Обеспеченность собственными средствами: обеспеченность собственными средствами и стоимость чистых активов — Бухонлайн

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — ГЛАВБУХ-ИНФО

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — определение

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — коэффициент равный отношению собственных оборотных средств компании к величине оборотных активов. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — что показывает

Коэффициент обеспеченности собственными средствами показывает, долю оборотных активов компании, финансируемых за счет собственных средств предприятия.

 

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — формула

Общая формула расчета коэффициента:

Косс=	Собственные оборотные средства
	Оборотные средства

Формула расчета по данным бухгалтерского баланса:

Kосс =	стр. 490 — стр.190
	стр.290

где стр.190, стр.290, стр.490 — строки Бухгалтерского баланса (форма №1).

 

Коэффициент обеспеченности собственными средствами — значение

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Отсутствие собственного оборотного капитала, т.е. отрицательное значение коэффициента, свидетельствует о том, что все оборотные средства организации и, возможно, часть внеоборотных активов сформированы за счет заемных источников. Улучшение финансового положения предприятия невозможно без эффективного управления оборотным капиталом, основанного на выявлении наиболее существенных факторов и реализации мер по повышению обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами.

Нормативное значение Косс = 0.1 (10%) было установлено постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» в качестве одного из критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса наряду с коэффициентом текущей.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами рассчитывается для оценки платежеспособности компании. Если коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0.1, то структуры баланса компании признается неудовлетворительной.

 

< Предыдущая		Следующая >

Формула коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами

Понятие коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент обеспеченности (покрытия) собственными оборотными средствами показывает долю собственных оборотных средств в сумме всех оборотных активах компании. Посредством данного коэффициента определяется способность компании к осуществлению финансирования текущей деятельности лишь за счет собственных оборотных средств.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами используют для того, что бы своевременно выявить признаки несостоятельности предприятий. Значение коэффициента может послужить основанием признания структуры баланса неудовлетворительной, что означает неплатежеспособность компании.

Формула коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами определяется в соответствии с формулой, которая представляет собой разность собственного капитала и внеоборотных активов компании и отношение этой разности к оборотным активам предприятия:

Кос = (СК – ВА) / ОА

Здесь Кос – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами,

СК – сумма собственного капитала,

ВА – сумма внеоборотных активов,

ОА – сумма оборотных активов.

Все данные, необходимые для расчета по формуле, можно найти в бухгалтерском балансе компании.

Формула коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами по балансу выглядит так:

Кос = (строка 1300 – строка 1100) / строка 1200

Анализ значений коэффициента

Существует несколько особенностей при анализе коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами:

• В соответствии с распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) нормальное значение коэффициента обеспеченности собственным оборотным капиталомдолжно находиться выше0,1.
• Если показатель будет ниже, то структура баланса признается неудовлетворительной, а сама компания неплатежеспособной на текущее время.
• Если величина коэффициента будет отрицательной, то все оборотные, включая часть внеоборотных активов, создаются за счет кредитов (займа). Этот случай показывает минимальную устойчивость предприятия.
• В случае, когда значение коэффициента на конец периода увеличивается, но при этом остается меньше 0,1, это отражает улучшение финансовой устойчивости компании.

Формула коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами имеет смысл в том, что внеоборотные активы, являющиеся низколиквидными, должны в полной мере покрываться устойчивыми источниками средств, представленными собственным капиталом. В этом случае также должна оставаться часть капитала для финансирования компанией текущей деятельности.

При анализе финансовой устойчивости и платежеспособности компании важным является исследование значения данного коэффициента в динамике, сравнивая значения начала анализируемого периода и его окончания.

Примеры решения задач

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

ОЦЕНОЧНАЯ КОМПАНИЯ, КОТОРОЙ МОЖНО ДОВЕРЯТЬ.

Независимая оценка имущества или предприятия всегда требует от эксперта-оценщика колоссальной практики и знаний, гарантирующих клиенту прочную юридическую основу для успешного разрешения любых проблем. Необходимость в определении реальной стоимости предприятия, имущества физических лиц, в проведении автоэкспертизы – в любом из этих случаев вам потребуется помощь независимого оценщика, который сможет определить объективную стоимость объекта оценки в полном соответствии с требованиями федерального законодательства.

Оценочные услуги также необходимы и при решении спорных вопросов о нанесении материального вреда, когда эксперт оценщик определяет точную сумму ущерба, причиненного объекту недвижимости или автотранспорту. Документально оформленные результаты работы независимой оценочной компании – это юридически значимый аргумент в пользу пострадавшего гражданина или юридического лица.

К услугам оценщиков резонно обращаться и самим виновникам причиненного вреда, считающим предъявленную сумму ущерба слишком завышенной. В данном случае независимый оценщик сможет вынести объективное заключение, на основании которого в ходе судебных разбирательств будет определено справедливое решения по урегулированию данного конфликта.

Оценочные услуги независимого эксперта актуальны и при определении рыночной стоимости имущества или бизнеса для юридических лиц. В данном случае квалифицированные услуги оценщика недвижимости необходимы в том случае, когда юридическое лицо намерено продать или сдать в аренду имущество, оформить кредит, осуществить раздел имущества и по ряду других обстоятельств.

Ежедневно возникают сотни различных ситуаций, когда по тем или иным причинам нашим гражданам необходимо получить оперативную и квалифицированную помощь независимого оценщика. Одним словом, если вам необходимо узнать стоимость недвижимости или имущества, для каких бы целей это ни использовалось, мы поможем вам в этом вопросе – подготовим отчет об оценки. Оценка квартир, домов, земельных участков и иного имущества осуществляется на основании достоверных данных о ценах, с учетом состояния и срока эксплуатации.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

ASKER Final choice 12:00 Oct 3, 2009  В конце концов дал просто перевод, предложенный коллегой: ratio of equity less non-current assets to current assets, т.к. сомневаюсь, что другие варианты будут правильно поняты. Тем не менее спасибо всем за содержательную дискуссию. ASKER 14:46 Sep 29, 2009  В общем и в моем частном случае долгосрочные заемные средства присутствуют. 14:17 Sep 29, 2009  ЕСЛИ мне не изменяет память, в случае, когда долгосрочные заемные и привлеченные средства отсутствуют, расчет с использованием обеих формул даст один и тот же результат. ASKER 13:20 Sep 29, 2009  Меня действительно смущает, что для иностранца NWC = Current assets minus current liabilities, т.е. совсем не то, что в числителе русской формулы. Clue Russian Federation 11:59 Sep 29, 2009  Ок. Но все-таки я считаю, что если в числителе указать NWC, то произойдет подмена понятий. Потому что «иностранец», увидя NWC, будет подставлять «текущие активы — текущие обязательства). И результат у него получится совсем не такой, как если бы у него в числителе было (собственный капитал минус внеоборотные активы). Я только что взяла отчетность одной крупной газовой компании (не будем показывать пальцем 🙂 ), так там даже знак в числителе получился разным. 11:35 Sep 29, 2009  NWC — это один из вариантов перевода СОС. Clue Russian Federation 11:18 Sep 29, 2009  В том же коэффициенте, который мы рассматриваем сейчас, учитываются ТОЛЬКО собственные средства (ни краткосрочные, ни долгосрочные привлеченные/заемные источники финансирования в расчет не принимаются). Clue Russian Federation 11:16 Sep 29, 2009  Все так. Этот коэффициент называется и «покрытия/обеспеченности собственными средствами» и «собственными оборотными средствами» (можно посмотреть в «словарях» на Яндексе — определения будут одинаковыми). Только я не понимаю, почему Вы в числитель ставите чистый оборотный капитал? Ведь он рассчитывается как разница между оборотными/текущими активами и текущими обязательствами — для того чтобы определить, какая часть оборотных активов финансируется из долгосрочных источников средств (КАК собственных, ТАК И заемных). 11:03 Sep 29, 2009  Clue, когда я работала в банке, мы рассчитавали так называемые СОС (собственные оборотные средства). Схема расчета: итог раздела «источники собственных средств» минус итог раздела «основные средства». У аскера такая же схема. Чем выше сумма, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. Если сумма получалась отрицательная, то баланс такого предприятия назывался неликвидным, и в кредитах ему отказывали. Посмотрите контекст, там говорится «разности между объемами источников собственных средств (итог III раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса)» Clue Russian Federation 10:54 Sep 29, 2009  Смысл этого коэффициента заключается в том, чтобы посмотреть, сколько собственных средств (определяемых по 3-му разделу пассива) остается после покрытия внеоборотных активов (собственный капитал — внеоборотные активы) и идет на покрытие оборотных активов (в какой степени оборотные активы финансируются за счет собственных средств. Clue Russian Federation To Zamira 10:52 Sep 29, 2009  Zamira, посмотрите, что написано у Дениса: «разности между объемами источников собственных средств (итог III раздела пассива баланса)…». А Вы говорите об активах.<br>Вот определение собственных средств:<br>Собственные средства.<br>Сумма капитала и резервов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов за вычетом капитальных затрат по арендованному имуществу, задолженности акционеров (участников) по взносам в уставный капитал и стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров.<br><br>

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Как выглядит формула

Вычисления коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами проводятся по следующей формуле:

При подстановке в знаменатель формулы вместо оборотных средств показателя запасов и затрат получаем формулу для расчета еще одного аналитического индикатора — коэффициента обеспеченности запасов собственными оборотными средствами.

Наши материалы помогут разобраться с различными вычислениями и формулами:

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Откуда взять исходные данные

Полный набор цифр для подстановки в формулу расчета коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами можно найти в бухгалтерском балансе:

Коэффициент показывает, какая доля оборотных активов компании финансируется за счет ее собственных средств.

Знакомьтесь с разнообразными корректирующими коэффициентами:

Анализируем итоги

Собрать нужные цифры для расчета и подставить их в формулу — важный расчетный этап, вслед за которым должна следовать расшифровка полученных результатов и их анализ. На основании вычисленного КОБ_СОС можно сделать следующие выводы:

Подпишитесь на рассылку

Отрицательный коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами может свидетельствовать об отсутствии у компании собственного оборотного капитала. Это означает, что весь объем оборотных средств и, вероятнее всего, значительная часть внеоборотных активов приобретены за счет заемных источников.

Если компания выпускает продукцию с высоким коэффициентом оборачиваемости, КОБ_СОС тоже может принимать отрицательные значения, что не является негативным показателем. Поэтому в процессе анализа следует учитывать все особенности деятельности компании.

Итог расчетов принято сравнивать с нормативом коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами, равным 0,1. Если фактическое значение коэффициента на конец отчетного периода опустилось ниже нормативного уровня, структура баланса компании признается неудовлетворительной (выводы делаются совместно с показателем текущей ликвидности).

Узнайте о структуре разных показателей и процедур из материалов:

***

Вычисление коэффициента обеспеченности оборотных активов собственными средствами заключается в делении собственных оборотных средств на сумму оборотных активов. Исследование этого показателя в динамике за ряд отчетных периодов позволяет сделать вывод о финансовой устойчивости компании и удовлетворительности структуры ее баланса или сигнализировать о росте просроченной задолженности и снижении объемов собственного капитала.

***

Больше информации по теме — в рубрике «Бизнес».

что это и как рассчитать

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами раскрывает, достаточно ли у предприятия своих средств, которые необходимы для его финансовой устойчивости. Наличие у хозяйствующего субъекта капитала – это одно из важнейших условий результативной деятельности предприятия. Он относится к группе коэффициентов, определяющих финансовую устойчивость организации.

Собственные средства показывают уровень ликвидности и платежеспособности, а также то, насколько предприятие в состоянии закрыть свои обязательства в данный момент, реализуя оборотные активы. Обеспеченность собственными оборотными средствами крайне важна для положительного функционирования предприятия.

При отсутствии таковых, можно говорить о том, что все оборотные средства сформированы за счет заемного капитала. Это происходит тогда, когда ощущается недостаток собственных источников.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами предположительно должен быть больше одной десятой. При меньшем значении можно сказать, что у хозяйствующего субъекта недостаточно собственных денег для того, чтобы финансировать текущую деятельность. Следует отметить, что значение этого показателя очень жесткое, российским предприятиям очень трудно его достичь.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами вычисляется следующими способами:

Косос = СобОбСр / ОА;

либо Косос = (СобКап — ВнеобА) / ОбА;

либо Косос = (КР + ДБП + РПР – ВНА) / ОбА,

где:

— СобОобСр – это собственные средства;

— СобКап – собственный капитал;

— ВнеобА – внеоборотные активы;

— КР – итог раздела по капиталу и резервам;

— ДБП – доходы в будущих периодах;

— РПР – резервы на предстоящие расходы;

— ОбА – это оборотные активы.

Смысл второй формулы таков: разница в числителе – это финансирование самых низколиквидных (внеоборотных) активов, с использованием самых устойчивых источников – собственных. Кроме того, должна остаться часть оборотных средств для того, чтобы обеспечить финансовую деятельность фирмы.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами также можно определить, используя баланс:

Косос = (490 – 190)/290 (в строках).

Этот коэффициент не применяется в западных странах. В российскую практику его ввели для определения банкротства (или несостоятельности) хозяйствующего субъекта.

Факторы, которые определяют то, наколько хозяйствующий субъект обеспечен собственными средствами, выявляются в результате корреляционно-регрессивных анализов. Вследствие чего самые взаимосвязанные с рассматриваемым коэффициентом следующие:

— текущей ликвидности;

— рентабельности продаж;

— оборачиваемости запасов;

— производительности труда.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, наряду с этими показателями, помогает составить общую финансовую картину организации. А это самая важная характеристика деятельности предприятия. Так, определяется конкурентоспособность хозяйствующего субъекта, его потенциальные возможности, а также оценивается степень гарантированности экономических интересов самой фирмы и ее партнеров. Если предприятие устойчиво в финансовом плане, то среди организаций такого же профиля оно способно привлекать больше инвестиций, получать кредиты, выбирать поставщиков и подбирать квалифицированных специалистов.

Общие положения Определение

Что такое общие положения?

Общие резервы — это статьи баланса, представляющие собой средства, отложенные компанией в качестве активов для оплаты ожидаемых будущих убытков. Для банков общий резерв считается добавочным капиталом в соответствии с первым Базельским соглашением. Общие положения на балансах финансовых фирм считаются активом с более высоким риском, поскольку неявно предполагается, что базовые фонды не будут иметь дефолта в будущем.

Ключевые выводы

• Общие резервы — это статьи баланса, представляющие средства, отложенные компанией в качестве активов для оплаты предполагаемых будущих убытков.
• Зарезервированные суммы основаны на оценке будущих убытков.
• Кредиторы должны создавать общие резервы каждый раз, когда они предоставляют ссуду на случай дефолта заемщика.
• Закон о создании общих резервов снижается, поскольку регулирующие органы запретили основывать оценки уровня резервов на прошлом опыте.

Общие положения

В деловом мире будущие убытки неизбежны, будь то падение стоимости актива при перепродаже, неисправные продукты, судебные иски или покупатель, который больше не может платить свою задолженность. Чтобы учесть эти риски, компании должны убедиться, что у них достаточно средств.

Однако компании не могут просто признать резерв, когда сочтут нужным. Вместо этого они должны следовать определенным критериям, установленным регулирующими органами.Как общепринятые принципы бухгалтерского учета (GAAP), так и международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) в отношении непредвиденных обстоятельств и резервов. GAAP раскрывает свою информацию в Кодификации стандартов бухгалтерского учета (ASC) 410, 420 и 450, а МСФО представляет свою информацию в Международном стандарте бухгалтерского учета (IAS) 37.

Регистрация общих положений

Резервы создаются путем отражения расхода в отчете о прибылях и убытках, а затем определения соответствующего обязательства в балансе.Названия счетов для общих положений либо различаются в зависимости от типа счета, либо могут быть указаны в виде консолидированной цифры в скобках рядом с дебиторской задолженностью, остатком денег, причитающимся фирме за товары или услуги, поставленные или использованные, но еще не оплаченные клиентами.

Компания, которая регистрирует транзакции и работает с клиентами через дебиторскую задолженность, может отображать в балансе общие резервы по безнадежным долгам или по сомнительным счетам. Сумма не определена, поскольку дефолт еще не наступил, но оценивается с разумной точностью.

В прошлом компания могла анализировать списание за предыдущий отчетный год при создании общих резервов на сомнительные счета в текущем году. Однако теперь МСФО (IAS) 39 запрещает создание общих резервов на основе прошлого опыта из-за субъективности, связанной с созданием оценок. Вместо этого отчитывающаяся организация должна провести анализ обесценения , чтобы определить возможность возмещения дебиторской задолженности и любых связанных резервов.

Компании, предоставляющие пенсионные планы, также могут выделить часть своего капитала для выполнения будущих обязательств. Если они отражены в балансе, общие резервы на ожидаемые суммы будущих обязательств могут отражаться только в виде сносок в балансе.

Требования к банкам и кредиторам

В соответствии с международными стандартами банки и другие кредитные учреждения должны иметь достаточно капитала для компенсации рисков. Стандарт может быть соблюден путем указания в балансе либо резерва на безнадежные долги, либо общего резерва.Резервные фонды обеспечивают резервный капитал для рискованных ссуд, которые могут не иметь дефолта.

Общие положения и особые положения

Как следует из названия, определенные резервы создаются при выявлении конкретных будущих убытков. Дебиторская задолженность может регистрироваться как таковая, если определенный покупатель сталкивается с серьезными финансовыми проблемами или имеет торговый спор с организацией.

Остатки могут быть отмечены путем изучения анализа просроченной дебиторской задолженности с подробным описанием времени, прошедшего с момента создания документа.Долгосрочная задолженность может быть включена в специальный резерв по сомнительным долгам.

Однако не могут быть созданы особые резервы на всю сумму сомнительной дебиторской задолженности. Например, если вероятность взыскания сомнительной задолженности по определенной дебиторской задолженности составляет 50%, может потребоваться специальный резерв в размере 50%.

Для банков общие резервы выделяются во время утверждения ссуды, в то время как особые резервы создаются для покрытия невыполнения ссуды.

Особые соображения

Положения часто вызывают много споров.В прошлом креативные бухгалтеры использовали их для сглаживания прибыли, добавляя больше резервов в успешный год и ограничивая их, когда прибыль падала.

Регулирующие органы бухгалтерского учета принимают жесткие меры по этому поводу. Новые требования, запрещающие субъективные оценки, привели к сокращению количества создаваемых общих резервов.

ТЩАТЕЛЬНОЕ ПОНИМАНИЕ ЧАСТНОГО КАПИТАЛА

RETOUR SOMMAIRE

ПУБЛИКАЦИЯ РАЗРАБОТКИ ПРОДУКТОВ CACEIS — 2010

ОБЗОР ОТРАСЛИ

• Пополнение и перенос / возврат для LP После того, как LP получают свои капитальные взносы и предпочтительный доход, следующие распределения, производимые фондом прямых инвестиций, обычно распределяются между GP и LP.Положение о наверстывании убытков позволяет GP после достижения желаемой прибыли получать все распределения до тех пор, пока прибыль не будет разделена в соответствии с определенным процентом (обычно 80/20) между LP и GP. Эта сумма, переданная GP, называется переносом. Этот механизм вознаграждения за результат направлен на создание реальных экономических стимулов для управляющих фондами для достижения значительного прироста капитала. Европейский водопад следует отличать от бизнес-модели водопада США:> В случае европейского водопада LP получает весь свой капитал и желаемую прибыль до того, как GP получит перенос.Это уже в значительной степени применяется к европейским терапевтам и значительно снижает риск LP. > При использовании водопада в США перенос GP рассчитывается и выплачивается для каждой сделки по мере реализации каждой транзакции, при этом показатели всех ранее реализованных и списанных сделок включаются в каждый последующий расчет переноса. • Возврат прибыли Поскольку доля управляющего в прибыли может выплачиваться в течение срока существования фонда, инвесторам обычно предоставляется резерв возврата средств, который гарантирует, что любые избыточные распределения, составляющие больше указанного процента от совокупной прибыли, возвращаются обратно в фонд. LP от GP.Типичная структура комиссионных на уровне партнерства обычно читается как 2-20-8, что означает 2% комиссии за управление, 20% кэша и 8% догонялки с возвращением когтя, но возможны и многие другие творческие вариации. Еще одна концепция, которая возникла для решения проблемы кредитного риска при избыточном распределении, — это механизм счета условного депонирования, который предусматривает, что до тех пор, пока LP имеет часть своего обещанного капитала под угрозой, GP соглашается оплатить часть или все перенос распределений на счет условного депонирования, чтобы гарантировать погашение потенциальных избыточных распределений.Структуры фондов: прямые фонды по сравнению с фондами фондов Структура инвестиционного фонда обычно определяется характером инвестиций и средствами их собственности, а также налоговыми соображениями. Фискальные аспекты подробно описаны в главе 3.1. Прямые средства следует отличать от фонда средств: • Прямые средства В этом случае инвестиции:> Либо непосредственно принадлежат фонду. Например, как показано на рисунке 5, фонд прямых инвестиций в недвижимость может приобретать различные здания и напрямую держать их в своем портфеле.

1,1

Полное понимание PE | стр.17

положений об утилизации в фондах прямых инвестиций — Lucas K.T. Lee

Недавно, принимая превосходную книгу профессора Дэвида Весселса по венчурному капиталу и финансам инноваций, я вспомнил об одном из условий фонда, которые часто в конечном итоге тщательно изучались и обсуждались партнерами с ограниченной ответственностью: положение об утилизации .

Я видел различные формы положений об утилизации практически в каждом старинном фонде частного капитала, недвижимости, инфраструктуры и венчурного капитала после 2008 года, который я видел за шесть лет работы с фондом фондов Partners Group. рука; Я бы даже назвал их вездесущими в индустрии.

Но я забегаю вперед. Что такое положение об утилизации и почему это важно?

Чтобы понять положение о вторичной переработке, мы должны сначала понять жизненный цикл типичных портфельных инвестиций, а затем жизненный цикл того вида инвестиций, на которые рассчитаны положения об утилизации.

«Жизненный цикл» типичной портфельной инвестиции

Партнер с ограниченной ответственностью берет на себя обязательство капитала частному капиталу, недвижимости, инфраструктуре или фонду венчурного капитала.Это обещание выплатить определенную максимальную сумму в фонд (для использования при инвестировании и оплате расходов) в течение срока действия фонда, когда генеральный партнер требует от генерального партнера требования о капитале .1

Когда генеральный партнер делает вызов капитала для финансирования инвестиций, партнер с ограниченной ответственностью выплачивает сумму, указанную в требовании капитала, в фонд в виде капитального взноса . Это уменьшает остаток невыплаченных (или невыбранных) обязательств этого ограниченного партнера в отношении капитала для фонда на сумму, указанную в требовании капитала.

Затем фонд объединяет капитальные вложения всех своих партнеров с ограниченной ответственностью и использует их для инвестирования.

Как правило, фонд удерживает инвестиции в течение довольно длительного времени (от трех до пяти лет нередко), а затем избавляется от них путем продажи или публичного размещения. Поступления от продажи будут распределены между партнерами с ограниченной ответственностью в соответствии с каскадными положениями фонда. Возврат этих доходов (который можно концептуально представить как состоящий из возврата капитала и доли прибыли от инвестиций) не увеличивает невыплаченные (или невыбранные) обязательства по капиталу, и поступления не доступны для фонда после того, как они будут получены. выплачивается партнеру с ограниченной ответственностью 2, что профессор Весселс описывает как «раз и готово».

Все это достаточно типично и охватывает большую часть портфельных инвестиций фонда.

Давайте посмотрим на простой пример, 3 приведенный в таблице для удобства:

Итак, как вы можете видеть, в конце 5-го года обязательство неиспользованного капитала составляет 85 миллионов долларов, даже несмотря на то, что ограниченный партнер имеет получил распределение 20 миллионов долларов. Мультипликатор «деньги-деньги» для инвестиций в портфельную компанию A равен 4, а IRR — 41,42%. Это очень респектабельный набор цифр.(Кстати, я был бы очень счастлив, если бы это было одной из моих инвестиций.)

В любом случае, мы вернемся к этому примеру позже. Главное понимать, что после того, как капитальный взнос от ограниченного партнера инвестирован и выручка от этой инвестиции распределяется между ограниченным партнером, он больше не доступен для фонда.

Жизненный цикл портфельной инвестиции, пригодной для вторичной переработки

Иногда, однако, генеральный партнер может обнаружить, что есть инвестиция, которую он может осуществить, и выйти из нее в течение очень короткого периода времени, который обычно составляет менее 24 месяцев. .4

Мы проиллюстрируем эту ситуацию другим примером, инвестициями в портфельную компанию, которые прекращаются через один год, как показано в таблице 2:

Итак, как вы можете видеть, в конце года 2 неизрасходованный капитал обязательство составляет 95 миллионов долларов, мультипликатор «деньги-деньги» равен 1,5, а IRR составляет 50,00%, что намного лучше, чем IRR 41,42% в первом примере. Как и в предыдущей ситуации, возвращенные деньги не доступны для дальнейших вложений.

Проблемы с краткосрочными портфельными инвестициями

Краткосрочные портфельные инвестиции, которые являются прибыльными, могут быть очень привлекательным вариантом инвестиций для генерального партнера.Он возвращает деньги инвесторам на ранней стадии, что, как мы увидим позже, может быть чем-то вроде палки о двух концах. Он может удовлетворить желаемую прибыль раньше и, таким образом, улучшить отдачу для общего партнера. Это, очевидно, , улучшает расчеты IRR.

Есть проблемы с краткосрочными портфельными инвестициями.

Во-первых, это компромисс. Поскольку капитальные взносы от партнеров с ограниченной ответственностью, однажды вложенные, недоступны для будущих инвестиций, даже если инвестиции прекращены, а внесенный капитал возвращается партнерам с ограниченной ответственностью, использование его в одной инвестиции обязательно предотвращает использование ее генеральным партнером в другой инвестиции.

Во-вторых, многие опытные партнеры с ограниченной ответственностью измеряют эффективность фонда не с точки зрения IRR, а по мультипликатору «деньги-деньги», заработанному инвестициями фонда.5 Если у инвестиции низкий коэффициент «деньги-деньги», это отрицательно. влияет на общие инвестиционные показатели фонда и может привести к тому, что спонсор фонда будет рассматриваться как менее привлекательный при последующих сборах средств. Это создает некоторую дилемму для спонсоров фондов: выбор вызова капитала для осуществления краткосрочных портфельных инвестиций с меньшим риском, чем долгосрочные портфельные инвестиции (например,грамм. инвестиции до IPO) означает, что они больше не могут использовать этот капитал для долгосрочных портфельных инвестиций с потенциалом для получения лучшего мультипликатора отношения денег к деньгам. Эта дилемма может привести к тому, что общие партнеры предпочтут отказаться от таких краткосрочных портфельных инвестиций, потому что они считают, что сопротивление их мультипликатора «деньги-деньги» более важно, чем возможность сделать прибыльное вложение, которое повысит их IRR и вернет деньги им. ограниченные партнеры рано.

В-третьих, краткосрочные портфельные инвестиции создают проблему для партнеров с ограниченной ответственностью: риск реинвестирования . Куда партнер с ограниченной ответственностью может инвестировать распределение, чтобы получить доход, сопоставимый с тем, что он мог бы получить от фонда прямых инвестиций? Для некоторых партнеров с ограниченной ответственностью это не обязательно вызывает беспокойство: они могут счесть выгодным использовать распределения из одного фонда прямых инвестиций в своем портфеле для финансирования требований к капиталу из других фондов прямых инвестиций в своем портфеле.6 Для других реинвестирование риск проблематичен: у них может быть мало возможностей реинвестировать распределения в инвестиционные возможности, которые приносят доход, сопоставимый с тем, что они могут получить от фонда прямых инвестиций.

Положение о вторичной переработке

Положение о вторичной переработке предназначено для того, чтобы позволить генеральному партнеру утилизировать капитал7 , вложенный в инвестицию, которая прекращается в течение определенного — обычно менее 24 месяцев — периода времени. Он работает, позволяя генеральному партнеру добавить капитал, использованный в этой инвестиции, обратно к невыбранному капитальному обязательству партнера с ограниченной ответственностью и вызвать его снова, чтобы сделать дальнейшие инвестиции в течение инвестиционного периода.

Типичное положение об утилизации будет выглядеть примерно так:

Генеральный партнер может увеличить невыбранные капитальные обязательства Партнеров на сумму, равную всем или любой части Распределений, полученных Партнерством в течение Инвестиционного периода в отношении Портфельные инвестиции до второй годовщины приобретения Партнерством таких Портфельных инвестиций в размере, пропорциональном капитальным вкладам Партнеров в отношении таких Портфельных инвестиций.

Давайте немного распутываем этот клубок законотворчества. Механизм, с помощью которого работает большинство положений об утилизации, заключается в корректировке стоимости невыбранных капитальных обязательств партнера с ограниченной ответственностью в размере . Здесь он позволяет фонду рециркулировать все или любую часть распределения , которое представляет собой внесенный капитал , относящийся к этой портфельной инвестиции. Он налагает ограничение на способность генерального партнера рециркулировать капитал: он доступен только в том случае, если портфельная инвестиция выбывает или если портфельная инвестиция приносит существенные дивиденды или возврат капитала в течение двух лет с момента приобретения фондом портфельной инвестиции .

В приведенном выше примере Портфельной компании B положение об утилизации в документах фонда позволило бы генеральному партнеру рециркулировать капитал, инвестированный в Портфельную компанию B, увеличив обязательство неиспользованного капитала с 95 до 100 миллионов долларов (сумма, инвестированная в Портфель Компания B) в конце 2-го года.

На что следует обратить внимание при обсуждении положения о рециркуляции

При обсуждении положения о рециркуляции в качестве партнера с ограниченной ответственностью вы захотите рассмотреть следующие (не исчерпывающие) вопросы.

• Что подлежит переработке? Ограниченные партнеры могут разрешить генеральному партнеру повторно использовать внесенный капитал, суммы, превышающие внесенный капитал (т. Е. Суммы, которые рассматриваются как предпочтительный доход или прибыль), или и то, и другое. Как правило, предпочтительнее ограничить рециркуляцию внесенным капиталом, поскольку это позволяет партнеру с ограниченной ответственностью присваивать прибыль и держать только первоначальный вложенный капитал под угрозой.
• Есть ли предел капитальных обязательств, которые могут быть переработаны? Партнеры с ограниченной ответственностью могут рассмотреть возможность ограничения суммы внесенного капитала, который может быть переработан, обычно выражая это как процент от общих капитальных обязательств, e.грамм. ограничение фонда инвестировать не более 125% от общих капитальных обязательств. Это служит для согласования интересов партнеров с ограниченной ответственностью и общего партнера: партнер с ограниченной ответственностью инвестирует в фонд прямых инвестиций, потому что они хотят получить доступ, среди прочего, к премиям за неликвидность от удержания инвестиций в течение относительно длительного периода времени. Ограничение суммы капитальных обязательств, которые генеральный партнер может переработать, позволяет сосредоточить его внимание на поиске долгосрочных портфельных инвестиций.
• Какие портфельные инвестиции подлежат переработке? Как правило, партнеры с ограниченной ответственностью хотят ограничить предоставление рециркуляции инвестициями, которые действительно краткосрочные. Часто бывает, что большинство положений об утилизации будет применяться только к портфельным инвестициям, которые выбывают в течение 18–24 месяцев с даты приобретения.
• Есть ли ограничения по времени на рециркуляцию капитальных обязательств? Как правило, обязательства по переработке капитала должны происходить только в течение инвестиционного периода фонда, т.е.е. время, когда фонд активно вкладывает новые средства. Часто это не требует явного разъяснения, поскольку по определению генеральный партнер может делать новые инвестиции (а не последующие инвестиции) только в течение инвестиционного периода .
• Имеет ли генеральный партнер возможность распределить выручку от инвестиций, подлежащих переработке, а затем повторно отозвать выручку? Большинство партнеров с ограниченной ответственностью не поддержат положение, разрешающее генеральному партнеру повторно запрашивать распределенную выручку от инвестиций, подлежащих повторному использованию.Возможность повторного отзыва таких распределений означает, по сути, что партнеры с ограниченной ответственностью должны владеть суммой, равной подлежащим отзыву распределениям в ликвидных, низкодоходных активах. Это может быть особенно пагубным для партнеров с ограниченной ответственностью, которые активно управляют своим портфелем прямых инвестиций для достижения определенной цели инвестированного капитала.

Итак, без лишних слов, позвольте мне представить вам краткий пример того, как я предпочел бы видеть, если бы я вел переговоры от имени партнера с ограниченной ответственностью:

Генеральный партнер может увеличить долю партнеров. Обязательства неиспользованного капитала на сумму, равную всем или любой части Распределений, полученных Партнерством в течение Инвестиционного периода в отношении Портфельных инвестиций до второй годовщины приобретения Партнерством таких Портфельных инвестиций, до и пропорционально Капиталу Взносы Партнеров в отношении таких Портфельных инвестиций при условии, что совокупная сумма, которая может быть повторно использована в соответствии с настоящим пунктом, не будет превышать 25% от Общих обязательств.

Это положение во многом похоже на пример, который я привел ранее, но оно ограничивает суммой, которая может быть повторно использована, до 125% от совокупных обязательств капитального характера.

Заключение

Положение об утилизации часто является предметом значительных переговоров между ограниченными партнерами и генеральным партнером. Поскольку ограниченные партнеры могут иметь разные предпочтения, это также положение, в котором ограниченные партнеры могут занимать разные позиции. Не существует единого положения об утилизации, которое удовлетворило бы всех партнеров с ограниченной ответственностью и полных партнеров.

Во многих случаях дьявол кроется в деталях. Партнеру с ограниченной ответственностью надлежит быть разборчивым при чтении соглашения об ограниченном партнерстве фонда, чтобы понять, что входит в положение об утилизации, по крайней мере, он / она столкнутся со старой латинской поговоркой «caveat emptor». Действительно, именно в этой области может иметь решающее значение использование компетентных консультантов фонда (будь то штатное лицо или юридическая фирма).

ЕС завершает разработку Положения о пруденциальной поддержке банковских НПЭ в соответствии с CRR

Регламент (ЕС) 2019/630, который вносит поправки в Регламент о требованиях к капиталу или CRR (Регламент 575/2013) в отношении минимального покрытия убытков для необслуживаемых рисков (NPE), был опубликован в Официальном журнале европейских стран. Союз. На основе общего определения неработающих ссуд, новые правила будут вводить «пруденциальную поддержку», то есть минимальное покрытие убытков для суммы денег, которые банки должны отложить для покрытия убытков, вызванных будущими ссудами, которые оборачиваются неработающие. Регламент (ЕС) 2019/630 вступает в силу на следующий день после его публикации в Официальном журнале Европейского Союза.

CRR содержит положения, непосредственно применимые к учреждениям для определения их собственных средств.Следовательно, необходимо дополнить существующие пруденциальные правила в CRR, касающиеся собственных средств, положениями, требующими вычета из собственных средств, если NPE недостаточно охвачены положениями или другими корректировками. Такое требование фактически означало бы создание пруденциальной поддержки для НПЭ, которая применялась бы единообразно ко всем учреждениям в Союзе, а также охватила бы учреждения, которые активны на вторичном рынке.

Для применения пруденциального ограничения целесообразно ввести в CRR четкий набор условий для классификации NPE. Поскольку Исполнительный регламент Комиссии (ЕС) № 680/2014 уже устанавливает критерии, касающиеся NPE для целей надзорной отчетности, целесообразно, чтобы классификация NPE была основана на существующей структуре. Исполнительный Регламент (ЕС) № 680/2014 касается дефолтных требований, как это определено для целей расчета требований к собственным средствам для кредитного риска и обесцененных требований в соответствии с применимой системой бухгалтерского учета. Поскольку меры воздержания могут повлиять на то, будет ли воздействие классифицировано как неэффективное, критерии классификации дополняются четкими критериями воздействия мер воздержания.Следовательно, уместно предусмотреть, что мера воздержания, предоставленная NPE, не должна прекращать классификацию этого воздействия как неэффективного, если не выполнены определенные строгие критерии прекращения. CRR был изменен следующим образом:

• Пункт (m) добавлен в Статью 36 (1).
• Добавлены статья 47а о НПЭ, статья 47b о снисходительных мерах и статья 47с о вычетах с НПЭ.
• Также были добавлены статья 159 об учете сумм ожидаемых убытков и статья 469a об отступлении от вычетов из статей уровня обыкновенного капитала (CET) 1 для NPE.

Чтобы облегчить плавный переход к новой пруденциальной поддержке, новые правила не должны применяться в отношении рисков, возникших до 26 апреля 2019 года. Если компетентные органы устанавливают в каждом конкретном случае, что, несмотря на применение пруденциальной поддержки для NPE, установленной Регламентом (ЕС) 2019/630, NPE конкретного учреждения не охвачены в достаточной степени, у них должна быть возможность использовать надзорные полномочия, предусмотренные в Директиве о требованиях к капиталу (CRD ) IV, включая право требовать от учреждений применения определенной политики создания резервов или обработки активов с точки зрения требований к собственным средствам.Таким образом, в каждом конкретном случае компетентные органы могут выйти за рамки требований, изложенных в Регламенте (ЕС) 2019/630, с целью обеспечения достаточного покрытия для НПЭ.

Ссылки по теме

Дата вступления в силу: 26 апреля 2019 г.

Ключевые слова: Европа, ЕС, банковское дело, NPL, NPE, Prudential Backstop, CRR, NPL Регулирование, CRD IV, Постановление 2019/630, EC

Мария Каньямеро

Квалифицированный исследователь рынка; стратег роста; успешный разработчик кампании вывода на рынок

Пьер-Этьен Шабанель

Обладает опытом в области технологий и программных решений в области банковского регулирования, как локально, так и в облаке.

Николас Дегрузон

Работает с финансовыми учреждениями, экспертами в области регулирования, бизнес-аналитиками, менеджерами по продуктам и инженерами по программному обеспечению, чтобы внедрять решения в области регулирования по всему миру.

Посмотреть экспертов по теме

Новости

APRA объявило обновленные совокупные суммы для Механизма гарантированной ликвидности (CLF) на 2021 год, установленного между Резервным банком Австралии (RBA) и некоторыми местными уполномоченными депозитными учреждениями, которые подпадают под действие коэффициента покрытия ликвидности (LCR).

19 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

В недавно опубликованной Совместной декларации Европейский парламент, Совет и Комиссия договорились изучить возможность введения правил, устанавливающих обязательства по отчетности для государств-членов.

18 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

ЕС опубликовал Регламент 2021/249, который вносит поправки в Регламент 2015/2197, в котором устанавливаются тесно взаимосвязанные валюты в соответствии с Положением о требованиях к капиталу (CRR).

18 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

ФРС доработала правило, направленное на снижение риска и повышение эффективности финансовой системы за счет применения защиты от взаимозачета для более широкого круга финансовых учреждений.

18 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

EBA опубликовало отчет об окончательном проекте внедрения технических стандартов по раскрытию показателей системной важности глобальными системно значимыми организациями (G-SII).

18 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

ЕС опубликовал Регламент 2021/236, который вносит изменения в технические стандарты, изложенные в Регламенте 2016/2251, в отношении сроков применения определенных процедур управления рисками при обмене обеспечения.

17 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

EBA предложило руководящие принципы, устанавливающие критерии для оценки нарушений лимитов крупных рисков, указанных в Положении о требованиях к капиталу (CRR).

17 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

EIOPA опубликовала план конвергенции надзорных органов на 2021 год.

17 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

ЕС посредством Регламента 2021/237 изменяет дату, когда обязательство по клирингу вступает в силу для определенных типов контрактов.

17 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

Новости

ЕС опубликовал Постановление о реализации 2021/178, в котором содержится техническая информация для расчета технических резервов и основных собственных средств.

16 февраля 2021 Веб-страница Нормативные новости

РЕЗУЛЬТАТЫ 1-10 ИЗ 6604

Национальная, удостоенная наград бухгалтерская и консалтинговая компания

Как положение о переносе процентов в налоговой реформе может повлиять на планирование хедж-фондов на конец 2017 г.

— 22 декабря 2017 г. Синтия Педерсен

22 декабря 2017 г. президент Трамп подписал закон о масштабной налоговой реформе, которая обычно вступает в силу для налоговых лет, начинающихся после 31 декабря 2017 г.Однако положение законопроекта о переносимых процентах может прямо сейчас повлиять на планирование на конец года управляющими фондами, особенно управляющими хедж-фондами.

В прессе неоднократно критиковалось, что «лазейка» для удерживаемых процентов, которая позволяет распределять долгосрочную прибыль от прироста капитала между полными партнерами (GP), не была закрыта этим законодательством. Тем не менее, законодательство действительно создает новый раздел налогового кодекса, который может привести к тому, что поощрительное распределение некоторых средств будет рассматриваться как краткосрочный прирост капитала для GP.В частности, этот режим будет применяться, когда доля участия в партнерстве прямо или косвенно передается налогоплательщику (генеральному партнеру) в связи с предоставлением услуг для инвестиционного фонда и изменяет требуемый период владения, чтобы иметь долгосрочный прирост капитала на выделение от одного года до трех лет.

Эти положения могут иметь минимальное влияние на частный акционерный капитал, управляющих фондами недвижимости и определенные фонды долгосрочных инвестиций, поскольку эти фонды обычно удерживают активы в течение более длительного периода времени.Кроме того, эти положения также, по-видимому, минимально влияют на партнеров с ограниченной ответственностью, поскольку правило трехлетнего периода владения будет применяться только к партнерам, предоставляющим услуги партнерству. Однако правила могут повлиять на некоторых менеджеров хедж-фондов, которые не распределяют свои поощрительные выплаты ежегодно или не удерживают активы более трех лет на регулярной основе.

Возможности планирования

На данный момент мы ожидаем, что появятся уточняющие правила, возможные технические исправления и дальнейшие толкования положений законодательства.Однако, похоже, есть некоторые возможности планирования, которые менеджеры фондов могут рассмотреть до конца 2017 года , чтобы потенциально минимизировать некоторые последствия этого законопроекта. Это обновление не предназначено для предоставления рекомендаций по инвестициям, и менеджеры должны учитывать свои собственные факты и обстоятельства (включая свою торговую стратегию, отношения с инвесторами и другие бизнес-факторы) и консультироваться со своими налоговыми консультантами, чтобы определить, являются ли какие-либо из возможностей планирования, обсуждаемых ниже, разумными. для их конкретных обстоятельств.

Пункты действий, описанные ниже, ориентированы на менеджеров, которые поддерживают активы от одного до трех лет, которые в противном случае признали бы долгосрочный прирост капитала, но в соответствии с этим новым разделом могут стать объектом краткосрочного прироста капитала в будущие годы.

Некоторые варианты, которые следует рассмотреть до конца 2017 года, включают:

1. Долгосрочный прирост капитала
   • Если в настоящее время фонд поддерживает значительную нереализованную прибыль от активов, удерживаемых более одного года, но менее трех лет, менеджер может рассмотреть возможность признания такой прибыли по более низкой ставке долгосрочного капитала в 2017 году. Льготное распределение GP может облагаться налогом по более низкой ставке в 2017 году, чем в 2018 году. Следует учитывать влияние на налоговые ситуации партнеров с ограниченной ответственностью.
   • Менеджер может рассмотреть вопрос о распределении денежных средств из фонда в пользу GP, чтобы активировать резервы пополнения для любой нереализованной прибыли, распределенной как часть распределения поощрений. Владельцы терапевта могут иметь возможность лично реинвестировать обратно в фонд. Опять же, это может повлиять на налоговую ситуацию партнеров с ограниченной ответственностью.
   • ВОП должны рассмотреть вопрос о перераспределении денежных средств в фонд или другой фонд с особыми налоговыми соображениями.
   • Менеджер может рассмотреть возможность изменения метода идентификации лота для достижения желаемых налоговых результатов, например, идентификация конкретного лота по сравнению с LIFO или FIFO.
   • ВОП и LP должны учитывать свои личные налоговые последствия и потенциально оплатить государственные и местные налоги до конца года. Налоговое законодательство ограничивает эти вычеты за налоговые годы после 2017 года.
2. Раздача в натуральной форме для GP. В зависимости от активов, находящихся в распоряжении фонда, распределение в натуральной форме может допускать отсрочку признания прибыли до того момента, когда актив будет реализован менеджером.GP может также повторно внести эти активы в фонд с определенными ограничениями (например, диверсификация и замаскированные правила продажи).
3. Преобразование доли GP в проценты LP : Новое положение применяется только к активным долям участия в фонде; однако неясно, могут ли последующие нормативные акты рассматривать перенесенные проценты, связанные с распределением нереализованной прибыли, или доходы от реинвестированных долей GP обратно в пользу GP и подвергать LP продленным срокам владения.Тем не менее, преобразование интереса GP в интерес LP кажется простым действием, которое менеджеры могут захотеть рассмотреть с небольшими недостатками или риском.

Полное влияние резерва на перенесенные проценты пока неизвестно. Например, в настоящее время неясно приложение к контрактам согласно разделу 1256 IRC. Еще одна стратегия, которую менеджеры могут захотеть рассмотреть, — это изменить налоговую структуру своего GP путем выбора режима корпоративного налогообложения, поскольку налоговое законодательство предусматривает исключение из правила продленного периода владения для процентов, принадлежащих корпорациям.Опять же, неясно, будет ли исключение применяться только к корпорациям C или оно также будет включать корпорации S.

По окончании года мы планируем продолжить непосредственное общение с нашими клиентами по их конкретным ситуациям. Если у вас есть вопросы, мы рекомендуем вам обратиться к своему налоговому отделу за советом. Вы также можете связаться с Синтией Педерсен по телефону [email protected] или с Робом Велоттой по телефону rvelotta @ cohencpa. ком .

Cohen & Company не предоставляет юридических, бухгалтерских или иных профессиональных консультаций. Любые действия, предпринятые на основе информации в этом блоге, должны предприниматься только после подробного изучения конкретных фактов и обстоятельств.

Запуск хедж-фонд: Юридические и практические соображения

После нескольких лет напряженной работы, вы наконец-то есть стратегии, опыт и ресурсы для создания и управления хедж-фонд.Пришло время оценить доступные вам варианты структурирования фонда, навигации по нормативно-правовой базе и выбора правильных партнеров, чтобы гарантировать, что ваш фонд и управляющая компания имеют надлежащую основу для роста. Создание хедж-фонда — серьезное мероприятие, требующее системного подхода и опытных партнеров в различных отраслях и областях знаний. Брокерские, юридические, налоговые и технологические аспекты имеют важное значение для развития успешного фонда. Создание правовой и структурной базы с самого начала, которая соответствует инвестиционным целям фонда и базе инвесторов, является основой успешного фонда. Ниже приводится краткое изложение юридических, структурных и практических соображений, которые необходимо оценить при создании вашего хедж-фонда.

I. Структура фонда:

Структура и местонахождение хедж-фонда в основном зависят от двух переменных: (i) налогового статуса и резидентства его потенциальных инвесторов; и (ii) инвестиционная стратегия, используемая менеджером.

Внутренние хедж-фонды:

При работе с гражданами США или облагаемыми налогами инвесторами США хедж-фонд может быть создан как единый внутренний хедж-фонд США. Обычно хедж-фонд создается как Общее товарищество, в котором компания с ограниченной ответственностью выступает в качестве Генерального партнера фонда. Это дает преимущество ограниченной ответственности для инвесторов и его менеджеров (через ООО), наряду с преимуществом «сквозного налогообложения» (весь доход передается партнерам и участникам), присущего структуре партнерства. тем самым избегая двойного налогообложения, характерного для корпоративной структуры.

Как правило, генеральный партнер или ООО организовывается в штате по месту жительства управляющего инвестициями, в то время как LP или фонд часто организуются как субъект Делавэра из-за хорошо разработанных законов штата, благоприятствующих ведению бизнеса. Для ООО подготовлено операционное соглашение, а для инвестиционного фонда — соглашение о коммандитном партнерстве. Соглашение о коммандитном партнерстве предоставляет широкие возможности для определения всех соответствующих структур управления, операций и вознаграждения фонда.

Офшорные фонды

Если менеджер, проживающий в США, намеревается разрешить иностранным гражданам или освобожденным от налогов инвесторам США инвестировать в свой фонд, создается оффшорная структура.Подавляющее большинство оффшорных фондов учреждены в юрисдикциях с низким или нулевым налогом, поэтому налог на корпоративный уровень для фонда невелик или отсутствует (хотя оффшорный инвестор по-прежнему будет нести ответственность за уплату налогов на прибыль и доход от фонда в стране своего проживания. ). Каймановы острова и Британские Виргинские острова — две наиболее часто используемые юрисдикции для оффшорных фондов, а Бермудские острова, Ирландия и Нидерландские Антильские острова используются реже. Как на Каймановых островах, так и на Британских Виргинских островах существуют сильные регулирующие структуры, которые гарантируют инвесторам, что фонды, в которые они инвестируют, являются законными.Существуют три основные структуры, используемые для создания оффшорных фондов:

Структура единого фонда : Эта структура в первую очередь ориентирована на инвесторов из неамериканских стран, а также потенциально на необлагаемых налогом инвесторов из США (таких как пенсионные и фонды). Спонсорская и управляющая компания может быть как в США, так и в офшоре, но большинство офшорных автономных структур фондов управляются офшорной организацией.

Параллельная структура : В этом типе структуры менеджер из США будет управлять двумя полностью отдельными фондами, одним внутренним, а другим — оффшорным, одинаковым образом. Эта структура часто полезна для определенных стратегий, таких как стратегия фонда фондов, но менее выгодна для интенсивных торговых стратегий из-за административного бремени разделения торговых билетов между обоими фондами.

Структура Master-Feeder : Это общая структура, которая позволяет как американским, так и офшорным инвесторам напрямую инвестировать в один и тот же «главный» офшорный фонд через отдельные внутренние и офшорные «фидерные» организации.

II. Вознаграждение и расходы управляющего :

Комиссия за управление : Наряду с распределением, основанным на результатах, практически все фонды взимают плату за управление, основанную на активах (часто 1-2% от стоимости чистых активов фонда) для покрытия расходов Генерального партнера. — расходы на управление фондом, такие как аренда, заработная плата и компьютерное оборудование.

Распределение по результатам : Как уже упоминалось, элемент вознаграждения менеджера, основанный на результатах, вероятно, является определяющей характеристикой структуры хедж-фонда. Он предназначен для поощрения и стимулирования менеджера за получение положительной прибыли. Сегодня отраслевой стандарт компенсации по результатам деятельности составляет 20% от реализованной или нереализованной прибыли сверх реализованных или нереализованных убытков. Как правило, вознаграждение за результат структурировано как распределение дохода фонда между Генеральным партнером (рассчитывается для каждого инвестора), а не вознаграждение за весь фонд.Как правило, поощрительные выплаты рассчитываются ежеквартально, раз в полгода или год.

Высшая отметка / препятствия : Распределение по результатам обычно подчиняется высшей отметке , которая требует, чтобы менеджер компенсировал предыдущие убытки, прежде чем получит право на распределение результатов за текущий период. Распределение результатов может происходить ежемесячно, ежеквартально или ежегодно. Некоторые фонды включают дополнительные требования, прежде чем менеджер может получить распределение по результатам. Они известны как « препятствия, » и обычно требуют, чтобы доходность фонда превышала определенную минимальную норму прибыли до того, как должна быть произведена оплата за результат. Некоторые препятствия рассчитываются на ежегодной основе, при этом доходность каждого года измеряется по сравнению с препятствием, применимым к этому конкретному году. Остальные рассчитываются накопительно.

Расходы

Организационные расходы : Хотя менеджер должен покрывать юридические и другие расходы по учреждению Фонда, большинство менеджеров предпочитают структурировать документы фонда таким образом, чтобы эти организационные расходы возмещались менеджеру в течение одного дня. пять лет.

Текущие расходы s: Практически все фонды предусматривают, что сам фонд несет ответственность за свои текущие расходы, включая юридические, административные, аудиторские и торговые комиссионные расходы и комиссионные.

Привлечение капитала третьей стороной : Как правило, управляющая компания берет на себя расходы по компенсации сторонним маркетологам, юристам или специалистам по привлечению капитала за их деятельность по привлечению капитала, чаще всего за счет разделения 20% платы за управление и эффективность, причитающихся инвесторам, которых они вводят. фонд.

Право менеджера отказаться от положений LPA :

Дополнительные письма : При определенных обстоятельствах менеджер захочет предоставить себе полномочия привлекать инвесторов на условиях, более выгодных для инвестора, чем предусмотрено в документах о размещении. Часто дополнительные буквы используются на ранних стадиях создания фонда, чтобы привлечь посевных инвесторов предпочтительными условиями. Общие договоренности с дополнительными письмами включают снижение комиссий за управление или производительность и / или расширение прав на финансирование информации.Дополнительное письмо обычно носит конфиденциальный характер.

III. Взносы, снятие средств и роспуск:

Права выкупа : хедж-фонды предоставляют меньше ликвидности своим инвесторам, чем регулируемые инвестиционные инструменты. Характер инвестиций фонда обычно определяет, как часто фонд разрешает инвесторам выводить свои активы. Фонды, инвестирующие в высоколиквидные ценные бумаги, такие как акции с большой капитализацией, обращающиеся на внутреннем рынке, обычно позволяют своим инвесторам снимать средства на ежемесячной или ежеквартальной основе. Напротив, средства, инвестирующие в менее ликвидные активы, позволяют снимать средства только раз в полгода или ежегодно. Первоначальный фонд Джонса позволял инвесторам выходить только на ежегодной основе. Такой уровень ликвидности сегодня используют многие фонды. Во всех случаях осуществление таких прав на выкуп требует, чтобы инвестор предоставил предварительное уведомление о намерении снять средства, чтобы позволить управляющему ликвидировать позиции и высвободить денежные средства. Обычно требуется письменное уведомление за 30–90 дней.Для того, чтобы предоставить менеджеру некоторый контроль над погашениями, используются определенные инструменты управления ликвидностью.

Блокировка : Блокировка ставит первоначальные и / или будущие инвестиции инвестора на минимальный период удержания. Например, у хедж-фонда может быть первоначальная двухлетняя блокировка, а затем полугодовое погашение с уведомлением за 45 дней.

Gate : Gate предоставляет менеджеру средство ограничения совокупного снятия средств в любую заданную дату, которая обычно привязана к определенному проценту от стоимости чистых активов фонда, чтобы минимизировать потенциальный ущерб, причиненный массовым одновременным снятием средств. .Следовательно, если фонд предусматривает полугодовое погашение с учетом 15% -ного порога, управляющий может ограничить совокупный выкуп всех инвесторов в любую дату погашения до 15% от стоимости чистых активов фонда, уменьшая выкуп каждого инвестора на пропорциональной основе.

Ключевой человек : Инвесторов беспокоит то, что пока их инвестиции заблокированы, ключевой персонал хедж-фонда может уйти или стать недееспособным. Для решения этой проблемы фонды иногда включают пункт о ключевом человеке, который дает инвесторам возможность выкупить свои средства, если ключевой менеджер внезапно покидает фирму или, что еще хуже, по какой-то причине становится недееспособным.

IV. Регулирование предложения, управляющего и фонда в соответствии с федеральными законами и законами штата о ценных бумагах:

Хедж-фонды и управляющие ими консультанты по инвестициям регулируются различными законами о ценных бумагах и рядом регулирующих органов. Продажа интересов в хедж-фонде рассматривается как предложение ценных бумаг в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года («Закон 1933 года»). Управляющий фондом в качестве инвестиционного консультанта регулируется Законом об инвестиционных консультантах 1940 года («Закон о консультантах»).А сам Фонд подпадает под действие Закона об инвестиционных компаниях 1940 года («Закон о компаниях»). При отсутствии исключений в соответствии с этими законами о ценных бумагах предложение, управляющий и фонд должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам — это дорогостоящий и трудоемкий процесс. К счастью, исключения по этим законам позволяют как предложению, так и фонду избежать затрат, административного бремени и требований о раскрытии информации, налагаемых регистрацией. Кроме того, управляющий одним или несколькими частными фондами может избежать регистрации в SEC, если он консультирует частные фонды с менее чем 150 миллионами долларов под управлением.В каждом штате также есть свои законы, касающиеся предложения интересов хедж-фондов и регистрации управляющего, по которым также необходимо будет ориентироваться.

Регулирование предложения:

Правило 506 Предложение : Правило D Закона 1933 года обеспечивает безопасную гавань от регистрации для частного размещения ценных бумаг в соответствии с разделом 4 (2). Многие, если не большинство, хедж-фонды предлагают проценты в соответствии с Правилом 506 Положения D. Правило 506 не накладывает долларовых ограничений на размер предложения и разрешает продажи неограниченному числу «аккредитованных инвесторов» и до тридцати пяти неаккредитованных. инвесторы.

Общее обращение : До сентября 2013 года фонд не мог продаваться или продаваться посредством общего приглашения или рекламы. Как правило, это означало, что информация о предложении могла быть распространена только среди потенциальных инвесторов, с которыми у менеджера были уже существующие отношения, таких как семья, друзья или другие члены вашей личной сети. Однако с 23 сентября 2013 года Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла поправки к Правилу 506 Положения D («Правило 506 (c)»), вводя изменения, предусмотренные Законом о РАБОТЕ 2012 года.Теперь управляющий может запрашивать или вообще рекламировать свой частный фонд при условии, что он обоснованно полагает и принимает «разумные меры», чтобы убедиться, что все инвесторы в таком предложении аккредитованы. Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла «подход, основанный на принципах», чтобы определить, были ли предприняты разумные шаги для проверки аккредитации инвестора, при этом метод проверки зависит от нескольких факторов, включая характер покупателя и предложения. Примеры неисключительных методов проверки, указанных SEC, включают, среди прочего, получение копий налоговых деклараций IRS или отчетов о чистом капитале инвесторов, проверенных независимыми третьими сторонами.Теперь у управляющего есть возможность управлять своим фондом в соответствии с режимом запроса до 2013 года или взять на себя дополнительные нормативные требования, предъявляемые к фондам, которые обычно запрашивают в соответствии с Правилом 506 (c).

Количество и квалификация инвесторов : Фонд может быть предложен неограниченному числу «аккредитованных инвесторов» и до 35 других покупок. Если неаккредитованные инвесторы имеют право на покупку долей фонда, что обычно не имеет места по ряду причин, они, тем не менее, должны быть, самостоятельно или с представителем покупателя, считаться опытными инвесторами , таким образом, чтобы они обладают достаточными знаниями и опытом в финансовых и деловых вопросах, чтобы дать им возможность оценить достоинства и риски предполагаемых инвестиций. Термин « Аккредитованный инвестор » в настоящее время определяется следующим образом:

Лицо, имеющее чистую стоимость или чистую стоимость совместно со своим супругом (-ой) более 1 миллиона долларов ( без учета стоимости их основного места жительства ), или кто имеет доход более 200 000 долларов за последние два года (или совместный доход со своим супругом более 300 000 долларов) и разумное ожидание достижения того же уровня дохода в год инвестирования; и

Термин также включает определенных институциональных инвесторов, включая банки, ссудо-сберегательные ассоциации, зарегистрированных брокеров, дилеров и инвестиционные компании, а также планы ERISA, среди прочих, при условии, что они имеют активы на сумму более 5 миллионов долларов.

Ценные бумаги с ограниченным доступом : Доли, которые инвесторы получают в фонде, считаются «ограниченными», что означает, что они не могут быть проданы в течение одного года без регистрации в соответствии с законодательством о ценных бумагах.

Подача уведомления по форме D в SEC : Несмотря на то, что регистрация не требуется, SEC должна получать уведомление о каждом предложении в соответствии с Правилом 506 путем подачи формы D, которая предоставляет основную информацию о Фонде и управляющем.

Полное и справедливое раскрытие информации — Положения о борьбе с мошенничеством : Учитывая их высокую чистую стоимость и предполагаемую сложность, Закон 33 не требует, чтобы аккредитованные инвесторы предоставляли конкретную информацию при частном размещении ценных бумаг.Однако неаккредитованные инвесторы должны получить уровень раскрытия информации о фонде, аналогичный тому, который требуется при зарегистрированном размещении, «в той степени, которая существенна для понимания эмитента, его бизнеса и предлагаемых ценных бумаг». Учитывая различные положения о борьбе с мошенничеством на федеральном уровне и уровне штата, фонду, тем не менее, рекомендуется подготовить всеобъемлющий меморандум о размещении («Меморандум о частном размещении» или «PPM») как для аккредитованных, так и для неаккредитованных инвесторов. Информация, представленная в PPM, варьируется от советника к советнику, но обычно обсуждает инвестиционные стратегии и методы фонда, профессиональный опыт менеджера и его основных владельцев, структуру и деловую практику фонда, а также любые риски, связанные с инвестированием фонда.Кроме того, в PPM излагаются соответствующие положения соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью, включая ограничения на вывод и перевод средств фонда, процедуры оценки и распределение прибылей и убытков, а также информацию о стандартах квалификации и пригодности инвесторов и процедурах подписки. Раскрытие периодов блокировки, прав и процедур выкупа, поставщиков услуг фонда, потенциальных конфликтов интересов и распределения определенных инвестиционных возможностей среди клиентов можно обсудить кратко или более подробно, в зависимости от фонда.PPM может также включать раскрытие информации, касающейся «мягких» долларовых соглашений, перенаправления бизнеса брокерским компаниям, стандартов голосования по доверенности и руководящих принципов ведения документации. Копии финансовой отчетности также могут быть предоставлены вместе с PPM.

Регламент управляющего:

Закон о консультантах регулирует регистрацию инвестиционных консультантов. До принятия закона о реформе регулирования Додда Франка в июле 2010 года все хедж-фонды могли избежать регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам в соответствии с так называемым освобождением от налога на частных консультантов, которое создавало безопасную гавань от регистрации для консультанта частных фондов с менее чем 15 «клиентов» за предыдущие двенадцать месяцев, которые не зарекомендовали себя в качестве консультантов по инвестициям.В целях исключения каждый фонд считался одним клиентом. Додд Франк отменил исключение для частных консультантов, но ввел более узкое исключение в соответствии с правилом 230 (m) Закона о консультантах.

Правило 230 (m) обеспечивает безопасную гавань от регистрации SEC для любого консультанта, который единолично консультирует частные фонды и имеет под управлением активы менее 150 миллионов долларов . Как будет сказано ниже, частный фонд — это фонд, подпадающий под действие положений Раздела 3 (c) (1) или 3 (c) (7) Закона о компаниях.Консультанты с активами под управлением от 25 до 150 миллионов долларов известны как освобожденные от налогов консультанты по отчетности. Чтобы определить право на участие, консультант по отчетности, освобожденный от уплаты налогов, должен ежегодно агрегировать стоимость своих «регулируемых активов под управлением». Эти регулируемые активы под управлением включают портфели ценных бумаг, над которыми консультант предоставляет услуги постоянного и регулярного надзора или управления. Стоимость активов должна рассчитываться на валовой основе, так что менеджеры, использующие леверидж в одном или нескольких фондах, должны включать в свои расчеты активы, купленные на марже.Несмотря на освобождение от регистрации, освобожденные консультанты по отчетности, тем не менее, будут подчиняться определенным требованиям к отчетности в соответствии с подмножеством формы ADV и могут быть обязаны зарегистрироваться в штатах, где они расположены.

В отличие от отмененного исключения для частных консультантов, новое освобождение 230 (m) не накладывает ограничения на количество частных фондов, которые частный менеджер может посоветовать. Хотя подсчет количества проконсультированных клиентов больше не нужен, оценка типа рекомендованных клиентов имеет первостепенное значение.Консультант по инвестициям не будет иметь права на новое освобождение, если консультант принимает единственного клиента, который не является «квалифицированным частным фондом». Например, консультирование по управляемому счету лишит консультанта права на освобождение. Важно отметить, что консультант частного фонда, который принимает клиента, не являющегося квалифицированным частным фондом, немедленно теряет освобождение. Следовательно, консультант должен подать заявку и получить регистрацию в SEC, прежде чем он примет клиента, который не является квалифицированным частным фондом.

Регламент фонда : Сам фонд регулируется в соответствии с Законом о компаниях, который требует регистрации любой «инвестиционной компании». Хедж-фонды получили освобождение от регистрации в соответствии с разделами 3 (c) (1) и 3 (c) (7) Закона как частные фонды.

Раздел 3 (c) (1) предоставляет освобождение для фонда с не более чем 100 бенефициарными владельцами, который не предлагает публично свои ценные бумаги (а именно, делает предложение Reg. D). Как правило, каждый индивидуальный инвестор считается бенефициарным владельцем (при этом супруги, владеющие долей участия вместе, также считаются одним бенефициарным владельцем).Любая организация (, например, , корпорация, траст или товарищество), инвестирующая в фонд, считается единственным бенефициарным владельцем, если такая организация не является другим фондом 3 (c) (1), и такой подписывающий фонд 3 (c) (1) будет владеть более чем 10% инвестиций. Если сделано более 10% инвестиций, SEC заняла позицию, согласно которой она «просматривает» подписанный фонд 3 (c) (1) и считает каждого из его инвесторов бенефициарным владельцем. Это правило предназначено для предотвращения пирамидирования фондов 3 (c) (1) во избежание правил регистрации паевых инвестиционных фондов.

Раздел 3 (c) (7) Закона о компаниях предусматривает освобождение фонда, принадлежащего не более чем 499 инвесторам, каждый из которых на момент инвестирования квалифицируется как « квалифицированных покупателя ». Квалифицированный покупатель — это любое лицо с инвестициями не менее 5 миллионов долларов или любой институциональный инвестор с инвестициями не менее 25 миллионов долларов.

Регулирование сборов за результаты деятельности : Наложение сборов за результаты деятельности хедж-фондов регулируется на федеральном уровне и уровне штата.Как правило, инвестиционным консультантам, зарегистрированным в Комиссии по ценным бумагам и биржам, и консультантам, зарегистрированным во многих штатах, которые приняли положения Закона о консультантах, запрещается получать вознаграждение, основанное на результатах, или оценивать вознаграждение или распределение на основе результатов. Правило 205-3 Закона о консультантах обеспечивает безопасную гавань от этого положения для зарегистрированных консультантов по инвестициям, которые консультируют частные инвестиционные фонды, открытые только для инвесторов, отвечающих стандартам «квалифицированных клиентов». Сегодня квалифицированный клиент в соответствии с Правилом 205-3 включает (i) физическое лицо или компанию, которые, по разумному мнению инвестиционного консультанта, имеют чистую стоимость (вместе, в случае физического лица, с активами, находящимися в совместном владении с супругом). ) на сумму более 2 миллионов долларов (без учета стоимости основного места жительства такого инвестора), или (ii) физическое лицо или компания, которая имеет не менее 1 миллиона долларов под управлением инвестиционного консультанта сразу после заключения консультационного контракта, или (iii) должностное лицо, генеральный партнер или сотрудник, участвующий в инвестиционной деятельности инвестиционного консультанта.

V. Поставщики услуг

Несмотря на то, что производительность будет окончательным арбитром в том, сможет ли менеджер привлечь капитал, чтобы вызвать доверие у инвесторов, менеджер захочет привлечь следующих поставщиков услуг.

Юрисконсульт : Первостепенное значение для обеспечения долгосрочной жизнеспособности и конкурентоспособности фонда и его менеджера имеет обеспечение правильной структуры фонда с самого начала; чтобы операционная и коммерческая документация фонда была составлена ​​надлежащим образом и чтобы менеджер соблюдал все нормативные требования. Поэтому выбор адвоката, специализирующегося в этой области права ценных бумаг, имеет решающее значение.

Prime Brokerage Firm : Управляющий должен открыть основной брокерский счет. Эти фирмы предлагают типичные брокерские услуги, включая хранение активов, исполнение сделок, клиринг / расчеты по сделкам, финансирование и управление портфелем, управление рисками и отчетность.

Администратор фонда : Администраторы фонда предоставляют ежемесячные и годовые бухгалтерские услуги хедж-фондам.Эти услуги обычно включают в себя учет портфеля и отчетность, регистрацию всех транзакций в бухгалтерских записях, услуги учета подписки и погашения, расчет комиссионных и мягкий долларовый учет, выставление счетов и бухгалтерский учет.

Аудиторские и налоговые службы : Хотя подготовка ежегодного аудита фонда не требуется по закону (кроме случаев, когда управляющий является зарегистрированным инвестиционным консультантом), инвесторы обычно считают аудиторские услуги первостепенными для должной осмотрительности. Для начинающих менеджеров аудит может быть отложен до конца первого финансового года деятельности фонда.

VI. Альтернатива развитию полного хедж-фонда: Фонд-инкубатор .

Многие менеджеры хедж-фондов предпочитают доказывать свою стратегию потенциальным инвесторам, прежде чем создавать полностью структурированный фонд. Отличный способ сделать это — создать так называемый «инкубаторный фонд», который является альтернативой для стартапов хедж-фондов, у которых еще нет опыта, необходимого для привлечения инвесторов.

Инкубаторный фонд можно создать, разбив процесс создания хедж-фонда на два этапа. На первом этапе создаются фонд и управляющая компания, а также заключаются соответствующие операционные соглашения, в которых излагаются все соответствующие положения, в соответствии с которыми управляющий намеревается управлять фондом, включая показатели эффективности и ликвидности, как обсуждалось ранее. Этого достаточно, чтобы хедж-фонд мог начать торговлю, обычно за счет собственных средств управляющего. Торгуя в рамках этой структуры, менеджер может развить послужной список отдельно от своего личного счета, который можно продавать, чтобы вызвать интерес со стороны инвесторов.На втором этапе, обычно через шесть-двенадцать месяцев после учреждения, PPM распространяется, и инвесторы могут быть привлечены в фонд. Метод инкубатора дает возможность опытным трейдерам разбить процесс развития хедж-фонда на управляемое мероприятие.

Что такое проценты и как они облагаются налогом?

Доли участия — это договорное право, которое дает генеральному партнеру инвестиционного фонда право участвовать в прибыли фонда. Эти фонды инвестируют в широкий спектр активов, включая недвижимость, природные ресурсы, публичные акции и облигации, а также частный бизнес.Например, хедж-фонды обычно торгуют акциями, облигациями, валютой и деривативами. Венчурные фонды инвестируют в стартапы. А фонды прямых инвестиций инвестируют в уже существующие предприятия, часто покупая публично торгуемые компании и переводя их в частные.

В зависимости от инвестиций, доля генерального партнера в прибыли может принимать различные формы: проценты, роялти, долгосрочный или краткосрочный прирост капитала и дивиденды. Продолжаются дебаты о том, должны ли партнеры, получающие долгосрочный прирост капитала и квалифицированные дивиденды в качестве начисленных процентов, получать льготные налоговые ставки, предоставляемые постоянным инвесторам.

Льготная налоговая ставка особенно важна для фонда прямых инвестиций и его менеджеров. Фонд прямых инвестиций обычно использует начисленные проценты для передачи части чистой прибыли от прироста капитала своему генеральному партнеру, который, в свою очередь, передает прибыль управляющим инвестициями (рисунок 1). Руководители платят федеральный подоходный налог с населения по ставке 23,8% (20% налог на чистый прирост капитала плюс 3,8% налог на чистый инвестиционный доход).

Генеральный партнер получает перенесенную долю в качестве компенсации за свои услуги по управлению инвестициями. (Обычно генеральный партнер также получает отдельное годовое вознаграждение в зависимости от размера активов фонда.) Партнеры с ограниченной ответственностью получают остаток прибыли фонда пропорционально их капитальным вложениям. Типичное разделение фонда прямых инвестиций — 20 процентов прибыли генеральному партнеру и 80 процентов партнерам с ограниченной ответственностью.

Фонды прямых инвестиций управляли 4,1 триллионами долларов в 2019 году, что значительно превышает 100 миллиардов долларов, которыми управляли в 1994 году. Они используют свой капитал для покупки компаний и улучшения их операций, управления, структуры капитала и позиционирования на рынке.Затем они продают компании и передают прибыль партнерам.

Многие комментаторы утверждают, что было бы более справедливо и экономически более эффективно облагать налогом начисленные проценты, такие как заработная плата и доход от заработной платы, максимальная ставка которой составляет 37 процентов. Они проводят аналогию между генеральными партнерами и инвестиционными банкирами, которые платят налоги по обычным ставкам со своей заработной платы, окладов и премий. Они также возражают против того, что большинство поставщиков услуг не могут рассматривать свой доход как прирост капитала.Некоторые комментаторы добавляют, что если мы рассматриваем перенесенные проценты как заработную плату полных партнеров, мы также должны разрешить партнерам с ограниченной ответственностью вычитать перенесенные проценты как обычные расходы.

Но другие считают, что полные партнеры больше похожи на предпринимателей, которые начинают новый бизнес и могут, в соответствии с действующим законодательством, рассматривать часть своей прибыли как капитал, а не как заработную плату и доход от заработной платы, за свой вклад в виде «собственного капитала». Наша налоговая система в значительной степени учитывает это преобразование трудового дохода в капитал, потому что она не может измерить и рассчитать вклад собственного капитала.

Закон о сокращении налогов и занятости несколько сократил налоговые льготы для удерживаемых процентов, потребовав от инвестиционного фонда держать активы более трех лет, а не одного года, чтобы рассматривать любую прибыль, выделенную его инвестиционным менеджерам, как долгосрочную.