Что такое IPO: как компания выходит на биржу :: Новости :: РБК Инвестиции
Мечта любой компании — выйти на биржу. Это делает ее известной, придает статус, а главное — открывает доступ к капиталу. Как происходит первичное размещение акций на бирже и стоит ли инвесторам вкладываться в IPO?
Фото: uforms.ru для РБК Quote
Каждая компания стремится привлечь капитал для развития своего бизнеса. На начальном этапе — в стадии стартапа — компании сложно привлечь банковский кредит или найти «доброго ангела», готового вложиться в ее развитие. И тогда фирма выпускает акции, которые предлагаются инвесторам. Каждый, кто купит акцию стартапа, становится его совладельцем.
Если бизнес идет успешно, то у компании возникает необходимость в дополнительном капитале — на дальнейшее развитие. Конечно, можно взять кредит либо выпустить облигации , векселя. Но самый выгодный вариант — выпустить акции для обращения на фондовой бирже. Это позволяет привлечь миллионы инвесторов и миллиардные инвестиции
.Первичное публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering), — первая публичная продажа акций компании неограниченному кругу лиц. Компания выпускает акции и размещает их на бирже, а любой желающий инвестор или инвестиционный фонд может приобрести бумаги. Процесс этот затратный, однако если размещение акций пройдет успешно, компания сумеет привлечь сотни тысяч, миллионы, а то и миллиарды долларов.
Правда, для того чтобы выйти на биржу, компания должна иметь хорошую историю бизнеса и подготовить прозрачную отчетность за несколько лет. Например, разместить свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже может только компания, предварительная стоимость которой не менее $50 млн.
После того как компания задумалась о первичном выпуске акций в обращение на бирже, начинается предварительный этап IPO.
Предварительный этап
Предварительный этап — самый продолжительный, он может длиться от нескольких месяцев до нескольких лет. За это время компания должна оценить свой бизнес, структуру активов и корпоративного управления. Тогда можно просчитать, по какой цене и сколько акций следует выпустить и, соответственно, определить будущую
Важно также оценить степень финансовой и информационной прозрачности. Это способствует росту доверия инвесторов к компании и повышает ее репутацию. К тому же будущий эмитент , по правилам биржевых торгов, обязан публично предоставлять ежеквартальную финансовую отчетность.
По результатам проведенного анализа компания решает, выгодно ли ей выводить свои акции на публичные торги. Совет директоров, взвесив все за и против, должен дать заключение, выходить на IPO или нет. Если да, то компания подписывает договор с андеррайтером — и начинается следующий, подготовительный этап IPO.
Подготовительный этап
Всей подготовительной рутиной вывода акций на биржу занимается андеррайтер — как правило, это инвестиционный банк, с которым заключает договор компания. Кроме того, выбирается фондовая биржа , где будут размещены акции, и брокеры.
Андеррайтер оценивает компанию и с учетом рыночных условий определяет параметры предстоящего IPO: сколько всего акций будет выпущено и по какой начальной цене, а также когда лучше всего выпустить бумаги на биржу.
Затем андеррайтер готовит инвестиционный меморандум для регулирующего органа той страны, в которой пройдет IPO. В России работу на фондовых биржах контролирует Банк России, в США — комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).
В инвестиционном меморандуме содержится подробная информация о компании: данные о руководстве и акционерах, финансовая отчетность, дивидендная политика. Компания также должна объяснить, для чего она решила привлечь средства. Если предоставленная в меморандуме информация удовлетворяет всем требованиям регулирующего органа, то назначается дата IPO.
И наконец, запускается
Основной этап
Во время Road Show происходит сбор предварительных заявок на акции эмитента. Крупные инвесторы получают право покупки акций до их официального размещения. По собранным заявкам андеррайтер получает информацию о том, сколько акций инвесторы готовы купить и по какой цене. Андеррайтер, кстати, обладает преимущественным правом покупки акций до IPO с дальнейшей их перепродажей после размещения.
Завершающий этап
Финальный этап, или листинг , — это начало обращения ценных бумаг на бирже. Именно с началом торгов на бирже становится окончательно ясно, насколько эффективным оказалось IPO. Если цена бумаг адекватна рыночным условиям, то эмитент может рассчитывать на формирование стабильной репутации на фондовом рынке и на повышение своей капитализации.
Стоит ли покупать акции в первые дни IPO
Покупать акции в первые дни IPO очень рискованно. Частные инвесторы не владеют исчерпывающей информацией о компании. Каковы ее финансовые показатели, широкой аудитории неизвестно — ведь только после выхода на биржу эмитент обязан предоставлять свою финансовую отчетность. В этом смысле покупка акций при IPO больше похожа на лотерею.
Кроме того, в первые дни размещения котировки акций обычно подвержены сильным колебаниям. Поэтому аналитики рекомендуют покупку акций лишь спустя некоторое время после их размещения — когда цена бумаг стабилизируется.
Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.
Что такое IPO (Реальные Примеры) и Как это работает
Успех, который ждет компанию при изменении статуса с частного на публичный, уже не нуждается в доказательствах – представлять акции компании на самых крупных биржах в мире не только престижно, но и выгодно.
Однако провести IPO не так просто – процесс это длительный и трудоемкий.
Что такое IPO
– определение и суть процессаInitial Public Offering (IPO) – предложение организацией принадлежащих ей акций общественности. Таким образом, акционером общества может стать каждый желающий. Выход компании на IPO приводит к тому, что предъявляемые требования к ней со стороны регулирующих инстанций принципиально изменяются. Процедура IPO начинается с первичного размещения акций. Данная процедура длится от нескольких месяцев до года.
Главная цель проведения IPO это
– привлечение сторонних средств, которые можно эффективно использовать в качестве инвестиций либо для развития бизнеса. Акции, в свою очередь, покроют часть расходов при заключении сделок. Кроме того, выход на IPO дает возможность получить в штат компании высококвалифицированных специалистов. И, наконец, компания получает возможность попасть в список крупнейших мировых бирж, что существенно повышает её престиж.
Грубо говоря, ай-пи-о позволяет продавать акции компании на фондовой бирже, где купить их может любой желающий. В самом начале проходит так называемый первичный рынок, когда акции компании продаются непосредственно напрямую, то есть продавцом выступает сама компания. В момент IPO акции расходятся как горячие пирожки, а когда они заканчиваются, продавцами акций уже будут выступать сами инвесторы, это называется вторичный рынок.На первом этапе компания получает прибыль от продажи акций, нередко суммы исчисляются сотнями, миллионами и миллиардами долларов. Далее, компания может выкупать свои же акции со вторичного рынка, ждать пока курс бумаг поднимется и снова их продавать. IPO же – это первое публичное размещение, процедура которого требует от компании определенных действий, например, теперь компания должна публично публиковать финансовые отчеты, квартальные отчеты и другие данные, иметь отдел отношений с инвесторами и так далее.
Посмотрите занятное видео о том, что такое IPO и в чем его суть:
Примеры IPO
В 2007 году состоялось проведение “народного” IPO российского банка ВТБ. Это было одно из крупнейших событий для банковской системы в России, в тот день капитал банка увеличился на 8 млрд долларов. Изначально акции были предложены по цене 13,6 копеек но всего за год акции упали до трех копеек, и до сих пор торгуются по цене вдвое ниже изначально предложенной.
Что случилось с акционерами вы можете прочитать более подробно в статье про акции ВТБ.
Всем известная компания Facebook провела IPO по цене за акцию в $38. Компания заработала на этом 16 млрд долларов, но уже к августу цена на их акции упала вдвое. Правда с этого момента они начали неуклонно расти:
- VISA при проведении IPO заработала 17,9 млрд долларов
- Компания Yandex на IPO на бирже NASDAQ смогла заработать 1,3 млрд долларов
- IPO китайского банка ICBC принесло 22 млрд долларов
- GM, проведя публично размещение, получила 23 миллиарда
- ABC прибавила на свои счета 22,1 миллиарда
- AIA – 20,5 миллиарда
- При IPO Twitter получили 14,5 миллиарда
- А Google в прибавила 1,6 миллиарда
- Роснефть привлекла 10,6 миллиарда
- UC Rusal получила 2,24 миллиарда
- Российская компания ПИК при “народном” IPO получила 1,93 миллиарда
Выход IPO в России
IPO в России имеет свои особенности. Как показывает практика, наши компании не проявляют особой активности на отечественном рынке, предпочитая проводить операции за рубежом. Как бы то ни было, в последнее время IPO российских компаний стало проходить и на бирже Москвы, что можно назвать позитивной тенденцией.По словам С. Егишянца, занимающего пост главного экономиста ITinvest, причина этого ясна – основные капиталы по-прежнему находятся за границей.
Рынок IPO, к примеру, очень развит в Китае благодаря хорошему состоянию местного финансового рынка.
Рекомендованные для вас статьи:В то же время размещение IPO на российских площадках – явление достаточно редкое. Правила IPO в нашей стране довольно серьезны, в то время как рынок развит недостаточно, а существенная часть принадлежащих крупным бизнесменам активов, в свою очередь, хранится в зарубежных банках. Все это приводит к тому, что организация IPO в России не вызывает у компаний никакого энтузиазма.
В настоящий момент в России находится около двухсот закрытых компаний с денежным оборотом примерно 500 миллионов долларов каждая. Все они способны выйти на IPO.
Специалисты утверждают, что количество размещенных облигаций за последние несколько лет увеличилось примерно на половину. При этом около 40% выпуска акций на биржу отечественных компаний проводились на российских площадках.
В последнее время российские предприятия стали интересоваться биржами, находящимися в нашей стране. Специалисты считают, что отечественный IPO имеет положительную динамику развития и крупные ресурсы для роста. Но в долгосрочной перспективе ожидается рост и доли размещений на площадках других стран.
Что такое народное IPO
Стоит уточнить, что такое Народное IPO оно несколько отличается от классического. Ценные бумаги такого размещения рассчитываются в масштабах страны и необходимы для населения, где работает эмитент. Народное IPO работает для приватизации, которая необходима, чтобы укрепить бюджет. В России чаще такие IPO проводят государственные компании.
Один из примеров – продажа казенных активов Англии, в 80-90 годах только граждане Англии могли купить акции нескольких крупных национальных компаний – British Gas, Rolls Royce, British Steel и еще нескольких.
Публичное привлечение денежных средств – вклад в будущее любого предприятия. Для проведения успешной сделки необходимо четко определять и доводить до участников рынка цели, задачи и стратегию компании. Иногда предприятия стараются из-за всех сил, чтобы добиться быстрых результатов, зарекомендовав себя на рынке. Но только правильное управление желаниями инвесторов может позволить предприятиям реализовать долгосрочные программы.
Организация IPO
Первичное размещение – IPO начинается с найма инвестиционного банка (андеррайтера). Несмотря на то, что в теории компания может продавать акции своими силами, практического воплощения данная возможность не получила. Договор между банком и фирмой предусматривает такие ключевые аспекты сделки, как тип стоимость акций, а также сумма привлекаемых средств.
После его заключения андеррайтер должен подать инвестиционный меморандум в регулирующую инстанцию. Российское IPO контролируется Банком России. Меморандум содержит сведения о руководстве и акционерах компании, решившей выйти на IPO, финансовую отчетность, информацию о текущих проблемах фирмы, цели привлечения средств. После проверки данных назначают дату IPO.
Выгода инвестиционных банков
Андеррайтеры получают прибыль на разнице между стоимостью акций до момента проведения IPO и установленной к началу торгов. Возможность заработать средства на сотрудничестве с перспективной компанией создает серьезную конкуренцию между потенциальными андеррайтерами.Обычно они проводят презентацию фирмы, решившейся на проведение IPO, для привлечения наиболее перспективных инвесторов при этом последние получают возможность стать держателями акций еще до объявления торгов (данный процесс носит название allocation).
Стоимость акций определяется выходящей на биржу организацией и инвестиционным банком незадолго до даты IPO. Цена зависит от различных факторов – начиная с ситуации на финансовом рынке до перспектив самой фирмы. В это время возникает серьезная конкуренция между биржами, борющимися за право разместить серьезные компании в своем листинге.
После IPO акции становятся доступны частным инвесторам лишь после официального начала торгов, то есть по открытию работы биржи утром. Впрочем, приобретать их в первые дни не стоит – разумнее будет дождаться стабилизации цен, хотя часто акции после IPO имеют склонность расти до 300%, но после резкого роста могут упасть до первоначальной стоимости. Именно такая непредсказуемость и добавляет риски.
Этапы IPO
- Регулировка деятельности фирмы. Подготовку к IPO следует начинать как можно раньше. С момента решения о размещении до начала торгов должно пройти примерно четыре года. До начала непосредственного размещения требуется наладить прозрачность юридической структуры фирмы, повысить качество управления, получить положительную репутацию заемщика, повысить известность бренда на рынке.
- Выход предприятия на рынок. За год до планируемой даты фирме необходимо решиться с андеррайтером. В этом случае проводится тендер, иногда организатором эмиссии становится банк, имеющий общие проекты с предприятием. Вместе с андеррайтером рассматриваются возможные варианты биржевых площадок, предполагаемые цены размещения, размер пакета акций. Подготовка к выходу на рынок занимает около четырех-шести месяцев, после чего осуществляется IPO.
- Ожидание подходящего момента. К основным факторам, влияющим на размещение, относятся готовность фирмы к реализации проекта и состояние рынка. К примеру, не стоит спешить, если на протяжении одной недели ожидается первичное размещение большого количества других компаний. Каждая биржа имеет неблагоприятные периоды: Рождество в Америке и Европе, период отпусков летом. Необходимо помнить, что даже в этом случае рыночные условия могут измениться под воздействием каких-либо факторов, поэтому тайна успешности IPO будет сохранена до конца его проведения.
- Период работы с инвесторами. Финансовые специалисты утверждают: IPO только начинается после первичного размещения акций. Большого внимания требуют поддержка сайта компании, публикация отчетности, работа с инвесторами. Попутно следует вести борьбу с обманщиками и быть готовыми к общему спаду рынка.
Специалисты в сфере финансов пророчат российскому IPO неплохое будущее. Почему тогда отечественные компании отдают преимущество проведению IPO на зарубежных биржах? Ответ лежит на поверхности: все капиталы – на Западе, именно поэтому там и размещают акции корпорации со всего мира.
Все более популярным становится IPO в Китайской Народной Республике – местный рынок капитала вырос, и привлечь китайские денежные средства желают многие. Инвесторы не спешат размещаться на российских площадках из-за защиты прав собственности и слишком маленькой вместимости рынка. Значительная часть свободных активов, находящихся во владении бизнесменов и политиков,размещена не на счету государственных банков, а в зарубежных офшорах и фондах. В этих условиях можно понять поведение российских компаний, ищущих места за границей. Кроме того, для многих российских предприятий с иностранным капиталом участие в IPO – приоритетное требование акционеров, стремящихся увеличить прибыли и минимизировать возможные риски.
Видео: Процедура выхода на IPO
Плюсы и минусы IPO
Решение провести IPO свидетельствует о том, что компания стабильно развивается и готова к переходу на новый уровень. Став публичной, фирма может рассчитывать на приток квалифицированных сотрудников и рост деловой репутации.
Размещение акций на бирже – один из основных аппаратов финансирования и совершенствования предприятия. Привлечение новых материальных благ во время IPO позволяет предприятию получить недостающие для расширения денежные средства. Система позволяет найти самые выгодные источники капитала и уменьшает стоимость привлеченного субсидирования. IPO позволяет открыть новые возможности в мире бизнеса, помогает оптимизировать структуру капитала и получить дополнительный доступ к фондовому рынку, в том числе и зарубежному.
Впрочем, IPO имеет и минусы.
Во-первых, требования IPO для такой компании ужесточаются, а контроль за ними, в том числе и финансовый, усиливается. Минусом системы является усиленное внимание после «выхода в свет» со стороны органов регулирования. Существует огромное количество правил, выдвигаемых государством и биржевыми площадками, которых должна придерживаться любая компания.
Во-вторых, рассчитывать на скорую прибыль могут разве что крупнейшие IPO – самые известные и быстрорастущие компании.
Еще один недостаток – не всегда предприятие способно продать свои акции и заработать деньги после IPO из-за снижения их курса и капитализации бизнеса. Ввиду отсутствия биржевой истории у эмитента, инвестор не может предугадать, как поведут себя акции предприятия в будущем, а поэтому участие в IPO, практически, во всех случаях рискованно.
И, наконец, стоимость IPO довольно высока.
Проведение IPO – процедура востребованная и в современных условиях необходимая. Решиться на этот шаг может не каждая компания, однако выгода в случае перехода фирмы в статус публичной компании очевидны. Очевидно, что в России IPO получит широкое распространение – нужна лишь законодательная поддержка среднего и крупного бизнеса.
КАК РАБОТАЮТ ИНВЕСТИЦИИ В IPO
Начало торгов
Цена акций растет с первого дня из-за спроса инвесторов, лишенных возможности купить акции до начала торгов. Большая часть акций, которые мы рекомендовали покупать за последние три года, начинали торговаться на бирже на десятки процентов выше, чем цена, по которой клиенты купили акции. С этого момента наступает Lock Up — период, в течение которого инвесторы не могут продать свои акции. Как правило, он длится 3 месяца.
Получение прибыли
В день, следующий за последним днем Lock-up периода, позиции инвесторов закрываются в первые 30 минут работы биржи. Вложенные средства и прибыль, за исключением комиссий, поступают на счет инвестора в личном кабинете.
ПРЕИМУЩЕСТВА ИНВЕСТИЦИЙ В IPO С UNITED TRADERS
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 1
ПУБЛИКАЦИЯ ИДЕЙ
После длительной процедуры подготовки каждая компания подает в SEC (Securities and Exchange Commission) официальный документ «Form S-1», в котором полностью раскрывается финансовое состояние компании: риски, связанные с покупкой их акций, планы по развитию и другая информация.
Брокер UT, в основном специализируемся на торговле американскими акциями. Поэтому отслеживаем все компании, проводящие IPO на американских биржах (NYSE, NASDAQ, BATS и других), тщательно анализируем и выбираем самые перспективные для покупки их акций.
В рамках описания инвестиционной идеи, сразу после появления официальной информации о предстоящем IPO, мы публикуем краткую информацию о компании и свое видение результатов предстоящих вложений.
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 2
ДЕНЬ ОКОНЧАНИЯ ПРИЕМА ЗАЯВОК
Как правило, точная дата предстоящего IPO становится известна за несколько дней до него. На нашей практике максимальное время – 4 недели. Однако, регулярно случаются и переносы дат, чаще всего на несколько дней.
Пополняйте счет заранее
Рекомендуем заранее пополнять счет, чтобы не упустить возможность вложить капитал с высокой доходностью.
Часто подготовка к IPO проводится в атмосфере секретности, а появление формы S-1 становится сюрпризом для рынка. В связи с этим, мы не можем заранее оповещать инвесторов о скором появлении инвестиционной идеи.
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 3
ЦЕНА ПОКУПКИ АКЦИЙ И КОЭФФИЦИЕНТ ИСПОЛНЕНИЯ
В день IPO андеррайтер (финансовая компания, помогающая проводить подготовку к IPO и непосредственно ее процедуру) сопоставляет количество заявок на покупку акций и количествово акций, предлагаемых к продаже и определяет цену, по которой исполнить заявки, а так же долю, на которую эту заявку исполнить (коэффициент исполнения). Цена и коэффициент исполнения определяются таким образом, чтобы сохранить спрос на акции после начала торгов на бирже, что будет способствовать росту цены акций. Почти никогда, за редкими исключениями, заявки инвесторов не бывают исполнены на 100%. В среднем, заявка удовлетворяется на 70-80%. В день IPO мы узнаем сами и сообщаем инвесторам точный коэффициент исполнения заявки и цену акций. На следующий день акции поступают на счет инвестора, как и сумма денег от неисполненной части заявки. Если вы хотите получить акции на определенную сумму, мы рекомендуем подавать заявку на немного большую сумму. | ИНВЕСТИЦИИ В IPO 4 |
LOCK-UP И ДОСРОЧНОЕ ЗАКРЫТИЕ
Lock-up — это период, в течение которого инвесторы не могут продать свои акции по договоренности с андеррайтером. Такой запрет вводится для того, чтобы цена акций не была подвержена резким падениям в начале торгов на бирже. В наших инвестиционных идеях типа IPO lock-up составляет 3 месяца.
Для фиксации прибыли мы предоставляем возможность досрочного закрытия. В разделе «Мои инвестиции» вы можете следить за наличием таких возможностей и их стоимостью. Как только такая возможность появится, мы уведомим вас об этом. Если цена фиксации вас устраивает, вы подаете заявку на досрочное закрытие и после ее обработки ваша инвестиция будет зафиксирована. Это значит, что независимо от дальнейших изменений цены акции, вы продадите ее по цене досрочного закрытия после окончания lock-up периода.
Важно! В разделе «мои инвестиции» публикуется приблизительная цена, по которой можно закрыть позицию. Точная цена будет известна после исполнения заявки и может измениться пропорционально изменению цены акции.
Если заявка на досрочное закрытие подана инвестором вне торговой сессии биржи, то трейдер исполнит ее на открытии рынка по цене первой сделки. В случае, если объем заявки может негативно сказаться на цене открытия торгов по акции, заявка будет исполнена в первые 30 минут торгов. Заявки, поданные в течение торговой сессии, исполняются в последние 30 минут работы биржи или по цене последней сделки. Если с момента подачи заявки до начала процесса ее исполнения цена изменилась более чем на 10%, заявка будет отклонена.
Следует помнить, что досрочный выход – это не только фиксация прибыли, но и высокая стоимость и отказ от потенциально большей прибыли.
КАК РАБОТАЕТ ДОСРОЧНОЕ ЗАКРЫТИЕ
В течение lock-up периода мы отслеживаем возможности хеджирования всеми доступными инструментами (короткие позиции, форварды, опционы) и их цены.
Когда инвестор подает заявку на досрочное закрытие инвестиции, трейдеры UT находят оптимальную на текущий момент возможность для хеджирования цены акций инвестора и тем самым фиксируют цену продажи по истечении lock-up периода. Возможность для хеджа есть в 80% случаев, но стоимость может быть неоправданно высока, поэтому мы предоставляем возможность досрочного закрытия только после установления баланса между ценой хеджа и перспективами роста цены акций.
КОМИССИИ
1) Комиссия на вход 3 % от суммы, на которую куплены акции. Взимается в момент исполнения заявки на инвестицию
Комиссия
10 000 × 0,03 = 300
Остаток
10 000 − 300 = 9 700
2) Цена акций растет во время торгов на бирже для примера — на 50 %
Прибыль
9 700 × 0,5 = 4 850
Остаток
9 700 + 4 850 = 14 550
3) Комиссия на выход 1,75 % от суммы, на которую были проданы акции. Взимается в момент закрытия инвестиции
Комиссия
14 550 × 0,0175 ≈ 135
Остаток
14 550 − 135 = 14 415
4) Комиссия на прибыль 20 % от чистой прибыли. Взимается в момент закрытия инвестиции, после уплаты остальных комиссий
Чистая прибыль
14 415 − 10 000 = 4 415
Комиссия
4 415 × 0.2 = 883
Итоговый остаток
14 415 − 883 = 13 532
ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ И ПОЛУЧЕНИЕ ПРИБЫЛИ
В день, следующий за последним днем Lock-up периода, позиции инвесторов закрываются в первые 30 минут работы биржи. Вложенные средства и прибыль поступают на счет инвестора в личном кабинете.
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 5
1) ПРИМЕР ЗАВЕРШЕННОЙ ИНВЕСТИЦИИ В ЛИЧНОМ КАБИНЕТЕ ИНВЕСТОРА
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 6
2) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 7
3) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 8
4) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO
ИНВЕСТИЦИИ В IPO 9
что это такое, какая процедура и особенности выхода на IPO в 2021 году
Prosto, кажется иным владельцам бизнеса, отправиться на зарубежную биржу в поисках финансирования, пройдя первичное публичное размещение акций (IPO). Однако как показывает практика, минимум в половине случаев украинские эмитенты терпят неудачу в этом деянии. Что следует знать украинской компании при подготовке и проведении IPO – выяснял Prostobiz.ua.
Что такое выход на IPO?
Для того чтобы пройти процедуру IPO, стоит запастись терпением. Ведь проведение всех подготовительных этапов может занять у компании от одного года до нескольких лет. Такая длительность процесса связана с тем, что украинские компании, в большинстве своем, не соответствуют критериям листинга на мировых торговых площадках.
Выйти на первичное размещение акций на одной из мировых бирж может только та компания, которая полностью отвечает требованиям по прозрачности структуры собственности и понятности ведения бизнеса. И здесь у украинских эмитентов акций чаще всего возникают трудности. «Основные сложности – это процесс перехода в «публичный режим»: подготовка аудита, выстраивание прозрачной и понятной инвесторам юридической структуры, полная отчетность перед инвесторами, мероприятия по улучшению имиджа компании и работе с инвесторами», — рассказывает Кирилл Зуйков, старший аналитик департамента инвестиционно-банковских услуг Astrum Investment Management. Провести IPO невозможно, если собственники компании не готовы раскрывать любую информацию о себе и о своем бизнесе по требованию советников.
Если вы все же решили, что справитесь со всеми сложностями и IPO – это для вас, то будьте готовы также к существенным предварительным затратам. Первичное публичное размещение – не дешевое удовольствие.
Эксперты утверждают, что для того, чтобы заработать на первичном размещении акций 100 миллионов долларов, только на подготовку нужно потратить два-три миллиона, а затраты на само размещение могут быть еще больше. Потому на IPO стоит выходить компаниям с достаточно высокой капитализацией и операционной прибылью, готовым инвестировать в развитие.
Среди отраслей экономики, наиболее благоприятных с точки зрения проведения IPO в 2011 году, эксперты уже традиционно выделяют сельское хозяйство и food-индустрию – их перспективы связывают с возможным продовольственным кризисом в мире. «Мы ожидаем, что в 2011 году могут осуществить IPO новые сельскохозяйственные компании, производители продуктов питания и компании из сектора машиностроения», – рассказывает Владимир Клименко, директор инвестиционно-банковского департамента инвестиционной группы «Сократ».
Также среди наиболее перспективных в плане проведения IPO в ближайшие годы отраслей называют фармацевтику, производство товаров повседневного спроса, машиностроение, телекоммуникации, производство удобрений, банковскую сферу.
Этапы выхода на первичное публичное размещение акцийЭтап 1: Готовим компанию к публичному статусуУже на этом этапе желательно предварительно определиться, на какой бирже будет происходить первичное публичное размещение акций вашей компании. Ведь требования различных торговых площадок к объему и срокам предоставления финансовой отчетности, аудиту, корпоративному управлению компании-эмитента могут отличаться. Кроме того, различными будут и затраты на размещение.
Но в любом случае, какую бы торговую площадку вы не выбрали – подготовка к публичному размещению включает определенный неизменный порядок действий. «Проблемы, с которыми сталкивается компания, выходящая на IPO, это оценка интереса в целом к возможности инвестирования в компанию, а также оценка самой компании. Эти проблемы в свою очередь связаны с восприятием Украины как страны с высокими рисками, с качеством менеджмента конкретной компании, а также с доверием инвесторов к открытости компании и качеству ее корпоративного управления», – объясняет Владимир Клименко. На решение этих проблем и стоит направить основные усилия на начальном этапе.
Прежде всего, юридическая структура акционерного общества должна быть понятной потенциальным инвесторам. Возможно, придется изменить организационную структуру, чтобы упорядочить и упростить связи между подразделениями. Изменения могут коснуться и руководства компании – иногда акционерные общества специально вводят в его состав менеджеров, уже проводивших успешные IPO.
Следующим шагом может стать составление консолидированной финансовой отчетности, которая убедит инвестора в платежеспособности, прибыльности и устойчивости компании, а также проведение аудита по международным стандартам.
Важный аспект, на который обращают внимание инвесторы – качество корпоративного управления компании. Здесь речь идет о нормах деловой этики в отношениях с акционерами, а значит – и непосредственно о защите интересов инвесторов. В Украине нет законодательно закрепленных требований к корпоративному управлению компаний, однако при подготовке к публичному размещению акций можно ориентироваться на правила корпоративного управления, действующие на основных мировых фондовых площадках.
Также в процессе подготовки к публичному размещению акций компании стоит поработать над своим имиджем: повысить известность бренда компании, улучшить кредитную историю, заработать репутацию благонадежного заемщика.
Этап 2: Выбираем партнеров и готовимся к размещениюНа втором этапе компании следует окончательно определиться с биржей, на которой будет происходить размещение, и составить запрос на проведение IPO в комиссию по ценным бумагам.
Украинские эмитенты акций чаще всего выбирают для публичного размещения одну из двух площадок: Варшавскую или Лондонскую биржу. Выбор зависит от масштабов самой компании и планов по привлечению капитала: на Лондонской бирже возможности гораздо шире, однако и затраты на размещение и требования к эмитентам тут существенно выше. Объемы сделок на Варшавской бирже в несколько раз меньше, но и требования к компаниям более либеральные, а потому эта площадка доступна для большего количества украинских эмитентов.
На этом этапе компания уже не может действовать сама и должна определиться со своими партнерами по проведению IPO.
Важнейший из них – андеррайтер, то есть инвестиционный банк, который и будет выводить компанию на биржевой публичный рынок. Вместе с андеррайтером обсуждаются детали IPO: диапазон возможной цены размещения, размер выставляемого на торги пакета акций, желаемая структура инвесторов.
Также вместе с андеррайтером составляется предварительный проспект эмиссии и начинается процедура Due Diligence – всестороннее исследование деятельности компании, ее финансового состояния и положения на рынке.
«Важным звеном в процессе IPO является финансовый советник и брокер. Первый организовывает и координирует все этапы работы и участников процесса, проводит оценку. Задача брокера – собственно размещение акций среди инвесторов. Правильный подбор всех действующих лиц – также непростая задача для компании», – поясняет Кирилл Зуйков.
В команду по подготовке IPO могут входить также юристы, аудиторы, специалисты по отчетам и другие эксперты.
К слову, основные издержки компаний при проведении IPO приходятся именно на комиссионные выплаты партнерам и советникам.
Так, издержки компании «Укрпродукт», проводившей в 2005 году IPO на Лондонской Бирже, составили 12% от стоимости размещения, или примерно 700 тысяч фунтов стерлингов. Половина этих расходов пришлась на комиссионные платежи брокеру и «номинальным советникам», которые проверяют заявителей на соответствие стандартам Лондонской Биржи. Оставшаяся часть – расходы на консультантов и аудиторов.
Отметим, что для компании недостаток опыта в сферах финансового аудита и управленческой отчетности может значительно увеличить расходы на услуги советников.
Важно помнить, что сами по себе консультанты не делают компанию лучше или привлекательнее для инвесторов. Скорее наоборот – они стараются выискать все недостатки компании, чтобы максимально объективно оценить возможные риски.
Этап 3: Размещаем акции на биржеЗачастую эксперты советуют не торопиться, а тщательно подготовиться к IPO заранее, а затем ждать удачного момента для размещения акций на бирже. Традиционно неудачными моментами для первичного размещения считаются периоды рождественских праздников и август – период летних отпусков. Также нужно учитывать рыночную конъюнктуру – не стоит проводить первичное размещение в тот момент, когда это делают еще несколько компаний аналогичного направления.
За один-два месяца до запланированного размещения проводится ознакомительное роад-шоу(роуд-шоу) – серия встреч с потенциальными инвесторами, на которых последние могут задать руководству компании-эмитента все интересующие их вопросы. По сути роад-шоу – это рекламная кампания, цель которой – привлечение интереса потенциальных инвесторов к предлагаемым акциям.
При размещении акций на бирже эмитенту понадобится еще один партнер – маркет-мейкер(компания, осуществляющая операции с ценными бумагами). На его счет акционерное общество переводит предназначенные для размещения акции, и непосредственно после этого начинаются торги.
После размещения акций на биржеМожет показаться, что размещение акций на бирже – это и есть завершение IPO. Однако это не так: с этого момента IPO только начинается. Ведь успех и достижение компанией поставленных целей в большей мере зависит от того, какие действия будут предприняты после размещения.
В первую очередь за размещением должен следовать анализ проведенных сделок. По какой цене продавались акции? Соответствует ли она запланированному уровню, и если нет – что способствовало снижению цены? Каким был спрос на акции со стороны инвесторов? Ответы на эти вопросы помогут эмитенту оценить успешность первичного размещения. А анализ структуры инвесторов позволит сделать прогноз о цене и ликвидности акций на вторичном рынке.
Кроме анализа, компании предстоит приложить немалые усилия для поддержания интереса к своим акциям. Так, из 12-ти украинских компаний, проводивших первичное публичное размещение своих акций в 2005-2010 годах, только пять принесли прибыль инвесторам. Акции остальных эмитентов продемонстрировали обвальное падение. И если для компаний строительной отрасли («ТММ» и «ХХІ Век») обвал цены акций был обусловлен глобальными событиями, мало связанными с обоими застройщиками – то падение котировок остальных бумаг зачастую свидетельствует о неудовлетворительной оценке инвесторами самих компаний.
Чтобы избежать такой ситуации, после IPO компания должна оправдывать ожидания инвесторов. А для этого ей придется тратить все больше денег на поддержание ликвидности своих акций: расширять производство, выходить на новые рынки, нанимать новых специалистов, платить аудиторам и PR-консультантам.
«IPO открывает доступ к широкому пулу инвесторов: инвестиционным и пенсионным фондам, страховым компаниям и физическим лицам. Компания становится публичной и может рассчитывать на более дешевый источник капитала в будущем, например выпуск еврооблигаций или кредиты от зарубежных банков», – рассказывает Кирилл Зуйков.
Однако при всех многочисленных преимуществах IPO, не стоит ожидать от него чуда. Ведь в конечном итоге компания может не получить ожидаемого притока капитала, что подтверждает опыт некоторых украинских компаний.
А потому эксперты не советуют проводить IPO на последние деньги – если ваша компания еще не достаточно окрепла в финансовом плане, лучше поискать другие способы финансирования. Представьте, что вы вложили миллион долларов (а именно эту сумму специалисты считают минимально необходимой для проведения IPO) в то, чтобы сделать вашу компанию публичной, а существенного притока инвестиций не получили – и если это не станет большим уроном для вашей компании, то можете смело задумываться о выходе на IPO.
Альтернатива IPO
В последние годы у инвестиций в IPO проявился еще один серьезный недостаток — низкий процент исполнения заявок (аллокация). Это вызвано притоком инвесторов в эту сферу: акций, распределяемых на IPO, не хватает на всех.
В компании United Traders нашли решение данной проблемы — pre-IPO, рассказал ее представитель Алексей Марков. Это инвестиции в частные компании незадолго до проведения ими IPO. В этом случае любые, даже самые маленькие заявки (начиная всего от 1 акции) почти всегда удовлетворяются целиком, уточнил Марков. Это преимущество позволяет многократно увеличить прибыль от IPO компании, хотя и увеличивает ее срок.
Алексей Марков подчеркнул, что на платформе United Traders публикуются не все компании на стадии pre-IPO — их в соответствии с лучшим соотношением доходности и риска отбирают аналитики United Traders. Благодаря своим свойствам pre-IPO приобретают все большую популярность, в том числе, среди клиентов United Traders.
Покупка акций до их выхода на IPO. Требования к размещению акций
В процессе проведения IPO можно выделить три этапа — подготовка, проведение и последующее сопровождение. IPO — это процедура весьма длительная и дорогостоящая, может затянуться в срок до года. Компания, решившая стать публичной, организовывает своё IPO не самостоятельно, а приглашает представителей инвестиционных банковских подразделений, так называемых андеррайтеров, которые будут помогать проводить данную процедуру за комиссионное вознаграждение (которое может быть оплачено не только деньгами, но и акциями — форма оплаты оговаривается отдельно). С данного действия и начинается этап подготовки IPO. Далее консультанты андеррайтеров помогают компании сформировать инвестиционный меморандум, в котором прописывается доля бумаг для публичной продажи, тип акций, биографии руководства, её текущие акционеры, предполагаемая дата IPO, а также прикрепляется финансовая отчётность (прошедшая проверку сторонней организации — аудитора). И этот документ регистрируется в надзорном органе — Банке России.
Далее начинается самое интересное — второй этап. Дело в том, что на продаваемый пакет акций нужно найти покупателей. Начинается т.н. Road Show, в котором компания и андеррайтеры организовывают встречи с инвесторами, причём с крупными инвестиционными фондами — потенциальными покупателями акций. В рамках данных встреч представители компании рассказывают о потенциале развития и о перспективах компании, стараясь заинтересовать потенциальных покупателей. Причём компания старается найти якорного инвестора, т. е. инвестора, который изъявит желание к приобретению крупного пакета размещаемых акций. В форме подобного рода встреч и появляется определённость в отношении реализации акций на предстоящем IPO.
Затем компания выбирает биржу для размещения и организации последующих торгов акциями. Причём российские компании могут размещаться не только на Московской бирже, но и на зарубежных площадках. Так, многие российские компании осуществляли IPO на Лондонской бирже и других знаменитых мировых биржах, например, NYSE NASDAQ, но проведение таких IPO является весьма дорогостоящей процедурой и осуществить её могут только действительно крупные компании. Причём андеррайтеры могут тоже купить акции размещаемой компании до выхода на IPO по более низким ценам. Существует возможность оставить свою заявку на приобретение акции у андеррайтера, осуществляющего процесс размещения.
Далее следует само IPO, в процессе которого компания продаёт на выбранной биржевой площадке свои акции инвесторам. Причём зачастую на приобретавших в ходе IPO инвесторов распространяется правило о запрете на продажу акций в течение определенного срока (часто этот срок равен 90 дней). После размещения акций их ликвидность увеличивается, вследствие чего может возрасти и цена. А компания получила денежные средства за реализованные акции, которые сможет направить на дальнейшую экспансию отрасли, что опять-таки позитивно для стоимости её акций. А уже после IPO начинается этап сопровождения, в рамках которого андеррайтеры могут предложить теперь уже публичной компании подумать о том, чтобы принять меры для включения акций в биржевые индексы, что, в свою очередь, способно увеличить круг инвесторов для проведения как дополнительных эмиссий, так и для выпуска облигаций.
Таким образом, можно сказать, что приобретение акций до IPO может быть весьма прибыльной инвестицией, но осуществить её можно либо на внебиржевом рынке, либо у андеррайтеров, занимающихся организацией IPO.
IPO как источник финансирования деятельности компании: на примере Казахстана (Чупанова Х.А.1, Муртазаева У.А.21 Санкт-Петербургский государственный университет, Россия, Санкт-Петербург2 Дагестанский институт развития образования, Россия, Махачкала) / Экономика Центральной Азии / № 3, 2020
Цитировать:
Чупанова Х.А., Муртазаева У.А. IPO как источник финансирования деятельности компании: на примере Казахстана // Экономика Центральной Азии. – 2020. – Том 4. – № 3. – С. 233-242. – doi: 10.18334/asia.4.3.111075.
Аннотация:
Фондирование компаний может осуществляться многочисленными способами, такими как: выпуск облигаций, векселей, привлечение банковских кредитов, использование собственных средств акционеров. Однако с возрастающей ролью инноваций в экономике, все большую популярность приобретают альтернативные источники фондирования компании, особенно на ранних этапах развития компаний. Данная статья посвящена исследованию опыта первичного публичного размещения акций в Республике Казахстан. Раскрывается понятие IPO, его преимущества и недостатки, анализируются опыт IPO казахстанских компании на отечественных и международных рынках
Ключевые слова: IPO, цели и участники IPO, Казахстанская фондовая биржа, первичное публичное размещение
Введение
Развитие современной экономики предопределяет использование альтернативных источников финансирования компаний. Решение компании о выходе на публичный рынок говорит о том, что она способна перейти на более высокий и качественно новый уровень развития. Прохождение процедуры IPO (Initial public offering) открывает перед компанией не просто широкие возможности рынка, но и позволяет обрести ей рыночную капитализацию. Интересы участников пересекаются в достижении максимальной цены акций на вторичном рынке, которая является производной от хороших результатов деятельности, назначения адекватной цены IPO и высокой ликвидности акций на вторичных торгах. Ликвидность же на вторичном рынке, в свою очередь, зависит от числа акций в выпуске, рынков, на которых эти акции обращаются, и рыночных агентов (там, где они используются), занятых распространением данных акций.
Процедура проведения IPO на казахстанском рынке не такая обширная, как в Европе, США, на развивающихся рынках Бразилии, Индии и Китая. Причиной является передел собственности, стартовавший в 1990-х годах на фоне кризиса, следовательно, IPO не мог пользоваться популярностью среди инструментов привлечения инвестиционных ресурсов.
Цель данной статьи – исследование IPO как источника финансирования деятельности компании в Республике Казахстан.
В соответствии с поставленной целью были определены следующие задачи:
· рассмотреть понятие IPO, участников и их цели;
· проанализировать преимущества и недостатки процедуры IPO;
· исследовать особенности казахстанских IPO.
1. Понятие IPO, участники и цели
В современной литературе широко используется аббревиатура IPO, происходящая от англоязычного термина Initial public offering. Несмотря на то, что сам термин подразумевает первичное публичное размещение ценных бумаг, здесь частично может присутствовать вторичное предложение, что означает продажу уже принадлежащих акционерам ценных бумаг. Особенностями первичного размещения ценных бумаг являются: открытая подписка, а также размещение на организованных торгах.
В законе Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 02 июля 2003 года нет определения IPO, но раскрывается понятие первичного рынка ценных бумаг. В законе под ним понимается размещение объявленных эмиссионных ценных бумаг эмитентом за исключением дальнейшего размещения эмитентом ранее выкупленных им эмиссионных ценных бумаг на вторичном рынке ценных бумаг [1].
Фондовая биржа Казахстана дает следующее определение IPO: «Классический IPO – первичное публичное размещение акций компании на фондовом рынке для продажи неограниченному кругу лиц» [8].
Под первичным публичным размещением (IPO) следует понимать размещение простых и привилегированных акций нового выпуска на бирже либо иным способом (у финансового посредника) неограниченному кругу лиц.
Прежде чем перейти к изучению первичного публичного размещения акций казахстанских компаний, необходимо рассмотреть основных участников процедуры IPO, каждый из которых преследует свои цели. В академической литературе чаще всего выделяют три ключевые заинтересованные стороны: компания, продавец и инвесторы. При этом цели участников могут пересекаться и дополнять друг друга.
Компания выступает главным заинтересованным участником данной процедуры, и роль руководства компании отражается на всех этапах: от стадии подготовки до завершения. Основная нагрузка по осуществлению желаний акционеров ложится на менеджмент, различные аналитические службы, представляющие собой главный инструмент, с помощью которого активизируется подготовка компании к данной процедуре.
Следующая группа участников процедуры IPO – организаторы размещения. К обозначенной группе участников относятся: биржи, букраннеры, андеррайтеры и другие участники, выполняющие функции поддержки и обеспечения организации торгов. Особая роль здесь отводится инвестиционному банку, который управляет сделкой или спонсирует ее в целях гарантии соблюдения сбалансирования интересов участников данного процесса. Поддержка размещения акций – это достаточно важная функция, поскольку здесь имеет место страховка инвестора для получения дополнительной ликвидности, иными словами, андеррайтер страхует акции от цепного отказа инвесторов [2] (Vdovichenko, 2012).
Третья группа участников – инвесторы, от предпочтений и настроения которых напрямую зависит успешность размещения. Волатильность рынка и спрос инвесторов сказываются на динамике спроса на акции. Благоприятная ситуация в отрасли, инвестиционная привлекательность определяют успешность размещения. При планировании выхода на биржу необходимо учитывать тот факт, что цикличность рынка отражается на спросе акций какой-либо отрасли.
2. Преимущества и недостатки процедуры IPO
Рассмотрим положительные и отрицательные последствия, с которыми может столкнуться компания при проведении процедуры первичного публичного размещения акций.
Среди положительных результатов от проведения рассматриваемой процедуры привлечения капитала можно выделить:
1. Увеличение долгосрочного капитала компании.
Фондирование компании является необходимым шагом в процессе деятельности для достижения различных целей, связанных как с осуществлением капиталовложений, так и проведением научных исследований, внедрением высокотехнологичных средств производства, а также в некоторых случаях со снижением налоговой нагрузки [7].
2. Повышение ликвидности.
Выход компании на рынок публичного капитала позволяет получить ей рыночную капитализацию, которая в большинстве случаев выше стоимости закрытых, частных фирм. При первичном публичном размещении акций их ликвидность повышается, следовательно, повышается стоимость компании. Для держателей акций это является несомненным плюсом, поскольку они могут получить выгоду от продажи своих акции в любое время или использовать их в качестве залога для обеспечения кредитов [7].
3. Получение справедливой оценки стоимости бизнеса.
Любая компания при выходе на IPO обретает рыночную стоимость, что является следствием наличия информации в открытых источниках, которая позволяет легко оценить рыночную стоимость компании, являющуюся более высокой по сравнению с частными компаниями, не проводящими процедуру IPO, а также способствует повышению доверия со стороны участников рынка [7]. При этом сам вопрос привлечения капитала в фирму напрямую зависит от рыночной ситуации, то есть возможности организовать бизнес со сверхприбылью при согласованной возможности ее расширения и роста при различных условиях [5] (Chupanova, 2019).
4. Появление средств для проведения слияний и поглощений.
После вывода на биржу акции, находящиеся в свободном обращении на рынке ценных бумаг, могут использоваться как своего рода валюта для приобретения других компаний. Помимо этого компания может успешно осуществлять внедрение научных и опытно-конструкторских разработок с последующим отражением их в качестве нематериальных активов на балансе.
5. Улучшение имиджа, повышение прозрачности, улучшение корпоративного управления.
Выбор биржи во многом влияет на имидж компании, так, например, компания может приобрести широкую известность и стать узнаваемой благодаря признанию на международном уровне, что, несомненно, в целом повысит доверие со стороны инвесторов.
Привлеченный капитал способствует быстрому расширению бизнеса, поглощению, обновлению технологической базы, не требующих возникновения долгосрочных обязательств [3] (Kondratova, 2005). Однако наряду с указанными преимуществами имеется ряд недостатков, свойственных для большинства компаний, проводящих процедуру IPO. Они вытекают во многих случаях из несоответствия поставленным целям и, как следствие, нерационального и неоправданного выбора источника фондирования. Итак, рассмотрим поподробнее основные недостатки IPO.
1. Высокие издержки на проведение процедуры размещения акций.
Данный недостаток является ожидаемым вследствие необходимости осуществления затрат, связанных с подготовкой и проведением размещения, включая оплату услуг внешних консультантов для сопровождения листинга и содействия в соблюдении законодательных требований, а также подготовки качественной и регулярной отчетности, общения с инвесторами, что, соответственно, требует значительных денежных и временных затрат [7].
2. Более жесткие требования к отчетности и раскрытию информации.
Ряд требований к раскрытию информации касаются вопросов результатов деятельности по продуктам или сегментам: выплата вознаграждений высшему руководству, а также раскрытие информации о долях в капитале членов высшего руководства и основных акционеров [8].
3. Относительное снижение контроля за компанией и ограничение свободы действий руководства.
Появление в компании акционеров и совета директоров влечет необходимость согласования ряда основных вопросов. Если раньше владелец бизнеса мог вести деятельность так, как считает нужным, то теперь у него появляются партнеры в лице акционеров и нужно периодически перед ними отчитываться [6] (Shvaygert, 2015). Также нужно отметить, что управленческая система в целом становится менее устойчивой в связи постоянной трансформацией финансовых и производственных данных.
4. Проблематичность отмены проведенного IPO.
При выходе на биржу нужно учитывать то, что обратный процесс перехода в частную компанию может оказаться дорогостоящим и сложным. То есть дальнейшая деятельность компании будет осуществляться в формате публичного общества.
3. Казахстанский рынок IPO: основные тенденции
До недавнего времени долгосрочные публичные размещения как способ привлечения инвестиций не пользовались популярностью в Казахстане. Но в результате экономических реформ правительством были приняты некоторые законодательные, экономические и организационные принципы продвижения IPO на внутреннем рынке. Так, казахстанский рынок IPO развивался, и на рынке заключалось все больше сделок, появлялись новые участники рынка, совершенствовалась законодательная база [12] (Nurasheva, 2020).
Фондовая биржа Казахстана была основана в 1993 году в результате введения национальной валюты, и главными ее задачами выступало обеспечение организации и развития национального валютного рынка. В 1996 году биржа получила лицензию на организацию торгов ценным бумагами. Казахстанская фондовая биржа играет ключевую роль в развитии фондового рынка республики. Ниязбекова Ш.У. выделяет 4 особенности развития фондового рынка Казахстана [4] (Niyazbekova, 2014):
· слабая инвестиционная привлекательность рынка ввиду отсутствия привлекательных финансовых инструментов;
· спекулятивная направленность рынка;
· несовершенство функционирования инфраструктуры рынка из-за отсутствия необходимых институтов, обеспечивающих обращение ценных бумаг;
· развитие коллективных инвестиций за счет поддержки государства.
За последние 5 лет на Фондовой бирже Казахстана было проведено 7 IPO компаниями: Kcell, «КазТрансОйл», KEGOC, «БАСТ», «АЗМ», «БАСТ», «Банк Астаны» (табл. 1).
Таблица 1
IPO на Казахстанской фондовой бирже (2012–2017)
|
Код |
Компания |
Дата |
|
ABBN |
Банк Астаны |
29.06.2017 |
|
BAST |
БАСТ |
09.03.2017 |
|
AKZM |
АЗМ |
21.07.2016 |
|
BAST |
БАСТ |
08.04.2015 |
|
KEGC |
KEGOC |
18.12.2014 |
|
KZTO |
КазТрансОйл |
20.12.2012 |
|
KCEL |
Kcell |
12.12.2012 |
По данным Всемирного Банка, динамика рыночной капитализации котируемых отечественных компаний (представляет собой цену акции, умноженную на количество акций в обращении) с 1998 по 2019 год имеет восходящий положительный тренд. В 2006 и 2007 годах произошел резкий скачок, что, по нашему мнению, связано с проведением IPO крупнейших компаний Казахстана и привлечением средств не только с отечественной фондовой биржи, но и с мировой. Рынок акционерного капитала крайне чувствителен к макроэкономическим показателям, поэтому период кризисных явлений в экономике отразился на динамике рыночной капитализации компаний в 2008–2009 гг.
Рисунок 1. Рыночная капитализация котируемых казахстанских компаний (в долларах США) за 1998–2019 гг.
Источник: составлено автором на основе [11].
Далее рассмотрим объем привлеченных средств за всю историю IPO казахстанских компаний (в выборку включены компании, проводившие IPO за данный период, где страной операций выступает Казахстан).
Рисунок 1. Объем привлеченных средств посредством IPO за 2004–2020 гг.
Источник: составлено автором на основе [9].
Как и предполагалось, 2006 и 2007 годы ознаменовались крупнейшими IPO в таких отраслях, как металлургия и горное дело, транспорт, финансовые услуги, нефть и газ, недвижимость и девелопмент.
В 2020 году провел IPO на Лондонской фондовой бирже Казахстанский банковский и финтех-холдинг Kaspi.kz, по итогам которого получил от инвесторов 1 миллиард долларов. В сегодняшних условиях многие компании приостановили проведение процедуры первичного публичного размещения акций в силу различных причин, в том числе вызванных пандемией. Несмотря на негативное влияние пандемии на экономику стран, банку удалось провести успешное IPO и привлечь средства. Предполагается, что такой успех связан с развитием финансовых технологий в компании и предоставлением инновационных сервисов клиентам по всему Казахстану.
Заключение
Выход на публичный рынок капитала сопровождается различными трудностями, поэтому перед размещением акций необходимо оценить целесообразность и рискованность такого способа фондирования. Перед компанией открывается новый источник фондирования – это рынок, и следовательно, в связи с открытостью и прозрачностью информации о компании и ее отчетности, доступ к традиционным кредитным ресурсам намного облегчается. Проведение процедуры размещения акций на публичном рынке порождает ряд ключевых требований, касающихся раскрытия отчетности, количественных критериев деятельности, ряд ограничений по требованиям той или иной биржи. Поэтому тщательное изучение готовности компании к размещению акций играет важную роль в успешности привлечения средств. Анализ IPO казахстанских компаний показал, что за последние 5 лет на Фондовой бирже Казахстана было проведено 7 IPO компаниями: Kcell, «КазТрансОйл», KEGOC, «БАСТ», «АЗМ», «БАСТ», «Банк Астаны». Процесс первичного публичного размещения акций требует огромных ресурсов, следовательно, позволить себе IPO могут очень крупные компании. Среди успешных IPO на иностранной бирже можно считать выход Казахстанского банковского и финтех-холдинга Kaspi.kz, который, по оценкам аналитиков, оказался успешным. Выход на рынок IPO выступает важным показателем развития частных предприятий Казахстана. Тем не менее на данном этапе развитие IPO в Казахстане сопровождается наличием сдерживающих факторов, проявляющихся в развитии инфраструктуры и инвестиционной среды. Текущая конъюнктура фондового рынка Казахстана далека от состояния, благоприятствующего проведению процедуры первичного публичного размещения акций, данный фактор обусловлен сложной процедурой выхода на биржу, которая требует не только финансовых ресурсов, но и административных, юридических и временных.
IPO посредством SPAC. Проще и быстрее
По мере роста и развития компания рано или поздно встает перед выбором, оставаться частной или стать публичной, продав часть своих акций в рамках IPO широкому кругу инвесторов. Преимущества IPO достаточно очевидны – это возможность привлечь дополнительный капитал, за счет широты круга потенциальных инвесторов привлечь можно практически неограниченную сумму. Кроме того, торгующиеся компании более привлекательны для любой категории инвесторов, за счет большей ликвидности и наличия относительно объективного механизма определения рыночной цены. Одним из главных же недостатков IPO, как средства вывести компанию на новый уровень является сложность процедуры IPO. В последние годы рождаются и популяризируются механизмы, позволяющие решить эту проблему. Одним из решений является IPO посредством SPAC-компании.
Что такое SPAC?
SPAC (Special-purpose acquisition company) – это компания, не обладающая собственными активами кроме денежных средств и не ведущая операционной деятельности, создаваемая с единственной целью – выйти на IPO и впоследствии слиться с другой компанией, которая таким образом сможет стать публичной в обход собственной процедуры IPO. SPAC можно назвать технической компанией или компанией-пустышкой.
Поскольку регуляторы разных стран предъявляют к публичным компаниям различные, иногда достаточно строгие требования, а сама процедура IPO требует высоких затрат, определенных компетенций и времени, SPAC позволяет упростить процедуру.
Участниками SPAC являются инвесторы, заинтересованные в дальнейшем её слиянии с другой компанией. Это можно назвать инвестицией в IPO вслепую, на момент создания SPAC чаще всего неизвестно, когда и с кем произойдет слияние. Тем не менее круг потенциальных претендентов может быть ограничен, например, определенной отраслью.
Комиссией по ценным бумагам США установлены определенные правила, регламентирующие деятельность SPAC. Так, акции подобных компаний продаются по фиксированной цене в 10$, а все собранные при IPO средства помещаются на специальный escrow-счет, где находятся до момента, когда компания найдет объект для слияния. Сделка по слиянию одобряется акционерами. Стоит отметить, что 10 долларов – это цена размещения, в процессе же торгов цена может вырасти, или, реже, упасть. Если цена выросла, то в случае ликвидации компании и возврата денег с эскроу-счета возвращены будут только 10 долларов за акцию.
Поиском претендентов на слияние занимается инициатор (спонсор/спонсоры) создания SPAC. На процедуру отводится 2 года, если за этот срок найти претендента на слияние не удалось, SPAC ликвидируется, инвестором возвращаются деньги с эскроу-счета и менеджеры такой компании должны начинать все с начала. Несмотря на отсутствие полноценной коммерческой деятельности такие компании все равно имеют определенные издержки, которые ложатся на плечи менеджеров компании, выступавших ее учредителями. Кроме того, учредители несут и репутационные риски, так как если им не удается найти подходящий вариант для слияния, инвесторы уходят ни с чем потратив время.
Зачем нужны SPAC?
Интересы участников в процедуре следующие:
Учредители, или спонсоры SPAC получают право на 20% акций, которые обязана дополнительно выпустить компания, сливающаяся со SPAC. Таким образом, при удачном слиянии спонсоры могут хорошо заработать. Впрочем, они же несут и основные риски в случае неудачи.
Инвесторы в SPAC при ограниченных (во всяком случае до момента слияния) рисках имеют шанс заработать, если слияние окажется удачным и объект слияния будет интересен рынку.
Компания, выходящая таким образом на IPO получает возможность избежать связанных с обычной процедурой сложностей и сэкономить время.
Данный инструмент на самом деле не новый, первые подобные компании появились в США еще в 80-х годах, однако именно в последние годы количество IPO посредством SPAC стремительно пошло в рост, достигнут максимума в 2020 году. На графике ниже можно видеть, что на начало августа 2020 года состоялось 62 IPO на общую сумму $25 млрд.
Публичными с использованием SPAC стали такие компании как Virgin Galactic Ричарда Брэнсона или производитель грузовых электромобилей Nikola. В конце ноября 2020 года появилась информация о том, что стартап бывшего владельца Yota Дениса Свердлова, компания Arrival, занимающаяся производством электротранспорта, выйдет на Nasdaq не посредством традиционного IPO, а через слияние со SPAC CIIG Merger.
Преимущества и риски для частного инвестора
Стоит ли частному инвестору смотреть в сторону SPAC IPO как инструмента для инвестирования? Несмотря на те же цели, которые преследует выходящая на IPO через SPAC компания, в данном механизме есть свои специфические риски. Так, на стадии поиска потенциального объекта для слияния есть риск потерять время впустую. В случае покупки акций SPAC не в процессе первичного предложения, а на рынке, есть риск купить их по более высокой цене, без возможности вернуть премию в случае неудачи с поиском компании для слияния. Кроме того, спонсоры SPAC получают существенный пакет акций новой компании, не будучи ориентированными на долгосрочное владения ими, они могут в процессе выхода из компании обрушить цену.
IPO через SPAC представляет интерес для инвесторов постольку, поскольку оно медленно, но верно вытесняет традиционное IPO, и если на рынок идет компания, которая вам интересна, иных вариантов, кроме как рисковать с подобным инструментом нет. Впрочем, всегда есть альтернатива дождаться полноценных торгов новой компании и купить интересные акции, но это уже несколько иная история.
Популяризация SPAC как способа выйти на IPO еще раз иллюстрирует ажиотаж вокруг фондового рынка: классические процедуры уже не могут устраивать многочисленных новых игроков рынка, для которых годы на подготовку к IPO слишком большой срок, такие компании порой существуют лишь пару лет. Колоссальное ускорение процедур несет в себе системные риски. Во-первых, потому что форма отчасти подменяет суть: любое отступление от классических правил ведет к меньшему контролю со стороны комиссии по ценным бумагам, что в свою очередь ведет к риску появления среди публичных компаний недобросовестных игроков, чьи акции со временем станут доступны широкому кругу неквалифицированных инвесторов. Во-вторых, упрощение IPO делает публичное размещение заманчивой альтернативой венчурному финансированию, где в качестве инвесторов выступают профессионалы. Несмотря на то, что инвестиции непосредственно в SPAC доступны лишь квалифицированным инвесторам, после слияния ситуация меняется, что может привести к появлению множества компаний с высоким риском вложения, доступных для широкого круга инвесторов. Приведенные выше примеры компаний, таких как Nikola или Arrival, не имеющих даже законченного продукта, а в случае с Arrival – даже выручки, ярко иллюстрируют подобные опасения. На растущем рынке, как известно, растет все, но не все выживает на падающем. Видимо, остается надеяться, что растущим рынок будет всегда.
Процесс IPO— Руководство по этапам первичного публичного предложения (IPO)
Что такое процесс IPO?
Процесс первичного публичного предложения IPO — это когда ранее не котирующаяся на бирже компания продает новые или существующие ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги — это неограниченные краткосрочные финансовые инструменты, которые выпускаются либо для долевых ценных бумаг, либо для долговых ценных бумаг публично зарегистрированной компании. Компания-эмитент создает эти инструменты специально для сбора средств для дальнейшего финансирования коммерческой деятельности и расширения.и предлагает их публике впервые.
До IPO компания считается частной — с меньшим числом акционеров, только с аккредитованными инвесторами (например, бизнес-ангелы / венчурные капиталисты Частный капитал против венчурного капитала, бизнес-ангелы / посевные инвесторы Сравните частный капитал с венчурным капиталом против ангельского и посевные инвесторы с точки зрения риска, стадии бизнеса, размера и типа инвестиций, показателей, управления. В этом руководстве приводится подробное сравнение частного капитала, венчурного капитала, бизнес-ангелов и посевных инвесторов.Легко спутать три класса инвесторов и состоятельных частных лиц) и / или ранних инвесторов (например, основателя, семьи и друзей).
После IPO компания-эмитент становится публичной компанией на признанной фондовой бирже. Таким образом, IPO также широко известно как «публичное размещение».
Обзор процесса IPO
В этом руководстве будут разбиты этапы процесса, который может занять от шести месяцев до более года.
Ниже приведены шаги, которые компания должна предпринять для выхода на биржу через процесс IPO:
- Выберите банк
- Комплексная проверка и подача документов
- Ценообразование
- Стабилизация
- Переход
Шаг 1 : Выбор инвестиционного банка
Первым шагом в процессе IPO для компании-эмитента является выбор инвестиционного банка. Инвестиционный банкинг. Инвестиционный банкинг — это подразделение банка или финансового учреждения, которое обслуживает правительства, корпорации и учреждения, обеспечивая андеррайтинг (привлечение капитала). консультационные услуги по слияниям и поглощениям (M&A).Инвестиционные банки выступают в качестве посредников, консультируя компанию по вопросам IPO и предоставляя услуги андеррайтинга. Инвестиционный банк выбирается в соответствии со следующими критериями:
- Репутация
- Качество исследования
- Отраслевой опыт
- Распределение, то есть, если инвестиционный банк может предоставить выпущенные ценные бумаги большему количеству институциональных инвесторов или большему количеству индивидуальных инвесторов
- Предыдущие отношения с инвестиционным банком
Этап 2: Комплексная проверка и подача нормативных документов
Андеррайтинг — это процесс, посредством которого инвестиционный банк (андеррайтер) выступает в качестве брокера между компанией-эмитентом и инвестирующей общественностью, чтобы помочь компания-эмитент продает свой первоначальный пакет акций.Для компании-эмитента доступны следующие механизмы андеррайтинга:
- Твердое обязательство : По такому соглашению андеррайтер покупает все предложение и перепродает акции инвестирующей общественности. Механизм андеррайтинга с твердым обязательством гарантирует компании-эмитенту, что будет привлечена определенная сумма денег.
- Соглашение о наилучших усилиях : По такому соглашению андеррайтер не гарантирует сумму, которую они соберут для компании-эмитента.Он продает ценные бумаги только от имени компании.
- Соглашение «Все или Нет» : Если все предложенные акции не могут быть проданы, предложение аннулируется.
- Синдикат андеррайтеров : Публичными предложениями может управлять один андеррайтер (единолично управляемый) или несколько менеджеров. При наличии нескольких менеджеров один инвестиционный банк выбирается в качестве ведущего или ведущего менеджера. По такому соглашению ведущий инвестиционный банк формирует синдикат андеррайтеров, формируя стратегические альянсы с другими банками, каждый из которых затем продает часть IPO.Такое соглашение возникает, когда ведущий инвестиционный банк хочет диверсифицировать риск IPO между несколькими банками.
Андеррайтер должен составить следующие документы:
Письмо-соглашение о сотрудничестве : Письмо-соглашение обычно включает:
- Пункт о возмещении: Этот пункт требует, чтобы компания-эмитент покрывала все дополнительные — карманные расходы, понесенные андеррайтером, даже если IPO отозвано на стадии комплексной проверки, стадии регистрации или стадии маркетинга.
- Валовой спред / скидка при андеррайтинге: Валовой спред рассчитывается путем вычитания цены, по которой андеррайтер покупает выпуск, из цены, по которой он продает выпуск.
Валовой спред = Цена продажи выпуска, проданного андеррайтером — Покупная цена выпуска, купленного андеррайтером
Как правило, валовой спред фиксируется на уровне 7% от выручки. Брутто-спред используется для выплаты комиссии андеррайтеру. Если существует синдикат андеррайтеров, ведущему андеррайтеру выплачивается 20% валового спреда.60% оставшегося спреда, называемого «концессией на продажу», делится между андеррайтерами синдиката пропорционально количеству выпусков, проданных андеррайтером. Оставшиеся 20% валового спреда используются для покрытия расходов на андеррайтинг (например, расходы на выездные презентации, услуги консультанта по андеррайтингу и т. Д.).
Письмо о намерениях : Письмо о намерениях обычно содержит следующую информацию:
- Обязательство андеррайтера заключить договор андеррайтинга с компанией-эмитентом
- Обязательство компании-эмитента предоставить андеррайтеру всю необходимую информацию и , таким образом, полностью сотрудничать во всех усилиях по комплексной проверке.
- Соглашение компании-эмитента о предоставлении андеррайтеру опциона на перераспределение 15%.
В письме о намерениях не указана окончательная цена размещения.
Соглашение об андеррайтинге : Письмо о намерениях остается в силе до определения цены ценных бумаг, после чего подписывается Соглашение об андеррайтинге. После этого андеррайтер по договору обязан выкупить выпуск у компании по определенной цене.
Заявление о регистрации : Заявление о регистрации состоит из информации, касающейся IPO, финансовой отчетности компании, предыстории менеджмента, инсайдерских холдингов, любых юридических проблем, с которыми сталкивается компания, и используемого тикера компанией-эмитентом после листинга на фондовой бирже.Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы компания-эмитент и ее андеррайтеры подали заявление о регистрации после согласования деталей выпуска. Заявление о регистрации состоит из двух частей:
- Проспект: Это предоставляется каждому инвестору, который покупает выпущенную ценную бумагу.
- Частные документы: это включает информацию, которая предоставляется SEC для проверки, но не обязательно стал общедоступным
Заявление о регистрации гарантирует, что инвесторы имеют адекватную и надежную информацию о ценных бумагах.Затем SEC проводит комплексную проверку, чтобы убедиться, что все необходимые детали были раскрыты правильно.
Red Herring Document : В период обдумывания андеррайтер создает первоначальный проспект эмиссии, который состоит из данных о компании-эмитенте, за исключением даты вступления в силу и цены предложения. После создания отвлекающего маневра компания-эмитент и андеррайтеры продают акции публичным инвесторам. Часто андеррайтеры проводят выездные презентации (так называемые шоу собак и пони — продолжительностью от 3 до 4 недель), чтобы продать акции институциональным инвесторам и оценить спрос на акции.
Шаг 3: Ценообразование
После утверждения IPO Комиссией по ценным бумагам и биржам определяется дата вступления в силу. За день до даты вступления в силу компания-эмитент и андеррайтер определяют цену предложения (т. Е. Цену, по которой акции будут продаваться компанией-эмитентом) и точное количество акций, которые будут проданы. Решение о цене предложения важно, потому что это цена, по которой компания-эмитент привлекает капитал для себя. На цену предложения влияют следующие факторы:
- Успех / провал выездных презентаций (как указано в книгах заказов)
- Цель компании
- Состояние рыночной экономики Рыночная экономика Рыночная экономика определяется как система, в которой производство товаров и услуги устанавливаются в соответствии с меняющимися желаниями и возможностями
IPO часто занижены, чтобы гарантировать, что выпуск полностью подписан / переподписан публичными инвесторами, даже если это приводит к тому, что компания-эмитент не получает полную стоимость своих акций .
Если цена IPO занижена, инвесторы ожидают роста цены акций в день размещения. Это увеличивает спрос на выпуск. Кроме того, заниженная цена компенсирует инвесторам риск, который они берут на себя, инвестируя в IPO. Предложение с превышением лимита подписки в два-три раза считается «хорошим IPO».
Шаг 4: Стабилизация
После того, как выпуск был выведен на рынок, андеррайтер должен предоставить рекомендации аналитика, послепродажную стабилизацию и создать рынок для выпущенных акций.
Андеррайтер осуществляет послепродажную стабилизацию в случае дисбаланса заявок, покупая акции по цене размещения или ниже.
Стабилизационные мероприятия могут проводиться только в течение короткого периода времени, однако в течение этого периода андеррайтер имеет право торговать и влиять на цену выпуска, поскольку запреты на манипулирование ценами приостанавливаются.
Шаг 5: Переход к рыночной конкуренции
Заключительный этап процесса IPO, переход к рыночной конкуренции, начинается через 25 дней после первичного публичного предложения, когда заканчивается «период молчания», предписанный SEC.
В течение этого периода инвесторы переходят от обязательного раскрытия информации и проспекта к использованию рыночных сил для получения информации о своих акциях. По истечении 25-дневного периода андеррайтеры могут предоставить оценки относительно доходов и оценки. Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: анализ DCF, сопоставимые компании и предыдущие транзакции компании-эмитента. Таким образом, андеррайтер принимает на себя роли консультанта и оценщика после того, как выпуск был выпущен.
Метрики для оценки успешного процесса IPO
Следующие метрики используются для оценки эффективности IPO:
Рыночная капитализация : IPO считается успешным, если рыночная капитализация компании равна или превышает чем рыночная капитализация отраслевых конкурентов в течение 30 дней после первичного публичного размещения. В противном случае эффективность IPO находится под вопросом.
Рыночная капитализация = Цена акции x Общее количество размещенных акций Компании
Рыночная цена : IPO считается успешным, если разница между ценой размещения и рыночной капитализацией компании-эмитента через 30 дней после IPO составляет менее 20%.В противном случае эффективность IPO находится под вопросом.
Дополнительные ресурсы
Процесс IPO необходим для здорового финансового рынка. CFI является официальным глобальным поставщиком услуг аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стань сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки. финансовая карьера.Запишитесь сегодня! звание ведущей программы сертификации финансовых аналитиков. Чтобы получить дополнительную информацию, щелкните следующие ресурсы CFI:
- Рыночные ценные бумаги Рыночные ценные бумаги Рыночные ценные бумаги — это неограниченные краткосрочные финансовые инструменты, которые выпускаются либо для долевых ценных бумаг, либо для долговых ценных бумаг компании, акции которой котируются на бирже. Компания-эмитент создает эти инструменты специально для сбора средств для дальнейшего финансирования коммерческой деятельности и расширения.
- Государственные ценные бумаги Государственные ценные бумаги Государственные ценные бумаги или рыночные ценные бумаги — это инвестиции, которые открыто или легко продаются на рынке. Ценные бумаги представлены либо долевыми, либо долговыми.
- Что такое акция? Лицо, владеющее акциями компании, называется акционером и имеет право требовать часть остаточных активов и прибыли компании (в случае роспуска компании). Термины «акции», «акции» и «капитал» взаимозаменяемы.
- Чем занимаются инвестиционные банкиры? Чем занимаются инвестиционные банкиры? Чем занимаются инвестиционные банкиры? Инвестиционные банкиры могут работать 100 часов в неделю, занимаясь исследованиями, финансовым моделированием и строительными презентациями. Несмотря на то, что в нем представлены одни из самых желанных и финансово выгодных позиций в банковской отрасли, инвестиционный банкинг также является одним из самых сложных и трудных путей карьерного роста, Руководство по IB
Определение первичного публичного предложения (IPO)
Что такое первичное публичное предложение (IPO)?
Первичное публичное предложение (IPO) относится к процессу предложения акций частной корпорации общественности при новой эмиссии акций.Выпуск публичных акций позволяет компании привлекать капитал от публичных инвесторов. Переход от частной к публичной компании может быть важным моментом для частных инвесторов, чтобы полностью реализовать прибыль от своих инвестиций, поскольку он обычно включает в себя премию по акциям для текущих частных инвесторов. Между тем, это также позволяет публичным инвесторам участвовать в размещении.
Ключевые выводы
- Первичное публичное размещение акций (IPO) относится к процессу предложения акций частной корпорации общественности при новой эмиссии акций.
- Компании должны соответствовать требованиям бирж и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) для проведения первичного публичного предложения (IPO).
- IPO предоставляют компаниям возможность получить капитал путем размещения акций на первичном рынке.
- Компании нанимают инвестиционные банки для вывода на рынок, оценивают спрос, устанавливают цену и дату IPO и многое другое.
- IPO можно рассматривать как стратегию выхода для основателей компании и ранних инвесторов, получающих полную прибыль от своих частных инвестиций.
Как работает первичное публичное предложение (IPO)
До IPO компания считается частной. Как частная компания, бизнес вырос за счет относительно небольшого числа акционеров, включая первых инвесторов, таких как учредители, семья и друзья, а также профессиональных инвесторов, таких как венчурные капиталисты или бизнес-ангелы.
Когда компания достигает стадии своего процесса роста, когда она считает, что она достаточно зрелая для строгих правил Комиссии по ценным бумагам и биржам наряду с выгодами и обязанностями перед государственными акционерами, она начнет рекламировать свою заинтересованность в выходе на биржу.
Обычно эта стадия роста наступает, когда компания достигает частной оценки примерно в 1 миллиард долларов, также известной как статус единорога. Тем не менее, частные компании с различными оценками, с сильными фундаментальными показателями и доказанным потенциалом прибыльности также могут претендовать на IPO, в зависимости от рыночной конкуренции и их способности соответствовать требованиям листинга.
IPO — это большой шаг для компании, поскольку он дает ей доступ к привлечению больших денег.Это дает компании большие возможности для роста и расширения. Повышенная прозрачность и надежность листинга акций также могут быть фактором, помогающим получить более выгодные условия при поиске заемных средств.
Акции IPO оцениваются на основе комплексной андеррайтинговой проверки. Когда компания становится публичной, ранее находившаяся в частной собственности собственность превращается в публичную собственность, и акции существующих частных акционеров становятся по цене публичной торговли.
Андеррайтинг акций может также включать специальные положения о частной и государственной собственности на акции.Как правило, переход от частного к публичному — ключевой момент для частных инвесторов, чтобы заработать деньги и получить ожидаемую прибыль. Частные акционеры могут удерживать свои акции на открытом рынке или продать их часть или все с целью получения прибыли.
Между тем, публичный рынок открывает огромную возможность для миллионов инвесторов купить акции компании и внести капитал в акционерный капитал компании. Общественность — это любой индивидуальный или институциональный инвестор, который заинтересован в инвестировании в компанию.
В целом количество акций, которые продает компания, и цена, по которой продаются акции, являются факторами, определяющими стоимость акционерного капитала компании для новых акционеров. Акционерный капитал по-прежнему представляет собой акции, принадлежащие инвесторам, как частные, так и государственные, но при IPO акционерный капитал значительно увеличивается за счет денежных средств от первичного выпуска.
Объяснение первичного публичного предложения (IPO)
История первичного публичного размещения акций (IPO)
Термин первичное публичное размещение акций (IPO) был модным словом на Уолл-стрит и среди инвесторов на протяжении десятилетий.Голландцам приписывают проведение первого современного IPO, предлагая широкой публике акции голландской Ост-Индской компании. С тех пор IPO использовались компаниями как способ привлечения капитала от государственных инвесторов путем выпуска государственных акций.
На протяжении многих лет IPO были известны как повышательными, так и понижательными тенденциями в области эмиссии. В отдельных секторах также наблюдаются как повышательные, так и понижательные тенденции в выпуске из-за инноваций и различных других экономических факторов. На пике бума доткомов число технологических IPO увеличилось, поскольку стартапы без доходов устремились к листингу на фондовом рынке.
В результате финансового кризиса 2008 г. было проведено наименьшее количество IPO. После рецессии, последовавшей за финансовым кризисом 2008 года, IPO прекратились, и в течение нескольких лет после этого новые листинги были редкостью. В последнее время большая часть шума IPO переместилась в центр внимания так называемых единорогов; начинающие компании, которые достигли частной оценки более 1 миллиарда долларов. Инвесторы и средства массовой информации активно спекулируют на этих компаниях и их решении стать публичными через IPO или остаться частными.
Андеррайтеры и процесс первичного публичного предложения (IPO)
IPO полностью состоит из двух частей. Первый — это предпродажная фаза предложения, а вторая — собственно первичное публичное размещение. Когда компания заинтересована в IPO, она будет рекламировать андеррайтеров, запрашивая частные заявки, или также может сделать публичное заявление, чтобы вызвать интерес.
Андеррайтеры руководят процессом IPO и выбираются компанией. Компания может выбрать одного или нескольких андеррайтеров для совместного управления различными частями процесса IPO.Андеррайтеры участвуют во всех аспектах комплексной проверки IPO, подготовки документов, подачи, маркетинга и выпуска.
Шаги к IPO включают следующее:
- Андеррайтеры представляют предложения и оценки, обсуждая свои услуги, лучший тип ценных бумаг для выпуска, цену размещения, количество акций и предполагаемые сроки рыночного размещения.
- Компания выбирает своих андеррайтеров и формально соглашается на условия андеррайтинга посредством андеррайтингового соглашения. В состав команды IPO
- входят андеррайтеры, юристы, сертифицированные бухгалтеры (CPA) и эксперты Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
- Информация о компании собрана для необходимой документации IPO.
а. Заявление о регистрации S-1 является основным документом для подачи заявки на IPO. Он состоит из двух частей: проспекта эмиссии и частной регистрационной информации. S-1 включает предварительную информацию о предполагаемой дате подачи. Он будет часто пересматриваться на протяжении всего процесса подготовки к IPO.Включенный проспект также постоянно пересматривается. - Маркетинговые материалы созданы для предпродажной подготовки нового выпуска акций.
а. Андеррайтеры и руководители продают выпуск акций для оценки спроса и установления окончательной цены размещения. Андеррайтеры могут вносить изменения в свой финансовый анализ на протяжении всего маркетингового процесса. Это может включать изменение цены IPO или даты выпуска по своему усмотрению.
г. Компании предпринимают необходимые шаги для выполнения определенных требований к публичному размещению акций.Компании должны соблюдать как требования к листингу на биржах, так и требования Комиссии по ценным бумагам и биржам для публичных компаний. - Сформировать совет директоров.
- Обеспечьте процессы ежеквартального представления проверяемой финансовой и бухгалтерской информации.
- Компания выпускает свои акции в день IPO.
а. Капитал от первичной эмиссии акционерам получен в виде денежных средств и отражен как собственный капитал в балансе. Впоследствии балансовая стоимость акций становится полностью зависимой от оценки собственного капитала компании на акцию. - Могут быть введены некоторые положения после IPO.
а. Андеррайтеры могут иметь определенные временные рамки для покупки дополнительного количества акций после даты первичного публичного предложения (IPO).
г. У некоторых инвесторов могут быть периоды затишья.
Преимущества первичного публичного предложения (IPO) для корпоративных финансов
Основная цель IPO — привлечь капитал для бизнеса. Он также может иметь другие преимущества.
- Компания получает доступ к инвестициям от всех инвесторов для привлечения капитала.
- Облегчает сделки по приобретению (конверсия акций). Также может быть проще установить стоимость объекта приобретения, если у него есть публичные акции.
- Повышенная прозрачность, сопровождаемая обязательной ежеквартальной отчетностью, обычно может помочь компании получить более выгодные условия кредитного заимствования, чем частной компании.
- Публичная компания может привлечь дополнительные средства в будущем посредством вторичного размещения, поскольку она уже имеет доступ к публичным рынкам через IPO.
- Публичные компании могут привлекать и удерживать более качественный менеджмент и квалифицированных сотрудников за счет участия в ликвидных акциях (например, ESOP). Многие компании будут компенсировать руководству или другим сотрудникам компенсацию за акции при IPO. IPO
- может дать компании более низкую стоимость капитала как для собственного капитала, так и для долга.
- Повышение узнаваемости, престижа и имиджа компании, что может способствовать продажам и прибыли компании.
Недостатки и альтернативы первичного публичного предложения (IPO)
Компании могут столкнуться с рядом недостатков при выходе на биржу и, возможно, выбрать альтернативные стратегии.Некоторые из основных недостатков включают следующее:
- IPO стоит дорого, а расходы на содержание публичной компании являются постоянными и обычно не связаны с другими расходами на ведение бизнеса.
- Компания должна раскрывать финансовую, бухгалтерскую, налоговую и другую коммерческую информацию. Во время такого раскрытия информации ему, возможно, придется публично раскрыть секреты и методы ведения бизнеса, которые могут помочь конкурентам.
- Возникают значительные юридические, бухгалтерские и маркетинговые расходы, многие из которых являются текущими.
- От руководства требуется больше времени, усилий и внимания для составления отчетов.
- Риск того, что необходимое финансирование не будет увеличено, если рынок не примет цену IPO.
- Потеря контроля и более серьезные агентские проблемы из-за новых акционеров, которые получают право голоса и могут эффективно контролировать решения компании через совет директоров.
- Существует повышенный риск возникновения юридических или нормативных вопросов, таких как коллективные иски по частным ценным бумагам и действия акционеров.
- Колебания цены акций компании могут отвлекать руководство, что может быть компенсировано и оценено на основе показателей акций, а не реальных финансовых результатов.
- Стратегии, используемые для завышения стоимости акций публичной компании, такие как использование чрезмерного долга для обратного выкупа акций, могут увеличить риск и нестабильность в фирме.
- Жесткое руководство и управление со стороны совета директоров могут затруднить удержание хороших менеджеров, готовых идти на риск.
Доступность публичных акций требует значительных усилий, затрат и рисков, которые компания может решить не брать на себя. Оставаться приватным — это всегда вариант. Вместо того, чтобы выходить на биржу, компании могут также запрашивать заявки на выкуп. Кроме того, компании могут изучить некоторые альтернативы.
Прямой листинг
Прямой листинг — это когда IPO проводится без андеррайтеров. При прямом листинге процесс андеррайтинга пропускается, что означает, что эмитент имеет больший риск, если предложение не будет успешным, но эмитенты также могут получить выгоду от более высокой цены акций.Прямое предложение обычно возможно только для компании с известным брендом и привлекательным бизнесом.
Голландский аукцион
На голландском аукционе цена IPO не установлена. Потенциальные покупатели могут делать ставки за акции, которые они хотят, и за ту цену, которую они готовы заплатить. Участникам торгов, которые были готовы заплатить самую высокую цену, затем распределяются доступные акции. В 2004 году Alphabet (GOOG) провела IPO через голландский аукцион. Другие компании, такие как Interactive Brokers Group (IBKR), Morningstar (MORN) и The Boston Beer Company (SAM), также проводили голландские аукционы по продаже своих акций, а не традиционное IPO.
Инвестирование в первичное публичное размещение акций (IPO)
Когда компания решает привлечь деньги с помощью IPO, только после тщательного рассмотрения и анализа эта конкретная стратегия выхода максимизирует прибыль ранних инвесторов и привлечет наибольший капитал для бизнеса. Следовательно, когда будет принято решение об IPO, перспективы будущего роста, вероятно, будут высокими, и многие государственные инвесторы выстроятся в очередь, чтобы впервые получить в свои руки некоторые акции.IPO обычно получают скидку для обеспечения продаж, что делает их еще более привлекательными, особенно когда они привлекают много покупателей в результате первичного выпуска.
Первоначально цена IPO обычно устанавливается андеррайтерами в ходе их премаркетингового процесса. По сути, цена IPO основана на оценке компании с использованием фундаментальных методов. Чаще всего используется метод дисконтирования денежных потоков, который представляет собой чистую приведенную стоимость ожидаемых будущих денежных потоков компании.
Андеррайтеры и заинтересованные инвесторы рассматривают эту стоимость в расчете на акцию. Другие методы, которые могут использоваться для установления цены, включают стоимость капитала, стоимость предприятия, сопоставимые корректировки фирмы и многое другое. Андеррайтеры действительно учитывают спрос, но они также обычно снижают цену, чтобы обеспечить успех в день IPO.
Анализировать основы и технические характеристики IPO может быть довольно сложно. Инвесторы будут следить за заголовками новостей, но основным источником информации должен быть проспект эмиссии, который будет доступен, как только компания подаст регистрацию S-1.В проспекте эмиссии содержится много полезной информации. Инвесторам следует обратить особое внимание на команду менеджеров и их комментарии, а также на качество андеррайтеров и специфику сделки. Успешные IPO обычно поддерживаются крупными инвестиционными банками, способными хорошо продвигать новый выпуск.
В целом путь к IPO очень долгий. Таким образом, заинтересованные общественные инвесторы могут следить за заголовками и другой информацией по ходу дела, чтобы дополнить свою оценку лучшей и потенциальной цены предложения.
Предварительный маркетинг обычно включает спрос со стороны крупных частных аккредитованных инвесторов и институциональных инвесторов, которые сильно влияют на торги IPO в день его открытия. Инвесторы из числа общественности не участвуют до последнего дня размещения. Все инвесторы могут участвовать, но индивидуальные инвесторы должны иметь доступ к торгам. Наиболее распространенный способ получения акций индивидуальным инвестором — открыть счет на брокерской платформе, которая сама получила выделение и желает поделиться ею со своими клиентами.
Крупнейшие IPO
- Alibaba Group (BABA) в 2014 году привлекла 25 миллиардов долларов
- Softbank Group (SFTBF) в 2018 году привлекла 23,5 миллиарда долларов
- Американская страховая группа (AIG) в 2006 году привлекла 20,5 миллиардов долларов
- VISA (V) в 2008 г. с привлечением 19,7 млрд долларов
- General Motors (GM) в 2010 году привлекла 18,15 млрд долларов
- Facebook (FB) в 2012 году привлек 16,01 миллиарда долларов
Проведение первичного публичного предложения (IPO)
Есть несколько факторов, которые могут повлиять на доход от IPO, за которым часто внимательно следят инвесторы.Некоторые IPO могут быть чрезмерно разрекламированы инвестиционными банками, что может привести к первоначальным потерям. Тем не менее, большинство IPO, как известно, приносят прибыль в краткосрочной торговле, когда они становятся достоянием общественности. Есть несколько ключевых факторов, влияющих на эффективность IPO.
Блокировка
Если вы посмотрите на графики после многих IPO, вы заметите, что через несколько месяцев акции резко падают. Часто это происходит из-за истечения срока блокировки. Когда компания становится публичной, андеррайтеры заставляют инсайдеров компании, таких как должностные лица и сотрудники, подписывать соглашение о блокировке.
Соглашения о блокировке представляют собой юридически обязательные контракты между андеррайтерами и инсайдерами компании, запрещающие им продавать какие-либо акции в течение определенного периода времени. Срок может варьироваться от трех до 24 месяцев. Девяносто дней — это минимальный период, указанный в Правиле 144 (закон Комиссии по ценным бумагам и биржам), но блокировка, указанная андеррайтерами, может длиться намного дольше. Проблема в том, что по истечении срока блокировки всем инсайдерам разрешается продавать свои акции. Результатом является наплыв людей, пытающихся продать свои акции, чтобы получить прибыль.Это избыточное предложение может оказать серьезное понижательное давление на курс акций.
Периоды ожидания
Некоторые инвестиционные банки включают периоды ожидания в условия предложения. При этом некоторые акции откладываются для покупки по истечении определенного периода времени. Цена может вырасти, если это размещение будет куплено андеррайтерами, и снизиться, если нет.
Переворачивание
Флиппинг — это практика перепродажи акций IPO в первые несколько дней для получения быстрой прибыли.Это обычное явление, когда акция обесценивается и взлетает в первый день торгов.
Отслеживание запасов
Тесно связано с традиционным IPO, когда существующая компания выделяет часть своего бизнеса в качестве отдельного юридического лица, создавая отслеживающие акции. Обоснование выделения дочерних компаний и создания отслеживающих запасов состоит в том, что в некоторых случаях отдельные подразделения компании могут стоить больше по отдельности, чем в целом. Например, если у подразделения есть высокий потенциал роста, но большие текущие убытки внутри медленно растущей компании, возможно, стоит выделить его и сохранить материнскую компанию в качестве крупного акционера, а затем позволить ей привлечь дополнительный капитал в результате IPO.
С точки зрения инвестора, это могут быть интересные возможности IPO. В общем, выделение существующей компании предоставляет инвесторам много информации о материнской компании и ее доле в отделенной компании. Больше информации, доступной для потенциальных инвесторов, обычно лучше, чем меньше, и поэтому опытные инвесторы могут найти хорошие возможности в этом типе сценария. Спин-оффы обычно могут испытывать меньшую первоначальную волатильность, потому что инвесторы более осведомлены.
IPO в долгосрочной перспективе
IPO известны нестабильной доходностью в день открытия, что может привлечь инвесторов, желающих получить выгоду от соответствующих скидок. В долгосрочной перспективе цена IPO установится на стабильном уровне, за которым могут следовать традиционные показатели цены акций, такие как скользящие средние. Инвесторы, которым нравится возможность IPO, но, возможно, не хотят брать на себя индивидуальный фондовый риск, могут обратить внимание на управляемые фонды, ориентированные на вселенные IPO.
Часто задаваемые вопросы
Какова цель первичного публичного предложения (IPO)?
IPO — это, по сути, метод сбора средств, используемый крупными компаниями, при котором компания впервые продает свои акции населению.После IPO акции компании торгуются на фондовой бирже. Некоторые из основных мотивов проведения IPO включают: привлечение капитала от продажи акций, предоставление ликвидности основателям компании и ранним инвесторам, а также использование более высокой оценки.
Может ли кто-нибудь инвестировать в IPO?
Зачастую на новое IPO будет больше спроса, чем предложения. По этой причине нет гарантии, что все инвесторы, заинтересованные в IPO, смогут приобрести акции.Те, кто заинтересован в участии в IPO, могут сделать это через свою брокерскую фирму, хотя доступ к IPO иногда может быть ограничен для более крупных клиентов фирмы. Другой вариант — инвестировать через паевой инвестиционный фонд или другой инвестиционный механизм, ориентированный на IPO.
Хорошо ли покупать акции IPO?
IPO, как правило, привлекают много внимания средств массовой информации, некоторые из которых намеренно поощряются выходом компании на биржу. Вообще говоря, IPO популярны среди инвесторов, потому что они, как правило, вызывают неустойчивые колебания цен в день IPO и вскоре после него.Иногда это может принести большую прибыль, но может также привести к большим потерям. В конечном итоге инвесторы должны оценивать каждое IPO в соответствии с проспектом публичного размещения компании, а также с их индивидуальным финансовым положением и толерантностью к риску.
IPOи прямой листинг: отличия
IPO против прямого листинга: обзор
Первоначальное публичное размещение акций и прямой листинг — это два способа для компании привлечь капитал путем листинга акций на публичной бирже.Хотя многие компании предпочитают проводить первичное публичное размещение акций (IPO), при котором новые акции создаются, подписываются и продаются населению, некоторые компании выбирают прямой листинг, при котором не создаются новые акции, а только существующие, находящиеся в обращении акции. проданы без участия андеррайтеров.
Ключевые выводы
- Компания, стремящаяся привлечь беспроцентный публичный капитал путем листинга своих акций, имеет два варианта: IPO или прямой листинг.
- При IPO компания использует услуги посредников, называемых андеррайтерами, которые облегчают процесс IPO и взимают комиссию за свою работу.
- Компании, которые не могут позволить себе андеррайтинг, не хотят разводнения акций или избегают периодов блокировки, часто выбирают процесс прямого листинга, менее затратный вариант, чем IPO. Однако без посредника не существует системы защиты, обеспечивающей продажу акций.
- Прямое размещение также известно как Прямое размещение или Прямое публичное предложение. В этом процессе компания продает акции напрямую населению, не прибегая к помощи посредников.
Первоначальное публичное размещение
При IPO новые акции компании создаются и подписываются посредником.Андеррайтер тесно сотрудничает с компанией на протяжении всего процесса IPO, включая определение начальной цены предложения акций, помощь в соблюдении нормативных требований, покупку доступных акций у компании, а затем их продажу инвесторам через свои распределительные сети.
Объяснение первичного публичного предложения (IPO)
В их сеть входят инвестиционные банки, брокеры-дилеры, паевые инвестиционные фонды и страховые компании. Перед IPO компания и ее андеррайтер участвуют в так называемом «роуд-шоу», в котором руководители высшего звена представляют институциональным инвесторам, чтобы поднять интерес к покупке публичных акций, которые вскоре станут публичными.
Оценка интереса, полученного от участников сети, помогает андеррайтерам установить реалистичную цену IPO для акций. Андеррайтеры могут также предоставить гарантию продажи определенного количества акций по начальной цене, а также могут приобрести все, что превышает сумму.
У андеррайтера есть два варианта распределения акций между первоначальными инвесторами — букбилдинг, при котором акции могут быть присуждены инвесторам по их выбору, или аукционы, на которых инвесторы, желающие сделать ставку выше цены предложения, получают акции.Хотя аукционы проводятся редко, наиболее ярким примером является IPO Google в 2004 году.
Все эти услуги имеют свою цену. Андеррайтеры взимают комиссию за акцию, которая может варьироваться от 3% до 7%. Это означает, что значительная часть капитала, привлеченного в результате IPO, идет на компенсацию посредникам, иногда в сумме до сотен миллионов за IPO.
В то время как безопасность андеррайтингового публичного листинга может быть лучшим выбором для некоторых компаний, другие видят больше преимуществ в прямом листинге.
Процесс прямого листинга
Компании, которые хотят провести публичный листинг, могут не иметь ресурсов для оплаты андеррайтеров, могут не захотеть разбавлять существующие акции путем создания новых или могут захотеть избежать соглашений о блокировке. Компании, у которых есть эти опасения, часто предпочитают использовать процесс прямого листинга, а не IPO.
Процесс прямого листинга (DLP) также известен как прямое размещение или прямое публичное размещение (DPO).
В рамках процесса прямого листинга (DLP) компания продает акции напрямую общественности без помощи каких-либо посредников.В нем не участвуют андеррайтеры или другие посредники, не выпускаются новые акции и нет периода блокировки.
Существующие инвесторы, учредители и любые сотрудники, уже владеющие акциями компании, могут напрямую продавать свои акции населению.
Однако преимущество от нулевой стоимости до низкой также сопряжено с определенными рисками для компании, которые также ложатся на плечи инвесторов. Нет поддержки или гарантий продажи акций, нет рекламных акций, нет безопасных долгосрочных инвесторов, нет возможности опционов, таких как greenshoe, и нет защиты со стороны крупных акционеров от любой волатильности цены акций во время и после листинга акций.
Опцион Greenshoe — это положение в соглашении об андеррайтинге, которое дает страховщику право продать инвесторам больше акций, чем первоначально планировалось эмитентом, если спрос окажется особенно сильным.
И те компании, которые решают следовать процессу прямого листинга, и те компании, которые проходят IPO, должны публично подать заявление о регистрации в форме S-1 (или другой применимой регистрационной форме) в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) не менее 15 дней в перед запуском.
После листинга акций компании (будь то прямой листинг или IPO) компании должны соблюдать требования к отчетности и корпоративному управлению, применимые ко всем публично торгуемым компаниям. Комиссия по ценным бумагам и биржам требует от всех публично торгуемых компаний подготовить и выпустить два годовых отчета, связанных с раскрытием информации: один отправляется в Комиссию по ценным бумагам, а другой — акционерам компании. Эти отчеты обозначаются как 10-Ks.
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Nasdaq исследуют прямые листинги
26 ноября 2019 года NYSE заложила основу для подачи заявки в SEC, чтобы позволить листинговым компаниям привлекать капитал и выходить на биржу посредством прямого листинга.NYSE разрешала им в прошлом с такими компаниями, как Spotify и Slack, но надеялась расширить эту практику в ожидании результатов периода общественного обсуждения предложения.
Согласно предложению NYSE, прямой листинг позволит компании и инсайдерам компании продавать акции при листинге при условии, что компания продаст акций на сумму не менее 250 миллионов долларов. Нет никаких новых требований о блокировке, так как инсайдеры могут продавать акции компании, как только она будет внесена в список, а не ждать до 180 дней, чтобы сделать это.
6 декабря 2019 года SEC отклонила предложение NYSE, хотя NYSE заявляет, что продолжит попытки обжаловать это решение. Сообщается, что Nasdaq также работает с SEC, чтобы предлагать прямые листинги.
22 декабря 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США объявила, что позволит компаниям привлекать капитал с помощью прямого листинга, открывая путь для обхода традиционного процесса первичного публичного размещения акций (IPO). При прямом листинге компания размещает свои акции на бирже без привлечения инвестиционных банков для подтверждения сделки в качестве первичного публичного предложения.
Помимо экономии на комиссионных, компании, которые следуют процессу прямого листинга, могут избегать обычных ограничений IPO, включая периоды блокировки, которые не позволяют инсайдерам продавать свои акции в течение определенного периода времени.
IPO и пример прямого листинга
Spotify Technology S.A. (SPOT) стала публичной 3 апреля 2018 года с использованием прямого листинга, что сделало ее одной из наиболее известных компаний в этом плане.
Согласно тематическому исследованию прямого листинга Spotify, проведенному Форумом Гарвардской школы права по корпоративному управлению и финансовому регулированию, Spotify предпочел прямой листинг IPO, потому что он предлагал большую ликвидность, позволял существующим акционерам продавать акции напрямую общественности и позволял прозрачность с определением рыночных цен, среди прочего.
Определение венчурного капитала (VC)
Что такое венчурный капиталист (ВК)?
Венчурный капиталист (ВК) — это частный инвестор, который предоставляет капитал компаниям, демонстрирующим высокий потенциал роста, в обмен на долю в капитале. Это может быть финансирование стартапов или поддержка небольших компаний, которые хотят расширяться, но не имеют доступа к рынкам акций.
Ключевые выводы
- Венчурный капиталист (ВК) — это инвестор, который предоставляет капитал фирмам, демонстрирующим высокий потенциал роста, в обмен на долю в капитале.
- венчурных капиталистов нацелены на фирмы, которые находятся на той стадии, когда они хотят коммерциализировать свою идею.
- Среди известных венчурных капиталистов — Джим Брейер, один из первых инвесторов Facebook (FB), и Питер Фентон, инвестор в Twitter (TWTR). Венчурные капиталисты
- часто терпят неудачу из-за неопределенности, связанной с новыми и непроверенными компаниями.
Кто такие венчурные капиталисты?
Знакомство с венчурным капиталистом
Венчурные капиталисты обычно создаются как товарищества с ограниченной ответственностью (LP), где партнеры вкладывают средства в фонд венчурного капитала.В фонде обычно есть комитет, которому поручено принимать инвестиционные решения. После того, как определены перспективные развивающиеся компании, объединенный капитал инвесторов направляется для финансирования этих компаний в обмен на значительную долю в акционерном капитале.
Вопреки общественному мнению. Венчурные капиталисты обычно не финансируют стартапы с самого начала. Скорее, они стремятся нацеливаться на фирмы, которые находятся на той стадии, когда они хотят коммерциализировать свою идею. Фонд венчурного капитала купит долю в этих фирмах, будет способствовать их росту и будет стремиться получить прибыль с существенным возвратом инвестиций (ROI).
Венчурным капиталистам нужна сильная команда менеджеров, большой потенциальный рынок и уникальный продукт или услуга с сильным конкурентным преимуществом. Они также ищут возможности в отраслях, с которыми они знакомы, и возможность владеть большой долей компании, чтобы влиять на ее направление.
Венчурные капиталисты готовы рискнуть инвестировать в такие компании, потому что они могут получить огромную прибыль от своих инвестиций, если эти компании будут успешными.Однако венчурные капиталисты часто терпят неудачу из-за неопределенности, связанной с новыми и непроверенными компаниями.
Состоятельные люди, страховые компании, пенсионные фонды, фонды и корпоративные пенсионные фонды могут объединять деньги в фонд, который будет контролироваться венчурной фирмой. Все партнеры частично владеют фондом, но именно венчурная фирма контролирует, где инвестируется фонд, обычно в предприятия или предприятия, которые большинство банков или рынков капитала сочли бы слишком рискованными для инвестиций.Фирма венчурного капитала является генеральным партнером, а пенсионные фонды, страховые компании и т. Д. — партнерами с ограниченной ответственностью.
Выплаты управляющим фондами венчурного капитала производятся в виде комиссионных за управление и начисленных процентов. В зависимости от фирмы примерно 20% прибыли выплачивается компании, управляющей фондом прямых инвестиций, а остальная часть поступает партнерам с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в фонд. Генеральные партнеры обычно также получают дополнительную комиссию в размере 2%.
История венчурного капитала
Некоторые из первых венчурных компаний в США.С. началась в начале-середине 1900-х гг. Жорж Дорио, француз, который переехал в США, чтобы получить степень в области бизнеса, стал инструктором в бизнес-школе Гарварда и работал в инвестиционном банке. Затем он основал то, что станет первой государственной фирмой венчурного капитала, American Research and Development Corporation (ARDC).
Что сделало ARDC замечательным, так это то, что впервые стартап смог привлечь деньги из частных источников, а не из богатых семей. Долгое время в У.S., богатые семьи, такие как Рокфеллеры или Вандербильты, были теми, кто финансировал стартапы или предоставлял капитал для роста. На счету ARDC были миллионы от образовательных учреждений и страховщиков. Такие фирмы, как Morgan Holland Ventures и Greylock Ventures, были основаны выпускниками ARDC, а также другими фирмами, такими как J.H. Whitney & Company возникла примерно в середине двадцатого века.
Венчурный капитал стал напоминать отрасль, известную как сегодня, после принятия Закона об инвестициях 1958 года.Закон позволил инвестиционным компаниям малого бизнеса получить лицензию от Ассоциации малого бизнеса, созданной пятью годами ранее тогдашним президентом Эйзенхауэром. Эти лицензии «имеют квалификацию управляющих фондами прямых инвестиций и предоставляют им доступ к недорогому, гарантированному государством капиталу для инвестиций в малый бизнес США».
Венчурный капитал по своей природе инвестирует в новые предприятия с высоким потенциалом роста, но также с достаточно значительным риском, чтобы отпугнуть банки.Так что неудивительно, что Fairchild Semiconductor (FCS), одна из первых и наиболее успешных полупроводниковых компаний, была первым стартапом, поддерживаемым венчурным капиталом, установив образец тесной связи венчурного капитала с новыми технологиями в районе залива Сан-Франциско. .
Частные инвестиционные компании в этом регионе и в то время также устанавливают стандарты практики, используемые сегодня, создавая товарищества с ограниченной ответственностью для удержания инвестиций, где профессионалы выступают в качестве общих партнеров, а те, кто поставляет капитал, будут выступать в качестве пассивных партнеров с более ограниченным контролем.Число независимых фирм венчурного капитала увеличивалось в течение 1960-х и 1970-х годов, что привело к созданию Национальной ассоциации венчурного капитала в начале 1970-х годов.
Фирмы венчурного капитала начали нести одни из своих первых убытков в середине 1980-х годов после того, как в отрасли возникла конкуренция со стороны фирм как в США, так и за их пределами, ищущих следующую Apple (AAPL) или Genentech. Поскольку IPO компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, выглядели все менее примечательными, финансирование компаний венчурным капиталом замедлилось.Лишь в середине 1990-х годов венчурные инвестиции возобновились с реальной энергией, только чтобы получить удар в начале 2000-х, когда так много технологических компаний развалились, что побудило венчурных инвесторов распродать свои инвестиции по выгодной цене. существенная потеря. С тех пор венчурный капитал значительно вернулся: по состоянию на 2014 год в стартапы было инвестировано 47 миллиардов долларов.
Среди известных венчурных капиталистов — Джим Брейер, один из первых инвесторов Facebook (FB), Питер Фентон, инвестор в Twitter (TWTR), Питер Тейл, соучредитель PayPal (PYPL) и первый инвестор Facebook, Джереми Левин, крупнейший инвестор Pinterest и Крис Сакка, один из первых инвесторов Twitter и компании Uber, занимающейся шерингом.
Тим Дрейпер — пример венчурного капиталиста, который заработал большое состояние, инвестируя в ранние и рискованные компании. Во время интервью с The Entrepreneur Дрейпер заявляет, что он основывает свои решения на инвестировании в эти ранние компании, представляя, что может случиться с фирмой, если они добьются успеха. Дрейпер был одним из первых инвесторов в гигантов современных технологий и социальных сетей, включая Twitter, Skype и Ring, а также одним из первых инвесторов в биткойны.
Позиции в венчурной фирме
Общая структура ролей в фирме венчурного капитала варьируется от фирмы к фирме, но их можно разбить примерно на три позиции:
- Сотрудники обычно приходят в венчурные фирмы с опытом бизнес-консалтинга или финансов, а иногда и со степенью в бизнесе.Они, как правило, больше занимаются аналитической работой, анализируя бизнес-модели, отраслевые тенденции и подразделы, а также работают с компаниями в портфеле фирмы. Те, кто работает «младшим юристом» и может перейти к «старшему юристу» через пару лет стабильной работы.
- Директор — это профессионал среднего звена, обычно входящий в совет директоров портфельных компаний и отвечающий за то, чтобы они работали без каких-либо серьезных сбоев. Они также отвечают за определение инвестиционных возможностей, в которые компания может инвестировать, и согласование условий как для приобретения, так и для выхода.
- Руководители находятся на «партнерском пути», в зависимости от прибыли, которую они могут получить от заключаемых ими сделок. Партнеры в первую очередь сосредоточены на определении областей или конкретных предприятий для инвестирования, одобрении сделок, будь то инвестиции или выходы, иногда сидят в совете директоров портфельных компаний и в целом представляют фирму.
Часто задаваемые вопросы
Как устроены фирмы венчурного капитала?
Фирма венчурного капитала является генеральным партнером, в то время как другие предприятия будут ограниченными партнерами.Состоятельные люди, страховые компании, пенсионные фонды, фонды и корпоративные пенсионные фонды могут объединять деньги в фонд, который будет контролироваться венчурной фирмой. Все партнеры частично владеют фондом, но именно венчурная фирма контролирует, где инвестируется фонд, обычно в предприятия или предприятия, которые большинство банков или рынков капитала сочли бы слишком рискованными для инвестиций.
Как оплачиваются венчурные капиталисты?
Выплаты управляющим фондами венчурного капитала производятся в виде комиссионных за управление и начисленных процентов.В зависимости от фирмы примерно 20% прибыли выплачивается компании, управляющей фондом прямых инвестиций, а остальная часть поступает партнерам с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в фонд. Генеральные партнеры обычно также получают дополнительную комиссию в размере 2%.
Каковы основные роли в фирме венчурного капитала?
Роли в фирме венчурного капитала варьируются от фирмы к фирме, но их можно разделить примерно на три позиции: ассоциированный, главный и партнер. В венчурные фирмы обычно приходят сотрудники, имеющие опыт бизнес-консалтинга или финансов.Изначально начав как «младший юрист», они могут перейти в «старшего юриста» через пару лет. Директор — это профессионал среднего звена, обычно входящий в совет директоров портфельных компаний и отвечающий за то, чтобы они работали без каких-либо серьезных сбоев. Руководители находятся на «партнерском пути», в зависимости от прибыли, которую они могут получить от заключаемых ими сделок. Партнеры в первую очередь сосредоточены на определении областей или конкретных предприятий для инвестирования, одобрении сделок, будь то инвестиции или выходы, иногда сидят в совете директоров портфельных компаний и в целом представляют фирму.
Определение и применение комплексной проверки акций
Что такое должная осмотрительность?
Комплексная проверка — это расследование, аудит или обзор, проводимые для подтверждения фактов или деталей рассматриваемого вопроса. В финансовом мире комплексная проверка требует изучения финансовой документации перед заключением предполагаемой сделки с другой стороной.
Ключевые выводы
- Комплексная проверка — это систематический способ анализа и снижения рисков, связанных с коммерческим или инвестиционным решением.
- Индивидуальный инвестор может проводить комплексную проверку любых акций, используя общедоступную информацию.
- Та же стратегия должной осмотрительности применима ко многим другим типам инвестиций.
- Комплексная проверка включает изучение показателей компании, сравнение показателей с течением времени и сравнение их с конкурентами.
- Комплексная проверка применяется во многих других контекстах, например, при проверке биографических данных потенциального сотрудника или чтении отзывов о продуктах.
Понимание должной осмотрительности
Должная осмотрительность стала обычной практикой (и общим термином) в Соединенных Штатах с принятием Закона о ценных бумагах 1933 года. С этим законом дилеры и брокеры по ценным бумагам стали нести ответственность за полное раскрытие существенной информации об инструментах, которые они продавали. Неспособность раскрыть эту информацию потенциальным инвесторам влекла за собой уголовное преследование дилеров и брокеров.
Авторы закона признали, что требование полного раскрытия информации делает дилеров и брокеров уязвимыми для несправедливого судебного преследования за не раскрытие существенного факта, которым они не располагали или не могли знать на момент продажи.Таким образом, закон включал в себя юридическую защиту: до тех пор, пока дилеры и брокеры проявляли «должную осмотрительность» при расследовании компаний, акции которых они продавали, и полностью раскрывали результаты, они не могли нести ответственности за информацию, которая не была обнаружена во время расследование.
Виды должной осмотрительности
Комплексная проверка проводится аналитиками фондового рынка, управляющими фондами, брокерами-дилерами, индивидуальными инвесторами и компаниями, которые рассматривают возможность приобретения других компаний.Комплексная проверка со стороны индивидуальных инвесторов является добровольной. Однако брокеры-дилеры по закону обязаны проводить комплексную проверку ценной бумаги перед ее продажей.
Как проводить комплексную проверку акций
Ниже приведены 10 шагов для индивидуальных инвесторов, которые проводят комплексную проверку. Большинство из них связаны с акциями, но во многих случаях их можно применить к облигациям, недвижимости и многим другим инвестициям.
После этих 10 шагов мы дадим несколько советов при рассмотрении вопроса об инвестициях в стартап.
Вся необходимая информация легко доступна в квартальных и годовых отчетах компании, а также в профилях компании на финансовых новостях и на сайтах дисконтных брокеров.
Шаг 1: Анализ капитализации компании
Рыночная капитализация компании, или общая стоимость, показывает, насколько волатильна цена акций, насколько широки ее права собственности и потенциальный размер целевых рынков компании.
Компании с большой и большой капитализацией, как правило, имеют стабильные потоки доходов и большую, разнообразную базу инвесторов, что, как правило, ведет к меньшей волатильности.У компаний со средней и малой капитализацией колебания цен на акции и прибыли обычно больше, чем у крупных корпораций.
Шаг 2. Тенденции выручки, прибыли и маржи
В отчете о прибылях и убытках компании будут указаны ее выручка, чистая прибыль или прибыль. Это нижняя строка. Важно отслеживать тенденции в динамике выручки компании, операционных расходов, рентабельности и рентабельности капитала.
Маржа прибыли компании рассчитывается путем деления чистой прибыли на выручку.Лучше всего проанализировать размер прибыли за несколько кварталов или лет и сравнить эти результаты с результатами компаний в той же отрасли, чтобы получить некоторую перспективу.
Шаг 3: Конкуренты и отрасли
Теперь, когда вы понимаете, насколько велика компания и сколько она зарабатывает, пришло время оценить отрасль, в которой она работает, и ее конкурентов. Каждую компанию отчасти определяют ее конкуренты. Комплексная проверка включает сравнение размера прибыли компании с показателями двух или трех ее конкурентов.Например, следует задать следующие вопросы: является ли компания лидером в своей отрасли или на определенных целевых рынках? Растет ли отрасль компании?
Проведение комплексной проверки нескольких компаний, работающих в одной отрасли, может дать инвестору существенное представление о том, как работает отрасль и какие компании имеют в ней лидирующие позиции.
Шаг 4: Множители оценки
Многие коэффициенты и финансовые показатели используются для оценки компаний, но три из наиболее полезных — это соотношение цены и прибыли (P / E), соотношение цена / прибыль к росту (PEG) и цена / объем продаж (P / S) соотношение.Эти коэффициенты уже рассчитаны для вас на таких веб-сайтах, как Yahoo! Финансы.
Изучая коэффициенты компании, сравнивайте нескольких ее конкурентов. Возможно, вы заметите, что вас больше заинтересует конкурент.
- Коэффициент P / E дает вам общее представление о том, сколько ожиданий заложено в курс акций компании. Хорошая идея — изучить это соотношение в течение нескольких лет, чтобы убедиться, что текущий квартал не является отклонением от нормы.
- Соотношение цены к балансовой стоимости (P / B), мультипликатор предприятия и отношение цены к продажам (или выручке) измеряют оценку компании по отношению к ее долгу, годовой выручке и балансу.Здесь важно сравнение с коллегами, потому что здоровые диапазоны различаются от отрасли к отрасли.
- Коэффициент PEG указывает на ожидания инвесторов относительно будущего роста прибыли компании и его сравнение с текущим мультипликатором прибыли. Акции с коэффициентом PEG, близким к единице, считаются справедливо оцененными в нормальных рыночных условиях.
Шаг 5: Управление и владение акциями
Управляется ли компания по-прежнему ее основателями или в совете директоров появилось много новых лиц? Молодые компании, как правило, возглавляются учредителями.Изучите биографии менеджеров, чтобы узнать их уровень знаний и опыта. Био-информацию можно найти на сайте компании.
Коэффициент P / E
Коэффициент P / E дает представление об ожиданиях инвесторов в отношении краткосрочной доходности акций.
Владеют ли учредители и руководители значительной долей акций и продавали ли они акции в последнее время, является важным фактором при проведении должной осмотрительности. Высокая доля участия топ-менеджеров — это плюс, а низкая собственность — красный флаг.Акционеры, как правило, получают больше услуг, когда те, кто управляет компанией, кровно заинтересованы в доходности акций.
Шаг 6: Бухгалтерский баланс
Консолидированный баланс компании покажет ее активы и обязательства, а также количество наличных средств.
Проверьте уровень долга компании и его сравнение с другими компаниями в отрасли. Долг — не обязательно плохо, в зависимости от бизнес-модели компании и отрасли. Но убедитесь, что эти долги высоко оценены рейтинговыми агентствами.
Некоторые компании и целые отрасли, такие как нефтегазовая, очень капиталоемкие, в то время как другие требуют небольшого количества основных средств и капитальных вложений. Определите отношение долга к собственному капиталу, чтобы увидеть, сколько положительного капитала имеет компания. Как правило, чем больше денежных средств генерирует компания, тем лучше она может быть вложения, поскольку компания может погашать свои долги и при этом расти.
Если показатели общих активов, общих обязательств и акционерного капитала существенно меняются от года к году, попытайтесь выяснить, почему.Чтение сносок, сопровождающих финансовую отчетность, и обсуждение руководством в квартальных или годовых отчетах может пролить свет на то, что на самом деле происходит в компании. Фирма может готовиться к запуску нового продукта, накапливать нераспределенную прибыль или находиться в состоянии финансового упадка.
Шаг 7: История цен акций
Инвесторы должны исследовать как краткосрочные, так и долгосрочные движения цен на акции, а также определять, были ли акции волатильными или стабильными.Сравните исторически полученную прибыль и определите, как она соотносится с движением цены.
Имейте в виду, что прошлые результаты не гарантируют движение цен в будущем. Например, если вы пенсионер и ищете дивиденды, возможно, вам не нужна нестабильная цена акций. Акции, которые постоянно изменяются, обычно имеют краткосрочных акционеров, что может добавить дополнительный риск для некоторых инвесторов.
Шаг 8: Возможности разбавления запасов
Инвесторы должны знать, сколько акций у компании в обращении и как это количество соотносится с конкуренцией.Планирует ли компания выпустить больше акций? Если это так, цена акций может сильно пострадать.
Шаг 9: Ожидания
Инвесторы должны узнать, каковы консенсус аналитики Уолл-стрит в отношении роста прибыли, выручки и оценок прибыли на следующие два-три года. Инвесторам также следует искать обсуждения долгосрочных тенденций, влияющих на отрасль, и новости конкретных компаний о партнерствах, совместных предприятиях, интеллектуальной собственности и новых продуктах или услугах.
Шаг 10: Изучите долгосрочные и краткосрочные риски
Убедитесь, что вы понимаете как отраслевые риски, так и риски, характерные для компании. Есть ли нерешенные юридические или нормативные вопросы? Есть шаткое управление?
Инвесторы должны всегда играть роль адвокатов дьявола, представляя наихудшие сценарии и их потенциальные последствия для акций. Если новый продукт не работает или конкурент предлагает новый, лучший продукт, как это повлияет на компанию? Как скачок процентных ставок повлияет на компанию?
Выполнив описанные выше шаги, вы получите лучшее представление о производительности компании и ее конкурентоспособности.Вы будете лучше информированы, чтобы принять правильное решение.
Основы комплексной проверки для начинающих инвестиций
При рассмотрении вопроса об инвестировании в стартап некоторые из 10 шагов, описанных выше, подходят, в то время как другие просто невозможны, потому что у компании нет послужного списка. Вот несколько шагов, характерных для стартапов.
- Включите стратегию выхода. Более 90% стартапов терпят неудачу. Спланируйте стратегию возврата денег в случае банкротства бизнеса.
- Рассмотрите возможность заключения партнерства: партнеры разделяют капитал и риски, чтобы они меньше теряли в случае провала бизнеса.
- Определите стратегию сбора урожая для ваших инвестиций. Перспективные предприятия могут потерпеть неудачу из-за изменения технологий, государственной политики или рыночных условий. Следите за новыми тенденциями, технологиями и брендами и будьте готовы собирать урожай, когда обнаружите, что бизнес может не процветать с изменениями.
- Выберите стартап с перспективными продуктами. Поскольку большинство инвестиций происходит через пять лет, рекомендуется инвестировать в продукты, которые имеют увеличивающуюся окупаемость инвестиций (ROI) за этот период.
- Вместо точных цифр о прошлых результатах взгляните на план развития бизнеса и оцените, насколько он реалистичен.
Особые соображения
В мире слияний и поглощений (M&A) существует различие между «жесткими» и «мягкими» формами должной осмотрительности.
«Жесткая» проверка касается цифр. «Мягкая» проверка касается людей внутри компании и ее клиентской базы.
При традиционных сделках слияний и поглощений приобретающая фирма привлекает аналитиков рисков, которые проводят комплексную проверку, изучая затраты, выгоды, структуру, активы и обязательства. В просторечии это называется жесткой должной осмотрительностью.
Однако все чаще сделки M&A также становятся предметом изучения корпоративной культуры, менеджмента и других человеческих факторов. Это называется мягкой должной осмотрительностью.
Тщательная комплексная проверка, основанная на математике и законах, восприимчива к радужным интерпретациям со стороны активных продавцов.Мягкая комплексная проверка действует как противовес, когда числами манипулируют или преувеличивают.
Есть много факторов успеха в бизнесе, которые нельзя полностью уловить, например, взаимоотношения с сотрудниками, корпоративная культура и лидерство. Когда сделки M&A терпят неудачу, как это происходит более чем в 50% случаев, это часто происходит из-за игнорирования человеческого фактора.
Современный бизнес-анализ называет этот элемент человеческим капиталом. Корпоративный мир начал обращать внимание на его значение в середине 2000-х годов.В 2007 году издание Harvard Business Review посвятило часть своего апрельского выпуска так называемой «комплексной проверке человеческого капитала», предупредив, что компании игнорируют ее на свой страх и риск.
Проведение комплексной юридической проверки
В сделке M&A тщательная проверка — это поле битвы юристов, бухгалтеров и переговорщиков. Как правило, комплексная комплексная проверка фокусируется на прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), старении дебиторской и кредиторской задолженности, движении денежных средств и капитальных затратах.
В таких секторах, как технологии или производство, дополнительное внимание уделяется интеллектуальной собственности и физическому капиталу.
К другим примерам комплексной комплексной проверки относятся:
- Обзор и аудит финансовой отчетности
- Анализ прогнозов будущих результатов
- Анализ потребительского рынка
- В поисках оперативного дублирования, которое можно устранить
- Рассмотрение потенциального или продолжающегося судебного разбирательства
- Анализ антимонопольного законодательства
- Оценка взаимоотношений с субподрядчиками и другими сторонними организациями
Проведение мягкой юридической проверки
Мягкая юридическая проверка — это не точная наука.Он должен быть сосредоточен на том, насколько хорошо целевая рабочая сила будет соответствовать культуре приобретающей корпорации.
Когда речь идет о программах вознаграждения и поощрений, переплетаются жесткие и мягкие меры должной осмотрительности. Эти программы основаны не только на реальных цифрах, что упрощает их включение в планирование после приобретения, но их также можно обсудить с сотрудниками и использовать для оценки культурного воздействия.
Мягкая должная осмотрительность касается мотивации сотрудников, и пакеты компенсаций специально разработаны для повышения этой мотивации.Это не панацея и не панацея, но мягкая комплексная проверка может помочь приобретающей фирме предсказать, можно ли реализовать программу компенсации для повышения успеха сделки.
Мягкая комплексная проверка также может касаться клиентов целевой компании. Даже если целевые сотрудники согласятся с культурными и операционными сдвигами в результате поглощения, целевые заказчики и клиенты вполне могут возмутиться изменениями в услугах, продуктах или процедурах. Вот почему многие анализы слияний и поглощений теперь включают отзывы клиентов, обзоры поставщиков и тестовые рыночные данные.
Часто задаваемые вопросы о комплексной проверке
Что такое должная осмотрительность?
Комплексная проверка — это процесс или усилие по сбору и анализу информации перед принятием решения. Инвесторы часто используют этот процесс для оценки риска. Он включает в себя изучение показателей компании, сравнение показателей с течением времени и сравнение их с конкурентами, чтобы оценить потенциал инвестиций с точки зрения роста.
Какова цель должной осмотрительности?
Должная осмотрительность — это, прежде всего, способ снизить подверженность риску.Этот процесс гарантирует, что сторона осведомлена обо всех деталях транзакции до того, как согласится на нее. Например, брокер-дилер предоставит инвестору результаты отчета о комплексной проверке, чтобы инвестор был полностью информирован и не мог возложить на брокера-дилера ответственность за любые убытки.
Какие виды должной осмотрительности?
В зависимости от цели комплексная проверка принимает разные формы. Компания, рассматривающая возможность слияния и поглощения, проведет финансовый анализ целевой компании.Комплексная проверка может также включать анализ будущего роста. Покупатель может задавать вопросы, касающиеся структурирования приобретения. Покупатель также, вероятно, изучит текущую практику и политику целевой компании и проведет анализ акционерной стоимости. Должную осмотрительность можно отнести к категории «жесткую», которая касается цифр в финансовой отчетности, и «мягкую» должную осмотрительность, которая касается людей внутри компании и ее клиентской базы.
Что такое контрольный список комплексной проверки?
Контрольный список комплексной проверки — это организованный способ анализа компании. Контрольный список будет включать все области для анализа, такие как собственность и организация, активы и операции, финансовые коэффициенты, акционерная стоимость, процессы и политики, потенциал будущего роста, менеджмент и человеческие ресурсы.
Что такое пример должной осмотрительности?
Примеры должной осмотрительности можно найти во многих сферах нашей повседневной жизни.Например, проведение проверки собственности перед завершением покупки для оценки риска инвестиций, приобретающая компания, которая проверяет целевую фирму перед завершением слияния или поглощения, и работодатель, выполняющий проверку биографических данных потенциального сотрудника.
Итог
Комплексная проверка — это процесс или усилие по сбору и анализу информации перед принятием решения или проведением транзакции, поэтому сторона не несет юридической ответственности за любые убытки или ущерб.Этот термин применяется ко многим ситуациям, но в первую очередь к деловым операциям. Комплексная проверка проводится инвесторами, которые хотят минимизировать риск, брокерами-дилерами, которые хотят убедиться, что сторона любой сделки полностью проинформирована о деталях, чтобы брокер-дилер не несла ответственности, а также компаниями, которые рассматривают возможность приобретения другой фирмы. . По сути, проявление должной осмотрительности означает, что вы собрали необходимые факты для принятия мудрого и обоснованного решения.
шагов к публичным и популярным альтернативам
Несколько десятилетий назад первичное публичное размещение акций , или процесс IPO, рассматривался как конечная цель для стартапов и быстрорастущих частных компаний.
Перед тем, как компания «станет публичной», она будет частной , что означает, что у нее небольшое количество акционеров и что ее акции не могут быть куплены или проданы на публичных фондовых биржах, таких как NASDAQ или NYSE (подробнее о частных оценка компании).
После того, как компания станет публичной , ее акциями будет владеть гораздо более широкая группа лиц и организаций, любой может купить эти акции на публичных биржах, и компания должна регулярно подавать отчеты о своих финансовых результатах.
Многие частные компании по-прежнему стремятся стать публичными, , но IPO уже не лучший или единственный вариант.
Есть важные различия между «публичным размещением» и «процессом IPO», о которых мы поговорим в этой статье:
- Что такое первичное публичное размещение (IPO)?
- Зачем становиться публичным через традиционный процесс IPO?
- Процесс IPO, часть 1 — Шаг для сделки и выбор андеррайтера
- Процесс IPO, часть 2 — Проведите стартовую встречу
- Процесс IPO, часть 3 — Проект заявки S-1
- Процесс IPO, Часть 4 — Предварительная продажа предложения
- Процесс IPO, Часть 5 — Проведение Роуд-шоу IPO
- Процесс IPO, Часть 6 — Проведение совещания по ценообразованию IPO
- Процесс IPO, Часть 7 — Распределение акций Инвесторы
- Процесс IPO, часть 8 — Начало торгов
- Процесс IPO: длительный, утомительный и дорогой
- Прямой листинг vs.IPO и почему число прямых листингов растет
- Компании по приобретению специального назначения (SPAC) и обратные слияния
- Хорошие или плохие тенденции для инвестиционных банкиров? Будет ли когда-нибудь прекращен процесс IPO?
- Для дальнейшего изучения
Первоначальное публичное размещение (IPO) Определение: При первичном публичном размещении частная компания впервые продает первичные акции (т. Е. Вновь созданные акции, продаваемые за наличные) «широкой публике» (в основном институциональным инвесторам) и в процессе становится публичной компанией.
Помимо IPO, компания может также выйти на биржу через прямой листинг , при котором она не продает новые акции и не привлекает капитал.
В качестве конкретного примера предположим, что стоимость акционерного капитала частной компании в настоящее время составляет 1 миллиард долларов в соответствии с ее последним раундом финансирования.
Он также имеет 100 миллионов акций в обращении, поэтому каждая акция стоит 10 долларов.
В ходе IPO эта компания может выпустить 30 миллионов новых акций , продав ~ 23% своего капитала.
Стоимость его капитала увеличится до 130 миллионов * 10,00 долларов, или 1,3 миллиарда долларов в процессе.
Но при прямом листинге количество его акций останется прежним, а его стоимость капитала останется прежней на уровне 1 миллиарда долларов — по крайней мере, до начала торгов.
Наконец, еще одним вариантом выхода на биржу является обратное слияние , при котором частная компания получает контрольный пакет акций существующей публичной компании
При обратном слиянии частная компания также не выпускает новые акции и не привлекает капитал.Мы рассмотрим этот процесс ближе к концу этого руководства.
Зачем выходить на биржу через традиционный процесс IPO?«Традиционная точка зрения» заключается в том, что компании выходят на биржу через процесс IPO по одной или нескольким из следующих причин:
- Для привлечения капитала — Этот капитал может использоваться для финансирования усилий по расширению, приобретений или погашения существующей задолженности.
- Обеспечить выход для существующих инвесторов — Независимо от того, принадлежит ли компания PE, поддерживается венчурным капиталом или принадлежит небольшой группе лиц, существующие инвесторы, вероятно, захотят продать свои акции в какой-то момент.
- Чтобы получить валюту приобретения — Стоимость акций большинства частных компаний трудно определить, поэтому гораздо проще осуществлять приобретения, используя акции, когда компания становится публичной. Кроме того, публичным компаниям легче привлечь дополнительный заемный и собственный капитал.
- Для поощрения и привлечения сотрудников — Сотрудники, которые присоединились раньше, соглашались на более низкие зарплаты и льготы в обмен на капитал, и в какой-то момент они захотят обналичить. Также легче привлечь руководителей, если компания имеет публично торгуемые акции для использования в компенсационных пакетах.
- Продвигать себя — IPO — отличный способ повысить престиж и привлечь новых инвесторов, партнеров и клиентов, особенно для менее известных компаний в «скучных» отраслях.
Иногда юридические или технические проблемы, такие как максимальное количество акционеров для частных компаний в определенных странах, также вынуждают компанию стать публичной.
Однако, глядя на этот список причин, возникает проблема: IPO необходимо только для первых двух преимуществ (и, возможно, частично из последнего).
Если частная компания становится публичной посредством прямого листинга или обратного слияния, она также получает валюту приобретения и возможность вознаграждать сотрудников публичными акциями.
Даже второй пункт здесь — обеспечение выхода для существующих инвесторов — не , что , большая выгода от IPO, потому что:
- Существующие инвесторы редко продают 100% своих акций прямо во время IPO — они должны продавать свои пакеты постепенно с течением времени или рискуют «подать негативный сигнал».
- И при прямом листинге или обратном слиянии существующие инвесторы также могут постепенно продавать свои акции, хотя это может занять больше времени и подвергнуться большему риску.
У традиционного процесса IPO также есть много недостатков: компании отказываются от владения и могут оставить деньги на столе, если цена IPO установлена неправильно, а также существуют высокие затраты на соблюдение нормативных требований и нормативные требования.
Да, и компании на самом деле не любят платить высокие комиссии инвестиционным банкам за «гарантию» 6–12-месячного процесса, когда банки, возможно, не добавляют большой стоимости.
Чтобы более подробно объяснить эти недостатки, мы набросаем типичный процесс IPO ниже:
Процесс IPO, часть 1 — Шаг для сделки и выбор андеррайтераВ большинстве случаев банки создали отношения с компанией, которая хочет стать публичной.
Затем компания и ее инвесторы обратятся к этим банкирам и пригласят их для продвижения бизнеса.
Затем аналитик IB и партнер IB должны сжечь «полуночную нефть», составив книгу презентаций, в которой показана предлагаемая банком оценка и то, как он будет управлять процессом.
После всех презентаций компания выбирает банки для роли букраннера и со-менеджера, в основном на основе существующих отношений, но также и на основе презентаций.
Показатели IPO банков и их репутация у институциональных инвесторов также имеют значение.
Большинство компаний выбирают 1-3 банка в качестве букраннеров и еще несколько в качестве со-менеджеров, но эти цифры могут быть намного выше при «крупных» IPO известных компаний (например, Facebook, Alibaba, Uber и т. Д.).
Процесс IPO, Часть 2 — Проведите стартовую встречуВсе участники IPO — руководство компании, аудиторы, бухгалтеры, инвестиционные банки и юристы со всех сторон — присутствуют на этой встрече (лично или виртуально).
Вы проводите день, обсуждая предложение, необходимые регистрационные формы, кто чем занимается и сроки подачи.
Подобные встречи продолжаются на протяжении всего процесса; они довольно скучные, потому что молодые банкиры просто делают записи.
После первой встречи начинается комплексная проверка , и все участники сделки звонят клиентам, исследуют рынок и просматривают юридические, интеллектуальные, финансовые / налоговые документы.
Банки, как правило, сосредотачиваются на «обращениях клиентов» и оценивают стабильность доходов компании, рыночную конкуренцию и ключевые риски для роста продаж компании.
Процесс IPO, Часть 3 — Проект заявки на регистрацию S-1Первые несколько шагов этого процесса могут занять несколько месяцев, и в результате получится Заявление о регистрации S-1 в США (названия различаются в других странах, но идея та же).
В этом документе представлены финансовые отчеты компании за прошлые периоды, основные данные, информация об инвесторах, продающих акции в рамках предложения, обзор компании, факторы риска и многое другое.
После подачи заявки SEC (или аналогичная правительственная организация в других странах) рассматривает документ, и группа консультантов компании отвечает с обновленными версиями.
Компания не включает , а не свои финансовые прогнозы в S-1, потому что ей не разрешено давать «перспективные указания» до тех пор, пока не начнутся торги.
Процесс IPO, часть 4 — Предварительная продажа предложенияПока команда работает над пересмотром S-1, компания проводит встречи перед IPO с банкирами и продавцами, чтобы спланировать, как «продавать» предложение инвесторам (см .: наш путеводитель по памятке для команды продаж акций).
Компания также может начать выпуск «отвлекающего маневра» или предварительного проспекта эмиссии, который представляет собой более короткую, ориентированную на продажи версию S-1, в которой отсутствует ключевая информация, такая как цена предложения и сумма выручки.
Банковские аналитики, занимающиеся исследованием акций, затем встречаются с институциональными инвесторами и рассказывают им о компании, а группа по продажам акций оценивает интерес инвесторов и начинает оценивать диапазон цен для предложения.
После этой предпродажной работы банки вносят поправки в регистрацию S-1, добавляя пересмотренный ценовой диапазон на основе отзывов инвесторов.
Процесс IPO, часть 5 — Проведение роуд-шоу IPOВ этой части процесса руководство традиционно путешествовало по всей стране или миру, чтобы встретиться с инвесторами и продвигать компанию в течение 1-2 недель.
Но в эпоху COVID эти «роуд-шоу» стали виртуальными, и многие из них могут остаться такими в будущем.
Менеджмент представляет компанию и отвечает на вопросы, а также банка принимают заказы от институциональных инвесторов.
Банки используют эти данные об объеме заказов и предлагаемых ценах для пересмотра ценового диапазона.
Это сложный баланс, потому что исход IPO может быть плохим, если цена слишком высока (поскольку цена акций может упасть, когда компания начнет торговлю) и , если цена слишком низкая (если акции оценены и проданы по 10 долларов.00, а в первый день акции торгуются до 25 долларов США, вместо этого они должны были продать акции по цене, близкой к 25 долларам).
Компания также может изменить количество акций, которые она планирует продать, на основании этой обратной связи с инвестором.
Процесс IPO, часть 6 — Проведение совещания по ценообразованию IPOПосле завершения роуд-шоу и закрытия книги заказов менеджмент встречается с банкирами и устанавливает окончательную цену IPO на основе полученных заказов.
Если в сделке превышено предложение, компания установит для компании цену по верхнему пределу диапазона; для сделок с недостаточной подпиской произойдет обратное.
Мы получаем много вопросов об оценке IPO или моделях оценки IPO , и краткий ответ заключается в том, что их не существует.
Вы оцениваете компанию в процессе IPO так же, как и любую другую компанию: с моделью DCF и мультипликаторами от сопоставимых компаний.
Однако вы можете построить модель , показывающую, как изменяется структура капитала при IPO .
Мы рассмотрим это в приведенном ниже руководстве YouTube по «Модели оценки IPO» (да, их не существует, но это ключевое слово, которое ищут люди):
Основная идея заключается в том, что предлагаемые новые акции при IPO продаются со скидкой институциональным инвесторам, которые размещают заказы в качестве стимула для предварительного заказа.
Компания получает денежную выручку от этих заказов, и ее стоимость капитала увеличивается.
Стоимость его предприятия не меняется, потому что увеличившиеся денежные средства и увеличившаяся стоимость капитала уравновешивают друг друга и потому что чистые операционные активы не меняются:
Если рынок плохо отреагирует на предложение, ранние инвесторы могут понести большие убытки даже после с учетом полученной 10-15% «скидки».
Процесс IPO, часть 7 — Распределение акций среди инвесторовПосле того, как сделка определена, команда синдиката капитала банка распределяет акции среди инвесторов.
Банки пытаются распределить акции среди инвесторов, которые будут долгосрочными держателями акций, но они также помнят о «силе отношений» (также известной как будущий потенциал заработка каждого инвестора).
Команда синдиката обычно работает в ночное время, чтобы разместить сделку.
Процесс IPO, часть 8 — Начало торговлиПосле размещения сделки акции начинают торговаться, и «широкая публика» может покупать и продавать акции.
Тем не менее, в отношении акций часто существуют условия после IPO, такие как периоды блокировки , , периоды затишья и временные окна для определенных групп для покупки дополнительных акций.
Период блокировки означает, что существующим инвесторам и сотрудникам необходимо подождать определенное количество месяцев или лет, прежде чем продавать дополнительные акции.
Этот период объясняет, почему компании, которые становятся публичными, часто через несколько месяцев после этого переживают резкое падение стоимости акций — все пытаются обналичить.
Период молчания означает, что менеджмент и маркетинг компании не могут делиться мнениями или дополнительной информацией о фирме в течение определенного количества дней / недель после начала торгов.
Процесс IPO: долгий, утомительный и дорогойВы, наверное, устали читать это описание процесса IPO, а это еще более утомительно для менеджмента компании.
В целом, это 6–12-месячное испытание, которое не всегда приводит к успешному исходу.
Это также дороже , потому что банки традиционно взимают 7% комиссионных за предложение брутто.
Возвращаясь к нашему примеру вверху, если эта частная компания на 1 миллиард долларов продаст 30 миллионов акций за 10 долларов.00 за акцию, это предложение на 300 миллионов долларов.
Таким образом, по этой сделке банки могут заработать 21 миллион долларов.
Иногда комиссия составляет около 3% или даже 1-2% для очень крупных и важных сделок.
Люди постоянно спорят о том, являются ли эти сборы «оправданными», и это зависит от того, сколько банкиры делают, чтобы их заработать.
Если банкиры выводят на рынок крупную и известную компанию (Facebook, Uber, Alibaba и т. Д.), То компании «не нужно» особой помощи.
Но если компания меньше, менее известна или не ориентирована на потребителей, она может извлечь выгоду из маркетинговых отношений банка и отношений с инвесторами.
Давным-давно банки брали на себя значительный риск, покупая акции компании перед IPO, а затем перепродавая их («твердое обязательство»), что они использовали для оправдания своих комиссионных.
Но такая практика стала менее распространенной, и в результате банки, как правило, меньше рискуют при IPO.
Прямой листинг vs.IPO и почему количество прямых листингов растетОпределение прямого листинга: При прямом листинге частная компания становится публичной без андеррайтеров и без продажи новых акций; он просто предлагает существующие акции, принадлежащие инвесторам и сотрудникам, и начинает торговлю на бирже.
ПРИМЕЧАНИЕ: Это «классическое» определение прямого листинга, но оно может измениться с новым предложением NYSE, которое позволит компаниям привлекать капитал в прямом листинге.
Если мы сравним классический прямой листинг с классическим процессом IPO, различия будут следующими:
- Привлеченный капитал: При прямом листинге новые средства не привлекаются.
- Андеррайтеры / Комиссии: Андеррайтеров для прямого листинга нет; банки по-прежнему «консультируют» компанию, но они получают гораздо более низкие комиссионные (возможно, половину традиционных сборов за IPO).
- Roadshow: В прямом листинге нет роуд-шоу, личного или виртуального. Вместо этого есть простой «День инвестора», когда компания приглашает всех узнать о них.Банки могут давать советы по этой презентации, но они не запрашивают заказы.
- Процесс и требования: Компания и SEC все еще ходят вперед и назад с S-1 и его исправлениями, но компания может предложить предварительные рекомендации при прямом листинге.
- Торговля: Вместо диапазона цен в заявке существует «справочная цена» непосредственно перед началом торгов, за которой следует аукцион для определения цены в первый день торгов. В прямом листинге также нет периода блокировки.Эти функции могут сделать ценообразование для прямых объявлений более точным.
- Сроки: По-прежнему требуется как минимум 2-3 месяца, чтобы подать S-1 и пересмотреть его на основе комментариев SEC, но этот процесс короче, чем процесс IPO (возможно, около половины всего времени).
Прямое размещение акций лучше всего подходит для хорошо известных, ориентированных на потребителей компаний, у которых нет срочной потребности в привлечении дополнительного капитала.
Это объясняет, почему такие компании, как Spotify, Slack, Asana и Palantir, использовали прямые списки для публикации (Palantir не ориентирован на потребителей, но хорошо известен).
Компания не получает немедленного маркетингового толчка, но она получает валюту приобретения и другие преимущества публичности.
Если акции частной компании уже активно торгуются на вторичных рынках, она также является основным кандидатом для прямого листинга, поскольку цену ее акций легче определить.
Наконец, аукцион в первый день торгов помогает избежать серьезных проблем, таких как неправильная цена предложения на 50% +.
И прежде чем вы спросите: не существует такой вещи, как «финансовая модель прямого листинга», потому что не происходит транзакций в масштабах всей корпорации.
Никаких новых денег не привлекается, и структура капитала компании не меняется.
Компании по приобретению специального назначения (SPAC) и обратные слиянияВы, наверное, видели новости о «бума SPAC» и о том, как все, от Пола Райана до Билла Акмана, вступают в игру.
Идея здесь заключается в том, что «подставная компания» (то есть пустая корпорация без продуктов или сотрудников) становится публичной через IPO и привлекает средства от институциональных инвесторов, а затем ищет частные цели.
Когда эта подставная компания совершает приобретение, она выпускает столько акций, что цель, а не покупатель, в конечном итоге контролирует новое предприятие.
Вот почему сделка называется «обратным слиянием» — в отличие от традиционного приобретения, цель в конечном итоге получает контроль над новой компанией.
Если мы продолжим приведенный выше пример стартапа, где компания имела стоимость капитала в 1 миллиард долларов и 100 миллионов акций в обращении:
- SPAC: Возможно, SPAC, заинтересованный в этом стартапе, уже стал публичным, и он 10 миллионов акций по цене 20 долларов.00 каждый, при стоимости собственного капитала в 200 миллионов долларов.
- Структура транзакции: SPAC решает сделать предложение для этого стартапа. Он выпускает 50 миллионов акций для приобретения стартапа общей стоимостью 50 миллионов * 20 долларов США = 1 миллиард долларов.
- Результат: SPAC теперь имеет 60 миллионов акций в обращении, но целевой объект запуска владеет (50/60), или 83%, объединенной компании. Кроме того, стартап теперь фактически является «публичной компанией», поскольку покупателем была подставная корпорация.
Обратные слияния могут происходить и другими способами — например, в нашем пакете BIWS Premium мы приводим пример обратного слияния из Южной Кореи, где Daum «приобрела» Kakao (Интернет / мобильные компании).
Но поскольку Daum стоил намного меньше, чем Kakao, Kakao стала публичной компанией , и получил контроль над объединенной компанией через сделку:
Таким образом, покупатель не обязательно должен быть подставной корпорацией при обратном слиянии. ; просто так структурированы многие недавние сделки.
Зачем частной компании становиться публичной через SPAC или обратное слияние?
Короткий ответ — скорость и простота .
Поскольку SPAC является подставной корпорацией, она может завершить IPO намного быстрее — от нескольких недель до нескольких месяцев, а не через 6-12 месяцев.
Комиссии за андеррайтинг также обычно ниже, и нет никакой ценовой неопределенности.
Кроме того, SPAC будет распущен (с возвратом средств инвесторам), если он не завершит приобретение в течение ~ 2 лет.
И если инвесторам SPAC не нравится предлагаемое приобретение, они могут продать свои акции (теоретически).
SPAC очень похожи на модель поискового фонда, когда кто-то привлекает капитал, а затем имеет несколько лет, чтобы найти компанию для приобретения.
Разница заключается в масштабе, поскольку целями SPAC могут быть компании с многомиллиардными доходами.
Если частная компания становится публичной в результате обратного слияния, она все равно не привлекает новый капитал и не получает значительной маркетинговой выгоды.
Однако он имеет другие преимущества: он сохраняет больше прав собственности, чем при IPO, и тратит меньше времени и денег на процесс.
Но есть и недостатки, например, то, что сделки могут легко развалиться.
Частная компания «становится публичной», заставляя ровно одну фиктивную компанию выпустить акции для ее приобретения, и если эта компания или ее инвесторы передумают, сделка прекращается.
Кроме того, нет никакой гарантии, что конкретная публичная компания появится и проявит интерес к конкретной частной компании, поэтому процесс может быть довольно случайным.
Эти тенденции хороши или плохи для инвестиционных банкиров? Будет ли когда-нибудь прекращен процесс IPO?Короткий ответ заключается в том, что эти тенденции хороши для компаний и инвесторов, потому что они предоставляют больше возможностей для выхода на биржу.
Если компании не нужно привлекать капитал, она может использовать прямой листинг или обратное слияние.
Но если ему действительно нужен капитал или отношения с институциональными инвесторами, он может использовать традиционное IPO.
Но эти события — плохие новости для инвестиционных банков, потому что они эффективно снижают комиссии за операции на рынках капитала.
Традиционно IPO были особенно прибыльными, поскольку банки могли заработать до 7% валовой выручки в виде комиссионных.
Но если компании начнут обходить этот процесс путем прямого листинга и обратных слияний, доходы банков на рынках акционерного капитала снизятся.
Банки по-прежнему будут что-то зарабатывать, но это больше не будет 7% комиссии от валовой выручки.
Традиционный процесс IPO никогда не умрет, потому что многие менее известные компании действительно нуждаются в капитале, маркетинге и отношениях с инвесторами.
Но со временем он будет меняться, и в конечном итоге он может напоминать процесс прямого листинга.
Для дальнейшего изученияЕсли вы хотите узнать больше об этих темах, см .:
Полный процесс IPO от А до Я: Руководство по выходу на биржу
ОпределениеIPO: что такое первичное публичное размещение акций?
Первичное публичное размещение акций (IPO) — это листинг и продажа новых публично торгуемых акций инвесторам, которые получают долю от андеррайтера или инвестиционного банка, участвующего в синдицировании акций. После того, как акции IPO будут выпущены для инвесторов для привлечения капитала и начала торгов, широкая публика может покупать или продавать акции через фондовую биржу.
Почему компании решают пройти процесс IPO?
Компании проходят процесс IPO (первичное публичное размещение акций) для привлечения нового капитала, повышения престижа компании и вознаграждения существующих акционеров более высокой публичной оценкой акций, которая не уменьшается из-за дисконта оценки частной компании из-за отсутствия ликвидности. Выпуск публичных акций может финансировать будущие сделки M&A.
Мы исследуем значение процесса IPO, определяя этапы IPO и отвечая на часто задаваемые вопросы о процессе первичного публичного предложения.
Какие конкретные шаги предпринимает компания в процессе IPO?
Шаг 1. Выберите инвестиционный банк
Установите отношения с инвестиционными банками, проведите с ними собеседование и выберите ведущего андеррайтера для вашего первичного публичного предложения. При выборе инвестиционного банка для IPO учитывайте отраслевой опыт, репутацию, прошлые успехи IPO, качество инвестиционных исследований и способность синдицировать сделку с другими андеррайтерами для привлечения потенциальных инвесторов.
В соревновании по отбору бизнеса инвестиционные банкиры, соревнующиеся за роль ведущего андеррайтера при IPO, представляют руководству корпорации презентацию, которая включает оценку сделки, риски и рекомендуемые оценки с предложенной ценой акций IPO.
Шаг 2: Комплексная проверка
Комплексная проверкаперед IPO требует оценки многофункциональных аспектов компании, в том числе репутации, внутреннего контроля, учетной политики, аудита и финансовых результатов, роста доходов и устойчивости бизнес-модели, соблюдения нормативных требований, правового статуса и соглашений, финансовой и системной готовности, корпоративное управление, а также полномочия управленческой команды и независимого Совета директоров.
Шаг 3: Подача заявок на IPO и цены
Занедель до ценообразования IPO компании выпускают первоначальный проспект эмиссии, называемый отвлекающим маневром, который не включает цену IPO, количество акций или сумму привлеченных денег. Проспект — это нормативный документ SEC (заявление о регистрации S-1) с информацией о компании и финансовыми данными для лица, планирующего выпуск акций для увеличения капитала.
После раундов комментариев SEC, изменений компании и утверждения SEC регистрация S-1 вступает в силу, и компания может устанавливать цену и выпускать акции.Когда обновленный проспект эмиссии вступает в силу, его больше не называют отвлекающим маневром.
При традиционном IPO цена акций устанавливается на основе обратной связи с порядком размещения в букмекерских конторах во время роуд-шоу в нескольких городах (и, возможно, в нескольких странах) с институциональными инвесторами и брокерскими фирмами. Определение цены акций продолжается, когда потенциальные институциональные и розничные инвесторы, стремящиеся к размещению акций IPO, выражают и подтверждают заинтересованность в покупке максимального количества вновь выпущенных акций IPO.
Другими факторами, влияющими на ценообразование IPO, являются оценки инвестиционных банкиров с использованием прогнозируемых финансовых показателей и аналогичные сопоставимые рыночные показатели публичных компаний на основе их фактических показателей биржевой торговли и соотношений цена / прибыль (P / E).
ЦенообразованиеIPO — это вопрос спроса и предложения. В измененном проспекте размещения акций, поданном в SEC, компания заранее раскрывает диапазон цен на акции. Накануне IPO андеррайтеры установили окончательную цену с согласия компании-эмитента.
Реже голландский аукцион используется для определения цены акций IPO.
На голландском аукционе IPO потенциальные инвесторы предлагают цену предложения на количество акций, которые они хотели бы получить в качестве доли.Все акционеры IPO платят одинаковую минимальную приемлемую цену предложения за передачу всех акций инвесторам. В 2004 году Google использовал голландский аукцион для своего первичного публичного размещения акций.
Шаг 4. Выход на открытый рынок
Компания выходит на IPO, когда ее регистрационное заявление вступает в силу, акции устанавливаются андеррайтером и начинается торговля на фондовой бирже, такой как Nasdaq или Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).
Другие методы выхода на биржу, помимо IPO, включают:
- слияние с публичной компанией-оболочкой
- с использованием корпоративной оболочки или
- компанией по приобретению специального назначения, известной как SPAC
- , прямой листинг, служащий вторичным предложением существующего, ранее частного акционера акции, проданные публичным инвесторам без андеррайтера.
Шаг 5: Стабилизация
После вступления в силу IPO акции начинают торговаться на фондовой бирже. Андеррайтинговый синдикат инвестиционно-банковских фирм продает ограниченное количество дополнительных акций по цене предложения IPO.
Андеррайтеры могут исполнить соглашение об опционе на перераспределение (опцион Greenshoe) для продажи дополнительных пятнадцати процентов акций запланированного IPO, а затем выкупить дополнительные акции IPO, выпущенные для стабилизации рынка.
Шаг 6: Переход к рыночной конкуренции — закрытие IPO
В момент закрытия IPO акции с установленной ценой начнут торговаться на публичных рынках капитала на основании спроса со стороны публичных инвесторов на акции со стороны инвесторов, не получивших распределения акций IPO.Цена акций внушительной компании может вырасти на двадцать и более процентов в первый день биржевой торговли.
После выхода на биржу акции компании будут конкурировать за публичных инвесторов с другими компаниями, котирующимися на фондовом рынке.
Что компании должны знать о процессе IPO перед запуском
Перед тем, как начать процесс IPO, компании должны знать шаги, необходимые для завершения IPO, используя контрольный список IPO. Компании должны понимать, что системы, учетная политика, финансовая отчетность и юридические соглашения должны быть тщательно изучены и подготовлены к IPO.Необходимо выделить впечатляющую команду менеджеров, желательно с опытом IPO.
Когда IPO — плохая идея и альтернативные стратегии
IPO может быть плохой идеей для вашей компании. Возможно, вы не хотите брать на себя обязательства и внимательно следить за публичностью. Или у вашей компании нет ожидаемых темпов роста, необходимых для привлечения государственных инвесторов. Лучшей альтернативой может быть продажа вашего бизнеса через процесс M&A. Рассмотрим плюсы и минусы IPO.
Подготовка к IPO: что понадобится вашей компании перед тем, как начать IPO
То, что компания должна сделать перед IPO, включает развитие бизнеса для роста доходов, наличие лучших внутренних и внешних команд и процессов, подготовку надежных финансовых отчетов (включая квартальные данные) и получение предсказуемых, хорошо проанализированных результатов.Оценка статуса компании перед IPO в областях, связанных с IPO, включает юридическую экспертизу и заключение новых соглашений.
Подготовка компании к IPO начинается с контрольного списка подготовки к IPO. Иметь правильную управленческую команду, совет директоров, финансовых сотрудников, внутренний контроль, системы, политику бухгалтерского учета, бизнес-планы, процесс анализа и показатели. Выберите внешних партнеров, включая ведущие юридические фирмы и фирмы CPA, для аудита и ведущего андеррайтера. Практикуйтесь в управлении компанией, как если бы она уже была публичной.
Для подготовки к публичному размещению компания должна исследовать фирмы и процесс IPO, подготовить вопросы и выбрать инвестиционные банковские фирмы с Уолл-стрит, которые будут выступать в качестве потенциальных андеррайтеров IPO. Изучите свою компанию, чтобы узнать, как она приносит прибыль и операционный доход. Подготовьте презентации, чтобы представить свое экономическое обоснование, включая сильные стороны и потенциальные факторы бизнес-риска.
В рамках подготовки к IPO компания должна сообщить всем сотрудникам о периоде затишья, предусмотренном правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам.Период молчания охватывает как минимум время между подачей компанией заявления о регистрации в SEC и моментом, когда заявление о регистрации вступает в силу. Однако в законах о ценных бумагах это конкретно не определяется. Период затишья может продлиться после даты IPO.
В нужный момент перед IPO ранние инвесторы (включая сотрудников), владеющие акциями компании в виде акций с ограниченным доступом или опционами на акции, должны знать, как IPO повлияет на них как на акционеров открытого рынка. Период блокировки (от 90 до 180 дней с даты IPO) не позволит им продавать свои публично торгуемые акции.
Внешние партнеры в пути: работа с вашими инвесторами, банкирами и агентствами
Внешние партнеры в процессе IPO включают венчурные фирмы, юридические фирмы, CPA-фирмы, ведущего андеррайтера инвестиционно-банковской фирмы, консультантов по IPO, тренеров по презентациям, консультантов по связям с инвесторами, контактных лиц фондовой биржи и принтеров финансовых документов. Генеральный директор, отдел корпоративных финансов, включая финансового директора и контролера, а также Правление, юристы, бухгалтеры и инвестиционные банкиры проводят встречи для принятия взвешенных решений об IPO.
Ожидания и возможные результаты процесса
Процесс IPO займет уйму времени, отвлечет внимание от ведения бизнеса, может вызвать конфликты, раскрыть информацию о компании публично и будет стоить денег. Для управленческой команды, впервые проводящей IPO, кривая обучения высока. Компания должна быть старательной, даже ревностной, в отношении своей приверженности процессу IPO.
Успешный исход IPO позволит привлечь значительный капитал для финансирования будущего роста за счет общих корпоративных целей и сделок M&A.IPO будет иметь разумную оценку, которая будет выгодна как существующим, так и новым акционерам.
При неутешительном исходе процесса IPO, IPO может не состояться из-за плохой конъюнктуры фондового рынка, событий, снижающих ожидания финансового роста компании (включая внешние экономические события и внутренние события, такие как потеря крупного клиента), или неадекватных ожидаемых уровней ценообразования из-за более низкий спрос на акции, чем ожидалось.
Если IPO действительно происходит, цена акций может торговаться ниже цены IPO без достаточного спроса на акции со стороны общественности.Это также будет разочаровывающим исходом IPO, поскольку может повлиять на цену будущих размещений акций и повлиять на престиж компании.
Часто задаваемые вопросы о процессе IPO
Сколько времени длится процесс IPO от начала до конца?
Процесс IPO не имеет установленного графика. Лучше всего начинать процесс от планирования до завершения IPO за один-два года до запланированной даты IPO. Компания до IPO может подготовить свое стратегическое планирование, организацию, внешнюю команду, финансовые и системные возможности, документы SEC и заявку на листинг фондовой биржи, а также практику для будущей публичной отчетности и конференц-связи.
Какова цена IPO?
Перед IPO андеррайтеры и компания-эмитент согласовывают оценку и диапазон цен предложения, включенный в измененный проспект эмиссии акций IPO. Андеррайтеры определяют конкретную цену предложения для новых акционеров в день IPO для покупки акций IPO через выделение андеррайтеров.
Цена предложения IPO может быть в пределах начального диапазона или выше или ниже в пересмотренном диапазоне, в зависимости от факторов спроса на акции IPO.
Как определяется цена размещения?
Цена предлагаемых акций для IPO основана на оценке, оценках роста компании, сравнении с публичными компаниями, уровне спроса, выраженном потенциальными инвесторами как показатель заинтересованности в покупке указанного максимального количества акций, и способности новых акционеров прибыль от размещения акций IPO.
Что необходимо знать существующим акционерам в процессе IPO?
Существующие акционеры должны знать, что их акции с ограниченным доступом будут перевыпущены после IPO, до IPO может произойти дробление акций для увеличения торговой ликвидности, наступит период затишья перед IPO и период блокировки после IPO, конфиденциальная коммерческая и финансовая информация не должны протекать до или после IPO, а акции друзей и членов семьи IPO могут быть доступны для прямого размещения.
Через какое время после подачи заявки на IPO вы сможете выйти на биржу?
Приблизительно четыре месяца между подачей заявления о регистрации S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам, ответом на комментарии SEC, андеррайтерами и компанией-эмитентом, определяющими диапазон цен для акций IPO, заполнением измененных заявок SEC, проведением роуд-шоу (для двух недель), окончательная цена и выпуск распределенных акций IPO для новых акционеров, когда компания станет публичной.
дней после IPO, после расчета чистой выручки (валовая выручка за вычетом комиссий за андеррайтинг), компания-эмитент получит средства для привлечения капитала IPO от основного андеррайтера.
В чем разница между выходом на биржу и IPO?
Разница между выходом на биржу и IPO заключается в том, что выход на рынок включает все способы стать публичной компанией, включая первичное публичное размещение (IPO) новых акций, прямой листинг существующих акций акционеров и обратное слияние с подставной компанией.
Как вы увеличиваете шансы на IPO?
Наличие прибыльных отношений со значительными активами, вложенными через вашу брокерскую компанию, подтверждение подтвержденного IPO, указание на интерес к максимальному количеству акций, а также соответствие критериям вашей брокерской фирмы и требованиям FINRA IPO максимизируют ваши шансы на размещение акций IPO. Наличие друзей, семьи или существующего акционера увеличивает шансы на прямое размещение акций эмитентом.
Инвестиционные банкиры предпочитают размещать акции IPO среди инвесторов с опытом владения, а не переворачивать акции первичного публичного размещения.
Какие типы IPO проводятся?
Типы IPO: фиксированная цена, также известная как букбилдинг и голландский аукцион.
Для IPO с фиксированной ценой андеррайтер и эмитент согласовывают конкретную оценочную цену для IPO после того, как во время презентации спросят потенциальных инвесторов об их ценовой оценке для покупки акций в ходе IPO и желаемом уровне заказа. В процессе IPO на голландском аукционе потенциальные инвесторы IPO подают заявки на покупку акций. Минимальная приемлемая цена для размещения всех акций становится ценой IPO.
Насколько большой должна быть компания, чтобы стать публичной?
Насколько большой должна быть компания, чтобы стать публичной, зависит от требований к листингу Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) или Nasdaq, Закона о биржах SEC от 1934 года, требований раздела 12 (g) к активам или количеству участвующих существующих акционеров, а также рекомендации Совета директоров и консультантов компании. Минимальный размер компании для IPO варьируется.
.