Валютная интервенция это простыми словами: Валютная интервенция (лат. interventio) — Финансовый журнал ForTrader.org

Валютная интервенция (лат. interventio) — Финансовый журнал ForTrader.org

Что такое валютная интервенция?

Интервенция (лат. interventio — вмешательство) – в экономической теории данный термин используется для определения  вмешательства со стороны Центральных Банков или других управляющих финансовой системой страны организаций в положение национальной валюты на мировом рынке.

Другими словами, валютная интервенция – это операции центрального эмиссионного банка, которые заключаются в скупке или продаже валюты своей страны для поддержания ее курса. Также данное понятие включает целевые операции, связанные с куплей-продажей иностранной валюты, цель которых состоит в ограничении динамики курса валюты определенными пределами его понижения или повышения. Цель интервенции состоит в регулировании валютного курса до конкретного уровня.

В чем суть интервенции на валютном рынке?

Валютная интервенция, по сути, это обычная покупка или продажа национальной валюты. Данная покупка/продажа осуществляется представителями Центрального банка страны, в которой действует эта валюта. Самой основной и первой целью валютной интервенции являются исключительно интересы страны, а именно ее экономической сферы. Можно сказать, что валютная интервенция является своеобразным рычагом в сфере регулирования кредитно-денежной политики страны.

В таком случае, всегда должны существовать падения и подъемы в цене, при покупке/продаже валюты. Для этого, Центральный банк использует определенные схемы:

• Для того, чтобы повысить курс национальной валюты, сотрудникам Центрального банка необходим, как можно больше продавать иностранной валюты. В это же время, они покупают всю национальную валюту. Таким способ, они могут значительно уменьшить спрос на всю иностранную валюту.
• Полностью противоположная ситуация происходит при понижение курса национальной валюты. Проще говоря, ЦБ покупает как можно больше иностранной валюты и пытается продать национальную. Собственно, курс иностранной валюты должен подыматься, а национальной понижаться.

Какие виды интервенций ЦБ бывают?

Существует несколько классификаций интервенции. Наиболее распространенной является следующая:

ЦБ сообщает точную сумму и время сделки.

Такой способ – дезинформация. ЦБ заявляет о намерении провести интервенцию, после чего рынок приходит в движение, волатильность возрастает. Однако если интервенции так и не происходит, цена довольно быстро возвращается к привычному значению.

Самый непредсказуемый вариант, так как интервенция осуществляется коммерческими банками по указанию ЦБ. Трейдеры такие интервенции особенно не любят, ведь они порождают достаточно стремительные движения цены и привносят в торги нервозность.

Интервенции отличаются по количеству участников. Выделяются:

• Односторонние

Такие интервенции часто оказываются неэффективными или малоэффективными, так как желания одной стороны бывает мало для стабилизации валюты.

Такие интервенции считаются более серьезными, так как намерение изменить положение вещей на рынке высказывают уже два ЦБ.

• Многосторонние

Такая интервенция – инструмент, практически обреченный на успех. Если сторонам удастся договориться, они с легкостью могут поменять направление долгосрочных трендов. Пример многосторонней интервенции – собрание «большой семерки», на котором было решено оказать поддержку Японии после землетрясения в 2011 году. Всего за несколько курс японской иены был снижен на два процента благодаря совместным действия ЕЦБ, ФРС США и Банка Японии.

Третья классификация делит интервенции в зависимости от направления:

• Интервенция против тренда направлена на возврат курса к прежнему уровню.
• Интервенция по тренду направлена на ускорение изменения курса валюты. Интервенция по тренду помогает «разогнать» слабый или едва наметившийся тренд.

Основное влияние интервенции происходит посредством массовой покупки или продажи валюты, ценных бумаг, других финансовых активов. Основная цель

интервенции – нормализовать состояние экономики и финансовой системы страны, стабилизировать цены и т.д.

К какому результату приводят интервенции?

Результатом интервенции чаще всего является снижение или повышение валютного курса, в зависимости от того, для чего она проводилась. Интервенция считается крайней мерой воздействия на валютную систему государства, поэтому страны прибегают к ней в редких случаях, когда нет иного выхода.

Стоит отметить, что проведение валютных интервенций практически не является рыночными методами. Существуют определенные условия, дабы интервенция прошла успешно. Одним из таких условий является огромный резерв финансовых средств Центрального банка.

Полезные статьи по теме

Что такое валютная интервенция простыми словами

Курс любой из торгуемых на рынке Форекс валюты является величиной переменной. На него влияют различные рыночные и нерыночные факторы. Подробно об этом можно прочесть на сайте tradernew.pro. Сегодня мы дополним эту информацию и поговорим о том, что такое валютная интервенция.

Содержание:

1. Валютная интервенция – как один из инструментов национального банка.
2. Для решения каких задач валютная интервенция дает максимальный эффект?
3. Кто проводит валютные интервенции?
4. Виды валютной интервенции.
5. Отношение специалистов к валютной интервенции.

Валютная интервенция – это один из инструментов национального банка

Термин интервенция (intervention) чаще всего применяется в случае, если речь идет о вмешательстве одного или группы государств в дела другого государства. Такая практика не приветствуется международным сообществом и запрещена. Но этот запрет не распространяется на валютную интервенцию. Напротив, практически все национальные банки широко используют её возможности в своей денежно-кредитной политике. Что же это за инструмент?

  

Валютная интервенция – это финансовая операция, проводимая национальным банком или государственным органом, на который возложены функции финансового регулирования. Цель такой интервенции – воздействие на курсовые перемещения национальной валюты.

Для тех, кто не очень хорошо разбирается в премудростях экономических формулировок, поясним, что представляет собой валютная интервенция простыми словами.

Фактически, это обыкновенная финансовая операция, в результате которой покупается или продается валюта, являющаяся официальным платежным средством на территории страны. В России такой валютой является рубль, в Соединенных Штатах – доллар, Японии – иена и так далее.

Государство возлагает функцию проведения таких финансовых операций на свой центральный банк, а в некоторых случаях на министерство финансов. Эти институты уполномочены осуществлять валютное регулирование и влиять на курс внутренней валюты государства.

Для увеличения этого курса на рынке покупается определенное количество национальной валюты за валюту иностранного государства. Так как объем этих покупок значительный, то возникает дефицит выведенной с рынка валюты, и курс ее растет. Продажа валюты своей страны, наоборот, приводит к тому, что рынок насыщается этой валютой, а значит, ее курс снижается.

Для решения каких задач валютная интервенция дает максимальный эффект?

Валютная интервенция способна влиять на курсовые перемещения национальной валюты. Этот факт неоспорим. Но в связи с этим возникает резонный вопрос, какие задачи можно решать при помощи этого инструмента?

Цель валютного регулирования, проводимого с использованием валютной интервенции, состоит в следующем:

• Удержание курса валюты в границах определенного ценового коридора. Такой подход к валютному регулированию характерен для стран, курс валюты которых фиксированный.
• Устранение негативных тенденций, которые курс валюты может оказывать на развитие экономики государства.
• Недопущение значительных отклонений курса валюты от его равновесного значения. То есть, стремление к тому, чтобы спрос на валюту и ее предложение были сбалансированными.
• Пополнение золотовалютных запасов страны, которое достигается в результате продажи национальной валюты и покупке иностранной валюты.
• Поддержание такого уровня ликвидности национальной валюты, при котором волатильность ее курса будет минимальной.

Кто проводит валютные интервенции?

Обычно валютные интервенции осуществляются крупными банками, которым национальный банк или орган, обладающий соответствующими полномочиями, дает поручение на проведение финансовой операции. Такие банки являются уполномоченными финансовыми структурами на проведение валютных интервенций. Они могут проводить интервенции:

Если валютный рынок не может обеспечить достаточную ликвидность, то в этом случае валютные интервенции проводятся в форме валютных аукционов.

Финансовый регулятор самостоятельно выбирает площадку для проведения валютных интервенций. Банк России, например, для таких операций обычно использует торговую площадку Московской биржи, которая после слияния с ММВБ стала крупнейшим российским биржевым холдингом. При этом необходимо обратить внимание на факт того, что в последнее время валютная интервенция ЦБ РФ проводится точечно, широкомасштабных интервенций не наблюдается. Произошло это после того как курс рубля стал плавающим.

Виды валютной интервенции

В зависимости от методов практического применения валютные интервенции принято разделять на виды. Основными видами интервенции считаются следующие:

• Вербальная. Интервенция этого вида по своей сути является фиктивной, так как фактическая покупка/продажа валюты не происходит. Власти страны заявляют о своем намерении осуществить разовый денежный платеж по приобретению большого количества валюты, но при этом держат паузу и на рынок не выходят. Обычно валютный рынок чутко реагирует на подобную информацию. На это и делается ставка. Предполагается, что большая часть участников рынков поверит в возможность осуществления такой финансовой операции, будет следовать полученному сигналу, поддерживая необходимую тенденцию развития курса данной валюты.
• Реальная интервенция. Валютная интервенция этого вида не предполагает каких-либо провокационных действий или заявлений со стороны центрального банка страны или государственных чиновников высокого ранга. Операция купли/продажи национальной валюты осуществляется в действительности, о чем свидетельствует отчет, в котором указываются конкретная сумма произведенной интервенции.
• Реальная взаимная интервенция. Это совместный, синхронно реализуемый договор между центральными банками нескольких стран, которые берут на себя обязательство одновременно осуществить на своем национальном рынке валютную интервенцию.

 

Как показывает практика, эффект от взаимной интервенции может быть достигнут более значительный, чем в случае, когда проводится односторонняя валютная интервенция. Пример такой эффективности продемонстрировало соглашение, подписанное в 1985 году в Нью-Йорке. Выполнение этого соглашения привело к падению курса доллара почти на 50%.

Обычно выгоду от взаимной интервенции получает страна-участница валютного союза. Взаимоотношение стран входящих в такой союз позволяет выстраивать единый подход к обеспечению стабилизации валютного курса относительно третьих стран.

• Стерильная и нестерильная интервенция. Любой центральный банк имеет обязательства перед кредиторами и выпускает в оборот наличные деньги. Совокупность этих финансовых ресурсов составляет денежную базу.

Если банк принимает решение купить национальную валюту и потратить на это иностранную валюту, то его золотовалютный резерв уменьшается, как и уменьшается денежная база. Продажа национальной валюты, наоборот, приводит к увеличению золотовалютного резерва и увеличению денежной базы. Поэтому принято считать, что валютная интервенция, оказывающая влияние на денежную базу является нестерилизованной.

Если же банк, производя валютную интервенцию, одновременно производит финансовую операцию на внутреннем рынке, результатом которой является неизменность денежной базы, то это будет считаться стерилизованной интервенцией.

Отношение специалистов к валютной интервенции  

 

 

 

специалисты, работающие на валютном рынке, считают, что в случае, если курс валюты плавающий, то валютные интервенции теряют свою эффективность. Такая точка зрения имеет следующее обоснование:

1. В условиях современного рынка определить равновесный курс валюты не представляется возможным, несмотря на наличие большого числа методик по его определению.
2. Волатильность валютного рынка может быть непродолжительной. Поэтому ее наличие не всегда должно приводить к вмешательству национального регулятора в работу валютного рынка.
3. На практике валютная интервенция не всегда приводит к желаемому результату. В ряде случаев ее применение может вызвать повышенную волатильность, что является нежелательным для любого центрального банка.

Полезная информация о том, что такое ликвидность коммерческого банка по ссылке.

 

Влияет ли на потребительский рынок валютная интервенция в России?

Валютная интервенция создается ЦБ для поддержки отечественного курса рубля, представляя собой покупку/высвобождение иностранной валюты. Статья призвана помочь трейдерам сконцентрировать внимание на основных аспектах операции.

Содержание

Скрыть

1. Законы трейдинга и валютные интервенции ЦБ?
   1. Какова реальная цель валютных интервенций?
      1. Как валютная интервенция в России влияет на курс рубля на иностранной бирже?
         1. Как влияет проведение валютных интервенций на биржевые операции?
            1. Когда благоприятны валютные интервенции, девальвация, ревальвация?

               Законы трейдинга и валютные интервенции ЦБ?

               Брокеру нужно знать, что валютные интервенции ЦБ могут быть:

               1. Открытыми.
               2. Фиктивными.

               В первом случае вы наблюдаете операции ЦБ на бирже, во втором – заявления о готовящейся операции. Для зарабатывающего на краткосрочном спрэде оба способа важны.

               Каждый участник торгов должен понимать:

               • когда ЦБ РФ сбывает USD/EUR, происходит подорожание рубля;
               • скупка же инвалюты ЦБ России ведет к падению рублевого курса.

               Используйте стоп-лосс приказ, торгуя на кратком минутном таймфрейме. Используя слухи о готовящейся интервенции, можно подготовить индивидуальную стратегию и прокатиться на операциях ЦБ, снимая сливки.

               Какова реальная цель валютных интервенций?

               Обычно ЦБ идет против «толпы», против ведущего тренда, нападая на растущий курс конкурента. Цель валютных интервенций – подогрев интереса участников торгов к нацвалюте.

               ЦБ применяет 2 тактики:

               • прямое дезинформирование;
               • запуск информационного бредогенератора.

               Первая мера нацелена на снижение паники среди трейдеров, вторая – среди населения. При этом область применения – внутренний и зарубежный валютный рынок.

               Как валютная интервенция в России влияет на курс рубля на иностранной бирже?

               Валютная интервенция в России бывает 4 форм:

               1. Вербальная. Работает через устную оценку сложившейся ситуации Казначейством, Минфином, Правительством РФ.
               2. Операционная. Реализуется путем физических операций с валютой.
               3. Согласованная. Формируется при участии нескольких стран (их ЦБ) с целью влияния на курс конкретной валюты.
               4. Стилизованная. Происходит путем продажи валюты с сокращением национальной денежной массы.

               Отслеживая новости, вы можете предугадывать действия ЦБ и готовиться к ним заранее.

               Как влияет проведение валютных интервенций на биржевые операции?

               Стабилизация японской иены после крупномасштабных катаклизмов стала возможной благодаря взаимодействию участников. А спрогнозировавшие проведение валютных интервенций трейдеры успели обогатиться на спотовых операциях.

               Запомните основные правила трейдинга:

               1. Нацвалюта растет при спросе (соответственно укрепляется стимуляцией спроса).
               2. Реакция на новость о готовящейся интервенции всегда быстрее самой операции.
               3. Валютное регулирование напрямую зависит от доходности экспортных операций.

               При значительном удельном весе экспорта в балансе страны правительству выгодно иметь слабый рубль, а краткосрочные колебания направлены на привлечение инвесторов.

               Когда благоприятны валютные интервенции, девальвация, ревальвация?

               Основные рычаги современного экономического регулирования: валютные интервенции, девальвация; ревальвация.

               Эффективность их применения зависит от задачи, стоящей перед ЦБ: снижение или повышение рубля.

               Необходимо оценивать не только характер производимых операций, но и их причины, что особенно важно для долгосрочных операций. Помните, подобные акции дают чаще всего временный эффект, а скрытая валютная интервенция может быть проведена через коммерческие финансовые структуры.

               определение понятия, классификация и причины применения

               Часто в выпусках телевизионных новостей или онлайн публикациях упоминается такое понятие, как валютная интервенция. 90% людей не понимают значения этой фразы, хотя это очень важно, ведь она обозначает действие, имеющее очень большое влияние на экономическое состояние государства. В последующих пунктах мы дадим определение данному понятию, а также обсудим классификацию интервенции и причины её применения.

               Что такое валютная интервенция?

               Данным термином обозначают действие, направленное на покупку/продажу государственной валюты. Инициатором интервенции выступает ЦБ, для которого приоритетным является экономическое благополучие страны. Стоит отметить, что валютная интервенция ЦБ РФ часто используется для урегулирования кредитной системы государства.

               Специалисты выделяют две схемы проведения валютной интервенции:

               1. Повышение курса нацвалюты – ЦБ продаёт максимальный объём иностранных денег и покупает государственную валюту.

               2. Понижение курса нацвалюты – ЦБ продаёт максимальный объём официальных денег и покупает иностранную валюту.

               Что такое валютная интервенция? Чтобы получить ответ на этот вопрос, прямо сейчас перейдите на сайт tradernew.pro. Кроме того, здесь представлено много интересных публикаций, после изучения которых, вы узнаете, где можно купить акции компаний.

               Валютная интервенция это: классификация и причины применения

               Валютная интервенция это комплекс действий, нацеленных на регулирование курса государственной валюты. Она бывает 4 видов:

               • Вербальная – представители ЦБ заявляют на официальном уровне, что в ближайшее время будет проведена интервенция. В результате этого повышается активность валютных трейдингов и в 90% случаев достигается желаемый результат без прямого вмешательства госорганов

               • Реальная скрытая – Центробанк вынуждает крупные финансовые учреждения скупать/продавать валюту по определённой цене. Данный вид интервенции актуален для государств со сложной курсовой политикой

               • Реальная односторонняя – ЦБ заключает крупную сделку и сообщает об этом в официальном заявлении, указывая сумму и направление движения. Данная разновидность интервенции способна дать быстрый результат, но не может похвастаться высокой эффективностью

               • Реальная многосторонняя – ЦБ и несколько крупных коммерческих банков объединяют усилия для достижения необходимых результатов. Данная разновидность валютной интервенции является наиболее распространённой и эффективной

               Интервенция валютная обычно осуществляется в трудные в экономическом плане периоды для страны. Ниже представлено три основных причины её применения:

               1. Произошли события, оказавшие большое влияние на курс валют (стихийное бедствие, террористический акт, обвал крупных бирж).

               2. В торговом балансе страны образовался дефицит и правительство вынуждено сдерживать инфляцию.

               3. Наблюдается перманентный профицит торгового баланса и правительство вынуждено понижать курс нацвалюты.

               Результаты валютной интервенции

               Выше мы уже рассмотрели, что такое валютная интервенция простыми словами. После прочтения определения данного понятия можно сделать вывод, что практически нереально предсказать последствия интервенции. Именно поэтому правительства государств применяют этот метод регулирования валютного курса только в самых крайних случаях. Как показывает практика, для достижения ощутимых результатов требуется проведение нескольких валютных интервенций.

               Валютная интервенция пример представлен на сайте tradernew.pro.

                

               Валютный коридор: определение термина простыми словами

               Валютный коридор — это механизм регулирования курса национальной валюты, в рамках которого Центробанк РФ определяет верхнюю и нижнюю границу колебания курса и публично обещает удерживать эти рамки при помощи организации валютной интервенции.

               Этот метод позволяет:

               1. Повысить эффективность применения резервов Центробанка для удержания обменного курса
               2. Обеспечить предсказуемость рынка для других участников, банков, импортеров и экспортеров
               3. Прогнозировать экономическую ситуацию и снижать риски во внешнеэкономической деятельности

               В России валютный коридор впервые был использован в 1995 году с июля по октябрь, пределы были установлены к курсу на 5 июля 1995 года. и составляли минус 5,7% и плюс 7,5%. В первом полугодии 2006 года применялся наклонный валютный коридор, который основывался на курсе доллара США с учетом текущей инфляции. В конце 2008 года  из-за кризиса ликвидности Центробанк стал применять бивалютный коридор, в котором привязка рубля происходила к доллару и евро в определенных пропорциях.

               Сейчас Центральный банк не использует данный механизм, но все еще может проводить валютные интервенции при необходимости корректировки курса рубля.

               Во всех случаях применения валютного коридора ЦБ смог удерживать обещанный курс, кроме кризиса 1998 года. В итоге бизнесмены могли планировать свои сделки, так как курс валюты был прогнозируемым. 

               Сейчас стоимость рубля зависит от мирового рынка и государство не ставит жестких ограничений, предпочитая сохранять плавающий курс. Это помогает существенно стимулировать развитие российского экспорта, снижать импорт и обеспечивать дополнительный приток валюты в страну. Необходимость установки валютного коридора возникает при нестабильной финансовой ситуации — отсутствии свободных активов на рынке, увеличении дефицита бюджета и росте внешнего государственного долга.

               Основной характеристикой коридора является его краткосрочность. Это означает, что установленные курсовые границы должны изменяться с течением времени. Результат этот механизм приносит только при использовании в короткий временной промежуток. Если же срок затягивается, то последствия становятся негативными: национальная валюта обесценивается, а обороты на внутренних рынках падают.

               Источники

               Валютная интервенция: классификация и ожидаемый результат

               12:50, 21 апреля 2021

               Финансы

               Автор: admin

               Валютная интервенция считается одним из самых действенных инструментов для регулирования курса национальной валюты. Если правительство планирует ослабить или укрепить внутреннюю денежную единицу, оно может прибегнуть к этой процедуре. Каждый участник международного рынка должен внимательно следить за действиями центральных банков и других влиятельных организаций. От их решений во многом зависят котировки на мировых биржах.

               Валютная интервенция и её виды

               Занимаясь торгами на финансовых рынках, трейдер должен детально изучить понятие валютной интервенции. Простыми словами, это покупка или продажа большого объёма денежной массы с целью корректировки валютного курса. Государственный орган производит данную операцию с целью удешевления или удорожания собственной валюты.

               Как правило, о крупной сделке сообщается заранее, участник мирового рынка может оценить обстановку и предугадать реакцию остальных игроков.

               Специалисты выделяют несколько классификаций. Если рассматривать типы валютной интервенции в зависимости от количества участников, то можно выделить три варианта:

               1. Односторонняя – операция, в которой принимает участие всего одна страна. Как правило, данная процедура не приносит ожидаемого результата. Она может изменить котировку лишь на короткое время, тогда как через несколько дней стоимость вернётся к привычным значениям.
               2. Совместная – валютная интервенция, которая определяется участием двух стран. В большинстве случае такие операции приносят более заметный и долгосрочный результат. Четкое планирование и слаженная деятельность нескольких сторон позволяет сбалансировать курс валют. Два Центральных банка объединяют усилия, после чего котировка меняется. Одна денежная единица дорожает, тогда как другая теряет свою ценность на мировом рынке.
               3. Многосторонняя – считается самым надежным инструментом корректировки валютного курса. Она предусматривает слаженную деятельность нескольких стран, которая всегда дает ожидаемый результат. Стороны договариваются, после его двигают котировку в нужном направлении. После этого позиция валюты надолго закрепляется на определенном ценовом уровне.

               Кроме того, участники мирового рынка выделяют открытую и вербальную валютную интервенцию. Виды финансовой операции должны определяться максимально четко, ведь именно от них зависит конечный результат и ценовое движение инвестиционного актива. Открытая характеризуется откровенным заявлением Центробанка о своих намерениях, тогда как вербальная предусматривает ложное обещание насчет продажи или покупки валют. Рыночный игрок должен понять, что на самом деле планирует делать регулятор. Он может проанализировать текущую ситуацию, определить истинные мотивы Центрального банка.

               Каких целей можно достичь благодаря валютной интервенции?

               С помощью данной процедура правительство может существенно изменить курс внутренней валюты. К примеру, если денежная единица утратила свою значимость, государственный орган способен искусственно повысить спрос за счет приобретения крупного объёма нацвалюты. Таким образом, он сокращает предложение и создает все условия для дефицита. На этом фоне обычно происходит рост курсовой стоимости валюты.

               Если регулятор намерен снизить курс, он должен произвести зеркальную операцию. Иными словами, он покупает иностранные деньги, продавая собственную валюту. На рынке повышается уровень предложения, тогда как спрос сокращается. Котировка падает, и страна-эмитент может зафиксировать нужный результат.

               Таким образом, правительство может эффективно решать экономические проблемы с помощью валютной интервенции. Примером данного вмешательства могут послужить действия Большой Семерки по улучшению курса японской иены. Япония считается крупным поставщиком товаров, который сотрудничает с многими странами. Чтобы создавать конкурентоспособные компании, государство должно поддерживать относительно низкой курс нацвалюты.

               Страны Большой Семерки произвели несколько торговых операций, после которых японская иена упала на 2%. Местные производители товаров и услуг повысили свои шансы на сотрудничество с иностранными партнёрами. Теперь их цены выглядели весьма привлекательно на фоне конкурентов.

               Подводя итоги можно заключить, что с помощью процедуры купли-продажи государственный орган может внести существенные коррективы в ценовые движения. Валютная интервенция Банка России – это важная процедура, которая должна отслеживаться не только гражданами, но также инвесторами. Если рыночный игрок намерен вкладывать свой капитал в российские рубли или другие финансовые инструменты, ему следует отметить вероятность проведения валютных интервенций. ЦБ РФ обычно сообщает о таких процедурах, позволяя подготовиться и приобрести необходимые инвестиционные активы.

               Валютная интервенция — это… Что такое Валютная интервенция?

               Валютная интервенция — значительное разовое целенаправленное воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс, осуществляемое путём продажи или закупки банком крупных партий иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется для регулирования курса иностранных валют в интересах государства. Коротко говоря, валютная интервенция — это воздействие центрального банка страны на валютный рынок и валютный курс путём закупки или продажи большого количества иностранной валюты.

               Валютная интервенция — совместное регулирование валютных взаимоотношений стран-участниц, конкретно выражающееся в единой валютной политике в отношении третьих стран. Валютная интервенция осуществляется при активном участии и содействии государств — участников региональных зон, в пределах которых обеспечивается относительно стабильное соотношение курсов валют. При этом используются центральные банки или казначейства стран-участниц в операциях на валютном рынке в целях воздействия на курсы валют своей собственной страны либо иностранной путём продажи или покупки иностранной валюты или золота. Валютная интервенция представляет собой по форме и по существу крупную по масштабам валютную операцию, проводимую в рамках определённого, обычно кратковременного периода.

               В Российской Федерации термин «валютная интервенция» обычно употребляется в связке с задачей поддержания российского рубля, его стабильного курса по отношению к доллару США, когда Центральный банк РФ продаёт доллары, чтобы не дать упасть рублю на валютном рынке и тем самым воздействовать на покупательную силу денег, валютные курсы и на экономику страны в целом. И наоборот, скупка иностранной валюты Центральным банком РФ влечёт за собой падение курса российского рубля. Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, поэтому при больших нарушениях в системе платёжного баланса валютная интервенция может в конце концов привести к истощению валютных резервов страны, не предотвратив обесценивания национальной валюты.

               Интервенция в Форексе

               Участие Центрального Банка в процессе контролирования цен на иностранном биржевом рынке, путём скупки или продажи собственных золото-валютных запасов. Как правило, для укрепления национальной валюты, ЦБ проводит серию продаж иностранных золото-валютных запасов, обратные действия производятся для ослабления национальной валюты. На сегодняшний день к подобным действиям зачастую приходят Центральные Банк таких стран как Китай, Россия, Япония и др.

               См. также

               Ссылки

               В этой статье не хватает ссылок на источники информации. Информация должна быть проверяема, иначе она может быть поставлена под сомнение и удалена. Вы можете отредактировать эту статью, добавив ссылки на авторитетные источники. Эта отметка установлена 13 мая 2011.

               Определение валютных интервенций

               Что такое валютная интервенция?

               Валютная интервенция — это инструмент денежно-кредитной политики, который предполагает, что центральный банк играет активную роль, участвующую в оказании влияния на курс перевода денежных средств в национальной валюте, обычно с его собственными резервами или собственными полномочиями генерировать валюту. Центральные банки, особенно в развивающихся странах, вмешиваются в работу валютного рынка, чтобы создать резервы для себя или предоставить их банкам страны.Их целью часто является стабилизация обменного курса.

               Ключевые выводы

               • Валютная интервенция относится к усилиям центральных банков по стабилизации валюты.
               • Дестабилизирующие эффекты могут исходить как от рыночных, так и от нерыночных сил.
               • Валютная стабилизация может потребовать краткосрочных или долгосрочных интервенций.
               • Стабилизация позволяет инвесторам более комфортно проводить операции с использованием рассматриваемой валюты.

               Понимание валютных интервенций

               Когда центральный банк увеличивает денежную массу различными способами, он должен быть осторожен, чтобы свести к минимуму непредвиденные эффекты, такие как безудержная инфляция.Успех валютных интервенций зависит от того, как центральный банк стерилизует воздействие своих интервенций, а также от общей макроэкономической политики, установленной правительством.

               Две трудности, с которыми сталкиваются центральные банки, связаны с определением сроков и объема интервенции, поскольку это часто является требованием суждения, а не холодным, неопровержимым фактом. Объем резервов, тип экономических проблем, с которыми сталкивается страна, и постоянно меняющиеся рыночные условия требуют проведения достаточного количества исследований и понимания, прежде чем определять, как действовать продуктивно.В некоторых случаях может потребоваться корректирующее вмешательство вскоре после первой попытки.

               Зачем вмешиваться?

               Валютная интервенция бывает двух видов. Во-первых, центральный банк или правительство могут оценить, что его валюта постепенно теряет синхронизацию с экономикой страны и оказывает на нее неблагоприятное воздействие. Например, страны, которые сильно зависят от экспорта, могут обнаружить, что их валюта слишком сильна, чтобы другие страны могли позволить себе товары, которые они производят.Они могут вмешиваться, чтобы поддерживать валюту в соответствии с валютами стран, которые импортируют их товары.

               Швейцарский национальный банк (SNB) предпринял подобные действия с сентября 2011 года по январь 2015 года. SNB установил минимальный обменный курс между швейцарским франком и евро. Это удерживало швейцарский франк от укрепления выше приемлемого уровня для других европейских импортеров швейцарских товаров.

               Такой подход был успешным в течение трех с половиной лет, после чего ШНБ решил, что он должен позволить швейцарскому франку свободно плавать.Внезапно, без предварительного предупреждения, центральный банк Швейцарии обнародовал минимальный обменный курс. Это имело крайне негативные последствия для некоторых предприятий, но в целом швейцарская экономика не пострадала от вмешательства.

               Вмешательство также может быть краткосрочной реакцией на определенное событие. Одноразовое событие может заставить валюту страны двигаться в одном направлении за очень короткий промежуток времени. Центральные банки будут вмешиваться с единственной целью — обеспечить ликвидность и снизить волатильность.После того, как ШНБ повысил минимальный уровень своей валюты по отношению к евро, швейцарский франк упал на целых 25 процентов. ШНБ предпринял краткосрочные интервенции, чтобы остановить дальнейшее падение франка и ограничить волатильность.

               Риски валютных интервенций

               Валютные интервенции могут быть рискованными, поскольку они могут подорвать доверие к центральному банку, если он не сможет поддерживать стабильность. Защита национальной валюты от спекуляций была одной из основных причин валютного кризиса 1994 года в Мексике и была ведущим фактором азиатского финансового кризиса 1997 года.

               Валютные интервенции США — Fedpoints

               Валютная интервенция США

               Эта страница последний раз обновлялась в мае 2007 г. и больше не обновляется. Пожалуйста, см. Операции с иностранной валютой для получения актуальной информации по этому вопросу.

               Цель валютной интервенции
               Министерство финансов и Федеральная резервная система, которые являются денежно-кредитными властями США, время от времени проводят интервенции на валютном рынке для противодействия беспорядочной рыночной конъюнктуре.После краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году Соединенные Штаты использовали валютные интервенции как для замедления быстрых колебаний обменного курса, так и для того, чтобы сигнализировать о точке зрения денежных властей США о том, что обменный курс не отражает фундаментальных экономических условий. В конце 1990-х годов валютные интервенции США стали намного реже. Соединенные Штаты проводили интервенции на валютном рынке восемь дней в 1995 году, но только дважды с августа 1995 года по декабрь 2006 года.

               Объем валютного рынка
               Валютный рынок — это сеть финансовых учреждений и брокеров, в которой физические лица, предприятия, банки и правительства покупают и продают валюты разных стран.Они делают это, чтобы финансировать международную торговлю, инвестировать или вести бизнес за границей или спекулировать на изменениях цен на валюту. В среднем на валютном рынке по всему миру ежедневно торгуется около 1,9 триллиона долларов в различных валютах.

               Существует два основных типа операций на валютном рынке. Соглашение о покупке или продаже валюты по текущему обменному курсу называется спот-сделкой. По соглашению, сделки по спот-сделкам по большинству валютных пар рассчитываются на два дня позже, за основным исключением U.S. доллар — валютная пара канадский доллар. В форвардной сделке трейдеры соглашаются покупать и продавать валюту для расчета по крайней мере через три дня по заранее определенному обменному курсу. Этот второй тип транзакции часто используется предприятиями для снижения валютного риска.

               Влияние изменений обменного курса
               Обменный курс — это цена одной иностранной валюты по отношению к другой валюте. Курсы обмена валют вызывают особую озабоченность у правительств, поскольку изменения курсов валют влияют на стоимость продуктов и финансовых инструментов.В результате неожиданные или крупные изменения могут повлиять на состояние рынков и финансовых систем стран. Изменения обменного курса также влияют на международные инвестиционные потоки страны, а также на экспортные и импортные цены. Эти факторы, в свою очередь, могут влиять на инфляцию и экономический рост.

               Например, предположим, что цена японской иены изменится со 120 иен за доллар до 110 иен за доллар в течение нескольких недель. Говоря рыночным языком, иена «укрепляется» или «дорожает» по отношению к доллару, что означает, что она дорожает в долларовом выражении.Если новый обменный курс сохранится, это приведет к нескольким связанным эффектам. Во-первых, подорожает японский экспорт в США. Со временем это может привести к снижению объемов экспорта в США, что, в свою очередь, может привести к потере рабочих мест для экспортеров в Японии. Кроме того, более высокие импортные цены в США могут оказать инфляционное влияние в Соединенных Штатах. Наконец, экспорт США в Японию станет дешевле, что может привести к увеличению экспорта США и росту экспорта США.С. трудоустройство.

               Ожидаемые различия в процентных ставках между странами являются одним из основных факторов, влияющих на обменные курсы. Деньги имеют тенденцию течь в инвестиции в страны с относительно высокими реальными (то есть с поправкой на инфляцию) процентными ставками, увеличивая спрос на валюты этих стран и, следовательно, их стоимость на валютном рынке.

               Роль Федеральной резервной системы
               Конгресс возложил на Казначейство США основную ответственность за международную финансовую политику.На практике, однако, решения Казначейства о валютных операциях обычно принимаются после консультаций с Федеральной резервной системой. Если органы денежно-кредитного регулирования решат провести интервенцию на валютном рынке, интервенция проводится Федеральным резервным банком Нью-Йорка. Когда принимается решение поддержать курс доллара по отношению к другой валюте, отдел торговли иностранной валютой ФРС Нью-Йорка покупает доллары и продает иностранную валюту; и наоборот, чтобы снизить стоимость доллара, он продает доллары и покупает иностранную валюту.Хотя торговый персонал ФРС может работать на валютном рынке в любое время и на любом рынке мира, в центре внимания обычно находится рынок США.

               Поскольку покупка или продажа долларов ФРС невелика по сравнению с общим объемом долларовой торговли, они не меняют немедленно баланс спроса и предложения. Вместо этого вмешательство влияет на настоящее и будущее поведение инвесторов. В связи с этим валютная интервенция США используется как средство, сигнализирующее о желаемом движении обменного курса.

               Процесс интервенции
               Иностранная валюта, которая используется для интервенции, обычно поступает в равной степени из авуаров Федеральной резервной системы и Стабилизационного фонда валютного казначейства. Эти авуары в настоящее время состоят из евро и японской иены. Интервенции могут координироваться с другими центральными банками, особенно с центральным банком страны, валюта которой используется.

               В последние годы Федеральная резервная система и Казначейство сделали свои интервенции более прозрачными.Таким образом, ФРС Нью-Йорка часто имеет дело напрямую со многими крупными межбанковскими дилерами одновременно для покупки и продажи валюты на спотовом валютном рынке. ФРС исторически не участвовала в форвардных сделках или других сделках с производными финансовыми инструментами. Министр финансов обычно подтверждает вмешательство США во время проведения операции ФРС или вскоре после нее. Часто заявления, отражающие официальную позицию США в отношении их курсовой политики, сопровождаются подтверждением интервенций со стороны Казначейства.

               Федеральная резервная система регулярно «стерилизует» интервенции на валютном рынке, что предотвращает изменение объема банковских резервов в результате интервенции с уровней, соответствующих установленным целям денежно-кредитной политики. Например, если ФРС Нью-Йорка продает доллары для покупки иностранной валюты, эта продажа увеличивает резервы банковской системы. Чтобы стерилизовать транзакцию, ФРС в своих операциях на внутреннем открытом рынке может удалить резервы путем продажи государственных ценных бумаг.

               Федеральный резервный банк Нью-Йорка объявляет полную информацию о U.Деятельность органов денежно-кредитного регулирования в области обмена иностранной валюты примерно через 30 дней после окончания каждого календарного квартала в отчете, выпущенном для Конгресса и одновременно обнародованном под названием «Валютные операции Казначейства и Федеральной резервной системы».

               Не вся деятельность торгового центра ФРС Нью-Йорка на рынке управляется Министерством финансов или Федеральной резервной системой. Иногда ФРС Нью-Йорка может выступать в качестве агента от имени других центральных банков и международных организаций, желающих участвовать на валютном рынке США без денег U.С. задействованы денежно-кредитные органы. Иностранный центральный банк использует ФРС Нью-Йорка в качестве своего агента вне своего часового пояса и своих обычных валютных контрагентов. Эти покупки и продажи не считаются валютной интервенцией США и не предназначены для отражения какой-либо политической инициативы монетарных властей США. Когда Федеральная резервная система покупает и продает валюту от имени иностранных центральных банков, совокупный уровень банковских резервов не изменяется, и стерилизация не требуется.

               Федеральный резервный банк Сан-Франциско

               Банкноты Тихоокеанского бассейна. Эта серия появляется время от времени. Он подготовлен под эгидой Центра валютно-экономических исследований тихоокеанского бассейна в рамках Департамента экономических исследований FRBSF.

               ---

               Многие правительства вмешивались в дела валютных рынков, пытаясь снизить волатильность и замедлить или повернуть вспять движение валют. Их беспокоит то, что чрезмерная краткосрочная волатильность и долгосрочные колебания обменных курсов, которые «превышают» значения, оправданные фундаментальными условиями, могут нанести ущерб их экономике, особенно секторам, активно участвующим в международной торговле.И, безусловно, валютный рынок в последнее время был нестабильным. Например, один евро стоил около 1,15 доллара в январе 1999 года, упал до 0,85 доллара к концу 2000 года, а недавно поднялся до более 1,18 доллара. За тот же период на один доллар США было куплено 133 японских иены и всего 102 иены — колебание 30%. Многие другие валюты также испытали такие же сильные колебания цен в последние годы.

               Официальное вмешательство на валютном рынке означает, что центральный банк или другой правительственный агент покупает или продает иностранную валюту в попытке повлиять на стоимость обменного курса.Покупка иностранной валюты обычно направлена ​​на то, чтобы снизить значение обменного курса национальной валюты, а продажи обычно нацелены на его повышение.

               Традиционная академическая мудрость гласит, что «стерилизованные» интервенции мало влияют на обменный курс и являются пустой тратой времени и государственных валютных резервов. При стерилизованной интервенции центральный банк компенсирует покупку или продажу иностранной валюты путем продажи или покупки внутренних ценных бумаг, чтобы поддерживать внутреннюю процентную ставку на целевом уровне.Поскольку внутренняя процентная ставка обычно считается основным фактором, определяющим стоимость национальной валюты, многие утверждают, что она должна измениться, чтобы повлиять на обменный курс. Тем не менее, совокупность работ Фатума и Хатчисона, кратко изложенных в этом экономическом письме , предполагает, что стерилизованное вмешательство более эффективно, чем принято считать.

               Правительства продолжают вмешиваться

               Несмотря на академический скептицизм, многие центральные банки проводят интервенции на валютных рынках.Крупнейшим игроком является Япония (рис. 1). Например, с апреля 1991 г. по декабрь 2000 г. Банк Японии (действующий как агент Министерства финансов) покупал доллары США 168 раз на общую сумму 304 млрд долларов США и продал доллары США 33 раза на общую сумму 38 миллиардов долларов. Типичный случай: в понедельник, 3 апреля 2000 года, Банк Японии купил на валютном рынке 13,2 миллиарда долларов, пытаясь остановить падение курса доллара по отношению к иене более чем на 4%, которое произошло на предыдущей неделе. .

               Эти величины значительно превосходят официальные интервенции всех других стран на валютном рынке, превышая интервенцию США за тот же период, например, более чем в 30 раз. Это также намного больше, чем интервенционные операции Бундесбанка Германии, когда он был ответственным. для политики обменного курса. С сентября 1985 года по декабрь 1995 года Бундесбанк проводил интервенции на рынке обменного курса марки к доллару в общей сложности 234 дня, продавая доллары в течение 169 дней (на общую сумму 18 миллиардов долларов США) и покупая доллары в течение 65 дней (на общую сумму 9 долларов США). .5 миллиардов). С момента введения евро в январе 1999 года Европейский центральный банк очень неохотно вмешивался в дела на валютных рынках, сделав это только четыре раза в конце 2000 года (покупка евро и продажа долларов) в попытке остановить падение курса своей валюты. валюта в то время.

               Масштабы этих интервенций — даже со стороны Банка Японии — очень малы по сравнению с общими рыночными операциями на валютном рынке. Например, по данным исследования Банка международных расчетов об активности на валютном рынке в апреле 2001 года, средняя дневная стоимость транзакции составляла 1 доллар США.2 триллиона (США) по «традиционным» инструментам и 387 миллиардов долларов только по сделкам на спотовом рынке.

               Поскольку масштабы официального вмешательства невелики, а также из-за того, что немногие исследования нашли доказательства, подтверждающие связь между вмешательством и обменными курсами, многие профессиональные экономисты, как правило, скептически относятся к тому, может ли официальное вмешательство играть важную роль в качестве эффективного инструмента политики для воздействия на обменные курсы. ставки. Означает ли это, что официальная политика вмешательства, особенно японская, ошибочна и что руководители центральных банков иррациональны? Или пренебрегают доказательствами, показывающими эффективность стерилизованного вмешательства?

               Новая методология

               Фатум и Хатчисон (2002, 2003a, b) и Hutchison (2003) сообщают о новой эмпирической работе по изучению эффективности интервенционных операций с использованием ежедневных данных из Немецкого Бундесбанка, Банка Японии, Европейского центрального банка и Федеральной резервной системы.В отличие от других исследований, это исследование показывает, что официальное вмешательство эффективно, если оно используется избирательно и направлено на краткосрочные цели. Активное управление обменным курсом живо и хорошо, пока власти преследуют ограниченные цели, сотрудничают с другими центральными банками и проявляют настойчивость!

               В исследованиях рассматриваются «эпизоды» вмешательства — периоды в несколько дней подряд, когда вмешательство является интенсивным и постоянным — и связывают вмешательство с систематическими изменениями обменного курса.Одним из примеров единичного события являются три последовательных дня интервенции Банка Японии 17-19 декабря 1997 года (в течение которых было продано в общей сложности 8,2 миллиарда долларов США и куплено иен для поддержки обменного курса иены).

               После того, как эти отдельные интервенции «эпизоды» или «события» идентифицированы, авторы анализируют их последующее влияние на обменный курс. Используя несколько критериев «успеха», они обнаружили, что интервенционные операции обычно успешны в замедлении или изменении направления изменения обменного курса — цель большинства центральных банков — в течение периодов до двух недель.(Критерии успеха основаны на изменениях либо уровня, либо скорости изменения обменного курса в дни после операции вмешательства по сравнению с теми, которые преобладали до вмешательства.)

               Доказательства эффективности

               Авторы выявили 34 эпизода интервенций (покупка или продажа иен) со стороны Банка Японии в период с апреля 1991 г. по декабрь 2000 г., из которых 24 были успешными. Шансы на то, что такой успех случайный, меньше 1%. Точно так же они выявили 26 эпизодов интервенций (покупка или продажа немецких марок) Бундесбанком Германии в период с 1985 по 1995 год (ежедневные данные) в ответ на повышение или снижение курса валюты, из которых 24 были успешными.Опять же, вероятность того, что этот показатель успеха будет «случайным», составляет менее 1%.

               Неудивительно, что интервенция, поддерживаемая изменениями процентной ставки центрального банка, имеет даже большее влияние, чем одна интервенция, но оба они эффективны в изменении обменных курсов. Точно так же случаи, когда интервенция координировалась между Банком Японии и Федеральной резервной системой или Бундесбанком и Федеральной резервной системой, то есть когда оба центральных банка присутствовали на рынке одновременно, оказали большее влияние на обменные курсы, чем односторонние иностранные обменные операции.(Однако эпизоды скоординированного вмешательства довольно редки, поскольку ФРС вмешивалась на валютный рынок против иены только 22 раза в течение периода выборки.) Более того, вероятность успеха тем больше, чем больше объем вмешательства и дольше центральный банк постоянно находился «на рынке».

               Почему эти исследования показывают, что вмешательство эффективно для изменения обменного курса в течение периодов от нескольких дней до нескольких недель, когда другие исследования не смогли найти ссылку? Основная причина — методологическая.В предыдущей работе была предпринята попытка связать интенсивные и спорадические всплески интервенционной активности, которые случаются нечасто, с обменными курсами, которые меняются почти непрерывно на ежедневной основе. (Слишком мало эпизодов вмешательства по сравнению с общим размером выборки дает низкую мощность в статистических тестах). Эпизодический подход, используемый Фатумом и Хатчисоном — структура «исследования событий» — лучше подходит для обнаружения статистических связей в этих обстоятельствах, если основное внимание уделяется краткосрочным изменениям обменного курса.

               Предупреждения

               Использование любой методологии сопряжено с расходами и выгодами, и большое преимущество подхода исследования событий состоит в том, что он может простым и интуитивно понятным способом найти связь между интервенциями и колебаниями обменного курса.

               Однако одним недостатком является то, что подход исследования событий не помогает определить конкретный канал, через который работает вмешательство; то есть, он не может многое сказать о том, почему вмешательство работает, с точки зрения различения альтернативных объяснений.Результаты исследования событий согласуются с недавней литературой, в которой интервенция интерпретируется как средство «сигнализировать» о будущей денежно-кредитной политике, а также взглядам центрального банка на фундаментальную, или равновесную, ценность обменного курса. Но результаты также могут соответствовать другим каналам передачи, через которые вмешательство центрального банка влияет на обменные курсы. Второй недостаток заключается в том, что методология исследования событий в нашем контексте действительно полезна только для анализа краткосрочных связей между интервенциями и обменными курсами — до одного месяца с этой выборкой ежедневных данных.Если период расследования после события слишком длинный (например, более трех-четырех недель), то один эпизод вмешательства переходит в другой, и четкое определение отдельных событий невозможно.

               Последствия для политики

               Политики часто ограничены в использовании налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики для влияния на стоимость обменного курса. Стерилизованное вмешательство — еще один дополнительный инструмент, который может помочь. В рассматриваемой здесь литературе, основанной на методологиях исследования событий, предлагается роль стерилизованного вмешательства в краткосрочной перспективе.Еще более веские аргументы в пользу согласованной или скоординированной политики стерилизованного вмешательства.

               Эти результаты проливают свет на то, почему центральные банки продолжают проводить стерилизованные интервенции, несмотря на широко распространенный академический скептицизм по поводу их эффективности. События интервенции — если рассматривать их как связанный набор ежедневных интервенционных операций — по-видимому, влияют на обменные курсы в краткосрочной перспективе. Эти эффекты, вероятно, будут упущены в стандартном анализе временных рядов, который обычно использовался в этом контексте.

               Стерилизованное вмешательство может быть особенно полезным, когда обменный курс подвергается спекулятивной атаке (то есть, когда изменение обменного курса не оправдано фундаментальными факторами) или для помощи в координации ожиданий частного сектора. Недавние исследования подчеркнули, что несколько значений равновесного обменного курса могут согласовываться с одним и тем же набором «фундаментальных показателей», но с разными наборами ожиданий частного рынка (см., Например, Obstfeld 1996). В этих случаях стерилизованное вмешательство может играть особенно важную роль, поскольку оно может двигать рынок к желаемой точке без изменения таких основ, как денежно-кредитная политика.

               Обсуждаемые здесь эмпирические данные подтверждают лишь краткосрочную эффективность вмешательства. Следовательно, результаты не следует интерпретировать как основание для вмешательства в качестве долгосрочного инструмента управления обменными курсами, который заменяет более фундаментальные меры политики. Тем не менее, во многих случаях эффективность вмешательства в краткосрочной перспективе может быть всем, что требуется.

               Майкл Хатчисон
               Приглашенный научный сотрудник FRBSF и
               профессор экономики Калифорнийского университета в Санта-Крус

               Ссылки
               Фатум, Расмус и Майкл М.Хатчисон. 2002. «Валютные интервенции ЕЦБ и евро: институциональные рамки, новости и интервенции». Обзор открытой экономики 13 (4), стр. 413-425

               Фатум, Расмус и Майкл М. Хатчисон. 2003a. «Эффективность официальных ежедневных интервенций на валютном рынке Японии». Рабочий документ NBER 9648 (апрель). http://www.nber.org/papers/w9648 [URL доступен в июле 2003 г.]

               Фатум, Расмус и Майкл М. Хатчисон. 2003b. «Действительно ли стерилизованная валютная интервенция все-таки эффективна? Подход к изучению событий. Экономический журнал стр. 390–411.

               Хатчисон, Майкл М. 2003. «Политика вмешательства и стабилизации обменного курса в развивающихся странах». International Finance 6, стр. 41-59.

               Валютные интервенции: частые и эффективные

               Интервенции центральных банков на валютных рынках долгое время рассматривались учеными со скептицизмом. В этой колонке рассматриваются валютные интервенции для выборки из 33 стран с развитой и развивающейся экономикой.Вмешательства происходят часто, эпизодами, которые могут длиться несколько дней, и часто успешно сглаживают обменные курсы. Эти результаты показывают, что руководители центральных банков, особенно на развивающихся рынках, ценят эффективность интервенций.

               Процесс финансовой глобализации резко увеличил международные потоки капитала. Это изменение заставило политиков больше заботиться об управлении этими потоками капитала. В то время как в последние годы внимание в основном уделялось контролю за капиталом в различных формах, валютные интервенции — как еще один инструмент управления потоками капитала — до недавнего времени в основном игнорировались (например,грамм. Blanchard et al. 2015, Ghosh et al. 2017).

               Три недавних разработки позволяют преодолеть эту халатность, и мы показываем их последствия:

               • внимание переключилось на развивающиеся рынки, которые проводят регулярные интервенции, в отличие от крупных центральных банков;
               Было предпринято
               • попыток преодолеть нехватку данных; и
               Новая теория
               • указывает на необходимость вмешательства для повышения благосостояния (Gabaix and Maggiori 2015, Hassan et al. 2016, Cavallino 2017).

               Мы вносим свой вклад в эту область, собирая новый набор данных по 33 странам, раскрывая стилизованные факты о вмешательствах (Fratzscher et al.2017).

               Новый набор межстрановых данных по вмешательствам

               Наши ежедневные данные о вмешательстве из 33 стран охватывают период с 1995 по 2011 год. Большая часть этих (стерилизованных) данных о ежедневном вмешательстве предоставляется центральными банками на конфиденциальной основе. Это контрастирует с более ранними данными о вмешательстве, которые были либо косвенными (например, изменения в резервах или сообщениями прессы о вмешательствах), либо ограничивались исследованиями конкретных стран. Наши данные включают 14 стран с развитой экономикой и 19 стран с формирующимся рынком и развивающихся стран.Таким образом, выборка стран является широкой и разнообразной с точки зрения нескольких характеристик, таких как доход на душу населения, региональное положение, система обменного курса и состояние развития валютных рынков.

               Вмешательства проводятся в среднем почти один раз в неделю

               Мы выделяем четыре стилизованных факта.

               • Валютные интервенции используются часто — на 19% из 113 800 дней наблюдения в нашей выборке. Как и ожидалось, это среднее значение маскирует огромную неоднородность, когда центральные банки в плавающих режимах проводят интервенции в течение 7% дней, в отличие от режимов с узким диапазоном, когда интервенции происходят в 34% дней.Как показано на Рисунке 1, с течением времени также наблюдаются различия. Интервенционная активность, по-видимому, частично связана с рыночной неопределенностью и глобальным неприятием риска, о чем свидетельствует индекс VIX.

               Рисунок 1 Среднемесячные доли интервенционных центральных банков и VIX

               Источник : Расчеты авторов. Значения сглаживаются с использованием центрированного трехмесячного окна.

               • Покупки иностранной валюты преобладали в период выборки, что отражает желание многих развивающихся рынков наращивать резервы, чтобы защитить свою экономику от неблагоприятных потрясений.Еще одним мотивом может быть цель защиты отечественных экспортеров.
               • В среднем ежедневный объем интервенций центрального банка составляет около 0,02–0,05% ВВП страны, проводящей интервенцию, с более низкой долей в режимах плавающего валютного курса и более высокой долей в режимах с узким диапазоном. Во всех странах в выборке это составляет почти 50 миллионов долларов в день вмешательства. В зоне евро, если предположить, что доля интервенции в ВВП такая же, это будет почти 2 миллиарда долларов в день интервенции. Количество в первый день эпизода вмешательства систематически выше, чем в последующие дни.
               • Валютные интервенции происходят эпизодически, и средняя продолжительность составляет пять дней (см. Рисунок 2). Наше определение эпизодов требует, чтобы вмешательства проводились только в одном направлении (либо покупки, либо продажи), и промежутки между эпизодами составляют не более девяти дней невмешательства. Если направление вмешательства меняется или вмешательство не проводилось в течение как минимум десяти дней, то следующий день вмешательства знаменует начало нового эпизода вмешательства.

               Рисунок 2 Распределение эпизодов по длительности вмешательства (в днях)

               Источник : Расчеты авторов.

               Задокументированная частота и интенсивность валютных интервенций совпадает с мнением руководителей центральных банков, как было заявлено в недавнем исследовании, проведенном Банком международных расчетов. Респонденты оценивают около 70% вмешательств как успешные и еще 20% как частично успешные (Mohanty, Berger, 2013).

               Подход к изучению событий

               Мы проверяем этот очень положительный взгляд на эффективность вмешательства, применяя стандартный подход исследования событий (например,грамм. Фатум и Хатчисон 2003). Основным аргументом в пользу этого подхода является значительное снижение влияния смешивающих факторов на изменения обменного курса, которым в большинстве случаев можно пренебречь во время коротких окон наблюдения. В этой литературе обычно используются два показателя эффективности:

               • «Критерий события» — немедленный успех интервенции, направленной на изменение обменного курса в желаемом направлении.
               • «Критерий сглаживания» — то, что во время эпизода интервенции и вплоть до пяти дней спустя изменение обменного курса все еще меньше, чем в течение недели перед интервенцией (что полезно при применении ко всем интервенциям против более раннего тренда.

               Мы дополняем эти критерии, также измеряя «критерий стабилизации» — что во время интервенции и две недели после нее обмен остается в пределах 2% диапазона обменного курса. Этот последний критерий основан на тех многочисленных режимах обменного курса, которые нацелены на узкий диапазон до 2%.

               Критерий события в основном используется для измерения успеха в плавающих режимах и требует, чтобы обменные курсы следовали направлению интервенции — коэффициент более 50% указывает на успех.Для других режимов обменного курса, путей развития обменного курса и критериев успеха эталонный показатель 50% вряд ли будет соблюдаться. Поэтому мы выводим контрольные показатели «плацебо» для всех трех критериев из этих периодов, вычисляя успешность эпизодов плацебо, которые, как предполагается, имели место в дни невмешательства.

               Контрольный показатель плацебо для критерия события в плавающих режимах действительно составляет 48%. Контрольный показатель плацебо для критерия стабилизации в узкополосных режимах, напротив, составляет 77%.Другие контрольные показатели плацебо показаны на рисунке 3 и находятся в диапазоне от 34 до 50%. Когда мы сравниваем безусловный успех валютного вмешательства с этими контрольными показателями плацебо, мы обнаруживаем, что вмешательства часто оказываются успешными. Критерий событий в плавающих режимах реализуется в 61% случаев, а стабилизация в узких полосах — в 84%. Во всех режимах обменного курса интервенция кажется очень успешной, если судить по критерию сглаживания, который является наиболее частым объектом интервенции, упоминаемым руководителями центральных банков.Единственным исключением является критерий стабилизации, применяемый к широкополосным режимам, и этот результат неудивителен из-за несоответствия между целевым показателем (около 5%) и показателем (2%).

               Рисунок 3 Средние показатели успеха (от 0 до 1) эпизодов вмешательства и соответствующие показатели успеха плацебо

               Источник : Расчеты авторов.

               Характеристики успешных вмешательств

               Мы выходим за рамки безусловных оценок и также используем алгоритм сопоставления для учета обстоятельств вмешательства, потому что они могут систематически различаться в зависимости от времени вмешательства и невмешательства.Кроме того, мы изучаем, как такие характеристики влияют на вероятность успеха. Мы считаем, что вмешательства с большей вероятностью будут успешными, если объем вмешательства будет больше, по всем критериям успеха.

               Мы также находим, что устные вмешательства, то есть сообщения руководителей центральных банков с целью объяснения их обоснования и обнародования вмешательств, имеют значение. Они особенно полезны для критерия события и, следовательно, в мире плавающих режимов, где вмешательства представляют собой менее частое явление и требуют дополнительных объяснений.Устные интервенции также повышают эффективность в периоды турбулентности на финансовых рынках, когда общение обеспечивает столь необходимое руководство, независимо от действующего режима обменного курса.

               Сводка

               Центральные банки используют стерилизованные интервенционные операции на валютном рынке — как отдельный инструмент от действий денежно-кредитной политики — по ряду причин, в значительной степени зависящих от режима их обменного курса. Используя уникальный набор данных об интервенциях центральных банков в 33 странах, мы показываем, как осуществляются интервенции, и что они эффективны для сглаживания и стабилизации обменных курсов, а также влияют на уровень обменного курса.Это особенно верно, когда интервенции имеют большой размер и сопровождаются надлежащим обменом информацией в периоды потрясений на финансовых рынках. Короче говоря, в отличие от широко распространенного скептицизма в отношении эффективности этого инструмента политики среди ученых, мы обнаруживаем, что центральные банки, по-видимому, довольно хорошо владеют искусством интервенции на валютных рынках.

               Список литературы

               Бланшар, О., Г. Адлер и И. Карвалью Филью (2015), «Может ли валютная интервенция сдержать давление на обменный курс, вызванное потрясениями глобального потока капитала?», NBER, Рабочий документ № 21427.

               Каваллино, П. (2017), «Потоки капитала и валютные интервенции», mineo, МВФ.

               Фатум, Р. и М. М. Хатчисон (2003), «Действительно ли стерилизованное вмешательство FX действительно эффективно? Подход к изучению событий », Economic Journal 113 (487): 390–411.

               M Fratzscher, O Gloede, L Menkhoff, L Sarno and T. Stöhr (2017), «Когда валютные интервенции эффективны? Данные из 33 стран », Рабочий документ CEPR № 12510 (готовится к публикации в American Economic Journal: Macroeconomics ).

               Gabaix, X and M Maggiori (2015), «Международная ликвидность и динамика обменного курса», Quarterly Journal of Economics 130 (3): 1369–1420.

               Гош, А. Р., Дж. Д. Остри и М. С. Куреши (2017), «Управление приливом: как развивающиеся рынки реагируют на потоки капитала?», МВФ, рабочий документ 17/69.

               Хассан, Т.А., Т.М. Мертенс и Т. Чжан (2016), «Валютные манипуляции», NBER, Рабочий документ 22790.

               Моханти, М. С. и Б. Бергер (2013), «Взгляды центрального банка на валютную интервенцию», Банк международных расчетов, Документ № 73: 55-74.

               Ограничения валютных интервенций: уроки Швейцарии

               ---

               С середины 1990-х годов денежно-кредитные органы в большинстве крупных развитых стран отказались от валютных интервенций, покупая и продавая иностранную валюту, чтобы влиять на обменные курсы. Недавний опыт Швейцарии во многом объясняет, почему: валютные интервенции не давали Швейцарскому национальному банку средств систематического воздействия на франк, независимо от швейцарской денежно-кредитной политики, и оставляли Банк подверженным валютным убыткам.Чтобы повлиять на обменные курсы, центральные банки должны изменить свою денежно-кредитную политику.

               До недавнего международного финансового кризиса денежно-кредитный орган Швейцарии, Швейцарский национальный банк, не проводил интервенций на валютном рынке с середины 1990-х годов. Перерыв в таких операциях Банка закончился в 2009 году, когда международные инвесторы, ищущие убежища от продолжающегося финансового шторма, перевели значительные средства в швейцарские франки. Их действия вызвали укрепление швейцарского франка, особенно по отношению к евро, и поставили под угрозу и без того ослабленную экономику Швейцарии дефляцией.

               Последующие действия Швейцарского национального банка на валютном рынке имели как неудачи, так и успехи, но в конечном итоге послужили иллюстрацией двух установленных, хотя и часто забытых фактов: валютные интервенции не могут систематически влиять на обменные курсы независимо от денежно-кредитная политика страны; и, что менее очевидно, сосредоточение денежно-кредитной политики на цели обменного курса потенциально может вступить в конфликт со стабильностью цен. Понимание критического соответствия между валютной интервенцией и денежно-кредитной политикой имеет решающее значение для любой страны, планирующей интервенцию. ¹

               Интервенция и денежно-кредитная политика

               Интервенция относится к покупке или продаже иностранной валюты, которую правительство обязано влиять на обменный курс. Это определение включает механизм — покупка или продажа иностранной валюты — потому что множество различных действий правительства влияет на обменные курсы, и мотив — изменить обменные курсы — потому что центральные банки часто проводят операции с иностранной валютой по другим причинам. Некоторые центральные банки обычно проводят свою внутреннюю денежно-кредитную политику, используя покупку и продажу иностранной валюты.В частности, Швейцария делала это до 1998 года посредством валютных свопов — методика, описанная ниже (AR 2009, стр. 49). ²

               Когда денежно-кредитный орган покупает или продает иностранную валюту, он производит или принимает платежи в национальной валюте путем кредитования или дебетования резервных счетов коммерческих банков в центральном банке. Следовательно, за исключением операций с иностранной валютой, интервенции функционально эквивалентны традиционным операциям на открытом рынке, поскольку они одновременно увеличивают или истощают банковские резервы.(Резервы являются частью денежной базы страны — узкое определение денег.)

               Экономисты называют интервенции, которые изменяют денежную базу страны, нестерилизованными. Нестерилизованные интервенции, как и операции денежно-кредитной политики в целом, действительно могут повлиять на обменные курсы, но они также могут повлиять на внутреннюю инфляцию и уровни безработицы. Точно так же проведение операций с ценными бумагами на открытом рынке с целью повлиять на обменный курс во многом похоже на проведение нестерилизованных интервенций. Как только денежно-кредитный орган нацелен на обменный курс, ключевое различие между нестерилизованной интервенцией и традиционной денежно-кредитной политикой состоит в том, что первая проводит операции исключительно через иностранную валюту.

               Однако центральные банки большинства развитых стран обычно компенсируют или стерилизуют валютные интервенции, чтобы избежать любого нежелательного воздействия на их внутреннюю денежную базу. Центральные банки делают это, чтобы валютные операции не мешали достижению их целевых показателей инфляции и уровня безработицы. Они проводят стерилизованные интервенции в надежде, что это даст им возможность систематически влиять на обменные курсы, не мешая их целям внутренней политики. Однако, как показывает недавний опыт Швейцарии, эффективность стерилизованного вмешательства весьма сомнительна.

               Эпизод 1: Нестерилизованное вмешательство

               Швейцарский национальный банк имеет мандат на стабильность цен, определяемый как изменение ИПЦ менее чем на 2 процента по сравнению с прошлым годом. Чтобы учесть характерные задержки в денежно-кредитных операциях, Банк основывает свои текущие политические решения на прогнозе инфляции (AR 2009, стр. 15–16).

               В начале 2009 года перспективы сохранения стабильности цен в Швейцарии, казалось, пошли на убыль. В то время Швейцарский национальный банк считал денежно-кредитные условия чрезмерно ограничительными, несмотря на сильный рост денежной массы и недавнее снижение краткосрочных процентных ставок, поскольку швейцарский франк резко укреплялся по отношению к евро с осени 2007 года (AR 2009, стр. .34). К марту швейцарский франк колебался около своего исторического максимума по отношению к евро. Цены на импорт уже падали из-за повышения курса франка и слабой мировой экономики (AR 2009, стр. 29). Если франк продолжит укрепляться, швейцарский и иностранный спрос сместится в сторону от швейцарских товаров, что ослабит экономику и окажет еще большее понижательное давление на швейцарские цены. Более того, если повышение курса франка действительно было индикатором слишком жесткой денежно-кредитной политики, как полагали представители Банка, в конечном итоге могла бы последовать широкомасштабная дефляция.

               В марте 2009 года Швейцарский национальный банк смягчил денежно-кредитную политику. Его действия включали снижение учетной ставки, покупку швейцарских облигаций частного сектора и валютные интервенции. Сразу после объявления об изменении политики Банк активно покупал евро на валютном рынке. Швейцарский франк резко обесценился с 1,48 швейцарских франка за евро 11 марта 2009 г. до 1,54 швейцарских франков за евро через три дня.

               В течение месяца объем валютных резервов Банка — в основном в евро, но немного в долларах — увеличился на сумму, эквивалентную SF9.4 миллиарда (AR 2009, стр. 72). ³ Большинство этих покупок возникло как увеличение денежной базы Швейцарии, поэтому по большей части операция состояла из нестерилизованных интервенций (диаграмма 1).

               Рисунок 1 Иностранные активы и швейцарская валютная биржа

               Источник: Швейцарский национальный банк.

               В апреле денежная база Швейцарии выросла еще более резко при отсутствии четких указаний на дальнейшее вмешательство. К тому времени денежная база Швейцарии увеличилась вдвое всего за шесть месяцев.

               Хотя обесценивание франка прекратилось после 16 марта, в том же году его дальнейшее укрепление не повысилось, в результате чего к концу года произошло чистое обесценение (диаграмма 2). В конце года Банк прогнозировал инфляцию выше 2 процентов в начале 2012 года, поэтому, сохраняя стабильный курс франка, Банк объявил, что впредь он будет проводить интервенции только против «чрезмерного» повышения курса (AR 2009, стр. 40–41).

               Рисунок 2 Обменный курс

               Источник: Совет Федеральной резервной системы

               .
               

               Эпизод 2: Стерилизованное вмешательство

               С апреля 2009 года по февраль 2010 года денежная база Швейцарии сократилась на 30 процентов.В течение этого периода валютные свопы, которые Банк осуществил в конце 2008 — начале 2009 года для обеспечения иностранных банков ликвидностью в швейцарских франках, автоматически списывались с баланса Банка. Зарубежный спрос на дополнительную ликвидность в швейцарских франках испарялся.

               Когда Банк заключил эти своповые соглашения, он немедленно купил иностранную валюту за франки под обещанием продать иностранную валюту обратно на рынок за швейцарские франки в конкретную дату в будущем.Контракты теперь менялись, что сокращало баланс Швейцарского национального банка и уводило с рынка швейцарские франки (AR 2009, стр. 53). Швейцарский национальный банк не предпринимал никаких других действий в области денежно-кредитной политики — например, участия в операциях обратного выкупа по предоставлению ликвидности — чтобы компенсировать эти отмены свопов. Фактически, швейцарское вмешательство было стерилизовано.

               В начале 2010 г. европейский кризис суверенного долга обострился. Приток «убежища» вызвал резкое повышение курса франка на валютном рынке.Валютные резервы Швейцарии увеличились на сумму, эквивалентную 138 миллиардам швейцарских франков, в период с января по май 2010 года, что свидетельствует о серьезных интервенциях, но только около 40 процентов приобретений были отражены в денежной базе (AR 2010, стр. 32). По большому счету, эти операции были стерилизованы. Хотя швейцарская денежная база ненадолго выросла до исторического максимума в мае 2010 года, она в целом сокращалась.

               К середине 2010 года Швейцарский национальный банк прекратил интервенции и снова начал операции по снижению ликвидности в банковской системе (AR 2010, стр.32, 41–47). К середине 2011 года денежная база Швейцарии была меньше, чем в марте 2009 года, несмотря на значительное накопление Банком валютных резервов. На балансе с февраля 2009 года франк укрепился почти на 30 процентов по отношению к евро, достигнув исторического максимума в начале августа 2011 года. Аналогичным образом, в августе 2011 года швейцарский франк достиг исторического максимума на основе реального торгового взвешивания, что означает существенное повышение. потеря общей конкурентоспособности с тех пор, как Банк начал вмешиваться. Швейцарские валютные операции, которые преднамеренно или случайно были стерилизованы, не смогли помешать укреплению курса швейцарского франка.

               Эпизод 3: Нестерилизованное вмешательство возвращается

               В августе 2011 года Банк объявил о ряде новых мер по увеличению ликвидности финансовых рынков с целью сдерживания повышения курса швейцарского франка по отношению к евро и доллару. Теперь Банк рассматривал швейцарский франк как «сильно переоцененный» и как новую угрозу для стабильности цен (AR 2011, стр. 36). Банк будет проводить валютные свопы, в рамках которых он будет продавать швейцарские франки спот и выкупать их вперед.Кроме того, Банк будет выкупать векселя Швейцарского национального банка, которые он продал для вывода ликвидности с финансовых рынков, и будет заключать соглашения об обратном выкупе, обеспечивающие ликвидность (AR 2011, стр. 51).

               В объявлениях не указывалось, намеревался ли Банк покупать иностранную валюту напрямую, но в августе 2011 года объем валютных резервов Банка существенно увеличился. Денежная база Швейцарии начала расширяться, что указывает на то, что Банк не стерилизовал свои недавние покупки иностранной валюты, и швейцарский франк сразу же начал дешеветь по отношению к евро.
               После обесценивания почти на 14 процентов в период с 10 по 29 августа 2011 года франк претерпел ошеломляющий временный разворот, поднявшись более чем на 6 процентов за четыре дня. В ответ 6 сентября 2011 года Банк объявил, что он «больше не будет терпеть» обменный курс франка ниже 1,20 швейцарского франка за евро и что он «готов покупать иностранную валюту в неограниченных количествах», чтобы поддерживать этот минимальный уровень (AR 2011, с. 38).

               После приобретения валютных резервов на сумму 71,5 млрд швейцарских франков в августе Банк добавил еще 26 швейцарских франков.Валютные резервы в сентябре 2011 года составили 9 миллиардов долларов. За оба месяца денежная база Швейцарии увеличилась еще больше, что указывает на то, что денежно-кредитные органы не стерилизовали эти покупки иностранной валюты, но усилили денежно-кредитное воздействие интервенций. С сентября 2011 года Швейцарский национальный банк успешно поддерживает минимальный уровень обменного курса по отношению к евро, часто за счет крупных нестерилизованных покупок иностранной валюты (AR 2012, стр. 34). Таким образом, с начала 2011 года Банк позволил своей денежной базе более чем удвоиться.

               Несмотря на резкое увеличение денежной базы, с тех пор в Швейцарии наблюдалась умеренная дефляция, в то время как в зоне евро наблюдался рост цен. В соответствии с действующей программой швейцарский франк в реальном выражении обесценился по отношению к евро примерно на 13 процентов, что свидетельствует о некотором улучшении конкурентоспособности Швейцарии по отношению к зоне евро. Тем не менее, реальный рост швейцарского франка по отношению к евро по сравнению с началом 2009 года составляет примерно 12 процентов.

               Урок №1: Стерилизованное вмешательство не работает

               Опыт Швейцарского национального банка с 2009 года иллюстрирует самый основной урок относительно валютных интервенций центральных банков: стерилизованные транзакции, то есть интервенции, которые оставляют денежную базу неизменной, не дают центральным банкам возможности систематически влиять на свои обменные курсы. независимо от их денежно-кредитной политики.Интервенции в марте 2009 года, которые увеличили денежную базу и, следовательно, были нестерилизованы, повлияли на обменный курс, так же как и операции в августе 2011 года и после него, когда Швейцарский национальный банк разрешил четырехкратное увеличение денежной базы для поддержания швейцарской валюты. этаж франк-евро.

               Напротив, интервенции после апреля 2009 г. и до августа 2011 г., которые не привели к увеличению денежной базы, не смогли направить швейцарский франк ниже по отношению к евро. Вместо этого франк существенно вырос, но это неудивительно.В лучшем случае стерилизованное вмешательство может иногда подтолкнуть обменные курсы к альтернативным путям, но только таким, которые все еще соответствуют неизменным фундаментальным показателям. Чтобы постоянно изменять свои обменные курсы, центральные банки должны изменять темпы роста денежной массы.

               Урок № 2: Нестерилизованное вмешательство может создать дилеммы политики

               Поскольку Швейцарский национальный банк связал свои первоначальные интервенции в начале 2009 года с более широкими мерами денежно-кредитной политики и озабоченностью дефляционным давлением, наблюдатели сначала задавались вопросом, что на самом деле представляют собой операции.Были ли они предназначены, прежде всего, для воздействия на обменный курс, или это было количественное смягчение посредством покупки иностранных активов, предназначенное для поддержания стабильности цен?
               В одном отношении это различие скорее иллюзорно, чем реально. Резкое расширение денежной базы Швейцарии вызвало первоначально обесценивание швейцарского франка и оказалось необходимым для поддержания минимального уровня обменного курса франка по отношению к евро. Но то, как Швейцарский национальный банк производит эту денежную экспансию, не имеет значения.Нет никаких теоретических или эмпирических оснований полагать, что создание денег посредством покупки иностранной валюты влияет на обменные курсы иначе, чем при использовании традиционных каналов. Проведение денежно-кредитной политики посредством операций с иностранной валютой может показаться необходимым только в том случае, если альтернативный рынок активов в швейцарских франках недоступен. Действительно, до 1998 года Швейцарский национальный банк проводил денежно-кредитную политику в основном посредством валютных свопов именно по этой причине (AR 2011, стр. 46).

               Однако в другом отношении различие имеет решающее значение. В то время как метод достижения денежной экспансии имеет мало значения, цель денежно-кредитной экспансии имеет решающее значение. Достижение целевого обменного курса с помощью денежно-кредитной политики иногда может вступать в противоречие с полномочиями центрального банка по обеспечению стабильности цен. В целом, если несоответствующая политика внутренней денежно-кредитной политики вызывает рост или падение обменного курса, корректировка политики для компенсации этого движения не создает конфликта со стабильностью цен.С начала 2009 года Швейцарский национальный банк часто интерпретировал повышение курса франка как свидетельство того, что швейцарская денежно-кредитная политика была слишком жесткой и что за ней может последовать дефляция. В таком случае расширение денежной базы для предотвращения повышения курса франка не создает политической дилеммы.

               Если, однако, «реальные» факторы — например, разница в производительности — или изменения в иностранной денежно-кредитной сфере являются движущими силами обменного курса, то их компенсация посредством внутренней денежно-кредитной политики действительно может вступить в конфликт со стабильностью цен.В 2010 году, когда бегство капитала из зоны евро привело к повышению курса швейцарского франка, Швейцарский национальный банк, тем не менее, позволил денежной базе сузиться, опасаясь будущей инфляции. Тогда казалось, что политики подчиняют свою озабоченность укреплением курса франка своей долгосрочной политической цели — стабильности цен. В целом, чем больше центральный банк уделяет стабильности обменного курса, тем выше риски для стабильности цен.

               Урок № 3: Возможен побочный ущерб

               Мотив получения прибыли обычно не стимулирует интервенции центральных банков.Более того, прибыль может быть неточным показателем для оценки успешности таких операций. Тем не менее центральные банки обычно надеются выйти вперед, особенно если они считают, что их валюты фундаментально переоценены по сравнению с иностранной валютой, которую они впоследствии приобретают.
               В начале 2011 года, после масштабных стерилизованных интервенций, Швейцарский национальный банк объявил о значительных потерях в результате оценки своего валютного портфеля, вызванных, главным образом, длительным обесцениванием евро по отношению к швейцарскому франку (AR 2010, p.112). В то время иностранные активы составляли примерно 76 процентов баланса Банка, и примерно 55 процентов из них были деноминированы в евро (AR 2010, стр. 66). Прибыль банка является источником дохода как для федерального правительства Швейцарии, так и, в особенности, для кантонов (штатов, на которые разделена Швейцария). Следовательно, неспособность стерилизованного вмешательства остановить укрепление швейцарского франка по отношению к евро нанесла сопутствующий ущерб государственным бюджетам.

               Тем не менее, основная проблема после апреля 2009 г. и до августа 2011 г. заключалась не в том, что интервенция Банка привела к убыткам от курсовой разницы; фундаментальной проблемой была неспособность стерилизованного вмешательства остановить укрепление швейцарского франка.Нестерилизованная интервенция имела больше шансов на достижение желаемого результата, но оставила бы валютные риски на балансе Банка. Расширение денежной базы для стабилизации обменных курсов за счет приобретения внутренних активов — если они достаточно доступны — может повлиять на обменный курс, избегая при этом рисков.

               Потеря благосклонности

               С середины 1990-х годов денежные власти в большинстве крупных развитых стран отказались от валютных интервенций.Недавний опыт Швейцарии в значительной степени иллюстрирует, почему: валютные интервенции не давали Швейцарскому национальному банку средств систематического воздействия на франк, независимо от швейцарской денежно-кредитной политики, и оставляли Банк подверженным валютным убыткам. Чтобы повлиять на обменные курсы, центральные банки должны изменить свою денежно-кредитную политику. Любой денежно-кредитный орган, рассматривающий возможность интервенции, должен учитывать недавний опыт Швейцарии.

               Сноски

               1. Благодарю Катрин Ассенмахер из Швейцарского национального банка за комментарии к предыдущему проекту.
               2. Конкретные ссылки по всему тексту обозначаются AR с указанием года и номеров страниц в круглых скобках. Они относятся к страницам годовых отчетов Швейцарского национального банка за 2009, 2010, 2011 или 2012 годы, как указано. Годовые отчеты Швейцарского национального банка находятся на веб-сайте банка.
               3. У меня не было доступа к официальным данным о интервенциях Швейцарии, но вместо этого я сделал вывод об интервенционной активности, в основном, сравнивая большие изменения в валютных резервах Швейцарии, часто с официальными, но общими, заявлениями об интервенциях в годовых отчетах Швейцарского национального банка.Я также рассмотрел изменения в «соответствующей валютной позиции», составляющей денежной базы Швейцарии.

               Этот

               Комментарий также основан на:
               • «Об эволюции интервенции на валютном рынке США: тезисы, теория и институты», Майкл Д. Бордо, Оуэн Ф. Хэмпедж и Анна Дж. Шварц, 2011 г. Рабочий документ Федерального резервного банка Кливленда, № . 11-13.
               • «Эпилог: операции на валютном рынке в XXI веке», Майкл Д.Бордо, Оуэн Ф. Хэмпейдж и Анна Дж. Шварц, 2012. Рабочий документ Федерального резервного банка Кливленда, нет. 12-07.

               Что такое валютная интервенция? Кто решает и проводит валютные интервенции? : 日本 銀行 Банк Японии

               Отвечать

               Валютные интервенции проводятся органами денежно-кредитного регулирования с целью влияния на обменные курсы путем покупки и продажи валюты на валютном рынке. Валютная интервенция предназначена для сдерживания чрезмерных колебаний обменных курсов и их стабилизации.

               В Японии валютные интервенции должны проводиться под руководством министра финансов. Как предусмотрено в Законе о специальных счетах и ​​Законе о Банке Японии, Банк проводит валютные интервенции от имени и по поручению министра.

               Операции по валютным интервенциям

               Банк ежедневно отчитывается перед Министерством финансов (Минфин) о собранной им информации о валютном рынке. Когда Банк уведомляется о том, что министр считает необходимым вмешаться на валютный рынок, Банк предоставляет Минфину справочную информацию о колебаниях валютных курсов и другую соответствующую рыночную информацию, которая облегчит принятие решений об интервенции.Основываясь на такой информации, Минфин дает Банку конкретные инструкции по валютной интервенции, а затем Банк проводит такую ​​интервенцию.

               Банк, как агент министра финансов, может поручить проведение интервенции иностранным денежным властям.

               Финансирование валютных интервенций

               Поскольку валютная интервенция включает покупку и продажу валюты, для этого требуются такие средства, как японская иена и доллары США. В Японии специальный счет валютного фонда (FEFSA), который подпадает под юрисдикцию Министерства финансов, используется для валютных интервенций.

               Например, когда валютная интервенция проводится путем покупки долларов США за иену на валютном рынке в ответ на резкое повышение (повышение) иены, средства в иенах, предназначенные для продажи, собираются путем выпуска финансовых векселей (FB). С другой стороны, когда валютная интервенция проводится путем продажи долларов США за иену на валютном рынке в ответ на резкое падение (обесценивание) иены, средства в долларах США, хранящиеся в FEFSA, используются для покупки иены.

               Связанные страницы

               Информация о сроках и суммах валютных интервенций доступна на странице валютных интервенций на веб-сайте Министерства финансов (ссылка на внешний веб-сайт).

               Для получения дополнительной информации см. Обзор операций Банка Японии по валютным интервенциям.

               Дополнительная информация

               Валютные интервенции — Банк Канады

               Политика валютных интервенций

               Валютные рынки могут быть нестабильными, и Банк Канады может вмешиваться на валютных рынках от имени федерального правительства, чтобы противодействовать разрушительным краткосрочным колебаниям канадского доллара.Любое вмешательство регулируется политикой вмешательства, которая устанавливается правительством в тесной консультации с Банком Канады.

               В последний раз Банк проводил интервенции на валютных рынках, чтобы повлиять на движение канадского доллара, в сентябре 1998 года. До этого политика Канады заключалась в систематическом вмешательстве на валютном рынке, чтобы автоматически противостоять значительному повышательному или понижающему давлению. по канадскому доллару.

               В сентябре 1998 г. политика была изменена из-за неэффективности интервенции для противодействия колебаниям обменного курса, вызванным изменениями фундаментальных факторов.Текущая политика Канады заключается в том, чтобы вмешиваться на валютных рынках на дискреционной, а не систематической основе и только в самых исключительных обстоятельствах.

               Вмешательство можно было бы рассмотреть, если бы были признаки серьезного краха рынка в ближайшем будущем (например, крайняя волатильность цен, когда покупатели или продавцы все больше не желали совершать сделки), что указывает на серьезную нехватку ликвидности на рынке канадских долларов. Это также можно было бы рассмотреть, если бы экстремальные колебания курсов валют серьезно угрожали условиям, поддерживающим устойчивый долгосрочный рост канадской экономики; и цель будет состоять в том, чтобы помочь стабилизировать валюту и обозначить обязательство подкрепить интервенцию дальнейшими политическими действиями, если это необходимо.

               Время от времени Канада вместе с другими странами участвует в согласованных мероприятиях. Например, 11 марта 2011 года Банк Канады присоединился к Федеральной резервной системе США, Банку Англии, Европейскому центральному банку и Банку Японии в согласованной интервенции для поддержки японской иены.