Сделка репо это: Сделка переноса репо – что это в отчетах брокера, когда появляется, перенос репо на практике

: определение, как это работает

Договор обратного выкупа (репо) — это краткосрочная продажа между финансовыми учреждениями в обмен на государственные ценные бумаги. Обе стороны соглашаются отменить продажу в будущем за небольшую плату. Большинство репо открываются в одночасье, но некоторые могут оставаться открытыми в течение нескольких недель. Они используются предприятиями для быстрого сбора денежных средств. Они также используются центральными банками.

Репо — это операции продажи, которые действуют как краткосрочные займы с обеспечением.

Репо популярны, потому что они просты и безопасны. Финансовые учреждения, такие как банки, дилеры по ценным бумагам и хедж-фонды, не любят иметь большие суммы наличных денег. Они предпочитают вкладывать все свои деньги в работу. Когда им срочно понадобятся деньги, они могут обратиться на рынок репо. С другой стороны, фонды денежного рынка имеют много наличных денег. Они с радостью одолжат финансовому учреждению на ночь за небольшую плату.

Рынок репо в США составляет от 2 до 4 триллионов долларов.Рынок репо в Европе больше чем вдвое и составляет 9 триллионов долларов.

Что такое договор обратного выкупа?

Соглашение об обратной покупке — это когда покупатели покупают ценные бумаги у продавца в обмен на наличные и соглашаются отменить сделку в указанную дату. Он функционирует как краткосрочная ссуда с обеспечением.

В Соединенных Штатах наиболее распространенным типом репо является трехстороннее соглашение, в котором крупный коммерческий банк выступает в роли посредника. Он является посредником в сделке между финансовым учреждением, которому нужны наличные деньги, как правило, дилером по ценным бумагам или хедж-фондом, и другим финансовым учреждением, которое может предоставить ссуду, например фондом денежного рынка.Взаимодействие с другими людьми

Стороны соглашаются отменить сделку, обычно на следующий день. Эта сделка называется обратным РЕПО или обратным репо.

Дилер по ценным бумагам размещает в качестве обеспечения краткосрочные государственные ценные бумаги, такие как казначейские векселя США. Стоимость залога примерно на 2–3% больше суммы получаемых денежных средств. Это прибыль фонду денежного рынка за то, что он «одалживает» свои наличные. Эта процентная разница известна как ставка репо.

Альтернативное название: Репо, покупка / обратная продажа

Роль Федеральной резервной системы

Федеральная резервная система использует операции репо и обратного репо для управления процентными ставками. В частности, он поддерживает процентную ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне, установленном Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC). Операции выполняет Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

ФРС Нью-Йорка проводит сделки РЕПО только с первичными дилерами. Это крупные нью-йоркские банки, которые соглашаются участвовать в ежедневных операциях ФРС. ФРС покупает у банка казначейские обязательства, ценные бумаги с ипотечным покрытием или другие долговые обязательства. Таким образом, это увеличивает кредитование резервов банков. Это дает банкам больше денег для ссуды, что снижает процентные ставки.

ФРС проводит обратное РЕПО с первичными дилерами и другими банками, предприятиями, спонсируемыми государством, и фондами денежного рынка. Он продает банкам казначейские облигации и другие ценные бумаги. Это снижает количество ссудных средств, имеющихся в наличии у банков, тем самым повышая процентные ставки.

Федеральная резервная система начала выпускать обратные РЕПО в качестве тестовой программы в 2013 году. Это было в то время, когда она покупала долгосрочные банковские ценные бумаги в рамках своей программы количественного смягчения (QE). Программа QE добавила огромные объемы кредитов финансовым рынкам для борьбы с финансовым кризисом 2008 года.ФРС может использовать обратное РЕПО для корректировки краткосрочного рынка ценных бумаг.

Способствовали ли РЕПО финансовому кризису?

Многие инвестиционные банки, такие как Bear Stearns и Lehman Brothers, слишком сильно полагались на денежные средства от краткосрочного РЕПО для финансирования своих долгосрочных инвестиций. Когда слишком много кредиторов одновременно требовали погашения долга, это было похоже на старомодный набег на банк.

Во-первых, Bear Stearns, а затем и Lehman не смогли продать достаточно сделок РЕПО, чтобы заплатить этим кредиторам.Вскоре никто не захотел давать им взаймы. Дошло до того, что у Lehman не хватило денег даже для выплаты заработной платы. До кризиса эти инвестиционные банки и хедж-фонды вообще не регулировались.

Некоторые исследователи не согласны. Исследование Стэнфордской школы бизнеса показало, что 90% операций репо обеспечены сверхнадежными казначейскими облигациями США. Кроме того, операции репо составили только 400 миллиардов долларов из 2,3 триллиона долларов активов фондов денежного рынка. Исследователи пришли к выводу, что денежный кризис произошел на рынке коммерческих бумаг, обеспеченных активами.Когда базовые активы обесценились, у банков остались бумаги, которые никому не нужны. Это истощило их капитал, вызвав финансовый кризис.

Что такое рынок репо и почему он важен?

Рынок репо или «репо» — это малоизвестная, но важная часть финансовой системы, которая в последнее время привлекает все большее внимание. В среднем каждый день торгуются по соглашениям РЕПО на сумму от 2 до 4 триллионов долларов — обеспеченным краткосрочным кредитам. Но как на самом деле работает рынок РЕПО и что с ним происходит?

Договор обратного выкупа (репо) представляет собой краткосрочную обеспеченную ссуду: одна сторона продает ценные бумаги другой и соглашается выкупить эти ценные бумаги позже по более высокой цене. Ценные бумаги служат залогом. Разница между начальной ценой ценных бумаг и ценой их обратной покупки — это процент, выплачиваемый по ссуде, известный как ставка репо.

Договор обратного репо (обратное репо) является зеркалом операции репо. При обратном репо одна сторона покупает ценные бумаги и соглашается продать их обратно с получением положительного дохода позже, часто уже на следующий день. Большинство репозиториев совершаются в одночасье, хотя могут быть и дольше.

Рынок репо важен как минимум по двум причинам:

1. Рынок репо позволяет финансовым учреждениям, владеющим партиями ценных бумаг (например,г. банки, брокеры-дилеры, хедж-фонды) дешево занимать и позволяет сторонам с большим количеством свободных денежных средств (например, паевые инвестиционные фонды денежного рынка) получать небольшую прибыль на эти деньги без особого риска, поскольку ценные бумаги, часто ценные бумаги Казначейства США, служат в качестве обеспечения . Финансовые учреждения не хотят держать наличные деньги, потому что это дорого — они не приносят процентов. Например, хедж-фонды владеют большим количеством активов, но могут нуждаться в деньгах для финансирования повседневных сделок, поэтому они занимают у фондов денежного рынка много наличных денег, которые могут приносить доход без особого риска.
2. Федеральная резервная система использует репо и обратное репо для проведения денежно-кредитной политики. Когда ФРС покупает ценные бумаги у продавца, который соглашается выкупить их, она вводит резервы в финансовую систему. И наоборот, когда ФРС продает ценные бумаги с соглашением об обратной покупке, она истощает резервы из системы. После кризиса операции обратного РЕПО приобрели новое значение в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Резервы — это сумма наличных денег, которые хранятся в банках — валюта в их хранилищах или на депозитах в ФРС.ФРС устанавливает минимальный уровень резервов; все, что превышает минимум, называется «избыточными резервами». Банки могут и часто предоставляют избыточные резервы на рынке репо.

Ставка репо резко выросла в середине сентября 2019 года, достигнув 10 процентов в течение дня, и даже тогда финансовые учреждения с избыточными денежными средствами отказывались предоставлять ссуды. Этот скачок был необычным, поскольку ставка репо обычно соответствует базовой ставке Федеральной резервной системы по федеральным фондам, по которой банки ссужают резервы друг другу на ночь.Целевая ставка ФРС по ставке по федеральным фондам в то время составляла от 2 до 2,25 процента; волатильность на рынке репо привела к тому, что эффективная ставка по федеральным фондам превысила целевой диапазон и составила 2,30 процента.

В середине сентября 2019 года совпали два события, которые увеличили спрос на денежные средства: должны были выплачиваться ежеквартальные корпоративные налоги, и это была дата расчетов по ранее выставленным на аукцион казначейским ценным бумагам. Это привело к крупному переводу резервов с финансового рынка в пользу правительства, что привело к несоответствию спроса и предложения на резервы.Но эти два ожидаемых события не в полной мере объясняют волатильность на рынке репо.

До глобального финансового кризиса ФРС действовала в рамках так называемых «дефицитных резервов». Банки пытались удерживать минимальную сумму резервов, занимая на рынке федеральных фондов, когда их было немного, и ссуды, когда у них было немного больше. ФРС нацелена на процентную ставку на этом рынке и добавляла или истощала резервы, когда хотела изменить процентные ставки по федеральным фондам.

В период с 2008 по 2014 год ФРС проводила количественное смягчение (QE) для стимулирования экономики. ФРС создала резервы для покупки ценных бумаг, резко увеличив свой баланс и объем резервов в банковской системе. В результате докризисная структура больше не работала, поэтому ФРС перешла на схему «достаточных резервов» с новыми инструментами — проценты по избыточным резервам (IOER) и обратное репо овернайт (ONRRP), обе процентные ставки, которые устанавливает ФРС. сам — контролировать свою ключевую краткосрочную процентную ставку.В январе 2019 года Федеральный комитет по открытым рынкам — комитет по политике ФРС — подтвердил, что он «намерен продолжать проводить денежно-кредитную политику в режиме, при котором достаточное количество резервов обеспечивает контроль над уровнем ставки по федеральным фондам и другими краткосрочными платежами. Срочные процентные ставки осуществляются в основном через установление административных ставок Федеральной резервной системы, и при этом активное управление запасами резервов не требуется ». Когда в 2014 году ФРС остановила свою программу покупки активов, предложение избыточных резервов в банковской системе начало сокращаться.Когда в 2017 году ФРС начала сокращать свой баланс, резервы сокращались быстрее.

Но ФРС не знала наверняка минимальный уровень резервов, которые были «достаточными», и исследования за последний год показали, что резервы не станут дефицитными, пока они не упадут до уровня менее 1,2 трлн долларов. ФРС явно просчиталась, частично на основании ответов банков на опросы ФРС. Оказалось, что банки хотели (или чувствовали себя вынужденными) иметь больше резервов, чем ожидал ФРС, и не желали предоставлять эти резервы в кредит на рынке репо, где было много людей с казначейскими облигациями, которые хотели использовать их в качестве обеспечения для денежных средств. Поскольку спрос превысил предложение, ставка РЕПО резко выросла.

Должностные лица ФРС пришли к выводу, что дисфункция на рынках очень краткосрочного кредитования могла быть вызвана чрезмерным сокращением его баланса, и в ответ объявили о планах покупать краткосрочные казначейские ценные бумаги на сумму около 60 миллиардов долларов в месяц в течение как минимум шести месяцев. , существенно увеличивая запасы резервов в системе. ФРС сделала все возможное, чтобы сказать, что это не очередной раунд количественного смягчения (QE).Однако некоторые на финансовых рынках настроены скептически, потому что количественное смягчение облегчило денежно-кредитную политику, расширив баланс, и новые покупки имеют такой же эффект.

Эти покупки отличаются от QE двумя способами:

1. QE было разработано, в частности, для снижения долгосрочных процентных ставок с целью поощрения заимствований и экономического роста, а также для стимулирования принятия дополнительных рисков путем привлечения инвесторов к акциям и частным облигациям. На этот раз это не намерение ФРС. Вместо этого он покупает активы с единственной целью вливания ликвидности в банковскую систему.
2. QE может иметь мощный сигнальный эффект, подкрепляющий слова ФРС. Покупая долгосрочные активы, ФРС помогла убедить инвесторов, что имела в виду то, что говорила о сохранении ставок на более низком уровне, чем это могло бы быть в противном случае (здесь, здесь, здесь и здесь). В ответ на нарушение репо ФРС не сообщает никаких сообщений о том, куда она ожидает изменить процентные ставки.

ФРС также проводила ежедневные и долгосрочные операции репо. Учитывая, что краткосрочные процентные ставки тесно связаны, волатильность на рынке репо может легко влиять на ставку по федеральным фондам.ФРС может предпринять прямые действия для удержания ставки по фондам в целевом диапазоне, предлагая свои собственные сделки репо по целевой ставке ФРС. Когда ФРС впервые вмешалась в сентябре 2019 года, она предлагала не менее 75 миллиардов долларов в день репо и 35 миллиардов долларов в виде долгосрочного репо два раза в неделю. Впоследствии он увеличил размер ежедневного кредитования до 120 миллиардов долларов и снизил долгосрочное кредитование. Но ФРС дала понять, что хочет свернуть интервенцию: вице-председатель Федеральной резервной системы Ричард Кларида сказал: «Возможно, в этом году будет целесообразно постепенно отказаться от операций активного репо», так как ФРС увеличивает количество денег в системе. через покупку казначейских векселей.

ФРС рассматривает возможность создания механизма постоянного репо, постоянного предложения о предоставлении заемщикам репо определенной суммы в ссуду каждый день. Это установило бы эффективный потолок для краткосрочных процентных ставок; ни один банк не возьмет взаймы более высокую ставку, чем та, которую они могут получить напрямую от ФРС. Новый механизм «вероятно, обеспечит существенные гарантии контроля над ставкой по федеральным фондам», — заявили чиновникам ФРС, тогда как временные операции предложат менее точный контроль над краткосрочными ставками.

Тем не менее, немногие наблюдатели ожидают, что ФРС скоро запустит такой объект. Некоторые фундаментальные вопросы еще не решены, в том числе ставка, по которой ФРС будет предоставлять ссуды, какие фирмы (помимо банков и первичных дилеров) будут иметь право участвовать, и может ли использование механизма стигматизироваться.

Когда государство испытывает дефицит бюджета, оно берет займы путем выпуска казначейских ценных бумаг.Дополнительный долг оставляет первичным дилерам — посредникам с Уолл-стрит, которые покупают ценные бумаги у государства и продают их инвесторам — все больше и больше залогов для использования на рынке репо.

Как сказал бывший губернатор ФРС Даниэль Тарулло на мероприятии в Центре Хатчинса:

«Поскольку дефицит бюджета увеличился примерно на 50 процентов за последние два года, предложение новых казначейских облигаций, которые должны быть погашены долговыми рынками, чрезвычайно выросло. Поскольку этот увеличенный дефицит не является результатом антициклической политики, можно ожидать сохранения высокого предложения казначейских облигаций при отсутствии значительных изменений в налогово-бюджетной политике.Кроме того, изменился маржинальный покупатель увеличившегося предложения Treasuries. До последних двух лет ФРС покупала казначейские облигации в рамках своей денежно-кредитной политики QE. А до налоговых изменений 2017 года транснациональные корпорации США с крупными оффшорными денежными средствами также были крупными покупателями казначейских облигаций. Однако сегодня маржинальный покупатель — это первичный дилер. Этот сдвиг означает, что эти покупки, вероятно, необходимо будет профинансировать, по крайней мере, до тех пор, пока инвесторы не приобретут казначейские облигации, а, возможно, и дольше.Неудивительно, что объем операций репо, обеспеченных казначейством, существенно увеличился за последние полтора года. В совокупности эти события предполагают, что переваривание увеличившегося предложения казначейских ценных бумаг будет постоянной проблемой с потенциальными последствиями как для баланса ФРС, так и для регуляторной политики ».

Кроме того, после кризиса Казначейство хранит средства на Общем счете Казначейства (TGA) в Федеральной резервной системе, а не в частных банках. В результате, когда Казначейство получает платежи, например, от корпоративных налогов, оно истощает резервы из банковской системы.С 2015 года показатель TGA стал более волатильным, что отражает решение Казначейства хранить только достаточно денежных средств, чтобы покрыть отток средств в течение одной недели. Это затруднило ФРС оценку спроса на резервы.

Короткий ответ — да, но есть существенные разногласия по поводу того, насколько велик этот фактор. Банки и их лоббисты склонны говорить, что нормативные акты были более серьезной причиной проблем, чем политики, которые вводят новые правила в действие после глобального финансового кризиса 2007-2009 годов.Цель правил заключалась в том, чтобы у банков был достаточный капитал и ликвидные активы, которые можно было бы быстро продать в случае возникновения проблем. Эти правила могли побудить банки удерживать резервы вместо того, чтобы ссужать их на рынке репо в обмен на казначейские ценные бумаги.

Среди возможностей:

Глобальный сбор SIFI. В конце каждого года международные регулирующие органы измеряют факторы, составляющие системный балл для глобального системно значимого банка (G-SIB), который, в свою очередь, определяет надбавку к капиталу G-SIB, дополнительный капитал, необходимый сверх того, что другие банки обязаны держать.Наличие большого количества резервов не приведет к тому, что банк превысит порог, который приведет к повышению надбавки; предоставление этих резервов под казначейские облигации на рынке репо может. Повышение системной оценки, переводящей банк в следующий более высокий сегмент, приведет к увеличению надбавки к капиталу на 50 базисных пунктов. Таким образом, банки, которые находятся на вершине корзины, могут не захотеть прыгать на рынок репо, даже если процентные ставки привлекательны.

Коэффициент покрытия ликвидности (LCR) и внутренние стресс-тесты банка. LCR требует, чтобы банки держали достаточно ликвидных активов для обеспечения краткосрочных долгосрочных обязательств. Некоторые наблюдатели указали на то, что LCR ведет к увеличению спроса на резервы. Но бывшие и нынешние регуляторы указывают, что LCR, вероятно, не способствовала волатильности рынка репо, поскольку казначейские ценные бумаги и резервы рассматриваются одинаково для определения высококачественных ликвидных активов в регулировании.

Однако на мероприятии в Центре Хатчинса Тарулло отметил, что резервы и казначейские облигации «не рассматриваются как взаимозаменяемые при планировании санации или при выполнении стресс-тестов ликвидности.«В рамках посткризисной стратегии банки должны проводить собственные внутренние стресс-тесты ликвидности, Комплексный анализ и обзор ликвидности (CLAR), которые подлежат проверке надзорными органами. Банки отдают предпочтение резервам казначейским облигациям, потому что резервы могут покрывать значительные внутридневные обязательства, а казначейские облигации не могут. Банки также говорят, что органы государственного надзора иногда предпочитают, чтобы банки держали резервы, а не казначейские облигации, подвергая сомнению предположения, которые делает банк, когда они говорят, что могут быстро продать казначейские облигации без большой скидки в момент стресса.

Планирование восстановления и разрешения проблем. Посткризисные правила требуют, чтобы банки готовили планы восстановления и урегулирования несостоятельности или завещания на жизнь, чтобы описать стратегию учреждений для упорядоченного урегулирования в случае их неудачи. Как и в случае с LCR, правила рассматривают резервы и казначейские обязательства как идентичные для удовлетворения потребностей в ликвидности. Но, как и в случае с LCR, банки считают, что государственные регулирующие органы предпочитают, чтобы банки держали резервы, потому что они не смогут беспрепятственно ликвидировать значительную позицию Казначейства, чтобы поддерживать работу важнейших функций во время восстановления или урегулирования.

Джейми Даймон, председатель и главный исполнительный директор J.P. Morgan Chase, указывает на эти ограничения как на проблему. Во время телефонного разговора с аналитиками в октябре 2019 года он сказал: «Мы считаем, что [C] ash требуется при стресс-тестах санации и восстановления, а также при стресс-тестировании ликвидности. И поэтому мы не могли повторно разместить его на рынке репо, что мы были бы счастливы сделать. И я думаю, что регулирующие органы должны решить, что они хотят перекалибровать вид ликвидности, который они ожидают от нас на этом счете ».

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс в письме к респ.Патрик МакГенри (R-NC) сказал, что ФРС продолжит анализировать широкий спектр факторов, включая ожидания надзорных органов в отношении внутренних стресс-тестов ликвидности. Они отметили, что фирмы, не подпадающие под действие банковского регулирования, такие как фонды денежного рынка, спонсируемые государством предприятия и пенсионные фонды, также, похоже, неохотно вмешивались, когда ставки репо резко выросли в середине сентября, предполагая, что факторы, помимо банковского важный.

С момента вспышки COVID-19 ФРС значительно расширила объем своих репо-операций, чтобы направить наличные на денежные рынки.Механизм ФРС предоставляет денежные средства первичным дилерам в обмен на казначейские и другие ценные бумаги, обеспеченные государством. До того, как на рынке разразилась суматоха из-за коронавируса, ФРС предлагала 100 миллиардов долларов по однодневному репо и 20 миллиардов долларов по двухнедельному репо. 9 марта он активизировал операции, предложив 175 миллиардов долларов в форме овернайт и 45 миллиардов долларов в виде двухнедельного репо. Затем, 12 марта, ФРС объявила о масштабном расширении. Сейчас он еженедельно предлагает репо на гораздо более длительные сроки: 500 миллиардов долларов на одномесячный репо и 500 миллиардов долларов на три месяца.17 марта, по крайней мере, на какое-то время, он также значительно увеличил предложение репо овернайт. ФРС заявила, что эти операции с ликвидностью были направлены на «устранение весьма необычных сбоев на рынках финансирования казначейства, связанных со вспышкой коронавируса». Короче говоря, ФРС теперь готова ссудить рынкам то, что по сути является неограниченной суммой денег, и спрос упал намного ниже предложенных сумм.

Информационный бюллетень о рынке репо в США — Информационный бюллетень о рынке репо в США

Описание и назначение рынков репо

Определение рынков репо

Соглашение об обратной покупке (репо) — это финансовая операция, в которой одна сторона продает актив другой стороне с обещанием выкупить этот актив в заранее оговоренную более позднюю дату (обратное репо — это та же операция, рассматриваемая с точки зрения ценной бумаги. покупатель).Репо может быть однодневным (сроком один день) или сроком (сроком до одного года, хотя некоторые из них составляют до двух лет, а большинство — три месяца или меньше). Рынок репо позволяет участникам рынка предоставлять друг другу обеспеченные ссуды, а финансовые учреждения преимущественно используют операции репо для управления краткосрочными колебаниями остатков денежных средств, а не финансирование общего баланса.

В целом, операции репо способствуют обеспечению ликвидности вторичного рынка для наличных рынков (например, казначейских облигаций США / UST), позволяя дилерам очень эффективно действовать в качестве маркет-мейкеров.Маркет-мейкеры готовы покупать и продавать ценные бумаги, обеспечивая ликвидность рынкам. Эти фирмы должны встать на другую сторону сделок, когда в заказах клиентов возникают краткосрочные дисбалансы покупки и продажи. Здоровые рынки репо предоставляют им необходимые денежные средства и доступ к ценным бумагам для выполнения этих действий и поддержания эффективной работы вторичных денежных рынков. Возможность финансировать и эффективно получать ценные бумаги способствует снижению процентных ставок, выплачиваемых эмитентами, в первую очередь Казначейством США, что снижает расходы на обслуживание долга, которые несут налогоплательщики.

Рынки репо позволяют инвесторам безопасно и эффективно управлять избыточными остатками денежных средств. Дилеры также получают выгоду от значительного снижения стоимости фондирования, способности финансировать длинные позиции по ценным бумагам и возможности брать ценные бумаги для покрытия коротких позиций для удовлетворения потребностей клиентов. Держатели ценных бумаг, давно владеющие ценными бумагами, также могут получить дополнительную прибыль, участвуя в сделках репо с денежными инвесторами в отношении ценных бумаг, которыми они владеют, но не имеют немедленной потребности в продаже.

Типы рынков репо

Хотя на рынке репо может финансироваться широкий спектр активов, наиболее часто используемые инструменты включают ЕСН, ценные бумаги федерального агентства (агентство), высококачественные ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS), корпоративные облигации (корпоративные) и инструменты денежного рынка ( ММ).

Рынок репо можно разделить на два основных сегмента:

• Двустороннее репо — на рынке двустороннего репо инвесторы и поставщики обеспечения напрямую обменивают деньги и ценные бумаги, в отсутствие клирингового банка. Операции двустороннего репо могут предусматривать либо общее обеспечение, либо налагать ограничения на приемлемые ценные бумаги в качестве обеспечения. Двустороннее репо предпочтительнее, когда участники рынка хотят напрямую взаимодействовать друг с другом или если требуется конкретное обеспечение.
• Трехстороннее РЕПО — Рынок трехстороннего РЕПО назван так с учетом той роли, которую клиринговые банки играют в облегчении расчетов.Клиринговые банки действуют как посредники, обрабатывая административные детали между двумя сторонами операции репо. Трехстороннее РЕПО используется для финансирования общего обеспечения, при этом инвесторы принимают любые ценные бумаги в рамках широкого класса ценных бумаг. По данным Федерального резервного банка Нью-Йорка (New York Fed), участники рынка считают трехстороннее РЕПО более рентабельным.

Существует также рынок репо общего финансирования под обеспечение (GCF), который предлагает Клиринговая корпорация с фиксированным доходом (FICC), центральная клиринговая сторона.Репо GCF преимущественно используется дилерами по ценным бумагам, которые ведут переговоры о сделке на анонимной основе, а затем отправляют ее в FICC. Затем FICC выступает в качестве законного контрагента для обеих сторон операции репо.

Участники рынка репо

Дилеры по ценным бумагам находятся в центре рынка репо и работают во всех сегментах рынка репо. Схема на следующей странице показывает взаимодействие участников рынка в обоих описанных выше сегментах рынка репо. Дополнительные участники рынка репо:

• Финансовые учреждения — первичные дилеры (текущий список см. В приложении), банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды, хедж-фонды
• Правительства — Федеральная резервная система Нью-Йорка (используется при проведении денежно-кредитной политики), другие центральные банки, муниципалитеты
• Корпорации

Все эти организации выигрывают от безопасности, операционной эффективности и низких затрат на финансирование, доступных на рынке репо.Репо предлагает обеспечение поставщиков денежных средств (с дополнительными маржинальными требованиями в большинстве случаев) с привязкой к рынку ежедневно для обеспечения постоянной защиты. Операционная эффективность, достигнутая за счет трехстороннего РЕПО и в значительной степени централизованного механизма расчетов по РЕПО, еще больше снижает риски. Стандартизированная документация, широко принятая участниками рынка, обеспечивает дополнительную уверенность для участников рынка.

Регламент репо

До финансового кризиса некоторые финансовые учреждения использовали операции РЕПО для финансирования позиций с использованием заемных средств по ценным бумагам.Поскольку цены на активы снизились во время кризиса, кредиторы репо увеличили размер требуемого обеспечения, ограничив уровень репо-активности для некоторых инвесторов, владеющих портфелями с использованием заемных средств. Это привело к нехватке средств и вынудило инвесторов снизить леверидж за счет продажи активов, что привело к еще более низкой оценке активов. Это привело к дополнительной продаже активов, и круг закручивался по кругу. РЕПО, обеспеченные государственными ценными бумагами, также столкнулись с стрессом. Тенденции бегства к безопасности привели к увеличению спроса на эти автономные активы, что привело к нехватке доступного обеспечения на рынке репо.

В свете этого ФРС Нью-Йорка постоянно работает с участниками рынка, чтобы контролировать инфраструктуру репо и при необходимости рекомендовать реформы, чтобы эти рынки оставались стабильными источниками финансирования в периоды рыночного стресса. ФРС Нью-Йорка также предоставляет данные участникам рынка по рынкам репо. В то время как исчерпывающие данные по всем сегментам рынков репо отсутствуют, данные предоставляются по определенным сегментам и конкретным фирмам, работающим на этом рынке.

Источник: ФРС Нью-Йорка, оценка SIFMA

Книга графиков репо

Приложение: Методология и источники

• Двустороннее репо (первичный дилер)
  • Данные — Стоимость финансирования первичных дилеров включает как трехсторонние, так и двусторонние соглашения.Цифры включают финансирование с использованием ценных бумаг правительства США, федерального агентства, корпоративных и федеральных агентств MBS. Начиная с апреля 2013 года, цифры также включают в себя акции и другие ценные бумаги; начиная с января 2015 года цифры также включают ABS
  • Источник — Федеральный резервный банк Нью-Йорка
Репо
• GCF
  • Данные — Данные репо GCF представляют собой только ставки овернайт и суммы в долларах. Цифры представляют собой общую номинальную стоимость репо GCF, представленных на клиринг в FICC.
    • Казначейство — казначейские ценные бумаги содержат эти ценные бумаги сроком до 30 лет
    • Агентство — Агентство долговых ценных бумаг
    • MBS — 30-летние ценные бумаги MBS, выпущенные Fannie или Freddie
  • Источник — DTCC
• Трехстороннее РЕПО
  • Данные — Подкатегории больше не могут складываться в итоговую сумму, указанную в связи с пропуском классов активов с менее чем 3 дилерами
  • Источник — Федеральный резервный банк Нью-Йорка

Приложение: Список основных дилеров

Ниже приводится текущий список первичных дилеров по данным Федерального резервного банка Нью-Йорка (по состоянию на январь 2021 года)

• Amherst Pierpont Securities LLC
• Bank of Nova Scotia, Нью-Йоркское агентство
• BMO Capital Markets Corp.
• BNP Paribas Securities Corp.
• Barclays Capital Inc.
• BofA Securities, Inc.
• Кантор Фитцджеральд и Ко.
• Citigroup Global Markets Inc.
• Credit Suisse AG, Нью-Йоркский филиал
• Daiwa Capital Markets America Inc.
• Deutsche Bank Securities Inc.
• Goldman Sachs & Co. LLC
• HSBC Securities (США) Inc.
• Jefferies LLC
• ООО «П. Морган Секьюритиз»
• Mizuho Securities USA LLC
• Морган Стэнли и Ко.ООО «
»
• NatWest Markets Securities Inc.
• Nomura Securities International, Inc.
• ООО «РБК Капитал Маркетс»
• Societe Generale, Нью-Йоркский филиал
• TD Securities (США) LLC
• ООО «ЮБС Секьюритиз».
• Wells Fargo Securities, LLC

В этом отчете приводится подробное описание рынков соглашений РЕПО в США, включая обсуждение: типов продуктов, участников и нормативных требований. Он также предоставляет статистику непогашенного и залогового обеспечения по ценным бумагам репо и обратного репо на рынках двустороннего, общего обеспечения (GCF) и трехстороннего репо.

SIFMA Research

• Кэти Колчин, CFA, директор по исследованиям
• Юстына Подземская
• Али Мостафа

Участники

• Роб Туми, руководитель группы рынков капитала

Связанные ресурсы

договоров РЕПО по сделкам репо

Соглашения об обратной покупке — это финансовые операции, которые включают продажу ценной бумаги и последующий обратный выкуп той же ценной бумаги.Отсюда и название «договор обратного выкупа» (сокращенно репо).

Репо, как правило, являются краткосрочными сделками — обычно на ночь — но они могут длиться до двух лет. Они позволяют брокерам / дилерам, банкам и другим участникам рынка продавать ценные бумаги с целью получения немедленных средств на свои собственные счета или в интересах своих клиентов. Они также позволяют покупателям ценных бумаг получать краткосрочные проценты на свои средства. Фактически ценные бумаги служат залогом для краткосрочных ссуд.

Клиринговая корпорация с фиксированным доходом (FICC) DTCC через свой отдел государственных ценных бумаг (GSD) согласовывает и объединяет операции репо в рамках своего процесса неттинга для других операций по торговле государственными ценными бумагами, включая все операции покупки / продажи и покупки на аукционах Казначейства США. С тех пор, как в 1995 году была введена услуга репо-соглашений, она быстро опередила все другие продукты и составляет самый большой долларовый объем сделок с ценными бумагами правительства США, обрабатываемых через FICC.Сегодня, в среднем, FICC сопоставляет, объединяет, рассчитывает и управляет операциями репо с учетом рисков на сумму более 3,65 триллиона долларов в день, принося значительную выгоду своим участникам неттинга и сокращая позиции, требующие поставки, на целых 75%.

В качестве обеспеченной формы финансирования операции РЕПО предлагают дилерам и другим участникам рынка более выгодные условия, чем традиционные операции кредитования наличными на денежном рынке. Договоры обратного репо используются организациями для получения дохода от своих избыточных денежных резервов.Когда ценные бумаги продаются, продавцы одновременно соглашаются выкупить ценные бумаги в определенный день по заданной цене, включая проценты, рассчитанные с использованием ставки, согласованной на момент продажи. Часть операции репо, когда ценная бумага продается, называется «начальным» этапом, а последующая обратная покупка называется «закрытым» этапом. Заемщик и, следовательно, лицо, предоставляющее обеспечение, называется «дилером репо»; поставщик наличных называется «обратный дилер» или «кредитор».За исключением репо с форвардным стартом, расчет по «стартовой части» типичного репо будет проводиться как обычная сделка. «Закрытый этап» будет частью процесса неттинга в соответствующую дату расчета.

Кто может пользоваться этой услугой

Члены сравнения GSD FICC могут участвовать в Службе сравнения репо, а участники неттинга GSD могут участвовать в Службе неттинга и расчетов для операций РЕПО. Доступ к обеим услугам также доступен для не-GSD членов через функцию GSD Executing Firm.Это позволяет нынешним участникам неттинга GSD, когда они действуют как «представляющие участники», отправлять сделки от имени не членов FICC, таких как учреждения и фирмы-корреспонденты.

Преимущества

Отправляя сделки репо в GSD для сопоставления, сравнения, взаимозачета и расчета, участники получают полный спектр преимуществ, в том числе:

• Минимизированный риск посредством гарантированных расчетов — Действуя в качестве общего контрагента для всех операций репо, которые входят в ее систему неттинга, FICC гарантирует расчет для обоих участников сделки.
• Снижение требований к капиталу за счет зачетов по балансу —Процедуры взаимозачета и расчетов FICC для операций РЕПО облегчают членам возможность максимизировать доступность неттинга по балансовому отчету в соответствии с требованиями, изложенными в Интерпретации № 41 FASB.
• Автоматическое отслеживание купонов —FICC передает купонную выплату от держателя ценной бумаги (обратного участника) заемщику средств (участнику репо), когда срок репо пересекает дату выплаты купона.
• Сокращение операций по переводу ценных бумаг — В результате взаимозачета общие ежедневные расчетные обязательства участников существенно снижаются. Меньшее количество перемещений Fedwire приводит к снижению затрат на переводы ценных бумаг, меньшему риску для участников платить за овердрафт в дневное время и меньшему риску операционного сбоя.
• Полный контрольный журнал и автоматизированная отчетность — Подробный отчет обо всех репозиториях, представленных участниками в систему FICC для согласования сделок в реальном времени (RTTM®), доступен в виде интерактивных выходных данных, а для деятельности GSD разрабатывается пользовательский интерфейс в Интернете.

Посредством своей торговой гарантии FICC гарантирует, что участники получат свое обеспечение репо обратно при закрытии операции репо, в то время как обратные участники получат начальную сумму, уплаченную в начале репо, плюс проценты. Детали сделки для начала и закрытия позиций отправляются как одна транзакция, что снижает количество ошибок и повышает эффективность.

Как работает служба

Участники осуществляют операции репо с действительными участниками неттинга репо GSD FICC, а затем отправляют их через систему RTTM для сопоставления, сравнения, управления рисками и, в конечном итоге, нетто-расчетов.GSD поддерживает отправку репо следующих типов:

• Overnight — Репо, которое начинается сегодня с датой закрытия следующего рабочего дня
• Срок — Репо, которые начинаются сегодня с датой закрытия более одного рабочего дня, но до двух лет в будущем
• Forward-Starting — Репо, дата начала которого на один или несколько рабочих дней больше даты сделки.
• Репо до погашения — Репо, в которых дата закрытия репо совпадает с датой погашения базовой ценной бумаги или позже нее.
• Общее соглашение об обратном выкупе с финансовым обеспечением (GCF Repo®) —GCF Repos позволяет дилерам торговать репо с общим обеспечением по ставке и сроку в течение дня при посредничестве слепых посредников. Для получения дополнительной информации см. Информационный бюллетень GCF Repo.

GSD также поддерживает возможность замены ценных бумаг, используемых в качестве обеспечения в срочных репо, которые в настоящее время находятся на балансе GSD. Участники представляют подробные сведения о замене во входных данных RTTM и отправляют запросы на замену залога с помощью автоматизированного средства. (См. «Услуга замены обеспечения репо»).

Для получения дополнительной информации

Чтобы запросить дополнительную информацию, нажмите здесь.

Рынок репо

Рынок внебиржевого репо сейчас один из крупнейшие и наиболее активные секторы денежного рынка США.Репо широко используются для краткосрочного инвестирования излишков средств или для заимствование короткий срок под залог. Дилеры по ценным бумагам используют РЕПО для управлять своей ликвидностью, финансировать свои запасы и спекулировать различный способами. ФРС использует репо для управления совокупными резервами банковская система.

Что такое репо?

Репо , короткое для договоров РЕПО — это договоры продажи и будущее выкуп финансового актива, чаще всего казначейских ценных бумаг.На дата прекращения действия, продавец выкупает актив по той же цене на который он продал, и выплачивает проценты за использование средств. Несмотря на то что юридически последовательная пара продаж, фактически репо — это короткий срок процентная ссуда под залог.

Годовая процентная ставка оплачено по кредиту известна как ставка репо . Репо может быть любой продолжительности, но чаще всего происходит в одночасье кредиты. Репо на срок дольше ночи известны как срок . репо . Также есть открытых репо , которые могут быть прекращены либо сторону в дневном уведомлении. В просторечии продавец ценные бумаги делает репо и кредитор средств делает реверс . Потому что деньги — это более ликвидный актив, кредитор обычно получает маржу на залог, это означает, что цена на него ниже рыночной, обычно на 2–5 процентов. в зависимости по погашению.

Ставка репо овернайт обычно немного бежит ниже ставки ФРС по двум причинам: во-первых, репо сделка является обеспеченной ссудой, в то время как продажа средств ФРС является необеспеченной заем. Во-вторых, многие, кто может инвестировать в репо, не могут продавать средства ФРС. Даже хотя доходность скромная, однодневное кредитование на рынке репо предложения несколько преимуществ для инвесторов. Выполняя репо через ночь, они может сохранить вложенные излишки средств без потери ликвидности или цена риск.Они также несут очень небольшой кредитный риск, потому что залог всегда качественная бумага.

Репо не для маленьких Инвесторы

Крупнейшие пользователи репо и обратное дилеры государственных ценных бумаг. По состоянию на июнь 2008 г. первичные дилеры, признанные ФРС, что означает, что они были уполномочены подавать заявки на вновь выпущенные казначейские ценные бумаги для перепродажи в рынок. Первичные дилеры должны быть хорошо капитализированы и часто имеют дело с сотнями миллион долларовые куски. Кроме того, есть несколько сотен дилеров, которые покупать и продавать казначейские ценные бумаги на вторичном рынке и заключать сделки репо и разворачивается по меньшей мере кусками в миллион долларов.

Бухгалтерский баланс правительства дилер по ценным бумагам с высокой долей заемных средств, активы обычно в 50-100 раз превышают его собственные капитал. Для финансирования инвентаризации необходимо получить большие суммы денег репо. суммы на постоянной основе. Крупными поставщиками денег репо являются Деньги фонды, крупные корпорации, государственные и местные органы власти, а также иностранные центральный банки. Обычно альтернатива инвестированию в ценные бумаги, которые созревать за несколько месяцев — не очень привлекательно. Даже 3 месяца Казначейские векселя обычно приносят меньше, чем репо овернайт.

Клиринговые банки и дилерские ссуды

Торговец ценными бумагами должен иметь счет на клиринге банк для расчетов по его сделкам.Для пример, Предположим, у компании ABC есть 20 миллионов долларов для краткосрочных инвестиций. После переговоры по условиям дилера, ABC имеет свой банковский перевод в размере 20 миллионов долларов очистка банка. По получении клиринговый банк возвращает ссуду дилер приобретет продаваемые ценные бумаги плюс проценты, причитающиеся то заем. Затем он переводит проданные ценные бумаги в специальный опекун счет на имя ABC. Поскольку государственные ценные бумаги существуют как Книжные записи на компьютере, это тривиальная операция.

На следующее утро дилер выкупает ценные бумаги от ABC, выплачивает проценты за овернайт по репо и получает обратно владение ценных бумаг. Предполагая, что ставка РЕПО составляет 5%, процентная ставка то Ссуда ​​овернайт на 20 миллионов долларов составит 2 777,78 долларов, что основано на 360-дневный год. Если обе стороны согласны, репо может быть пролонгировано вместо платный выкл, тем самым предоставляя дилеру еще один день средств и еще один день представляет интерес для ABC.

Если у дилера не хватает средств необходимо выкупить ценные бумаги, клиринговый банк будет продвигать их с минимальными затратами или без интерес при погашении в тот же день. В противном случае банк взимает плату с дилера. проценты по кредиту и держать ценные бумаги в качестве залога до оплата сделан. Поскольку дилерские ссуды обычно имеют размер не менее 25 точки выше ставки по фондам ФРС, дилеры стараются профинансировать как можно больше, заимствования через репо. Ежедневно продлевая репо, дилер может финансировать большую часть своего инвентаря, не обращаясь к дилеру кредиты. Иногда бывает выгодно заключить репо на более длительный период, используя срок репо для минимизации транзакционных издержек.

Клиринговые банки взимают комиссию за исполняющий дилер транзакции. Они предпочитают не выдавать кредиты крупным дилерам, потому что он связывает собственные резервы банка с небольшой прибылью. Поистине, Там не хватает возможностей всех клиринговых банков Нью-Йорка для предоставлять дилерские ссуды, достаточные для покрытия финансовых потребностей крупных ценные бумаги дилеры.

Совместимые книги в репо

Дилер, владеющий крупной позиция в ценных бумагах рискует стоимостью своего портфеля из-за изменения интереса ставки. Позиционные игры — это то место, где можно получить наибольшую прибыль. Однако многие дилеры теперь ведут почти подобранную книгу, чтобы минимизировать рынок риск. Это включает создание зачетных позиций в сделках РЕПО и сторнировании «Реверсивный в »ценных бумагах и одновременно« вывешивая »идентичные ценные бумаги с репо.Дилер получает прибыль от покупки и продажи. распространение. Прибыль может быть увеличена за счет несоответствия сроков погашения актива и сторона ответственности, но с возрастающим риском.

По мере того, как дилеры переходят от простого использования РЕПО для финансирования их позиции по использованию их в ведении совпадающих книг, они становятся де факто финансовые посредники. При заимствовании средств по одной ставке и выдавая их по более высокой ставке, дилер работает как финансовый Компания, коммерческое посредничество.

Далее Артикул Домашний

Что такое репо и обратное репо?

Соглашение обратного выкупа или «репо» — это продажа ценных бумаг в сочетании с соглашением продавца выкупить их обратно у покупателя по более высокой цене в будущем. Разница между ценой продажи и будущей ценой обратной покупки представляет собой проценты, при этом покупатель ценных бумаг фактически предоставляет обеспеченный заем продавцу на определенный период, при этом ценные бумаги используются в качестве обеспечения для обеспечения кредита.Процентная ставка называется ставкой репо, и любой доход, полученный по ценным бумагам в течение периода репо, возвращается первоначальному продавцу, даже если он больше не владеет ценными бумагами.

Обратное репо — это то же самое, что и репо, за исключением того, что они используются для описания другой стороны операции репо, когда сторона покупает ценные бумаги, а затем должна продать их обратно по более высокой цене в конце срока (обратного) репо. Следовательно, обратное репо экономически эквивалентно обеспеченному «срочному» депозиту или авансу.

Как это работает в снимке

Репо обычно предоставляются только для высоколиквидных ценных бумаг, которые можно легко продать в случае, если продавец ценных бумаг не выкупит их обратно в срок погашения. Большинство операций репо осуществляется с высококлассными ценными бумагами с фиксированным доходом, такими как государственные облигации с рейтингом AAA. Следовательно, репо можно использовать для финансирования покупки облигаций, так же как маржинальный заем может использоваться для финансирования покупки акций. Обратное РЕПО может использоваться для короткой продажи облигаций (например, ссуды на акции), если есть мнение, что цена облигации может упасть.В этом случае покупатель ценных бумаг в начале обратного репо продает их на рынке облигаций, а не держит их, и выкупает их обратно непосредственно перед истечением срока обратного репо.

Какие бывают типы репо?

Существует три типа репо: овернайт, фиксированный срок и открытые сделки репо, которые осуществляются «до востребования» без фиксированного срока погашения. Большинство операций репо являются краткосрочными, но некоторые из них могут иметь срок погашения до двух лет.

Репо имеет много преимуществ; покупатели ценных бумаг могут инвестировать наличные в течение определенного периода времени — по сравнению с опционами овернайт, 30, 60 и 90 дней, которые могут быть предложены банками или в инструменты денежного рынка. Во-вторых, ссуды репо обеспечены очень качественными ликвидными ценными бумагами, поэтому они относительно безопасны.

Рыночная ликвидность для операций репо также очень хорошая, а ставки репо привлекательны для инвесторов, поэтому многие фонды денежного рынка инвестируют в операции репо. Для банков и фирм, торгующих ценными бумагами, операции репо предлагают более дешевую альтернативу финансирования, чем если бы банк или торговая фирма стремились заимствовать самостоятельно, потому что ссуда полностью обеспечена ценными бумагами с высоким рейтингом. Репо также добавляют ликвидности рынкам облигаций и открывают возможности арбитража между рынком наличных облигаций и рынком фьючерсов.

Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк и РБА, активно участвуют в рынке репо и позволяют банкам продавать им ценные бумаги, которые считаются «приемлемым» обеспечением по краткосрочным операциям репо. Они используют рынок репо как часть своих операций на открытом рынке для контроля краткосрочных процентных ставок и управления ликвидностью и резервами в банковской системе. Покупка приемлемых ценных бумаг у банков посредством обратного РЕПО увеличивает резервы и ликвидность, а продажа ценных бумаг банкам посредством РЕПО истощает резервы и ликвидность из банковской системы.По оценкам РБА, объем рынка репо в Австралии составляет около 110 миллиардов австралийских долларов, однако в Европе он составляет примерно 5,5 триллиона евро и 4,6 триллиона долларов США в США.

Репо не является безрисковым, поскольку существует некоторый кредитный риск того, что ценные бумаги не будут выкуплены в срок погашения, и для того, чтобы возместить свои инвестиции, кредитору необходимо будет продать ценные бумаги. Если ценные бумаги потеряли стоимость из-за падения цены (например, греческие государственные облигации), то кредитор репо может потерять деньги.По этой причине репо часто имеют рыночную оценку, и в случае падения цены облигаций заемщик должен предоставить кредитору дополнительные денежные средства или обеспечение.