Рентабельность перманентного капитала формула: Рентабельность перманентного капитала

19.01.2020 alexxlab

Содержание

Анализ абсолютных и относительных показателей деловой активности организации

Коэффициенты деловой активности имеют большое значение для оценки финансового положения организации, поскольку скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на платежеспособность организации. Кроме того, увеличение скорости оборота средств отражает при прочих равных условиях повышение производственно-технического потенциала организации.

К показателям деловой активности организации относятся следующие коэффициенты:

1. Коэффициент оборачиваемости активов (или совокупного капитала). Он рассчитывается по формуле:

Ко.а. = Др.п./Аср.

где Др.п. — доход от реализации продукции и оказания услуг;

Аср.— среднегодовая стоимость всех активов.

Этот коэффициент характеризует эффективность использования организацией всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения, т.е. показывает, сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции и оказанных услуг принесла каждая единица активов.

Этот коэффициент варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

При сопоставлении коэффициента общей оборачиваемости для разных организаций или для одной организации за разные годы необходимо проверить, обеспечено ли единообразие в оценке среднегодовой суммы активов. Например, если в одной организации основные средства оценены с учетом амортизации, начисленной по методу равномерного прямолинейного списания, а на другой использовался какой-либо метод ускоренной амортизации, то во втором случае оборачиваемость будет завышена. Более того, этот показатель при прочих равных условиях будет тем выше, чем больше изношены основные средства организации. Отмеченные обстоятельства требуют, чтобы анализ коэффициента активов производился с учетом необходимых корректировок.

По данным анализируемого акционерного общества коэффициент оборачиваемости активов характеризуется данными, приведенными в таблице 31.

Таблица 31. Уровень коэффициента оборачиваемости активов АО «Актюбинский завод хромовых соединений» за 2011-2012 гг.

Показатель	2011 г.	2012 г.	Абсол. отклонение
Доход от реализации продукции и оказания услуг, тыс.тенге			+2225839
Среднегодовая стоимость активов, тыс.тенге			+765799
Уровень коэффициента оборачиваемости активов, %	1,79	1,95	+0,16

Уровень коэффициента оборачиваемости активов увеличился по сравнению с предыдущим годом на 0,16 пункта. Для определения влияния изменения величины дохода от реализации продукции (оказания услуг) и среднегодовой стоимости активов, используя прием цепных постановок, сделаем расчет дополнительного уровня коэффициента оборачиваемости активов при доходе от реализации продукции (оказания услуг) предыдущего года и среднегодовых активов отчетного года (8544333:5540631), что составил в нашем примере 1,54. Вычитая из него уровень коэффициента оборачиваемости активов предыдущего года, получим размер влияния среднегодовой стоимости активов. Влияние этого фактора на исследуемый показатель составило -0,25 (1,54-1,79). Снижение уровня коэффициента оборачиваемости активов произошло за счет увеличения стоимости активов на 765799 тыс. тенге, которая находится в знаменателе дроби этого показателя.

Увеличение дохода от реализации продукции и оказания услуг привело к повышению уровня исследуемого показателя на 0,41 пункта (1,95-1,54). Совокупное влияние двух факторов дает нам общее отклонение уровня коэффициента оборачиваемости активов по сравнению с его значением за предыдущий год (-0,25+0,41 =+0,16).

2. Коэффициент оборачиваемости основных средств.

Этот показатель представляет собой фондоотдачу, т.е. характеризует эффективность использования основных производственных фондов организации за период. Рассчитывается делением дохода (выручки) от реализации продукции и оказания услуг на среднюю за период величину основных средств по их остаточной стоимости.

Повышение коэффициента фондоотдачи может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса основных средств, так и за счет их высокого технического уровня. Разумеется, его величина колеблется в зависимости от отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности здесь таковы, что чем выше коэффициент, тем ниже издержки отчетного периода. Низкий коэффициент свидетельствует либо о недостаточном доходе от реализации продукции, либо о слишком высоком уровне вложений в эти виды активов.

На анализируемом акционерном обществе фондоотдача повысилась по сравнению с предыдущим годом на 1,11 пункта

(5,27 =10800172/2047446 и 4,16 = 8544333/2052004), что свидетельствует о повышении эффективности использования основных средств за счет ускорения их оборачиваемости.

3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Он рассчитывается по формуле:

Ко.с.к. = Др.п./Ксоб.

где: Др.п. — доход от реализации продукции и оказания услуг;

Ксоб.

— средняя за период величина капитала по балансу.

Этот показатель характеризует различные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он определяет либо излишки продаж, либо их недостаток; с финансовой — скорость оборота вложенного капитала; с экономической — активность денежных средств, которыми рискуют собственники организации (акционеры, государство или иные собственники). Если коэффициент слишком высок, что означает значительное превышение уровня продаж над вложенным капиталом, то это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, когда кредиторы больше участвуют в деле, чем собственники. В этом случае отношение обязательств к капиталу увеличивается, снижается безопасность кредиторов, и организация может иметь серьезные затруднения, связанные с уменьшением доходов. Напротив, низкий коэффициент означает бездействие части собственного капитала. В этом случае коэффициент указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более соответствующий данным условиям источник дохода.

На нашем акционерном обществе уровень этого показателя повысился. Уровень коэффициента оборачиваемости капитала в отчетном году составил 8,13, что на 0,45 пункта больше по сравнению с предыдущим годом:

(10800172/1327980,5 = 8,13 и 8544333/1112543,5 = 7,68).

Ускорение оборачиваемости капитала свидетельствует о повышении эффективности использования средств акционеров организации.

4. Коэффициент оборачиваемости краткосрочных активов (мобильных средств) или оборотных средств. Он определяется отношением дохода (выручки) от реализации продукции и оказания услуг к средней величине краткосрочных активов по формуле:

Ко.ка. = Др.п./КАср.

где: Др.п. — доход от реализации продукции и оказания услуг;

КАср.- средняя величина краткосрочных активов.

Коэффициент оборачиваемости краткосрочных активов (оборотных средств) показывает скорость их оборота, т.е количество оборотов всех оборотных средств за изучаемой период. Ускорение оборачиваемости краткосрочных активов уменьшает потребность в них, позволяет организации высвобождать часть оборотных средств либо для нужд экономики (абсолютное высвобождение), либо для дополнительного выпуска продукции (относительное высвобождение).

В результате ускорения оборота высвобождаются вещественные элементы оборотных средств, меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива, заделов незавершенного производства и пр., а следовательно, высвобождаются и денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы, заделы. Высвобожденные денежные ресурсы увеличивают наиболее ликвидные активы организации в результате чего улучшается ее финансовое положение, укрепляется платежеспособность.

Скорость оборота краткосрочных активов — это комплексный показатель организационно-технического уровня производственно-хозяйственной деятельности. Увеличение числа оборотов достигается за счет сокращения времени производства и времени обращения. Время производства обусловлено технологическим процессом и характером применяемой техники. Чтобы его сократить, надо совершенствовать технологию, механизировать и автоматизировать труд. Сокращение времени обращения также достигается развитием специализации и кооперирования, улучшением прямых межхозяйственных связей, ускорением перевозок, документооборота и расчетов.

Для каждой организации коэффициент оборачиваемости индивидуален и, если он определен, то необходимо его значение поддерживать на оптимальном уровне. Найти его достаточно просто — если организация при данном значении коэффициента постоянно прибегает к использованию заемных средств, то есть эта скорость оборачиваемости оборотного капитала генерирует недостаточное количество денежных средств для покрытия издержек и расширения деятельности. И наоборот, если при постоянном объеме реализации или его увеличении организация получает достаточный доход, то считается, что достигнута эффективная скорость оборота оборотных средств.

Скорость оборачиваемости краткосрочных активов характеризуется не только количеством их оборотов, исчисленного по приведенной выше формуле, но и длительностью оборота, а также коэффициентом закрепления оборотных средств (или обратного коэффициента оборачиваемости).

Продолжительность одного оборота краткосрочных активов (в днях) определяется по формуле:

До.ка = 360/ Ко.ка. = (360* КАср. )/Др.п.

Длительность периода составляет 360 дней — при расчете значения показателя за год, 90 дней — за квартал; 30 дней — за месяц.

Формула коэффициента закрепления оборотных средств выглядит так:

Кз.о. = КАср. /Др.п.

В таблице 32 приведен расчет этих показателей.

Таблица 32. Динамика показателей оборачиваемости текущих активов организации

Показатель	2011 г.	2012 г.	Абсол. отклонение
Доход от реализации продукции и оказания услуг, тыс.тенге			+2225839
Средняя за период величина краткосрочных активов, тыс.тенге			+621466
Коэффициент оборачиваемости краткосрочных активов (стр. 1:стр.2)	3,08	3,18	+0,1
Продолжительность одного оборота краткосрочных активов (360:стр.3)			-4
Коэффициент закрепления оборотных средств (стр.2:стр.1)	0,32	0,31	-0,01

Из таблицы видно, что в отчетом году произошло ускорение оборачиваемости краткосрочных активов. Количество оборотов возросло с 3,08 до 3,18 раз, в результате продолжительность одного оборота краткосрочных активов сократилась на 4 дня (113-117), что свидетельствует об улучшении финансового положения организации (средства, вложенные в рассматриваемом периоде в краткосрочные активы, проходят полный цикл и снова принимают денежную форму на 4 дня раньше, чем в предыдущем году). Следствием этого явилось высвобождение части краткосрочных активов, величину которой можно определить по формуле:

Кв. а. = (Др.п.₁/360)*(До₁ — До₀)

где: Др.п.₁— доход от реализации продукции и оказания услуг отчетного года;

До₁ и До₀ — соответственно период оборота краткосрочных активов в отчетном и предыдущем годах.

По данным нашего акционерного общества, высвобожденные оборотные средства составили 120002 тыс. тенге:

(10800172/360)*(113-117) = 30000,5*4 = 120002.

Оборачиваемость краткосрочных активов в отчетном году составила 3,18 раза, следовательно, сумма высвобожденных оборотных средств за весь год составила 381606 тыс. тенге (120002*3,18).

О повышении эффективности использования краткосрочных активов свидетельствует и коэффициент их закрепления. Так, если в предыдущем году на единицу дохода от реализации продукции и оказания услуг приходилось 32 тиына, то в отчетном году величина этого показателя снизилась на 1 тиын, а на всю фактически реализованную продукцию экономия оборотных средств составила 108002 тыс. тенге (-0,01 * 10800172).

5. Коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств отражает число оборотов запасов организации за анализируемый период, т.е. скорость их реализации. В целом, чем выше значение этого коэффициента, тем меньше средств связано с этой наименее ликвидной статьей, тем более ликвидную структуру имеет оборотный капитал и тем устойчивее финансовое положение организации. И, наоборот, затоваривание при прочих равных условиях отрицательно отражается на деловой активности организации. Расчет коэффициента производится по формуле, где в числителе — доход (выручка) от реализации, а в знаменателе — средняя за период величина стоимости материально-производственных запасов.

Поскольку производственные запасы (материалы) учитываются по стоимости их заготовления (приобретения), то для расчета коэффициента оборачиваемости запасов используется не доход (выручка) от реализации, а себестоимость реализованной продукции. При этом расчет осуществляется по формуле:

Ко. з. = Ср.п./Зср.

где: Ср.п. — себестоимость реализованной продукции;

Зср. — средняя стоимость производственных запасов.

Чем выше показатель оборачиваемости, тем быстрее запасы превращаются в наличные средства. Снижение его свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и незавершенного производства или о снижении спроса на готовую продукцию.

В целях нормального хода производства и сбыта продукции запасы должны быть оптимальными. Наличие меньших по размеру, но более подвижных запасов означает, что меньшая сумма наличных средств организации находится в запасах. Накопление запасов является свидетельством спада активности организации по производству и реализации продукции.

На нашем акционерном обществе коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств, исчисленный на основе производственной себестоимости реализованной продукции, а не дохода от реализации, составил в отчетном году 5,38 раза (8727793:1621569), тогда как в предыдущем году составлял 4,62 раза (6775222:1464799). Его повышение на 0,76 пункта положительно повлияло на уровень коэффициента оборачиваемости всех краткосрочных активов.

6. Коэффициент оборачиваемости готовой продукции.

Этот показатель определяется отношением дохода (выручки) от реализованной продукции к средней за период величине готовой продукции по формуле:

Ко.п. = Др.п./ГПср.

где: ГПср. — средняя за период величина готовой продукции по балансу.

Он показывает скорость оборота готовой продукции. Рост его означает увеличение спроса на продукцию организации, а снижение — затоваривание готовой продукцией склада в связи со снижением спроса.

В связи с тем, что в новой форме баланса статья «Запасы» не расшифровывается, как в старой форме и не выделена отдельно статья «Готовая продукция и товары», нет возможности определить коэффициент оборачиваемости готовой продукции.

7. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности. Он определяется отношением дохода (выручки) от реализованной продукции и оказания услуг к средней за период величине дебиторской задолженности по формуле:

Ко. дз = Др.п./ДЗср.

где: ДЗср. — средняя за период величина дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности используется для оценки качества дебиторской задолженности и ее объема, показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организацией. Если коэффициент рассчитывается по доходу (выручке) от реализации, формируемого по мере оплаты счетов, рост его означает сокращение продаж в кредит, а снижение — увеличение объема предоставляемого кредита. По этому показателю судят, сколько раз в среднем дебиторская задолженность (или только счета покупателей) превращалась в денежные средства в течение отчетного периода. Несмотря на то, что для анализа коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности не существует другой базы сравнения, кроме среднеотраслевых коэффициентов, этот показатель полезно сравнить с коэффициентом оборачиваемости кредиторской задолженности. Такой подход позволяет сопоставить условия коммерческого кредитования, которые организация предоставляет другим организациям.

В бухгалтерском балансе дебиторская задолженность показывается как в краткосрочных, так и в долгосрочных активах. Поскольку краткосрочная дебиторская задолженность в общей сумме дебиторской задолженности в 2011 и 2012 гг. составляла 99,0%, определим лишь коэффициент оборачиваемости краткосрочной дебиторской задолженности. В отчетном году дебиторская задолженность 10,18 раз (10800172/1062271) превращалась в денежные средства, тогда как в предыдущем году трансформация этого актива в денежные средства составляла 9,04 раза (854433/944848). Ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности положительно отразилось на оборачиваемости всех краткосрочных активов.

Наряду с показателем коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности следует определить средний срок оборота дебиторской задолженности по формуле:

До.дз = 360/ Ко.дз = (360* ДЗср.)/Др.п.

Этот показатель характеризует время, требуемое клиентам организации на оплату выставленных ею счетов. Снижение этого показателя оценивается положительно, а повышение — отрицательно.

На анализируемом акционерном обществе в отчетном году дебиторская задолженность оборачивалась за 35,4 дня (360:10,18), то в прошлом году оборачиваемость ее составила 39,8 дня, т.е. в отчетном году наблюдалось ускорение превращения этого вида активов в денежные средства, что оценивается положительно.

8. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Он определяется отношением дохода (выручки) от реализации продукции и оказания услуг к средней за период величине кредиторской задолженности по формуле:

Ко.кз = Др.п./КЗср.

где: КЗср.- средняя за период величина кредиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита по аналогии с коэффициентом оборачиваемости дебиторской задолженности. Отличие состоит в том, что коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого организации, а не предприятием, как при коэффициенте дебиторской задолженности. Рост коэффициента кредиторской задолженности означает увеличение скорости оплаты задолженности организации, снижение — рост закупок в кредит.

Одновременно определяется средний срок оборота кредиторской задолженности по формуле:

До.кз = 360/ Ко.кз = (360* КЗср.)/Др.п.

Этот показатель отражает средний срок возврата долгов организации поставщикам и подрядчикам, дочерним, ассоциированным подразделениям, по оплате труда, по аренде, текущей части долгосрочной кредиторской задолженности, краткосрочным вознаграждениям к выплате и прочей кредиторской задолженности.

Анализируемое акционерное общество в рассматриваемые годы долгосрочной кредиторской задолженности не имело. Поэтому определим лишь коэффициент оборачиваемости краткосрочной задолженности, используя приведенную выше формулу. В отчетном году коэффициент оборачиваемости составил 22,9 (10800175/452061), а в предыдущем году составлял 31,4 (8544333/272016).

Продолжительность оборота краткосрочной кредиторской задолженности в отчетном году составила 15,7 дня (360:22,9), а в предыдущем году составляла 11,5 дня (360:31,4). Эти данные свидетельствуют о том, что на АО «Актюбинский завод хромовых соединений» имеет место рост закупок в кредит.

Сопоставление коэффициентов оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности за отчетный год говорит о том, что для оплаты дебиторской задолженности требуется 35,4 дня, а для погашения обязательств по кредиторской задолженности — 15,7 дня.

9. Коэффициент оборачиваемости денежных средств.

Особое значение для стабильной деятельности организации имеет скорость движения денежных средств. Одним из основных условий финансового благополучия организации является приток денежных средств, обеспечивающий покрытие ее краткосрочных обязательств. Следовательно, отсутствие такого максимально необходимого запаса денежных средств свидетельствует о наличии финансовых затруднений у организации. В то же время чрезмерная величина денежных средств говорит о том, что реально организация терпит убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег. В этой связи возникает необходимость оценить рациональность управления денежными средствами в организации.

Коэффициент оборачиваемости денежных средств по данным баланса и отчета о прибылях и убытках рассчитывается по формуле:

Ко.дс = Др.п./ДСср.

где: ДСср. — средние остатки денежных средств.

Наряду с коэффициентом оборачиваемости денежных средств, показывающим количество оборотов их в анализируемом периоде, определяется длительность периода оборота денежных средств, позволяющих оценить их достаточность. С этой целью используется формула:

До.дс = 360/ Ко.дс = (360* ДСср.)/Др.п.

Из бухгалтерского баланса АО «Актюбинский завод хромовых соединений» видно, что в краткосрочных активах доля денежных средств незначительна. На начало года удельный вес их в краткосрочных активах составлял 0,86% (25876:302978), а на конец года -2,03% (76345:3760415).

10. Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала.

Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала показывает скорость оборота долгосрочных и краткосрочных инвестиций организации, включая инвестиции в собственное развитие. В числителе — доход (выручка) от реализации продукции и оказания услуг, знаменателе — средняя за период величина инвестированного капитала:

Ко.ик = Др.п./(ДИ + КИ)

где: ДИ и КИ — соответственно долгосрочные и краткосрочные инвестиции.

Значения этого коэффициента полезно сравнить со значениями за этот же период коэффициента оборачиваемости функционирующего капитала (всего активов минус краткосрочные и долгосрочные инвестиции), т.е. капитала, непосредственно занятого в производственной деятельности.

11. Коэффициент оборачиваемости функционирующего капитала рассчитывается по формуле, где числитель — это доход (выручка) от реализации и оказания услуг, знаменатель — средняя за период величина функционирующего капитала.

Ко.фк = Др.п./ФКср.

где ФКср. — функционирующий капитал.

Анализируя значение этого коэффициента, можно увидеть замедление или ускорение оборачиваемости капитала, непосредственно участвующего в производственной деятельности. Получаемые значения этого коэффициента очищены, в сравнении с показателем общей оборачиваемости активов, от влияния инвестиций организации, которые не оказывают непосредственного воздействия на доход (выручку) от реализации, за исключением инвестиции в собственное развитие.

12. Скорость оборота перманентного капитала определяет коэффициент, полученный делением дохода (выручки) от реализации на среднюю за период величину перманентного капитала.

Ко.пк = Др.п./ПКср.

где ПКср.- перманентный капитал (сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств).

Этот коэффициент показывает, насколько быстро оборачивается капитал, находящийся в долгосрочном пользовании у организации. Суть значений этого коэффициента схожа с показателем оборачиваемости капитала с той лишь разницей, что при анализе этого коэффициента необходимо учитывать влияние долгосрочных обязательств организации.

13. Индекс деловой активности характеризует эффективность предпринимательства по основной деятельности организации за период в сфере управления оборотным капиталом. Рассчитывается посредством умножения значений за анализируемый период оборачиваемость функционирующего капитала на рентабельность основной деятельности по формуле:

Iда = (Др.п./ФКср.)*(Пр/Сп.)

где ФКср. — функционирующий капитал;

Пр — прибыль до налогообложения;

Сп. — полная себестоимость реализованной продукции и оказанных услуг.

Отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капитала —

Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам. ROIC Рентабельность инвестированного, перманентного капитала (Return. эффект рычага отрицательный — увеличение заемного капитала . Рентабельность относится к группе финансовых коэффициентов. Каждая из этих баз для сравнения имеет свои положительные и отрицательные стороны. Тогда рентабельность инвестированного капитала компании А за .

Коэффициент рентабельности продаж (Return on sales), %. Для российских предприятий уже хорошо если он не отрицательный и приведен. Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированноггоВ качестве инвестированного капитала при расчетах рентабельности можно. Причиной отрицательных сдвигов в уровне рентабельности стали. коэффициента рентабельности активов по факторным зависимостямм. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отношение прибыли к активам или потокам. Отрицательная рентабельность — это убыточная деятельность. Рентабельность инвестированного капитала ( ROCE)E).

Рентабельность собственного капитала — коэффициент равный. Он позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного. или вовсе отрицательным, то собственником оказывается не выгодно . отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капиталаКроме того, показатели рентабельности основных видов деятельности позволяют. а также рентабельности всего капитала и собственных средств. Отрицательный результат по страхованию иному, чем страхование жизни. величиной инвестируемых собственных ресурсов и размером прибыли, .

18 янв 2013. Коэффициент автономии = Собственный капитал / Активы. Отрицательные чистые активы – признак несостоятельности организации. Рентабельность инвестированного капитала, или прибыль на . Рентабельность заемного капитала — показывает сколько прибыли приходится на. ROIC —рентабельность инвестированного капитала, определяемая как. может иметь отрицательную величину, при которой рентабельность . отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капиталаРентабельность – это показатель эффективности работы предприятия. Такой показатель называется отрицательная рентабельность. производства, то это повод для инвесторов вывести свой капитал из данного проектаа.

Найдено по запросу Отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капитала

Заявка на кредит:

5.

4 Анализ показателей рентабельности. Анализ финансовой деятельности ОАО «МТС»

Анализ кредитоспособности экономического субъекта на основе системы финансовых коэффициентов

Библиографическое описание:

Мухина, Е. В. Анализ кредитоспособности экономического субъекта на основе системы финансовых коэффициентов / Е. В. Мухина, М. А. Мельникова. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2019. — № 40 (278). — С. 60-62. — URL: https://moluch.ru/archive/278/62758/ (дата обращения: 25.02.2021).

Оценка кредитоспособности потенциальных заемщиков является одной из наиболее сложных и ответственных задач. Но на данный момент не выработано единой методики анализа кредитоспособности. Часто используемой методикой оценки кредитоспособности является система коэффициентов (табл.1). За основу будут взяты такие показатели, как:

 коэффициенты ликвидности;

 коэффициент наличия собственных средств;

 показатели оборачиваемости и рентабельности.

Таблица 1

Система показателей кредитоспособности ПАО «Северсталь» за 2015–2016гг.

Показатели	Формула расчета	Значения			Категория коэффициента		Вес показателя
Показатели	Формула расчета	31.12.2015	31.12.2016	изменение	31. 12.2015	31.12.2016	Вес показателя
K1 Коэффициент абсолютной ликвидности		0,69	0,58	-0,11	1	1	0.05
K2 Промежуточный коэффициент покрытия		0,90	0,83	-0,07	1	1	0.1
K3 Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия)		1,06	1,13	0,06	2	2	0.4
K4 Коэффициент соотношения собственных и заемных средств		2,95	2,08	-0,87	2	2	0. 2
K5 Рентабельность продукции (или рентабельность продаж)		0,36	0,32	-0,04	1	1	0.15
K6 Рентабельность деятельности предприятия		0,09	0,23	0,14	1	1	0.1
Итого с учетом веса					1,6	1,6

Для того, чтобы оценить кредитоспособность данным методом необходимо не просто рассчитать значения коэффициентов, но присвоить каждому показателю свое весовое значение исходя из их значимости. Также будет необходимо каждому показателю присвоить категорию (табл.2) на основе сравнения полученных значений с нормативными. Далее определяется сумма баллов по этим показателям в соответствии с их весами.

Таблица 2

Дифференциация показателей по категориям

Коэффициенты	1 категория	2 категория	3 категория
К1	> 0,1	0,05–0,1
К2	> 0,8	0,5–0,8
К3	> 1,5	1,0–1,5
К4	> 0,25	0,15–0,25
К5	> 0,1		нерентабельно
К6	> 0,6		нерентабельно
Итого с учетом весов		1,25–2,35	> 2,35
	кредитоспособно	зона неопределенности	некредитоспособно

Так, в течение всего анализируемого периода ПАО «Северсталь» находится в зоне неопределенности, так как итоговая сумма на начало и конец отчетного периода составила 1,6. Нельзя однозначно сказать, сможет ли предприятие расплатиться по кредиту и возместить проценты по нему, поэтому для кредитной организации будет целесообразно произвести взвешенный подход для того, чтобы выдать кредит.

Роль долгосрочных кредитов значительна, но для такого чтобы выдать такой кредитный продукт необходимо более детально рассмотреть показатели финансового состояния заемщика с применением дополнительных коэффициентов по долгосрочным кредитам (табл. 3).

Таблица 3

Расчет дополнительных показателей оценки кредитоспособности ПАО «Северсталь» при выдаче долгосрочного кредита за 2016 год [1]

Показатель,%	Формула расчета	Значение показателя		Абсолютное изменение
Показатель,%	Формула расчета	на 31. 12.16	на 31.12.15	Абсолютное изменение
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	КСДВ = , где ДЗК — долгосрочный заемный капитал; ИА — иммобилизованные активы.	59,81	60,95	-1,14
Рентабельность перманентного капитала	RПК = , где ЧП — Чистая прибыль; — средняя величина собственного и долгосрочного заемного капитала фирмы.	26,96	12,05	14,91
Коэффициент стабильности эффективной деятельности клиента	КСД = = , где ТРп — темп роста прибыли предприятия в анализируемых периодах, %; n — количество лет работы заемщика.	113,76	111,69	2,07

За анализируемый период ПАО «Северсталь» имеет среднее значение коэффициента структуры долгосрочных вложений: порядка 60 % внеоборотных активов профинансировано за счет долгосрочных заемных средств, это оценивается положительно, так как низкое значение этого показателя может свидетельствовать о невозможности привлечения долгосрочных инвестиций, а высокое — о сильной зависимости от инвесторов.

На конец 2016 года наблюдается улучшение показателя рентабельности перманентного капитала с 12,05 до 26,96, что оценивается положительно, так как говорит о том, что организация работает более эффективно в долгосрочной перспективе, а именно что менеджмент предприятия эффективно инвестирует средства в основную деятельность предприятия.

Для расчета коэффициента стабильности эффективной деятельности клиента был взят анализируемый период с 2012 по 2016, так как по нему имеются данные на сайте ПАО «Северсталь». Значение этого показателя за весь анализируемый период свыше 100 %, что свидетельствует об эффективной деятельности заемщика. В целом можно говорить о том, что ПАО «Северсталь» способен обслуживать долгосрочные кредитные ресурсы.

На практике, рассчитав разные коэффициенты кредитоспособности, случается так, что они одновременно указывают разные классы одного заемщика (кредитоспособные, ограниченно кредитоспособный, некредитоспособный). В таких случаях определяется рейтинг заемщика, это осуществляется через присвоение определенного балла за достижение определенных значений показателей, затем баллы суммируется, и эта сумма характеризует окончательную кредитоспособность заемщика.

Однако и анализ коэффициентов имеет один из существенных недостатков — игнорирование глобальных и региональных политических и экономических изменений, реорганизаций структуры управления предприятием, смены форм собственности и так далее. А также расчет коэффициентов ведется на основе данных из отчетности, которые рассчитаны в предыдущем периоде, и это затрудняет прогнозную оценку финансового состояния заемщика [2, стр.59].

Литература:

Дремова, У. В. Совершенствование подходов к оценке кредитоспособности заемщиков при долгосрочном кредитовании / У. В. Дремова // Финансы и кредит. — 2015. — № 11. — С.15–22
Унанян, И. Р. Банковское дело: учебное пособие для студентов высших учебных заведений и слушателей, получающих второе высшее образование / И. Р. Унанян. — Тамбов: Изд-во ФГБОУ ВПО «ТГТУ», 2015–110 с.

Основные термины (генерируются автоматически): анализируемый период, показатель, долгосрочный заемный капитал, зона неопределенности, категория, перманентный капитал, финансовое состояние заемщика, формула расчета, эффективная деятельность клиента.

Выводы по показателям анализа ликвидности и т.д.

Доброго времени суток. Если честно, то я не знаю, уместен ли здесь мой вопрос, но очень надеюсь на то, что найдется такой человек, который меня выручит.
Пишу дипломную. Возникли трудности с ее написанием.

Вопрос № 1.
Дана таблица ликвидности баланса.

Результаты расчета по данным анализируемой организации показывают, что в этой организации сопоставление итогов групп по активу и пассиву имеет следующий вид:
На 31.12.09 – А1<П1, А2>П2, А3>П3, А4<П4;
На 31.12.10 – А1<П1, А2>П2, А3>П3, А4<П4;
На 31.12.11 – А1<П1, А2>П2, А3>П3, А4<П4.
(Если А1 < П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4 или А4 < П4, то считается, у предприятия присутствует хроническая неплатежеспособность и финансовая неустойчивость.)

Баланс за 2009 и 2010 годы не выполняет четыре условия ликвидности. Отсюда можно сделать вывод, что у предприятия на лицо неплатежеспособность и финансовая неустойчивость. Хотя более детальный анализ показателей может выявить причин расхождения с основными условиями ликвидности предприятия.

Сам вопрос: Правильно ли дан комментарий к результатам?

Вопрос № 2.
Расчет коэффициентов ликвидности

Проведем анализ ликвидности предприятия, рассчитав коэффициенты ликвидности.
1. Коэффициент абсолютной ликвидности – показывает, какую часть текущей краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств и приравненных к ним финансовых вложений. Формула расчета данного коэффициента следующая:
Каб.лик = (стр. 250 + стр. 260) /(стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660) (3.10)
К аб. лик.= (0+6806) / (0+10025+0+0) = 0,68 – за 2009 год;
К аб. лик. = (0+10382) / (0+14510+0+0 ) = 0,72 – за 2010 год;
К аб. лик.= (0+1791 / (0+21767+0+0) = 0,82 – за 2011 год.
Коэффициент абсолютной ликвидности, рассчитанный для ООО «Симбирская энергосбытовая номинация» за исследуемый период показывает неплохую динамику роста, что говорит о том, что предприятие с каждым годом наращивает свои возможности по погашению своих задолженностей в краткосрочной перспективе. Следовательно, можно сделать вывод, что предприятие в состоянии своими наиболее ликвидными активами покрыть задолженность в краткие сроки.
2. Коэффициент промежуточной (быстрой) ликвидности – показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Формула расчета данного коэффициента следующая:
К б.лик. = (стр. 240 + стр. 250 + стр. 260)/(стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660). (3.11)
К б. лик. = (13905+0+6806) / (0+10025+0+0) = 2,07 – за 2009 год;
К б. лик. = (13571+0+10382) / (0+14510+0+0) = 1,65 – за 2010 год;
К б. лик. = (12259+0+1791 / (0+21767+0+0) = 1,39 – за 2011 год.
Взглянув на изменение данного коэффициента, можно с уверенностью сказать, что предприятие в состоянии рассчитаться по большей части своих обязательств, однако, тенденция снижения этого коэффициента должна заставить руководство предприятия возможно задуматься о пересмотре своих планов на ближайшие несколько лет, поскольку в противном случае оно может потерять свою инвестиционную привлекательность.
3. Коэффициент текущей ликвидности – показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства. Формула расчета данного коэффициента имеет вид:
К тек. лик. = стр. 290/ (стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660) (3.12)
К тек. лик. =20762/(0+10025+0+0) =2,07 – за 2009 год;
К тек. лик. =23987/(0+14510+0+0) =1,65 – за 2010 год;
К тек. лик. =30220/(0+21767+0+0) =1,39 – за 2011 год.
Поскольку оборотные средства это та часть активов предприятия, которую в принципе лучше оставить не тронутой, если, конечно же, это не соответствует какому-то плану руководства предприятия, то большее внимание стоит уделить вышеперечисленным показателям, поскольку и они показали нам неплохой результат, но все же если рассматривать
4. Коэффициент маневренности функционирующего капитала – показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности. Формула расчета данного коэффициента следующая:
Км. кап. = (стр. 210 + стр. 220 + стр. 230) /(стр. 290 – (стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660)) (3.13)
К м. кап. = (51+0+0) / (20762–(0+10025+0+0)) = 0,00 – за 2009 год;
К м. кап. =(34+0+0)/(23987–(0+14510+0+0)) = 0,00 – за 2010 год ;
Км. кап. =(43+0+0)/(30220–(0+21767+0+0)) = 0,00 – за 2011 год.
Часть обездвиженного капитала на всем протяжении ничтожно мала и ее изменения вряд ли могут повлиять на отношение инвесторов к предприятию.
5. Доля оборотных средств в активах – характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Формула расчета данного коэффициента следующая:
Д об. ср = стр. 290/стр. 300 (3.14)
Д об. ср = 20762/29828 = 0,70 – за 2009 год;
Д об. ср. = 23987/24821 = 0,97 – за 2010 год;
Д об. ср = 30220/35251 = 0,86 – за 2011 год.
Из расчетов видно, что, несмотря на то, что к итоговому периоду показатель вырос — все же стоит обратить внимание на показатели будущих периодов, поскольку снижение показателя в последний период могло произойти по непредвиденным причинам, и руководству предприятия удастся изменить его в лучшую сторону.
6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для ее финансовой устойчивости. Формула расчета данного коэффициента следующая:
К об. с. с. = (стр. 490 – стр. 190)/стр. 290 (3.15)
К об. с.с. = (10803 — 66)/ 20762= – 0,52 – за 2009 год;
К об. с.с. = (10311 — 834)/ 23987= 0,40 – за 2010 год;
К об. с.с. = (13484 — 5031)/ 30220 = 0,28 – за 2011 год.
Снижение данного показателя говорит о том, что предприятие уверенно теряет свою финансовую независимость, что может крайне негативно отразиться на его финансовой устойчивости. Не смотря на цифры — не стоит забывать о том, что мы рассматриваем кризисный период, и снижение этого показателя связано с антикризисными мерами предприятия.
Кроме ликвидности для оценки инвестиционной привлекательности предприятия определяется уровень платежеспособности. Это понятие шире ликвидности, так как включает не столько возможность превращения активов в денежные средства, сколько способность своевременно и полностью выполнять свои обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера. Нормативное значение данного показателя 1.
Рассчитаем общий показатель платежеспособности для данного предприятия по формуле:
Кпл. = (А1 + 0,5*А2 + 0,3*А3)/(П1 + 0,5*П2 + 0,3*П3) (3.16)
Кпл. = (6806+ 0,5*13905+ 0,3*51)/(10025+ 0,5*0 + 0,3*0) = 1,373 – за 2009 год;
Кпл. = (10382+ 0,5*13571+ 0,3*34)/(14510+ 0,5*0 + 0,3*0) = 1,183 – за 2010 год;
Кпл. = (17918+ 0,5*12259+ 0,3*43)/(21767+ 0,5*0 + 0,3*0) = 1,105 – за 2011 год.
Общий показатель платежеспособности предприятия за период 2009 – 2011 гг. удовлетворял нормативу. По расчетам видно, что наблюдается благоприятная тенденция роста данного показателя с 1,373 – в 2009 году, до 1,105 – в 2011 году. Это говорит о том, что данное предприятие способно исполнять свои обязательства по расчетам в срок и относится к платежеспособным. Однако, снижение данного показателя негативно сказывается на привлекательности предприятия, потому как в последствии вероятнее всего оно не сможет полно полностью рассчитаться по своим обязательствам без дополнительных вливаний капитала.

Сам вопрос: правильные комментарии даны к этим расчетам? Если нет, то как можно заменить или дополнить?
И дополнительный вопрос: можно ли связать данные по вопросу 1 с данными по вопросу 2 фразой: «Данные анализа ликвидности баланса с использованием абсолютных показателей подтверждаются анализом ликвидности баланса через относительные показатели – коэффициенты ликвидности.» ?

Рентабельность капитала | Формула и определение

Что такое рентабельность капитала?

Рентабельность капитала (ROC) — это коэффициент, который измеряет, насколько хорошо компания превращает капитал (например, заемный капитал) в прибыль. Другими словами, ROC является показателем того, эффективно ли компания использует свои инвестиции для поддержания и защиты своей долгосрочной прибыли и доли рынка от конкурентов.

Рентабельность капитала также известна как рентабельность инвестированного капитала (ROIC).

Как рассчитать рентабельность капитала

Цель расчета рентабельности капитала — определить, насколько прибыльна деятельность компании. Его можно использовать, чтобы показать инвесторам или вкладчикам капитала, насколько хорошо компания преуспевает в превращении инвестированного капитала в прибыль. Использование той же формулы с течением времени также покажет, остаются ли показатели компании прежними, улучшаются или падают.

Все, что вам нужно, чтобы научиться рассчитывать ROC (или ROIC), можно найти в финансовой отчетности компании. В частности, финансовые отчеты, такие как баланс и отчеты о прибылях и убытках, позволяют компаниям более критически взглянуть на такие факторы, как задолженность, собственный капитал, дивиденды и чистая прибыль.

Формула рентабельности капитала

Формула рентабельности капитала:

ROC = (чистая прибыль — дивиденды) / (долг + капитал)

В некоторых случаях вы также можете увидеть формулу ROC, записанную как:

ROC = (NOPAT) / (инвестированный капитал)

Что такое Nopat?

NOPAT (или чистая операционная прибыль после налогообложения) оценивает основные операции компании за вычетом налогов и то, насколько хорошо она работает с точки зрения прибыли. Поскольку и заемный, и собственный капитал считаются вложенным в бизнес капиталом, в приведенной выше формуле используется термин «инвестированный капитал».”

Разница между ROC и ROCE

Рентабельность капитала и рентабельность задействованного капитала (ROCE) являются ценными методами измерения эффективности работы компании и ее потенциального будущего роста. Их часто используют вместе, но разница заключается в основном измерении эффективности.

ROC рассматривает прибыль, используя инвестированный капитал (или собственный капитал), тогда как ROCE рассматривает весь использованный капитал, чтобы помочь в получении дополнительной прибыли.

ROCE Formula

Легче увидеть разницу, если сравнить знаменатель:

ROCE = EBIT / (Общие активы — текущие обязательства)

В этом случае EBIT относится к прибыли до вычета процентов и налогов. Как видите, основное различие здесь заключается в использовании общих активов и текущих обязательств (или задействованного капитала).

Что такое хорошая рентабельность капитала?

Чем выше доходность, тем эффективнее компания распределяет свой капитал. Хорошая идея — сравнить ROC с эталонами или стандартами компаний, работающих в аналогичных отраслях или условиях.Также разумно смотреть на ROC за несколько лет, поскольку этот показатель редко бывает стабильным для большинства растущих компаний.

Один из способов — сравнить это со средневзвешенной стоимостью капитала компании (WACC) или средними затратами на финансирование капитала компании. Другими словами, если ROC больше, чем WACC компании, создается стоимость.

Распространенным эталоном является проверка того, превышает ли доход компании 2% над стоимостью капитала. Если он меньше 2%, компания разрушает стоимость (и нет дополнительного капитала для инвестирования в рост).

Почему будет уменьшаться рентабельность капитала?

Если компания начинает реализовывать проекты с уменьшающейся доходностью, ROC со временем будет уменьшаться. Некоторые причины для этого могут включать в себя хранение неиспользуемых или ненужных активов (например, устаревшее оборудование) и наличие большого количества обязательств (например, долга), которые могут снизить доходность капитала.

Рентабельность капитала и рентабельность капитала

Они кажутся похожими, но рентабельность и рентабельность капитала сильно отличаются.Возврат капитала означает, что компания возвращает инвестору первоначальные инвестиционные средства или ликвидирует активы. Рентабельность капитала относится к прибыльности компании.

Облагается ли налогом возврат капитала?

Возврат капитала не облагается налогом для инвестора, если возвращенный капитал не превышает первоначальных инвестиций. Поскольку деньги возвращаются, а не заработаны, они не считаются доходом, подлежащим налогообложению. Если доходность превышает первоначальные первоначальные инвестиции, она считается приростом капитала и, следовательно, подлежит налогообложению.

Рентабельность капитала и рентабельность собственного капитала

Рентабельность собственного капитала (ROE) — это показатель рентабельности по отношению к собственному капиталу (т. Е. Доле всех владений). ROC измеряет прибыльность на основе вложенного капитала, включая долг.

Иными словами, рентабельность собственного капитала измеряет прибыль компании, основанную на совокупной сумме всех долей собственности компании. Как и рентабельность капитала, рентабельность собственного капитала обычно выражается в процентах.

Формула рентабельности собственного капитала

Формула рентабельности собственного капитала учитывает прибыль, которая не может быть отнесена на счет операций компании (т. Е.чистая прибыль). Он, как правило, дает более точную картину того, насколько эффективно обрабатываются деньги акционеров, хотя может игнорировать влияние взятия долга на финансирование роста.

Рентабельность капитала (ROE) = чистая прибыль / средний акционерный капитал * 100

Рост, доходность капитала и оценка бизнеса — Comus Investment, LLC

Прежде чем я начну эту статью по оценке, я просто хочу сказать, что ничего в бизнесе или финансах настолько сложно, насколько может показаться, и почти все это намного проще, чем вы думаете. Я собираюсь немного неуклюже объяснять здесь некоторые термины, но важно то, что концепции понятны. Уравнения ничего не значат без понимания их важности и значимости.

Внутренняя стоимость компании — это текущая стоимость всех ее будущих свободных денежных потоков. Довольно простое утверждение, но, конечно, не всегда легко оценить эти денежные потоки, учитывая, что они будут поступать фирме в будущем. Обратите внимание, что слово все в исходном предложении.Это означает, что с настоящего момента и до скончания веков — все свободные денежные потоки, которые он когда-либо будет генерировать.

Что такое свободный денежный поток (FCF)? Если мы говорим о свободных денежных потоках, которые будут начислены на всю фирму — как заемщиков, так и держателей акций, то это будет следующее:

FCF = NOPAT — Чистые инвестиции

NOPAT — это операционная прибыль фирмы ( прибыль до уплаты процентов и налогов) за вычетом налогов на прибыль. Таким образом, NOPAT — это показатель прибыли, исключающий влияние долга на чистую прибыль фирмы. За счет исключения долга он фокусируется на стоимости операций фирмы и показывает, сколько генерируется денежных средств, которые можно использовать для выплат держателям долга, выплат владельцам или реинвестирования в фирму.

NOPAT = EBIT x (1 — налоговая ставка)

Чистые инвестиции — это сумма, которую фирма реинвестирует в свою деятельность. Если у фирмы нет денежных резервов, она берет на себя долги или выпускает акции, чистые инвестиции не могут быть больше NOPAT. Его можно рассчитать, взяв общий инвестированный капитал фирмы в определенный год и сравнив его с капиталом предыдущего года:

Чистые инвестиции = инвестированный капитал в год 2 — инвестированный капитал в год 1

Итак, свободный денежный поток — это сумма денежных средств, полученных фирмой от своей деятельности, за вычетом суммы денежных средств, которые она реинвестировала в свою деятельность.Эти денежные потоки являются «бесплатными», поскольку их можно свободно использовать для погашения долга, выкупа акций, выплаты дивидендов или просто оставить на банковском счете фирмы. Если вы являетесь владельцем частной компании, это то, что вы считаете «реальной прибылью», которой вы можете заплатить себе, при условии, что вам не нужно реинвестировать эти средства обратно в деятельность. Это, конечно, отличается от бухгалтерской прибыли по GAAP, которая отображается в отчете о прибылях и убытках, поскольку вам, вероятно, придется реинвестировать часть этой прибыли обратно в бизнес для поддержания продаж и роста.

Итак, чтобы правильно оценить компанию, нужно спрогнозировать все свободные денежные потоки, которые фирма когда-либо будет генерировать, дисконтировать их до настоящего времени (поскольку денежные средства, заработанные в будущем, стоят меньше, чем наличные деньги сейчас), а затем суммировать их. все до. Это можно было бы назвать внутренней стоимостью фирмы.

Если мы предположим, что свободные денежные потоки вашей компании будут постоянно расти с постоянной скоростью (что, конечно, неразумно), мы можем использовать формулу бессрочной приведенной стоимости, чтобы найти внутреннюю стоимость фирмы:

Внутренняя стоимость = FCF / (W –G)

FCF в этом уравнении — свободный денежный поток, который ваша фирма будет генерировать в первый год.

Вт — это требуемый доход, который вы требуете от этих инвестиций. Ученые используют WACC, но, поскольку нас, инвесторов, не волнуют CAPM, бета-версия или волатильность, вы просто будете использовать любую норму прибыли от инвестиций, которая вам нужна. Вам придется использовать тот же W при оценке всех потенциальных инвестиций, чтобы у вас были равные условия для сравнения оценок акций, в противном случае вы могли бы просто назвать фирму недооцененной, потому что вы снизили W с 10% до 1%. Также обратите внимание, что это будет внутренняя стоимость, основанная на требуемой вам доходности — те, кому нужна только 5% годовая доходность, должны быть готовы платить больше за свои инвестиции, чем те, кому нужна 15% годовая доходность.

G — это годовой темп роста свободных денежных потоков фирмы, и в этом уравнении мы предполагаем, что он остается постоянным навсегда.

И W, и G выражаются десятичными знаками, где 1 соответствует 100%.

Если свободный свободный денежный поток фирмы в год 1 равен 10, и мы требуем 10% годовой доходности, и она никогда не будет увеличивать свободный свободный денежный поток, то внутренняя стоимость будет следующей:

10 долларов США / (0,1-0) = 100 $

Значит эта фирма стоит 100 $. Полезно знать, что если фирма никогда не будет расти, вы можете умножить ее среднегодовые свободные денежные потоки на 10, чтобы получить довольно приличную оценку ее внутренней стоимости.

Если вы ускорите рост, это, конечно, будет дороже. Давайте попробуем навсегда увеличить ежегодный рост на 5%, используя те же свободные денежные потоки и доходность.

10 долларов / (0,1-0,05) = 200 долларов

Стоимость фирмы увеличилась вдвое. Опять же, помните, что это будет 5% -ный ежегодный рост не только в течение следующих 10 лет или следующих 50 лет, но и навсегда. Вот почему использование такой простой формулы почти никогда не практично.

В предыдущем посте я отмечал, что рост фирмы зависит от ее рентабельности инвестированного капитала (ROIC) и нормы реинвестирования (RR).Проще говоря, ROIC — это сумма NOPAT, которую генерирует фирма, по сравнению с ее инвестированным капиталом. Это хороший показатель того, какую прибыль она приносит на каждый доллар, вложенный в деятельность фирмы как держателями акций, так и держателями долговых обязательств.

ROIC = NOPAT / инвестированный капитал

Ставка реинвестирования — это процент от этого NOPAT, который фирма реинвестирует обратно в деятельность фирмы.

RR = Чистые инвестиции / NOPAT

Таким образом, органический рост любой компании (за исключением выпуска долговых обязательств или акций) будет равен:

G = ROIC x RR

Все это говорит о том, что компании принимают свои доходы и реинвестировать их, чтобы купить больше активов и попытаться получить более высокую прибыль.Таким образом, темпы роста доходов и денежных потоков можно рассчитать, задав вопрос о том, сколько доходов фирма получает на каждый доллар, вложенный в свои активы, и какой процент доходов фирмы реинвестируется в бизнес. Затем это показывает процентный рост прибыли, денежных потоков и стоимости капитала фирмы. Если ROIC со временем уменьшается, как это обычно бывает, вам придется сравнивать все дополнительные доходы с вновь инвестированным капиталом. Это может быть рассчитано как:

RONIC = (NOPAT, год 2 — NOPAT, год 1) / (год инвестированного капитала 2 — год инвестированного капитала 1)

Мы предполагаем постоянный ROIC, поэтому мы можем игнорировать это уравнение на данный момент .

Уравнение органического роста можно перевернуть, чтобы выразить RR через ROIC и G:

RR = G / ROIC

Это говорит о том, что если ROIC фирмы составляет 25%, а рост фирмы также 25%, это должно быть в том случае, если фирма реинвестирует все свои доходы обратно в фирму. Если ROIC составляет 20%, а рост — 10%, тогда компания должна реинвестировать обратно в фирму только половину своей прибыли.

Теперь, если мы возьмем ту исходную формулу, выражающую свободные денежные потоки, мы можем заменить ее другими формулами, чтобы выразить свободный денежный поток на основе G и ROIC:

FCF = NOPAT — Чистые инвестиции

Чистые инвестиции = NOPAT x RR

FCF = NOPAT — (NOPAT x RR)

FCF = NOPAT x (1 — RR)

Вместо того, чтобы определять чистые инвестиции путем вычитания инвестированного капитала второго года из инвестированного капитала первого года, мы можем просто умножьте операционную прибыль фирмы после уплаты налогов на скорость, по которой фирма реинвестировала их в свою деятельность. Затем мы заменяем чистые инвестиции на NOPAT x RR в первой из трех формул и можем вывести этот второй NOPAT из-под скобок в третьем уравнении.

Мы можем взять формулу для RR и вставить ее в окончательное уравнение FCF, чтобы получить:

FCF = NOPAT x (1 — RR)

RR = G / ROIC

FCF = NOPAT x ( 1 — (G / ROIC))

Наконец, мы можем вставить это уравнение в уравнение внутренней стоимости, чтобы получить:

Внутренняя стоимость = FCF / (W — G)

FCF = NOPAT x (1 — (G / ROIC))

Внутренняя стоимость = (NOPAT x (1 — (G / ROIC))) / (W — G)

Это окончательное уравнение обычно называется формулой значения ключевого драйвера или Zen финансов.Он показывает внутреннюю стоимость в ее самых основных корнях в терминах G и ROIC (отображается в этом теоретическом уравнении постоянного роста). Мы можем увидеть взаимосвязь между G, ROIC и RR и то, как они влияют на денежные потоки фирмы и общую стоимость фирмы.

Чем выше ROIC, тем выше могут быть органические темпы роста компании. Чем больше фирма реинвестирует в свою деятельность, тем выше темпы роста, но тем ниже свободный денежный поток. Чем выше темпы роста, тем выше постоянная ценность деятельности фирмы.Чем меньше сумма, которую фирма должна реинвестировать для роста, тем выше свободный денежный поток.

Стоимость компании зависит как от ее доходности на капитал, так и от роста. Вот почему дискуссия «ценность против роста» так бессмысленна. Рост влияет на стоимость — это одно и то же. По этой же причине мультипликаторы прибыли иногда могут вводить в заблуждение. Некоторые компании с высоким P / E могут быть дешевыми, а некоторые с низким P / E могут быть дорогими. Все зависит от будущих свободных денежных потоков.

На практике вы не стали бы использовать подобную формулу для оценки компании, но полезно пройти через этот вывод, чтобы показать взаимосвязь между переменными, имеющими отношение к внутренней стоимости фирмы. Чтобы действительно оценить компанию, вам нужно подумать о будущих денежных потоках и о том, как они будут расти с течением времени. На мой взгляд, от такой формулы мало практического применения. На самом деле вам придется оценивать денежные потоки за каждый год в течение определенного периода времени, когда фирма растет темпами выше среднего, а затем предполагать постоянные темпы роста.

Вы могли заметить, что если ставка реинвестирования составляет 100%, стоимость фирмы согласно этому уравнению равна 0. Это связано с тем, что предполагается постоянный рост начального положительного свободного денежного потока, а если этот свободный свободный денежный поток равен 0, тогда фирма не может быть оценена в формуле, поэтому она актуальна только для зрелых фирм.

Итак, как мы оцениваем компанию, если она реинвестирует все свои доходы обратно в бизнес для роста и, следовательно, не генерирует свободных денежных потоков? Я покажу простой пример стойки для лимонада и покажу, почему это может сбивать с толку. Предположим, мы открыли киоск с лимонадом с 5000 долларов. Бизнес генерирует 20% ROIC каждый год от общего инвестированного капитала, и он реинвестирует все доходы обратно в инвентарь и модернизацию киоска с лимонадами. Мы предполагаем, что у бизнеса нет долгов. По прошествии 5 лет прибыль этого бизнеса росла на 20% в год, балансовая стоимость капитала составила 10 368 долларов США, а общая прибыль составила 7 442 доллара США, но свободных денежных потоков не было.Очевидно, что компания стоит значительную сумму, но мы пока не можем оценить ее по свободному денежному потоку, потому что она растет и реинвестирует высокими темпами.

Что это такое и почему это важно

Вы не можете говорить об оборотном капитале каждый день, но этот термин бухгалтерского учета может быть ключом к успеху вашей компании. Оборотный капитал влияет на многие аспекты вашего бизнеса, от оплаты труда ваших сотрудников и поставщиков до поддержания света и планирования устойчивого долгосрочного роста. Короче говоря, оборотный капитал — это деньги, доступные для выполнения ваших текущих краткосрочных обязательств.

Чтобы убедиться, что ваш оборотный капитал работает на вас, вам нужно будет рассчитать свой текущий уровень, спрогнозировать свои будущие потребности и подумать о том, как всегда иметь достаточно денег.

Как рассчитать оборотный капитал

Вы можете получить представление о том, где вы находитесь прямо сейчас, определив свой коэффициент оборотного капитала , показатель краткосрочного финансового состояния вашей компании.

Формула оборотного капитала:
Текущие активы / текущие обязательства = Коэффициент оборотного капитала

Если у вас есть оборотные активы в размере 1 млн долларов и текущие обязательства в размере 500 000 долларов, коэффициент вашего оборотного капитала составляет 2: 1.Это обычно считается нормальным соотношением, но для некоторых отраслей или видов бизнеса достаточно низкое соотношение 1,2: 1.

Чистый оборотный капитал показывает, сколько денег у вас есть в наличии для покрытия текущих расходов.

Формула чистого оборотного капитала:
Текущие активы — Текущие обязательства = Чистый оборотный капитал

Для этих расчетов учитывайте только краткосрочных активов , таких как денежные средства на вашем коммерческом счете и дебиторская задолженность — деньги ваши клиенты должны вам — и запасы, которые вы ожидаете конвертировать в наличные в течение 12 месяцев.

Краткосрочные обязательства включают кредиторскую задолженность — деньги, которые вы должны поставщикам и другим кредиторам, — а также прочие долги и начисленные расходы на заработную плату, налоги и другие расходы.

Понимание ваших потребностей

Чтобы получить истинное представление о ваших потребностях в оборотном капитале, может потребоваться помесячный график притока и оттока для вашего бизнеса. Например, компания, занимающаяся ландшафтным дизайном, может обнаружить, что ее выручка резко возрастает весной, затем денежный поток остается относительно стабильным в течение октября, прежде чем упасть почти до нуля поздней осенью и зимой.Но с другой стороны, у бизнеса может быть много расходов, которые продолжаются в течение года.

Части этих расчетов могут потребовать обоснованных предположений о будущем. Хотя вы можете руководствоваться историческими результатами, вам также необходимо учитывать новые контракты, которые вы собираетесь подписать, или возможную потерю важных клиентов. Составление точных прогнозов может оказаться особенно сложной задачей, если ваша компания быстро растет.

Эти прогнозы могут помочь вам определить месяцы, когда у вас выходит больше денег, чем приходит, и когда этот разрыв в движении денежных средств является самым большим.

4 причины, по которым вашему бизнесу может потребоваться дополнительный оборотный капитал

Сезонные различия в денежном потоке типичны для многих предприятий, которым может потребоваться дополнительный капитал, чтобы подготовиться к напряженному сезону или поддерживать бизнес, когда поступает меньше денег
Практически у всех предприятий будут периоды, когда потребуется дополнительный оборотный капитал для финансирования обязательств перед поставщиками, сотрудниками и государством в ожидании платежей от клиентов.
Дополнительный оборотный капитал может помочь улучшить ваш бизнес и другими способами, например, позволяя вам воспользоваться скидками поставщика при оптовых закупках.
Оборотный капитал также может использоваться для оплаты временных сотрудников или для покрытия других расходов, связанных с проектом.

Поиск вариантов увеличения вашего оборотного капитала

Необеспеченная возобновляемая кредитная линия может быть эффективным инструментом для увеличения вашего оборотного капитала. Кредитные линии предназначены для финансирования временных потребностей в оборотном капитале, условия более выгодны, чем условия для корпоративных кредитных карт, и ваш бизнес может использовать только то, что ему нужно, когда это необходимо.

Хотя бизнес-кредитная карта может быть удобным способом для вас и топ-сотрудников, чтобы покрыть непредвиденные расходы на поездки, развлечения и другие нужды, обычно это не лучшее решение для пополнения оборотного капитала. Ограничения включают более высокие процентные ставки, более высокие комиссии за денежные авансы и легкость увеличения чрезмерной задолженности.

Право на получение кредитной линии на оборотный капитал

Поскольку бизнес владельцев малого бизнеса и личные финансы, как правило, тесно взаимосвязаны, кредиторы также будут проверять ваши личные финансовые отчеты, кредитный рейтинг и налоговые декларации. Вам будет предложено предоставить личную гарантию возврата.

Хотя на размер кредитной линии оборотного капитала может повлиять множество факторов, практическое правило состоит в том, что она не должна превышать 10% от доходов вашей компании.

2 ошибки в оборотном капитале, которых следует избегать

Не путайте краткосрочные потребности в оборотном капитале и долгосрочные, постоянные потребности
Хотя может возникнуть соблазн использовать кредитную линию на оборотный капитал для покупки оборудования или недвижимости или для найма постоянных сотрудников эти расходы требуют различных видов финансирования. Если вы ограничите кредитную линию оборотного капитала на эти расходы, она не будет доступна по прямому назначению.

Ваш банкир малого бизнеса может помочь вам лучше понять ваши потребности в оборотном капитале и какие шаги вам могут потребоваться для подготовки к любой ситуации.Хотя вы не можете предсказать все, что касается управления компанией, четкое представление об оборотном капитале может помочь вам работать бесперебойно сегодня и настроить вас на долгосрочный рост в будущем.

Инвестированный капитал — определение, использование, как рассчитать

Что такое инвестированный капитал?

Инвестированный капитал — это вложение, сделанное обоими акционерами Акционер Акционером может быть физическое лицо, компания или организация, владеющие акциями данной компании. Акционер должен владеть как минимум одной акцией компании или паевого инвестиционного фонда, чтобы сделать его частичным владельцем.и держатели долга в компании. Когда компании нужен капитал для расширения, она может получить его либо путем продажи акций. Общие акции. Общие акции — это тип ценных бумаг, которые представляют собой право собственности на акции компании. Существуют и другие термины, такие как обыкновенная акция, обыкновенная акция или голосующая акция, которые эквивалентны обыкновенным акциям. или путем выпуска облигаций Облигации Облигации представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом, которые выпускаются корпорациями и правительствами для привлечения капитала. Эмитент облигаций заимствует капитал у держателя облигаций и производит им фиксированные платежи по фиксированной (или переменной) процентной ставке в течение определенного периода.. Акционеры — это люди, которые приобрели акции компании, а держатели долговых обязательств — это те, кто приобрел облигации.

Использование инвестированного капитала

Для компании инвестированный капитал является источником финансирования, который позволяет им использовать новые возможности, такие как расширение. У него две функции внутри компании. Во-первых, он используется для покупки основных средств, таких как земля, здание или оборудование. Во-вторых, он используется для покрытия повседневных операционных расходов, таких как оплата инвентаря или заработная плата сотрудников.Компания может выбрать финансирование за счет инвестированного капитала вместо получения кредита в банке по нескольким причинам.

Например, когда компания выпускает акции, она не обязана выплачивать дивиденды. Дивиденды по акциям. Дивиденды по акциям — метод, используемый компаниями для распределения богатства среди акционеров, — это выплата дивидендов в форме акций, а не денежных средств. Дивиденды по акциям в основном выдаются вместо денежных дивидендов, когда у компании мало ликвидных денежных средств. Это делает ее дешевым источником капитала по сравнению с выплатой процентов по банковскому кредиту.Компания также может предпочесть получить финансирование через акции и облигации, если они не соответствуют требованиям для получения крупного банковского кредита под низкую процентную ставку.

Для инвестора инвестированный капитал оценивается с использованием таких показателей, как рентабельность инвестированного капитала (ROIC), рентабельность инвестированного капитала, рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это рентабельность или показатель эффективности прибыли, полученной теми, кто предоставляет капитал, а именно: держатели облигаций и акционеры фирмы. ROIC компании часто сравнивают с WACC, чтобы определить, создает ли компания ценность или разрушает ее.соотношение. Этот коэффициент используется инвестором для определения стоимости компании. Относительно более высокий коэффициент указывает на то, что компания создает ценность и способна использовать инвестированные средства для получения более высокой прибыли по сравнению с другими компаниями.

Разделив выручку на инвестированный капитал, коэффициент показывает способность компании стимулировать продажи за счет своего капитала. Компания с более высоким коэффициентом по сравнению с аналогами означает, что они работают более эффективно.

Краткие итоги

Инвестированный капитал — это капитал, вложенный в компанию держателями долга и акционерами
Для компаний инвестированный капитал используется для расширения операций и дальнейшего развития компании.Инвесторы используют коэффициент рентабельности инвестированного капитала (ROIC) для оценки эффективности, с которой компания использует капитал
Существует два способа расчета этого показателя: операционный подход и подход к финансированию

Как инвестируется капитал Рассчитано?

Два способа расчета показателя инвестированного капитала: операционный подход и подход к финансированию.

Формула для операционного подхода:

Где:

Чистый оборотный капитал Чистый оборотный капитал Чистый оборотный капитал (NWC) — это разница между текущими активами компании (за вычетом денежных средств) и текущими обязательствами (за вычетом долга) на его балансе.Это показатель ликвидности компании и ее способности выполнять краткосрочные обязательства, а также финансировать операции бизнеса. Идеальное положение: = Текущие операционные активы — Непроцентные текущие обязательства
Гудвилл и нематериальные активы — это такие элементы, как репутация бренда, авторские права и патентованные технологии (компьютерное программное обеспечение)

Формула подхода к финансированию:

Рабочий пример операционного подхода

Ниже приводится информация для компании А:

Для операционного подхода необходимы числа (1) оборотный капитал, (2) основные средства и (3) гудвилл и нематериальные активы.Во-первых, чтобы получить показатель чистого оборотного капитала, вычтите непроцентные обязательства из текущих операционных активов. Затем, чтобы получить ОС, добавьте завод A с производственным оборудованием. Наконец, чтобы получить гудвилл и нематериальные активы, добавьте сумму гудвилла с помощью запатентованной технологии. Последний шаг к получению инвестированного капитала — это сложение трех категорий вместе.

Рабочий пример подхода к финансированию

Ниже представлена информация для компании B:

Для подхода к финансированию основные необходимые числа: (1) общая сумма долга и аренды , (2) общий капитал и его эквиваленты, и (3) внереализационные денежные средства и инвестиции.Чтобы рассчитать общую сумму долга и аренды, добавьте краткосрочный долг, долгосрочный долг и PV обязательств по аренде. Затем, чтобы получить капитал и его эквиваленты, сложите обыкновенные акции и нераспределенную прибыль. Наконец, чтобы получить внереализационные денежные средства и инвестиции, добавьте денежные средства от финансирования и денежные средства от инвестирования. Последний шаг к вложению капитала — сложение трех сумм.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком глобальной сертификации финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ FMVA® Certification Присоединяйтесь к 350 600+ студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.П. Морган и программа сертификации Ferrari, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить продвижение по карьерной лестнице, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы CFI:

Рентабельность задействованного капитала (ROCE) Рентабельность задействованного капитала (ROCE) Рентабельность вложенного капитала (ROCE), коэффициент рентабельности, измеряет, насколько эффективно работает компания. используя свой капитал для получения прибыли. Рентабельность капитала
Стоимость капитала Стоимость капитала Стоимость капитала — это норма прибыли, требуемая акционером для инвестирования в бизнес.Требуемая норма прибыли зависит от уровня риска, связанного с инвестициями.
Сухой порошок Сухой порошок Сухой порошок означает денежные резервы, которые корпорации и фонды прямых инвестиций могут использовать, когда возникает привлекательная инвестиционная возможность, или чтобы помочь им выполнить долговые обязательства, когда они приходят должным образом.
Формула рентабельности инвестиций (ROI) Рентабельность инвестиций (ROI) — это финансовый коэффициент, используемый для расчета выгоды, которую получит инвестор по отношению к своим инвестиционным затратам.Чаще всего он измеряется как чистая прибыль, деленная на первоначальные капитальные затраты на инвестиции. Чем выше коэффициент, тем больше заработок.

Как я оцениваю инвестиции — Постоянный капитал

За последние десять лет я участвовал как на государственном, так и на частном рынках, инвестируя в более чем 50 частных компаний на поздней стадии, стартапы на ранней стадии и отдельные недвижимость. Вот как я научился оценивать инвестиции.

Успешное инвестирование сводится к покупке активов со скидкой по отношению к их внутренней стоимости.Чем больше скидка, тем выше вероятность того, что вложения окупятся. Бенджамин Грэм, отец стоимостного инвестирования, назвал это «запасом прочности». Эта концепция проста в теории и чрезвычайно сложна на практике, при этом процесс оценки не прост.

Два высокообразованных, эмоционально устойчивых и разумных человека могут просматривать одну и ту же информацию и приходить к совершенно разным выводам. Люди оценивают информацию по-разному в зависимости от своих предпочтений, ценностей и опыта.Некоторым комфортно переносить определенные виды риска. Прогнозы различаются, и прогнозы могут сильно отличаться. Эти различия создают рынок. Вот как я как один из участников рынка оцениваю внутреннюю стоимость компании.

Я всегда начинаю с понимания того, что я называю доходом собственника, который я определяю как:

Прибыль собственника = чистый доход + неденежные расходы (износ, амортизация, истощение) + единовременные расходы — (капитальные затраты на техническое обслуживание + рабочие Капитальные потребности)

Другими словами, прибыль собственника — это прибыль, оставшаяся после необходимых затрат, которую собственники могут по своему усмотрению потратить, откладывать или реинвестировать.Слепое следование формуле может легко обеспечить ложную точность и ложное чувство безопасности. Это просто упрощенная отправная точка.

Амортизация и капитальные затраты редко легко согласовываются из-за нерегулярной структуры расходов в соответствии с бизнес-циклом. Цель этих двух пунктов — понять, какие расходы необходимы для поддержания потенциала и конкурентоспособности бизнеса, и насколько ответственно компания это делает. Легко резко увеличить чистую прибыль, остановив необходимые реинвестиции, последствия которых заметны не сразу.Я все время наблюдаю это на частных рынках. К огорчению «помощников» продавцов, амортизация — это реальная стоимость, и ее следует рассматривать как просто погашение предыдущих капитальных вложений. Это не «бесплатно», если вам просто платят. В зависимости от характера активов амортизация обычно представляет собой средний уровень капитальных затрат за последнее время.

Хотя амортизация часто объединяется с неденежными расходами, амортизация — это совсем другое дело. Основные средства амортизируются.Нематериальные активы амортизируются. Это различие имеет решающее значение для понимания возврата денежных средств. Большой коэффициент амортизации означает, что бизнес, скорее всего, капиталоемкий. Высокая амортизация означает, что бизнес, вероятно, был приобретенным, и разница между материальной балансовой стоимостью и покупной ценой амортизируется. Поэтому обычно можно рассчитывать на амортизацию для получения более высоких доходов после уплаты налогов без необходимости повторного инвестирования.

Особые доходы / убытки требуют особого внимания. Если доходы будут искажены, обычно это происходит именно здесь.Меня никогда не перестает удивлять, насколько творчески некоторые подходят к тому, что считается «особенным». По моему опыту, у каждого бизнеса есть постоянный поток единовременных расходов. Причины этих расходов могут быть разными, но общая сумма обычно остается в узком диапазоне. Этот диапазон следует вычесть из заработка.

Еще одно важное соображение — это интенсивность активов или то, сколько прошлых инвестиций было сделано для создания прибыли. Есть два очень разных способа взглянуть на компании, требующие значительных активов.Во-первых, это возможность того, что он создает опору для оценки. Если вы покупаете компанию (или долю в ней) с большой базой активов по сравнению с оценкой, можно разумно рассчитать наихудший сценарий, банкротство и ликвидацию. Уловка состоит в том, чтобы правильно оценить активы в ситуации принудительной продажи, которая почти всегда приводит к очень значительной скидке.

Обратной стороной бизнеса с большим количеством активов являются потребности в реинвестировании. Большинство скажет, что бизнес, стабильно зарабатывающий 10 миллионов долларов в год, — это «хороший бизнес», но сам по себе этот факт оставляет неполную картину.Как бы изменилось ваше мнение о бизнесе, если бы я сказал вам, что у него есть активы на 150 миллионов долларов? Это означает, что на протяжении всей истории бизнеса владельцы инвестировали не менее 150 миллионов долларов, чтобы получить эту прибыль. Это немногим менее 7 процентов рентабельности активов. Не хорошо. Что произойдет с доходами владельцев, если бизнес будет расти, а уровень инвестиций останется стабильным? Потребуется около 30 миллионов долларов дополнительных реинвестиций, чтобы получить 2 миллиона долларов дополнительной прибыли, что не является звездным компромиссом.

Но экономическая ценность бизнеса выходит за рамки его активов и всегда должна быть сосредоточена вокруг выгоды владельца.Двумя общими показателями являются рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Оба измеряют прибыльность компании на основе денег, которые она потребляет, но несколько разными способами. ROE учитывает только инвестиции в акционерный капитал, в то время как ROIC включает общие сделанные инвестиции, включая развернутый заем.

Разница между капиталом и активами заключается в использовании долга, что является сложной темой. Использование кредитного плеча всегда усиливает результат, хороший или плохой, а характер бизнеса определяет, насколько разумно можно использовать долг.Например, у железных дорог и банков низкая рентабельность активов, но многие считают, что они имеют отличный потенциал, основанный на их способности ответственно использовать заемные средства. Прежде чем вы начнете думать о написании саркастического комментария о банках, кредитном плече и кризисе 2008 года, позвольте мне пояснить еще немного. С долгом легко справиться неправильно, а грань между ответственностью и безрассудством не всегда очевидна, особенно когда стимулы не согласованы должным образом. С учетом сказанного, многим банкам не нужно было спасаться в 2008 году, и они остались отличным вложением средств для своих владельцев.

Многие инвесторы любят обсуждать конкурентные преимущества бизнеса, и общий термин для их обобщения — «ров». Бизнес со рвом, особенно с аллигаторами в нем, демонстрирует свое превосходство, генерируя прибыль на вложенный капитал выше среднего в течение аномально долгого времени, что обеспечивает высокую доходность для акционеров и снижает риск разрушения конкуренции. Рвы бывают самых разных форм — от брендов или эффективности процессов до патентов и договорных соглашений.Уловка состоит в том, чтобы понять, почему компания может приносить прибыль, и оценить долговечность этого преимущества.

Последнее качество, которое я ищу в бизнесе, — это грамотное вложение капитала. Процесс принятия решений о возможностях называется распределением капитала или тем, как руководители компании решают направить ресурсы для получения прибыли. В отношении этих решений есть два больших вопроса: 1) Сколько существует возможностей с высокой степенью уверенности и высокой доходностью? 2) Каков послужной список компании в принятии решений о распределении активов, создающих ценность? Первый вопрос — это то, что многие называют «взлетно-посадочной полосой», или размер и временные рамки для возможностей реинвестирования с высокой доходностью.Чем больше тем лучше. Второй вопрос вращается вокруг уверенности и перспектив руководства. Некоторые компании имеют долгую историю принятия бесполезных решений, разрушающих ценность, которые увеличивают прибыль и убивают прибыль инвесторов. Другие компании принимают решения, связанные с увеличением стоимости, со случайными и понятными спотками. Конечная инвестиция — это компания с большим взлетно-посадочной полосой и менеджментом, который давно принимает последовательные и мудрые решения. Это может показаться простым, но это невероятно редко.Насколько важна эта черта? Я позволю Уоррену Баффету объяснить:

«Отсутствие навыков, которыми обладают многие генеральные директора при распределении капитала, — немаловажное дело: после десяти лет работы генеральный директор, чья компания ежегодно сохраняет прибыль, равную 10% от чистой стоимости активов, будет были ответственны за размещение более 60% всего капитала, задействованного в бизнесе ».

Последняя часть головоломки оценки — это доходность, или прогнозируемая доходность наличных денег на основе предложенной оценки.Например, бизнес, купленный в 10-кратном размере чистой прибыли, дает 10% -ную налоговую декларацию в стабильном состоянии нулевого роста. Множители различаются в зависимости от оценки покупателем качества прибыли, прогнозов роста, устойчивости и, в конечном итоге, альтернативных издержек. Чем выше мультипликатор, тем выше ожидания относительно будущего роста доходов собственников.

Оценка — это процесс, которому лучше всего научиться на опыте и изучении. Хотя нет двух инвесторов, использующих один и тот же метод, я надеюсь, что заглянув в мою точку зрения, вы сможете сформировать вашу методологию.Ниже я привел краткий список ресурсов, которые оказались полезными в моем путешествии.

* Одна область, которую я намеренно замалчил, — это временные затраты, которые могут варьироваться от неактуальных до невероятно важных. У инвестора всего 24 часа в сутки. Некоторые инвестиции, такие как стартапы на ранних стадиях или небольшие компании на поздних стадиях, могут потребовать огромного количества времени и усилий для получения и защиты прибыли. Большинство государственных инвестиций не дают инвестору возможности участвовать. Важно не сбрасывать со счетов временные затраты и учитывать их в своей инвестиционной формуле.

РЕСУРСЫ

Записки от Говарда Маркса: Невероятно вдумчивые дискуссии о рисках, финансовом инжиниринге и инвестировании.

Ежегодные письма Berkshire Hathaway: Вы знаете его не просто так. Вам следует перейти к источнику.

Цитаты Чарли Мангера: Благодаря Трену Гриффину вы можете прочитать, что сказал партнер Баффета за семьдесят лет инвестирования.

Писания Джейсона Цвейга: Джейсон предлагает дисциплинированный и современный взгляд на рынки, оценки и то, как следует вести бизнес.Его финансовый словарь дьявола — одна из самых забавных и проницательных работ, которые я когда-либо читал.

Статьи Моргана Хаусела: Я считаю работу Моргана проницательной и точной, что, безусловно, является редкостью в мире финансов.

Написано Брентом Бешором, это сообщение первоначально появилось в Forbes.

Понятия стоимости капитала в финансовом анализе

Стоимость капитала — это стоимость заемных и долевых фондов фирмы или требуемая норма прибыли на портфель существующих ценных бумаг компании.Он используется для оценки и принятия решений о новых проектах, а также о минимальной доходности, которую инвесторы ожидают от вложенного капитала.

Стоимость капитала определяется путем расчета стоимости различных источников финансирования и их взвешивания пропорционально их целевому использованию в структуре капитала. Важно максимизировать стоимость фирмы при минимизации стоимости капитала. Стоимость каждого компонента структуры капитала тесно связана с оценкой этого источника.

Стоимость капитала может быть рассчитана с использованием формул заемного капитала, собственного капитала и средневзвешенного значения и полезна при принятии решений по капитальному бюджету. Предложение не принимается, если его доходность меньше стоимости капитала. Финансовые показатели и приемлемость инвестиций могут быть определены путем анализа дисконтированных денежных потоков.

Долговые обязательства и привилегированные акции несут неотъемлемый риск. Стоимость напрямую связана с текущей доходностью, а задолженность корректируется в меньшую сторону для отражения процентов, вычитаемых из налогооблагаемой базы.Стоимость нераспределенной прибыли обыкновенных акций — это текущая дивидендная доходность плюс ожидаемые темпы роста в будущем. Обычно в расчет вносятся корректировки для определения стоимости новых обыкновенных акций.

Элементы структуры капитала взвешиваются для получения минимальной общей стоимости. Задолженность (заимствование) может оказаться наименее затратным решением. Однако рекомендуется проявлять осторожность, поскольку чрезмерная задолженность создает больший риск, что, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости всех источников финансирования. Компонент долга, который приводит к наименьшей общей стоимости капитала, является предпочтительным.Затем средневзвешенная стоимость капитала может использоваться в качестве ставки дисконтирования для оценки приведенной стоимости будущих потоков. Это также помогает гарантировать, что фирма получает по крайней мере расходы на финансирование.

Текущая норма прибыли фирмы меньше, когда стоимость капитала высока, что указывает на больший риск и на то, что структура капитала не сбалансирована. В таких случаях инвесторы могут рассчитывать на более высокую доходность.

Предельная стоимость капитала — это капитал, привлеченный в течение определенного периода.Предельная стоимость капитала увеличивается с увеличением суммы капитала.

Предельная стоимость капитала считается и рассчитывается как «последний доллар привлеченного капитала». То есть, когда истощается последняя нераспределенная прибыль (собственный капитал), стоимость финансирования возрастает. Новые обыкновенные акции с более высокой стоимостью заменяются нераспределенной прибылью с использованием соответствующего отношения заемного капитала к собственному капиталу для поддержания наиболее благоприятной структуры капитала.

Открытые и вечнозеленые фонды в венчурном капитале

Резюме

Что такое открытые и вечнозеленые фонды?

В отличие от традиционных закрытых инвестиционных фондов, открытая структура не имеет даты прекращения, и капитал может быть привлечен, погашен или передан на постоянной основе.Название «открытый фонд», «вечнозеленый фонд» или «механизм постоянного капитала» широко используется для описания фонда без даты окончания. Единственное основное отличие состоит в том, что вечнозеленым фондам разрешается рециркулировать капитал после выхода, в то время как фонды открытого типа распределяют его среди инвесторов.
Основное преимущество таких фондов в том, что они обладают большей гибкостью. Без даты окончания и с возможностью привлечения большего капитала они действительно могут сосредоточиться на долгосрочном приросте капитала для инвесторов.
В венчурном капитале очень мало раскрытых примеров таких фондов — их насчитывается около 200.Большинство из них находится в США и Великобритании и инвестирует в программное обеспечение.
Доходность этих фондов по TVPI в значительной степени соответствует традиционным закрытым фондам венчурного капитала, основное отличие состоит в том, что их RVPI и DPI соответственно выше и ниже, чем у широкого эталонного показателя венчурного капитала.

Чем эти фонды отличаются от «традиционных» фондов?

При сборе средств в открытый фонд важно иметь потребность в его привлечении, а затем сочетать это с потребностями инвесторов.Некоторым инвесторам, таким как корпорации и целевые фонды, необходимо заблокировать капитал на длительный срок.
Бюджет открытого фонда периодически согласовывается с инвесторами, в отличие от процента от модели AUM.
Важно заранее спланировать инвестирование в вечнозеленые фонды и сбор средств, оставив сухой порошок для последующих действий и случайных игр. В открытых фондах, поскольку реализованная прибыль распределяется между инвесторами, выход, вероятно, будет соответствовать другому привлечению средств.
Оценка портфеля является одним из наиболее важных аспектов вечнозеленых фондов. СЧА служит для определения эффективности и справедливой оценки паев для выхода текущих инвесторов или входа новых инвесторов.
Распределение осуществляется по стандартному каскадному подходу, но одно из основных отличий заключается в том, что фонды с открытой датой имеют тенденцию возвращать пороговую ставку перед основной. Это удобный для инвесторов подход, который гарантирует, что инвесторы действительно будут вознаграждены за временную стоимость денег.

Что можно посоветовать от человека, который привлекал и управлял открытым венчурным фондом?

Родриго Санчес Сервитье — врач общей практики B37 Ventures. Он руководит открытым венчурным фондом более пяти лет.
С точки зрения наличия веской причины для привлечения открытого фонда, тезис B37 Ventures заключается в том, чтобы связать корпорации со стартапами через инвестиции, чтобы предоставить взаимовыгодные возможности для обучения инновациям и связей для развития бизнеса.
СЧА и оценка фонда всегда являются главной темой для обсуждения с инвесторами. Он советует развернуть процесс, который будет прозрачным, справедливым и последовательным.
Открытые структуры облегчают инвесторам инвестирование благодаря более чистому законодательству и единственной области для переговоров, которая заключается в цене паев фонда
Когда его спрашивают о другом подходе фонда, он обращает внимание на положительные моменты, которые он приносит — гибкость и способность связывать портфельные компании с возможностями развития бизнеса.
Он видит потенциал для развития вторичного рынка в будущем, предлагая открытым венчурным LP больше вариантов ликвидности, помимо мероприятий по распределению средств.

Ранее в 2018 году через Toptal я работал с Родриго Санчесом Сервитье из B37 Ventures над проектом, связанным с его открытым венчурным фондом. Такие фонды по-прежнему являются относительно неизвестным и неправильно понимаемым средством финансирования, поскольку не хватает «в окопах» и информации о том, как они работают.В этой статье я хочу исправить это.

Как человек, который собирал и управлял открытым венчурным фондом, на протяжении всей статьи я буду обращаться к Родриго за бесценным пониманием опыта B37 Ventures.

Что такое открытые и вечнозеленые фонды?

В сборе средств для венчурного капитала, как гласит пословица, «если ничего не сломалось, не чините это». В течение многих лет фонды придерживались этой линии, привлекая капитал через закрытые механизмы. Это относится к управляющей компании, привлекающей определенную сумму от внешних инвесторов через юридическую структуру ограниченного товарищества на фиксированное количество лет (обычно десять).После этого процесса двери закрываются, деньги пускаются в работу, а в конце срока фонд ликвидируется и возвращается.

Несмотря на инвестиции в прорывные и инновационные отрасли, структура венчурных фондов в основном не изменилась.

Самой очевидной альтернативой может быть обратный фонд закрытого фонда: открытый. В таких фондах капитал инвестируется непосредственно в ООО на постоянной основе без даты прекращения. По сути, это инвестирование привилегированного капитала в компанию: инвесторы покупают паи фонда с прикрепленной доходностью (пороговая ставка), и они могут покупать больше или продавать, когда захотят.

Этот тип фонда также широко именуется механизмом постоянного капитала или вечнозеленым фондом . Идея между названиями во многом одинакова, поскольку они относятся к структурам без даты окончания или квот на основной капитал. Основное отличие состоит в том, что вечнозеленый фонд может повторно использовать возвращенный капитал, в то время как фонды открытого типа (например, B37 Ventures) распределяют его среди инвесторов.

Плюсы и минусы открытых фондов

Открытый фонд может принести заинтересованным сторонам ряд интересных преимуществ:

Соответствие: Менеджеры могут сосредоточиться на приросте капитала без временных барьеров.Также хорошо сочетается с предпринимателями, стремящимися к устойчивому развитию своего бизнеса.
Cleaner: Инвесторы фонда могут смотреть в будущее без необходимости постоянно вкладывать средства.
Гибкость: Больше свободы при изменении инвестиционного тезиса и удержании других типов инвестиций.
Прозрачность: Единый бюджет и набор управленческих сборов вместо слоев накапливающихся затрат.

Для B37 выравнивание было ключевым фактором при выборе продолжения.Сервитье говорит: «Открытая структура больше всего согласовывала все стороны. Нашими целевыми инвесторами являются корпорации, объем продаж которых составляет от 500 до 20 миллиардов долларов — для того, чтобы инвестировать в венчурный капитал, они в первую очередь не заинтересованы в финансовой прибыли. Они хотят стратегической отдачи.

С точки зрения стартапа, мы можем принести им пользу, объединив как можно больше корпораций и «масштабируясь», насколько это возможно, полезным способом. Фонд имеет смысл, поскольку все наши инвесторы в равной степени заинтересованы в том, чтобы оценивать, проводить тесты и быть крупными клиентами на постоянной основе для нашего портфеля.В конечном итоге это должно привести к финансовой отдаче, которая объединит нас как команду менеджеров ».

Есть недостатки, но, конечно, если бы открытые фонды были идеальными, то они были бы более распространенными:

Неликвидность: Для инвесторов в открытые венчурные фонды обещание ликвидности может быть спорным вопросом. Стартапы обычно не выплачивают дивиденды, а вторичные фондовые рынки невелики.
Неровные денежные потоки: Большие выходы в неожиданное время могут смыть водопад за один раз.
Оценка: СЧА фонда должна быть абсолютно прозрачной и последовательной.
Восприятие: Стартапы и соинвесторы могут не знать, как работают такие фонды.

Когда Родриго сталкивается с вопросами о том, что B37 отличается от других и как он будет функционировать в качестве соинвестора, он обращает внимание на позитивные интервенции, которые его фонд смог внести в свой портфель: «При любых разговорах с потенциальными соинвесторами, мы подходим к этому так: «Это наш опыт работы с нашими портфельными компаниями.«Мы не говорим о составе фонда. Вместо этого мы говорим о том, сколько времени мы проводим в корпорациях, узнавая об их потребностях, а затем находим стартапы, которые могут расти в рамках этих экономик. Мы всегда рады показать примеры наших результатов, тематические исследования возможностей, которые мы увидели, и то, что мы сделали для наших стартапов с точки зрения привлечения потенциальных клиентов к продажам в течение 12 месяцев после инвестирования ».

Сколько существует вечнозеленых фондов венчурного капитала?

Количество вечнозеленых венчурных фондов оценивается примерно в 200, из них около 100 из них возникли за последние 20 лет (Pitchbook).Чтобы понять, какую нишу занимают эти структуры в венчурном капитале, более 10 000 инвесторов во всем мире классифицируются как фонды «венчурного капитала».

В качестве предостережения, «реальное» количество вечнозеленых растений, вероятно, превышает 200, потому что этот способ инвестирования широко распространен среди ангелов, семейных офисов и корпоративных венчурных единиц. Часто эти средства находятся под эгидой организации и не раскрываются через обычные каналы данных.

Из 92 вечнозеленых менеджеров венчурного капитала, начавших свою деятельность с 1998 года, почти три четверти базируются в США или Великобритании.Это неудивительно, учитывая, что в обеих странах наиболее подвижные рынки капитала и они рассматриваются как центральные центры предпринимательства на своей территории.

И снова неудивительно, что программное обеспечение является наиболее популярной вертикалью инвестирования для вечнозеленых венчурных фондов, но что интересно, так это популярность наук о жизни. Похоже, что это сектор, который хорошо дополняет вечнозеленый менталитет из-за длительных этапов тестирования и утверждения новых технологий в отрасли.

Как соотносится доходность с закрытыми фондами?

При сравнении эффективности вечнозеленых фондов с общим эталонным показателем венчурного капитала (охватывающим все типы фондов) доходность во многом схожа с точки зрения «общей стоимости для внесения» (TVPI). Как мы знаем, доходность венчурного капитала имеет нерегулярное распределение доходности, и поэтому эталонный тест не дает полной картины. Тем не менее, несмотря на то, что вечнозеленые и закрытые фонды имеют разную механику, похоже, что это не влияет на их доходность TVPI (Pitchbook).

Этот анализ доходности становится интересным, когда TVPI деконтируется на компоненты «Остаточная стоимость для внесения» (RVPI) и «Распределенная для внесения» (DPI). В то время как характеристики вечнозеленых растений действительно становятся очевидными, они имеют низкий DPI, но высокий RVPI по сравнению с более точно согласованными метриками для эталонного теста VC.

Это демонстрирует подтверждение долгосрочного подхода, который используют вечнозеленые фонды, показывая, что такая тактика может быть более увеличивающей стоимость (RVPI), но в ущерб более быстрому распределению (DPI).

Механика привлечения и управления открытым венчурным фондом

Сбор средств становится менее сложной задачей, если он тщательно спланирован

Должна быть веская причина для привлечения вечнозеленого или открытого фонда, помимо того, что это что-то другое. Жизненно важно согласовать его с вашими собственными мотивами, а также обеспечить повышение ценности для инвесторов и предприятий, в которые вы планируете инвестировать.

Открытая структура должна дополнять вашу инвестиционную среду или взгляды.Например, вы:

Твердо верят в то, что «сумма больше, чем части» инвестирования, и желают использовать позицию инвестора, не зависящего от сроков, чтобы способствовать этому в портфеле.
Имейте в виду, что инвестиционная философия может быть преобразована в фирму из разных поколений, которая однажды сможет работать без вас.
Находятся в стране с развивающейся экономикой, где ожидание выхода дольше.

Для Родриго и B37 такая структура нашла отклик у них из-за их тезиса о том, что у крупных корпораций и стартапов есть общие интересы: «Мы думаем, что у нас есть две группы клиентов: стартапы и инвесторы.Наша стратегия увеличивает ценность обоих. Мы не думаем о себе как о фонде, а скорее как о платформе — стартапах и крупных корпорациях, обменивающихся инновациями и масштабами. Большинство наших инвесторов — крупные корпорации с огромными масштабами по всему миру, но нуждающиеся в инновациях. Лучшие стартапы наоборот — инновационные, но не глобальные, им нужен масштаб. Мы пытаемся соединить эти две вещи с помощью инвестиций ».

С точки зрения выявления инвесторов, для опытных менеджеров, которые хотят просто изменить тип своего механизма финансирования, процесс будет сводиться к объяснению причин, почему это происходит.Для начинающих терапевтов или непроверенных менеджеров это, естественно, будет более сложным процессом, но тот, который можно облегчить, сочетая потребности потенциальных LP с достоинствами вашего фонда. Корпорации и эндаументы, например, являются типами LP, которые любят удерживать капитал в долгосрочной перспективе с учетом целевой доходности. B37 Ventures стремится решить проблемы инвесторов с помощью своего предложения:

«Наши целевые инвесторы — это крупные корпорации и семейные офисы, которым не нужно быстро возвращать капитал.

«Говоря с ними об инвестициях в размере 5-20 миллионов долларов, они аргументируют это так:« Если я дам вам 5 миллионов долларов, и вы заработаете мне 10/20-кратную прибыль, вы на самом деле не решите мою потребность.Мне не нужно возвращать деньги, мне нужно управлять капиталом. Да, вы приносите мне большую прибыль, но не решаете проблему того, как я распоряжаюсь деньгами.

«Хорошая инвестиция — это когда вы инвестируете, а потом забываете о ней, зная, что она безопасна и растет в цене».

Один фактор, о котором следует помнить при сборе средств, — это понимание и упрощение юридических норм. Несмотря на то, что фонды открытого типа имеют потенциально более чистую структуру, с меньшим количеством взаимосвязанных организаций, с которыми приходится иметь дело, венчурному капиталу может быть сложно найти юриста, который знаком с ними и имеет опыт работы с ними.К счастью, Родриго отметил, что инвесторам легче усвоить структуру и работать с ней: «Со стороны инвестора это легче. В закрытых соглашениях LP могут быть разные правила для разных инвесторов в разных фондах. Наша цель — упростить задачу для новых инвесторов, как если бы они покупали акции на TD Ameritrade. Не о чем договариваться, просто покупаем единицы «.

У повседневных операций есть небольшие различия

Бюджетирование требует некоторых небольших изменений, поскольку в отличие от модели процента от AUM, открытый фонд согласовывает бюджет со своими инвесторами.Родриго отметил, что это не очень проблематично, поскольку примерно 70% затрат фонда венчурного капитала «относительно фиксированы». Когда я спросил его, нужно ли ему придерживаться другого «менталитета» при неограниченном инвестировании, он ответил: «Не в нашем случае, но мы делаем это намеренно. Лучшие инновации будут иметь лучшую финансовую отдачу. Мы остаемся в пространстве, где работаем и принимаем решения, как если бы мы были «обычным» венчурным фондом, потому что, как и они, мы получаем компенсацию за финансовые результаты. Мы хотим, чтобы [соинвесторы] знали об этом, и мы намерены сохранить это в том же духе.”

Поскольку вечнозеленые фонды не имеют даты окончания и обладают гибкостью, позволяющей пополнить их дополнительным капиталом, сроки планирования инвестиций могут показаться бесконечными. Как и в случае с любым другим фондом, сохранение сухого порошка для последующих и оппортунистических игр имеет решающее значение, но выходы добавляют еще одно измерение.

Распространенное заблуждение относительно выходов из открытых фондов состоит в том, что они могут рециркулировать капитал. Теоретически это возможно, отсюда и термин «вечнозеленый», но это может противоречить здравому смыслу при согласовании интересов менеджера с LP.Если нет распределений, нет шансов на получение прибыли. Положения об обратном возврате капитала не распространены в открытых фондах, поэтому рециркуляция капитала может затруднить удержание квалифицированного инвестиционного персонала, который будет постоянно ждать компенсации, связанной с производительностью.

Вместо этого управляющий фондом должен стремиться увязать выходы с будущим сбором средств, почти как если бы LP были в когортах, забронированных между выходами. Выход представляет собой мягкий сброс, при котором капитал может быть возвращен и потенциально реинвестирован вышедшими инвесторами.Это было основным направлением работы, которую я проделал с B37, чтобы гарантировать, что сбор средств спланирован в оптимальные сроки и с учетом интересов текущих инвесторов.

Чтобы наглядно представить денежные потоки вечнозеленого фонда, на диаграмме ниже показан пример распределения денежных потоков по видам деятельности.

Оценка и покупка: дополнительные показатели NAV с гибкостью

СЧА фонда имеет большое значение как с точки зрения того, что позволяет текущим инвесторам отслеживать свои оценки, так и с точки зрения оценки новыми инвесторами, покупать ли в фонд.Для этого первостепенное значение имеет регулярная, прозрачная и последовательная оценка портфеля. Для B37 оценка всегда является основным предметом обсуждения с инвесторами: «Мы всегда занимаемся сбором средств — мы собираем сборы раз в год. Главный вопрос всегда заключается в том, как мы определяем цену для новых инвесторов, которые приходят, и кто ее одобряет. Всем нравится структура, они понимают, зачем она есть и ее преимущества. В конце концов, для нашей модели цена за акцию является лучшим уравнителем, чем делает ее справедливой для всех.”

Открытая структура фонда также дает то преимущество, что условия LLC могут изменяться с течением времени. Это особенно полезно для управления новыми бай-инами фонда, поскольку позволяет вставлять элементы субъективной оценки. NAV — отличный количественный показатель, но сам по себе не является полным инструментом для оценки стоимости фонда для новых инвесторов, например, в этих областях:

1. Сетевые эффекты . Состав базы инвесторов в фонде является ведущим индикатором его будущего успеха и, таким образом, посылает на рынок сигнальные свойства.Новые инвесторы, прибывшие с комбинацией «родословной» и абсолютного инвестиционного доллара, принесут пользу существующему портфелю и базе инвесторов. Это особенно актуально для таких фондов, как B37, которые активно привлекают LP к своим инвестициям для изучения возможностей коммерческого сотрудничества. Новый инвестор также извлекает выгоду из «преимущества второго шага», так как он может перейти в русло устоявшегося бренда, операционной практики и практики комплексной проверки

2. Финансовое правосудие .NAV полезен для вторичных транзакций, поскольку это игра с нулевой суммой: новый капитал не инвестируется. Но для новых инвесторов, чей капитал физически не будет вложен в существующие инвестиции, будет справедливо по отношению к действующим игрокам, если они не будут участвовать в их прибылях. Это может быть достигнуто путем изменения LLC, чтобы включить в нее определенные инвестиционные группы для нового капитала, который прибывает в определенные сроки. Хедж-фонды используют аналогичные стратегии с вложениями в боковой карман, которые вырезаются из основного фонда.

Родриго отмечает, что эта модель может быть более справедливой для LP в целом по сравнению с моделями закрытого типа, где инвесторы вкладываются в фонды по той же цене, несмотря на то, что GP постоянно совершенствуются в своих собственных навыках как управляющих фондами: «Когда я думаю о Трубопровод B37, мы на рынке пять лет; мы делаем более эффективные инвестиции сейчас и, скорее всего, будем еще лучше в будущем. В модели «серии фондов» будут ли инвесторы в Fund One брать на себя больший риск и оплачивать наше развитие как менеджеры? Скорее всего, так и будет.Как вы выровняете это игровое поле? Будет проще хранить все в одной структуре ».

Родриго также отметил, что погашение LP фактически невозможно в открытом венчурном капитале, поскольку базовые активы неликвидны. В структуре фонда прямых инвестиций могут быть предоставлены уступки в виде предложения процента от чистой чистой стоимости активов для пропорционального распределения. Что касается венчурного капитала, B37 рассматривает улучшение вторичных рынков как шаг к предложению этой выгоды инвесторам: «Может наступить день, когда часть или все наши предложения будут поступать от вторичных компаний.Мы хотели оставить эту дверь открытой, чтобы увидеть, как рынки меняются и развиваются. Мир венчурного капитала растет, и все больше и больше интересуются им. В будущем может быть потенциал для выкупа ».

Есть несколько способов управления распределениями

В типичных водопадах фондов существует следующий порядок распределения доходов:

Основной LP
Пороговая ставка LP (минимальная IRR доходности фонда)
ГП наверстывание (в процентах от барьера LP)
Окончательная доля прибыли (разделение оставшихся средств, обычно 20% идущих на долю терапевтов)

В случае вечнозеленых фондов одно отличие состоит в том, что компонент предпочтительной прибыли (или «проценты» / «доходность») обычно выплачивается первым, а не основной суммой.Поскольку вечнозеленое растение теоретически может существовать вечно, очень важно правильно вознаграждать инвесторов за временную стоимость их денег. Если основная сумма долга была погашена до доходности, инвесторы могут получить более низкую доходность в будущие годы (из-за уменьшенной основной базы), несмотря на то, что еще не получили материальной прибыли от фонда. Родриго оптимистичен по этому поводу, но снова возвращает его к объединению интересов с инвесторами: «Предпочтительный доход — это лучший способ сделать его справедливым: если мы не сможем превзойти рынок, то мы не получим керри.Конечно, мы хотим быть на уровне рынка. Основное или уступить первым? У меня нет предпочтений между тем или другим. Это то, что имеет смысл для ваших инвесторов и делает это справедливым «.

С точки зрения водопада, если в первую очередь выплачиваются предпочтительные доходы, водопаду может потребоваться больше времени, чтобы полностью спуститься вниз. В зависимости от выбранных условий наверстывания конечные результаты могут варьироваться в зависимости от пропорционального распределения общей прибыли.

В отличие от вечнозеленых фондов прямых инвестиций или недвижимости, в венчурном капитале между инвестициями и выходом из них редко бывают промежуточные денежные потоки.Это может представлять сценарии распространения, в которых в течение длительного периода времени ничего нет, за которым следует огромный выход, который может мгновенно смыть водопад до его последнего шага.

Крупные реализованные выходы, конечно, являются поводом для празднования, но GP должен быть осведомлен об их сроках, потому что очистка таблицы верхнего предела и фиксация прибыли может потребовать рекапитализации фонда.

Развитие фирмы и планирование будущего

В открытом фонде есть потенциал для развития инвестиционного бизнеса из поколения в поколение.Многие закрытые фонды по своей сути связаны со звездным менеджером, который берет с собой LP, когда они уходят, или управляющая компания закрывается, когда они выходят на пенсию.

Обладая стабильной капитальной базой и успехом, открытый фонд может расти и расширять свой охват. Родриго отмечает, что это одна из целей B37 на будущее: «Мы действительно думаем, что сможем значительно увеличить AUM при нашей нынешней структуре. Наш план — продолжать настаивать на привлечении большего числа компаний из разных уголков мира к нашим сетевым эффектам.Большинство наших инвесторов имеют штаб-квартиры в Латинской Америке, но мы ведем переговоры с корпорациями в других странах, особенно в Европе и на Ближнем Востоке. Это обогатит наше ценностное предложение за счет привлечения более разнообразных корпораций ».

Из-за гибкости, которую предоставляет вечнозеленая структура фонда, может возникнуть соблазн поэкспериментировать с постоянными предприятиями, такими как ускорители или компании-застройщики. Родриго проявляет осторожность в отношении таких усилий из-за возможности конфликта интересов с существующими портфельными инвестициями.

Что делает вечнозеленые фонды актуальной дискуссией в наше время, так это появление инвестиционных фондов на основе токенов, прикрепленных к блокчейнам, потому что они в определенном смысле являются вечнозелеными инвестиционными инструментами. Сторонники этих фондов говорят, что у инвесторов есть больше вариантов ликвидности благодаря тому, что токены торгуются на криптобиржах, а инвесторы могут свободно открывать там рынки. Тем не менее, как и в случае с любыми активами, внебиржевыми торгами или биржами, ликвидность существует только при наличии пула желающих продавцов и покупателей.

Родриго считает любые инновации и сложные нормы нормой, но такое расположение не повлияет на фундаментальную цель B37: «Это интересно, и я рад, что некоторые люди изучают и отлаживают его. Но я не думаю, что нам придется заходить так долго; мы просто хотим найти лучшие компании и инвестировать в них ».

Я надеюсь, что эта статья может дать некоторое представление об этой увлекательной нише инвестиционных инструментов. Как показывают анализ и вклад Родриго, открытые и вечнозеленые фонды могут быть не всем для всех, но для некоторых это может быть гибкий и полезный способ заставить деньги работать.

Рентабельность перманентного капитала формула: Рентабельность перманентного капитала

Анализ абсолютных и относительных показателей деловой активности организации

Отрицательный коэффициент рентабельности инвестируемого капитала —

Заявка на кредит:

5.

Похожие главы из других работ:

2.4 Анализ показателей рентабельности предприятия

12.Факторный анализ показателей рентабельности

Факторный анализ показателей рентабельности

1.3.1 Анализ показателей рентабельности

2.3 Анализ показателей рентабельности

2.2 Анализ показателей рентабельности предприятия

2.11 Расчет и анализ показателей рентабельности.

5.4 Анализ показателей рентабельности

2.3 Анализ показателей рентабельности

2.3 Анализ показателей рентабельности

4. Анализ показателей рентабельности

6.

2.3 Анализ показателей рентабельности организации

3.3 Анализ показателей рентабельности

7. Анализ показателей рентабельности

Анализ кредитоспособности экономического субъекта на основе системы финансовых коэффициентов

Выводы по показателям анализа ликвидности и т.д.

Рентабельность капитала | Формула и определение

Что такое рентабельность капитала?

Как рассчитать рентабельность капитала

Формула рентабельности капитала

Что такое Nopat?

Разница между ROC и ROCE

ROCE Formula

Что такое хорошая рентабельность капитала?

Почему будет уменьшаться рентабельность капитала?

Рентабельность капитала и рентабельность капитала

Облагается ли налогом возврат капитала?

Рентабельность капитала и рентабельность собственного капитала

Формула рентабельности собственного капитала

Рост, доходность капитала и оценка бизнеса — Comus Investment, LLC

Что это такое и почему это важно

Как рассчитать оборотный капитал

Понимание ваших потребностей

4 причины, по которым вашему бизнесу может потребоваться дополнительный оборотный капитал

Поиск вариантов увеличения вашего оборотного капитала

Право на получение кредитной линии на оборотный капитал

2 ошибки в оборотном капитале, которых следует избегать

Инвестированный капитал — определение, использование, как рассчитать

Что такое инвестированный капитал?

Использование инвестированного капитала

Краткие итоги

Как инвестируется капитал Рассчитано?

Рабочий пример операционного подхода

Рабочий пример подхода к финансированию

Дополнительные ресурсы

Как я оцениваю инвестиции — Постоянный капитал

Понятия стоимости капитала в финансовом анализе

Открытые и вечнозеленые фонды в венчурном капитале

Резюме

Что такое открытые и вечнозеленые фонды?

Плюсы и минусы открытых фондов

Сколько существует вечнозеленых фондов венчурного капитала?

Как соотносится доходность с закрытыми фондами?

Механика привлечения и управления открытым венчурным фондом

Сбор средств становится менее сложной задачей, если он тщательно спланирован

У повседневных операций есть небольшие различия

Оценка и покупка: дополнительные показатели NAV с гибкостью

Есть несколько способов управления распределениями

Развитие фирмы и планирование будущего

Добавить комментарий Отменить ответ