Что такое сделка репо: РЕПО: прямое и обратное, операции с ценными бумагами, ставки – альтернатива вкладам

Операции РЕПО и Кредитование под залог ценных бумаг в ИНГ

Операции РЕПО и кредитование под залог ценных бумаг в ING Wholesale Banking в России

ИНГ входит в 10-ку лучших игроков на рынке операций РЕПО с инструментами с фиксированной доходностью / акциями на Московской Бирже(по оценке Московской Биржи).

Операция РЕПО представляет собой одновременную продажу и форвардную покупку ценных бумаг за определенную сумму денежных средств. Ценой сделки является процентная ставка, согласованная обеими сторонами сделки и зависящая от срока сделки. Кредитная сделка представляет собой заем ценных бумаг под обеспечение за согласованную процентную ставку.

РЕПО используется в большинстве случаев как инструмент для управления ликвидностью. В случае кредитования ценными бумагами главной целью заемщика является получить определенную ценную бумагу, чтобы закрыть короткую позицию по ценным бумагам на рынке.

Процентная ставка, выплачиваемая заемщиком, зависит от спроса на ценную бумагу. С экономической точки зрения владелец / кредитор акций сохраняет за собой права на акции, т.е. получает все платежи по дивидендам и купонам, выплаты которых происходят в течения срока жизни заема, и сохраняет свои права на участие в корпоративных действиях.

Кредитование ценными бумагами позволяет получить дополнительный доход от владения ценных бумаг. Оно также позволяет клиенту получить денежные средства по ставке ниже рыночной и как результат — более низкие издержки обслуживания займа и содержания портфеля ценных бумаг.

Возможности ING Wholesale Banking в России:

• Операции РЕПО с инструментами с фиксированной доходностью / акциями на бирже для гибкого управления финансированием в рублях.
• Операции внебиржевого РЕПО в USD, EUR и RUB, а также кросс-валютные репо.
• Гибкость решения для покрытия короткой позиции по ценным бумагам.

Плюсы использования услуги РЕПО:

• Конкурентное ценообразование.
  Как одно из крупнейших финансовых учреждений в мире, ИНГ может предложить очень выгодные процентные ставки для большинства развитых и развивающихся рынков.
• Высокий уровень надежности.
  Международные рейтинговые агенства, на основе долгосрочной экспертизы показателей ИНГ на международной арене и на локальных рынках, оценивают кредитный рейтинг ИНГ на уровне А2/А+/А+.
• Развитая платформа инструментов финансирования под залог ценных бумаг.
  ИНГ предлагает дополнительные услуги, такие как РЕПО с инструментами с фиксированной доходностью, РЕПО с акциями, Кредитование ценными бумагами, операции брокерского РЕПО с инструментами с фиксированной доходностью / акциями на ММВБ-РТС.
• Международная платформа.
  Группа ИНГ предлагает операции РЕПО с инструментами с фиксированной доходностью / акциями и кредитования под залог ценных бумаг как на развивающихся рынках, так и на развитых рынках всего мира.
• Индивидуальный подход к каждому клиенту

РЕПО Федерального казначейства с корзиной ценных бумаг

Предоставление ликвидности российским коммерческим банкам, основанное на заключении сделок трехстороннего репо с Федеральным казначейством. Продукт репо Федерального казначейства с корзиной ценных бумаг в основном имеет черты, единые с репо Банка России с корзиной ценных бумаг:

• Использование схемы трехстороннего репо
  Роль клиринговой, расчетной организации и агента по управлению обеспечением выполняет НРД.
• Заключение сделок с корзиной ценных бумаг
  Сделка заключается не с отдельной ценной бумагой, а с корзиной ценных бумаг. Это позволяет расширить список принимаемого в сделку обеспечения, а также при необходимости осуществлять замену бумаг в случае потребности в них Заемщика (Кредитной организации) или при наступлении корпоративных действий.
• Использование Системы торгов ПАО Московская Биржа для подачи заявок
  Уведомление о параметрах аукционах репо Федерального казначейства (форма отбора заявок: открытая или закрытая, расписание отбора заявок, срок репо, размещаемая сумма средств, минимальный размер заявки, максимальное количество заявок, тип ставки: плавающая или фиксированная, минимальная ставка или спред и др.), подача заявки на заключение сделки/договора репо, регистрации\заявки и уведомление об их исполнении.

Особенности продукта:

• Сроки сделки/договора репо и тип расчетов (DVP3) устанавливаются Федеральным казначейством
• Заключение сделок/договора репо в виде аукциона на срок от 1 дня и более
• Доступные корзины ценных бумаг размещены на сайте НРД в разделе Состав корзин и цены по сделкам репо Глобальных кредиторов:
  • GCFEDBONDS – ОФЗ и Еврооблигации Минфин по операциям репо в рублях
  • GCUSDBONDS – ОФЗ и Еврооблигации Минфин по операциям репо в долларах США
  • GCMBS – Ипотечные ценные бумаги ДОМ. РФ по операциям репо в рублях
• Отдельный от сделок с другими Кредиторами пул маржирования
• Дисконт, с которым ценные бумаги принимаются в обеспечение, указан в соответствующей корзине ценных бумаг допустимый уровень обеспеченности/предельное значение обеспеченности – 0,05% устанавливаются Федеральным Казначейством
• Частичное исполнение сделки и ролловер (продление даты расчета второй части сделки) не предусмотрены.
• Корпоративные действия запланированные на период сделки репо, с которыми ценные бумаги подбираются в обеспечение:
  • ОФЗ и еврооблигации Минфин – выплата купонного дохода
  • Ипотечные ценные бумаги ДОМ.РФ – выплата купонного дохода и частичное погашение номинала
• Компенсационный взнос (при наличии) взимается только ценными бумагами.
• При подборе ценных бумаг, промаркированных Кредитной организацией одновременно для сделок с разными Кредиторами, такие бумаги в первую очередь подбираются в сделки репо с Банком России.

Для присоединения к сервису российская кредитная организация, удовлетворяющая требованиям Федерального казначейства, должна заключить с ним Генеральное соглашение о проведении сделок/договоров репо.

Обращаем Ваше внимание, что в сделках репо Федерального казначейства необходимо использовать тот же самый депозитарный код, что и в сделках репо Банка России с корзиной ценных бумаг. Просьба учесть это при заполнении документов для Федерального казначейства.

С документами, необходимыми для получения сервиса автоматического репортинга в Репозитарий по сделкам репо Федерального казначейства, можно ознакомиться здесь.

С документами НРД, необходимыми для подключения, Вы можете ознакомиться в разделе Документы. Памятка с необходимыми действиями участника репо Федерального казначейства расположена в разделе Полезная информация.

С документами Московской биржи, необходимыми для подключения, Вы моете ознакомиться здесь.

Контактные данные для консультаций по вопросам подключения к услуге, техническим вопросам, а также для Ваших отзывов и предложений Вы можете найти в разделе Контактная информация.

Более подробное описание особенностей продукта Вы можете найти в презентации.

######
Добавьте ссылку на файл
######

Информация и документация по рынку операций РЕПО

На российском финансовом рынке растет популярность сделок РЕПО. Подобные сделки позволяют кредитору существенно снизить кредитные риски, а заемщику — получить средства на более выгодных условиях. Кроме того, в Налоговом кодексе РФ установлен особый порядок налогообложения операций РЕПО, благодаря которому эти сделки являются одним из наиболее эффективных механизмов кредитования.

Что такое сделка РЕПО

Сделка РЕПО (от англ. «repurchase agreement» (REPO) — соглашение об обратной покупке) — это договор о продаже имущества с последующим его выкупом по фиксированной цене.

Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала фирма «А» продает фирме «Б» свое имущество, а затем фирма «Б» обязана совершить обратную продажу этого имущества фирме «А» по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.

Цель операций РЕПО — не купля-продажа имущества (предмета сделки), а временное предоставление денежных средств фирме «А» в обмен на временное владение ее имуществом.

Как правило, цена первоначальной продажи имущества (от «А» к «Б») меньше цены его обратной покупки (от «Б» к «А»}. В этом случае фирма «А» фактически получает денежный заем от фирмы «Б» и затем возвращает его с процентами. Иногда сделки РЕПО заключаются и на обратных условиях, то есть цена первоначальной продажи имущества больше цены обратной покупки. В такой ситуации фирма «А» оказывается кредитором, предоставляя; фирме «Б» заем, предметом которого является продаваемое ею имущество. Разница между ценами по первой и второй частям РЕПО называется процентом по сделке РЕПО (в первом случае — процент по денежному займу, во втором — процент по займу в виде имущества).

На практике предметом сделок РЕПО чаще всего являются ценные бумаги. Это обусловлено рядом причин. Во-первых, обороты по peaлизации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). Во-вторых, оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества. Например, для оформления продажи недвижимости необходимо подтверждение того, что имущество находится на балансе передающей стороны. В случае же со сделкой РЕПО такое подтверждение представить невозможно, так как она предусматривает обратную продажу недвижимости фирмой, которая на момент заключения сделки юридически не является собственником этой недвижимости. В-третьих, ценные бумаги почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.

Преимущества сделок РЕПО для кредитора (покупателя имущества) использование сделок РЕПО удобно потому, что он становится не залогодержателем этого имущества (как при классическом кредитовании под залог), а полноправным собственником такого имущества. Поэтому, если заемщик откажется выкупать имущество, кредитор сможет продать его по рыночной цене без дополнительных согласований с должником и покрыть из полученных средств свои издержки. Кроме того, ему не придется отслеживать кредитоспособность и ликвидность заемщика. Единственный риск кредитора связан с возможным снижением ликвидности полученного «залога». Поскольку при использовании сделок РЕПО кредитор автоматически освобождается от целого ряда традиционных проблем классического кредитования (анализ кредитоспособности, оценка бизнес-плана заемщика), а заемщик лишается выгод от владения залогом (например, дивидендов и процентов по ценным бумагам), то и ставки по сделкам РЕПО, как правило, ниже ставок по кредитам на такой же срок под аналогичное обеспечение.

К тому же с помощью сделок РЕПО кредит могут получить заемщики, не удовлетворяющие традиционным требованиям банков к кредитоспособности или имеющие короткую кредитную историю. Главное — обладать ликвидным «залогом» (ценными бумагами или другим имуществом).

Понятие, механизм реализации, преимущества, недостатки.

Сделка РЕПО – это контракт продажи ценных бумаг с обязательством их последующего выкупа. Механизм РЕПО широко применяется на финансовых рынках как инструмент краткосрочного кредитования и заработка на колебаниях курса акций.

Операция РЕПО (англ. repo, repurchase agreement) – продажа ценных бумаг (ЦБ) с обязательством выкупить их обратно в оговоренные сроки по заранее зафиксированной или рыночной цене. Сделку можно квалифицировать как краткосрочный займ под залог ЦБ, с временной передачей права владения от продавца к покупателю.

Технически процесс состоит из двух частей:

Прибыль продавца (Компания 2) формируется как разница цен P1 и P2.

Виды РЕПО

По технике исполнения:

• Прямое РЕПО. Процент прибыли, уплачиваемый покупателем (Компания 1) оговаривается заранее. Фактически это предоставление денежной ссуды и именно по такой схеме работает рынок межбанковского кредитования.
• Обратное РЕПО. Возврат производится с заранее оговоренным дисконтом от первоначальной цены независимо от текущей рыночной стоимости акций.

По сроку исполнения:

• Ночные или «овернайт». Срок действия один день и фиксированная процентная ставка. Наиболее распространены на межбанковском рынке.
• Срочные. С фиксированной ставкой длительностью более одного дня.
• Открытые. Срок исполнения не установлен, плавающая ставка.

После заключения договора продавец не может участвовать в общем собрании акционеров, если до момента передачи акций имелась такая возможность, а также обжаловать его решения. При банкротстве эмитента во время действия контракта временный владелец имеет одинаковые с другими акционерами права.

Правовое и налоговое регулирование

Нормы правового регулирования содержатся в статье 51.3. федерального закона «О рынке ценных бумаг (РЦБ)» и ст. 454 ГК РФ. В них определены обязательные условия, права и обязанности сторон, санкции за ненадлежащее исполнение. Дополнительные нормативные акты, регламентирующие данный вид деятельности выпускаются Министерством финансов, Федеральной службой по финансовым рынкам и налоговой службой РФ.

«Национальной ассоциацией участников фондового рынка России» разработан вариант типового контракта с учетом мировой практики и Российской законодательной базы.

Порядок начисления налогов регулируется ст.282 НК РФ. После проведения первой части у обеих сторон не возникает налоговых обязательств. Они появляются только в момент обратной передачи (выкупа) о чем говорится в п5. ст.282 НК и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный — относим его на доходы, если отрицательный — в статью «Расходы».

Дополнительно при возникновении расходов производится нормирование согласно ст.269 НК РФ: разница между ценами считается процентом по займу, но не более двукратной ставки рефинансирования Банка России. Сумма возможных выплат полученных держателем от эмитентов акций считается как доход только для владельца. Держатель не уплачивает налог на прибыль с подобных выплат (ст.282 п.2 НК РФ).

Еще одна важная особенность налогообложения: при расчете налога на прибыль по любой части РЕПО берется только фактическая цена реализации, в отличие от простой купли-продажи акций (ст. 282 п. 1 НК РФ).

Что может быть объектом РЕПО

Согласно статьи 51.3. закона о ценных бумагах сделка РЕПО может заключаться на следующие финансовые активы:

• акции резидентов РФ;
• паи инвестиционных фондов (ПИФ), доверительное управление которыми осуществляет резидент РФ;
• клиринговые и ипотечные сертификаты участия, подтверждающие право собственности на часть имущественного (клиринговые) или ипотечного пула;
• депозитарные расписки на акции зарубежных эмитентов.

Отдельно выделим РЕПО Банка России, которые используются для поддержания ликвидности банковской системы, микрофинансовых организаций и предоставления кредитов под залог государственных казначейских обязательств. Список акций компаний допущенных к сделкам купли-продажи, процентные ставки и даты аукционов можно найти на сайте ЦБ.

Отличие сделки РЕПО от других хозяйственных договоров

Прежде чем прейти к анализу различий, уточним, что по нормам Закона объектом сделки могут быть только ценные бумаги. При принятии решения о соответствии договора условиям РЕПО, суды могут руководствоваться принципом аналогии закона (ст.6. п.1. ГК РФ), но такие случаи в судебной практике встречаются редко.

Первым рассмотрим отличия операции РЕПО от обычной купли-продажи, которая предусматривает обязательство продавца передать товар (услугу) в собственность покупателю, который обязуется его принять и оплатить (ст.454 п.1 ГК РФ). Здесь прослеживается аналогия с обратной сделкой, а именно — передача товаров за плату, и среди юристов есть мнение считать договор РЕПО как две отдельных сделки купли-продажи.

Но при более глубоком анализе становится очевидной существенное отличие: стороны, кроме обязанностей по первой части сделки (аналогично купле-продаже), имеют «обратные» обязанности во второй части. Другими словами можно говорить о совокупности правоотношений выходящих за рамки двух сделок купли-продажи.

Договор с правом обратного выкупа, в котором продавец может на свое усмотрение требовать от покупателя произвести обратную продажу(покупку) переданного ранее в собственность имущества или товаров, также не может рассматриваться как сделка РЕПО: это тоже (в случае отказа продавца в требовании) можно квалифицировать как простой договор купли-продажи.

Отличия от договора залога

Второй по «популярности» после купли-продажи спорный момент в практике судопроизводства. Именно как скрытый залог и такой же скрытый займ (особенно если сумма обратной покупки установлена выше продажной цены), суды часто квалифицируют встречные договора купли-продажи и признают их ничтожными или притворными. Второй претензией к участникам подобных сделок являются факты, когда основной целью была именно передача собственности на имущество или товары, а не проведение каких-либо встречных денежных расчетов.

Надо признать, что определенная логика в подобном утверждении имеется: после перехода права собственности и расчетов по первому договору стороны могут отменить или отказаться от обязательств по второму без каких-либо последствий, в отличие от единого договора РЕПО, обязательства по которому более жестко законодательно регламентированы.

Каких-либо универсальных рекомендаций как избежать признания сделок ничтожными — не существует. Суды рассматривают каждый случай индивидуально — есть как положительные, так и отрицательные решения. Рекомендуем по возможности избегать двойных договоров купли-продажи.

Отличия от кредитования под залог ценных бумаг

На первый взгляд данные договора ничем не отличаются, но различия все-таки имеются:

• при кредитовании залоговые ценные бумаги передаются в банк, но не становятся его собственностью как в случае РЕПО.
• кредит под залог ценных бумаг могут выдавать только банки, а заключить сделку с обратным выкупом может заключить любой участник фондового рынка, имеющий требуемые бумаги или денежные средства;
• условия могут быть выгоднее, чем банковская процентная ставка;
• ссуда может быть как в денежной форме, так и в форме обмена ценными бумагами, а кредит банка выдается только в денежном виде.

Налоговые выгоды

Налоговый кодекс предусматривает льготное, по сравнению с обычной куплей-продажей ценных бумаг, налогообложение и это позволяет снизить налоговую нагрузку. Приведем три типовых примера, в которых используется сделка РЕПО:

1. Отсрочка уплаты налога на прибыль. Согласно ст.282, после первой передачи акций налоговых обязательств не возникает, что позволяет максимум на год отсрочить его выплату.
2. Уплата процентов по зарубежным ссудам. Схема работает, если выплата производится в юрисдикцию, у которой с РФ есть соглашение о недопущении двойного налогообложения, например Кипр.

3. Улучшение финансовой отчетности (EBITDA). Информация используется инвесторами, банками и собственниками для оценки эффективности деятельности компании и рассчитывается по данным бухгалтерского учета (подробнее — Показатели EBITDA). В отличие от налогового, бухгалтерский учет не устанавливает никаких обязательных требований к РЕПО и может проводиться как две последовательные финансовые операции купли/продажи ценных бумаг. Если первая часть осуществляется по цене больше учетной, в бухгалтерском учете, в отличие от налогового, будет показан доход. Таким образом, мы улучшаем данные EBITDA без увеличения налоговых выплат.

РЕПО — Что такое РЕПО?

Сделка РЕПО (repurchase agreement) — сделка покупки (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной цене.

Соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заем под залог ценных бумаг (хотя юридически РЕПО оформляется как покупка и продажа, а не заем), чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами.
В этом случае доход кредитующей стороны сделки реализуется через разницу цен 1^й и 2^й части.

Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления средств выступающие в качестве обеспечения ценные бумаги переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком и снижает кредитный риск.

Условия договора РЕПО

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:

• договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку;
• фиксируется цена;
• определяется период выплаты. Разрешено установить, что 2^я часть сделки может быть выполнена в момент востребования;
• обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.

Отличительные признаки операций РЕПО

Основные отличительные черты:

• договор РЕПО – это сразу 2 сделки;
• по экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их 3^му лицу;
• в рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.

О понятии сделки репо как гражданско-правовой сделки Текст научной статьи по специальности «Право»

УДК 347

О ПОНЯТИИ СДЕЛКИ РЕПО КАК ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВОЙ СДЕЛКИ

© 2009 г. В.С. Иванова

Южный федеральный университет, Southern Federal University,

ул. Горького, 88, г. Ростов-на-Дону, 344007, Gorkiy St., 88, Rostov-on-Don, 344007,

urist-rsu@mail. ru urist-rsu@mail. ru

В гражданском законодательстве отсутствует легальное определение понятия «сделка репо». От решения указанной проблемы напрямую зависит законность сделки репо в правоприменительной практике и те нормы права, которые подлежат применению к правоотношениям, порождаемым данной сделкой.

Ключевые слова: сделка репо, право обратного выкупа, предмет, срок, цена, стороны, форма сделки.

Civil legislation does not legitimately define the notion of repurchase agreement. Due to such fact solving this problem will directly influence the legitimacy of the repurchase agreement in the law enforcement practice and of those legal propositions which apply to legal relationships engendered by the repurchase agreement.

Keywords: repurchase agreement, buyback right, subject of transaction, transaction term, transaction price, parties of the transaction, transaction form.

Для того чтобы дать определение понятию «сделка репо», которое «должно служить определенной практической цели — цели отграничения охватываемых им явлений от других, смежных явлений» [1], необходимо рассмотреть вопрос об элементах этой сделки, ее существенных условиях как договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа, отличающих ее от всех других договоров гражданского права.

В российской цивилистической науке традиционно к элементам возмездного договора относят его предмет, стороны, цену, срок, форму и содержание, т.е. права и обязанности сторон.

Поскольку, сделка репо является консенсуальным договором, то она считается заключенной с момента достижения сторонами договора согласия (консенсуса) по всем ее существенным условиям. В соответствие с п. 1 ст. 432 ГК РФ таковыми являются условия: «о предмете договора, условия, которые названы в законе или иных правовых актах как существенные или необходимые для договоров данного вида, все те условия, относительно которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение». Сделка репо — это один из непоименованных договоров, а это означает, что «круг необходимых для них существенных условий может определяться на основе норм, регулирующих сходные договорные обязательства, применяемых в этом случае по аналогии закона» [2]. При этом в круг существенных условий любого договора «должны быть включены те условия, которые представляют собой видооб-разующие признаки данного вида договора» [2].

В юридической науке сложились различные точки зрения на существенные условия сделки репо. Так, например, по мнению И.А. Трошина, «существенными условиями сделки Репо как купли-продажи являются предмет, срок и ставка» [3]. Л.Р. Юлдашбаева называет существенными условиями сделки репо как договора купли-продажи: срок, цену первой и второй части репо, наименование и количество ценных бумаг, условие о

том, что обязательство продавца продать ценные бумаги на первом этапе корреспондирует с обязательством выкупить их и наоборот, а также порядок установления маржи» [4]. С такими утверждениями мы не можем согласиться, поскольку выводы указанных исследователей основаны на том, что единственным предметом рассматриваемой сделки могут выступать только ценные бумаги.

Общепринято в юридической науке предмет договора, а именно: предмет обязательства вытекающего из договора, определять как юридически значимое действие (бездействие), которое должна совершить или от совершения которого должна воздержаться обязанная сторона.

Существуют различные точки зрения на предмет договора купли-продажи. Часто встречающимся в современном гражданском праве является мнение о том, что предметом договора купли-продажи любого вида являются не действия (бездействия) обязанных сторон, а товар — вещь [5]. Это подтверждает норма п. 3 ст.455 ГК РФ: «условие договора купли-продажи о товаре считается согласованным, если договор позволяет определить наименование и количество товара».

Но, по нашему мнению, такой подход к предмету договора купли-продажи противоречит учению о предмете обязательства, в соответствии с которым предмет обязательства находит свое выражение вовне в материальном, юридическом и идеологическом (волевом) объекте. Так, по мнению О.С. Иоффе, «…материальными объектами договора купли-продажи являются продаваемое имущество и уплачиваемая за него денежная сумма, юридическими объектами — действия сторон по передаче имущества и денег, идеологическими объектами — индивидуальная воля продавца и покупателя в тех пределах, в каких она подчинена законодательству, регулирующему их взаимные отношения» [1]. Но из теории предмета обязательств, автоматически не следует, что анализу должны подвергаться все три объекта договора купли-

продажи в общем и сделки репо в частности, тем более, что законодатель уделяет внимание исключительно юридическому и материальному объектам в гл. 30 ГК РФ «Купля-продажа», в связи с чем мы не будем останавливаться на проблеме воли продавца и покупателя как сторон сделки репо. Остановимся здесь лишь на её юридическом и материальном объектах.

Предметом сделки репо, ее юридическим объектом, как договора купли-продажи с обязательством обратного выкупа является: по первой части сделки: обязанность продавца передать в собственность покупателя вещь (товар) и соответственно обязанность (действия) покупателя по принятию этой вещи (товара) и уплате за нее покупной цены; по второй части сделки: обязанность первоначального продавца выкупить обратно проданную им вещь (товар) по первой части сделки, уплатив за нее установленную договором цену обратного выкупа в срок, предусмотренный сделкой и соответственно обязанность первоначального покупателя передать в собственность первоначального продавца обратно вещь (товар), приобретенную им по первой части сделки.

На материальный объект сделки репо в юридической науке и практике существуют различные точки зрения. Самая распространенная и, по нашему мнению, ошибочная гласит, что материальным объектом этой сделки являются только ценные бумаги (И.А. Трошин [3], Л. Наумова [6]). Сторонники другой точки зрения указывают, что материальным объектом может выступать любое имущество (В.И. Поляков [7], Г. Адамович [8] и др.).

По нашему мнению, как и сторонников второй точки зрения, материальным объектом сделки репо как купли-продажи с обязательством обратного выкупа, выступает товар, которым могут быть любые вещи, отвечающие требованиям ст.129 ГК РФ, т.е. если они не изъяты из оборота или не ограничены в обороте (п. 1 ст. 455 ГК РФ). Утверждать подобное нам позволяет анализ гражданского законодательства РФ и существующая практика совершения сделок репо в отношении различных вещей.

Рассмотрение вопроса о предмете сделки репо было бы неполным, если бы мы не остановились на такой существенной особенности материального объекта сделки репо, отличающей ее от залога имущества, как то, что материальным объектом сделки репо могут выступать не только индивидуально-определенные, но и родовые вещи. Предметом же договора о залоге имущества может выступать только индивидуально-определенная вещь, о чем свидетельствует п. 1 ст. 339 ГК РФ, это подтверждается арбитражной практикой: «…исходя из существа залогового обязательства при определении в договоре предмета залога должна быть названа не только видовая принадлежность имущества ., но и должны быть указаны индивидуальные характеристики предмета залога, позволяющие вычленить его из однородных вещей» [9].

Указанное существенное отличие сделки репо (репорта) по сравнению с залогом отмечали еще дореволюционные цивилисты. В частности, Г.Ф. Шершеневич:

«…с юридической точки зрения такое сопоставление репорта с займом под залог недопустимо. Залогодержатель обязан сохранить в неприкосновенности отданные ему в обеспечение вещи, между тем как репортер обязывается возвратить не те же самые бумаги, индивидуализированные по номерам, а того же рода ценные бумаги на сумму, соответствующую передаче» [10].

На современном этапе развития законодательства РФ данное существенное отличие сделки репо от залога нашло свое закрепление в отношении такого материального объекта, как ценные бумаги. В нормативно-правовых актах ЦБ РФ и в НК РФ указывается, что по второй части сделки репо подлежат обратной покупке (продаже) облигации (эмиссионные ценные бумаги) того же выпуска в том же количестве (2.3.2. Положения о порядке заключения и исполнения сделок репо с государственными ценными бумагами РФ, утв. ЦБ РФ 25.03.2003 № 220-П [11] (далее по тексту Положение), ст. 282 НК РФ).

Таким образом, предметом сделки репо выраженном в материальном объекте, могут выступать как индивидуально-определенные, так и родовые вещи, что существенно отличает эту сделку от залога имущества. И, следовательно, если предметом сделки являлась родовая вещь, то ее гибель или порча не освобождает первоначального покупателя от обязанности продать обратно первоначальному продавцу родовую вещь, выступающую предметом сделки, поскольку он не лишен возможности изыскать другие вещи такого же рода, качества и количества, т.е. использовать взаимозаменяемость родовых вещей.

Из анализа гл. 30 ГК РФ можно сделать вывод, что единственным существенным условием договора купли-продажи является его предмет. Остальные условия о цене, сроке и тому подобное в принципе считаются определяемыми, а, следовательно, их отсутствие в договоре не может быть основанием для признания договора не заключенным. Но, по нашему мнению, в силу нормы п. 1 ст. 432 ГК РФ это не лишает различные виды договора купли-продажи, в том числе и сделку репо, возможности расширения существенных условий этих договоров с учетом их специфики.

Ещё одним существенным условием сделки репо является срок, а именно: срок исполнения первой части и срок исполнения второй части сделки репо, которые в совокупности определяют срок действия этой сделки. В соответствии с п. 1 ст. 432 ГК РФ существенными являются условия, которые названы в законе или иных правовых актах как существенные или необходимые для договоров данного вида. Законодатель не уточняет, что закон или иной правовой акт, в котором то или иное условие названо существенным, должен входить в систему гражданского законодательства, следовательно, это может быть закон или иной правовой акт, не входящий в систему гражданского законодательства. Таким законом, относящим к существенным условиям срок сделки репо, а именно: срок исполнения второй её части, предметом которой выступают только эмиссионные ценные бумаги, является ст. 282 НК РФ. Толкование нормы этой статьи предполагает, что срок является существенным

условием сделки репо, хотя законодатель и не пользуется таким понятием, но он четко указывает, что срок (дата) должен быть установлен договором.

Но, по нашему мнению, срок является существенным условием сделки репо, совершаемой в отношении любого имущества, поскольку он необходим для определения того момента, к которому привязывается исполнение продавцом и покупателем как сторонами сделки, как по первой, так и по второй части, принятых ими на себя обязанностей. Например, на срок сделки репо, совершаемой в отношении государственных ценных бумаг РФ как на ее существенное условие указывается в иных правовых актах, например, в п. 2.3.1. Положения. Приведенная нами норма закона в отношении сделок репо с эмиссионными ценными бумагами и необходимость указания на срок как существенное условие сделки, совершаемой в отношении другого имущества приводят к невозможности применения в отношении её п. 2 ст. 314 ГК РФ: «В случаях, когда обязательство не предусматривает срок его исполнения и не содержит условий, позволяющих определить этот срок, оно должно быть исполнено в разумный срок после возникновения обязательства». Следовательно, если сторонами не будет согласовано условие о сроке сделки: о сроке исполнения первой части и второй части сделки репо, такая сделка будет считаться не заключенной в силу п. 1 ст. 432 ГК РФ.

В соответствии со ст. 190 ГК РФ установленный законом, иными правовыми актами, сделкой или назначаемый судом срок определяется календарной датой или истечением периода времени, который исчисляется годами, месяцами, неделями, днями или часами. Так, в отношении сделок репо, предметом которых являются государственные ценные бумаги РФ установлено определение срока в п. 3.2. Положения: срок сделки репо по общему правилу исчисляется в календарных днях, но допускается его исчисление путем указания на «внутридневное репо». В отношении других видов сделок репо, а также с иными, чем государственные ценные бумаги РФ, ценными бумагами, законодательством не предусмотрен порядок исчисления срока, а следовательно, стороны вправе самостоятельно определить порядок исчисления срока сделки репо.

По нашему мнению, еще одним существенным условием является цена сделки, а именно: цена покупки по первой части сделки и цена обратного выкупа по второй части сделки репо.

Вопрос о том, является ли цена договора купли-продажи её существенным условием, также дискуссионен. Одни считают, что «цена договора купли-продажи является его существенным условием лишь в случаях прямо предусмотренных законом.» [5]. «Покупатель обязан оплатить товар по цене, предусмотренной договором купли-продажи, либо, если она договором не предусмотрена и не может быть определена исходя из его условий, по цене, определяемой в соответствии с пунктом 3 статьи 424 настоящего Кодекса.» (п. 1 ст. 485 ГК РФ). Другие, например В.В. Витрянский, считают, что предмет договора и цена товара являются «существенными условиями всякого договора купли-продажи»[2].

Утверждать, что цена сделки репо является ее существенным условием, как и при отнесении срока сделки к ее существенным условиям, нам позволяет п. 1 ст. 432 ГК РФ. Так, в ст. 282 НК РФ законодатель указывает на необходимость определения цены сделки с эмиссионными ценными бумагами в договоре. А, следовательно, эта норма закона исключает возможность применения в отношении указанной сделки с эмиссионными ценными бумагами положений п. 3 ст. 424 ГК РФ: «В случаях, когда в возмездном договоре цена не предусмотрена и не может быть определена исходя из условий договора, исполнение договора должно быть оплачено по цене, которая при сравнимых обстоятельствах обычно взимается за аналогичные товары, работы или услуги». Что касается сделки репо, предметом которой является иное имущество, то цена первой её части и цена обратного выкупа по второй части, по нашему мнению, также является ее существенным условием. Сомнений наше утверждение не вызывает, например, когда речь идет о сделке репо с недвижимостью (п. 1 ст. 555 ГК РФ: «Договор продажи недвижимости должен предусматривать цену этого имущества. При отсутствии в договоре согласованного сторонами в письменной форме условия о цене недвижимости договор о ее продаже считается незаключенным…»).

Но если сделка репо совершается в отношении иного имущества, чем эмиссионные ценные бумаги или недвижимость, каковы у нас основания утверждать, что ее существенным условием является цена? При рассмотрении правовой конструкции сделки видна правовая связь между ценой покупки по первой её части и ценой обратного выкупа по второй части, их зависимость друг от друга налицо. Указанная правовая связь нашла свое нормативное закрепление в Приложении №1 Положения. Более того, из анализа последнего следует, что стороны должны придти к соглашению о цене сделки репо, т.е. о цене покупки по первой части сделки и о цене обратного выкупа по второй части, независимо от способа определения и отразить ее в качестве существенного условия договора. Такая позиция ЦБ РФ представляется целесообразной и полностью отвечающей требованиям нормы п. 1 ст. 424 ГК РФ: «исполнение договора оплачивается по цене, установленной соглашением сторон». Ведь если, например, стороны не определили цену покупки по первой части сделки репо, не указав её тем самым в договоре, без нее невозможно определить и цену обратного выкупа по второй части сделки, а, следовательно, возникает вопрос: как при отсутствии соглашения о цене покупки определить цену обратного выкупа? На наш взгляд, применение на практике п. 3 ст. 424 ГК РФ в отношении цены сделки репо весьма затруднительно. Поэтому отсутствие соглашения сторон по вопросу о размере цены сделки как по первой, так и по второй части, на наш взгляд, должно приводить к тому, что такая сделка должна считаться не заключенной в силу п. 1 ст.432 ГК РФ. Это подтверждается арбитражной практикой: «При наличии разногласий по условию о цене и недостижении сторонами соответствующего соглашения договор считается незаключенным» [12].

Таким образом, по нашему мнению, существенными условиями сделки репо являются ее предмет, цена и срок.

Субъектами сделки репо выступают продавец и покупатель. Особенность правового статуса покупателя и продавца как сторон сделки заключается в том, что они по второй её части меняют свой правовой статус: покупатель приобретает правовой статус продавца и утрачивает правовой статус покупателя, продавец приобретает правовой статус покупателя и утрачивает правовой статус продавца в момент исполнения второй части сделки репо. Но указанный факт утраты возможен исключительно в ситуации надлежащего исполнения сторонами по первой части сделки своих обязанностей: продавцом по передаче в собственность покупателя предмета сделки, а покупателем его принятия и полной оплаты по цене, определенной сделкой репо. Данная особенность правового статуса сторон сделки, предметом которой являются ценные бумаги, нашла свое закрепление на нормативном уровне в п. 2.3.1. Положения и в ст. 282 НК РФ.

Действующим законодательством РФ не устанавливаются специальные требования к субъектам сделки репо, за исключением, совершаемых с государственными ценными бумагами РФ. Так, в п. 2.2. Положения установлено следующее правило: «Сторонами по сделкам репо могут выступать только дилеры рынка государственных ценных бумаг Российской Федерации.». Таким образом, стороной сделки репо с государственными ценными бумагами РФ может выступать только профессиональный участник рынка ценных бумаг, получивший лицензию на право заниматься дилерской деятельностью, выдаваемую ФСФР РФ.

Следующим элементом сделки репо выступает её форма. Сделка репо является единой, состоящей из двух частей, как правило, заключается в письменной форме путем составления одного документа, выражающего её содержание и подписанного обеими сторонами сделки, что соответствует требованиям п. 1 ст. 160, п. 2 ст. 434 ГК РФ. Но в ряде случаев простой письменной формы недостаточно. Так, например, если предметом сделки репо выступают жилые помещения, то в соответствии со ст. 550, п. 2 ст. 558 ГК РФ «договор продажи недвижимости заключается в письменной форме путем составления одного документа, подписанного сторонами» и подлежит государственной регистрации. Если, например, предметом сделки выступают государственные ценные бумаги РФ, то письменная форма договора приобретает форму единой заявки, которая подается в Торговую систему и должна содержать не только ее существенные условия, но и «обязательные условия сделки репо», такие как ставка репо, код дилера и т.д. (п. 3.2. Положения).

Содержание любого гражданско-правового договора -это права и обязанности сторон по договору.

Основной обязанностью первоначального продавца сделки репо является обязанность передать в собственность покупателя вещь (товар). Ей корреспондирует обязанность первоначального покупателя по принятию этой вещи (товара) и уплате за нее покупной цены. Поскольку сделка репо является двусторонним договором, то возникает вопрос: в какой последовательности стороны должны исполнять лежащие на них обязанности друг

перед другом? По нашему мнению, это должно решаться в самом договоре. Если же в договоре он не решен, то исходя из существа сделки репо, должно быть встречное исполнение обязательства в соответствии со ст. 328 ГК РФ. А, следовательно, в силу п. 2, 4 ст. 328 ГК РФ ненадлежащее исполнение сторонами своих обязанностей по первой части сделки может привести к ее расторжению и к освобождению сторон от исполнения обязанностей, возложенных на них по второй части сделки репо. Надлежащие исполнение сторонами обязанностей, возложенных на них по первой части сделки и наступление срока исполнения второй её части, приводит к возникновению обязанностей у сторон по второй части сделки репо и смене их правового статуса.

Указанным основным обязанностям сторон по сделке репо корреспондирует право требовать от контрагента надлежащего исполнения возложенных на него обязанностей. Поскольку сделка репо по своей правовой природе является куплей-продажей с обязательством обратного выкупа, то обязанность продавца по передаче в собственность покупателя вещи (товара) как по первой, так и по второй части сделки репо обусловлена рядом требований, которые относятся к договору купли-продажи в целом и подлежат применению к сделки репо в зависимости от того, что является ее предметом.

В связи с тем что в Гражданском кодексе РФ существует пробел в правовом регулировании сделки репо, он нуждается в дополнении его нормами права, регулирующими отношения, порождаемые этой сделкой, и, в частности, нормой права раскрывающей определения данного понятия:

Сделка репо — это непоименованная сделка гражданского права, представляющая собой единую двустороннюю сделку купли-продажи с обязательством обратного выкупа той же индивидуально-определенной вещи или вещи того же рода, качества и количества через определенный условиями такой сделки срок и по определенной условиями такой сделки цене обратного выкупа, состоящую из двух частей, где переход права собственности на вещь (товар) от продавца к покупателю на определенный срок (титул собственности) может быть использован сторонами для обеспечения требования или права на уплату известной суммы в форме обратного выкупа. По первой части сделки репо продавец обязуется передать в собственность покупателя вещь (товар), а покупатель обязуется принять эту вещь (товар) и уплатить за нее (него) определенную денежную сумму (цену), и по второй части сделки, покупатель (продавец по первой части сделки) обязуется выкупить обратно проданную им вещь (товар) по первой части сделки, уплатив за нее установленную сделкой цену обратного выкупа в срок, предусмотренный этой сделкой, а продавец (покупатель по первой части) обязуется передать в собственность покупателя обратно вещь (товар), приобретенную им по первой части сделки репо.

Литература

1. Иоффе О.С. Советское гражданское право (курс лекций). Отдельные виды обязательств. Л., 1961. С. 8-9.

2. Витрянский В. Гражданский кодекс РФ с учетом изменений и новых законодательных актов. Существенные условия договора // Хозяйство и право. 1998. № 3. С. 9.

3. Трошин И.А. Правовая природа сделок репо: дис. … канд. юрид. наук. М., 2004. С. 89.

4. Юлдашбаева Л.Р. Гражданско-правовое регулирование сделок с эмиссионными ценными бумагами : дис. … канд. юрид. наук. М., 1999. С. 160.

5. Гражданское право : учебник / под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. Ч. II. М., 1997. С. 9.

6. Наумова Л. Кредитный договор: правовое обеспечение возврата // Бизнес-адвокат. 2001. № 11-12.

7. Поляков В.И. Репо — место в системе институтов гражданского права // Законодательство и экономика. 2004. № 9.

Поступила в редакцию

8. Адамович Г. О некоторых способах обеспечения кредитных обязательств // Хозяйство и право. 1996. № 9.

9. Информационное письмо от 15.01.1998 г. № 26 Президиума Высшего арбитражного суда РФ // Вестн. ВАС РФ. 1998. № 3.

10. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. II. М., 2003. С. 490-491.

11. Вестник Банка России. № 40. 17.07.2003.

12. Постановление Пленума Верховного Суда РФ № 6, Пленума ВАС РФ № 8 от 01.07.1996 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» // Специальное приложение к «Вестнику ВАС РФ». 2005. № 12.

2 июня 2009 г.

ЦБ РФ рекомендует самоограничивать риски концентрации при совершении сделок репо с акциями и облигациями

10 августа. FINMARKET.RU — Банк России рекомендует участникам финансового рынка самоограничивать риски концентрации при совершении сделок репо с акциями и облигациями, говорится в «Обзоре рисков финансовых рынков», подготовленном ЦБ РФ. В частности, регулятор отмечает, что на российском биржевом и внебиржевом рынке репо с акциями и облигациями заметно распространены сделки, когда заемщик является связанной стороной с эмитентом обеспечения. Такая связанность устанавливалась Банком России по принадлежности к одной группе либо при наличии информации, что компания-заемщик и эмитент обеспечения управляются совместно. Распространенность связанных сделок относительно всего рынка соответствующих инструментов является существенной, она увеличилась по сравнению с началом 2020 года, обращает внимание регулятор. При этом в сегменте репо с акциями абсолютный объем сделок уменьшается (на 11% — на биржевом сегменте, на 13% — на внебиржевом). В сегменте репо с облигациями в течение 2020 года выросли как доля связанных сделок, так и абсолютный объем таких сделок. «Подобные сделки могут нести дополнительные риски по сравнению со сделками, когда заемщик и эмитент обеспечения не связаны», — говорится в обзоре. ЦБ РФ указывает, что связанные сделки могут приводить к недооценке фактического уровня концентрации с точки зрения нормативов Н6 и Н25 (в случае, если сделки являются внутригрупповыми). Кроме того, связанные сделки репо несут wrong-way риск (такой риск возникает, когда кредитный риск по сделке положительно коррелирует со стоимостью обеспечения данной сделки). Кроме того, если обеспечением выступают акции, то в операциях типа leveraged buy-out (покупка крупного пакета акций за счет заемных средств, обычно для получения контроля над компанией) возникает ситуация, при которой банк-кредитор по сделке репо берет на себя риск, сопоставимый с вложением в акции, но с доходностью долгового обязательства. Ставки по связанным сделкам несколько превышают ставки по несвязанным сделкам. По данным «Московской биржи» (MOEX: MOEX), которые приводит в обзоре ЦБ РФ, средневзвешенная ставка по связанным сделкам репо в рублях с акциями была больше средневзвешенной ставки по несвязанным сделкам за 2020 год в среднем на 1,7 процентного пункта (п.п.). Аналогичный разрыв ставок по репо в рублях с облигациями был несколько ниже — около 0,6 п.п. Однако средневзвешенный срок сделок со связанными сторонами был заметно длиннее — 18,5 дня против 6,5 дня по несвязанным сделкам в биржевом сегменте репо с акциями и 28 дней против 9,3 дня в сегменте репо с облигациями (на 1 июля 2020 года). Таким образом, разрыв в процентных ставках частично может быть объяснен разницей в срочности сделок. Другой особенностью связанных сделок являются устанавливаемые по ним риск-параметры, один из которых — это ставка обеспечения. Размер ставки обеспечения позволяет управлять рисками; на организованной части рынка в большинстве сделок дисконты устанавливаются центральным контрагентом. На биржевом сегменте дисконты по сделкам со связанными сторонами оказываются заметно выше, чем по несвязанным сделкам (частично данный эффект объясняется большим сроком самих сделок). На внебиржевом сегменте дисконты по репо с акциями также выше у связанных сделок. В частности, на 1 июля 2020 года средневзвешенный дисконт по связанным сделкам составлял 28%, по несвязанным — 21%. Однако по сделкам репо с облигациями уровень дисконтов примерно одинаковый, если пересчитывать с учетом сроков сделок (учитывались сделки со срочностью менее года). «С учетом потенциально более высоких рисков при совершении связанных сделок репо Банк России проводит усиленный мониторинг позиций участников, являющихся сторонами по указанным сделкам», — говорится в оборе. При необходимости ЦБ РФ рекомендует участникам рынка предпринять действия по самоограничению рисков концентрации при совершении указанных сделок.

Репо

и обратное репо: в чем разница?

Репо и обратное репо: обзор

Соглашение репо (репо или RP) и соглашение обратного репо (RRP) — два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями. Эти краткосрочные соглашения предоставляют возможности временного кредитования, которые помогают финансировать текущие операции. Федеральная резервная система также использует соглашения репо и обратного репо как метод контроля денежной массы.

По сути, репо и обратное репо — это две стороны одной медали или, скорее, транзакции, отражающей роль каждой стороны.Репо — это соглашение между сторонами, по которому покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный период. Покупатель соглашается продать те же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя соглашение обратного репо.

Части контракта по обратной покупке и обратной покупке определяются и согласовываются в начале сделки.

ключевые вынос

• Соглашения РЕПО или РЕПО — это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, включающая покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, обычно по более высокой цене.
• Репро и обратное воспроизведение представляют собой одну и ту же транзакцию, но имеют разные названия в зависимости от того, на какой стороне транзакции вы находитесь. Для стороны, первоначально продавшей ценную бумагу (и согласившейся выкупить ее в будущем), это соглашение о обратной покупке (RP). Для стороны, первоначально покупающей ценную бумагу (и согласившейся на продажу в будущем), это соглашение обратного репо (RRP) или обратное репо.
• Хотя это считается ссудой, соглашение об обратной покупке включает продажу актива, который удерживается в качестве обеспечения, пока продавец не выкупит его обратно с премией.

Репо

Соглашение об обратном выкупе (RP) — это краткосрочный заем, по которому обе стороны соглашаются на продажу и будущий обратный выкуп активов в течение определенного срока контракта. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить их обратно в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.

Соглашения об обратной покупке обычно представляют собой краткосрочные сделки, часто буквально в одночасье. Однако некоторые контракты открыты и не имеют установленной даты погашения, но обратная сделка обычно происходит в течение года.

Дилеры, покупающие контракты репо, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Управляющие хедж-фондами и другими счетами с использованием заемных средств, страховые компании и паевые инвестиционные фонды денежного рынка входят в число тех, кто активно участвует в таких сделках.

Обеспечение репо

Репо — это форма кредитования под обеспечение. Корзина ценных бумаг выступает в качестве залога по ссуде. Право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается первоначальному владельцу по завершении контракта.Обеспечение, наиболее часто используемое на этом рынке, состоит из ценных бумаг Казначейства США. Однако любые государственные облигации, агентские ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, корпоративные облигации или даже акции могут быть использованы в соглашении об обратной покупке.

Стоимость залога обычно превышает покупную цену ценных бумаг. Покупатель соглашается не продавать залог, если продавец не выполнит свои обязательства по соглашению. В указанную в контракте дату продавец должен выкупить ценные бумаги, включая согласованные проценты или ставку репо.

В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение периода действия соглашения репо. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.

Как ФРС использует соглашения РЕПО

В США стандартные соглашения и соглашения обратного репо являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.

Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты у коммерческих банков.Это действие наполняет банк наличностью и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Затем Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.

Когда ФРС хочет сократить денежную массу — исключив деньги из денежного потока, — она ​​продает облигации коммерческим банкам, используя договор обратного выкупа, или сокращенно репо. Позже они выкупят ценные бумаги через обратное репо, вернув деньги системе.

Недостатки репо

Соглашения репо имеют профиль риска, аналогичный любой сделке по кредитованию ценными бумагами.То есть, это относительно безопасные транзакции, поскольку они представляют собой обеспеченные кредиты, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.

Реальный риск операций репо заключается в том, что торговая площадка для них имеет репутацию иногда работающей на быстрой и беспорядочной основе без тщательной проверки финансовой устойчивости вовлеченных контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.

Также существует риск того, что ценные бумаги обесценится до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги по сделке.Этот риск времени является причиной того, что самые короткие сделки обратного выкупа приносят наиболее благоприятную прибыль.

Обратное РЕПО

Соглашение обратного репо (RRP) — это покупка ценных бумаг с намерением вернуть — перепродать — те же самые активы обратно в будущем с прибылью. Этот процесс — обратная сторона медали по отношению к соглашению об обратной покупке. Для стороны, продающей ценную бумагу с соглашением о ее выкупе, это соглашение о обратной покупке. Для стороны, покупающей ценную бумагу и согласившейся продать ее обратно, это соглашение обратного РЕПО.Обратное репо является заключительным этапом заключения договора обратной покупки.

В соглашении об обратной покупке дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их обратно по более высокой цене в более поздний срок. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потери. Сделка завершена обратным репо. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.

Контрагент получает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру.Контрагент также получает временное пользование ценными бумагами.

Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Особые соображения

Хотя целью репо является заимствование денег, технически это не является ссудой: право собственности на ценные бумаги фактически передается между участвующими сторонами. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.

В результате соглашения репо и обратного репо называются обеспеченным кредитованием, поскольку группа ценных бумаг — чаще всего государственные облигации США — обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовой отчетности и балансе соглашения репо обычно указываются в столбце «задолженность или дефицит» как ссуды.

Рынок репо: что это такое и почему все снова об этом говорят

Трейдеры изо всех сил пытаются понять, что вызвало неожиданный скачок ставок в жизненно важной, но непонятной части финансовой системы — рынке соглашений репо, известном как репо.

Что такое рынок репо? Репо — это когда одна сторона ссужает денежные средства в обмен на ценные бумаги примерно эквивалентной стоимости, часто векселя Казначейства. Этот рынок существует для того, чтобы компании, которые владеют большим количеством ценных бумаг, но испытывают нехватку денежных средств, могут занимать деньги по дешевке. И это позволяет сторонам с большим количеством наличных денег получать небольшую прибыль при небольшом риске, потому что они держат ценные бумаги в качестве залога.

Ключевой особенностью является то, что заемщик денежных средств соглашается выкупить эти ценные бумаги позже, часто уже на следующий день, по несколько более высокой цене.Эта разница в цене определяет ставку репо. Ставки РЕПО могут расти по ряду причин, но они повышаются, особенно когда в системе наблюдается нехватка денежных средств, что заставляет заемщиков платить больше, чтобы получить их.

Кто в этом участвует? Репо — это жизненно важный элемент работы Уолл-стрит и основной способ, с помощью которого инвесторы, большие и малые, включая всех, кто владеет сберегательным счетом денежного рынка, могут получать проценты. Кредиторами ценных бумаг на рынке репо часто являются хедж-фонды и брокеры-дилеры с Уолл-стрит, которые имеют большие портфели, но нуждаются в деньгах для финансирования своей повседневной торговли.Поставщиками денежных средств, как правило, являются фонды денежного рынка или другие управляющие активами, которым требуется место для краткосрочного инвестирования своих денежных средств с небольшим риском.

Почему мы сейчас говорим о репо? Ставки РЕПО обычно близки к ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам, которая в настоящее время составляет от 2% до 2,25%, и аналогичным образом является краткосрочной ставкой между финансовыми учреждениями. Но ставка по репо ненадолго и неожиданно выросла в понедельник до 5%, а затем снова взлетела во вторник, согласно Refinitiv, что повысило вероятность кризиса финансирования и застало трейдеров врасплох.

Управление денежными средствами BlackRock

Положения и условия

ВНИМАТЕЛЬНО ПРОЧИТАЙТЕ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ («УСЛОВИЯ») ПЕРЕД ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ УСЛУГ, ОПИСАННЫХ ЗДЕСЬ. ИСПОЛЬЗУЯ ВЕБ-САЙТ, РАСПОЛОЖЕННЫЙ НА www.blackrock.com («ВЕБ-САЙТ»), ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО ВЫ ПРОЧИТАЛИ ЭТИ УСЛОВИЯ И СОГЛАШАЕТЕСЬ С НИМИ. ЕСЛИ ВЫ НЕ СОГЛАСНЫ СО ВСЕМИ УСЛОВИЯМИ НАСТОЯЩЕГО СОГЛАШЕНИЯ, ВЫ НЕ ЯВЛЯЕТЕСЬ УПОЛНОМОЧЕННЫМ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕМ ДАННЫХ УСЛУГ И НЕ ДОЛЖНЫ ИСПОЛЬЗОВАТЬ ДАННЫЙ ВЕБ-САЙТ.

BLACKROCK ОСТАВЛЯЕТ ПРАВО ИЗМЕНИТЬ, ИЗМЕНИТЬ, ДОБАВИТЬ ИЛИ УДАЛИТЬ ЧАСТИ ЭТИ УСЛОВИЯ В ЛЮБОЕ ВРЕМЯ ПО ЛЮБОЙ ПРИЧИНЕ. МЫ ПРЕДЛАГАЕМ ВАМ ПЕРИОДИЧЕСКИ ИЗУЧАТЬ ДАННЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ ИЗМЕНЕНИЙ. ТАКИЕ ИЗМЕНЕНИЯ БУДУТ ВНУТРЕННИЕ НЕМЕДЛЕННО ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ. ВЫ ПОДТВЕРЖДАЕТЕ, ЧТО, ДОСТУПАЯ НА НАШ ВЕБ-САЙТ ПОСЛЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ИЗМЕНЕНИЙ НАСТОЯЩИХ УСЛОВИЙ, ВЫ СОГЛАШАЕТЕСЬ С ДАННЫМИ УСЛОВИЯМИ С ИЗМЕНЕНИЯМИ.

Заявление об ограничении ответственности

Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не является советом по налогам, праву, страхованию или инвестициям.Ни информация, ни какое-либо мнение, содержащиеся на этом веб-сайте, не являются приглашением или предложением BlackRock, Inc. («BlackRock»), ее дочерних компаний или ее аффилированных лиц купить или продать какие-либо ценные бумаги, фьючерсы, опционы или другие финансовые инструменты, а также не должны любая такая ценная бумага быть предложена или продана любому лицу в любой юрисдикции, в которой такое предложение, ходатайство, покупка или продажа были бы незаконными в соответствии с законодательством о ценных бумагах такой юрисдикции. Решения, основанные на информации, содержащейся на этом веб-сайте, являются исключительной ответственностью посетителя.В обмен на использование этого веб-сайта посетитель соглашается освободить BlackRock, его должностных лиц, директоров, сотрудников, аффилированных лиц, агентов, лицензиаров и поставщиков от любых претензий, убытков, ответственности, затрат и расходов (включая, помимо прочего, гонорары адвокатов), возникающие в результате использования вами данного веб-сайта, нарушения вами настоящих Условий или любых решений, которые посетитель принимает на основе такой информации.

ПЕРЕД ПРИОБРЕТЕНИЕМ АКЦИЙ ЛЮБОГО ВЗАИМНОГО ФОНДА ПУТЕМ ПОКУПКИ ИЛИ ОБМЕНА ВЫ ОБЯЗАНЫ ПРОЧИТАТЬ ПЕРСПЕКТИВЫ ФОНДА.

Информация и услуги, представленные на этом Веб-сайте, предоставляются «КАК ЕСТЬ» и без каких-либо гарантий, явных или подразумеваемых. В максимальной степени, допустимой в соответствии с действующим законодательством, BlackRock отказывается от всех гарантий, включая, помимо прочего, любые гарантии ненарушения прав третьих лиц и любые подразумеваемые гарантии товарной пригодности и пригодности для определенной цели. BlackRock не гарантирует, прямо или косвенно, точность или полноту информации, текста, графики, ссылок или других элементов, содержащихся на этом веб-сайте, и не гарантирует, что функции, содержащиеся на этом веб-сайте, будут бесперебойными или безошибочными, что дефекты будут исправлены или что Веб-сайт не будет содержать вирусов или других вредоносных компонентов.BlackRock прямо отказывается от ответственности за ошибки и упущения в материалах на этом веб-сайте, а также за использование или интерпретацию другими лицами информации, содержащейся на веб-сайте.

Раскрытие информации о фондах и консультантах

Вы должны тщательно обдумать инвестиционные цели, риски и расходы Фондов перед инвестированием. Проспекты Фондов и, если таковые имеются, краткие проспекты содержат эту и другую информацию о Фондах и доступны, позвонив в наш Центр обслуживания клиентов по телефону 800-441-7450 или посетив сайт www.blackrock.com/cash. Пожалуйста, внимательно прочтите проспект эмиссии перед инвестированием.

ПРОШЛЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ НЕ ЯВЛЯЮТСЯ ГАРАНТИЕЙ БУДУЩИХ РЕЗУЛЬТАТОВ.

Раскрытие информации об институциональных основных фондах и институциональных муниципальных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Поскольку цена акций Фонда будет колебаться, когда вы продаете свои акции, они могут стоить больше или меньше той, что вы за них изначально заплатили. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу способность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов.Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вы не должны ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Раскрытие информации, относящейся к розничным фондам денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя фонд стремится сохранить стоимость ваших вложений на уровне 1 доллара.00 за акцию, он не может гарантировать этого. Фонд может взимать комиссию при продаже ваших акций или может временно приостановить вашу способность продавать акции, если ликвидность Фонда упадет ниже требуемых минимумов из-за рыночных условий или других факторов. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вы не должны ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Раскрытие информации о государственных фондах денежного рынка: Вы можете потерять деньги, инвестируя в Фонд. Хотя Фонд стремится сохранить стоимость ваших инвестиций на уровне 1,00 доллара за акцию, он не может гарантировать, что это будет сделано. Инвестиции в Фонд не застрахованы и не гарантированы Федеральной корпорацией страхования вкладов или любым другим государственным учреждением. Спонсор Фонда не имеет юридических обязательств по оказанию финансовой поддержки Фонду, и вы не должны ожидать, что спонсор окажет финансовую поддержку Фонду в любое время.

Фонды находятся в активном управлении, и характеристики их портфелей могут изменяться.

Ни BlackRock, ни ее аффилированные лица не предоставляют налоговых консультаций. Обратите внимание, что (i) любое обсуждение налоговых вопросов США, содержащееся в этом сообщении, не может быть использовано вами для избежания налоговых штрафов; (ii) это сообщение было написано для поддержки продвижения или маркетинга рассматриваемых здесь вопросов; и (iii) вам следует обратиться за советом к независимому налоговому консультанту с учетом ваших конкретных обстоятельств.

SEC Материалы

Определенная информация, предоставленная через этот веб-сайт, была подана в Комиссию по ценным бумагам и биржам («SEC») (такие материалы именуются «Материалы SEC»). Материалы SEC и другие публичные раскрытия информации, содержащиеся на этом веб-сайте, содержат прогнозные заявления в значении Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам в отношении будущих финансовых или деловых показателей, стратегий или ожиданий BlackRock.Прогнозные заявления обычно идентифицируются такими словами или фразами, как «тенденция», «потенциал», «возможность», «конвейер», «верить», «комфортно», «ожидать», «ожидать», «в настоящее время», намерение, «оценка», «позиция», «предполагать», «прогноз», «продолжать», «оставаться», «поддерживать», «поддерживать», «искать», «достигать» и подобные выражения, или будущее или условные глаголы, такие как «will», «would», «should», «could», «may» или подобные выражения.

В дополнение к факторам риска, ранее раскрытым в Материалах Комиссии по ценным бумагам и биржам, и факторам, определенным в других местах на этом веб-сайте, следующие факторы, среди прочего, могут привести к тому, что фактические результаты будут существенно отличаться от прогнозных заявлений или исторических показателей: (1) введение, отзыв, успех и сроки реализации бизнес-инициатив и стратегий; (2) изменения и нестабильность политических, экономических или отраслевых условий, среды процентных ставок, валютных курсов или финансовых рынков и рынков капитала, которые могут привести к изменениям спроса на продукты или услуги или стоимости активов под управлением; (3) относительная и абсолютная инвестиционная эффективность инвестиционных продуктов BlackRock; (4) влияние усиления конкуренции; (5) влияние проектов капитального ремонта; (6) влияние будущих приобретений или продаж; (7) неблагоприятное разрешение судебного разбирательства; (8) объем и сроки выкупа акций; (9) влияние, масштабы и сроки технологических изменений и адекватность защиты интеллектуальной собственности; (10) влияние законодательных и регулирующих действий и реформ, а также регулирующих, надзорных или правоприменительных действий государственных органов в отношении BlackRock или PNC Financial Services Group, Inc.; (11) террористическая деятельность и международные боевые действия, которые могут отрицательно повлиять на экономику в целом, внутренние и местные финансовые рынки и рынки капитала, отдельные отрасли или BlackRock; (12) способность привлекать и удерживать талантливых профессионалов; (13) колебания балансовой стоимости инвестиций BlackRock; (14) влияние изменений в налоговом законодательстве и, в целом, на налоговую позицию Компании; (15) Успех BlackRock в поддержании распространения своей продукции; (16) влияние решения BlackRock время от времени оказывать поддержку своим продуктам; и (17) влияние проблем в других финансовых учреждениях или сбоя или отрицательной производительности продуктов в других финансовых учреждениях.

В последнем годовом отчете

BlackRock по форме 10-K и последующих отчетах BlackRock, поданных в SEC, доступных на веб-сайте SEC www.sec.gov и на этом веб-сайте, эти факторы обсуждаются более подробно и определяются дополнительные факторы, которые могут повлиять на будущее: смотря заявления.

Товарные знаки, авторские права и другая интеллектуальная собственность

Содержимое, содержащееся на этом Веб-сайте, принадлежит BlackRock и его сторонним поставщикам информации или лицензируется им и защищено соответствующими авторскими правами, товарными знаками, знаками обслуживания и / или другими правами интеллектуальной собственности.Такой контент предназначен исключительно для вашего личного некоммерческого использования. Соответственно, вы не можете копировать, распространять, изменять, публиковать, создавать фреймы или ссылки на этот веб-сайт, включая любой текст, графику, видео, аудио, программный код, дизайн пользовательского интерфейса или логотипы. Вы можете загружать материалы, представленные на этом веб-сайте, для личного использования, при условии сохранения всех уведомлений об авторских правах и других правах собственности, содержащихся в материалах. Вы не можете распространять, изменять, передавать, повторно использовать, перепечатывать или использовать содержимое этого Веб-сайта в общественных или коммерческих целях, включая весь текст, изображения, аудио и видео, без письменного разрешения BlackRock.Изменение или использование материалов для любых других целей нарушает права интеллектуальной собственности BlackRock.

Все товарные знаки, знаки обслуживания, торговые наименования и логотипы, отображаемые на этом веб-сайте, являются собственностью BlackRock и / или их соответствующих владельцев. Ничто, содержащееся на этом веб-сайте, не должно быть истолковано как предоставление косвенно, лишения права возражения или иным образом любой лицензии или права на использование любого товарного знака, отображаемого на этом веб-сайте, без письменного разрешения BlackRock или другой третьей стороны, которая может владеть товарным знаком, отображаемым на этом веб-сайте. Интернет сайт.Использование вами товарных знаков, отображаемых на этом веб-сайте, за исключением случаев, предусмотренных в настоящем документе, строго запрещено.

Использование изображений, отображаемых на этом веб-сайте, вами или любым другим лицом, уполномоченным вами, запрещено. Любое несанкционированное использование изображений может нарушать законы об авторском праве, законы о товарных знаках, законы о конфиденциальности и публичности, а также сообщения, а также другие постановления и законы. Если вы загружаете какую-либо информацию с этого веб-сайта, вы соглашаетесь с тем, что вы не будете копировать ее, удалять или скрывать какие-либо авторские права или другие уведомления или легенды, содержащиеся в любой такой информации.

Ссылки на другие веб-сайты

BlackRock может устанавливать ссылки между этим Веб-сайтом и одним или несколькими веб-сайтами, управляемыми третьими сторонами. BlackRock не контролирует любые подобные веб-сайты, их содержимое или предлагаемые продукты / услуги. Существование любых таких ссылок не означает одобрения, заверения или гарантии BlackRock в отношении таких веб-сайтов, их содержимого, продуктов или услуг веб-сайтов или операторов веб-сайтов.Ваш доступ к таким связанным веб-сайтам и их использование регулируется условиями использования и политикой конфиденциальности этих сайтов и осуществляется на ваш страх и риск. BlackRock не несет ответственности за политику конфиденциальности и методы обработки информации о клиентах на сторонних веб-сайтах, на которые есть гиперссылки с нашего Веб-сайта.

Ссылки на BlackRock с других веб-сайтов

Вы не должны размещать на своих веб-сайтах гиперссылки на какие-либо веб-сайты, принадлежащие или управляемые BlackRock. Если вы хотите разместить на своем веб-сайте гиперссылку на веб-сайт BlackRock, вы должны заключить письменное соглашение с BlackRock, регулирующее такое отображение.Доступ к любому веб-сайту BlackRock не дает вам права использовать какие-либо названия, логотипы, товарные знаки или материалы, защищенные авторским правом BlackRock, и вы соглашаетесь не делать этого без явного письменного согласия BlackRock. Запросы на отображение гиперссылок на ваших веб-сайтах на веб-сайты BlackRock следует отправлять по электронной почте на адрес [email protected].

Передача на этот веб-сайт и с этого веб-сайта

Электронные сообщения могут быть перехвачены третьими сторонами, и, соответственно, передача на этот Веб-сайт и с него может быть небезопасной.Сообщения в BlackRock, особенно те, которые содержат конфиденциальную информацию, могут быть отправлены по почте: BlackRock, Inc., 40 East 52nd Street, New York, NY 10022, Attn: Webmaster. BlackRock может свободно использовать для любых целей любые идеи, концепции, ноу-хау или методы, предоставленные BlackRock пользователем веб-сайта через этот веб-сайт. Вы признаете и соглашаетесь с тем, что BlackRock предоставила вам ограниченный доступ к определенным файлам, относящимся к Фондам BlackRock («Утвержденные файлы»), и вы соглашаетесь не пытаться получить доступ к компьютерным файлам, кроме Утвержденных файлов.

Политика конфиденциальности

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашей Политикой конфиденциальности, которая является частью настоящего Соглашения и включена сюда посредством ссылки, чтобы узнать о наших методах сбора информации и мерах, которые мы принимаем для сохранения конфиденциальности и безопасности вашей информации.

Электронная почта и маркетинг

Финансовые профессионалы, которые завершают процесс регистрации для доступа к веб-сайту BlackRock Financial Professional, одновременно предоставляют BlackRock разрешение на отправку им сообщений электронной почты для маркетинговых и общих коммуникационных целей на указанный ими адрес электронной почты.Эта услуга может быть прекращена в любое время, ответив на электронное письмо с «Отказаться от подписки» в строке темы.

Юрисдикция и применимое право

Информация, представленная на этом веб-сайте, не предназначена для распространения или использования каким-либо физическим или юридическим лицом в любой юрисдикции или стране, где такое распространение или использование противоречило бы закону или нормативным актам или которое может привести к любой регистрации BlackRock или ее дочерних компаний. требование в пределах такой юрисдикции или страны.Каждый инвестиционный продукт и услуга, упомянутые на этом веб-сайте, предназначены только для жителей США. Этот веб-сайт не будет считаться приглашением или предложением какого-либо инвестиционного продукта или услуги любому лицу в любой юрисдикции, где такое предложение или предложение было бы незаконным.

Настоящие Условия регулируются законами штата Нью-Йорк без учета положений коллизионного права. Если вы подаете судебный иск в отношении настоящих Условий, вы соглашаетесь подавать такой иск только в Верховный суд штата Нью-Йорк, расположенный в Нью-Йорке, штат Нью-Йорк, или в Окружной суд Соединенных Штатов для Южного округа Нью-Йорка, и вы соглашаетесь и подаете к персональной юрисдикции этих судов с целью судебного разбирательства любых действий с BlackRock, ее аффилированными лицами или любыми фондами, упомянутыми на этом сайте.

Ограничение ответственности

BLACKROCK И ЕЕ АФФИЛИРОВАННЫЕ ЛИЦА И ИХ УВАЖАЮЩИЕ ДОЛЖНОСТНЫЕ ЛИЦА, ДИРЕКТОРЫ, СОТРУДНИКИ ИЛИ АГЕНТЫ НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ЗА ЛЮБЫЕ УБЫТКИ ЛЮБОГО РОДА, ВКЛЮЧАЯ, НО НЕ ОГРАНИЧИВАЯСЯ, ПРЯМЫМ, КОСВЕННЫМ ИЛИ КОСВЕННЫМ НО НЕ ОГРАНИЧИВАЕТСЯ ПОТЕРЯННОЙ ПРИБЫЛЬ, ТОРГОВЫМИ УБЫТКАМИ ИЛИ УБЫТКАМИ В РЕЗУЛЬТАТЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДАННОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ПОТЕРЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ), ДАЖЕ ЕСЛИ BLACKROCK БЫЛ СОВЕТСАН О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКИХ УБЫТКОВ ИЛИ УБЫТКОВ, ВКЛЮЧАЯ, БЕЗ ОГРАНИЧЕНИЙ ИЛИ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭТОГО ВЕБ-САЙТА ИЛИ ДРУГОГО ВЕБ-САЙТА, ​​СВЯЗАННОГО С ССЫЛКОЙ

ЕСЛИ ВЫ ЖИТЕ В ГОСУДАРСТВЕ, КОТОРОЕ НЕ ДОПУСКАЕТ ОГРАНИЧЕНИЯ ИЛИ ИСКЛЮЧЕНИЯ ОТВЕТСТВЕННОСТИ, ИЛИ СЛУЧАЙНЫХ ИЛИ КОСВЕННЫХ УБЫТКОВ, ИЛИ ЕСЛИ ВЫ ПОЛУЧАЕТЕ ДОСТУП К ВЕБ-САЙТУ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО ЧЕРЕЗ СОГЛАШЕНИЕ С ВАШИМ СОТРУДНИКОМ ИЛИ СПОНСОРОМ ПЛАНА, НЕ ИСКЛЮЧАЯ ИЛИ НИКАКИХ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ ОБРАЩАТЬСЯ К ВАМ.

Возможные конфликты между брокером и дилером

В качестве брокера-дилера BlackRock Investments, Inc. и / или ее аффилированные лица (включая любые организации, которые являются «аффилированными лицами», как этот термин определен в Законе об инвестиционных компаниях 1940 года) могут выступать в качестве принципала для своего собственного счета или в качестве агент для своих клиентов в связи с продажей вам или покупкой вами ценных бумаг, являющихся предметом контента, подготовленного BlackRock.Если он получает наценку или комиссию или действует как агент другого лица в связи с любой такой транзакцией, BlackRock может иметь потенциальный конфликт интересов. Вы понимаете этот потенциальный конфликт и признаете, что можете проводить операции с ценными бумагами у другого брокера-дилера.

Своевременность содержания

Все содержимое этого веб-сайта представлено только на дату публикации или указание и может быть заменено последующими рыночными событиями или по другим причинам.Кроме того, вы несете ответственность за настройку параметров кеширования в своем браузере, чтобы обеспечить получение самых последних данных.

Запрещенное использование

Если иное не указано в настоящих Условиях или прямо разрешено BlackRock в письменной форме, вы не можете:

• Использовать этот веб-сайт любым способом, который может привести к повреждению или перегрузке любого сервера BlackRock или любой сети, подключенной к любому серверу BlackRock, поскольку все серверы имеют ограниченную емкость и используются многими людьми;
• Использовать этот Веб-сайт любым способом, который может помешать использованию Веб-сайта другой стороной;
• Включать термин «BlackRock» или любой товарный знак BlackRock или имя руководителя, или любой вариант вышеизложенного в качестве метатега, скрытого текстового элемента;
• Используйте любого робота, паука, интеллектуального агента, другое автоматическое устройство или ручной процесс для поиска, мониторинга или копирования этого Веб-сайта или отчетов, данных, информации, контента, программного обеспечения, продуктов, услуг или других материалов, созданных или полученных от этот Веб-сайт, будь то через ссылки или иным образом (совместно именуемые «Материалы»), без разрешения BlackRock, при условии, что общедоступные сторонние веб-браузеры могут использоваться без такого разрешения; или
• Используйте этот Веб-сайт или Материалы любым способом, который может создать впечатление принадлежности, спонсорства или поддержки BlackRock.

Защита паролем и уведомление

Некоторые части Веб-сайта защищены паролями или требуют входа в систему и доступны только авторизованным пользователям. Вы не можете получить несанкционированный доступ к таким частям Веб-сайта или к любым другим защищенным материалам или информации любыми способами, которые BlackRock намеренно не предоставляет для вашего конкретного использования. Если у вас есть персональный идентификационный номер (PIN) для доступа к закрытым частям Веб-сайта, вы несете единоличную ответственность за все действия, которые происходят в связи с вашим PIN-кодом.Соответственно, вы должны принять все разумные меры для защиты конфиденциальности вашего PIN-кода. Немедленно уведомите BlackRock, если вам станет известно о раскрытии, потере, краже или несанкционированном использовании вашего PIN-кода.

Несанкционированное использование содержимого

Вы соглашаетесь защищать, возмещать убытки и оградить BlackRock, его аффилированные лица и каждого из их соответствующих должностных лиц, директоров, членов, партнеров, менеджеров и сотрудников от любых убытков, убытков, претензий, обязательств и затрат (включая разумные гонорары адвокатам) в той степени, в которой в результате или в результате любого несанкционированного или иного ненадлежащего использования любого содержимого этого Веб-сайта, связанного с вами или которое происходит с использованием вашего идентификатора.

Прекращение действия

BlackRock может прекратить ваш доступ к Веб-сайту по любой причине без предварительного уведомления.

Отказ от прав

Никакой отказ BlackRock от любого права в соответствии с условиями или положениями настоящих Условий не будет считаться отказом от любых других прав, условий или положений настоящих Условий во время такого отказа или отказа от этого или любого другого права, условия. , или положения настоящих Условий в любое другое время.

Интеграция и делимость

Если какое-либо положение настоящих Условий будет признано незаконным, недействительным или по какой-либо причине не имеющим исковой силы, то это положение будет считаться отделенным от настоящих Условий и не повлияет на действительность и исковую силу остальных положений.

Предыдущие Условия использования представляют собой полное соглашение между BlackRock и пользователем в отношении предмета настоящего документа.

BlackRock — работодатель с равными возможностями, приверженный разнообразию на рабочем месте.

BlackRock PPIP, L.P. — Политика расходов на предметы роскоши

Что касается оплаты расходов BlackRock PPIP, L.P. («Фонд»), Фонд будет оплачивать или взимать с них расходы только в соответствии с измененным и пересмотренным соглашением об ограниченном партнерстве.Более того, в соответствии с 31 CFR 30.12, ни при каких обстоятельствах Фонд не будет взимать или оплачивать какие-либо расходы, связанные с поездкой, проживанием, развлечениями, деловыми обедами, транспортом, личной телефонной связью, встречами или мероприятиями.

Дата: июль 2017 г.

Совместимость сайтов

Этот сайт лучше всего просматривать в следующих браузерах и операционных системах:

Браузеры:

• ПК: Microsoft Internet Explorer ^® 5 или более поздняя версия
• ПК: Mozilla 1.7.2 (Браузеры, работающие на платформе Mozilla, включают Firefox ^® 0 или новее.)
• Macintosh ^® : Mozilla 1.7.2 или новее (браузеры, работающие на платформе Mozilla, включают Firefox ^® 0 или новее.)
• Safari ^TM 2

Операционные системы:

• ПК: Windows ^® XP
• Macintosh ^® : MAC OS ^® 3 или более поздняя версия

Операция репо / обратного репо — WikiBanks

Соглашения обратного РЕПО (обратное РЕПО) — это операции, в которых организация ссужает денежные средства в обмен на финансовые активы, проданные владельцем финансовых активов по определенной цене в соответствии с обязательством владельца финансовых активов выкупить их обратно ( или идентичные) активы по фиксированной цене на указанную дату в будущем.

В общих чертах, договор обратного РЕПО — это сделка, заключенная на дату заключения сделки между двумя сторонами, организацией и владельцем финансовых активов, в которой:

1. владелец финансовых активов продает указанный финансовый актив учреждению по согласованной цене на дату T1;
2. владелец выкупит те же (или идентичные) финансовые активы у организации по цене, согласованной на дату сделки в дату T2 (после T1).

В то время как механика обратного репо включает продажу и последующий выкуп ценных бумаг по установленной цене и в установленное время, по своей финансовой сути, обратное репо является фактически обеспеченной ссудой. Еще одним важным аспектом при заключении условий сделки является сокращение залога в виде ценных бумаг, подробнее см. В статье CSA.

Операции репо и обратного репо широко используются на финансовых рынках для покрытия временных разрывов ликвидности или просто для получения ST-финансирования на перекатной основе до тех пор, пока базовые ценные бумаги не будут удерживаться до срока их погашения в балансе.Разница между операциями репо и обратного репо заключается только в направлении денежных потоков, тогда как в случае:

• Операция репо — Citi продает Ценные бумаги (облигации) Deutsche и получает денежные средства от Deutsche, а
• Операция обратного репо — Citi имеет избыток ликвидности и предоставляет денежные средства Deutsche и получает для этого Ценные бумаги.

К настоящему письму прилагается упрощенное описание операции обратного репо:

Во времена нехватки финансовых средств на денежном рынке центральные банки обычно занимаются снабжением рынка ликвидностью посредством операций репо.В этом случае Центральный банк получает ценные бумаги и предоставляет коммерческим банкам ST-кредиты, и это делается на основе ставки репо, которая официально объявляется Центральным банком. Такая ставка репо также является важным показателем ликвидности банковского сектора.

Операции репо представляют собой обычную торговую деятельность и в период, когда рынки стабильны. И это связано с тем, что финансовые учреждения (включая банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды и т. Д.) Размещают определенную сумму своих свободных средств в государственные облигации, казначейские векселя и другие очень ликвидные ценные бумаги, чтобы сохранить необходимый буфер, а также для выполнения требуемых нормативов ликвидности (например,грамм. Коэффициент покрытия ликвидности, «LCR»). Тем не менее, особенно в случае хранения этих ценных бумаг до окончательного срока погашения, эти средства «припаркованы» на довольно длительный период, и финансовые организации не могут их использовать. Следовательно, операции репо представляют собой дополнительную выгоду, поскольку держатель таких ценных бумаг может конвертировать их в денежные средства, которые в дальнейшем можно использовать до наступления срока погашения операции репо, когда проданные ценные бумаги должны быть выкуплены обратно.

На чешском рынке роль основного поставщика ликвидности, естественно, выполняет Чешский национальный банк, который регулярно предоставляет ST-фонды в форме двухнедельных операций репо (более подробную информацию можно найти здесь).Текущая ставка рефинансирования установлена ​​на уровне 2W Repo rate + 10BPS, а обычная скидка для полученных ценных бумаг (и их покупной цены) составляет 2% для казначейских векселей и облигаций CNB, соответственно 4% для других принятых бумаг. С точки зрения ЧНБ, эти операции репо считаются техническими операциями (а не ссудными).

Договор обратного выкупа (РЕПО) — Определение

Вернуться к : ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ И ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА

Соглашение РЕПО Определение

Соглашение РЕПО (РЕПО) представляет собой краткосрочное соглашение о заимствовании между институциональными дилерами или дилерами по государственным ценным бумагам.Крупные финансовые учреждения и банки или те, кто имеет дело с государственными ценными бумагами, часто используют соглашения о выкупе. Соглашения о выкупе часто заключаются для создания краткосрочного капитала для правительства, учреждения или бизнеса. В соглашении об обратной покупке сторона продает ценные бумаги другой стороне с целью их выкупа на следующий день. Сторона, которая соглашается купить ценную бумагу только для того, чтобы продать ее обратно первоначальному продавцу в ближайшем будущем, представляет собой договор обратного репо.

Еще немного о том, что такое договор обратного выкупа (РЕПО)

Репо как форма краткосрочного заимствования предполагает, что продавец продает государственную ценную бумагу покупателю, но выкупает ее позже (обычно на следующий день) по более высокая цена.Репо обычно происходит во время продажи государственных ценных бумаг, таких как казначейские облигации и другие финансовые инструменты, используемые на денежном рынке. Соглашения такого рода предлагают покупателю ценные бумаги определенный уровень гарантии просто потому, что они вызывают интерес и обеспечиваются залогом, несмотря на то, что они краткосрочные. Обеспечение в соглашениях репо, что ценные бумаги, приобретенные покупателями, эти ценные бумаги обеспечивают удовлетворение финансовых потребностей обеих сторон. Соглашения обратного выкупа имеют черты, которые похожи на обеспеченные займы, для целей налогообложения сделки обратного погашения рассматриваются как займы.Однако отличительным фактором является то, что инвесторы могут продать свое обеспечение, которое представляет собой ценную бумагу, приобретенную в рамках репо.

Сроки и открытые договоры репо

Существует два типа репо: открытые договоры репо и срочные договоры репо. Оба репо имеют несколько факторов, которые отличают их друг от друга. Соглашения об обратном выкупе со сроком действия Это формы репо с определенной датой погашения, при которой они могут быть выкуплены. Часто это бывает на следующий день или неделю.Когда репо такого рода продаются, покупатели покупают с согласия, что они продадут его обратно по немного более высокой цене на следующий день. Срочные репо — это средства, с помощью которых и продавцы, и покупатели привлекают краткосрочный капитал. Открытые соглашения репо Открытые соглашения репо не имеют срока погашения, установленного во время продажи, это означает, что соглашение является открытым и может быть отозвано любой из сторон. Открытые репо также называются репо по требованию. Продавец может выкупить ценную бумагу в любой день, для этого требуется только предварительное уведомление покупателя.Инвесторы, не знающие о продолжительности, необходимой для инвестирования в финансовые активы, используют операции открытого РЕПО.

Значение срока действия

Срок погашения договоров РЕПО также называется сроком действия или ставкой. Тенор играет значительную роль в операциях РЕПО и определяет риск операций РЕПО. Обычно, когда репо имеет длительный срок, это указывает на более высокий риск, такой как колебания процентных ставок или снижение кредитоспособности выкупающей стороны. Как правило, инвесторы избегают сделок РЕПО с более длительным сроком погашения.Хотя более длительный срок означает, что у инвесторов будет больше интересов по безопасности, это также подразумевает больше рисков. Существует множество событий, которые могут разворачиваться в течение длительного срока погашения, включая высокую инфляцию, колебания процентных ставок и другие события, которые могут повлиять на способность другой стороны выполнять свои обязательства.

Типы договоров РЕПО

Существует три типа репо:

1. Специализированное репо с поставкой: специализированное репо с поставкой обычно не используется в соглашениях репо.Он включает использование гарантии по облигациям при заключении соглашения и по истечении срока его действия.
2. Репо с третьей стороной: это также называется трехсторонним репо. Он предполагает присутствие посредника в сделке обратного выкупа. Третья сторона, обычно клиринговый агент или банк, выполняет эту транзакцию между покупателем и продавцом ценных бумаг в обмен на вознаграждение. Третья сторона защищает интересы как покупателя, так и продавца, она гарантирует, что продавец получит наличные деньги в качестве обеспечения, а также сторону, когда должна произойти обратная покупка.Третья сторона обычно хранит ценные бумаги в сделке и гарантирует, что каждой стороне будет выплачена стоимость ценной бумаги.
3. Репо с хранением: в этом типе репо ценная бумага хранится на хранении (счет депо) после того, как продавец получил денежные средства в качестве обеспечения. Репо такого характера обычно не используется из-за риска неплатежеспособности продавца и, следовательно, неспособности заемщика получить обеспечение.

Ближайшие и дальние участки

Участок — это термин, обычно используемый в соглашениях об обратной покупке, он описывает шаги, предпринятые в соглашении.У нас может быть начальная нога, близкая нога, дальняя нога и ближняя нога. Например, заключение соглашения, по которому ценные бумаги первоначально продаются, называется начальным этапом, в то время как дата погашения, после которой ценная бумага выкупается, является близким этапом. Начальный этап иначе называется ближним, а близкий — дальним.

Значение ставки репо

В каждом соглашении об обратной покупке есть ставка репо, которая представляет собой ставку, по которой ценные бумаги выкупаются в соответствии с соглашением. Обычно инвесторы, заключающие соглашения об обратной покупке, соглашаются на обратную покупку ценной бумаги по цене немного выше, чем при ее продаже.Однако при продаже государственных ценных бумаг или сделках репо с участием государственных центральных банков ставки репо устанавливаются центральными банками. Это сделано для того, чтобы правительство могло надлежащим образом контролировать денежные потоки в экономике. Когда частный банк продает ценную бумагу государству при обратной покупке, это часто делается по сниженной ставке. Ставки репо оказывают на экономику два основных эффекта: во время их снижения частные банки поощряются продавать свои ценные бумаги обратно правительству в обмен на деньги.Однако повышение ставки репо также может означать, что банки не будут перепродавать свои ценные бумаги. Существует три способа расчета реальной стоимости сделки репо. И покупатели, и продавцы проводят расчеты, чтобы определить выгоды и издержки соглашений. Методы:

1. Подразумеваемая процентная ставка
2. Денежные средства, выплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг
3. Денежные средства, подлежащие выплате при выкупе ценных бумаг

Реальную процентную ставку по репо также можно рассчитать по формуле ниже; Процентная ставка = [(будущая стоимость / приведенная стоимость) 1] x год / количество дней между последовательными этапами

Риски репо

Есть определенные риски, обычно связанные с соглашениями репо, они выделены ниже;

• Риск неисполнения обязательств: это происходит, когда продавец не выполняет свои обязательства по соглашению.Это означает, что продавец может не выкупить ценную бумагу в установленный срок погашения. Покупатель также может объявить дефолт по сделке репо, особенно если стоимость обеспечения увеличилась сверх того, что было согласовано в соглашении. В этой ситуации покупатель может не продать ценную бумагу выкупщику.
• Ликвидация ценной бумаги: это еще один риск, который влечет за собой то, что покупатель после невыполнения продавцом невыполнения обязательств по обратной покупке может ликвидировать ценную бумагу для возврата некоторой суммы денежных средств.
• Снижение стоимости ценной бумаги: это связано с разницей в периоде покупки и дате погашения.

Учитывая риски, лежащие в основе соглашений об обратной покупке, были применены некоторые методы, которые помогают снизить риски. Основным механизмом, помогающим ограничить риски, является обеспечение. Как правило, сделки репо имеют избыточное обеспечение, что влечет за собой корректировку продажной маржи, чтобы она соответствовала стоимости ценной бумаги. Недостаточное обеспечение — еще одна стратегия, которая помогает снизить риски покупателей; нежелание продать ценную бумагу первоначальному продавцу, несмотря на существующее соглашение.

Финансовый кризис и рынок репо

Финансовый кризис 2018 года также повлиял на соглашения об обратном выкупе. После глобального финансового кризиса 2008 года рынок репо в США и некоторых других частях мира заметно сократился. Именно после кризиса появилось репо 105, которое привлекло внимание многих инвесторов. Были выявлены многочисленные проблемы рынка репо, что потребовало вмешательства ФРС для снижения риска. ФРС проанализировала три проблемных области:

• Отсутствие или недостаток показателей управления рисками.
• Отсутствие эффективного плана по ликвидации обеспечения в случае дефолта дилеров.
• Сильная зависимость от внутридневных кредитов клиринговых агентов на рынке трехстороннего РЕПО.

В последнее время рынок репо, оправившись от последствий финансового кризиса 2008 года, продолжал расти. После финансового кризиса 2008 года были введены новые правила и положения для решения проблем рынков репо, проанализированных выше. Правила были разработаны ФРС совместно с другими регулирующими органами.Некоторые части новых правил требуют, чтобы банки сохраняли свои казначейские обязательства и другие безопасные активы, эти активы не должны продаваться на рынках репо. Новые правила также решают основные проблемы на рынках репо. Однако, несмотря на регулирование рынков репо, некоторые риски на рынке все еще сохранялись. Следовательно, необходимы постоянные правила, чтобы помочь сохранить работоспособность пространства репо и гарантировать его будущее.

Ссылки на договор репо

— репо

https: // www.investopedia.com/terms/r/repurchaseagreement.asph https://www.fxcm.com/markets/insights/repurchase-agreement/https://en.wikipedia.org/wiki/Repurchase_agreementhttps://investinganswers.com/dictionary/ r / repurchase-agreement-repohttps: //www.icmagroup.org/Regulatory-Policy…/repo…repo/1-what-is-a-repo/https: //www.wallstreetmojo.com Управление рисками Основы Основы фиксированного дохода https://www.risk.net/definition/repurchase-agreement-repo

Была ли эта статья полезной?

Репо на

— это большое беспокойство Уолл-стрит в конце года.Почему?

(Рейтер) — Рынок соглашений РЕПО на сумму 2,2 триллиона долларов — часть внутренней работы финансовой системы США — сталкивается с еще одним напряжением по мере того, как год подходит к концу. Это могло иметь более широкие последствия, чем просто Уолл-стрит.

Знак Уолл-стрит виден возле Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, США, 17 сентября 2019 г. REUTERS / Brendan McDermid

Резкий стресс на рынке в сентябре означал, что наличные деньги стали доступны для краткосрочные заемщики практически прекратились, поскольку спрос на средства для расчетов с казначейскими покупками и уплаты корпоративных налогов превысил объем кредитов, доступных на рынке соглашений репо (репо).

Процентные ставки на денежных рынках США подскочили до 10% по некоторым ссудам овернайт, что более чем в четыре раза превышает ставку ФРС.

С сентября Федеральная резервная система Нью-Йорка предлагает ежедневные операции, в рамках которых она увеличивает ликвидность на рынке овернайт, в дополнение к частым предложениям долгосрочных займов. Это первая крупная рыночная интервенция ФРС после финансового кризиса более десяти лет назад.

Будет ли этого достаточно, чтобы компенсировать традиционную напряженность в конце года, будет проверено на следующей неделе, когда компании снова столкнутся с налоговыми обязательствами, в то время как 78 миллиардов долларов казначейства также необходимо будет погасить.В конце года банки и управляющие фондами обычно проявляют нежелание предоставлять ссуды, что может привести к тому, что заемщики будут испытывать трудности с поиском денежных средств.

Некоторые опасаются, что структурные проблемы рынка сделают его уязвимым в периоды стресса.

Банк международных расчетов заявил на прошлой неделе, что растущая зависимость от крупнейших банков США для поддержания функционирования рынка репо, возможно, стала важным фактором нехватки наличности в сентябре. [L8N28I0J2]

Четыре крупных банка, которые BIS не назвал в своем отчете, стали чистыми поставщиками средств на рынки репо, поскольку на них приходится более половины всех казначейских облигаций, находящихся в распоряжении банков США в Федеральной резервной системе.

ПОЧЕМУ ВАЖЕН РЫНОК РЕПО?

Рынок репо лежит в основе большей части финансовой системы США, помогая гарантировать банкам ликвидность для удовлетворения их повседневных операционных потребностей и поддержание достаточных резервов.

В сделке репо заемщик предлагает казначейские облигации США и другие высококачественные ценные бумаги в качестве обеспечения для получения денежных средств, часто в одночасье, для финансирования своей торговой и кредитной деятельности. На следующий день они возвращают свои ссуды плюс номинальную процентную ставку и возвращают свои облигации.Другими словами, они выкупают или репо облигации.

Процентная ставка, взимаемая по сделкам репо, обычно остается близкой к базовой ставке ФРС «овернайт», которая в настоящее время устанавливается в диапазоне от 1,50% до 1,75%.

Но когда инвесторы начинают опасаться кредитования, как это было во время глобального кредитного кризиса, или когда в системе просто недостаточно резервов или денежных средств для выдачи ссуд, ставка репо взлетает выше ставки по федеральным фондам.

Торговля акциями и облигациями может стать трудной.Это также может ограничить кредитование предприятий и потребителей и, если сбой будет продолжаться, может стать тормозом для экономики США, которая в значительной степени зависит от кредитного потока.

Проблемы с финансированием в сентябре не распространились на другие рынки. Однако длительные беспорядки или слабая экономика увеличивают риск заражения.

ФРС ИМЕЕТ УВЕЛИЧЕНИЕ БАНКОВСКИХ РЕЗЕРВОВ

Сокращение избыточных банковских резервов, денежных средств, хранящихся в ФРС, которые могут быть использованы для ссуд, также упоминалось как крупный фактор, способствовавший стрессу сентябрьского репо.JPMorgan, в частности, сократил в этом году денежные средства на депозитах в ФРС на 57%. [L2N26M19L]

Выйдя из финансового кризиса, после того, как ФРС снизила процентные ставки почти до нуля и выкупила облигаций на сумму более 3,5 триллиона долларов, банки накопили огромные резервы, хранящиеся в ФРС.

Но этот уровень банковских резервов, достигший пика почти в 2,8 триллиона долларов, начал падать, когда ФРС начал повышать процентные ставки в конце 2015 года. Они падали еще быстрее, когда примерно два года спустя ФРС начала сокращать размер своего портфеля облигаций.

Чтобы обратить вспять это снижение, ФРС покупает казначейские векселя с октября. Когда ФРС покупает ценные бумаги у банка, она кредитует резервный счет банка, что увеличивает резервы в системе.

ИНВЕСТОРЫ ВСЕГДА ИЩУТ ПОСТОЯННУЮ ПОДДЕРЖКУ РЫНКА

Чтобы снизить риск дальнейших сбоев, некоторые участники рынка говорят, что они ожидают, что ФРС создаст для рынка постоянную поддержку, известную как механизм постоянного репо.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил в среду, что официальные лица намерены сохранять спокойствие на денежных рынках до конца года.Он также сказал, что политики открыты для предложений по корректировке практики надзора и регулирования таким образом, чтобы это не влияло на безопасность и устойчивость банковской системы.

Отчетность сотрудников рынков Нью-Йорка; Под редакцией Меган Дэвис, Дэна Бернса и Чизу Номияма

Сделки репо с выкупом в Китае | GlobalCapital

В США большинство участников рынка ссужают и занимают ценные бумаги по соглашениям репо.

В U.Большинство участников рынка ссужают и занимают ценные бумаги по соглашениям РЕПО. Участник, осуществляющий репо, продает ценные бумаги и одновременно соглашается выкупить те же ценные бумаги у покупателя по согласованной цене в будущем. Сделка репо равносильна заимствованию денег под залог ценных бумаг. Что касается денежного заимствования, выручка от продажи является основной суммой заимствования. Превышение цены обратной покупки над ценой продажи представляет собой проценты, уплаченные по займу.Что касается кредитования ценными бумагами, получатель ценных бумаг приобретает право собственности на ценные бумаги на срок сделки и может использовать ценные бумаги для своих собственных торговых целей.

В конце прошлого года на фондовых рынках Китая был введен новый механизм репо по казначейским облигациям. Его китайское название буквально означает репо с выкупом, подчеркивая тот факт, что репо представляет собой временную передачу ценной бумаги ее владельцем контрагенту по репо. Соглашения об обратном выкупе казначейских облигаций в Китае (закрытое репо на китайском языке), по сути, сделки по заимствованию денежных средств с казначейскими облигациями, заложенными в качестве обеспечения, i.е. устройство чисто для капитального финансирования. Хотя заемщик предоставит казначейские облигации в качестве обеспечения, право собственности на казначейские облигации не передается. В настоящее время казначейские облигации Китая фактически не торгуются, если они являются предметом соглашений репо.

Торговые механизмы в испытательном периоде

В апреле Министерство финансов Китая, Народный банк и Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) совместно выпущены Уведомление о развитии операций репо с выкупом казначейских облигаций .Следовательно, механизм репо с выкупом впервые был внедрен на рынке межбанковских облигаций Китая в мае, за которым последовала торговля репо с выкупом на биржевых торгах. Шанхайская фондовая биржа (SSE) для инвесторов.

Испытательный период на SSE начался в начале декабря, и биржа выбрала один конкретный семилетний выпуск казначейских облигаций для торговли репо в течение испытательного периода. Торговля репо для пробной версии проводится на ограниченной основе: только 48 учреждений имеют право участвовать (т. Е., пока недоступны для индивидуальных инвесторов), и участники должны торговать через систему крупных заказов на бирже, которая имеет большой минимальный размер и определенные часы торговли. Кроме того, текущий механизм репо с выкупом не имеет определенных структурных особенностей, которые обычно встречаются на более развитых рынках, таких как замена ценных бумаг и досрочное прекращение.

В отличие от требований к поддержанию маржи в типичных сделках репо, китайское репо с выкупом использует механизм гарантийного депозита. Китайская депозитарно-клиринговая компания (SD&C), национальный депозитарий ценных бумаг и клиринговая компания по ценным бумагам, торгуемым на Шанхайской фондовой бирже и Шэньчжэньская фондовая биржа, является центральным посредником в сделках РЕПО с выкупом акций. В дату сделки репо оба контрагента должны внести депозиты в ДЗО в качестве обеспечения исполнения своих обязательств по соглашениям репо.

Депозитная система и система отчетности по умолчанию

При заключении сделки репо с выкупом кредитор средств должен установить начальную цену сделки для кредитора казначейских облигаций в сумме, равной (а) чистой цене казначейской облигации на момент закрытия за один день до совершения сделки и ( б) начисленные и невыплаченные проценты.Залог за результат для обеих сторон равен проценту от начальной цены сделки, известной как ставка залога за результат. В конце сделки (дата обратной покупки) кредитор возвращает казначейскую облигацию и получает денежное возмещение, равное предварительно согласованной цене обратной покупки плюс начисленные проценты. То есть:

* Начальная цена сделки = цена закрытия казначейских облигаций за день до сделки плюс начисленные проценты

* Депозит за результат = Начальная цена сделки * Ставка депозита за результат

* Цена погашения = согласованная цена обратной покупки + начисленные проценты

Эта система управления рисками на контрагента отличается от типичного поддержания маржи по двум основным аспектам.Во-первых, гарантийные депозиты не подлежат ежедневной корректировке по рыночной цене, основанной на колебаниях рыночных цен в течение срока действия контракта. Три срока погашения (семь дней, 28 дней и 91 день) доступны для пробного периода на SSE, а процентные ставки по депозитам составляют 1,5%, 3% и 5% соответственно. Согласно материалам общественного просвещения от SSE, исследователи SSE разработали эти уровни депозитов путем статистического анализа колебаний цен на определенные казначейские облигации в течение 12-месячного периода с мая 2003 года по май 2004 года.Похоже, что на основе последних исторических данных ожидается, что депозиты за результат будут покрывать возможные максимальные колебания цен в течение срока торговли.

Во-вторых, правило отчетности SSE по умолчанию ограничивает договорные обязательства обоих контрагентов залогами по результатам исполнения. Если контрагент репо не может или не желает выполнять операции по окончании сделки репо, сторона может просто подать на биржу отчет по умолчанию. После представления отчета о невыполнении обязательств сторона, не выполнившая обязательств, конфискует гарантийный залог стороны, нарушившей обязательства, а сторона, нарушившая обязательства, освобождается от любых дальнейших обязательств к исполнению по договору репо.Обоснование такой установки ограниченной ответственности, очевидно, состоит в том, чтобы защитить участников торгов от давления на короткую позицию. Другими словами, заемщик казначейских облигаций не будет вынужден строго выполнять (с точки зрения договорного права) договор репо, если он коротко продаст облигацию, но не сможет легко вернуть ценную бумагу до расчета репо.

Поскольку сторона, допустившая дефолт, освобождается от всех обязательств по сделке репо после сообщения о дефолте, она не несет ответственности ни за какую сумму, превышающую первоначальный залог за исполнение, или за любые другие убытки, понесенные стороной, не нарушившей обязательства.Это отличается от механизма репо на многих развитых рынках. Например, в Глобальном генеральном соглашении о выкупе (версия 2000 г.) Ассоциация рынка облигаций (TBMA) и Международная ассоциация рынка ценных бумаг (ISMA) сторона, нарушившая обязательства, обязана уплатить стороне, не нарушившей обязательства, определенные сборы, издержки и другие расходы, понесенные стороной, не нарушившей обязательства, в результате отказа стороны, нарушившей обязательства.

Залог за исполнение потенциально может рассматриваться как залог (« DinJing ») за исполнение контракта в соответствии с Законом о безопасности Китая.Согласно толкованию Закона о безопасности Верховным судом Китая в 2000 году, договаривающиеся стороны могут расторгнуть договор, отказавшись от депозита, если такой механизм прекращения предусмотрен в договоре, и, кроме того, стороны должны соблюдать Закон о договорах Китая в отношении обязательств после расторжения договора. Как этот механизм депозита и отчетности по умолчанию в соответствии с правилом SSE будет рассматриваться в рамках Закона о ценных бумагах и Закона о контрактах, еще предстоит изучить судебным органам.

Вывод

Новые операции репо с выкупом акций на Шанхайской фондовой бирже являются крупным финансовым нововведением на рынках капитала Китая. По сравнению с существующим закрытым репо, которое равносильно предоставлению денежной ссуды под залог казначейских облигаций, репо с выкупом передает право собственности на казначейские облигации между торговыми сторонами. Инвесторам в Китае доступен механизм займов и коротких продаж впервые с тех пор, как много лет назад были запрещены фьючерсы на казначейские облигации. По мере того как Китай постепенно открывает свои рынки капитала в соответствии с международными стандартами, механизмы коротких продаж могут стать более доступными для инвесторов, а экономические условия и торговое поведение многих производных финансовых инструментов в Китае могут резко измениться.

Learning Curve на этой неделе был составлен Winston Ma CFA, структурированием финансовых продуктов на рынках акционерного капитала и деривативов по адресу JPMorgan Ценные бумаги в Нью-Йорке.

.