Разное

Уровень концентрации собственного капитала это: Коэффициент концентрации собственного капитала: расчет

29.03.2021

Содержание

Коэффициент концентрации заемного капитала \ Акты, образцы, формы, договоры \ Консультант Плюс

]]>

Подборка наиболее важных документов по запросу Коэффициент концентрации заемного капитала (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).

Статьи, комментарии, ответы на вопросы: Коэффициент концентрации заемного капитала Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
Статья: Взаимосвязь финансового результата с финансовой устойчивостью организации
(Сунгатуллина Л.Б., Фатыхова Р.Х.)
("Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях", 2020, N 14)В частности, если рентабельность деятельности увеличивается за счет использования заемных средств, то будет снижаться финансовая устойчивость и расти финансовый риск. Данная зависимость объясняется показателем финансового левереджа. Данный коэффициент имеет существенное влияние на финансовую устойчивость, поскольку характеризует собой величину риска вложения средств. У организации возникает интерес в привлечении кредитов и займов в момент, когда наблюдается увеличение рентабельности активов по сравнению со стоимостью заемного капитала. Это обусловливается увеличением финансового рычага, который способствует росту рентабельности собственного капитала. Актуальность данного анализа заключается в том, что он позволяет в рамках оценки финансовой устойчивости достаточно емко отразить риск потери устойчивости вследствие снижения концентрации собственного капитала при увеличении заемных средств. Следовательно, для получения объемных данных о состоянии устойчивости экономического субъекта необходимо изучение совокупности динамических и статических показателей, что позволит существенно расширить возможности диагностического анализа финансовой устойчивости организации.

Нормативные акты: Коэффициент концентрации заемного капитала Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
Решение Экономического совета СНГ
"О развитии банковского регулирования и надзора в государствах - участниках СНГ в 2013 - 2015 годах"
(Вместе с "Информацией...")
(Принято в г. Москве 10.12.2015)Правила Базеля III предполагают интегрированный подход в банковской деятельности. На пути к Базелю III все банки должны принять необходимые меры для предоставления финансовым подразделениям и отделам по управлению рисками быстрого и легкого доступа к централизованным, выверенным и точным данным. Эти данные должны отражать кредитные, рыночные, операционные риски, а также риски концентрации, снижения кредитного качества и риски ликвидности банка. Кроме того, необходим будет расчет повышенного капитала, новых показателей ликвидности и новых коэффициентов соотношения собственных и заемных средств, чтобы начать предоставление отчетности местным надзорным органам по всему набору требуемых форм. Причем данные должны быть свежими, точными и последовательными, для этого они должны быть тщательно структурированы и храниться централизованно. Правильное управление данными должно обеспечивать получение неизменно верных расчетов по коэффициентам уровня достаточности капитала, соотношению собственных и заемных средств и показателю ликвидности.

Показатели структуры капитала, долгосрочной платежеспособности. Коэффициент концентрации заемного капитала

Под платежеспособностью предприятия понимается его спо­собность расплатиться по долгосрочным обязательствам. Данное определение подтверждается составом коэффициен­тов платежеспособности, в основу построения которых положе­но соотношение статей долгосрочных активов между собой и к итогу пассивов. Так как статьи долгосрочных пассивов представ­ляют собственный и заемный капитал, коэффициенты данной группы могут также называться «коэффициенты структуры капи­тала». К сожалению, в российской практике понятие платежеспособ­ности предприятий ошибочно отождествляют с понятием их лик­видности. Показатели платежеспособности характеризуют степень за­щищенности кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятия, от риска невозврата вложенных средств.

Группа коэффициентов платежеспособности (или структуры капитала) включает следующие коэффициенты:

1) коэффициент собственности;

2) коэффициент заемных средств;

3) коэффициент зависимости;

4) коэффициент покрытия процента.

1. Коэффициент собственного капитала:

К = Собственный капитал / Итоги баланса х 100%

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в источниках финансирования деятель­ности предприятия. Он также отражает соотношение интересов инвесторов и кредиторов. Высокий удельный вес собственных средств в структуре долгосрочных пассивов при прочих равных условиях обеспечивает стабильное финансовое положение пред­приятия. Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что значение данного коэффициента необходимо под­держивать на уровне, превышающем 50%.

2. Коэффициент заёмного капитала:

К = Заемный капитал / Итоги баланса х 100%

Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного ка­питала в источниках финансирования деятельности предпри­ятия. Этот коэффициент по своему значению является обратным коэффициенту собственности. Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что значение данного коэффициента необходимо под­держивать на уровне ниже 50%.

3. Коэффициент зависимости:

К = Заёмный капитал / Собственный капитал х 100%

Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что высокое значение коэффициента нежелательно. Данный коэффициент характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение показателя, тем больше долгосрочных обязательств у данного предприятия, тем более рискованным является его положение. Большая внешняя задол­женность, в том числе по выплате процентов, означает потенци­альную опасность возникновения дефицита денежных средств, что, в свою очередь, может привести к банкротству предприятия.

4. Коэффициент покрытия процента:

К = Прибыль до выплаты процентов и налогов / Расходы по выплате процентов (раз)

Коэффициент покрытия процента характеризует степень за­щищенности кредиторов от риска невыплаты процентов по раз­мещенным кредитам. Коэффициент показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства для выплаты процентов по займам. Данный показатель также отра­жает допустимый уровень снижения доли прибыли, направлен­ной на выплату процентов. Допустимые значения: чем выше значение коэффициента, тем лучше.

Коэффициент концентрации заемного капитала - формула по балансу будет рассмотрена нами далее - отражает степень долговой нагрузки на предприятие. Изучим специфику исчисления данного показателя, а также интерпретации его величины.

Как вычислить коэффициент концентрации заемного капитала (по балансу)

Коэффициент, о котором идет речь, показывает отношение активов, сформированных за счет внешних займов, к общему объему капитала предприятия. Фактически — степень долговой нагрузки на фирму. При этом учитываются как краткосрочные, так и долгосрочные займы.

Коэффициент концентрации заемного капитала определяется по формуле:

КЗ = СД / ПО,

КЗ — коэффициент концентрации заемного капитала;

СД — величина краткосрочных и долгосрочных долгов на конец анализируемого периода;

ПО — величина пассивов организации по состоянию на конец анализируемого периода (валюта баланса).

Если анализируемый период — 1 год, то показатель СД будет соответствовать сумме значений строк 1400 и 1500 бухгалтерского баланса организации. Показатель ПО — значению в строке 1700 (сумма показателей в строках 1300, 1400 и 1500 баланса).

Коэффициенты концентрации собственных и заемных средств: взаимосвязь показателей

Очень близким по существу и по экономическому смыслу к коэффициенту концентрации заемных средств является другой показатель — коэффициент, отражающий концентрацию собственного капитала предприятия.

Он вычисляется по формуле:

КС = СК / ПО,

КС — коэффициент, отражающий концентрацию собственного капитала;

СК — величина собственного капитала фирмы.

Показатель СК находится по строке 1300 бухгалтерского баланса предприятия.

Чем выше коэффициент КС — тем лучше. Приветствуется, если его величина превышает 0,5 (то есть фирма имеет 50% и больше собственного капитала). Какова же оптимальная величина коэффициента, отражающего концентрацию заемного капитала?

Коэффициент концентрации заемного капитала: оптимальная величина

Коэффициент концентрации по заемному капиталу нормируется исходя из специфики бизнес-процессов на конкретном предприятии. Общеотраслевой неофициальный норматив — 0,5 и менее (таким образом, в фирме допускается присутствие до 50% заемного капитала).

  • Распространен подход, по которому рассматриваемый коэффициент оценивается в динамике. Его рост может свидетельствовать о сложностях в управлении бизнесом или о том, что предприятие вынуждено развиваться главным образом за счет привлеченных средств.
  • Еще один подход — оценка коэффициента в средних значениях. Так, если в начале отчетного периода он составляет 40%, а в конце — 60%, то средняя его величина будет соответствовать общеотраслевой норме.

В общем случае коэффициент концентрации заемного капитала ниже 0,5 считается позитивным критерием при оценке эффективности управления предприятием. Это очевидно:

  • чем меньше долговая нагрузка на фирму, тем меньшим будет отвлечение капитала на выплату процентов кредитору;
  • чем больше у предприятия собственных средств на обслуживание деятельности — тем лучше показатели оборачиваемости и эффективности использования оборотных средств.

В свою очередь, слишком низкие показатели КЗ — например, менее 0,1 — могут свидетельствовать о том, что фирме по каким-то причинам не удается брать займы, которые могут быть нужны.

Низкий коэффициент может формироваться в силу того, что потенциальные кредиторы отказывают фирме в займах, считая ее бизнес-модель недостаточно стабильной. Другая возможная причина подобной политики кредиторов — отсутствие у фирмы достаточного количества ликвидных активов, которые могли бы использоваться в качестве залогового имущества.

Итоги

Коэффициент концентрации заемного капитала отражает долю активов предприятия, сформированную за счет заемных средств. Рассчитывается данный показатель с использованием бухгалтерского баланса. Оптимальное его значение — в пределах 0,1-0,5. Рассмотренный коэффициент дополняет по экономическому смыслу коэффициент концентрации собственного капитала — его оптимальное значение, в свою очередь, должно быть выше 0,5.

Узнать больше о специфике формирования капитала на предприятии вы можете в статьях:

Существуют три основных показателя структуры капитала. Первый - это коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К3/с):

где Пш, Піѵ, Пѵ - соответствующие разделы пассива баланса.

Максимальное значение этого коэффициента не должно превышать единицу.

Коэффициент автономии (КА) - второй основной показатель - определяет независимость предприятия от заемных источников, т.е. степень его автономности:

где ВБ - валюта баланса.

Минимальное его значение равно0,5, т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины.

Третий коэффициент структуры капитала называется коэффициентом финансового рычага (Кфр). Он рассчитывается в обратном порядке по отношению к коэффициенту автономии:

Этот коэффициент показывает влияние структуры капитала как одного из факторов на рентабельность собственных средств. Показатель рентабельности собственных средств можно с помощью метода подстановки представить следующим образом:

где Рсс - рентабельность собственных средств;

ЧП - чистая прибыль;

В - выручка от продаж;

Пш - третий раздел пассива баланса «Капитал и резервы», т.е. собственные средства.

Данная формула показывает те три фактора, которые влияют на рентабельность собственных средств: рентабельность продаж - ЧП: В;

оборачиваемость вложенных в предприятие средств - В: ВБ; структура капитала - ВБ: Пш.

Структура капитала предприятия, а также стоимость собственных и заемных средств определяют цену всего капитала. Именно этим прежде всего определяется оптимизация структуры капитала. Рассмотрим это на следующем примере (табл. 7).

Таблица 7

СТРУКТУРА КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ (в %)

Показатели

Варианты

bgcolor=white>3. Цена собственных средств
1 2 3 4 5 6
7
8
1. Доля собственных и привлеченных средств 100 70 70 70 50 50 50 40
2. Доля заемных средств 0 30 30 30 50 50 50 60
Итого: весь капитал 100 100 100 100 100 100 100 100
10 10 10 10 10 10 10 10
4. Цена заемных средств 7-12 7 10 12 7 10 12 15
5. Средневзвешенная цена капитала

(п1 х пЗ + п2 х п4): 100

10 9,1 10 10,6 8,5 10 11 13
6. Эффект финансового рычага

(пЗ - п4)х(п2: п1)

0 1,3 0 -0,9 3 0 -2 -7,5

Из таблицы можно сделать вывод, что оптимальной структурой капитала предприятия является вариант 5, при котором цена капитала наименьшая - 8,5%. Характерные черты: максимально возможная сумма заемных средств; цена заемных средств ниже цены собственных средств.

Еще по теме ПОКАЗАТЕЛИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА:

  1. 6.2.3. Показатели финансовой структурыи долгосрочной платежеспособности
  2. Как разработать тактику формирования структуры капитала для инвестиций?
  3. 2.7. Анализ состава, динамики и структуры капитала хозяйствующего субъекта
  4. Астраханцева И.А., канд. экон. наук, доцентДИНАМИЧЕСКАЯ КОНЦЕПЦИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА В УПРАВЛЕНИИ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ

Ниже приведен список финансовых показателей, наиболее часто применяемых в финансовом анализе. Эти показатели разделены на пять групп, отражающих различные стороны финансового состояния предприятия:

  • Коэффициенты ликвидности
  • Показатели структуры капитала (коэффициенты устойчивости)
  • Коэффициенты рентабельности
  • Коэффициенты деловой активности
  • Инвестиционные критерии

Для некоторых показателей приводятся, также, рекомендуемые диапазоны значений.В качестве таких диапазонов взяты значения, наиболее часто упоминаемые российскими экспертами. Следует, однако, помнить, что допустимые значения показателей могут существенно отличаться не только для разных отраслей, но и для разных предприятий одной отрасли и полную картину финансового состояния компании можно получить только анализируя всю совокупность финансовых показателей с учетом особенностей ее деятельности. Поэтому, приведенные значения показателей носят чисто информационный характер и не могут быть использованы как руководство к действию . Единственное, что можно заметить - это то, что если значения показателей отличаются от рекомендованных, то желательно выяснить причину таких отклонений.

I. Liquidity Ratios - Коэффициенты ликвидности

Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности

Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т.е. практически абсолютно ликвидных активов.

2. Коэффициент срочной ликвидности (Acid test ratio, Quick ratio)

Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам. Обычно рекомендуется, чтобы значение этого показателя было больше 1. Однако реальные значения для российских предприятий редко составляют более 0.7 - 0.8, что признается допустимым.

3. Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)

Рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. Согласно с международной (и российской) практикой, значения коэффициента ликвидности должны находиться в пределах от единицы до двух (иногда до трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в три раза также является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре активов.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: 1 - 2

4. Чистый оборотный капитал (Net working capital), в денежных единицах

Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия. Например: выпуск акций или получение кредитов сверх реальной потребности.

Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Это является важной характеристикой устойчивости предприятия. Для оценки структуры капитала используются следующие отношения:

5. Коэффициент финансовой независимости (Equity to Total Assets)

Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в других отраслях, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования, особенности текущей производственной деятельности.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: 0.5 - 0.8

6. Суммарные обязательства к суммарным активам (Total debt to total assets)

Еще один вариант представления структуры капитала компании. Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет займов.

7. Долгосрочные обязательства к активам (Long-term debt to total assets)

Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

Рассчитывается по формуле:

8. Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total debt to equity)

Отношение кредитных и собственных источников финансирования. Также, как и TD/TA, является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости.

9. Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term debt to fixed assets)

Демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов.
Рассчитывается по формуле:

10. Коэффициент покрытия процентов (Times interest earned), раз

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

11. Коэффициент рентабельности продаж (Return on sales), %

Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия.

Рассчитывается по формуле:

12. Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on shareholders’ equity), %

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.

Рассчитывается по формуле:

13. Коэффициент рентабельности оборотных активов (Return on current assets), %

Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Рассчитывается по формуле:

14. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов (Return on fixed assets), %

Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

Рассчитывается по формуле:

15. Коэффициент рентабельности инвестиций (Return on investment), %

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

Рассчитывается по формуле:
. Activity ratios - Коэффициенты деловой активности

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

16. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (Net working capital turnover), раз

Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

Рассчитывается по формуле:

17. Коэффициент оборачиваемости основных средств (Fixed assets turnover), раз

Фондоотдача. Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

Рассчитывается по формуле:

18. Total assets turnover - Коэффициент оборачиваемости активов, раз

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Рассчитывается по формуле:

19. Коэффициент оборачиваемости запасов (Stock turnover), раз

Отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

Рассчитывается по формуле:

20. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Average collection period), дней.

Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Рассчитывается по формуле:

V. Investment ratios -

Инвестиционные критерии.

21. Прибыль на акцию (Earning per ordinary share)

Один из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость компании. Показывает долю чистой прибыли (в денежных еденицах), приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

Рассчитывается по формуле:

22. Дивиденды на акцию (Dividends per ordinary share)

Показывает сумму дивидендов, распределяемых на каждую обыкновенную акцию.

Рассчитывается по формуле:

23. Соотношение цены акции и прибыли (Price to earnings), раз

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Он, также, показывает, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции компании.

Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов й инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность.

Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависимости и коэффициенте защищенности кредиторов.

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. В западной практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае от свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами.

Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.

Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу средств на уровне 60 процентов.

Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, который отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности.

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем он выше, тем больше займов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.

Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как:

средний уровень этого коэффициента в других отраслях;

доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования;

стабильность хозяйственной деятельности компании.

Считается, что коэффициент финансовой зависимости в условиях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т. е. таких расходов, которые при прочих равных условиях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.

Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия процента) характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. По этому показателю судят, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель отражает также допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Рассчитаем показатели структуры капитала по данным АО «Импэкс» (см. табл. 10):

Таблица 10. Коэффициенты структуры капитала АО «Импэкс» Показатель

структуры

капитала Расчет Источник информации Значение 1. Коэффициент собственности

Коэффициент финансовой за-висимости

Коэффициент защищенности кредиторов Собственнй капи-тал/Итог баланса

Заемный капитал/ Собственный ка-питал

(Чистая прибыль + + Расходы по вы-плате процентов + + Налоги на прибыли/Расходы по выплате процентов Стр. 1 табл. 3/ Стр. 1 табл. 2

Стр. 6 табл. 3/ Стр. 1 табл. 2

(Стр. 11 табл. 5 + + Стр. 150 табл. 4 + + Стр. 070 табл. 4)/ Стр. 150 табл. 4 2236: 3932 = I = 56,9%

1696:2236 = = 75,8%

(764 + 5 + + 690):5 = = 291,8

Еще по теме 4. Показатели структуры капитала (или коэффициенты плате-жеспособности):

  1. 2. Коэффициенты финансовой устойчивости (структуры капитала)
  2. Приложение 2. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ЗНАЧЕНИЯ КОЭФФИЦИЕНТОВ
  3. 3.2. Леверидж и структура капитала 3.2.1. Факторы оптимальной структуры капитала
  4. Коэффициенты, характеризующие достаточность капитала банка-контрагента

Предыдущая статья: Как покрасить мех песца в домашних условиях — нюансы технологии Следующая статья: Не только «Маргарита»: Всё, что нужно знать о пицце

Коэффициент концентрации собственного капитала — Студопедия

Виды финансовой устойчивости

Коэффициент финансовой устойчивости

Текущая ликвидность формула

Ликвидность

Ликви́дность (от лат. liquidus — жидкий, перетекающий) — экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной.

На практике принято выделять 4-е группы ликвидности активов:

А1 — наиболее ликвидные активы,

А2 — быстрореализуемые активы,

А3 — медленнореализуемые активы,

А4 — труднореализуемые активы.

Деление производится с целью определения ликвидности предприятия или ликвидности бухгалтерского баланса. Для этого источники финансирования разделяют на 4 группы:

П1 — наиболее срочные обязательства,

П2 — краткосрочные пассивы,

П3 — долгосрочные пассивы,

П4 — постоянные пассивы.

Предприятие ликвидно, если А1>П1, А2>П2, А3>П3, А4<П4

Ктл = (ОА — ДЗд — ЗУ) / КО

или

К = (А1 + А2 + А3) / (П1 + П2)

где: Ктл — коэффициент текущей ликвидности;

ОА — оборотные активы;

ДЗд— долгосрочная дебиторская задолженность;

ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал;

КО — краткосрочные обязательства.


Абсолютная ликвидность -финансовый коэффициент, равный отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам

Кал= (Денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию.

· Абсолютная финансовая устойчивость:

показывает, что запасы и затраты полностью покрываются собственными оборотными средствами.

· Нормальная финансовая устойчивость:

предприятие оптимально использует и кредитные ресурсы, текущие активы превышают кредиторские задолжности.

· Неустойчивое состояние:

характеризуется нарушением платеже способности : предприятие вынужденно привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат ,наблюдается снижение доодности производства

· Кризисное финансовое состояние грань банкротства.

Такая классификация объясняется уровнем покрытия собственными средствами заемных, соотношение собственного и заемного капитала для покрытия запасов.

Коэффициенты финансовой устойчивости:

где Sk— собственный капитал, Vb— валюта баланса.

Валюта баланса— итоговая сумма счетов бухгалтерского баланса; общая стоимость всех активов или всех пассивов хозяйствующего субъекта.

Определяет долю средств, инвестированных в деятельность предприятия его владельцами. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

Показатели финансовой устойчивости предприятия

Поставщиков финансовых ресурсов можно сгруппировать следую­щим образом: собственники, лендеры, кредиторы (рис. 1).

Рис. 1. Классификация источников средств для анализа финансовой устойчивости предприятия

Они раз­личаются величиной предоставляемых средств, их структурой, систе­мой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями возврата и др.

Лендеры и кредиторы предоставляют предприятию свои собственные средства во временное пользование, однако природа сделок имеет принципиально различный характер.

Лендеры предоставляют финан­совые ресурсы на долгосрочной или краткосрочной основе и с усло­вием возврата, получая за это проценты; целевое использование этих ресурсов контролируется ими лишь в отдельных случаях и в опреде­ленных пределах.

В случае с кредиторами привлечение средств осу­ществляется как естественный элемент текущего взаимодействия меж­ду предприятием и его контрагентами (поставщики сырья, бюджет, работники). Чаще всего понятие лендеров сужается до поставщиков заемного капитала (т. е. долгосрочных средств).

Финансовая устойчивость предприятия в основном характеризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что крат­косрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять; если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться «выкрутиться», опираясь лишь на собственный капитал (кстати, статистика свидетельствует о том, что при переходе к рынку многие отечественные предприятия стали более осторожно и осмысленно пользоваться кредитами, в том числе и краткосрочными).

Что касается долгосрочных заемных средств, то обычно это решение стратегического характера; его последствия бу­дут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование заемным капи­талом может привести к банкротству.

Количественно финансовая устойчивость оценивается двояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Соответственно выделяют две группы показателей, называемые ус­ловно коэффициентами капитализации и коэффициентами покры­тия.

Показатели первой группы рассчитываются в основном по дан­ным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собственный и заемный капи­тал, уровень финансового левериджа и др.).

Во вторую группу вхо­дят показатели, рассчитываемые соотнесением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т. е. расходов, нести которые предприятие обязано независимо от того, имеет оно прибыль или нет.

Коэффициент концентрации собственного капитала (keq) харак­теризует долю собственности владельцев предприятия в общей сум­ме средств, авансированных в его деятельность:

keq = Собственный капитал / Всего источников средств = Е / TL,

где TL — общая сумма источников средств (долгосрочных и кратко­срочных), т. е. итог баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предпри­ятие.

Дополнением к этому показателю является коэффициент кон­центрации привлеченных средств (ktdc), рассчитываемый отношением величины привлеченных средств к общей сумме источников. Оче­видно, что сумма значений коэффициентов равна 1 (или 100%).

К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источни­ков финансирования, относятся два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных источни­ков (kdc) и коэффициент финансовой независимости капитализиро­ванных   источников (kec), исчисляемые соответственно по формулам:

kdc = Долгосрочные обязательства / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства = LTD / E  + LTD,

kec = Собственный капитал / Собственный капитал + Долгосрочные обязательства = E / E  + LTD.

Уровень финансового левериджа (kbfl). Этот коэффициент счита­ется одним из основных при характеристике финансовой устойчиво­сти предприятия. Известны различные алгоритмы его расчета; наи­более широко применяется следующий:

Kbfl = Долгосрочные обязательства / Собственный капитал (балансовая оценка) = LTD / E.

Экономическая интерпретация показателя очевидна: сколько руб­лей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резерв­ный заемный потенциал, т. е. способность предприятия при необхо­димости получить кредит на приемлемых условиях. Уровень финансового левериджа анализируется только в динамике и в сравнении со среднеот­раслевыми показателями.

Все рассмотренные показатели относились к группе коэффициен­тов капитализации; что касается коэффициентов покрытия, то выде­лим наиболее значимый из них — коэффициент обеспеченности про­центов к уплате (TIE), рассчитываемый по формуле:

TIE = Прибыль до вычета процентов и налогов / Проценты к уплате = EBT + IE / IE.

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае предприятие не сможет в полном объеме рассчи­таться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

Если показатель стабильно име­ет высокое значение, а это можно видеть при анализе в дина­мике, то можно говорить о весьма благоприятной перспективе в отношениях с поставщиками заемного капитала — предприятие гене­рирует прибыль в объеме, достаточном для выполнения расчетов.

Что показывает коэффициент автономии - формула по балансу? Коэффициент финансовой независимости нормативное значение

Коэффициент финансовой автономии (или независимости) отображает долю активов, которая может быть покрыта за счет собственных средств предприятия. Оставшиеся активы покрываются с помощью заемного капитала. Значение показателя интересует инвесторов, банковские организации. Чем выше значение, тем более независимое предприятие.

Экономический смысл показателя

Коэффициент автономии собственных средств является одним из показателей финансовой стабильности предприятия. Их значения характеризуют долгосрочную платежеспособность организации.

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала, собственности предприятия) иллюстрирует степень независимости организации от кредиторов. Определяется как отношение собственных средств к величине всех активов. То есть показывает долю собственного капитала в совокупности активов, собственных и заемных.

Высокие значения показателя указывают на финансовую стабильность. Низкие, напротив, на значительную зависимость от кредиторов.

Коэффициент собственности применяется финансовыми аналитиками, арбитражными управляющими, кредитными организациями и инвесторами.

Коэффициент финансовой автономии и формула по балансу

Общая формула показателя:

Кфа = собственный капитал и резервы / активы.

В расчет берется сумма всех активов предприятия (максимально ликвидных, быстро-, медленно- и труднореализуемых).

Формула по данным бухгалтерского баланса:

Кфа = стр. 1300 / стр. 1700.

По сути, нужны цифры из пассива баланса.

Расчет коэффициента финансовой независимости:


Показатель на протяжении трех анализируемых периодов не сильно поменялся. Что указывает на стабильное финансовое состояние фирмы. Чтобы сделать выводы о независимости предприятия от заемных средств, нужно знать норму значения.



Коэффициент финансовой автономии: нормативное значение

Принятое нормативное ограничение для предприятий России – >0,5. Чем выше показатель, тем более стабильным считается финансовое состояние организации. Оптимальное значение – 0,6-0,7.

Если коэффициент максимально приблизился к единице, возможно, темпы развития фирмы сдерживаются. Предприятие намеренно не привлекает заемный капитал, а потому лишается дополнительного источника финансирования. Ведь за счет заемных средств реально увеличить доходы. С другой стороны, если ситуация на рынке ухудшится, ухудшится и финансовое положение фирмы.

Значения коэффициента у изучаемого предприятия (см. выше) не опускаются ниже 0,75. Какие выводы можно сделать:

  • предприятие финансово устойчиво;
  • если все кредиторы сразу потребуют вернуть долги, фирма сможет расплатиться.

Нормативное значение показателя является обобщенным. Коэффициент финансовой независимости конкретной компании нужно сравнивать с таким же показателем у предприятий одной отрасли. Такой подход позволят определить точное место своей фирмы среди конкурентов.

  1. Коэффициент финансовой автономии показывает долю собственности предприятия в общей сумме активов.
  2. Рассчитывается как отношение собственного капитала к сумме всех средств компании.
  3. Принятая норма – больше 0.5.
  4. Меньше 0.5 если имеется возможность приобретения активов за счет заемных средств; на снижение финансовой устойчивости фирмы.
  5. Высокие значения – индикатор финансовой стабильности (независимости от привлеченного капитала), возможности быстро погасить все долговые обязательства.

Коэффициент финансовой независимости – один из основных показателей финансовой устойчивости бизнеса. Его также называют коэффициентом автономии или концентрации собственного капитала. Далее рассмотрим способы его расчета и практического применения, а все эти названия будут использоваться как синонимы.

Зачем считать коэффициент финансовой независимости

Под финансовой устойчивостью обычно понимают способность организации неограниченно долго обеспечивать непрерывный процесс производства и продажи своей продукции, работ и услуг вне зависимости от изменения внешних и внутренних условий. Конкретизируя это определение, мы получим, что у устойчивого предприятия всегда достаточно денежных средств для:

  1. Своевременного погашения всех обязательств, то есть организация платежеспособна.
  2. Расширения производства, увеличения его объемов или инвестирования в другие направления бизнеса, то есть организация может развиваться.
  3. Компенсации возможного ущерба в случае реализации тех или иных рисков или неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры, то есть, обеспечена финансовая безопасность.

Добиться этих целей одновременно, причем в течение длительного времени, можно только путем поддержания оптимального соотношения между объемами привлеченных ресурсов, их источниками и структурой активов. Это самый общий подход к обеспечению и оценке финансовой устойчивости.

В основе лежит идея о том, что предприятие устойчиво, если у него имеется достаточно собственного капитала для своевременного погашения всех внешних обязательств. Из самого определения следует, что устойчивое предприятие не то, которое не берет заемных средств, а которое использует их в том размере, в каком оно всегда способно погасить свои обязательства в установленные сроки и в полном объеме. В зависимости от отрасли, вида деятельности, качества управления и других факторов уровень достаточности собственного капитала будет разным. Даже в одной и той же организации изменение производственного процесса или рыночной стратегии, влияние фактора сезонности могут значительно менять структуру активов, а значит, и необходимый для устойчивой работы уровень собственных средств.

Формула коэффициента финансовой независимости

Экономический смысл показателя в том, что он определяет долю собственного капитала в общей сумме , поэтому формула его расчета имеет вид:

Коэффициент финансовой независимости = коэффициент автономии = Собственный капитал / Валюта баланса

Из этого соотношения видна доля активов, обеспеченная собственными источниками, а, значит, и степень зависимости предприятия от внешних заимствований.

Если у организации есть возможность пользоваться долгосрочными заемными средствами, то для оценки финансовой устойчивости мы можем приравнять их к собственному капиталу. В таком случае целесообразно использовать похожий показатель, только учитывающий дополнительно обязательства с длительным сроком погашения:

Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственный капитал + Долгосрочные займы) / Валюта баланса

Этот показатель говорит о том, какая доля суммарных активов обеспечена долгосрочными, то есть устойчивыми, источниками финансирования, и позволяет делать более точные выводы об оптимальной структуре капитала.

Откуда брать данные для расчета коэффициента финансовой независимости по балансу

Как видно из приведенных формул, показатель рассчитывается по данным балансового отчета. Обычно в учебной литературе рассматривается расчет коэффициента финансовой независимости по балансу, для чего используется годовая бухгалтерская отчетность, и даются ссылки на номера соответствующих строк формы № 1. Однако, если только у нас не предприятие длительного (до нескольких лет) производственного цикла, то намного предпочтительней все расчеты производить по управленческому балансу, как правило, ежемесячному. Это следует делать по нескольким причинам:

  1. Чем больше количество отчетных дат, тем лучше усредненные показатели соответствуют фактическим среднегодовым размерам активов и обязательств;
  2. Очень часто для расчета коэффициентов финансовой независимости необходима группировка статей, отличная от законодательно утвержденных форм, и созданная с учетом специфики предприятия управленческая отчетность позволит избежать дополнительных перерасчетов, облегчая и ускоряя аналитическую работу;
  3. По ежемесячной отчетности можно отследить внутригодовую динамику структуры активов и обязательств, что очень важно для предотвращения кассовых разрывов .

Допустимая величина коэффициента финансовой устойчивости

Считается, что устойчивость предприятия тем выше, чем выше коэффициент финансовой независимости. Чем меньше значение этого соотношения, тем больше организация зависит от внешних источников финансирования, что при прочих равных понижает финансовую устойчивость. Минимально допустимое значение показателя автономии может варьироваться от 0,3 до 0,5 в зависимости от отрасли и вида деятельности, которые диктуют необходимую структуру активов. В случае, фондоемкого производства с высокой долей внеоборотных активов, доля собственного капитала, а значит и коэффициент независимости, должны быть выше.

С другой стороны, близость этого показателя к 1 говорит об отсутствии заемных средств в составе источников финансирования, что не всегда является лучшим вариантом. Если для нашего вида деятельности характерна большая доля высоколиквидных оборотных средств, то можно позволить себе использование внешнего финансирования в соответствующем размере, повысив тем самым рентабельность собственного капитала. Исходя из этой логики значение показателя автономии на уровне 0,7-0,8 считается наиболее оптимальным.

Что нужно добавить

Полученные в результате расчетов оптимальные показатели автономии и устойчивости еще не дают возможности сделать полноценные выводы. Нам пока что ничего не известно о платежеспособности организации в краткосрочном периоде, а ведь необоснованно высокий уровень краткосрочных обязательств может привести к срыву платежей по текущим счетам.

Для дальнейшего анализа необходимо ввести дополнительные соотношения, также определяющие структуру источников финансовых ресурсов и активов, но уже с учетом срочности погашения обязательств и скорости обращения активов в денежные средства.

Первую группу таких показателей называют коэффициентами ликвидности . Чаще всего целесообразно использовать коэффициент быстрой ликвидности:

Коэффициент быстрой ликвидности = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Ликвидный товарные запасы и готовая продукция + Денежные средства и эквиваленты) / Краткосрочные обязательства.

Это соотношение, его еще называют коэффициентом покрытия, демонстрирует способность предприятия погасить краткосрочную задолженность только за счет высоколиквидных активов. Считается, что значение ниже 1 сигнализирует о риске неплатежеспособности. За оптимальный уровень принимают 1,5 - 2,5. Более высокий показатель может говорить о нерациональной структуре капитала, о наличии возможности привлечения внешнего финансирования для повышения рентабельности собственного капитала.

Особо следует подчеркнуть, что при расчете коэффициента быстрой ликвидности в числитель не включаются сырье, материалы и . В норме они не предназначены для продажи, и их обращение непосредственно в денежные средства нарушает производственный процесс, принося тем самым убытки.

Вторым дополнительным показателем будет коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, или, как его еще называют, коэффициент маневренности:

Коэффициент маневренности собственного капитала = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Собственный капитал

С его помощью мы определяем долю собственного капитала, находящуюся в наиболее подвижной форме, то есть в виде оборотных активов.

Пример расчета коэффициента финансовой независимости

Рассчитаем коэффициент финансовой независимости по балансу предприятия А.

Таблица 1 . Управленческий баланс компании А

АКТИВ

Сумма, млн руб

ПАССИВ

Сумма, млн руб

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Нематериальные активы

Уставный капитал

Основные средства

ИТОГО по разделу III

ИТОГО по разделу I

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

затраты в незавершенном производстве

ИТОГО по разделу IV

Дебиторская задолженность

Кредиторская задолженность

ИТОГО по разделу II

ИТОГО по разделу V

БАЛАНС

БАЛАНС

Для расчетов нам понадобятся: итог баланса (совокупные активы), итоги разделов III и IV:

Коэффициент автономии = 225 / 290 = 0,78.

Для полноценного анализа выполним дополнительные расчеты:

  • Коэффициент финансовой устойчивости = (225 + 30) / 290 = 0,88.
  • Коэффициент быстрой ликвидности = (18 + 32 + 10) / 35 = 1,71.
  • Коэффициент маневренности собственного капитала = (225 - 162) / 225 = 0,28.

Можно видеть, что значение всех показателей оптимально, уровень устойчивости предприятия «А» высокий, оно обладает собственными оборотными средствами и способно погасить краткосрочные обязательства только за счет высоколиквидных оборотных активов.

Что произошло дальше с финансовой устойчивостью

Казалось бы, на предприятии «А» все хорошо, оно устойчиво, показатели оптимальны. И вот акционеры приняли решение направить большую часть прибыли прошлого года на выплату дивидендов. Правда, чтобы это сделать пришлось взять еще один кредит в банке, но что тут поделаешь, акционерам срочно понадобились деньги, а финансовому работнику за то и платят, чтобы привлекал заемные средства, это ведь его работа. После этой выплаты баланс стал выглядеть так:

Таблица 2 . Баланс предприятия «А» после выплаты дивидендов акционерам

АКТИВ

Сумма, млн руб

ПАССИВ

Сумма, млн руб

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

Нематериальные активы

Уставный капитал

Основные средства

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

Финансовые вложения (долгосрочные)

ИТОГО по разделу III

ИТОГО по разделу I

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

сырье, материалы и другие аналогичные ценности

Заемные средства (долгосрочные)

затраты в незавершенном производстве

ИТОГО по разделу IV

готовая продукция и товары для перепродажи

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Дебиторская задолженность

Заемные средства (краткосрочные)

Денежные средства и денежные эквиваленты

Кредиторская задолженность

ИТОГО по разделу II

ИТОГО по разделу V

БАЛАНС

БАЛАНС

Посмотрим, что произошло с показателями финансовой устойчивости:

  • Коэффициент автономии = 125 / 203 = 0,62;
  • Коэффициент финансовой устойчивости = (125 + 30) / 203 = 0,76;
  • Коэффициент быстрой ликвидности = (12 + 3 + 1) / 48 = 0,33;
  • Коэффициент маневренности собственного капитала = (125 - 162) / 125 = - 0,3.

Легко заметить, что при нормальном, казалось бы, уровне коэффициентов независимости и устойчивости, показатели ликвидности и маневренности приняли неудовлетворительные значения.

То есть всего лишь треть краткосрочных обязательств покрыта высоколиквидными активами, а собственные оборотные средства вообще отсутствуют. Получается, что такая крупная единовременная выплата была не вполне обдуманным шагом, и поставила организацию под угрозу срыва платежей по текущим обязательствам, случись какой-либо сбой в производстве или снижение продаж. И работа финансиста в данном случае должна была заключаться не в привлечении нового займа, а в том, чтобы предложить акционерам другое, более безопасное для бизнеса решение и убедить их в необходимости его принятия.

Заключение

На каждом предприятии есть множество особенностей, определяющих индивидуальную оптимальную структуру активов и источников их финансирования. При этом общий принцип состоит в том, что к оценке финансовой устойчивости предприятия надо подходить комплексно. Это значит, что коэффициенты финансовой независимости должны использоваться одновременно с коэффициентами ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами.

Даже при правильном усреднении данных и расчетах мы получим лишь описание сложившейся структуры активов и источников финансирования. Для того, чтобы превратить коэффициенты в полезный инструмент, необходимо рассчитывать их регулярно и за разные временные интервалы, отслеживать их динамику и анализировать влияние фактов финансово-хозяйственной деятельности на изменение структуры баланса. Иными словами, система аналитических коэффициентов, должна быть живой структурой, неким подобием той живой структуры, которой является любое успешно работающее предприятие. Такой подход к использованию этих показателей поможет не только сигнализировать о возможных рисках, но и выявить узкие места бизнеса, определить пути улучшения ситуации в случае такой необходимости.

Рассмотрим коэффициент автономии (другое его название коэффициент финансовой независимости), входящий в группу коэффициентов финансовой устойчивости предприятия. Как вы, наверное, помните, есть четыре группы финансовых коэффициентов: ликвидности, рентабельности, деловой активности и финансовой устойчивости. Вот этот коэффициент относится к последней группе. Сразу необходимо уточнить различие между группами ликвидности и финансовой устойчивости, так как зачастую их путают. Ключевая разница заключается в разной оценке платежеспособности предприятия, так коэффициенты из группы ликвидности оценивают краткосрочную платежеспособность, а коэффициенты из группы финансовой устойчивости ­ ­– долгосрочную платежеспособность предприятия.

Рассмотрим коэффициент автономии (финансовой независимости) по следующей схеме: сначала расскажем о его экономическом смысле, потом приведем формулу расчета, затем рассмотрим пример для предприятия России ОАО «Северсталь» и не забудем сказать про нормативные значения.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Экономический смысл

Коэффициент автономии (аналог: финансовой независимости ) — показывает степень независимости предприятия от кредиторов. Коэффициент определяется как отношение собственного капитала к общей сумме активов, тем самым показывая долю собственных средств в общей структуре активов (куда входят и собственные средства и заемные). Если коэффициент автономии имеет низкие значения, это говорит о том, что предприятие финансово неустойчиво (зависимо от кредиторов).

Где используется коэффициент автономии?

Коэффициент автономии (финансовой независимости) используется в анализе финансового состояния предприятия арбитражными управляющими согласно постановлению Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Таким образом, данный коэффициент используется финансовыми аналитиками для собственной диагностики своего предприятия на финансовую устойчивость, а также арбитражными управляющими.

Синонимы коэффициента автономии

Перечислим синонимы коэффициента автономии, используемые другими авторами.
Финансовой независимости,
Коэффициент концентрации собственного капитала,
Коэффициент собственности,
Коэффициент независимости,
Equity to Total Assets,
EQ/TA.

По сути, все перечисленные выше названия это один коэффициент автономии, но зачастую в литературе он называется по-разному.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Формула расчета

Перейдем к рассмотрению формулы расчета коэффициента автономии, которая будет иметь следующий вид:

Коэффициент автономии (финансовой независимости) = Собственный капитал/Активы = стр.1300/стр.1600

Стр.1300 – сумма всех собственных средств,
Стр.1600 – сумма всех активов.

По старому бухгалтерскому балансу (до 2011 года) коэффициент автономии определялся исходя из формулы:

Коэффициент автономии = стр.490/стр.700

В иностранной литературе коэффициент автономии будет иметь следующий вид:

EtTA = EC/ TA

EC ­(Equity Capital ) – собственный капитал предприятия;
TA (Total Assets ) – сумма активов.

В мировой практике финансового анализа используется коэффициент финансовой зависимости (Debt ratio), который обратен по смыслу коэффициенту автономии (финансовой независимости). Коэффициент автономии (финансовой независимости) и коэффициент финансовой зависимости похожи, так как в обоих случаях используется собственный и заемный капитал.

Формула расчета коэффициента финансовой зависимости имеет следующий вид:

Коэффициент финансовой зависимости (Debt ratio) = Обязательства/Активы

Согласно Приказу Минрегиона РФ от 17.04.2010 № 173 (пункт 8.2.1.2) коэффициент финансовой зависимости имел следующую формулу расчета по старой РСБУ:

Коэффициент финансовой зависимости = (стр.590+ стр.690 – стр.630 – стр.640- стр.650) / (стр.700)

По новой форме бухгалтерского баланса формула приобретает следующий вид:

Коэффициент финансовой зависимости = (стр. 1400 + стр. 1500 — стр. 1530 — стр. 1540) / стр. 1700

Публичной бухгалтерской отчетности (Баланса и Отчета о прибылях и убытках) хватит, чтобы рассчитать данный коэффициент.

Другой финансовый коэффициент похожий на коэффициент автономии является коэффициент финансового левериджа (Debt to equity ratio). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент финансового левериджа = Обязательства/Собственный капитал

Данный коэффициент также как коэффициент автономии и коэффициент финансовой зависимости показывает соотношение между собственными и заемными средствами. Рекомендуемым и оптимальным для российской действительности значение данного коэффициента равное – 1.

Коэффициент финансовой автономии . Пример расчета для ОАО «Северсталь»

Чтобы рассчитать коэффициент автономии, нам нужен баланс предприятия. Рекомендую брать финансовые данные с сайта InvestFunds. Возьмем баланс за 4 отчетных периода: 3 и 4 кварталы 2013 года и первые два квартала 2014 года. Картинку с импортированным балансом ОАО «Северсталь» расположена ниже. Уточню, что отчетность предоставлена по РСБУ (российская система бухгалтерского учета).

Расчета коэффициента автономии для ОАО «Северсталь»

Коэффициент автономии 2013-3 = 187646670/396107499 = 0,47
Коэффициент автономии 2013-4 = 191002492/399926531 = 0,47
Коэффициент автономии 2014-1 = 181977490/391313809 = 0,46
Коэффициент автономии 2014-2 = 192818659/387994606 = 0,5

Коэффициент автономии для ОАО «Северсталь» сильно не изменялся на протяжении всех четырех анализируемых периодов. Можно сделать вывод о стабильном финансовом состоянии предприятия.

Коэффициент автономии (финансовой независимости). Норматив

В России коэффициент автономии имеет нормативное значение равное >0,5. Оптимальное значение в диапазоне от 0,6-0,7. К примеру, в иностранных источниках нормативное значение у данного коэффициента в США и в Европе равно 0,5, в Южной Корее – 0,3. Коэффициент автономии следует рассматривать в соотношении с предприятиями одной отрасли. Это позволит более точно определить свое место в общей системе схожих предприятий. Так как нормативные значения, предложенные выше лишь общие рекомендации.

Резюме

Подведу итоги анализа коэффициента автономии (финансовой независимости). Он является важным коэффициентом, который отражает финансовую устойчивость предприятия, обязателен для вычисления и дальнейшего анализа. Используется он, как правило, финансовыми аналитиками и арбитражными управляющими. Показывает независимость предприятия от кредиторов (внешних заемных средств).

Коэффициент автономии – удобный и эффективный индикатор финансовой стабильности компании. Он рассчитывается как отношение собственного капитала к активам бизнеса, базируясь на сведениях бухгалтерского баланса (форма № 1). Значение Equity to Total Assets интересно партнерам, кредиторам, инвесторам, собственникам. Его нормативное значение – от 0,5. Если показатель приблизился к единице, то компания стабильна, но недостаточно использует заемное финансирование, чем сдерживает свой рост.

 

Кредиторы с готовностью сотрудничают с компаниями, способными своевременно погашать свои финансовые обязательства. Оттого они заранее оценивают, способна ли фирма покрыть имеющиеся у нее обязательства собственным капиталом и резервными отчислениями. Этот критерий также характеризует финансовую устойчивость бизнеса.

Коэффициент автономии (Equity to Total Assets - EQ/TA, КА) или показатель финансовой независимости - это относительный финансовый индикатор, который позволяет определить степень зависимости компании от заемного финансирования, а также ее способность погашать обязательства за счет собственных средств.

Справка! КА применяется в практике деятельности арбитражных управляющих, которые обязаны установить финансовое состояние компании перед тем, как начать процедуру банкротства в его отношении (Постановление Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа»).

Аналитики используют показатель финансовой независимости для оценки финансовой устойчивости бизнеса и оценки вероятности его банкротства.

Справка! Обратным показателю автономии выступает коэффициент финансовой зависимости, а его аналогом - коэффициент прогноза банкротства .

Сокращение Equity to Total Assets - первый признак того, что компания требует проверки на вероятность банкротства (коэффициент прогноза банкротства, коэффициент капитализации и др.). Если эта тенденция имеет продолжительный характер, то инвесторам и кредиторам бизнеса следует обдумать свои вливания.

Формула расчета коэффициента автономии

Определить текущее значение показателя EQ/TA можно на базе сведений формы № 1 отчетности - бухгалтерского баланса. Для этого из него необходимо взять сведения:

  • Совокупные активы (стр. 1300).
  • Совокупный собственный капитал и резервы (стр.1700).

Важный момент! При расчете индикатора КА учитываются все активы вне зависимости от степени их ликвидности.

В теории финансового анализа используется такая формула определения EQ/TA:

КА = СК/СА, где:

СА - совокупные активы;

СК - собственный капитал и резервные запасы.

В практике деятельности российских компаний представленная выше формула выражается через строки бухгалтерского баланса (форма № 1):

КА = стр. 1300 / стр. 1700

Важный момент! Если при расчете к собственному капиталу прибавить долгосрочные обязательства, то получится коэффициент финансовой устойчивости.

Нормативное значение индикатора

Показатель Equity to Total Assets может применяться к организациям любой отрасли экономики, любого масштаба деятельности и формы собственности Его нормативное значение также универсально и едино для всех субъектов хозяйствования.

Важный момент! При проведении детального финансового анализа практикуют сравнение полученного значения со средними показателями в выбранной отрасли экономики.

В ходе анализа показателя важно учитывать некоторые допущения:

  • чем выше значение показателя финансовой автономии, тем более устойчивым представляется положение предприятия;
  • если коэффициент автономии близок к 1, то считается, что развитие бизнеса сдерживается недостаточным использованием заемного финансирования.

Примеры расчета коэффициента

Расчет и анализ показателя EQ/TA удобнее всего представить на примере конкретных российских компаний. В качестве объектов исследования были выбраны:

  • нефтяная компания ПАО «Башнефть»;
  • один из лидеров розничной интернет-торговли НЕПАО «Юлмарт».

Вывод! Анализ финансовой независимости ПАО «Башнефть» показал, что в 2015-2017 гг. компания становится все более зависимой от заемных источников финансирования. В 2017 году показатель опускается ниже нормативной границы. Такое положение дел обусловлено реорганизацией нефтяного гиганта в 2015 году, которая привела к постепенному сокращению величины собственного капитала.

Вывод! У компании «Юлмарт» степень независимости от внешних источников финансирования растет в связи тем, что в условиях нестабильной макроэкономической ситуации и волатильности курса рубля она решила следовать стратегии использования собственных источников финансирования деятельности.

Общий итог анализа: положение торговой компании «Юлмарт» в 2017 году устойчивее, чем у нефтяного гиганта «Башнефть». В образце представлен алгоритм использования формулы коэффициента автономии в табличном редакторе Excel.

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется одним из таких важных показателей, как удельный вес капитала компании с учетом всех хозяйственных средств. Коэффициент финансовой независимости часто рассматривают вместе с коэффициентом автономии или концентрации личного капитала.

Чтобы определить данный показатель, необходимо величину собственного капитала разделить на валюту баланса. Значение полученного коэффициента характеризует предприятие как независимое от привлеченного капитала, который принадлежит другим компаниям. Так, можно сделать такой вывод: организация считается как стабильная в деятельности при большом удельном весе собственного капитала.

Нормативное значение коэффициента автономности не должно превышать 0,5. Коэффициент финансовой зависимости является обратным показателем и его можно рассчитать, как отношение валюты баланса и собственного капитала компании.

Увеличение данной характеристики означает то, что доля привлеченного капитала возросла. Когда значение коэффициента приближается к единице, можно заключить, что компания практически полностью использует собственные источники средств для финансирования.

Зачем и как вести расчет

Способность организации существовать и регулярно обеспечивать свое производство и реализацию товаров и предлагаемых услуг без привлечения стороннего капитала характеризуется финансовой устойчивостью компании. На независимости компании, как правило, не сказываются ни внешние, ни внутренние условия.

Так, устойчивое предприятие всегда располагает достаточными средствами для того, чтобы:

  • своевременно расплачиваться по счетам;
  • расширять производство, увеличивать его объемы и сбыт продукции, развивать новые отрасти;
  • компенсировать возможный ущерб при изменении рыночных условий.

Добиться одновременного решения этих задач можно только по прошествии довольно длительного времени. Компания должна поддерживать оптимальные соотношения между привлеченными средствами и структурой активов.

Основной идеей является то, что устойчивость предприятия напрямую зависит от количества собственного капитала организации, которым она может воспользоваться для погашения счетов по всем внешним обязательствам. Из определения следует то, что устойчивая компания может брать заемные средства, однако при этом она должна своевременно и во всем объеме погашать различные обязательства.

Достаточный уровень собственного капитала организации, которые занимается в разных сферах профессиональной деятельности, будет различным. Кроме этого, на этот показатель также оказывает влияние и вид деятельности, и качество управления производством. Если рассматривать одну организацию, то даже изменение в ней производственного процесса может повлечь за собой изменение в структуре активов.

Для расчета коэффициента финансовой независимости необходимо определить соотношение между резервами, собственным капиталом предприятия и итоговой суммой привлеченных средств. Формула для расчетов по группам пассивов и активов также может быть использована для расчета данного показателя.

В этой ситуации привлеченным капиталом считается сумма того, что быстро и медленно реализуется в производстве, и то, что не реализуется вообще. Так, коэффициент рассчитывается как частное между капиталом и этим суммарным значением. Бухгалтерский баланс применяется в следующей формуле: необходимо соотнести показатели в строках 490 и 700.


Теоретические основы

В строке 490, в соответствии с формой №1, отражается сумма нижеприведенных строк:

  • В строке 410 указывается уставный капитал, в строчке 420 отражается добавочный капитал, в строчке 430 находится количество резервного капитала. Нераспределенная прибыль, непокрытые убытки указываются в строчке 470, при этом если компания получила прибыль, вычитается строка 411, и если организация потерпела убыток, то вычитается строчка 470.
  • Сумма строчек 490, 590 и 690 отражается в строчке 700.
  • Сумму кредитов и различных займов, отложенных налоговых счетов и любых других долгосрочных обязательств принято указывать в строчке 590.
  • Сумму кредитов и различных займов, кредиторских задолженностей и любых других краткосрочных обязательств отражают в строчке 690.

Объяснение сущности

В определении финансовой устойчивости наиболее важным является показатель автономности предприятия. Его определяют, как частное между собственным капиталом и другими финансовыми ресурсами. Значение данного коэффициента показывает часть из всех активов, которую организация может профинансировать за свой счет. Предположим, коэффициент финансовой устойчивости некоторой компании равен 0,48. Это означает, что предприятие способно обеспечить на свои средства только 48% активов.

И собственники, и кредиторы компании обязаны следить за этим показателем по нескольким причинам. Так, чем ниже данный коэффициент, тем ниже устойчивость компании, а значит высок уровень рисков. Даже если организация на текущий момент является стабильной и ее деятельность постоянно приносит доход, это вовсе не означает, что она останется платежеспособной при изменениях в рыночных условиях.

Кроме того, обычно низкий уровень собственного капитала компании приводит к большим финансовым издержкам, например, процентным платежам. Операционные и финансовые расходы в этом случае будут превышать полученную компанией прибыль, а это неминуемо через определенное время станет результатом .

Собственники должны оценивать перспективу работы предприятия на срок от трех до десяти лет. Коэффициент финансовой независимости отражает еще один аспект. Высокая рентабельность при низкой доле собственного капитала говорит о большой доходности.

Менеджмент организации должен найти компромисс в удовлетворении интересов собственников, как и в обеспечении экономической устойчивости организации.

Особенности автономии

Коэффициент автономии или по-другому его еще называют коэффициентом финансовой независимости входит в группу, которая характеризует финансовую устойчивость организации.

Существуют четыре группы экономических коэффициентов, которые определяют ликвидность, рентабельность, деловую активность и финансовую устойчивость. Здесь важно отметить одну особенность. Первые три из перечисленных коэффициентов являются характеристикой для краткосрочной платежеспособности. Финансовая устойчивость рассматривает долгосрочную платежеспособность предприятия.

Расчет финансовой и автономной независимости чаще всего используется арбитражными управляющими, когда состояние предприятия анализируется с точки зрения его финансового благополучия. Об этом гласит постановление Правительства РФ, принятое 25 июня 2003 года.

Источники формирования собственных оборотных средств предприятия зависят от вида деятельности фирмы.

Какие установлены сроки выплаты дивидендов в 2019 году — мы .

Таким образом, с коэффициентом финансовой независимости обычно имеют дело арбитражные управляющие и финансовые аналитики при определении экономической устойчивости предприятия.

Нормативные значения

Любая компания ставит перед собой цель сгенерировать как можно больше прибыли и остаться в то же время стабильной в долгосрочной перспективе. Нормативное значение коэффициента автономности может варьироваться от 0,4 до 0,6. Если нормативное значение ниже установленного, то это говорит о том, что предприятие экономически не устойчиво. Более высокий показатель, например, автономия больше 0,5 означает то, что организация активно пользуется всем своим потенциалом.

Финансовая устойчивость рассматривается в сравнении с показателями конкурентов, которые ведут деятельность того же вида. Нормативные значения различаются в разных отраслях. Так, коэффициент для банков принимает значение меньше 0,05. Новые компании, еще не успевшие зарекомендовать себя, в профессиональной деятельности обычно используют только собственный капитал, поэтому его доля будет высокой.

Если коэффициент финансовой устойчивости принимает отрицательное значение, то организация должна в скором времени произвести изменения в финансировании, иначе ей грозит банкротство.

Допустимая величина коэффициента финансовой независимости

Минимальное нормативное значение не должно быть меньше 0,3. Оптимальным является показатель в 0,5, однако он может различаться в зависимости от деятельности организации, которая определяет структуру активов.

Когда коэффициент автономности стремится к единице, с одной стороны, это хорошо, так как организация использует весь свой потенциал, но с другой стороны, это не всегда наилучший из возможных вариантов. Поэтому наиболее оптимальным является показатель равный от 0,7 до 0,8.

Что влияет

Коэффициент финансовой независимости определяет благополучие организации. Если она финансово устойчива, то она может модернизироваться и развиваться, при этом соблюдая баланс между активными и пассивными ресурсами.

Компания считается таковой, только если распределение денежный средств внутри нее оптимально и сбалансировано. Так, главным критерием устойчивости является тот факт, что организация в состоянии вести текущую деятельности и покрывать сделанные займы.

Факты, влияющие на финансовое положение организации, следующие:

  • объем собственных денежных средств;
  • показатель качества пассивов и активов;
  • прибыль и стабильность в получении выручки;
  • уровень рентабельности, который включает финансовые и операционные риски;
  • показатель ;
  • оперативное привлечение сторонних займов.

Последние два показателя находятся под контролем у финансовой устойчивости и напрямую от нее зависят.

При увеличении коэффициента, который определяет объем внешних займов во время финансирования предпринимательской деятельности, платежеспособность организации падает. То есть, компания находится под финансовой зависимостью. Качество отношений банковских учреждений и их партнеров регулируется коэффициентом финансовой зависимости.

Однако собственные средства предприятия в большом размере еще не гарантируют его успешность. Рентабельность профессиональной деятельности становится выше, когда к ней привлекаются и сторонние инвестиции. Именно поэтому очень важно уметь находить баланс в доле займов и личных средств организации.

Состояние баланса

Финансовая устойчивость должна соответствовать требованиям рынка, а также отвечать всем потребностям, которые возникают в ходе развития предприятия. Она характеризуется, прежде всего, платежеспособностью организации.

Может показаться, что платежеспособность показывает, что у компании имеются свободные денежные средства, однако на практике это не всегда так. Еще какое-то время предприятие и так может быть платежеспособным, если оно сможет оперативно продать часть какого-либо имущества.

Некоторые предприятия не располагают такой возможностью, поскольку их активы не могут быть переведены в деньги быстро. Именно поэтому их принято классифицировать на ликвидные активы, то есть денежное имущество организации, быстрореализуемые активы, например, различные депозиты или .

Любая готовая продукция реализуется намного дольше и ее относят к третьей группе. Долгосрочные финансовые вложения составляют четвертую группу. Сравнение активных средств и пассивных дает оценку .

Детали анализа

При анализе коэффициента финансовой независимости необходимо придерживаться следующего плана:

  1. Изучить динамику предприятия в течение последних лет.
  2. Выявить все изменения в структуре.
  3. Определить взаимосвязь между произведенными нововведениями и уровнями.

Результат проведенного анализа позволяет смоделировать финансовую устойчивость организации на определенное время.

Финансовая стабильность бывает нескольких видов:

  • абсолютная стабильность;
  • нормальная стабильность;
  • переменчивое положение;
  • состояние кризиса.

Подобное подразделение сделано исходя из уровня, которому соответствует доля заемных средств среди собственных активов организации.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятия характеризует экономическую независимость от привлечения сторонних средств. Этим показателем является коэффициент финансовой независимости.

Коэффициент автономности представляет собой частное между собственными капиталами предприятия и привлеченными инвестициями, и капиталами. Его сущность состоит в том, чтобы показать, какая часть профессиональной деятельности обеспечивается собственными деньгами, а какая – активами кредитных учреждений. Обычно эта информация о стабильности и устойчивости организации волнует инвесторов, которые вкладываются в предприятие и его деятельность.


Так, например, банковские учреждения и другие инвесторы принимают решение о выдаче займа исходя из коэффициента: чем показатель выше, тем вероятнее возможность займа.

Показатель автономности выше 0,5 говорит о том, что организации можно доверять, поскольку она в любой момент сможет расплатиться со всеми долговыми обязательствами с помощью личных средств, даже если некоторая часть является заемной.

Однако компания, которая существует только за счет привлеченных денежных средств, не может полноценно развиваться, поскольку ей постоянно необходимо расплачиваться с кредиторами. Растущие проценты не дают расти доходам предприятия.

Жестких рамок, в которые должен укладываться коэффициент финансовой независимости, нет, однако экономисты считают, что собственный капитал должен быть приблизительно равен общему числу активов.

Почему именно так? Объяснение довольно простое. При требовании кредиторов и инвесторов в тот же момент отдать долги по всем существующим счетам, то, таким образом, предприятие сможет благополучно реализовать половину сформированного за счет них имущества. Минимальный показатель не должен опускаться ниже 30-40%.

Правила составления бюджета движения денежных средств при помощи excel вы можете увидеть в .

Почему важна концентрация собственности

Если бы мировая экономика была игрой в шахматы, несколько фигур остались бы в центре доски, в то время как другие были бы низведены до роли сторонних наблюдателей, наблюдая растущую концентрацию власти в руках постоянно сокращающегося количество глобальных игроков. А теперь давайте представим, что оставшиеся в живых фигуры - это юридические лица, у руля которых сокращается число конечных собственников. Эта аналогия фундаментально характеризует сегодняшнюю мировую экономику, характеризующуюся растущей концентрацией корпоративной собственности.

В 1990-е годы мы с трепетом наблюдали за подъемом транснациональной корпорации, организации, которая осуществляет трансграничные операции и способна быстро подавить местную конкуренцию на более мелких рынках. Десять лет спустя с появлением интернет-экономики мощь многих из этих компаний усилилась за счет онлайн-распространения, которое также породило таких гигантов, как Amazon, Google и Airbnb. Эти новые корпоративные модели укрепили корпоративную концентрацию и даже монополизацию определенных секторов, что побудило недавние призывы к отказу от Facebook.

Сегодня концентрация корпоративной собственности стимулируется новым набором параметров и может представлять системную угрозу для мировой экономики. Одной из новых тенденций, способствующих концентрации, является сокращение публичных фондовых рынков в развитых странах, в результате чего количество компаний, получающих доступ к ним, сократилось вдвое. На большинстве рынков, за исключением Азии, новые фирмы не включаются в листинг, напротив, в свете более строгого соблюдения нормативных требований некоторые из них исключаются из листинга.

Это происходит, несмотря на попытки политиков за последние 5 лет оживить рынки капитала и создать стимулы для новых листингов, особенно технологических и государственных компаний.Недавно отмененное публичное размещение акций WeWork подчеркивает вялое состояние публичных фондовых рынков. Листинг Saudi Aramco, подтвержденный вчера, привлек внимание не только из-за своего размера, но и из-за того, что количество IPO стало редким.

С уменьшением количества IPO, богатство все больше концентрируется в частных руках, в результате чего компании, «слишком большие, чтобы обанкротиться», сегодня являются не финансовыми учреждениями, а во многих случаях частными нефинансовыми фирмами. Согласно недавним оценкам ОЭСР, концентрация собственности также является реальностью для листинговых компаний, где три основных акционера имеют контрольный пакет акций в 50% крупнейших компаний мира.В ближайшие годы эта картина, вероятно, обострится.

Например, IPO Snapchat выявило разрыв экономических прав собственности между основателями компании и обычными инвесторами, которым - впервые в современной истории - были переданы неголосующие акции. Предложение, вызвавшее протесты инвесторов, тем не менее, в некоторой степени отражает структуру собственности других крупных публичных компаний, таких как Tesla, Uber и Amazon, где учредители контролируют миноритарную собственность из-за нескольких классов акций.

В то же время, с уменьшением темпов приватизации во всем мире, правительства также остаются значительными и, во многих случаях, контролирующими владельцев крупных пакетов корпоративного богатства посредством прямого владения и специальных механизмов, таких как золотые акции. Результат этого можно увидеть в разгроме Nissan-Renault, который высветил риски управления транснациональными корпорациями с государственным капиталом.

Некоторые инвесторы, такие как Norges в Норвегии, которой принадлежит 2% каждой европейской листинговой компании, придерживаются диверсифицированного подхода, в то время как другие, такие как Государственный инвестиционный фонд в Саудовской Аравии, имеют гораздо более концентрированные доли, в том числе в отечественных государственных предприятиях.Действительно, почти в 10% мировых листинговых компаний государственный сектор имеет контрольный пакет. В последнее время концентрированными игроками становятся не только суверенные инвесторы.

С продолжающимся перемещением капитала из активно управляемых фондов в пассивно управляемые, портфели управляющих активами также становятся более концентрированными. Недавнее исследование, проведенное двумя исследователями из Гарварда, Лучианом Бебчуком и Скоттом Херстом, показало, что 80% капитала, выделяемого сегодня в инвестиционные фонды, идет в компании Vanguard, Blackrock и State Street.По прогнозам, через два десятилетия они будут отдавать до 40% голосов в компаниях S&P 500, в то время как их ресурсы для того, чтобы вести себя как эффективные управляющие, остаются недостаточными.

Их растущая концентрация вызывает ряд новых проблем, не в последнюю очередь связанных с конкуренцией, поскольку управляющие активами голосуют по стратегическим вопросам в компаниях, которые могут быть конкурентами. Например, в авиационной отрасли 10 крупнейших институциональных инвесторов владеют 20% капитализации мирового рынка.Действительно, связанные с концентрацией конфликты интересов, с которыми сталкиваются институциональные инвесторы и управляющие активами, уже вызывают удивление в политических кругах.

Эта картина еще больше осложняется концентрацией других финансовых посредников. Фондовые биржи больше не являются взаимозаменяемыми или принадлежат государству, большинство из них теперь организовано в несколько крупных биржевых групп с самотеком. В результате конкуренция за новые листинги происходит не между национальными фондовыми биржами, а между олигополией биржевых групп, конечной целью которых становится все меньше прав акционеров или листинговых компаний, а больше их собственных акционеров.

В конечном итоге эти недавние тенденции приводят к сокращению числа крупных предприятий и финансовых посредников, основная собственность которых все более концентрируется. Это в равной степени относится к промышленным и финансовым компаниям, как частным, так и государственным, что приводит к смерти «компании с рассредоточенным владением», на которой основана современная экономическая теория.

Хотя степень концентрации собственности может создавать стоимость, она может создавать отрицательные внешние эффекты на макроуровне для конкуренции, распределения богатства и финансовой прозрачности.На микроуровне это может иметь неблагоприятные внешние эффекты для корпоративной устойчивости и прав миноритарных акционеров. Текущий уровень экономической концентрации не способствует ни справедливой арендной плате для миноритарных акционеров, ни уважению прав потребителей, затронутых олигополиями, ни общему благосостоянию граждан, затронутому агрессивным корпоративным налоговым планированием.

Новое сочетание экономических подходов и подходов к корпоративному управлению необходимо в конфигурации корпоративной собственности и финансовой системы, с которой мы сталкиваемся.Расширение цели ответственности корпорации и совета директоров по отношению к заинтересованным сторонам и сосредоточение внимания на управленческих обязанностях институциональных инвесторов и управляющих активами - оба политических средства правовой защиты, в настоящее время модные среди политиков, - окажется недостаточным, поскольку их сложно контролировать и обеспечивать соблюдение.

Вместо этого необходимо сосредоточить внимание на обязанностях контролирующих акционеров по отношению к миноритариям и конкретных прерогативах для миноритарных инвесторов и директоров, представляющих их. В то же время для крупных управляющих активами необходимо ввести более строгие системы сдержек и противовесов и, возможно, даже китайские стены, уже существующие в индустрии консультирования через доверенных лиц.Это другие средства борьбы с концентрацией, которые необходимы не только во имя улучшения корпоративного управления, но и, в конечном итоге, для борьбы с волной беспрецедентных протестов в Нью-Йорке, Париже, Бейруте и Сантьяго против несправедливых систем распределения богатства.

Концентрация отрасли, финансовая структура и прибыльность на JSTOR

Abstract

В этом исследовании изучаются операционные и финансовые характеристики 495 фирм, сгруппированных в 9 классов концентрации отрасли.Анализ доходности капитала показывает, что после превышения «порогового» уровня концентрации существует значительно более высокая доходность, которая ранее капитализировалась в стоимости акций.

Информация журнала

Financial Management (FM) служит профессии, публикуя важные новые научные исследования в области финансов высочайшего качества. Основными критериями опубликования являются оригинальность, строгость, своевременность, практическая значимость и ясность. FM широко распространен среди ученых и практиков и, как таковой, связывает тех, кто генерирует новые знания, с теми, кто отвечает за использование этих знаний для создания ценности.FM предлагает уникальный баланс строгости и оригинальности исследований с практической значимостью.

Информация для издателя

Wiley - глобальный поставщик контента и решений для рабочих процессов с поддержкой контента в областях научных, технических, медицинских и научных исследований; профессиональное развитие; и образование. Наши основные направления деятельности выпускают научные, технические, медицинские и научные журналы, справочники, книги, услуги баз данных и рекламу; профессиональные книги, продукты по подписке, услуги по сертификации и обучению и онлайн-приложения; образовательный контент и услуги, включая интегрированные онлайн-ресурсы для преподавания и обучения для студентов и аспирантов, а также для учащихся на протяжении всей жизни.Основанная в 1807 году компания John Wiley & Sons, Inc. уже более 200 лет является ценным источником информации и понимания, помогая людям во всем мире удовлетворять их потребности и реализовывать их чаяния. Wiley опубликовал работы более 450 лауреатов Нобелевской премии во всех категориях: литература, экономика, физиология и медицина, физика, химия и мир. Wiley поддерживает партнерские отношения со многими ведущими мировыми обществами и ежегодно издает более 1500 рецензируемых журналов и более 1500 новых книг в печатном виде и в Интернете, а также базы данных, основные справочные материалы и лабораторные протоколы по предметам STMS.Благодаря постоянно растущему предложению открытого доступа, Wiley стремится к максимально широкому распространению и доступу к публикуемому нами контенту, а также поддерживает все устойчивые модели доступа. Наша онлайн-платформа, Wiley Online Library (wileyonlinelibrary.com), является одной из самых обширных в мире междисциплинарных коллекций онлайн-ресурсов, охватывающих жизнь, здоровье, социальные и физические науки и гуманитарные науки.

Охрана труда, концентрация собственности и стоимость собственного капитала: международные данные

Автор

Abstract

В этом исследовании мы исследуем, как институты по охране труда и присутствие контролирующих акционеров взаимодействуют для определения стоимости акционерного капитала фирмы в международном масштабе.Наш анализ на уровне фирм и стран показывает, что фирмы в странах с более широкими трудовыми правами имеют более высокую стоимость капитала, помимо различий, объясняемых средой защиты инвесторов и факторами риска на уровне фирмы и страны. Мы обнаружили, что операционный рычаг и асимметрия информации служат каналами, через которые охрана труда увеличивает стоимость акционерного капитала. Что еще более интересно, пагубное влияние охраны труда на стоимость капитала смягчается в присутствии контролирующих акционеров, особенно в случае контролирующего владельца семьи, что указывает на эффективность контролирующих владельцев в решении сложных трудовых отношений.Экономическое значение этого преимущества нетривиально: увеличение индекса регулирования рынка труда на одну единицу увеличивает годовую стоимость собственного капитала на 0,776% в широко используемых фирмах, тогда как в компаниях с контролирующими акционерами она увеличивается только на 0,415%. Наше исследование определяет улучшение трудовых отношений как потенциальный канал, через который концентрированная собственность влияет на взаимодействие рабочей силы и стоимости акционерного капитала.

Рекомендуемое цитирование

  • Тереза ​​Чу и Ин-Му Хав и Саймон С.М. Хо и Сюй Чжан, 2020. « Охрана труда, концентрация собственности и стоимость собственного капитала: международные данные », Обзор количественных финансов и бухгалтерского учета, Springer, vol. 54 (4), страницы 1351-1387, май.
  • Дескриптор: RePEc: kap: rqfnac: v: 54: y: 2020: i: 4: d: 10.1007_s11156-019-00828-1
    DOI: 10.1007 / s11156-019-00828-1

    Скачать полный текст от издателя

    Поскольку доступ к этому документу ограничен, вы можете поискать его другую версию.

    Ссылки на IDEAS

    1. Герт Бекаерт и Кэмпбелл Р. Харви, 2000. « Иностранные спекулянты и развивающиеся фондовые рынки », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 55 (2), страницы 565-613, апрель.
    2. Утпал Бхаттачарья и Хазем Даук, 2002. « Мировая цена инсайдерской торговли ,» Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 57 (1), страницы 75-108, февраль.
    3. Майкл Л. Леммон и Карл В.Линс, 2003. « Структура собственности, корпоративное управление и стоимость фирмы: свидетельства восточноазиатского финансового кризиса », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 58 (4), страницы 1445-1468, август.
    4. Оле ‐ Кристиан Хоуп, 2003 г. «Практика раскрытия информации , обеспечение соблюдения стандартов бухгалтерского учета и точность прогнозов аналитиков: международное исследование », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 41 (2), страницы 235-272, май.
    5. ., 2001.« Корпоративное управление в исламском банковском деле », Главы в: Исламский банкинг, глава 7, Эдвард Элгар Паблишинг.
    6. Иоанн, Косе и Князева, Анжела и Князева, Диана, 2015. « Права сотрудников и приобретения ,» Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 118 (1), страницы 49-69.
    7. Мэтью Серфлинг, 2016. « Расходы на увольнение и решения о структуре капитала », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 71 (5), страницы 2239-2286, октябрь.
    8. repec: hrv: faseco: 30728046 не указан в IDEAS
    9. Андреа Бассанини и Томас Бреда, Ева Кароли и Антуан Ребёриу, 2013. « Работа в семейных фирмах: платят меньше, но более безопасно? Данные французского сопоставления данных работодателей и сотрудников », Обзор ILR, Корнельский университет, Школа ILR, т. 66 (2), страницы 433-466, апрель.
      • Андреа Бассанини и Томас Бреда, Ева Кароли и Антуан Ребериу, 2013. « Работа в семейных фирмах: меньше платят, но более безопасно? Данные французского сопоставления данных работодателей и сотрудников », PSE - Labex "OSE-Ouvrir la Science Economique" halshs-00832786, HAL.
      • Андреа Бассанини и Томас Бреда, Ева Кароли и Антуан Ребериу, 2013. « Работа в семейных фирмах: меньше платят, но более безопасно? Данные французского сопоставления данных работодателя и сотрудника », Пост-печать хал-01385856, HAL.
      • Андреа Бассанини и Томас Бреда, Ева Кароли и Антуан Ребериу, 2013. « Работа в семейных фирмах: меньше платят, но более безопасно? Данные французского сопоставления данных работодателей и сотрудников », PSE-Ecole d'économie de Paris (Постпринт) halshs-00832786, HAL.
      • Андреа Бассанини и Томас Бреда, Ева Кароли и Антуан Ребериу, 2013. « Работа в семейных фирмах: меньше платят, но более безопасно? Данные французского сопоставления данных работодателей и сотрудников », Пост-печать halshs-00832786, HAL.
    10. Гаррет, Томас А., 2003. « Агрегированные и дезагрегированные данные в регрессионном анализе: значение для вывода », Economics Letters, Elsevier, vol. 81 (1), страницы 61-65, октябрь.
    11. Faleye, Olubunmi & Mehrotra, Vikas & Morck, Randall, 2006.« Когда рабочая сила имеет право голоса в корпоративном управлении », Журнал финансового и количественного анализа, Cambridge University Press, vol. 41 (3), страницы 489-510, сентябрь.
    12. Тироль, Жан, 2001. « Корпоративное управление ,» Econometrica, Econometric Society, vol. 69 (1), страницы 1-35, январь.
      • Тироль, Жан, 1999. « Корпоративное управление ,» Документы для обсуждения CEPR 2086, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
      • Тиролей, Жан, 2000. « Корпоративное управление ,» Серия рабочих документов CEI 2000-1, Центр экономических институтов, Институт экономических исследований, Университет Хитоцубаши.
    13. Chen, Huafeng Jason & Kacperczyk, Marcin & Ortiz-Molina, Hernán, 2011. « Профсоюзы, операционная гибкость и стоимость капитала », Журнал финансового и количественного анализа, Cambridge University Press, vol. 46 (1), страницы 25-58, февраль.
    14. Леуз, Кристиан и Нанда, Дхананджай и Высоцкий, Питер Д., 2003. « Управление прибылью и защита инвесторов: сравнение в международном масштабе », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol.69 (3), страницы 505-527, сентябрь.
    15. Шлейфер, Андрей и Вишны, Роберт В., 1997. « Обзор корпоративного управления », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 52 (2), страницы 737-783, июнь.
    16. Эдманс, Алекс, 2011. « Полностью ли ценится фондовый рынок нематериальные активы? Удовлетворенность сотрудников и цены на акции », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 101 (3), страницы 621-640, сентябрь.
    17. Линс, Карл В., 2003. « Собственность в капитале и стоимость фирмы на развивающихся рынках », Журнал финансового и количественного анализа, Cambridge University Press, vol.38 (1), страницы 159-184, март.
    18. А. Колин Кэмерон и Дуглас Л. Миллер, 2015. " Практическое руководство по кластерно-устойчивому выводу ", Журнал людских ресурсов, University of Wisconsin Press, vol. 50 (2), страницы 317-372.
    19. Джеймс Клаус и Джейкоб Томас, 2001. «Премия по акциям составляет всего три процента? Данные прогнозов аналитиков по доходам на внутренних и международных фондовых рынках », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т.56 (5), страницы 1629-1666, октябрь.
    20. Гали, Мохамед и Данг, Вьет Ань и Статопулос, Константинос, 2015. « Денежные средства и социальное обеспечение сотрудников ,» Журнал корпоративных финансов, Elsevier, vol. 33 (C), страницы 53-70.
    21. Уильям Р. Гебхардт и Чарльз М. К. Ли и Бхаскаран Сваминатан, 2001. « К предполагаемой стоимости капитала », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 39 (1), страницы 135-176, июнь.
    22. Эррунза, Виханг Р.И Миллер, Дариус П., 2000. « Сегментация рынка и стоимость капитала на международных фондовых рынках », Журнал финансового и количественного анализа, Cambridge University Press, vol. 35 (4), страницы 577-600, декабрь.
    23. Лузи Хай и Кристиан Леуц, 2006. « Международные различия в стоимости акционерного капитала: имеют ли значение правовые институты и регулирование ценных бумаг? », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 44 (3), страницы 485-531, июнь.
    24. Чон-Бон Ким, Хайна Ши и Цзин Чжоу, 2014 г. « Международные стандарты финансовой отчетности, институциональная инфраструктура и предполагаемая стоимость собственного капитала во всем мире », Обзор количественных финансов и бухгалтерского учета, Springer, vol. 42 (3), страницы 469-507, апрель.
    25. Хольгер М. Мюллер и Томас Филиппон, 2011 г. « Семейные фирмы и трудовые отношения ,» Американский экономический журнал: Макроэкономика, Американская экономическая ассоциация, т. 3 (2), страницы 218-245, апрель.
    26. Омран Гедхами и Дев Мишра, 2009 г. « Избыточный контроль, корпоративное управление и подразумеваемая стоимость капитала: международные свидетельства », Финансовый обзор, Восточная финансовая ассоциация, т. 44 (4), страницы 489-524, ноябрь.
    27. Рене М. Штульц, 2007. « Пределы финансовой глобализации », Журнал прикладных корпоративных финансов, Morgan Stanley, vol. 19 (1), страницы 8-15, январь.
    28. М. Пагано и П. Ф. Вольпин, 2005. « Менеджеры, работники и корпоративный контроль ,» Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т.60 (2), страницы 841-868, апрель.
      • Марко Пагано и Паоло Вольпин, 2001. « Менеджеры, работники и корпоративный контроль ,» Рабочие документы CSEF 75, Центр исследований в области экономики и финансов (CSEF), Неаполитанский университет, Италия, пересмотрена 9 января 2004 г.
      • Пагано, Марко и Вольпин, Паоло, 2002. « Менеджеры, работники и корпоративный контроль ,» Документы для обсуждения CEPR 3649, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
    29. Ин-Му Хау и Бинбин Ху и Ли-Сок Хван и Вуди Ву, 2004 г.« Конечная собственность, управление доходами, а также юридические и внезаконные учреждения », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 42 (2), страницы 423-462, май.
    30. Фаччио, Мара и Лэнг, Ларри Х. П., 2002. « Конечная собственность западноевропейских корпораций », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 65 (3), страницы 365-395, сентябрь.
    31. Bae, Kee-Hong & Kang, Jun-Koo & Wang, Jin, 2011. « Отношение к сотрудникам и долговая нагрузка фирмы: проверка теории структуры капитала с участием заинтересованных сторон », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol.100 (1), страницы 130-153, апрель.
    32. Жиль Хилари, 2006. « Организованная рабочая сила и информационная асимметрия на финансовых рынках », Пост-печать хал-00482326, HAL.
    33. Юлиан Атанасов и Э. Хан Ким, 2009 г. « Трудовое и корпоративное управление: международные доказательства решений о реструктуризации », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 64 (1), страницы 341-374, февраль.
    34. Claessens, Stijn & Djankov, Simeon & Lang, Larry H.П., 2000. « Разделение собственности и контроля в восточноазиатских корпорациях », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 58 (1-2), страницы 81-112.
    35. Питер Истон и Гэри Тейлор, Первин Шрофф и Теодор Суганнис, 2002. « Использование прогнозов прибыли для одновременной оценки роста и нормы прибыли на инвестиции в акционерный капитал », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 40 (3), страницы 657-676, июнь.
    36. Hail, Luzi & Leuz, Christian, 2009.« Влияние на стоимость капитала и изменения в ожиданиях роста в связи с кросс-листингом в США », Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol. 93 (3), страницы 428-454, сентябрь.
    37. repec: dau: paper: 123456789/5892 не указан в IDEAS
    38. Кришнамурти Субраманиан и Уильям Меггинсон, 2018. « Законы о защите занятости и приватизации ,» Журнал права и экономики, University of Chicago Press, vol. 61 (1), страницы 97-123.
    39. Банкир, Раджив Д.И Бызалов, Дмитрий и Чен, Лей (Тони), 2013. « Законодательство о защите занятости, корректировочные издержки и различия в поведении затрат между странами », Журнал бухгалтерского учета и экономики, Elsevier, vol. 55 (1), страницы 111-127.
    Полные ссылки (включая те, которые не соответствуют элементам в IDEAS)

    Самые популярные товары

    Это элементы, которые чаще всего цитируют те же работы, что и эта, и цитируются в тех же работах, что и эта.
    1. Тереза ​​Чу, Ин-Му Хо, Брайан Ли и Вуди Ву, 2014.« Стоимость собственного капитала, расхождение в контроле и институты: международное свидетельство », Обзор количественных финансов и бухгалтерского учета, Springer, vol. 43 (3), страницы 483-527, октябрь.
    2. Ормазабал, Гайка, 2018. « Роль заинтересованных сторон в корпоративном управлении: взгляд из исследования бухгалтерского учета », Документы для обсуждения CEPR 12775, C.E.P.R. Документы для обсуждения.
    3. Омран Гедами и Джеффри А. Питтман и Валид Саффар, 2014 г. « Выбор аудитора для политически связанных фирм », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol.52 (1), страницы 107-162, март.
    4. Хамди Бен-Наср, Наржесс Бубакри и Жан-Клод Коссе, 2012 г. « Политические детерминанты стоимости капитала: данные недавно приватизированных фирм. », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 50 (3), страницы 605-646, июнь.
    5. Лузи Хай и Кристиан Леуц, 2006. « Международные различия в стоимости акционерного капитала: имеют ли значение правовые институты и регулирование ценных бумаг? », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol.44 (3), страницы 485-531, июнь.
    6. Claessens, Stijn & Yurtoglu, B. Burcin, 2013. « Корпоративное управление на развивающихся рынках: исследование », Обзор развивающихся рынков, Elsevier, vol. 15 (C), страницы 1-33.
    7. Bekaert, Geert & Harvey, Campbell R., 2003. « Финансирование развивающихся рынков », Журнал эмпирических финансов, Elsevier, vol. 10 (1-2), страницы 3-56, февраль.
    8. Лау, Си Тинг и Нг, Лилиан и Чжан, Бохуи, 2010. « Мировая цена домашнего уклона ,» Журнал финансовой экономики, Elsevier, vol.97 (2), страницы 191-217, август.
    9. Boubakri, Narjess & El Ghoul, Sadok & Guedhami, Omrane & Megginson, William L., 2018. « Рыночная стоимость государственной собственности ,» Журнал корпоративных финансов, Elsevier, vol. 50 (C), страницы 44-65.
    10. Бен-Наср, Хамди, 2016. « Охрана труда и государственный контроль: данные приватизированных фирм », Экономическое моделирование, Elsevier, vol. 52 (PB), страницы 485-498.
    11. Haw, In-Mu & Ho, Саймон С.М.И Ху, Бинбин и Чжан, Сюй, 2013. « Юридические учреждения, концентрация собственности и выкуп акций во всем мире: подражание сигналам? », Международный журнал бухгалтерского учета, Elsevier, vol. 48 (4), страницы 427-458.
    12. Балакришнан, Картик и Вашишта, Рахул и Верреккья, Роберт Э., 2019. « Иностранная конкуренция за акции и ценовая асимметрия информации: свидетельства либерализации фондового рынка », Журнал бухгалтерского учета и экономики, Elsevier, vol.67 (1), страницы 80-97.
    13. Джон Э. Кор, Лузи Хейл и Родриго С. Верди, 2015. « Качество обязательного раскрытия информации, внутренняя собственность и стоимость капитала », Европейский обзор бухгалтерского учета, журналы Тейлора и Фрэнсиса, т. 24 (1), страницы 1-29, май.
    14. Гур Аминадав и Элиас Папайоанну, 2020. « Корпоративный контроль во всем мире », Журнал финансов, Американская финансовая ассоциация, т. 75 (3), страницы 1191-1246, июнь.
    15. Boubaker, Sabri & Boubakri, Narjess & Grira, Jocelyn & Guizani, Asma, 2018.« Суверенные фонды благосостояния и ценообразование на акции: данные о предполагаемой стоимости капитала для публично торгуемых целей », Журнал корпоративных финансов, Elsevier, vol. 53 (C), страницы 202-224.
    16. Бонг-Чан Хо, Рене М. Штульц и Фрэнсис Э. Варнок, 2009 г. « Финансовая глобализация, управление и эволюция предубеждений в сфере домашнего хозяйства », Журнал бухгалтерских исследований, Wiley Blackwell, vol. 47 (2), страницы 597-635, май.
      • Бонг-Чан Хо и Рене М. Штульц и Фрэнсис Э.Варнок, 2006. « Финансовая глобализация, управление и эволюция предубеждений в сфере домашнего хозяйства », Рабочие документы NBER 12389, Национальное бюро экономических исследований, Inc.
      • Бонг-Чан Хо и Рене М. Стульц и Фрэнсис Э. Варнок, 2008 г. « Финансовая глобализация, управление и эволюция домашнего уклона », Рабочие документы Института глобализации 12, Федеральный резервный банк Далласа.
      • Kho, Bong-Chan & Stulz, Rene M. & Warnock, Francis E., 2006. « Финансовая глобализация, управление и эволюция предубеждений в сфере домашнего хозяйства », Серия рабочих документов 2006–2012 гг., Университет штата Огайо, Центр исследований в области финансовой экономики им. Чарльза А. Дайса.
      • Бонг-Чан Хо и Рене М. Штульц и Фрэнсис Э. Варнок, 2006 г. « Финансовая глобализация, управление и эволюция домашнего уклона », Рабочие документы BIS 220, Банк международных расчетов.
    17. Кайше, Даниэль Феррейра и Калатзис, Акилес Эли Гимарайнш и Кастро, Луис Рикардо Каббах де, 2019.« Контролирующие акционеры и чувствительность к инвестиционным рискам в развивающейся экономике », Обзор развивающихся рынков, Elsevier, vol. 39 (C), страницы 133-153.
    18. Садок Эль Гул и Омран Гедхами, Хаккон Ким и Парк Квангу, 2018. « Корпоративная экологическая ответственность и стоимость капитала: международный опыт », Журнал деловой этики, Springer, vol. 149 (2), страницы 335-361, май.
    19. Белхир, Мохамед и Бубейкер, Сабри и Руатби, Ваэль, 2013 г.« Чрезмерный контроль, агентские издержки и вероятность стать частным лицом во Франции », Журнал Global Finance, Elsevier, vol. 24 (3), страницы 250-265.
    20. Джун-Ку Кан и Чонмин Ким, 2020 г. « Инвестируют ли семейные фирмы больше, чем несемейные фирмы в политику, благоприятную для сотрудников? », Наука управления, ИНФОРМС, т. 66 (3), страницы 1300-1324, март.

    Исправления

    Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами.Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите дескриптор этого элемента: RePEc: kap: rqfnac: v: 54: y: 2020: i: 4: d: 10.1007_s11156-019-00828-1 . См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Sonal Shukla) или (Springer Nature Abstracting and Indexing). Общие контактные данные провайдера: http: // springer.com .

    Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь. Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которых мы не уверены.

    Если CitEc распознал ссылку, но не связал с ней элемент в RePEc, вы можете помочь с этой формой .

    Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого ссылочного элемента.Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле службы авторов RePEc, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

    Обратите внимание, что исправления могут занять пару недель, чтобы отфильтровать различные сервисы RePEc.

    % PDF-1.4 % 763 0 объект> эндобдж xref 763 95 0000000016 00000 н. 0000003322 00000 н. 0000003653 00000 п. 0000003812 00000 н. 0000004258 00000 н. 0000005021 00000 н. 0000005432 00000 н. 0000005468 00000 н. 0000005513 00000 н. 0000005735 00000 н. 0000005812 00000 н. 0000006854 00000 н. 0000007210 00000 н. 0000009880 00000 н. 0000009935 00000 н. 0000009980 00000 н. 0000010703 00000 п. 0000012358 00000 п. 0000015028 00000 п. 0000015064 00000 п. 0000015215 00000 п. 0000015350 00000 п. 0000015403 00000 п. 0000015573 00000 п. 0000015711 00000 п. 0000015881 00000 п. 0000016023 00000 п. 0000016193 00000 п. 0000016338 00000 п. 0000016508 00000 п. 0000019178 00000 п. 0000019214 00000 п. 0000019269 00000 п. 0000019314 00000 п. 0000020119 00000 п. 0000022137 00000 п. 0000022309 00000 п. 0000022545 00000 п. 0000022787 00000 п. 0000022858 00000 п. 0000022984 00000 п. 0000023067 00000 п. 0000023115 00000 п. 0000023206 00000 п. 0000023259 00000 н. 0000023430 00000 п. 0000023607 00000 п. 0000023654 00000 п. 0000023748 00000 п. 0000023880 00000 п. 0000024029 00000 п. 0000024076 00000 п. 0000024227 00000 п. 0000024369 00000 п. 0000024522 00000 п. 0000024569 00000 п. 0000024649 00000 п. 0000024755 00000 п. 0000024802 00000 п. 0000024926 00000 п. 0000024973 00000 п. 0000025088 00000 п. 0000025135 00000 п. 0000025251 00000 п. 0000025298 00000 п. 0000025395 00000 п. 0000025442 00000 п. 0000025612 00000 п. 0000025659 00000 п. 0000025706 00000 п. 0000025845 00000 п. 0000026062 00000 п. 0000026109 00000 п. 0000026313 00000 п. 0000026420 00000 н. 0000026473 00000 п. 0000026626 00000 п. 0000026679 00000 п. 0000026853 00000 п. 0000026900 00000 п. 0000026953 00000 п. 0000027006 00000 н. 0000027142 00000 п. 0000027189 00000 п. 0000027304 00000 п. 0000027351 00000 п. 0000027398 00000 н. 0000027445 00000 п. 0000027498 00000 п. 0000027545 00000 п. 0000027693 00000 п. 0000027740 00000 п. 0000027787 00000 п. 0000003129 00000 н. 0000002241 00000 н. трейлер ] >> startxref 0 %% EOF 857 0 obj> поток xb``b`: 𚁟b, hj% F kL / {\ ඲ gLB {-ΦnxJW pn ܉ z '009t09LQk «: M.9E @% U34s: XX.1g [uCI; tɶ0> (t`> ILB (K ~ c] Z *% S_xO9y 7E7hw URU "ȧԞP! wf; A {MeVLUXo @ m

    Ответы на вопросы об инвестициях | Cambridge Associates

    Да, потому что растущая концентрация отражает рост стоимости крупнейших акций, что, вероятно, будет препятствовать доходности индекса. Кроме того, растущая доля этих компаний на рынке увеличивает потенциал для усиления регулирующего надзора. Хорошая новость заключается в том, что у инвесторов есть возможности для преодоления этих препятствий, включая тактический уклон в сторону менее дорогих частей фондового рынка, а также выбор квалифицированных активных менеджеров.

    Десять ведущих акций индекса S&P 500 в настоящее время составляют около 29% рыночной капитализации индекса, аналогично уровню, наблюдавшемуся во время спада акций технологических и телекоммуникационных компаний в конце 1990-х годов. Эта доля увеличилась на 10 процентных пунктов (п.п.) за последнее десятилетие. Хотя это не обязательно плохо само по себе, недавний рост концентрации не сопровождался аналогичным увеличением отчислений в прибыль. Фактически, эти акции приносят всего 22% от общей прибыли индекса, что меньше, чем их вклад десять лет назад.Некоторые индексы стилей отражают еще более однобокое неравенство. Например, на десять ведущих акций индекса роста S&P 500 приходится около 51% рыночной капитализации индекса, но только 29% его прибыли.

    Результат - завышенная оценка этих крупных запасов. Сегодня акции десяти ведущих американских компаний MSCI торгуются с 39-кратной прибылью за 12 месяцев, что примерно на 25% выше общего индекса. Хотя эта премия сократилась после резкого скачка прошлым летом, она остается около самого высокого уровня с начала 2000 года, в разгар бума «доткомов».

    Как мы дошли до этого места - не секрет. Пандемия COVID-19 ускорила уже существующие светские тенденции, такие как рост электронной коммерции, облачных вычислений и рекламы, перемещающейся в Интернет. Инвесторов привлек значительный рост доходов бенефициаров COVID-19 в прошлом году, который контрастировал с общим снижением доходов по индексам США. Тем не менее, ценовая динамика многих из этих фирм намного опережала рост их доходов и вызвала резкий рост их стоимости. Используя один прокси, 45% -ный доход сектора информационных технологий США значительно опережает его 7% -ный рост прибыли.

    Концентрация крупнейших акций в технологическом секторе или рядом с ним создает другие риски. Государственный контроль над доминированием этих фирм на рынке усиливается по обе стороны Атлантики и был готов к дальнейшему усилению даже до недавних результатов выборов в США. Если смотреть дальше, то растущее проникновение технологий в такие предприятия, как розничная торговля, банковское дело и средства массовой информации, в конечном итоге может быть поставлено под сомнение по мере того, как традиционные операторы приспосабливают бизнес-модели.

    У инвесторов есть несколько вариантов решения этих проблем.Активные менеджеры могут составлять портфели, чтобы выразить мнение о рыночных дисбалансах. Но инвесторы должны понимать, что растущая концентрация рынка исторически ассоциировалась с более широким диапазоном результатов деятельности активных менеджеров и более высокой волатильностью по сравнению с доходностью контрольных индексов.

    Другими словами, более высокая концентрация может означать, что активные менеджеры имеют более высокий риск, но также и более высокие перспективы получения прибыли. На самом деле, по данным eVestment, разница между лучшими и худшими активными управляющими акциями США с большой капитализацией в 2020 году составила колоссальные 48 п.п., что представляет собой наибольшее расхождение за последние 20 лет.Этот уровень был значительно выше, чем разница в 33 п.п. в 2009 году, когда волатильность рынка была повышенной, но концентрация индекса S&P 500 не была растянутой. Хотя уровни концентрации индексов акций остаются высокими, инвесторы, стремящиеся воспользоваться неравномерными оценками в рамках индексов, взвешенных по рыночной капитализации, должны осознавать, что как опережающие, так и отстающие результаты по сравнению с эталонными показателями могут быть выше по сравнению с тем, что наблюдалось за последние пару десятилетий.

    Другой вариант для инвесторов - обратиться к менее дорогостоящим областям рынка, таким как Азия без Японии, глобальная без США, с малой капитализацией и стоимостные акции.Эти индексы показали хорошие результаты в четвертом квартале, поскольку восстановление экономического роста, вызванное увеличением количества вакцинаций и ослаблением ограничений, способствовало росту ожиданий по доходам к 2021 году. Несмотря на то, что мы внимательно следим за оценками (учитывая, например, что компании малых капиталовложений в США вернули 35% за последние три месяца), эти рынки остаются привлекательными по сравнению с широкими рынками акций США.

    Суть в том, что растущая концентрация индексов создает проблемы для инвестирования в американские акции с большой капитализацией.В то время как возобновленная вспышка COVID-19 может привести к дальнейшему увеличению воздействия инвесторов на предполагаемых победителей мега-капитализации из последних тенденций, в конечном итоге завышенная оценка этих акций, вероятно, повлияет на относительную доходность. Чтобы управлять этим риском, инвесторам следует обращаться к опытным активным менеджерам и рассматривать продуманные позиции на рынках с более разумными ценами.

    Авторы

    Концентрация на риске концентрации | FINRA.org

    Как правило, добиться диверсифицированного портфеля труднее, чем просто следовать мантре: не кладите все свои инвестиционные яйца в одну корзину.

    Эта базовая стратегия может помочь, но ее часто бывает недостаточно, чтобы избежать риска концентрации - риска увеличения убытков, которые могут возникнуть из-за того, что большая часть ваших активов находится в определенной инвестиции, классе активов или сегменте рынка по сравнению с вашим общим портфелем.

    Первым шагом в управлении риском концентрации является понимание того, как это может произойти. Концентрация может быть результатом ряда факторов:

    • Преднамеренная концентрация. Вы можете полагать, что конкретная инвестиция или сектор будет лучше своих конкурентов или индекса, поэтому вы принимаете сознательное решение инвестировать больше своих денег в данный актив или класс активов.
    • Концентрация в связи с доходностью активов. Может быть, одна из ваших инвестиций показала хорошие результаты по сравнению с остальной частью вашего портфеля. Например, на бычьем рынке вы можете обнаружить, что ваши запасы акций теперь составляют значительно больший процент вашего портфеля, чем раньше, поскольку ваши акции стали дороже, чем ваши облигации.
    • Концентрация акций компании. У сотрудников может возникнуть соблазн сосредоточить свои пенсионные сбережения в капитале своего работодателя.FINRA предупредило инвесторов о риске владения слишком большим количеством акций компании.
    • Концентрация за счет коррелированных активов. Инвестиции в рамках одной отрасли, географического региона или типа безопасности, как правило, сильно коррелированы, что означает, что то, что происходит с одной инвестицией, скорее всего, случится с другими. Например, вы можете владеть множеством муниципальных облигаций, но все они находятся в одном штате или регионе. Или у вас могут быть инвестиции в отдельные технологические компании, но вы также можете владеть технологическим фондом и иметь акции технологических компаний, представленные в собственном индексном фонде.
    • Концентрация в неликвидных инвестициях. Некоторые инвестиции, такие как частные размещения, программы прямого участия, не котирующиеся на бирже, и неторгуемые инвестиционные фонды недвижимости (REITS), может быть трудно продать быстро. Другие инвестиции, включая переменные аннуитеты, могут потребовать выплаты комиссии за возврат, если вы попытаетесь продать до определенного периода времени. Если вам нужен быстрый доступ к наличным деньгам и вы активно инвестируете в неликвидные ценные бумаги, возможно, вы не сможете использовать эти деньги своевременно или с минимальными затратами.

    Советы по управлению риском концентрации

    Следующие советы помогут снизить риск концентрации.

    1. Диверсификация между основными классами активов и внутри них. У вас есть несколько классов активов (например, акции, облигации и недвижимость)? Распределены ли ваши запасы акций между различными секторами (биотехнология, электроника, розничная торговля и развивающиеся рынки, и это лишь некоторые из них)? Диверсифицирован ли ваш портфель облигаций по эмитентам и типам облигаций (корпоративные, муниципальные и казначейские), и имеют ли облигации разный срок погашения? Паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды (ETF) могут быть полезны в достижении широкой диверсификации, как и фонды жизненного цикла, которые имеют дополнительный бонус в виде автоматической ребалансировки с возрастом.
    2. Регулярно выполняйте ребалансировку. Независимо от того, управляете ли вы своим собственным портфелем или им управляет финансовый специалист, периодически проверяйте свои активы и вносите корректировки, чтобы обеспечить их соответствие вашей инвестиционной цели. Если вы экономите через пенсионный план, спонсируемый работодателем, ваш план может предлагать автоматическое изменение баланса или помощь в восстановлении баланса через администратора плана.
    3. Посмотрите «под капот» каждого паевого инвестиционного фонда или ETF, которым вы владеете. Прочтите проспект фонда или посетите веб-сайт фонда, чтобы узнать, занимают ли ваши фонды позиции в аналогичных компаниях или они совпадают с какими-либо отдельными акциями или облигациями, которыми вы можете владеть. Используйте эту информацию, когда вы перебалансируете и исследуете свою подверженность индивидуальным инвестициям. Также имейте в виду, что некоторые фонды могут быть нацелены на конкретные инвестиции, такие как отдельный товар или развивающиеся рынки в определенной части мира. Тот факт, что у вас есть только средства, не защищает вас от риска концентрации.
    4. Знайте, как легко вы можете продать свои инвестиции. Низкие цены на акции, неторгуемые REIT и частные размещения может быть трудно продать в короткие сроки или по эффективной цене. Некоторые облигации, такие как ценные бумаги с ипотечным покрытием, также могут быть менее ликвидными, чем другие типы облигаций. Чтобы узнать о ликвидности инвестиции, прочтите документы о предложении или спросите у специалиста по инвестициям. Если значительная часть вашего портфеля связана с неликвидными ценными бумагами, проконсультируйтесь со специалистом по инвестициям о возможных средствах правовой защиты.

    Не всегда легко определить, когда ваш портфель подвержен риску концентрации. Особенно это касается портфелей, содержащих сложные инвестиции. Например, если у вас есть обратные конвертируемые векселя, связанные с доходностью определенной акции, вы можете подвергнуться риску концентрации, если вы также владеете отдельной акцией на брокерском счете. Точно так же вы можете владеть паевым инвестиционным фондом, акции которого являются одним из крупнейших холдингов.

    Если вы считаете, что ваш портфель может пострадать от чрезмерной концентрации, поговорите с финансовым специалистом и примите соответствующие меры для управления своим риском.

    Риск концентрации реален. Чем раньше вы проверите свое портфолио, тем лучше.

    Инвестиции в акционерный капитал - Сводный обзор обзора CFA, уровень 1

    Литература 36 - Организация и структура рынка

    Финансовые рынки служат для самых разных целей, но существует шесть основных категорий деятельности. Они используются для Saving отдельными лицами и организациями, чтобы со временем приумножить свои активы. Займы также предоставляются, когда нужны деньги сейчас, которые будут возвращены в будущем.Компании также увеличивают уставный капитал , продавая доли владения в обмен на наличные деньги сегодня. Производные ценные бумаги, такие как фьючерсы и форвардные контракты, могут быть использованы для управления рисками . Торговля на спотовом рынке позволяет незамедлительно обменивать одну валюту или другой товар на другую. Торговля на основе информации осуществляется инвесторами, которые намерены использовать информационные преимущества для покупки недооцененных ценных бумаг.

    Активы, продаваемые на финансовых рынках, делятся на несколько категорий. Долговые и долевые ценные бумаги - это облигации и акции, которые обычно привлекают наибольшее внимание общественности. Валюты - это разные деньги, выпущенные правительствами. Контракты - это соглашения о торговле другими активами в будущем. Товары - это предметы, не предназначенные для торговли, такие как металлы и сельскохозяйственная продукция. Есть также Реальных активов , таких как недвижимость, промышленное оборудование и другие активы с длительным сроком полезного использования.

    Существует несколько типов рынков, на которых покупаются и продаются активы. Рынки деривативов - это место, где торгуются контракты, которые требуют поставки базового актива в будущем. Спотовые рынки требуют немедленной доставки проданных товаров. Первичные рынки - это места, где эмитенты создают и продают новые финансовые активы. В Secondary Markets происходит обмен финансовыми активами между различными трейдерами. Денежные рынки включают долговые инструменты со сроком погашения менее одного года, а Рынки капитала включают активы со сроком погашения более одного года.

    Ценные бумаги с фиксированным доходом основаны на ожидаемом погашении заемных денег вместе с процентами. Обычно они делятся на краткосрочные (менее двух лет до погашения), среднесрочные (2-5 лет) и долгосрочные (более пяти лет). Инвестиции с фиксированным доходом включают в себя векселя (срок погашения менее 10 лет), облигации (более 10 лет), конвертируемые облигации (при определенных условиях могут быть конвертированы в акции) и другие.

    Капитал ценных бумаг представляют собой права собственности в компаниях.Они могут включать обыкновенных акций , которые обычно включают право на дивиденды и голосование по вопросам компании, и привилегированных акций , которые обычно не включают права голоса, но часто имеют определенные дивиденды и имеют приоритет над обыкновенными акциями в случае ликвидации.

    Прочие виды инвестиционных ценных бумаг включают Объединенные инвестиции . Сюда входит косвенное владение активами через акции или паи. Инвестиционные пулы могут быть открытыми или закрытыми, в зависимости от того, создают ли они и выкупают акции для денежных потоков инвестора (открытые) или имеется фиксированное количество акций, и новые инвесторы должны покупать их у существующих акционеров (закрытые).Объединенные инвестиции включают паевые инвестиционные фонды, биржевые фонды (акции торгуются на вторичных рынках) и ценные бумаги, обеспеченные активами.

    Контракты включают различные производные инструменты, названные так потому, что их стоимость определяется базовым активом. Форвардные контракты представляют собой соглашение о торговле базовым активом в какой-то момент в будущем по цене, согласованной сегодня. Фьючерсные контракты также являются соглашением о торговле активом в будущем, но они более стандартизированы и торгуются через клиринговые палаты, которые устраняют большую часть риска контрагента. Своп-контракты предполагают обмен периодическими денежными потоками, основанными на ценах определенных активов или процентных ставках. Опционные контракты позволяют покупателю купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив по указанной цене к определенной дате.

    Есть также нефинансовые активы, которые торгуются на инвестиционных рынках. Товары включают такие предметы, как драгоценные и промышленные металлы, сельскохозяйственная продукция и даже производство энергии.Они обычно торгуются на форвардных и фьючерсных рынках как способ управления рисками для производителей, чей бизнес подвержен риску изменения цен на эти материалы. Реальные активы - это материальные активы, обычно принадлежащие компаниям-операторам. Как правило, они имеют большие затраты на владение и транзакционные издержки, чем другие типы активов, но предлагают льготы по доходам и налогам и обычно предлагают преимущества диверсификации из-за их низкой корреляции с другими типами активов.

    Финансовые посредники - это фирмы, которые предоставляют продукты и услуги участникам инвестиционных рынков. Брокеры заполняют заказы своих клиентов, сопоставляя их с кем-то, кто желает перейти на другую сторону их сделок. Инвестиционные банки помогают корпоративным клиентам выпускать новые инвестиционные ценные бумаги. Биржи предоставляют места, где трейдеры могут организовать свои сделки. Дилеры выполняют заказы клиентов, покупая и продавая напрямую им. Депозитарные учреждения , такие как банки и кредитные союзы, привлекают деньги у вкладчиков для предоставления ссуд заемщикам. Страховые компании продают защиту людям и учреждениям для хеджирования рисков.

    В отношении инвестиционных активов инвестор может занимать несколько различных позиций. Длинные позиции означают, что инвестор владеет (денежные ценные бумаги) или получит поставку базового актива (производные контракты). Короткая позиция означает, что инвестор должен выполнить поставку, или он подвержен риску, обратному изменению цены ценной бумаги. Например, если актив перемещается со 100 до 150 долларов, длинная сторона будет зарабатывать деньги, в то время как короткая сторона может потерять от своих инвестиций. Инвесторы также могут занимать позиции с кредитным плечом, занимая деньги для финансирования длинной или короткой покупки.Это позволяет инвестору увеличить свою потенциальную прибыль (или убыток), занимая гораздо более крупные позиции, чем они могли бы в противном случае.

    Общие риски позиции с кредитным плечом можно рассчитать с использованием коэффициента кредитного плеча и максимального коэффициента кредитного плеча .

    $$ Кредитное плечо \ quad Ratio = \ frac {Общее \ quad значение \ quad \ quad позиции} {Equity \ quad value \ quad of \ quad position} $$
    $$ Максимальное \ quad Кредитное плечо \ quad Ratio = \ frac { 1} {Начальное \ quad Margin \ quad Requirement} $$

    Исполнение - это способ исполнения ордера.Есть большое количество способов исполнения ордеров. Распространенным методом является рыночный ордер, при котором сразу используется лучшая цена. Другой - лимитный ордер, который похож на рыночный ордер, за исключением того, что указана цена, по которой сделка должна быть выполнена выше или ниже. Брокеры иногда выполняют рыночные приказы, когда они принимают другую сторону рыночной сделки от одного из своих клиентов.

    Две основные категории рынков - это первичный и вторичный рынки. На первичных рынках инвесторам впервые предлагаются новые ценные бумаги.Это может включать в себя акции, предлагаемые общественности для компаний, акции которых котируются на бирже, или небольшие частные списки для квалифицированных инвесторов. На вторичных рынках инвесторы покупают и продают существующие ценные бумаги.

    На рынках, основанных на котировках, клиенты торгуют по ценам, указанным им брокерами, которые содействуют развитию этих рынков. На рынках, основанных на ордерах, сделки организуются по правилам, чтобы сопоставить ордера на покупку с ордерами на продажу.

    Хорошо функционирующая финансовая система имеет эффективных финансовых посредников и финансовые инструменты, которые позволяют инвесторам перемещать деньги между будущим и настоящим с справедливой нормой прибыли.Они позволяют заемщикам легко получать капитал, хеджерам - для компенсации рисков, а трейдерам - легко обменивать валюту и товары. Рынки обычно требуют надлежащего регулирования. Цели рыночного регулирования заключаются в том, чтобы контролировать мошенничество, способствовать справедливости и предотвращать чрезмерно рискованные инвестиции, которые несут в себе недостаточно капитализированные финансовые компании, которые угрожают стабильности рынка.

    Чтение 37 - Индексы рынка ценных бумаг

    Индекс рынка ценных бумаг состоит из определенного сегмента рынка ценных бумаг или класса активов.Они позволяют инвесторам отслеживать эффективность и риски этих типов активов. Они часто используются в качестве ориентира для инвестиционных фондов или отслеживаются непосредственно индексными фондами. Значение индекса доходности цен рассчитывается по следующей формуле:

    $$ V = \ frac {\ Sigma nP} {D} $$
    $$ V = значение \ quad of \ quad index $$
    $$ n = единицы \ quad \ quad безопасности \ quad in \ quad index $ $
    $$ P = цена \ квадрацикл \ квадрацикла \ квадроцикла \ квадранта $$
    $$ D = индекс \ квадратик делитель $$

    Есть несколько шагов для создания правильного индекса.Первый - это определение того, насколько широк или узок целевой рынок. Следующим шагом является выбор соответствующих ценных бумаг на этом рынке. Затем необходимо определить веса каждой ценной бумаги в индексе. Последний шаг - определение того, как часто индекс будет перебалансирован для поддержания правильной экспозиции.

    У каждого метода индексного взвешивания есть свои сильные и слабые стороны. Весовые коэффициенты цены вычислить проще всего, но они имеют произвольные веса. Равные веса обеспечивают диверсифицированные риски, но требуют частой ребалансировки для поддержания. Рыночная капитализация Индексы обычно используются индексными фондами из-за менее частого оборота, но заставляют инвесторов покупать и продавать в ответ на изменения рынка с запаздыванием. Весовые коэффициенты рыночной капитализации также обычно должны корректироваться с учетом рыночного движения, чтобы убедиться, что они по-прежнему пригодны для инвестирования.

    Индексы

    требуют периодических корректировок, чтобы их подверженность рискам оставалась неизменной. Ребалансировка - это корректировка веса ценных бумаг в индексе, а Восстановление происходит при изменении ценных бумаг в индексе.Восстановление необходимо, когда определенные ценные бумаги больше не соответствуют критериям индекса или когда им соответствуют новые ценные бумаги. Типичным примером является изменение индекса S&P 500 входящих в его состав ценных бумаг, когда компании с маржой растут или сокращаются настолько, чтобы войти или выйти из 500 крупнейших в США.

    Индексы выполняют ряд функций на финансовых рынках. Они действуют как индикаторы настроений общественности, отслеживая их подъем и падение с течением времени. Их результаты являются полезными входными данными для моделей, использующих рыночную доходность и риск, таких как модель ценообразования капитальных активов или бета-модели.Индексы выступают в качестве прокси для показателей конкретных типов активов или классов активов. Они служат полезными ориентирами для инвестиционных менеджеров. Они также полезны в качестве модельных портфелей для пассивных фондов.

    Общие типы фондовых индексов включают широкий рынок, мультирыночный, секторный и стиль. Широкий рынок означает, что индекс включает более 90% выбранного рынка. Мультирынок включает индексы из разных стран. Сектор представляет различные секторы экономики, а Стиль представляет группы ценных бумаг, классифицируемых по таким характеристикам, как размер, стоимость или рост.

    Индексы с фиксированным доходом также бывают различных типов. Их можно классифицировать по экономическому сектору эмитента, географическому региону, валюте платежей, сроку погашения, кредитному качеству или другим характеристикам выпуска. Индексы с фиксированным доходом также могут включать специализированные категории, такие как высокодоходные, связанные с инфляцией и развивающиеся рынки.

    Кроме того, существуют индексы для альтернативных инвестиций. Товарные индексы состоят из фьючерсных контрактов на один или несколько товаров. Они могут сильно различаться, поскольку нет четкого лучшего способа взвесить индекс фьючерсов.Существуют также индексы недвижимости, которые можно разделить на оценку, повторные продажи или инвестиционные фонды недвижимости (REIT).

    Чтение 38 - рыночная эффективность

    Рыночная эффективность - это мера того, как новая информация отражается в рыночных ценах. На полностью эффективном рынке цены на ценные бумаги немедленно включают в себя всю новую информацию, и практически невозможно обеспечить устойчивое превосходство. Чем менее эффективен рынок, тем легче активным менеджерам превзойти рынок.Одним из индикаторов рыночной эффективности является то, насколько хорошо рыночные цены соответствуют своей внутренней стоимости. Рыночная цена ценной бумаги - это цена, по которой она может быть куплена или продана, а внутренняя стоимость - это стоимость, которую инвесторы поместили бы в эту ценную бумагу, если бы они имели полное представление об инвестиционных характеристиках этого актива.

    Несколько характеристик имеют большое влияние на уровень эффективности на рынке. Количество и сложность участников рынка - один.По мере их роста рынок становится более эффективным. Доступность информации также является важным фактором. Когда информация ограничена, на данном рынке будет больше неэффективности. Ограничения на торговую деятельность также снижают эффективность рынка. Такие действия, как короткие продажи, помогают инвесторам действовать в соответствии с релевантной информацией, и именно так эта информация отражается в рыночных ценах.

    Согласно концепции, изложенной Юджином Фама, существует три формы рыночной эффективности.В Слабой форме рыночные цены ценных бумаг отражают всю историческую информацию. Следовательно, технический анализ не может приносить аномальные доходы. В полу-строгой форме цены на ценные бумаги отражают всю общеизвестную информацию, поэтому инвестор не может получить сверхсильный доход, анализируя раскрытие публичной финансовой информации. Строгая форма утверждает, что цены на ценные бумаги отражают всю публичную и частную информацию. Исследования показали, что рынки, как правило, не являются эффективными в сильной форме, поскольку инвесторы могут получать ненормальную прибыль за счет использования частной информации.В таблице ниже показано, какие методы, как можно ожидать, принесут аномальную прибыль при различных формах рыночной эффективности:

    Отражение рыночных цен

    $$
    \ begin {array} {cccc}
    \ textbf {Формы рыночной эффективности} & amp; \ textbf {Прошлые рыночные данные} & amp; \ textbf {Общедоступная информация} & amp; \ textbf {Личная информация} \\
    \ hline
    \ text {Слабая форма} & amp; \ checkmark & ​​amp; & amp; \\
    \ text {Полусильная форма} & amp; \ checkmark & ​​amp; \ checkmark & ​​amp; \\
    \ text {Строгая форма} & amp; \ checkmark & ​​amp; \ checkmark & ​​amp; \ checkmark \\
    \ end {array}
    $$

    Аномалии рынка - это исключения из представления об эффективности рынка.Это постоянные события, которые нельзя связать с соответствующей информацией на рынках. Они существуют в таких формах, как аномалии временных рядов, такие как эффект января, при котором акции, как правило, показывают лучшие результаты в январе. Существуют также поперечные аномалии, такие как эффект размера, когда более мелкие компании превосходят более крупные компании. Другие аномалии включают избыточную доходность, которую обычно получают инвесторы, которые могут приобрести акции по цене IPO.

    Существуют концепции поведенческих финансов, которые влияют на наше понимание рыночной эффективности.Традиционные финансы предполагают рациональность участников рынка, но, как правило, рынки могут вести себя рационально в совокупности, даже если участники не всегда так поступают. Инвесторы, как правило, демонстрируют поведенческие характеристики, такие как Смещение неприятия убытков , при котором они не любят убытки больше, чем сопоставимые прибыли. Herding Bias - это тенденция инвесторов торговать вместе с другими, что может объяснить некоторую недостаточную или чрезмерную реакцию на новости. Предвзятое отношение к самоуверенности заставляет инвесторов переоценивать свою способность точно определять внутренние ценности.Эти и другие предубеждения используются для объяснения поведения участников рынка, которое в противном случае могло бы показаться иррациональным.

    Литература 39 - Обзор ценных бумаг

    Долевые ценные бумаги предоставляют инвесторам право требования в отношении чистых активов и прав собственности компании, например, голосование по вопросам компании. Простые акции представляют собой долю владения в компании. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса по вопросам членства в Совете директоров и другим важным вопросам компании. Владельцы привилегированных акций получают предпочтение при распределении дивидендов и требованиях на активы компании, но, как правило, также не имеют права голоса.Компании часто выпускают акции нескольких классов в рамках этих категорий, которые имеют разные уровни права голоса и владения.

    Акции компаний могут быть публичными или частными, в зависимости от того, доступны ли они широкой публике. Публичный фондовый рынок намного больше, чем у частных компаний, но в последние годы количество компаний частного инвестирования растет. В обмен на то, что публичные компании будут более доступными для продажи, к ним предъявляются более строгие требования к отчетности.В то время как ценные бумаги публичных компаний более ликвидны и их легче покупать на вторичном рынке, частные акции обычно покупаются путем переговоров с существующими инвесторами.

    Технологические и коммуникационные достижения облегчили инвесторам покупку акций на рынках по всему миру. Есть несколько вариантов для инвесторов, которые хотят инвестировать в фондовые рынки за пределами своей страны. Один из вариантов - Прямые инвестиции , при котором инвесторы напрямую покупают ценные бумаги на зарубежных рынках.Они также могут приобрести депозитарных расписок , которые представляют собой ценные бумаги, которые торгуются на местной бирже, но представляют собственность в иностранной компании. Существует также глобальных зарегистрированных акций, обыкновенных акций, которые торгуются на разных фондовых биржах по всему миру в разных валютах.

    Существует два источника дохода на долевые ценные бумаги: прирост капитала и дивидендный доход. Как правило, инвесторы в привилегированные акции ожидают, что большая часть их общего дохода будет со временем поступать от дивидендов по их акциям.

    $$ R = \ frac {{P} _ {t} - {P} _ {t-1} + {D} _ {t}} {{P} _ {t-1}} $$
    $$ {R} _ {t} = Итого \ quad Доходность $$
    $$ P = Цена продажи \ quad $$
    $$ {P} _ {t-1} = Покупка \ quad Цена $$
    $$ {D} _ {t} = Дивиденды \ quad Доход $

    Целью выпуска долевых ценных бумаг является привлечение нового капитала для инвестиций в деятельность компании. Компании используют этот капитал, чтобы максимизировать долгосрочное богатство акционеров за счет увеличения общей стоимости компании и возврата богатства за счет распределения дивидендов.

    Стоимость капитала компании может быть измерена либо балансовой стоимостью, либо рыночной стоимостью. Балансовая стоимость собственного капитала отражает прошлые операционные и финансовые решения его руководства, в то время как рыночная стоимость отражает коллективную оценку инвесторов и ожидания компании в отношении будущих денежных потоков от операционной деятельности. Если у компании высокое соотношение цены к балансовой стоимости (это означает, что ее рыночная цена высока по сравнению с ее балансовой стоимостью), то рынок ожидает от компании высоких темпов роста.

    Стоимость капитала компании - это минимальная ожидаемая норма прибыли, которую компания должна предложить своим инвесторам для покупки акций на первичном рынке и удержания их на вторичном рынке. Рентабельность собственного капитала - это показатель, с помощью которого инвесторы определяют, эффективно ли руководство использует свой собственный капитал для получения прибыли. Рентабельность собственного капитала рассчитывается путем деления чистой прибыли компании на ее среднюю балансовую стоимость за анализируемый период времени.

    $$ ROE = \ frac {NI} {\ frac {\ left ({BVE} _ {t} + {BVE} _ {t-1} \ right)} {2}} $$

    Reading 40 - Введение в отраслевой анализ и анализ компании

    Отраслевой анализ используется для понимания бизнеса компании и ее деловой среды.Аналитики используют его для выявления потенциальных активных инвестиций в акционерный капитал и для измерения того, как выбор сектора повлиял на эффективность активной стратегии. Отрасли - это классификация, которая группирует компании по общим характеристикам. Отрасли можно разделить на категории по характеру продуктов или услуг, которые они предоставляют, по цикличности их операций или по статистическому сходству прошлых прибылей.

    Существует несколько стандартных отраслевых систем классификации. Глобальный отраслевой классификационный стандарт был разработан Standard & Poor’s и MSCI Barra и относит компании к одной из 154 подотраслей на основе основной деятельности. Russel Global Sectors помещает компании в одну из 141 отраслей в зависимости от продуктов или услуг, которые они предоставляют. Индекс отраслевой классификации , разработанный Dow Jones и FTSE, помещает компании в один из 114 подсекторов в зависимости от их основного источника дохода. Каждая система классификации сортирует свои сектора и подсекторы на более широкие секторы и отрасли, которые объединяются для получения атрибутов более высокого уровня.

    Компании можно отсортировать по степени чувствительности их операций к экономическим и деловым циклам.Циклические компании со временем будут испытывать большую волатильность в доходах и росте. Ограничение цикличности как классификации состоит в том, что чувствительность к циклам представляет собой спектр, а не дискретную разницу. Группирование по статистическому сходству также может иметь ту же проблему, что и произвольное различие между компаниями, которые в противном случае могли бы быть очень похожими. От аналитика зависит понимание важных различий между компаниями в разных отраслях и того, как это повлияет на их включение в инвестиционный портфель.

    Тщательный отраслевой анализ должен включать определение жизненного цикла отрасли, конкретных важных сегментов в этой отрасли и ряда экономических факторов, которые оказывают наибольшее влияние на деятельность компаний в этой отрасли.

    Важной основой для стратегического анализа компаний и отраслей является Michael Porter’s Five Forces:

    1. Угроза проникновения
    2. Власть поставщиков
    3. Власть покупателей
    4. Угроза замены
    5. Соперничество между существующими конкурентами

    Факторы, влияющие на прибыльность отрасли, включают входные барьеры.Высокие барьеры, препятствующие выходу на рынок новых участников, позволяют существующим фирмам сохранять более высокую норму прибыли. Более низкие барьеры для входа на рынок приводят к усилению конкуренции и затрудняют удержание фирм своей доли на рынке. Еще один важный фактор - это уровень концентрации в отрасли. Отрасли с высокой концентрацией, как правило, обладают большей ценовой властью и иногда могут координировать свои действия с конкурентами, чтобы не допустить участников и поддерживать более высокие цены.

    Жизненный цикл отрасли состоит из пяти стадий.Стадия Embryonic характеризуется медленным ростом, высокими ценами и низкими объемами продаж. Этап Growth характеризуется растущим спросом, повышением прибыльности и относительно низкой конкуренцией. Этап Shakeout отличается замедлением роста, усилением конкуренции и снижением прибыльности. В зрелых отраслях наблюдается незначительный рост, консолидация между фирмами и высокие барьеры для входа. Снижение связано с отрицательным ростом, избыточными производственными мощностями и острой конкуренцией.

    Внешние факторы могут оказать значительное влияние на рост отрасли. Макроэкономические тенденции, как циклические, так и структурные, могут ускорить или замедлить рост отрасли и прибыльность, влияя на стоимость денег и поведение потребителей. Технологии также могут влиять на тенденции роста, радикально меняя отрасли или внедряя совершенно новые бизнес-модели. Демография также меняет работу отраслей за счет изменения привычек в расходах.

    Тщательный анализ компании должен включать обзор компании и ее операций, определение характеристик и тенденций в ее отрасли, анализ спроса и предложения на ее продукты или услуги, объяснение ценовой среды, с которой сталкивается компания, и интерпретация всего соответствующие финансовые коэффициенты.

    Документ 41 - Оценка капитала: концепции и основные инструменты

    Долевая ценная бумага считается оцененной справедливо, если ее текущая рыночная цена приблизительно равна ее оценке стоимости. Хотя существует много неопределенностей, связанных с расчетом оценочной стоимости, они могут дать представление об инвестициях по сравнению с тем, как компания оценивается на рынке. Компании считаются переоцененными или недооцененными, если их рыночная стоимость выше или ниже их оценочной стоимости.

    Существует три категории моделей, используемых для расчета стоимости долевых ценных бумаг: модели дисконтированных денежных потоков, модели множественного рынка и модели оценки на основе активов.

    Модели дисконтированных денежных потоков основаны на определении приведенной стоимости ожидаемых будущих денежных потоков для инвестора. Одним из примеров является модель скидки на дивиденды, которая определяет приведенную стоимость фьючерсных дивидендов и ожидаемую конечную цену продажи акций. Эта модель особенно полезна для зрелых компаний, но менее применима для сложных компаний в неопределенной экономической среде.{n}}} $$
    $$ V = текущая \ quad стоимость \ quad \ quad акций \ quad сегодня $$
    $$ {D} _ {t} = дивиденд \ quad на \ quad time \ quad t $$
    $$ {P} _ {n} = ожидаемая \ четырехъядерная цена \ четырехкратная цена \ четырехкратная цена \ четырехкратная цена \ четырехкратный период n $$
    $$ r = требуемая \ четырехкратная ставка \ четырехкратная доходность \ четырехкратная прибыль $$

    Другой широко используемой моделью дисконтированных денежных потоков является модель Free Cash Flow to Equity . Таким образом определяется приведенная стоимость будущих денежных потоков, которые будут доступны для распределения в качестве дивидендов. Это может быть полезно в ситуациях, когда дивиденды не запрещены или особенно нестабильны.Это полезно, потому что оно зависит не только от дивидендной политики фирмы, но и требует больше допущений по сравнению с некоторыми другими моделями. Он рассчитывается так же, как и любая другая приведенная стоимость, но сначала необходимо найти свободный денежный поток к собственному капиталу (FCFE):

    $$ CFO = NI + NCE-WC $$
    $$ FCFE = CFO-FCInv + NB $$
    $$ NI = Чистый \ четырехлетний доход $$
    $$ NCE = Неденежные \ четырехкратные расходы $$
    $ $ WC = оборотный \ четырехкратный капитал $$
    $$ FCInv = фиксированный \ четырехкратный капитал \ четырехкратные инвестиции $$
    $$ NB = чистый \ четырехкратный заем $$

    Привилегированные акции могут быть оценены с использованием аналогичного метода, поскольку их дивиденды часто указаны и более последовательны во времени.{} {\ frac {{D} _ {1}} {rg}} $$
    $$ {D} _ {1} = ожидаемые дивиденды \ quad \ quad за \ quad год \ quad 1 $$
    $$ r = требуемая \ четырехкратная ставка \ четырехкратная доходность \ четырехкратная доходность $$
    $$ g = рост \ четырехкратная скорость $$
    $$ g = b \ ast ROE $$
    $$ b = прибыль \ четырехкратное удержание \ четырехкратная ставка \ влево ( 1-дивиденд \ четырехкратная выплата \ четырехкратный коэффициент \ вправо) $$
    $$ ROE = Доходность \ четверть на \ четырехкратном капитале $$

    Существуют также модели, которые включают множественные темпы роста, что полезно для менее зрелых компаний, которые будут расти быстрее в краткосрочной перспективе, прежде чем установятся на долгосрочные устойчивые темпы роста в будущем.{n} \ left (1 + gl \ right) $$

    Рыночные модели - еще один подход к определению стоимости компании. Они используют информацию о том, как рынок оценивает компанию, и бухгалтерскую информацию для расчета расчетной стоимости. Поскольку эти модели включают сопоставимые компании для расчета их мультипликаторов, они могут быть особенно полезны при попытке оценить компанию с ограниченной или отрицательной прибылью. Одна из таких моделей - это оправданное соотношение цены и качества к прибыли.

    $$ \ frac {{P} _ {0}} {{E} _ {1}} = \ frac {p} {rg} $$
    $$ \ frac {{P} _ {0}} {{ E} _ {1}} = выровненный \ quad вперед \ quad {P} / {E} $$
    $$ p = соотношение выплат \ квадратов $$
    $$ r = требуется \ quad rate \ quad of \ quad return $ $
    $$ g = дивиденды \ четырехкратный рост \ четырехкратный рост $$

    Существует ряд различных моделей мультипликаторов, которые можно использовать для целей оценки компании. Отношение цены к прибыли (P / E) является наиболее часто используемым и представляет собой цену акции, деленную на прибыль на акцию.Другие часто используемые коэффициенты включают соотношение цены к балансовой стоимости, отношение цены к продажам и отношение цены к денежному потоку.

    Несколько иной подход к оценке мультипликаторов, который не основывается исключительно на рыночной цене ценной бумаги, заключается в использовании ценности предприятия (EV). Это стоимость компании, поскольку она связана с тем, во что обойдется поглощение. Это общая рыночная стоимость всех находящихся в обращении акций плюс рыночная стоимость всего долга и минус стоимость всех денежных средств и ценных бумаг в их эквиваленте.Одной из наиболее часто используемых формул для определения стоимости предприятия является коэффициент EV / EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации).

    Третья категория модели оценки - модель оценки на основе активов Модель оценки . Они основаны на рыночной или справедливой стоимости активов и обязательств компании. Эти модели наиболее применимы к компаниям с высокой долей текущих (и рыночных) активов и небольшим количеством нематериальных активов.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *