Венчурная сфера: В какие сферы будут вкладывать венчурные инвесторы через пять лет

В какие сферы будут вкладывать венчурные инвесторы через пять лет

Предугадать будущее нельзя, но в этой колонке я постарался поразмышлять, являются ли венчурные инвесторы футуристами или это обманчивое впечатление?

Прежде чем смотреть в будущее, стоит обратиться к истории. Но здесь мы столкнемся с проблемой, поскольку венчурный рынок непрозрачный и нет статистики, которая отражала бы достаточную детализацию по субнаправлениям, отдельным нишам и секторам.

Данные отчета KPMG Venture Pulse за III квартал 2021 года подтверждают, что венчурные инвесторы за последние 7-10 лет стали гораздо менее активно вкладываться в потребительские услуги, энергетику, а также в IT-оборудование и медиа на глобальном рынке. Фармацевтика и биотехнологии занимают стабильную долю, как и инвестиции в софт. Внимание привлекают стартапы в области транспорта и медицинских сервисов, а также прочие сектора, которые активно нарастили долю. 

Реклама на Forbes

Нагляднее динамику можно проследить на примере рынка США, поскольку, по данным NVCA и Pitchbook за III квартал 2021 года, наиболее популярными секторами для инвестиций являются софт (программное обеспечение), фармацевтика и биотехнологии, коммерческие товары и услуги. Они занимают 36%, 12% и 11% соответственно от всего объема венчурных инвестиций за девять месяцев 2021 года, а также 32%, 13% и 12,6% в объеме накопленных инвестиций за последние 10 лет.

Впрочем, быстрее всего растут инвестиции в медицинские услуги и сервисы — в 21,6 раза, или практически на 36% ежегодно за последние 10 лет. Почти так же росли инвестиции в транспортный сектор и загадочный «прочий сегмент» — на 33% и 34% в год соответственно, что в абсолютных показателях дало рост в 17,6 раза и в 18,6 раза за последние десять лет. При этом в структуре инвестиций все еще значительно прирастает софт (+6% за десять лет) — главный сегмент, который продолжает расти. 

Хотя статистика представлена только по высоко агрегированным секторам, мы видим, что на примере глобального рынка и рынка США наибольший интерес представляют стартапы, разрабатывающие софт, вовлеченные в сектор биотехнологий, а также те, кто занимается вопросами мобильности и транспорта. Меньше инвестиций и внимания с течением времени привлекают стартапы в потребительском сегменте, энергетические проекты и разработчики IT-оборудования.

Как оценить краткосрочные тренды? Изучим опыт 137 топовых стартапов. На мой взгляд, изящный способ посмотреть на то, что будет происходить в венчурном бомонде в ближайшие три-пять лет, а также на то, куда будут инвестировать топовые венчурные фонды, — это взглянуть на Y Combinator. Джаред Хейман, основатель стартапа CrowdMed, сделал анализ 137 стартапов из Y Combinator, которые находятся в списке наиболее успешных, составленном самим акселератором.

Он выяснил, что среди топовых компаний YC одинаковая по количеству доля приходится на стартапы в сегментах B2B-софта, решений для инженеров, приложений и сервисов для розничных потребителей, а также платежей — 8%, 7%, 6% и 5% соответственно. Однако капитализации на проекты, которые разрабатывают

B2B-софт, составляет уже 48% — почти половина! Этот сегмент недосягаем, потому что следующий за ним сектор финансовых технологий занимает только 15%.

Посмотрим на то, что происходит в динамике. Для этого разобьем стартапы по возрасту. Мы увидим, что доля B2B-софта падает ниже 50% в когортах более ранней стадии, как и доля потребительского сектора. Напротив, доля финансовых технологий значительно возрастает, как и доля стартапов в области здравоохранения, недвижимости и строительства. Это позволяет нам взглянуть в относительно ближайшее будущее — стартапы этих более молодых когорт будут уже очень скоро привлекать огромные раунды.

Таким образом, в ближайшие один-три года мы еще точно будем видеть много крупных сделок, IPO и других активностей в сегментах финтеха (FinTech, InsurTech), здравоохранения (HealthTech, BioTech), недвижимости и строительства (PropTech и ContructionTech).

Что будет через 5-10 лет

Что об этом говорят сами фонды в своих предложениях инвесторам? Head of Growth стартапа Brex и в прошлом топ-менеджер Silicon Valley Bank Шаи Голдман ведет очень известный в венчурном мире открытый список небольших венчурных фондов (размером до $200 млн) — он добавляет туда все публично анонсируемые новые фонды.

Именно эти фонды будут инвестировать на ранних стадиях в новые стартапы в ближайшие 5-10 лет, поэтому от их позиционирования могут зависеть новостные повестки и тренды следующей пятилетки.

Итак, за 2021 год было запущено 68 таких фондов, среди них 17,6% инвестируют в B2B-софт, 13% — в потребительский сегмент и 7% — в финансовые технологии.

У остальных достаточно узкая повестка — всего один фонд, направленный на d2c-стартапы (стартап напрямую продает товары своего бренда покупателю), один фонд — исключительно на биотехнологии, еще один — на робототехнику и т. д. Это в общей массе 1% на каждую категорию.

При этом большинство венчурных фирм предлагают инвесторам широкий фокус. Такие фонды называются дженералистами (generalist) — реализацию их стратегии в реальности можно понять только постфактум, когда станет ясно, куда именно они проинвестировали. Изначально они могут вкладываться в стартапы практически из любой области.

При этом фондов с отдельной повесткой, поддерживающих «недопредставленные» (underrepresented) слои общества (куда обычно входят женщины, мигранты, представители ЛГБТ, люди с другим цветом кожи), крайне мало. Только три фонда (или 4%) в своей стратегии выделяют поддержку «разнообразных основателей» (diversity founders) и по два фонда (по 3%) поддерживают темнокожих предпринимателей и женщин-предпринимателей. Из этого не следует, что другие никак не поддерживают, но только несколько управляющих фондами решили вынести это в отдельную публично декларируемую стратегию до того, как сделать инвестиции. Получается, что достаточно небольшой процент венчурных инвесторов считает такую стратегию экономически оправданной и под нее привлекает деньги инвесторов.

Значит ли это, что венчурные инвесторы обманывают себя и всех остальных, декларируя, что они видят зарождающиеся тренды и поддерживают их, но сами при этом запускают только фонды с максимально общей и размытой стратегией? Конечно, нет, просто венчурный рынок все еще настолько закрыт, что инсайды об этом есть только у самих венчурных капиталистов и их инвесторов. Венчурные инвесторы рискуют в надежде на то, что какая-то нишевая технология выстрелит и станет новым финтеком или B2B-софтом, при этом они ошибаются в 98-99% случаев, но 1-2% успеха могут принести умопомрачительные результаты!

А что же делать предпринимателям? Думать о будущем и делать стартапы в той области, где они имеют наибольшую экспертизу и смогут реализовать потенциал технологии, продукта и бизнеса. А венчурные инвесторы, специализирующиеся на вашей области, обязательно вас поддержат.

Реклама на Forbes

Мнение редакции может не совпадать с точкой зрения автора

Как принимают решения венчурные капиталисты

Стартапы

Илья Стребулаев , Пол Гомперс , Стивен Каплан , Уилл Горналл

11 мая 2021 Pablo Boneu

Вот уже 30 лет венчурный капитал (ВК) — главный источник финансирования быстрорастущих стартапов. Отчасти благодаря инвестициям и советам венчурных капиталистов быстро пришли к успеху Amazon, Apple, Facebook, Gilead Sciences, Google, Intel, Microsoft, Whole Foods и еще многие ИТ-компании. ВК стал важнейшим драйвером экономической ценности: в 2015 году на долю публичных компаний, получивших от него финансирование, приходилось 20% рыночной капитализации и 44% объема инвестиций в исследования и разработки публичных компаний США.

И все же мы почти ничего не знаем о том, как действуют венчурные капиталисты и благодаря чему увеличивают ценность. Все слышали о том, что они сводят предпринимателя, обладающего идеей, с инвестором, у которого есть деньги, но нет идей, и тем самым удовлетворяют важнейшие потребности обоих рынков. Иногда компании, получившие инвестиции от ВК, изменяют целую отрасль и попадают на первые полосы газет. Однако сами венчурные капиталисты не спешат выходить на авансцену.

Мы решили приоткрыть завесу тайны и опросили почти все ведущие венчурные фирмы. В частности, мы предложили им рассказать, как они ищут подходящие стартапы для сделок, отбирают и структурируют инвестиции, управляют компаниями, в которые вложились, организуют свою работу и регулируют отношения с партнерами с ограниченной ответственностью (которые и предоставляют капитал для инвестиций). Пока не было исследования обширнее нашего: в опросе поучаствовали почти 900 венчурных капиталистов, после чего мы провели несколько десятков интервью (см. врезку «Об исследовании»).

ИДЕЯ КОРОТКО

Загадка
Венчурные капиталисты — важнейший источник финансирования быстрорастущих стартапов, однако мы все еще слишком мало знаем о том, как они действуют и благодаря чему наращивают ценность. Чтобы разобраться в этом, авторы провели самый масштабный в истории опрос среди ведущих ВК-фирм.
Выводы
Венчурные капиталисты ищут объекты инвестиций, просматривая в среднем по 100 вариантов на каждую реальную покупку. Вложив деньги, они становятся активными советниками. В целом они считают, что сильные стороны команды основателей важнее, чем стратегия или бизнес-модель стартапа.
Уроки
Предпринимателям без связей в секторе венчурного капитала приходится трудно. Однако, разобравшись в том, как работают ВК, они с большей вероятностью привлекут их внимание и инвестиции в любых условиях.

Наши выводы полезны не только предпринимателям, которые хотят привлечь инвестиции. Они важны для профессоров, обучающих следующее поколение основателей и инвесторов; для руководителей компаний, желающих перенять методы ВК; для политиков, ставящих перед собой цель построить экосистему стартапов; и для университетов, которые хотят коммерциализировать разработки своих ученых.

ОХОТА ЗА СДЕЛКАМИ

Первая задача венчурного капиталиста — наладить контакты со стартапами, которым нужно финансирование. Это называют «генерацией потока сделок». По мнению Джима Брейера, основателя Breyer Capital и первого венчурного инвестора Facebook, качественный поток сделок — необходимое условие высокой прибыли. Где его истоки? «Я заметил, что к лучшим сделкам меня обычно приводят знакомые инвесторы, предприниматели и профессора, — рассказал он. — Коллеги и партнеры помогают мне быстро отсеять малоперспективные стартапы и выделить заслуживающие серьезного изучения. Эксперты помогают и набрать количество объектов, и перевести его в качество».

Такой подход встречается часто. Согласно нашему опросу, более 30% сделок венчурные капиталисты заключают через бывших коллег или знакомых по работе. Свою роль играют и прочие связи: 20% сделок приходят от других инвесторов, 8% — от портфельных компаний. Только 10% обязаны своим появлением на свет «холодным» рассылкам стартапов, зато почти 30% заключается после того, как венчурные инвесторы сами выходят на предпринимателей. Как сказал нам Рик Хайцманн из FirstMark: «Не всегда лучшие варианты приходят к нам сами. Мы выявляем и исследуем глобальные тенденции и оперативно устанавливаем контакты с предпринимателями, которые разделяют наше видение будущего».

Наши данные показывают, насколько трудно получить финансирование предпринимателям, если у них нет связей в нужных социальных и профессиональных кругах. Если ты не белый мужчина, то можешь оказаться в невыгодном положении из-за того, что не вращаешься в соответствующих кругах. Эту суровую реальность признают руководители венчурных фондов, причем многие считают, что ситуация улучшается. Вот, к примеру, слова Терезии Гоу, одной из первых инвесторов Trulia, партнера и основателя Acrew Capital: «Раньше женщинам и непривилегированным меньшинствам было очень трудно проникнуть в эти сферы, но потом отрасль ВК начала осознавать, что упускает возможности и таланты. Теперь ВК-фирмы предпочитают, чтобы состав их партнеров был разнообразным в расовом и гендерном отношении, и благодаря новым партнерам возникают и новые связи среди стартаперов».

ВОРОНКА СУЖАЕТСЯ

Даже если предпринимателю удалось наладить контакт с венчурным фондом, его шанс получить финансирование минимален. Наш опрос показал, что на каждую заключенную венчурной фирмой сделку приходится в среднем 101 претендент. На встречу с управленцами фонда пробиваются 28 из 100, к партнерам допускают 10 из 100, и в среднем 4,8 из них дойдут до стадии аудита, а 1,7 — до переговоров об условиях контракта. И только один действительно получит финансирование. На заключение типичной сделки обычно уходит 83 дня, причем аудит занимает в среднем 118 часов и включает обзвон около 10 рекомендателей.

Большинству претендентов венчурные капиталисты отказывают. Зато если компания им нравится, они могут быть очень напористыми. По словам сооснователя Sun Microsystems и основателя Khosla Ventures Винода Хослы, приоритеты могут резко сдвинуться, если какой-либо стартап воодушевит венчурных капиталистов, и особенно — если к нему присматриваются и другие фирмы. «За возможность инвестировать в лучшие стартапы разворачивается настоящая борьба, — объясняет Хосла. — И выигрывает тот, кто даст твердые гарантии, окажет реальную помощь и поддержит смелую идею предпринимателей. Победы в таких схватках обычно резко увеличивают доходность фонда».

По каким признакам ВК отсеивает кандидатов? Считается, что он делает ставку либо на «жокея» (команду предпринимателей), либо на «лошадь» (стратегию и бизнес-модель стартапа). Наш опрос показал, что фонды пристально оценивают и то, и другое, но бóльшая их часть считает, что команда важнее идеи. Как сказал легендарный венчурный инвестор Питер Тиль, «мы живем и умираем вместе с нашими фаундерами».

В нашем опросе и правда чаще всего — в 95% случаев — венчурные инвесторы упоминали основателей стартапов как важный фактор при решении о сделке. Бизнес-модель была названа важным фактором в 74% ответов, рынок — в 68%, отрасль — в 31%.

Интересно, что рыночная оценка компании — лишь пятый по упоминаемости фактор при отборе сделок. Финансовые директора крупных компаний обычно оценивают инвестиционную привлекательность поглощений через дисконтированный денежный поток (DCF), но в венчурной отрасли DCF и другие стандартные методы оценки используют редко. Самый ходовой критерий — это чистый доход, либо его эквивалент — мультипликатор возврата на инвестированный капитал. Следующий по популярности — годовая внутренняя норма доходности (IRR) сделки. Очень редко ВК-фирмы корректируют целевую доходность с учетом системного, или рыночного риска, хотя учебники MBA считают это обязательным. Поразительно, но 9% респондентов в оценке сделок вообще не использовали количественные показатели. А 20% всех фирм ВК (и 31% тех, кто инвестирует в компании на ранней стадии развития) рассказали, что в принципе не прогнозируют финансовые результаты компаний, которым они оказывают поддержку.

Почему венчурные капиталисты пренебрегают традиционной процедурой финансовой оценки? Они понимают: настоящую прибыль приносят только лучшие сделки по слиянию и поглощению, а также продажа доли в рамках IPO. От большинства инвестиций прибыль невелика, зато успешная продажа доли компании может принести стократный доход. Из-за такого принципиального разрыва венчурные капиталисты уделяют больше внимания поиску компаний с потенциалом продажи доли, а не оценке краткосрочных денежных потоков. Как нам поведал Джи Пи Ган из INCE Capital, «удачные сделки занимают много времени: они развиваются, зреют, а потом приносят прибыль от продажи доли. Мы уделяем много внимания мультипликатору потенциального дохода, а не чистой текущей стоимости или внутренней норме доходности на момент инвестирования. Последняя рассчитывается только постфактум, когда наши партнеры с ограниченной ответственностью уже продают свою долю».

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ: ГЛОССАРИЙ

Права на защиту от размывания доли позволяют инвестору скорректировать количество акций, которым он владеет, если в будущих раундах финансирования стоимость акций будет ниже, чем в текущем.
Ликвидационные права обеспечивают в случае продажи компании выплату инвестору до выплаты основателям. Обычно они гарантируют сумму инвестиции или кратную ей сумму (например, двойную).
Пул опционов — это количество акций, отложенных для передачи нынешним и будущим сотрудникам стартапа. Обычно это какой-то процент от полной стоимости компании.
Право на участие в прибылях позволяет венчурным капиталистам получить обратно номинальную стоимость их инвестиции (или нескольких), а затем участвовать в прибыли сверх того уровня, когда они продают долю в компании.
Пропорциональное распределение инвестиционных прав дает венчурному капиталисту право инвестировать в компанию во время вторичных раундов инвестиций и сохранять изначальную долю.
Право обратного выкупа дает венчурному капиталисту возможность вернуть свою долю компании, то есть принудить ее выплатить сумму инвестиции обратно.

ПОСЛЕ РУКОПОЖАТИЯ

Для начинающих предпринимателей инвестиционный контракт ВК как будто написан на незнакомом языке. Смысл этого документа следующий: если предприниматель справляется, ему гарантирован финансовый успех, в обратном же случае контроль над бизнесом может перейти к инвесторам. Условия сделок с венчурными фондами изучались и раньше. Исследования показали, что при заключении сделок ВК-фирмы тщательно определяют права на потоки денежных средств (чтобы у основателей был стимул улучшать финансовые показатели), получают контроль (право на представительство в совете директоров и голоса, которые при необходимости позволят ВК вмешаться), резервируют ликвидационные права (распределение выплат, если компания оказалась в тяжелом положении и должна быть продана) и фиксируют условия наделения акциями (мотивируя предпринимателя не только работать результативно, но и оставаться в компании). В целом сделки структурированы так, что предприниматель при достижении определенных контрольных точек сохраняет контроль над компанией и получает денежное вознаграждение. Но если ему не удается выполнить план, венчурный капиталист может назначить новое руководство и изменить курс компании.

Меньше известно о том, какие условия инвестирования венчурным капиталистам важнее всего и как они находят их оптимальное соотношение. Поэтому мы включили в наше исследование и эти вопросы.

Полная версия статьи доступна подписчикам

Школа инвестиций

7 февраля, понедельник

18:00 – 21:00

Введение в венчурный рынок

Максим Чеботарев, руководитель сообщества инвесторов

Новая реальность: теория, практика, тренды:

• История рынка венчурного капитала в России и мировая практика.
• Основные стратегии заработка на рынке венчурного капитала.
• Стратегия создания и управления инвестиционным портфелем.
• Основные риски и проблемы для инвестора.

Перерыв

Влад Тропко, управляющий директор фонда Digital Horizon

Путешествие в Европу: венчурная экосистема

8 февраля, вторник

18:00 – 21:00

Оценка технологической компании

Никита Булгаков, BDM One Two Trip, Cats.vc

Оценка стоимости технологических компаний на разных стадиях:

• Подходы к определению стадии компании.
• Методики оценки, DCF.
• Определение ключевых метрик технологических компаний и работа с ними.

9 февраля, среда

18:00 – 21:00

Акселератор и работа с портфельными компаниями

Илья Королёв, управляющий портфелем ФРИИ (VR/AR, LegalTech, Marketing Tech)

Как оценивать pre-seed/seed стартапы по pitch deck и не только

Перерыв

Дмитрий Калаев, директор «Акселератора ФРИИ»

Акселератор: стимулирование роста при работе с компаниями ранних стадий:

• Основные принципы работы акселератора ФРИИ.

10 февраля, четверг

18:00 – 21:00

Юридическая практика

Елена Крылова, директор департамента сопровождения инвестиционных сделок ФРИИ

Юридические аспекты инвестиционных сделок:

• Способы инвестирования.
• Проведение проверок (due diligence) и основные выявляемые риски.
• Основные условия входа, структурирование сделок.
• Выбор юрисдикции и формы ведения бизнеса.

11 февраля, пятница

18:00 – 20:00

Практический интенсив по работе с портфельными компаниями

Investments Insights. Открытый разговор с практиками рынка венчурного капитала: SmartHub, Cabra VC, TMT Investment.

Вручение дипломов.

К началу программы ↑

Венчурный фонд НТИ вложился в «ТриДиВи»

Kama Flow — частная инвестиционная компания. Работает с технологическими стартапами ранних стадий в различных секторах с наукоемкой составляющей и интеллектуальной собственностью. Под управлением компании находится Венчурный фонд Национальной технологической инициативы (НТИ), созданный при участии Российской венчурной компании (РВК).

«ТриДиВи» ранее не привлекала инвестиции, развивалась на средства основателей, всю операционную прибыль реинвестировала. «Оценку и условия мы не раскрываем, можно только сказать, что это equity, по результатам представитель Kama Flow войдет в совет директоров», — рассказал представитель «ТриДиВи» ComNews.

Пресс-служба Kama Flow отметила, что уже сейчас решения «ТриДиВи» востребованы на глобальном рынке. «Есть ряд крупных контрактов с корпорациями, успешные реализованные кейсы, — рассказала пресс-служба Kama Flow корреспонденту ComNews. — В будущем также планируем продолжить продвижение на глобальные рынки. Решения на рынке, безусловно, востребованы, корпорации активно ищут разработки для своих систем безопасности, в том числе безопасности на производстве».

Олег Теплов, генеральный директор VEB Ventures, заявил: «Решения могут быть востребованы на глобальном рынке, у компании есть все шансы стать будущим «единорогом». Так как ключевое отличие 3DiVi от конкурентов в том, что ее решения отличаются оптимизацией всех алгоритмов под edge (конечные устройства — прим. ComNews), что позволяет разворачивать решения даже без мощных процессоров».

Одно из решений 3DiVi — low-code-платформа для трекинга человека на базе технологий компьютерного зрения, которая позволяет в короткие сроки создавать сервисы по распознаванию и анализу поведения человека без необходимости привлечения высококвалифицированных ИТ и специалистов data science.

Технологической основой компании является собственная ML-платформа полного цикла, включающая инструментарий DataGen, AutoML, MLOps и используемая для промышленной разработки алгоритмов — от классификации изображений до анализа поведения человека. Отличительной чертой продуктов проекта является поддержка разных типов сенсоров — как для моно-, так и для стереозрения (IR, RGBD, ToF, LiDAR, Thermo), а также возможность работы алгоритмов на маломощных edge-устройствах (без использования облачного процессинга). Инвестиции раунда будут направлены на доработку и коммерциализацию low-code-платформы для трекинга человека на базе технологий компьютерного зрения.

Сооснователь 3DiVi Дмитрий Морозов сообщил: «Компания уже известна на международном рынке SDK распознавания лиц и скелетного трекинга с прямыми лицензионными договорами с Intel, LG, Orbbec, «Ростелекомом». Важным стратегическим шагом для нас является создание платформы — переход с продажи SDK на сервисную модель предложения наших технологий, которая за счет удобных для интеграции low-code-инструментов позволит нашим клиентам значительно сокращать сроки и стоимость проектов компьютерного зрения по анализу действий человека. Уверен, что с приходом Фонда наши амбиции международного лидерства в данной сфере могут быть реализованы в полной мере».

«Данный продукт способен удовлетворить существующую потребность рынка в системах компьютерного зрения любой сложности со значительным снижением стоимости ее разработки и внедрения. Уверены, что проект 3DiVi способен достичь глобального лидерства, поскольку уже на данном этапе показывает отличные результаты и признан не только в России, но и за рубежом», — прокомментировал партнер Kama Flow Евгений Борисов.

Генеральный директор VEB Ventures Олег Теплов уверен: инвестиции помогут 3DiVi в короткие сроки завершить разработку, усилить конкурентные преимущества и масштабировать продукты для глобального ИT-рынка.

По прогнозам IDC, в 2024 г. рынок искусственного интеллекта составит $554,3 млрд при среднегодовом росте 17,5%.

Проект 3DiVi запущен в 2011 г. и реализует продукты на российском и международном рынках, имеет офисы в Челябинске и Калифорнии (США). Компания является поставщиком технологий для разработчиков конечных приложений по распознаванию лиц, положения тела и жестов. Среди клиентов — Intel, LG, Orbbec, «Ростелеком» и др.

Руководитель группы развития продуктовых инноваций ИТ-компании «Крок» Екатерина Мелькова считает, что, поскольку решения в сфере компьютерного зрения ложатся в общемировой тренд цифровизации и автоматизации, у компании есть все шансы занять нишу и стать лидером индустрии. «Главный тренд AI&ML-рынка в 2021 г. — повышенный интерес к тем решениям, где искусственный интеллект (ИИ) может заменить человека, а именно колл-центры, которые связаны c вопросами и ответами по пандемии, интернет-магазины, организация здравоохранения — помощь в расшифровке рентгеновских снимков. Также растет интерес к технологиям ИИ со стороны государства. Мы видим спрос на подобные решения в e-commerce, банках, логистике, онлайн-обучении. Неудивительно, что на рынке появляется огромное количество компаний и стартапов, готовых предоставить услуги в области ИИ», — рассказала она.

Архитектор Softline Digital Lab Иван Корсаков говорит, что подобные решения, безусловно, являются востребованными. «Многие компании ищут возможность сокращения затрат на внедрение решений по видеоаналитике с использованием low-code-платформ. К сожалению, не всегда подобные платформы действительно обеспечивают снижение затрат на внедрение системы, — отмечает он. — Это связано с тем, что бизнес-задача не может быть адекватно транслирована в техническую без помощи компетентных специалистов. Однако, безусловно, при наличии платформы и мощного функционала получится сократить затраты на развертывание и настройку системы под конкретного заказчика».

Иван Корсаков привел пример: «В Softline Digital также используется low-code-платформа — для решения любых задач ситуационной видеоаналитики. Развертывание системы на пять-семь сценариев видеоаналитики у конкретного заказчика на объем порядка 50 камер занимает два-три дня силами одного разработчика, включая тонкую настройку на каждой камере, тогда как продукты и решения по видеоаналитике, где всю логику необходимо изменять «под капотом» при помощи программистов, а в интерфейсе лишь скудные «несколько чекбоксов настроек», могут потребовать до месяца для настройки и выхода на требуемые показатели качества работы. Снижение существенное, поэтому мы активно используем подобные решения. Полностью специалиста заменить не получится, но сократить трудозатраты — да, и весьма существенно».

Директор департамента развития бизнеса компании «Рексофт» Николай Потапов отметил, что стратегия компании 3DiVi лежит на пересечении двух востребованных трендов — биометрии и low-code-платформ. «Последние позволяют сотрудникам заказчика работать с ИТ-решениям без привлечения ИТ-специалистов. «Рексофт» также видит спрос у клиентов на эти технологии — например, в прошлом году перед командой «Рексофт» была поставлена задача автоматизации DevOps для всей контентной платформы авиакомпании S7 с дружественным интерфейсом для контент- и маркетинг-сотрудников авиаперевозчика. В результате была написана DevOps-платформа, автоматизирующая все необходимые действия по обновлениям более сотни рутинных операций таким образом, чтобы они могли выполняться без привлечения ИТ-команды. При необходимости обновления идут по заложенному графику или же выполняются под конкретную задачу. Только в течение шести месяцев этого года наша платформа сэкономила более сотни человеко-часов сотрудников объединенной команды», — рассказал Николай Потапов.

Венчурные инвесторы вкладываются в машинное обучение — Российская газета

Пандемия заставила сократить объем инвестиций лишь 5% венчурных инвесторов. Почти у половины инвесторов сумма вложений за последний год выросла, и большинство прогнозируют дальнейшее увеличение инвестиционной активности в 2021 году, показало седьмое ежегодное исследование «Венчурный Барометр», организованное при поддержке РВК, EY и DS Law.

Средний чек сделки в этом году составил 1,4 млн долларов. Треть инвесторов обратили внимание на новые ниши, при этом третий год подряд высок интерес к проектам в сфере искусственного интеллекта и машинного обучения. А вот проекты из сферы медицинских технологий (MedTech) и здоровья (HealthTech), несмотря на пандемию, особого интереса не вызвали. «По топ-20 сделок мы видим, что инвесторы выбрали для вложений наиболее устойчивую нишу решений для бизнеса. В рейтинге наибольший рост показали SaaS и B2B Software», — отметил инициатор исследования, основатель A.Partners Алексей Соловьев. Это связано с ростом числа компаний, перешедших на удаленную работу.

Главный драйвер роста рынка — инвестиции бизнес-ангелов на ранних стадиях: только через созданный в этом году клуб Angelsdeck бизнес-ангелы поучаствовали в 18 сделках на общую сумму 5 млн долларов. Также российские венчурные инвесторы активно интегрируются в международный рынок. У 79% из них есть зарубежные партнеры. Средняя доля российских проектов в портфеле инвесторов — 54%. Российский венчурный рынок остается небольшим — по разным оценкам, его объем составляет от 158,7 до 868,7 млн долларов по сравнению с объемом мирового рынка в 258,8 млрд долларов. По данным обзора MoneyTree от PwC и РВК, в первой половине 2020-го объемы российского венчурного рынка сократились на 9% до 240 млн долларов.

Анализ Счетной палаты показал, что рынку не хватает ориентиров для развития. Не утверждена стратегия развития рынка венчурных и прямых инвестиций до 2025 года, а стратегия инновационного развития прекращает свое действие в 2020 году. Направления развития отраслей с использованием венчурных механизмов фрагментарно содержатся только в 12 из 72 отраслевых стратегий, а использование механизмов венчурного финансирования предусмотрено только в 4 из 43 госпрограмм, отметил аудитор Дмитрий Зайцев.

Фото: Инфографика «РГ» / Александр Чистов / Евгения Носкова

Корпоративные венчурные инвестиции: особенности и успешные практики | Зинов

1. The 2018 Global CVC Report (2019) / CB Insights. https://www.cbinsights.com/research/report/ corporate-venture-capital-trends-2017.

2. Утверждён перечень поручений по итогам заседания Комиссии при Президенте по модернизации и технологическому развитию экономики России (2011) / Официальный сайт Президента России. 31.01.2011. http://www.kremlin.ru/acts/ assignments/orders/10305.

3. Поручения по итогам встречи с членами Экспертного совета при Правительстве и представителями экспертного сообщества по вопросу развития инноваций 25 июля 2014 г. (2014) Резолюция от 9 августа 2014 г. № ДМ-П36-6057. https://docplayer.ru/41387569-Porucheniya-poitogam-vstrechi-s-chlenami-ekspertnogo-soveta-pripravitelstve-i-predstavitelyami-ekspertnogo-soobshchestva-po-voprosu-razvitiya-innovaciy.html.

4. Венчурные инвестиции 2018: инфографика (2019) / Incrussia. https://incrussia.ru/understand/infografika-venchurnye-investitsii-2018.

5. Костеев В., Сидорович В. (2016) Управление инновациях в российских компаниях / НП «Клуб директоров по науке и инновациям» в соавторстве с АО «РВК». https://www.rvc.ru/upload/ iblock/0dd/Management_of_Innovations_in_ Russian_Companies.pdf.

6. Rouly J. (2018) Corporate venture investment climbs higher throughout 2018 / TechCrunch. https://techcrunch.com/2018/09/22/corporate-venture-investment-climbs-higher-throughout-2018.

7. Global Corporate Venture Capital Survey 2008– 2009 (2009) / Ernst & Young. http://www.ey.com/ Publication/vwLUAssets/SGM_VC_Global_corporate_survey_2008_2009/$FILE/SGM_VC_Global_ corporate_survey_2008_2009.pdf.

8. Lantza J.-S., Sahutb J.-M., Teulonc F. (2011) What is the Real Role of Corporate Venture Capital? // International Journal of Business. V. 16(4). https://pdfs.semanticscholar.org/ae73/93eba6c0 29a048a079902f597df63e3fc962.pdf.

9. Dushnitsky G., Shapira Z. B. (2010) Entrepreneurial finance meets corporate reality: Comparing investment practices and performing of corporate and independent venture capitalists // Strategic Management Journal. V. 31. P. 990-1017.

10. Manso G. (2011) Motivating innovation // Journal of Finance. V. 66. P. 1823–60.

11. MacMillan I., Roberts E., Livada V., Wang A. (2008) Corporate venture capital (CVC) seeking innovation and strategic growth: Recent patterns in CVC mission, structure, and investment / National Institute of Standards and Technology, U. S. Department of Commerce. 2008.

12. Kuratko D. (2009) The entrepreneurial imperative of the 21st century // Business Horizons. V. 52. P. 421–428.

13. Yang Y., Narayanan V. K., Zahra S. A. (2009) Developing the selection and valuation capabilities through learning: The case of corporate venture capital // Journal of Business Venturing. V. 24 (3). P. 261–273.

14. Hellmann T. (2002) A theory of strategic venture investing // Journal of Financial Economics. V. 64. P. 285–314.

15. Chemmanur T.J., Loutskina E., Xuan Tian (2014) Corporate Venture Capital, Value Creation, and Innovation. The Review of Financial Studies. V. 27. https://scinapse.io/papers/2135074633.

16. Kogan L., Papanikalaou D., Seru A., Stoffman N. (2012) Technological innovation and growth / Working Paper, MIT.

17. Baldi F., Baglieri D., Corea F. (2015) Balancing risk and learning opportunities in corporate venture capital investments: Evidence from the biopharmaceutical industry // Entrepreneurship Research Journal. V. 5 (3).

18. Lee S.U., Kang J. (2015) Technological diversification through corporate venture capital investments: Creating various options to strengthen dynamic capabilities // Industry and Innovation. V. 22 (5). P. 349–374.

19. Chesbrough H., Bogers M. (2014) Explicating Open Innovation. In H. Chesbrough, W. Vanhaverbeke & J. West, New Frontiers in Open Innovation (1st ed.). Oxford Scholarship Online.

20. Vančura C. (2014) Financial Metrics in Corporate Venture Capital: Enhancing Strategic Value by Focusing on Financial Goals. https://www.kauffmanfellows.org/journal_posts/ financial-metrics-in-corporate-venture-capital.

21. Chesbrough H.W. (2002) Making sense of corporate venture capital // Harvard Business Review. V. 80 (3). P. 90–99.

Куда будут инвестировать венчурные фонды в 2021 году

Несмотря на пандемию и риск кризиса, в 2020 году венчурный рынок переживал настоящий бум: фонды вкладывали все более крупные суммы, число единорогов росло с каждым днем, а в Европе и США объемы инвестиций достигли пика. Декабрь 2020, а за ним январь и февраль 2021 стали самыми активными периодами с точки зрения инвестиций за последние два года. 

Крупные корпорации поглощали самых перспективных игроков рынка: например, сервис Just Eat приобрел службу доставки еды GrubHub за $7,3 млрд, а платформа телемедицины Teladoc купила другой медсервис Livongo за $18,5 млрд. Гиганты вроде Airbnb и Doordash провели IPO именно в 2020.

Низкие процентные ставки стимулировали венчурных инвесторов вкладывать как можно больше даже в условиях растущей неопределенности. Впрочем, фонды стали действовать более осторожно.

Инвесткомпании отдавали предпочтение стартапам на более поздней стадии и вкладывали реже, но больше. В результате, по данным Pitchbook, в 2020 было зарегистрировано 223 мегасделки на суммы более $100 млн, а по объемам сделок минувший год превзошел 2019 и почти сравнялся с 2018. 

В 2021 тенденция сохраняется: по данным Crunchbase, в январе объем венчурных инвестиций достиг очередного пика в $39,9 млрд — это почти в два раза больше, чем за аналогичный период годом ранее. В феврале ситуация повторилась — в среднем инвесторы вкладывали в компании по $1,7 млрд ежедневно. 

В начале года наибольшей популярностью пользовались стартапы в сфере доставки и логистики, финтеха и облачных вычислений, а также робототехники и автотранспорта. Так, свыше $500 млн привлекли SpaceX, сервис автоматизации UiPath и производитель аккумуляторов для электрокаров SVOLT.

В феврале рекордсменами стали криптоплатформа Blockchain и сервис по оптимизации продаж с помощью ИИ Highspot. По этим сделкам, а также по другим тренд-маркерам можно определить, какие направления будут пользоваться спросом в 2021.

 

Биотех, фарма и HealthTech

В 2020 одним из главных бенефициаров венчурного рынка стали платформы цифровой медицины, однако в 2021 темпы их роста замедлятся. Постепенно мир переходит от массового тестирования и диагностики к массовой вакцинации, поэтому все больше внимания привлекают биотех- и фармкомпании. 

Стремительная разработка вакцин действительно сильно повлияла на отрасль — стартапы стали привлекать инвестиции на более ранней стадии (что не характерно для рынка в целом) и раньше выходить на биржу. Так, в феврале компания Sana Biotechnology успешно провела IPO и привлекла более полумиллиарда долларов.

При этом ни один из фармпродуктов стартапа еще не прошел клинические испытания. По прогнозам Pitchbook, в 2021 году объем венчурных сделок в биотех- и фармсегменте превысит $20 млрд, как и в прошлом году. 

Рынок цифровой медицины также будет расти, но популярностю будут пользоваться не столько сервисы удаленной диагностики (телемедицины), сколько платформы для менеджмента в медучреждениях — например, медицинские информационные системы и агрегаторы медуслуг. 

Интересно, что этот тренд набирает популярность в Европе: например, британский сервис Babylon уже оценивается в $4 млрд. Польский HomeDoctor недавно привлек €3,7 млн, а украинский Doc.ua получил инвестиции от венчурного фонда QPDigital.

 

DeepTech и SpaceTech 

Еще одно перспективное направление на рынке — это фундаментальные технологии (DeepTech), а также освоение космоса. Традиционно эти секторы не привлекали инвесторов, потому что не гарантировали быстрый ROI. У DeepTech-компании на R&D могут уйти годы, а вложения окупятся не сразу. Что касается космической отрасли, то с развитием частного сектора появились новые методы монетизации, однако на старте стартапам все равно требуются постоянные денежные вливания. 

Тем не менее это не останавливает инвесторов. Вопреки мрачным прогнозам в 2020 году частные вложения в SpaceTech достигли рекордной отметки в $8,9 млрд. Все больший интерес к космической индустрии стали проявлять и крупные корпорации: AWS создала отдельное подразделение для работы с космическими компаниями, а основатель Amazon Джефф Безос переключился на свой космический проект Blue Origin. 

Ранее Microsoft объявила о сотрудничестве со SpaceX, а недавний раунд инвестиций в компанию Илона Маска доказывает, что SpaceTech по-прежнему в тренде. Аналитики также считают, что сейчас лучшее время для фандрайзинга в этой сфере.

Предстоящий год может стать прорывным и для DeepTech-индустрии. В 2020 особое внимание венчурных фондов привлекли исследования в сфере генетики, синтетической биологии, квантовых вычислений и искусственного интеллекта. В целом за последние 10 лет индустрия выросла в 11 раз. 

В Европе с фундаментальными технологиями работает как минимум четверть стартапов, включая румынского единорога UiPath и британского разработчика ИИ-чипов Graphcore. Особым спросом пользуются комплектующие для электроники — в первую очередь полупроводники. В 2021 многие компании столкнулись с дефицитом чипов, большая часть которых производится в Азии, поэтому интерес к локальным производствам будет расти. 

 

Искусственный интеллект

Еще одно направление, которое входит в понятие DeepTech, — это технологии машинного обучения. ИИ-стартапы не были обделены вниманием инвесторов и активно этим пользовались: известно немало случаев, когда функцию мощной «нейросети» выполняли сотни фрилансеров в развивающихся странах. Поэтому сегодня компании недостаточно использовать аббревиатуру ИИ, чтобы привлечь инвестиции. 

В приоритете венчурных фондов реальные и эффективные сценарии применения нейросетей, как в b2b, так и в b2c-секторе. Например, системы компьютерного зрения для производства или ритейла, нейросети для обработки больших массивов информации. 

Так, стартап-единорог Darktrace использует машинное обучение для обнаружения киберугроз — это практический сценарий применения искусственного интеллекта, и именно на такие кейсы обращают внимание инвесторы.

 

Блокчейн

Как и в случае с искусственным интеллектом, венчурные фонды отдают предпочтение не проектам, окруженным хайпом, а темным лошадкам, которые предлагают не столько технологии, сколько рабочий продукт. 

Бум блокчейна начался достаточно давно, но только в последние пару лет системы распределенного реестра начали эффективно монетизировать. Так, криптообменник Blockchain.com недавно привлек более $300 млн, а его оценка достигла $5,2 млрд. Такие цифры отчасти обусловлены внезапным ростом биткоина, однако блокчейн сегодня не ограничивается криптовалютами. 

В 2021 году начался расцвет криптоарта, в том числе NFT-токенов. Компании вновь обратились к реальной сути блокчейна, а именно к технологии распределенного реестра. Сегодня ее внедряют в разных сферах — от финтеха до медицины. 

Так, в 2020 году впервые прошел саммит по децентрализованным финансовым услугам (DeFi), которые в будущем могут прийти на смену банковской системе. В целом блокчейн становится новым базисом, на котором строятся различные сервисы — от маркетплейсов до игровых платформ, поэтому перспективы у рынка огромные.

Но проблема отрасли — это отсутствие удобных и понятных интерфейсов и чрезмерный фокус на технологиях, а не на продукте. Но если компании научатся продавать свои разработки, венчурные инвестиции не заставят себя ждать.

 

Гейминг

Успех Roblox при выходе на IPO доказывает, что игровую индустрию следуют воспринимать серьезно. На рынке появляется все больше фондов, которые специализируются именно на игровых компаниях. Игровый платформы сегодня все чаще напоминают соцсети и в перспективе будут использоваться так же, то есть как пространство для коммуникаций, источник развлекательного контента и площадка для e-commerce. 

В фокусе внимания инвесторов инфраструктура для гейминга, в том числе геймдева и платформ для проведения киберспортивных мероприятий. Как отмечает TechCrunch, на рынке уже сложилась довольно жесткая конкуренция, но есть еще немало неосвоенных ниш. 

Например, облачные платформы для гейминга, платформы для создания контента, различные движки и инструменты для разработки. Растет интерес и к игровым мета/мультивселенным. И если раньше аналитики полагали, что после снятия карантинных ограничений интерес к играм упадет, к концу 2020 стало понятно, что рынок уже давно вышел за рамки развлекательного контента. 

Сегодня игры используют не для того, чтобы убить время, а чтобы получить новый опыт, завести знакомства или построить свой виртуальный мир. В теории на этом фундаменте можно строить любые проекты, в том числе образовательные — кстати, Roblox уже применяют в EdTech-среде. В отличие от других сфер, у стартапов на этом рынке больше шансов получить инвестиции на ранней, pre-seed стадии. 

 

Доставка и логистика

Использование услуг доставки в 2020 году стало новой нормой: миллионы людей по всему миру переключились на e-commerce и начали чаще заказывать еду в ресторанах и продукты в магазинах. Глобальный контейнерный кризис возник во многом из-за растущего спроса на товары широкого спроса и недостаточно эффективной системы логистики. 

Интересно, что еще в феврале прошлого года аналитики отмечали, что приток венчурных инвестиций в службы доставки еды снизился. Однако после введения карантина спрос восстановился. Крупные денежные вливания получили стартапы не только в сфере доставки еды, но и перевозок, а также логистики.

Компании, которые предлагают сервисы для оптимизации цепочки поставок, в целом привлекли более $3 млрд только в США и Европе. 

Успехом пользовались нишевые сервисы, например, агрегаторы складов, платформы для мониторинга в процессе транспортировки, а также различные SaaS-системы. Вряд ли в 2021 году рост замедлится. Напротив, после контейнерного кризиса и инцидента с блокировкой Суэцкого канала рынок ждет еще больший рост. Даже разработчик роботов Boston Dynamics делает ставку на роботов для работы на складах, а доля e-commerce в сегменте ритейла только продолжает расти.

 

Как стартапу привлечь внимание венчурных инвесторов в 2021 году

• Отслеживайте тренды, связанные с пандемией, но оценивайте их в макромасштабе. Например, интерес к телемедицине со временем упадет, но больницы уже не будут работать так, как прежде: им потребуются новые платформы и инструменты для организации работы в новой реальности.
• Исследуйте ЦА, проводите кастдев и создавайте точечные продукты, которые решают конкретные проблемы. Если вам кажется, что это слишком нишевой рынок, все равно рискуйте: следуя принципу кайдзен, вы можете двигаться от малого к большему и постепенно расширять линейку сервисов. Пример — украинский стартап Wareteka, который изначально делал ПО для логистических фирм, потом нашел нишу и создал платформу для подбора складской недвижимости, а затем уже начал масштабирование в другие регионы. 
• Разграничивайте зоны хайпа и реального интереса инвесторов. Обычно в новостях мелькают крупные сделки с участием известных игроков, но за кадром остается немало других интересных проектов, которые получают умеренные инвестиции, но зато хорошо отражают зарождающиеся тренды.
• Интерес инвесторов к стартапам из Кремниевой долины падает, и даже американские фонды делают ставку на проекты из других регионов США. Смело запускайтесь на локальном рынке — при необходимости вы всегда сможете масштабироваться.

Фото на обложке: Khongtham/shutterstock.com

Яркая новая эра венчурного капитала

25 ноября 2021 года

Y НЕКОТОРЫЕ КОМПАНИИ повсюду готовились к судному дню в марте 2020 года. Sequoia Capital, крупная венчурная компания ( VC ), предупредила об Армагеддоне; другие предсказывали «Великое разворачивание». Airbnb и другие стартапы сократили численность своих сотрудников в ожидании экономической кровавой бойни. Однако через несколько месяцев мрак рассеялся, и начался исторический бум. Америка дала волю огромному стимулу; Доминирование технологических компаний усилилось, поскольку ограниченные потребители проводили все больше времени в Интернете.Многие компании, в том числе Airbnb, воспользовались бычьим настроением, разместившись на фондовой бирже. Рыночная капитализация американских фирм, поддерживающих VC , которые стали публичными в прошлом году, составила рекордные 200 миллиардов долларов; в 2021 году он достигнет 500 миллиардов долларов.

Послушайте эту историю

Ваш браузер не поддерживает элемент

Больше аудио и подкастов на iOS или Android.

С полными карманами инвесторы делают ставку на новое поколение фирм.По данным PitchBook, поставщика данных, глобальные венчурные инвестиции — от раннего «начального» финансирования для фирм, которые только начинают получать финансирование для более зрелых стартапов, — в этом году достигают рекордного максимума в 580 млрд долларов. . Это почти на 50% больше, чем было инвестировано в 2020 году, и примерно в 20 раз больше, чем в 2002 году.

Тип инвестора, вкладывающегося в венчурную деятельность, также резко изменился. Когда-то это было прерогативой нишевых венчурных компаний Кремниевой долины.Они привлекали средства и инвестировали от имени пенсионных фондов и других конечных инвесторов, часто полагаясь на свои обширные сети связей с основателями компаний. Однако сейчас только три из десяти крупнейших венчурных инвесторов по активам под управлением являются традиционными фирмами VC .

Вместо этого количество сделок, заключенных или заключенных исключительно частными инвестиционными фондами, хедж-фондами и другими организациями, которые раньше вели небольшую венчурную деятельность, сейчас почти удвоится — со 144 млрд долларов в 2020 году до 260 млрд долларов в этом году (см. Диаграмму 1).Это составляет ошеломляющие 44% от глобальной активности VC по сравнению с 20% в 2002 году. «Перекрестные» фонды, такие как Tiger Global Management, которые охватывают государственные и частные рынки, мобилизуют капитал с головокружительной скоростью. Пенсионные фонды Behemoth все чаще инвестируют напрямую в стартапы.

Поток денег от инвесторов с глубокими карманами помог поднять оценки. Но он также течет по давно забытым уголкам и новым возможностям. Венчурная деятельность теперь выходит далеко за пределы Кремниевой долины и Америки в более широком смысле и финансирует предприятия, работающие над всем, от блокчейнов до биотехнологий.

Волна капитала также меняет принцип работы VC . VC фирмы принимают новые стратегии, стремясь выделиться в одних отношениях и подражать своим конкурентам с Уолл-стрит в других. Это имеет как преимущества, так и недостатки для инновационного бизнеса.

Современная индустрия венчурного капитала выросла из лаборатории Fairchild Semiconductor, производителя микросхем в Кремниевой долине, в 1960-х годах. Артур Рок, первым оставивший Fairchild для инвестирования, привлек 5 млн долларов в свой первый фонд и вернул 100 млн долларов за семь лет.Вскоре за ними последовали Юджин Кляйнер и Дон Валентайн, основавшие Kleiner Perkins и Sequoia соответственно. Обе компании по-прежнему являются крупными VC фирмами.

Подход заключался в поддержке рискованных стартапов в надежде, что крупные успехи, такие как Google, принесут целое портфолио. Начальные инвестиции часто делались до того, как стартап получил какой-либо доход. Затем последовал алфавитный набор последовательных раундов финансирования, обычно от серии A до C , по мере развития компании.Фонды VC были закрытыми, что означало, что они распределяли прибыль инвесторам, обычно пенсионным фондам, эндаументам и другим долгосрочным инвесторам, в течение семи-десяти лет после получения собственной доли.

Veni, vidi, vc

Венчурные капиталисты не просто предоставляли финансирование. Они также играли consiglieri , часто занимая место в совете директоров компании. Они предложили богатый опыт и доступ к сети контактов, например, знакомя со стартапами профессиональных руководителей.Предприниматели стекались на Сэнд-Хилл-роуд, дом многих фирм Кремниевой долины VC , в надежде получить финансирование. Зависимость индустрии от личных связей сделала ее похожей на клуб старых мальчиков.

Модель оказалась поразительно удачной. Хотя компании, поддерживаемые VC , составляют менее 0,5% американских компаний, создаваемых каждый год, они составляют почти 76% от общей капитализации компаний на публичном рынке, начатой ​​с 1995 года. Со временем VC все больше делают ставку на немного более старые ». поздней стадии »(что, в свою очередь, задерживало выход на рынок).Около фирм VC открыли офисы за рубежом. Компания Andreessen Horowitz, также базирующаяся на Sand Hill Road, была основана в 2009 году и поднялась на вершину.

Почему же тогда модель нарушается? Безумие является результатом как появления новых конкурентов, так и возросшего интереса со стороны конечных инвесторов. Это, в свою очередь, отражает падение процентных ставок в богатых странах, что подтолкнуло инвесторов к более рискованным, но высокодоходным рынкам. Несомненно, помогло то, что VC был самым прибыльным классом активов в мире за последние три года, и за последнее десятилетие он показал себя на одном уровне с бычьим ростом частных и государственных акций.

Конечные инвесторы, которые раньше избегали VC , теперь принимают участие. Помимо заманчивой прибыли, для VC выбор звездных фондов может быть проще, чем для других типов инвестиций: согласно исследованию, опубликованному в журнале Journal of Financial Economics в прошлом году, хорошие результаты обычно более устойчивы. Успех больших технологий, большая часть которых была обеспечена VC долларов, мог быть еще одним привлекательным моментом. Инвесторы, возможно, ранее недооценивали потенциальную прибыль технологической отрасли, говорит Фред Джуффрида из Horsley Bridge, фонда, инвестирующего в фонды VC .Возможно, теперь они исправляют это.

Наплыв капитала поднял цены. Сегодняшние оценки на начальном этапе близки к оценкам серии A (более старых компаний, которые, возможно, уже приносят доход) десять лет назад. Средняя начальная оценка американского стартапа в 2021 году составляет 3,3 миллиона долларов, что более чем в пять раз больше, чем в 2010 году (см. Диаграмму 2).

Но финансирование также выходит на новые территории. В 2002 году 84% венчурной деятельности в стоимостном выражении приходилось на Америку.Сейчас эта доля составляет около 49%. Доля Китая выросла с менее 5% в 2000-х годах до 37% в 2018 году, прежде чем его технические меры снизили ее примерно до 20%. Вместо этого капитал стремился к более зеленым пастбищам в Европе (см. Раздел «Бизнес»). Кейт Рабуа из Founders Fund, венчурной компании, утверждает, что, если все сделано правильно, инвестирование в менее горячие секторы может помочь обеспечить привлекательную доходность венчурного капитала.

Стартапы по разработке программного обеспечения продолжают пользоваться популярностью у венчурных капиталистов. Но «вы наблюдаете рост числа финансируемых», — говорит Джош Лернер из Гарвардской школы бизнеса.Поддерживаются более рискованные идеи в области биотехнологий, криптографии и космоса. Фармацевтическая компания Moderna, производящая вакцины против COVID-19, была выделена из Flagship Pioneering, фирмы VC . Зеленые технологии, которые пережили бум и спад в 2000-х, возрождаются. P w C , консалтинговая компания, оценивает, что в период с 2013 по 2019 год венчурные сделки в области климатических технологий выросли в пять раз быстрее, чем общее финансирование стартапов.

Для многих венчурных капиталистов старой школы этот новый конкурентный мир тревожит.«Нам нужно реагировать», — признает Рулоф Бота из Sequoia. Хотя растущие оценки увеличивают доходность текущих портфелей, они уменьшают доходность в будущем. Фонды кроссовера менее чувствительны к цене, чем традиционные VC s. А для стартапов на более поздних стадиях деньги инвесторов более взаимозаменяемы, говорит г-н Джуффрида. Менее важно, кто инвестирует, чем то, сколько они готовы платить. Кроме того, рынок ортодоксальных фирм VC становится жестче. Несмотря на венчурный бум, сбор средств новой нишей VC s в Америке упал с пикового значения в 14 миллиардов долларов в 2018 году до ожидаемых 5 долларов.5 млрд в 2021 году.

Одна часть реакции традиционных фирм — дифференциация. Многие перекрестные инвесторы склонны использовать подход, основанный на данных, создавая портфели стартапов, которые напоминают индекс лучших исполнителей в каждом секторе. Они избегают больших ролей в своих портфельных компаниях. В отличие от этого, некоторые модели VC подчеркивают индивидуальный подход. Перекрестные фонды «являются транзакционным капиталом. Мы — капитал взаимоотношений », — говорит один из первых инвесторов.

Один фонд в Остине, штат Техас, 8 VC , расширяет свой «инкубатор» стартапов, который в настоящее время поддерживает и развивает около пяти компаний в год.Slow Ventures, еще одна фирма VC , даже инвестирует напрямую в карьерный рост людей, таких как создатели онлайн-контента, которые, возможно, еще не ведут надлежащий бизнес. По словам соучредителя Andreessen Бена Горовица, без привлекательного предложения, VC должны либо быть готовы переплатить, либо вообще закрыть магазин.

Другой ответ — масштабирование. Некоторые бизнес-ангелы, которые вкладывают свои деньги без команды или фирмы, расправляют свои крылья и превращаются в индивидуальных венчурных капиталистов, которые вкладывают внешние средства.Они могут действовать быстро — нет других партнеров, которых можно было бы убедить, прежде чем заключить сделку. Элад Гил, известный соло- VC , сделал около 20 инвестиций в первой половине 2021 года и собирает фонд в размере 620 миллионов долларов, что является удивительной суммой для индивидуального инвестора.

Крупнейшие и самые известные фирмы VC также расширяются. Andreessen увеличил свою инвестиционную команду с 25 до 70 за последние четыре года. Он предлагает компаниям поддержку во всем: от политики разнообразия и инклюзивности до обширной сети потенциальных сотрудников и клиентов.

Граница между VC и другими инвесторами также стирается, и не только потому, что Уолл-стрит вторгается на Сэнд-Хилл-роуд. Крупные VC фирмы тоже становятся все больше похожими на других управляющих активами. Sequoia расширяет свое присутствие на публичных рынках. В октябре он заявил, что его американские и европейские венчурные фонды будут находиться в более крупном вневременном фонде. Когда портфельные фирмы становятся публичными, их акции поступают в суперфонд, а не к конечным инвесторам. Это позволяет Sequoia фиксировать доходность даже после IPO . Перекрестные фонды, такие как Tiger, уже без проблем переводят холдинги из своих частных фондов в государственные. Другие крупные фирмы VC могут последовать их примеру.

Суперфонд Sequoia отражает увлечение Уолл-стрит постоянным капиталом. «Большая часть динамики на рынках прямых инвестиций в настоящее время распространяется на венчурные рынки», — говорит г-н Лернер. VC s и фонды прямых инвестиций, используемые для привлечения денег от инвесторов каждые несколько лет, что может быть дорогостоящим и мешать им удерживать инвестиции.Ведущие фирмы по выкупу, такие как Blackstone и KKR , нашли способы обойти это. Почти треть из активов KKR под управлением в настоящее время являются постоянными.

Sequoia также становится зарегистрированным инвестиционным консультантом, присоединяясь к Andreessen и другим крупным фондам, таким как SoftBank. Это позволяет ему держать больше «вторичных» акций — пакетов, которые не покупаются напрямую у компании-эмитента. (Вторичные холдинги VC обычно ограничены 20% их портфелей.) Статус Андреессена как консультанта позволил ему запустить 2 доллара.2bn криптофонд в июне, который в основном инвестирует в цифровые токены, а не в стартапы.

Крупнейшие фонды лучше всего подходят для извлечения выгоды из нового мира. Финансирование от одной из крупнейших компаний VC является сигналом качества стартапа, утверждает Майк Вольпи из Index Ventures. А поскольку нетрадиционные инвесторы часто полагаются на такие сигналы, чтобы направлять свои доллары, их стоимость только выросла. В результате отрасль стала более неравноправной: хотя активы под управлением среднего американца VC выросли с 220 млн долларов в 2007 году до 280 млн долларов в 2020 году, это искажено несколькими крупными игроками.Медиана, на которую такие выбросы влияют меньше, упала с 70 до 48 миллионов долларов. Но это не означает, что в отрасли доминируют несколько звездных фондов. Доли рынка по-прежнему невелики. Tiger Global, например, привел или со-руководил инвестициями по всему миру на сумму 5 миллиардов долларов в 2020 году, что составляет всего 1,3% от общего венчурного финансирования. У стартапов достаточно разнообразных потребностей, поэтому существует множество возможностей для существования множества фирм VC , считает г-н Вольпи.

Основатели компании, в свою очередь, приобрели рыночную силу в условиях конкуренции инвесторов.«Сейчас самое лучшее время для предпринимательства», — говорит Али Партови из Neo, фирмы VC , расположенной в Сан-Франциско. Десять лет назад большинство новых учредителей не слышали о спецификации, документе, описывающем сроки и условия инвестиций, говорит один венчурный капиталист. Сейчас многие стартапы работают с «ускорителями», такими как Y Combinator, чтобы изучить основы. Облачные вычисления и другие инструменты «программное обеспечение как услуга» (SaaS) позволяют некоторым компаниям расширяться без значительных капиталовложений.

Время, необходимое для заключения сделки, сократилось с нескольких недель до дней, если не часов. Zoom изменил природу сбора средств. У Biodock, стартапа в области микроскопии, было десять звонков с VC в день, что дало ему больше возможностей в переговорах, считает Майкл Ли, его основатель. Учредители получают «обновления», пополнения капитала во время раундов сбора средств. Чтобы опередить ажиотаж, некоторые инвесторы предлагают компаниям наличные деньги еще до того, как они начнут искать дополнительное финансирование.

Отвод власти от инвесторов в некоторых отношениях приветствуется.Негабаритная прибыль фирм VC будет снижена. Более того, технологии больше не являются территорией, которую могут понять только венчурные капиталисты с хорошими связями в Кремниевой долине. Например, эффективность SaaS-фирм можно оценить с помощью данных о поведении пользователей. Отношения между основателем и венчурным капиталистом могут иметь меньшее значение, чем раньше, особенно по мере роста стартапа.

Но есть и расходы. Сокращенные сделки могут привести к FOMO (страх упустить) для инвесторов, а иногда и к худшим инвестиционным решениям, говорит г-н Партови.Сдвиг также ослабил управление. Поскольку баланс сил меняется в сторону от них, VC получают меньше мест в совете директоров, а акции структурированы таким образом, что учредители сохраняют право голоса. Основатели, из которых получаются плохие руководители, такие как Трэвис Каланик, бывший руководитель Uber, фирмы, занимающейся вызовом пассажиров, могут продержаться дольше, чем следовало бы. «Отношения между фирмами VC и основателем длятся около десяти лет, что дольше, чем многие браки», — отмечает г-н Партови. Вы бы не стали спешить с выбором супруга.

Другой риск заключается в том, что рынок слишком пенистый. Некоторые инвесторы указывают на огромные прибыли технологических компаний и финансовое здоровье даже самых молодых стартапов как на причины для оптимизма в оценках. Но «компании оцениваются исходя из предположения, что все выиграют. По статистике этого не произойдет, — говорит Джуффрида из Horsley Bridge.

Значит, звездная прибыль для инвесторов не гарантирована. Но более широкий вопрос заключается в том, стоит ли предпринимаемая инновация риска.«Если финансируется слишком много вещей, это в целом хорошо. Это намного лучше, чем никто не финансирует Moderna », — говорит г-н Горовиц. И капитал может стимулировать новые идеи, а не только наоборот. Инвесторы, как правило, были готовы делать ставки на более рискованные, но более инновационные стартапы во время прошлых венчурных бумов, говорится в исследовании Раманы Нанды из Имперского колледжа Лондона и Мэтью Родс-Кропфа из MIT Sloan School of Management. Resilience, капиталоемкая фармацевтическая компания, основанная в прошлом году, привлекла 800 миллионов долларов и уже купила несколько заводов.Это было бы невозможно даже два года назад, — говорит Дрю Оттинг из 8 VC . Венчурная активность в космическом секторе выросла на 70% в мире до 7,7 млрд долларов в 2020 году. «Лунных выстрелов больше, — считает г-н Лернер из Гарварда.

В сфере технологий конкуренция могла бы быть более активной. Раньше крупные технологические компании поглощали претендентов: поглощения Amazon, Apple, Facebook, Google и Microsoft выросли после 2000 года и достигли пика в 74 в 2014 году. Но с тех пор они упали до примерно 60 в год в 2019 и 2020 годах. возможно, из-за боязни применения антимонопольного законодательства (см. раздел, посвященный США).Все больше стартапов выходят на публичные рынки. Листинги, а не приобретения или продажи, теперь составляют около 20% «уходов» стартапов по сравнению с примерно 5% пять лет назад.

Куда бы ни пошли оценки, похоже, что изменения в структуре VC останутся в силе. Чрезмерная прибыль на ранних этапах инвестирования в конечном итоге должна была снизиться. Поскольку компании VC сами вынуждены вводить новшества, более широкий спектр идей находит поддержку в более широком диапазоне мест.Пандемия не была той катастрофой, которую сначала ожидали венчурные капиталисты. Тем не менее, это изменило то, что они делают. ■

Чтобы получить более подробный анализ важнейших событий в экономике, бизнесе и рынках, подпишитесь на нашу еженедельную рассылку Money Talks.

Статья появилась в разделе «Финансы и экономика» печатного издания под заголовком «Следующий этап»

Приключенческий капитализм | The Economist

27 ноября 2021 года

V ЛАДИМИР ЛЕНИН считал, что крошечный авангард мог бы силой воли использовать исторические силы для преобразования того, как работает глобальный капитализм.Он был прав. Однако революционеры — это не бородатые большевики, а несколько тысяч инвесторов, в основном базирующихся в Кремниевой долине, владеющих менее 2% мировых институциональных активов. За последние пять десятилетий индустрия венчурного капитала ( VC ) финансировала предпринимательские идеи, которые впоследствии изменили глобальный бизнес и мировую экономику. Семь из десяти крупнейших фирм мира получили поддержку VC . VC Деньги профинансировали компании, занимающиеся поисковыми системами, iPhone, электромобилями и вакцинами m RNA .

Послушайте эту историю

Ваш браузер не поддерживает элемент

Больше аудио и подкастов на iOS или Android.

Теперь машина мечты капитализма сама масштабируется и трансформируется в виде беспрецедентного потока свежих денежных средств в размере 450 миллиардов долларов на сцену VC . Этот турбонаддув венчурного мира несет в себе значительные риски: от эгоистичных основателей, сжигающих наличные деньги, до пенсионных накоплений, растраченных на переоцененные стартапы. Но в долгосрочной перспективе это также обещает сделать отрасль более глобальной, направить рисковый капитал в более широкий круг отраслей и сделать VC более доступным для обычных инвесторов.Более крупный пул капитала, преследующий более широкую вселенную идей, усилит конкуренцию и, вероятно, будет стимулировать инновации, что приведет к более динамичной форме капитализма.

Сцена VC берет свое начало в 1960-х годах и не использовалась в финансовом мире. В отличие от костюмов, изысканности и особняков Хэмптонов с Уолл-стрит, он предпочитает флис, ботанический стиль и калифорнийские виллы. Его самобытность также является предметом интеллектуального внимания. По мере того, как основные финансовые потоки росли, становились все более количественными и все больше были озабочены разделением и разделением денежных потоков зрелых фирм и активов, VC оставалась кустарной отраслью, которая идет наперекор, стремясь найти и финансировать предпринимателей, которые слишком глупы или странны. сидеть в комнате с солидными банкирами, и идеи, которые слишком новы для MBA , чтобы уловить их в финансовых моделях.

Результаты поразительны. Несмотря на то, что на протяжении десятилетий инвестировались относительно скромные суммы, американские фонды VC привлекли фирмы, общая стоимость которых сегодня составляет не менее 18 трлн долларов. Этот рекорд отражает головокружительное восхождение крупных технологических платформ, таких как Google. Совсем недавно единороги, поддерживаемые VC () (частные стартапы на сумму более 1 млрд долларов), достигли совершеннолетия в большом количестве публичных списков, от зрелищных (Rivian) до повседневных (Slack).За последнее золотое десятилетие индекс американских фондов VC показал совокупную годовую доходность 17%. У некоторых получилось намного лучше.

Этот успех теперь распространяется и на финансовую отрасль в целом. Как указано в списке фирм, поддерживаемых VC , полученные в результате непредвиденные доходы перераспределяются в новые фонды. Между тем, при все еще низких процентных ставках пенсионные схемы, механизмы суверенного благосостояния и компании получили лихорадочную дозу зависти в размере VC и изо всех сил пытаются выделить больше денег в специальные фонды или создать свои собственные подразделения VC .Пока что в этом году в рамках сделок было вложено почти 600 миллиардов долларов — в десять раз больше, чем десять лет назад.

По мере того, как вливаются деньги, VC проникает в экономику все глубже и шире. То, что когда-то было делом Америки, теперь стало глобальным: 51% сделок по стоимости в 2021 году будет происходить за пределами Америки. Китайская сцена VC в последнее время снизилась из-за репрессий Си Цзиньпина, президента страны, в отношении потребительских технологий. Тем не менее, индустрия процветает в остальной части Азии, и после десятилетий спячки в Европе пробуждаются инновации: в 65 городах есть единороги.

Бум VC до сих пор был ориентирован на узкую группу компаний, занимающихся потребительскими технологиями, таких как Airbnb и Deliveroo. Теперь больше денег можно финансировать в областях, где сбои менее развиты. В этом году инвестиции в чистую энергетику, космос и биотехнологии вдвое превысили уровень 2019 года. И эта отрасль становится более открытой. В то время как когда-то уютная элита фондов обладала необычной властью, теперь в дело вовлечены основные финансовые фирмы, и есть механизмы, которые позволяют обычным инвесторам дешево получить доступ к сделкам. Конкуренция вынуждает VC всех видов экспериментировать с новыми стратегиями, включая отслеживание карьеры отдельных авторов.

Очевидно, опасности есть. Во-первых, деньги развращают. Высокие оценки и обильный капитал могут заставить фирмы и их спонсоров потакать своим желаниям. Из 100 крупнейших компаний, перечисленных в 2021 году, 54 находятся в минусе с совокупными убытками в 71 млрд долларов. Управление может быть ужасным. Фонд Vision Fund SoftBank с бюджетом в 100 миллиардов долларов, который первым выписывал огромные чеки стартапам и побуждал их к более быстрому росту, столкнулся с конфликтом интересов. Основатели сходят с рельсов. Адам Нойман из WeWork создал подпитываемый пивом культ личности.

Другая опасность заключается в том, что, как и в любом классе активов, доходность размывается по мере поступления денег. Основные фонды могут обнаружить, что, помимо того, что им приходится справляться с пресловутыми взлетами и падениями VC , долгосрочная доходность ниже чем они надеялись.

Тем не менее, то, что является банальным для инвесторов, все же может быть полезно для экономики. Лучше, чтобы маржинальный доллар достался молодым компаниям, чем раздутому жилью или наводненному рынку облигаций. Авария VC , вызванная ростом процентных ставок, не дестабилизирует финансовую систему, потому что у стартапов низкие долги.Даже если фирмы, пользующиеся поддержкой VC , опрометчиво потратят деньги, большая их часть потечет к потребителям: подумайте обо всех этих субсидированных поездках на автомобиле и доставке еды на дом. Как минимум, бум усилит конкуренцию. VC Инвестиции в этом году превысят общие капитальные затраты и затраты на исследования и разработки пяти крупнейших технологических компаний, которым также мешает скупка потенциальных конкурентов из-за угрозы ужесточения антимонопольных правил.

Самый большой приз — больше инноваций.Верно, что никакие наличные деньги не могут создать безупречного блеска. И правительства часто финансируют фундаментальные научные открытия. Тем не менее, глобальное предложение предпринимателей не является постоянным, и многие идеи остаются недостаточно используемыми. Предыдущий бум VC привел к тому, что инвесторы расширили горизонт принятия рисков на более сложные и рискованные области. По мере того как венчурные инвестиции распространяются по всему миру, у предпринимателей за пределами Америки будет больше шансов присоединиться к ним. И барьеры для создания новых предприятий падают благодаря дешевым облачным вычислениям и удаленной работе.Венчурный капитал стремится брать хорошие идеи и делать их больше и лучше: справедливо применять эту логику к самой отрасли. ■

Эта статья появилась в разделе «Лидеры» печатного издания под заголовком «Приключенческий капитализм»

Инвестор Лолита Тауб делится своим путешествием в венчурный капитал

• Лолита Тауб выросла в Южно-Центральном Лос-Анджелесе и сделала успешную карьеру в венчурном капитале.
• Она благодарит свое сообщество за свой успех и принимает инвестиционные решения с учетом этого.
• Тауб делится своей историей, чтобы помочь другим недопредставленным венчурным капиталистам начать работу в отрасли.

Лолита Тауб будет первой, кто расскажет вам, что ее опыт роста в качестве мексиканской американки в первом поколении в южно-центральной части Лос-Анджелеса и ее сообщество «недооцененных учредителей, спонсоров и друзей» — вот что движет ею каждый день.

Тауб, давний венчурный инвестор, которая сейчас является вице-президентом по корпоративному развитию в Catalyte, стартапе по разработке программного обеспечения и скаутом Lightspeed Venture Partners, выросла в гараже, который ее отец переделал в квартиру с одной спальней.Ее семья изо всех сил пыталась выжить, когда она была маленькой, и Тауб сказала Insider, что она «очень быстро поняла, что единственный способ выжить» — это усердно работать в школе и строить прочные отношения с друзьями и наставниками.

«Это сообщество было действительно целостным», — сказала она.

Эта тяжелая работа принесла Таубу стипендию в Андовер, престижную школу-интернат на восточном побережье. Там она увидела совершенно другой мир невероятного богатства и завела такие связи, которые, вероятно, не установила бы, если бы осталась дома.

Обладая этим новым опытом, Тауб знала, что хочет поделиться своими новообретенными знаниями и связями со всеми, с кем могла, и обнаружила, что технологическая индустрия является для нее путем к этому.

После окончания Университета Южной Калифорнии Тауб устроился на работу по продажам в IBM, но чувствовал себя неудовлетворенным и хотел зарабатывать деньги более значимым образом. В течение следующих нескольких лет она начала больше узнавать о венчурном капитале, продолжая работать в сфере продаж технологий на полную ставку.

В конце концов, она начала побочный проект под названием F Show, сериал на Youtube о женщинах-предпринимателях из числа молодых людей по всему миру.Когда она побывала в более чем 20 странах, чтобы взять интервью у всех этих женщин-основательниц стартапов, она поняла, что инвесторы упускают так много прекрасных возможностей, не поддерживая эти компании.

Благодаря связям с F Show и международной степени MBA она получила работу в качестве директора Backstage Capital, известной фирмы, основанной Арланом Гамильтоном, который также нашел свой путь в венчурный капитал из нетипичного опыта.

Тауб также начал ангельское инвестирование на стороне через инди-венчурную компанию и скаутскую программу Lightspeed, а также стал соавтором инструмента подбора стартапов и инвесторов, который связывает венчурных капиталистов с недостаточно представленными учредителями, которые могут не иметь никаких связей с капиталом.

Тауб в конце концов встретила своего делового партнера Джесси Миддлтон, с которым она основала Фонд сообщества в прошлом году. Эти двое собрали 5 миллионов долларов, чтобы инвестировать в недостаточно представленных учредителей.

Но Тауб получила много возражений со стороны инвесторов по поводу ее видения финансирования недостаточно представленных учредителей. Они беспокоились, что это слишком «ниша» на рынке.

Тем не менее, она продолжала бороться и продвигаться вперед, чтобы собрать свой фонд из-за своей преданности своему сообществу.

«Я считаю, что мы можем делать так много вещей, и что многие из нас недооцениваются», — сказал Тауб.«И если нам просто дадут возможность, мы сможем получить огромную прибыль как инвесторы и сможем создавать компании-единороги».

Тауб клянется, что остается верной своим личным ценностям при сборе средств, и призывает других молодых инвесторов делать то же самое.

«Убедитесь, что этот фонд воплощает в себе всех, кто вы есть, потому что это будет ваша жизнь», — сказала она. «Так что честно оценивайте свои сильные стороны, потому что они будут отличать вас от других».

Новый управляемый студентами венчурный фонд Эмори: предназначен для предпринимателей из числа меньшинств

ddd

Венчурные инвестиции выросли в четыре раза за последние 10 лет, но это не привело к резкому росту поддержки недостаточно представленных предпринимателей из числа меньшинств.Наоборот. Женщины и учредители из числа меньшинств получают менее 3% капитальных вложений, в то время как черным предпринимателям отказывают в выдаче ссуд почти на 20% чаще, чем белым предпринимателям, и только 1% основателей, поддерживаемых венчурным капиталом, являются черными. Менее 2% составляют латиноамериканцы.

Расовое неравенство в деловом мире — системная проблема, требующая системного реагирования. Но это, безусловно, помогает переломить ситуацию, когда в дело вступают элитные бизнес-школы. Вот почему бизнес-школа Goizueta Университета Эмори создала управляемый студентами фонд венчурного капитала, чтобы помочь решить эту проблему.Созданный совместно с Центром предпринимательства и инноваций Роберто К. Гойзуэты, венчурный фонд Peachtree Minority стоимостью 1 млн долларов предназначен исключительно для предпринимателей из числа чернокожих, латиноамериканцев и коренных американцев.

«В венчурном капитале наблюдается тревожная тенденция», — говорит Хумза Мирза, студент дневной программы MBA Гойзуэты и один из пяти управляющих партнеров Peachtree. «Деньги распределяются непропорционально, и одна из самых больших проблем, которые мы наблюдаем, — это отсутствие доступа сообщества к капиталу.Чернокожие, латиноамериканцы и коренные американцы не имеют такого же доступа к начальному посевному фонду, как другие.

«Если вы не получите первоначального прироста капитала, у вас не будет того же топлива для финансирования вашего бизнеса».

РОЖДЕНИЕ ФОНДА

Роберт Казанджян

«Мы пытаемся устранить несправедливость и недостатки венчурного капитала, вкладывая деньги в компании, которые в этом нуждаются и заслуживают», — добавляет Роберт Казанджян, научный советник Peachtree, профессор организации и управления Гойзуэта и академический директор Центр предпринимательства и инноваций Гойзуэта.

Идея фонда принадлежит четырем студентам Гойзуэты, которые сейчас являются партнерами-основателями Peachtree: Чис Анен, Кристен Литтл, Алан Куигли и Вилли Салливан. После того, как их предложение о создании фонда было официально одобрено и объявлено деканом Гойзуэты Карен Седатоле в августе 2021 года, школа выделила в фонд 1 миллион долларов, доходы от которых будут инвестированы в компании, выбранные студенческой командой фонда.

Весной 2021 года, когда партнеры-основатели Peachtree начали продвижение ролей управляющих партнеров, Мирза был поражен представленными ими данными о расовом неравенстве в венчурном капитале.«Возможность предоставить сообществу доступ к капиталу — прекрасный способ оказать влияние и стать союзником, особенно после смерти Джорджа Флойда», — говорит он.

Весной 2021 года были выбраны пять управляющих партнеров — Мирза, Алексия Браун, Дилан Коули, Джек Семрау и Мигель Вергара. В этом месяце партнеры провели свое первое стартовое мероприятие для поиска студентов по программам MBA, юриспруденции и BBA. присоединиться к команде. Фонд, которым будут управлять студенты-управляющие партнеры, старшие сотрудники и аналитики, изучит сотни предпринимателей из числа меньшинств, проведет должную осмотрительность по каждому из них и представит инвестиционные рекомендации комитету, состоящему из преподавателей, сотрудников и выпускников Гойзуэты.«В конечном итоге инвестиционные решения принимаются студентами», — говорит Казанджян.

ИНВЕСТИЦИИ ОТ 5 ДО 50 000 ДОЛЛАРОВ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА НЕОБХОДИМЫЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛИ

Студенты, участвующие в фонде, также пройдут курс, ориентированный на венчурный капитал, на котором они получат техническую и финансовую подготовку в области венчурного инвестирования в рамках учебной программы, ориентированной на систематическое расовое неравенство в бизнесе. Курс начнется в январе 2022 года, когда команда будет полностью сформирована, а инвестиции будут сделаны весной.Фонд ищет компании с предварительным доходом и на ранней стадии раундов ангелов, друзей и семьи; для последнего они предоставят от 5 до 15 тысяч долларов, а для раундов серии A — от 25 до 50 тысяч долларов.

«Мы пытаемся придумать способы проведения мероприятий, чтобы привлечь внимание к компаниям, в которые мы инвестируем», — говорит Казанджян. «Мы находимся в процессе создания консультативного совета, который будет в основном состоять из 8-10 венчурных капиталистов. Мы также планируем провести серию мероприятий, на которых мы позволим некоторым из наших компаний представить гораздо более широкую аудиторию венчурных капиталистов, с которыми мы сможем связаться и пригласить.”

На данный момент было подано более 100 кандидатов, заинтересованных в том, чтобы стать частью первой когорты. Чтобы получить признание, каждый человек должен подать заявку, резюме и разработать колоду инвестора. «Мы хотим увидеть, насколько человек считает, что компания соответствует нашей миссии», — объясняет Мирза.

После процесса подачи заявки управляющие партнеры проводят собеседование с заинтересованными кандидатами, а затем выбирают команду из трех-четырех старших сотрудников, которые будут управлять командой из четырех-пяти аналитиков.«В целом у нас будет класс из 25-30 человек, — продолжает Мирза.

В фонд также входят три академических консультанта, в том числе Казанджян, Амелия Шаффнер, директор программ предпринимательства и Центра предпринимательства и инноваций Роберто К. Гойзуэта, и Джилл Перри-Смит, старший заместитель декана по стратегическим инициативам. Их роль заключается в оказании поддержки в том, как структурировать фонд и связать команду с ключевыми академическими и миссионерскими заинтересованными сторонами в Атланте.

НЕОБХОДИМОСТЬ НА РАННЕЙ ЭТАПЕ ПОДДЕРЖКИ

Казанджян рассказывает, что, когда два года назад в Fast Company была опубликована статья, в которой Атланта была объявлена ​​столицей предпринимательства США, в Гойзуэте начался разговор о том, как взаимодействовать с предпринимательским сообществом. «Мы встречаем множество людей с сильными предпринимательскими интересами, — говорит Казанджян. «Но на начальном этапе финансирования недостаточно представленных предпринимателей из числа меньшинств не хватает поддержки».

По словам Казанджяна, фонд Peachtree является зеркалом венчурных фондов других университетов, включая Мичиган Росс, Корнелл и Рочестер.Однако что отличает Peachtree от других, так это то, что она не зависит от отрасли и ориентирована на поддержку нуждающихся предпринимателей по всей стране, а не только на местном уровне. «В начале фонда инвестиционные компании, вероятно, будут в большей степени ориентированы на Атланту, поскольку именно там у школы больше всего связей. В конечном счете, долгосрочное желание состоит в том, чтобы быстро выйти из остальной части США », — говорит он.

Мирза надеется, что фонд Peachtree может послужить источником вдохновения для других бизнес-школ по всей стране.«Мы хотим доказать эту концепцию и показать, что другие бизнес-школы увидят эффект и влияние, которое мы создаем, а также возможности обучения, которые это вытекает. Очень быстро наш миллион долларов умножится по мере распространения этой модели на высшее образование по всей стране », — говорит он.

Страница 1 из 2

Как Серена Уильямс оказывает огромное социальное влияние с помощью венчурного капитала

Serena Ventures, располагающая более чем 50 портфельными компаниями с рыночной капитализацией в 33 миллиарда долларов и 60-процентным разнообразием инвестиций учредителей, производит фурор в мире венчурного капитала, инвестируя в компании, движимые миссией.

Опубликовано 16 ноября 2021 г.

Фото Мэтта Кинга через Getty Images

С 23-мя титулами Большого шлема в одиночном разряде 40-летняя Серена Уильямс считается одной из величайших теннисисток всех времен. И хотя ее карьера на корте — одна из легенд, ее различные деловые начинания одинаково впечатляют. Ее модная линия S by Serena направлена ​​на расширение прав и возможностей женщин с помощью инклюзивных и доступных стилей с разнообразным, веселым и аутентичным дизайном.Ее линия ювелирных украшений Serena Williams Jewelry предлагает изделия, изготовленные с соблюдением принципов ответственности, с использованием этически полученных, бесконфликтных алмазов и драгоценных металлов, изготовленных на предприятии, сертифицированном Советом по ответственным ювелирным изделиям, что означает высочайшие стандарты экологической устойчивости, здоровья и безопасности, а также труда. Компания соблюдает права человека. Но больше всего впечатляет венчурный фонд Serena Ventures, созданный Уильямсом на ранней стадии.

Serena Ventures была основана с миссией поддерживать разнообразных, творческих основателей, которые меняют мир своими идеями и продуктами в самых разных отраслях.В настоящее время у венчурной фирмы более 50 портфельных компаний с рыночной капитализацией в 33 миллиарда долларов, и 60 процентов — это инвестиции различных учредителей. Компании, движимые миссией, такие как платформа отчетности об аренде Esusu, стартап в сфере здравоохранения HUED и платформа социального обучения Fiveable, составляют большую часть инвестиций Серены, и она следовала руководящему принципу с тех пор, как она стала ангелом. Но с Serena Ventures она может не только финансировать женщин-основателей и основательниц цветных; она также может предложить постоянную поддержку этим начинающим учредителям через свою сеть портфельных компаний.

Ad A

«Моя история жизни — это история преодоления барьеров и защиты инклюзии как на площадке, так и за ее пределами. Я начал заниматься преимущественно белым мужским спортом, и на протяжении всей моей карьеры меня недооценивали и мало платили. Теперь, будучи венчурным капиталистом, инвестирующим в стартапы на ранних стадиях, я вижу себя среди чернокожих женщин-основателей, которых часто не принимают во внимание с самого начала », — написала Уильямс в статье 2020 года для CNN Business. «Черная женщина-основательница начинает свой путь по сбору средств уже до минимума.Темнокожие женщины сталкиваются с уникальным набором проблем, окрашенных неправильными представлениями о расе и поле. Общеизвестно, что инвесторы сомневаются в женщинах-учредителях, обычно сосредотачивая свой инвестиционный анализ на потенциальных рисках и потерях стартапов, основанных женщинами. Они часто предполагают, что компании, основанные женщинами, с большей вероятностью потерпят неудачу. В случае стартапов, основанных мужчинами, инвесторы используют более оптимистичный подход, сосредотачиваясь на потенциале основателей для захвата доли рынка и ускорения роста, необходимого для получения огромной финансовой прибыли.Между тем основатели Black борются с системной несправедливостью на каждом этапе своего пути. Инвесторы ожидают большей поддержки от черных основателей, чем от их белых коллег, и часто сомневаются в их технических знаниях и понимании рынка ».

«Черные женщины-учредители существуют на пересечении этих проблем, что значительно усложняет им получение необходимого финансирования», — продолжила она. «Моя фирма, Serena Ventures, инвестирует в начинающих предпринимателей, которые часто предлагают нам просто видение.Когда я думал о том, какую роль я хотел бы играть в качестве инвестора, финансирование предприятий на ранней стадии было легкой задачей. Я надеюсь поддержать мечтателей и провидцев будущего, давая им возможность извлечь выгоду из своего гения ».

Не далее как в прошлом месяце Serena Ventures объединилась с MaC Venture Capital и Майклом Б. Джорданом, чтобы организовать конкурс стартапов для основателей колледжа и университета Historical Black College и University (HBCU). Победители, которые получат до 1 миллиона долларов в виде структурированных безопасных инвестиций, будут объявлены Уильямсом и Джорданом во время первого тайма Legacy Classic, демонстрации баскетбола колледжа HBCU, транслируемой 18 декабря на канале TNT.

Ad B

«HBCU являются неотъемлемой частью нашей образовательной экосистемы и долгое время были центрами передового опыта в сфере предпринимательства», — заявила генеральный партнер Serena Ventures Элисон Стилман, согласно AfroTech. «Мы очень рады сотрудничать с Майклом Б. Джорданом и MaC, чтобы выделить блестящих студентов и выпускников-основателей».

Но цель Уильямс — помочь создать лучший мир выходит за рамки ее целевого бизнеса. Великий теннисист во всем мире занимается благотворительностью.В 2018 году она и ее семья открыли ресурсный центр Йетунде Прайс (YPRC), чтобы почтить память старшей сводной сестры Уильямса, которая была убита во время стрельбы из проезжающего мимо автомобиля в 2003 году, и предоставить необходимые ресурсы для процветания пострадавших от травм. . YPRC работает напрямую с партнерами по сообществу, предлагая программы с учетом травм и продвигая индивидуальное, а также общественное исцеление и устойчивость.

Стоит знать Стоит еженедельно

Незаменимый справочник по финансам, инвестированию и предпринимательству.

Частота: еженедельно

Просмотреть все информационные бюллетени

Семейные офисы становятся серьезными конкурентами венчурным фирмам за финансирование стартапов

«Духи творческие. Аутсайдеры. Решительный ». Этот идеал как раз описывает людей, которые читают эту колонку, я не сомневаюсь, ставя нас в один ряд с Sequoia, американской фирмой венчурного капитала, которая недавно начала много обсуждаемый пост в блоге, обращаясь именно к таким группам. А также «независимые мыслители», «борцы» и «истинно верующие».Sequoia неустанно стремится помочь им добиться успеха, и, естественно, это делает и эта колонка.

Возможно, это было преувеличено, но сообщение Sequoia о радикальном пересмотре своей инвестиционной практики является важным моментом для индустрии венчурного капитала. Фирма сталкивается с большей конкуренцией, чем когда-либо, за любовь этих творческих людей и независимых мыслителей, под которыми она подразумевает основателей стартапов, чьи возможности для привлечения капитала сейчас выходят далеко за рамки традиционного венчурного капитала.

От состоятельных людей и семейных офисов на начальных и ранних стадиях до традиционных управляющих активами и активами, участвующих в раундах до первичного публичного размещения акций — не говоря уже о хедж-фондах — инвесторы, которые раньше могли ограничиваться публичными рынками, теперь набирают обороты. по всему ландшафту ВК.Эндаумент и пенсионные фонды, основные поставщики денежных средств венчурным фондам, также стремятся исключить посредников и напрямую инвестировать в стартапы.

Эти конкурирующие источники капитала не замкнуты в жестких жизненных циклах венчурного фонда, который обычно должен прекратить свои инвестиции и выплатить прибыль к 10-летнему периоду.

Рекомендуется

«По мере того, как количество микросхем уменьшалось, а программное обеспечение перебрасывалось в облако, венчурный капитал продолжал работать на бизнес-эквиваленте дискет», — писал партнер Sequoia Рулоф Бота.«Когда-то десятилетний цикл финансирования имел смысл. Но предположения, на которых он основан, больше не верны, преждевременное прекращение значимых отношений и несоответствие компаний и их инвестиционных партнеров «.

Sequoia создает структуру «фонда фондов», в которой основной фонд будет хранить все свои будущие «субфонды» венчурных капиталовложений наряду с более широким спектром инвестиций, в том числе, в первую очередь, с публично торгуемыми акциями. Таким образом, компания может оставаться холдингом Sequoia и потенциально получать от нее больше денег после IPO.

Хотя этот способ позиционируется как способ «наладить более глубокие отношения с основными движущими силами инноваций», его лучше рассматривать как защитный ход. Если когда-то венчурный капитал считался «терпеливым капиталом», в отличие от публичных рынков и их одержимости квартальными доходами, теперь он часто выглядит одним из самых нетерпеливых. Инвесторы на публичном рынке довольны тем, что основатели могут доминировать в своих компаниях за счет надзора за акциями, что позволяет им отсеивать краткосрочные запросы. Эндаументы и семейные офисы созданы для того, чтобы сохранять богатство на протяжении поколений.Между тем венчурные капиталисты могут быть настолько сосредоточены на выходе, что подталкивают компании к IPO, к которому они не готовы, или, что еще хуже, продаются сами и отказываются от невыразимого будущего потенциала.

Младшие конкуренты Sequoia, Andreessen Horowitz и General Catalyst, также в последние годы предприняли шаги, чтобы обеспечить себе большую гибкость в отношении видов инвестиций, которые они могут сделать. Другие могут вскоре последовать еще более радикальному шагу Sequoia и отказаться от модели 10-летнего фонда.

Рекомендуется

Однако этого может быть недостаточно, чтобы изменить основную динамику.Согласно исследованию SVB Capital / Campden Wealth, опубликованному в октябре, семейные офисы планируют значительно увеличить свои инвестиции в стартапы в следующем году, и во многих случаях эти усилия предпринимаются членами семьи следующего поколения, предполагая, что это так. тенденция, которая будет продолжаться.

По мере того, как все больше инвесторов накапливают свои знания и репутацию, они также могут создавать мощный сетевой эффект, сводящий на нет главное преимущество традиционных венчурных капиталистов — «доступ» к потоку сделок.

Еще один способ взглянуть на объявление Sequoia — это то, что одна из старейших венчурных фирм Кремниевой долины хочет иметь пропорционально больше государственных инвестиций, чем раньше.Это не будет нелогичным ответом на поток капитала в погоню за стартовыми инвестициями, который предполагает, что доходность венчурного капитала, вероятно, будет ниже, чем она была исторически, даже если она останется высокой по сравнению с публичными рынками.

Ничто из этого не должно излишне беспокоить учредителей компании. Имея больший выбор источников капитала, они могут привлекать средства, не уменьшая почти столько же своих долей в своих компаниях, и в обозримом будущем смогут продавать акции по разумной цене.Творческие, независимые, решительные они, безусловно, такие. Но, возможно, не аутсайдеры.

Следуйте за Стивеном в Twitter @StephenFoley

Эта статья является частью FT Wealth , раздела, в котором подробно освещается благотворительность, предприниматели, семейные офисы, а также альтернативные и эффективные инвестиции

Начало развития рынка стартапов и венчурного капитала в Японии

В этом выпуске подкаста McKinsey on Start-ups старший редактор McKinsey Дэниел Айзенберг разговаривает с Полом Макинерни, генеральным партнером Incubate Fund, ведущего инвестора на начальном этапе в Японии.Отредактированная стенограмма их разговора приводится ниже.

Чтобы слушать больше серий McKinsey в Start-ups , подпишитесь на Apple, Audible, Google Podcasts, Spotify или Stitcher.

Аудио

Сможет ли Япония наконец стать стартовой державой?

Даниэль Айзенберг: Привет и добро пожаловать в McKinsey по вопросам стартапов , меня зовут Даниэль Айзенберг.

Когда-то известная своими технологическими инновациями, такими как Walkman, игровые системы и сверхскоростные поезда, Япония долгое время отстала от венчурного капитала и успеха стартапов.Третья по величине экономика мира произвела лишь горстку технологических единорогов, а финансирование новых предприятий было сравнительно мизерным по сравнению с огромными потоками в США, Европе или других частях Азии. Дело не в том, что страна не может похвастаться своей справедливой долей творческих технологических предпринимателей, но регулятивная и рыночная культура, как правило, ограничивают их глобальные амбиции и подталкивают их к раннему обналичиванию через IPO или M&A. Нехватка талантов разработчиков не помогла.

Однако в последнее время в стартап-экосистеме Японии появились обнадеживающие признаки.Несколько крупных западных венчурных капиталистов и других институциональных инвесторов, а также растущее число отечественных игроков направляют деньги в новые предприятия. В то же время правительство играет более активную роль, посредством налоговых льгот и других мер, для поощрения стартапов.

Чтобы помочь понять меняющуюся среду в Японии, сегодня к нам присоединился Пол МакИнерни, генеральный партнер Incubate Fund, ведущего инвестора на начальном этапе в Японии с активами под управлением на сумму более 840 миллионов долларов.Пол присоединился к Incubate Fund в начале этого года после 18-летней карьеры в McKinsey & Company, где он был старшим партнером, возглавляющим потребительский сектор в Азии.

Пол, большое спасибо за то, что были с нами сегодня.

Пол МакИнерни: Спасибо, Дэниел, мне очень приятно присоединиться к подкасту.

Даниэль Айзенберг: Давайте поговорим о Incubate Fund и вашей работе в Японии. Расскажите нам о том, что привлекло вас в вашей нынешней должности.

Пол МакИнерни: Как вы отметили, Incubate Fund является инвестором на начальном этапе.Я присоединился к фонду в марте этого года, так что я новичок в этом квартале. Но мои коллеги создали фонд в 2010 году, а их четверо. В совокупности они имеют 95 или более лет опыта инвестирования в компании на посевной стадии, что является очень специфическим набором навыков.

Отличительной особенностью фонда является то, что он нацелен на создание компаний. В Японии не так много параллелей с фондами нашего масштаба, которые ориентированы на посевную стадию. С момента своего основания Incubate инвестировал около 175 компаний.На сегодняшний день у нас было шесть IPO, но мы очень рады, что в течение следующих трех лет у нас есть портфель из примерно 20 компаний, готовых к IPO. И у нас также было около 26 слияний и поглощений.

Частично то, что привлекло меня в Incubate Fund, было то, что когда я работал в McKinsey, я всегда говорил коллегам, что, если они собирались уйти из McKinsey, им следует заняться более великими делами. И я чувствовал, что Incubate Fund — это тот премиальный фонд, к которому определенно стоит присоединиться.

Daniel Eisenberg: Просто кратко расскажите о подходе Incubate Fund к работе с портфельными компаниями.

Пол МакИнерни: Да, это очень специфический подход. Мы не мыслим категориями компаний, на которые мы смотрим. Мы думаем о цепочке учредителей, с которыми мы хотим работать. Итак, буквально на сегодняшний день я не видел нигде в организации списка компаний, которые проходят через несколько этапов.

У каждого отдельного генерального партнера есть набор из примерно 15–20 идей бизнеса, который они хотели бы создать. И у них будет целая сеть основателей, которые хотят основать компанию.Это действительно процесс сопоставления. Итак, у нас будет тезис — например, сейчас я изучаю водород. Это чрезвычайно стратегическая тема для Японии как страны и действительно захватывающее пространство с точки зрения технологий. Я углублю свое понимание этой области, и в то же время буду искать интересных основателей в этой области. Мы их подбираем. Мы часто создаем компании вместе. Или мы, как минимум, инвестируем на предпосевную или посевную стадию.

Тогда, что касается вашего вопроса, мы буквально встречаемся с нашими основателями еженедельно всего на 30 минут, если в повестке дня ничего нет, до полдня или дня, если необходимо.Но в среднем я бы сказал, что сейчас это около 30 минут в неделю. У нас есть компании, которые становятся публичными, и мы встречаемся с ними еженедельно в течение восьми-десяти лет. Это очень практичный подход. У нас внутри есть команда хедхантеров, и у нас есть маркетологи, техподдержка.

Daniel Eisenberg: Как это соотносится с вашей предыдущей ролью консультанта по вопросам управления в Азии? Есть ли навыки, которые действительно применимы?

Пол МакИнерни: Так что это была самая захватывающая часть.Как вы понимаете, от консалтинга в смысле профессиональных услуг редко можно перейти непосредственно к терапевту фонда.

Я думаю, что, вероятно, это связано с набором навыков, который вы накапливаете с течением времени. Но конкретно для Incubate Fund, поскольку вы встречаетесь с основателем буквально еженедельно, на всех этапах развития компании, я думаю, что наиболее часто переводятся две вещи.

Первый — это навыки консультирования, способность помочь людям обдумать, где они находятся с точки зрения их стремлений, будет ли текущая стратегия способствовать их достижению.Очевидно, что у венчурных компаний еженедельно бывает много взлетов и падений.

Другое дело — классическое решение проблем в этом контексте. Одна из причин, по которой меня пригласили присоединиться к команде здесь, в Incubate Fund, — это их стремление создать 100-летнее учреждение. Они посмотрели на такую ​​фирму, предоставляющую профессиональные услуги, как McKinsey, которая существует уже 95 лет, и почувствовали, что из этого можно чему-то научиться.

Одна вещь, которую я начал с нашими сотрудниками и нашими новыми сотрудниками, — это просто решать проблемы, обучая их основам консалтинга.Что интересно, это кажется им чрезвычайно полезным в их повседневных ролях. Однако я хотел бы подчеркнуть, что есть специфика того, как Incubate инвестирует и поддерживает свои портфельные компании, что делает его подходящим.

Даниэль Айзенберг: Задумывались ли вы об этом шаге какое-то время или это было совершенно неожиданно?

Пол Макинерни: Там была история. Моей первой работой после университета была работа в компании Recruit, издательской компании, которая довольно успешно перешла на цифровые технологии.Пара друзей покинула Recruit и основала компанию по онлайн-бронированию гольфа. Я остался в Recruit, но был членом совета директоров стартапа. И одним из ведущих инвесторов на самом деле был один из моих товарищей по терапевту, Акаура-сан [Тору Акаура]. Я знаю его уже 22 года, он председатель Японской ассоциации венчурного капитала (JVCA) и очень крупная фигура в японском венчурном капитале.

Так что всегда было это семя от встречи с ним тогда. Когда я работал в Recruit, я действительно занимался корпоративным венчурным инвестированием.А потом, со временем, я периодически сталкивался с Акаурой-сан, и мы говорили о том, как у меня дела, и о своих стремлениях. Я всегда хотел каким-то образом вернуться к инвестированию. Но на самом деле немного случайно, в сентябре прошлого года я снова столкнулся с Акаурой-саном, и он сказал: «Давай наверстаем упущенное». И он поговорил со своими коллегами по терапевту, потому что несколько лет назад я инвестировал в один из их вспомогательных фондов. Все согласились, что это будет действительно интересный ход.

Это четверо японских коллег, очевидно, очень хорошо известных на японском рынке.Они также очень известны тем, что не хотят добавлять врачей общей практики. Это вызвало настоящий фурор, когда они неожиданно пригласили этого говорящего по-японски австралийца из McKinsey. В McKinsey я прекрасно провел время, работая с клиентами из Азии в потребительском секторе. Таким образом, речь шла не столько об активном поиске, сколько о интуитивной прозорливости и возможности.

Для меня это привело к возможности в течение следующих 10-15 лет научиться совершенно новому ремеслу у одних из самых лучших в отрасли.Результативность команды, с которой я работаю в течение последних десяти лет, находится в верхнем квартиле во всем мире.

Daniel Eisenberg: Давайте поговорим об окружающей среде в японской экосистеме стартапов. Популярная версия гласит, что экосистема все еще играет в догонялки с Китаем, США и Европой. Это в основном верно? И если да, то почему, как вы думаете, это так?

Пол МакИнерни: Я думаю, это справедливо. Я могу назвать вам пару цифр: сумма, вложенная в японские венчурные компании в прошлом году, была чуть меньше 4 долларов.5 миллиардов. По общему признанию, это более чем в 7 раз больше, чем десять лет назад. В США в прошлом году он составил 164 миллиарда долларов; и только за первое полугодие этого года он составил 150 миллиардов долларов.

Не думаю, что это можно было бы даже назвать «догонялки». Просто по масштабу это совсем другая лига. Однако я бы сказал, что это увлекательно, так это то, что он очень быстро растет. Характер этого роста интересен тем, что средний объем японского IPO в 2020 году составил 200 миллионов долларов. Это рыночная капитализация , а не обеспеченные средства.В 2020 году средний фонд , обеспечивший через IPO в США, составил 300 миллионов долларов. Итак, вы уже находитесь в совершенно другом масштабе с точки зрения размера IPO.

Но сейчас два фактора стимулируют рост, и я думаю, вы увидите, что японский рынок венчурного капитала в будущем будет расти очень быстро. Во-первых, японские венчурные компании проводят еще один или два дополнительных раунда, потому что у них гораздо больше возможностей для роста. Кроме того, руководители понимают, что быть публичной компанией с оборотом от 200 до 300 миллионов долларов не так уж и весело.Сделать подношение очень сложно. Если вы делаете подношение и происходит разведение, понимания мало. Просто есть люди, которые говорят: «Ну, акции упали: что происходит?»

Доступность капитала быстро увеличивается. Если вы посмотрите на недавние инвестиции, такие игроки, как Light Street Capital, KKR, Goldman Sachs и Sequoia, в последнее время вложили значительные суммы в японские стартапы. Таким образом, у вас есть сочетание наличия капитала для качественного роста, и компании также понимают, что лучше проводить эти дополнительные раунды.Думаю, в будущем вы увидите, что масштабы IPO значительно возрастут.

Даниэль Айзенберг: Что меняется внутри компании, будь то культурная или бизнес-сфера, что начинает двигать вперед?

Пол МакИнерни: Пайплайн основателей резко изменился, возможно, это самая большая отдельная смена. За последние пять-семь лет произошел массовый сдвиг людей, покидающих профессиональные службы в более молодом возрасте; Если первоначально они направлялись в основном в частный акционерный капитал, некоторые фармацевтические или крупные транснациональные компании, то теперь более 50 процентов переходят в венчурные компании.Например, когда вы разговариваете с уходящими людьми, они решают, что хотят присоединиться к венчурной компании и работать на этом конце жизненного цикла. А затем они выбирают компанию, в первую очередь, исходя из соответствия требованиям и предназначению.

В Японии традиционно привлекательными направлениями были большие торговые дома, крупные банки и крупные авиалинии; у вас там более долгая карьера. Произошел небольшой сдвиг, когда люди начали получать степень MBA, а затем перешли на профессиональные услуги.А теперь вы видите приток даже сразу после университета в венчурные компании. Это считается более интересным и приносящим удовлетворение делом.

Капитал, как я уже сказал, также существенно изменился. Здесь буквально находятся одни из крупнейших пенсионных и суверенных фондов в мире, и их заставили выделить немного больше в венчурное пространство.

Итак, у вас есть капитал, идущий извне и изнутри. Кроме того, правительство начинает понимать, что создание гораздо более благоприятной среды — это большое дело.В этом измерении вы тоже наблюдаете действительно позитивные сдвиги.

Даниэль Айзенберг: С точки зрения сохранения и продвижения этого импульса, есть ли какие-то конкретные вещи, которые должны произойти?

Пол Макинерни: Я думаю, что самая важная вещь, которая начала меняться, медленно, но должна продолжаться, — это японские стартапы, с самого начала устанавливающие глобальные устремления.

Одна из частей моего желания участвовать в Incubate Fund заключалась в том, что моя карьера строилась на работе на региональном и глобальном уровнях.Я видел, насколько это может быть весело и насколько полезным может быть работа с учредителями, с которыми я инвестирую, чтобы попытаться с самого начала установить глобальное стремление и помочь им продумать, как создать управленческую команду. как строить сети, как приглашать иностранных инвесторов, чтобы это сделать.

Я думаю, что в Японии может возникнуть нехватка в будущем, так это качественных инвесторов на посевной стадии. Потому что это очень практичное и очень трудоемкое упражнение. У нас нет такой истории в Японии, как у США.С. венчурного инвестирования, если хотите, у вас нет пирамиды инвесторов моложе и старше, обладающих большим опытом. Просто попытка эффективно использовать капитал качественным образом может стать головной болью.

Daniel Eisenberg: Когда вы говорите о «глобальных устремлениях», разве это то, чего у японских предпринимателей традиционно не было? Рассматривали ли они свой бизнес или рынки через относительно узкую призму, прежде всего внутри страны, до недавнего времени?

Пол МакИнерни: Это справедливо.Но мы забываем, что Япония — третья по величине экономика в мире. Поэтому я не думаю, что кто-то будет жаловаться, если один из основателей США скажет: «Я сосредоточен на США; Сначала я сделаю это правильно, а об остальном подумаю позже ».

Несмотря на то, что Япония составляет четверть размера США, Япония по-прежнему является третьей по величине экономикой в ​​мире, поэтому вы можете с радостью оказать влияние на масштабе единорога, сосредоточив внимание на внутреннем рынке. На самом деле, если считать строго, я думаю, что из Японии было семь единорогов.Если взять определение всего через один день после IPO, потому что в Японии в день IPO обычно бывает большой спрос, вы можете насчитать до 25 единорогов, выходящих из Японии, и все они в основном ориентированы на японский рынок. Так что я думаю, что только из-за огромного размера рынка основатели были сосредоточены на том, чтобы сделать это правильно в первую очередь в Японии.

Даниэль Айзенберг: Верно, так что в этом есть смысл.

Пол МакИнерни: Я думаю, что это справедливо. Хотя, если вы действительно хотите поговорить о создании бизнеса на 10 или 100 миллиардов долларов — а в Incubate Fund мы стремимся стать соавторами следующих Toyota, Sony или Honda — очевидно, что один только японский рынок не собирается его сокращать. .

Хорошим примером является Mercari, которая теперь, я думаю, стала второй по величине одноранговой (P2P) торговой площадкой в ​​США. Я думаю, что их рыночная капитализация сейчас чуть меньше 9 миллиардов долларов. У них все получилось очень хорошо, они завоевали популярность в США, и для этого они сознательно создали управленческую команду.

Этот пример, а также несколько других успешных примеров взволновали основателей по поводу потенциала совершенно разного масштаба воздействия.Но, по-вашему, это совсем недавно. Исторически японский венчурный рынок был достаточно внутренним.

И в последнее время, когда иностранные инвесторы и иностранные LP также активно участвуют в работе с фондами, вы наблюдаете смещение внимания, которое, я думаю, будет интересным для отрасли.

Daniel Eisenberg: Еще одна вещь, которую отметили наблюдатели, — это нехватка цифровых талантов, с которой Япония все еще сталкивается. Ранее в этом году McKinsey опубликовала отчет, показывающий масштабы дефицита.Мне интересно, почему вы думаете, что это все еще проблема, и что правительство и частный сектор могут сделать, чтобы помочь решить эту проблему в будущем?

Пол МакИнерни: Да, я видел цифры из этого отчета, и они поразительны. Я думаю, что три процента рабочей силы США в некотором смысле классифицируются как «цифровые». И, принимая аналогичные определения, я думаю, что число для Японии составляет один процент.

Плюс ко всему этому то, что в Японии около 70 процентов этих специалистов работают на системных интеграторов или фирм, оказывающих профессиональные услуги, и лишь около 30 процентов работают в так называемых операционных или обычных компаниях.В США или Германии, напротив, около 70 процентов технических талантов проживает в операционных компаниях. Вдобавок ко всему, если вы думаете о перекосе в сторону системных интеграторов в Японии, 30 процентов цифровых талантов, которые работают в японских операционных компаниях, как правило, управляют проектами, а не занимаются программированием.

Все это сводится к реальной нехватке талантов для частных компаний и стартапов. Я не думаю, что есть какое-то простое решение. Но я думаю, что есть два способа решить эту проблему.

Поскольку этот огромный пул талантов в этих системных интеграторах становится все более заинтересованным в присоединении к стартапам прямо сейчас, есть относительно краткосрочный способ стимулировать ускоренный рост доступности талантов.

Но я думаю, что долгосрочное решение состоит в том, что вам нужно вернуться к образованию. Приведу один факт, который меня всегда поражал. Если бы вы создали индекс, показывающий количество сертифицированных инженеров SAS [статистика] на доллар ВВП, это соотношение в Японии составляет буквально одну десятую от этого соотношения в США.С. Итак, когда мы говорим о цифровых технологиях в целом, но конкретно в аналитике, существует огромный пробел. И если вы хотите понять, почему это так, в Японии есть только один университетский факультет, в Токийском университете, в названии которого есть статистика. Другими словами, есть один университетский факультет, специализирующийся на статистике и продвинутой аналитике. В то время как я думаю, что в США это число ближе к примерно 90. И даже в Корее я думаю, что это примерно 20 или 30.

В качестве отправной точки вам нужно вернуться к образованию и стимулам в этой области.И это одна из областей, где, я думаю, мы уже наблюдаем движение. Меня воодушевляет то, что происходит даже в средней школе и университете. Но потребуется время, по крайней мере, пять лет, чтобы это движение окупилось.

Есть и более фундаментальное исправление. В связи с коронавирусом и гуманитарным кризисом за последние полтора года удаленная работа стала более популярной. Беседуя с коллегами в США, все больше и больше компаний сейчас говорят: «Послушайте, я могу найти неизвестных, абсолютно первоклассных инженеров-программистов из Сербии, Латвии или Вьетнама, чтобы они работали по конкурентоспособным ценам и делали отличную работу.«В результате глобальный пул талантов в области цифровых технологий становится доступным.

Расширение присутствия японских стартапов на глобальном уровне поможет не только с бизнес-возможностями, но и со скамейкой талантов. А для этого потребуется более двуязычный менеджмент, способный создавать команды.

Сейчас я работаю со стартапом, моей реальной первой инвестицией, компанией под названием Store Hero. У них есть филиал в Камбодже, где есть IT-школа. Выпускники этой школы станут частью нашей технической скамьи в будущем.Даже анекдотично, с такими примерами, вы видите, что все больше и больше компаний обращаются к глобальным талантам.

Подпишитесь на подкаст McKinsey on Start-ups

Daniel Eisenberg: Насколько, по вашему мнению, технологии, с точки зрения отсутствия кода и искусственного интеллекта, могут помочь решить некоторые проблемы программирования и разработки в стране?

Пол МакИнерни: Это действительно захватывающее место. Люди смотрят на Японию и говорят, что это стареющее население, у вас сокращение населения.Его легко нарисовать на темном снимке, если вы выберете изящный объектив.

Но кто-то недавно сказал мне: «Послушайте, вы бы предпочли быть страной, где — выберите число — например, от полумиллиона до миллиона человек приходят на работу каждый месяц, и в соответствии с национальной стратегией вы должны выяснить, как эти люди будут получать оплачиваемую работу? Или в мире, где робототехника и искусственный интеллект развиваются невероятными темпами, вы бы предпочли быть страной, где вам абсолютно необходимо использовать эти технологии до упора для повышения производительности? » Очевидно, это был риторический вопрос, но я подумал, что это интересный вариант.

Даниэль Айзенберг: Они больше шанс, чем угроза.

Пол Макинерни: Ага. Если вы посмотрите на аналитику, где я работал в McKinsey, раньше для реализации проекта требовалось от пяти до шести специалистов по данным и, возможно, одного инженера по данным. Благодаря прогрессу в инструментах и ​​аналитике в области науки о данных, построению алгоритмов на других платформах, вы можете создавать удивительные вещи за дни, на которые раньше уходили месяцы и несколько человек.

Очевидно, что интенсивность инженерии данных возросла, потому что очистка данных и управление сложными наборами данных стали сложнее.Но это всего лишь один пример, когда рычаги воздействия ИИ со временем увеличиваются в 4–5 раз. Я думаю, что Япония в будущем из-за проблем с техническими талантами будет действительно сосредоточена на этом как на области для инвестиций.

Как страна, Япония всегда была очень сильна в робототехнике. Если вы посмотрите на некоторых мировых гигантов робототехники, многие из них родом из Японии. И в этом есть фактор производительности, который, как я думаю, вы увидите, аналогичные разработки в области робототехники искусственного интеллекта, а также в области отсутствия программирования.

Daniel Eisenberg: Вы говорили о нескольких своих инвестициях или потенциальных инвестициях. Когда вы смотрите на инвестиции, которые вы рассматриваете в наши дни, что сделало их особенно привлекательными кандидатами для Incubate?

Пол МакИнерни: В Incubate Fund у каждого терапевта есть текущий список тезисов, которым мы можем руководствоваться. Чтобы показать вам, как мы думаем об этом — потому что каждый отдельный набор идей включает в себя множество размышлений, — мы привезем с собой несколько линз.

Один, по сути, объектив для Японии. И что я имею в виду под этим, это «если мы инвестируем в эту компанию, и она будет успешной, какие элементы бизнеса и бизнес-модели можно будет защитить со временем?» В стартапах мы говорим о рвах, поэтому у нас есть этот образ, как, например, строительство рва вокруг замка.

Есть несколько областей, которые взяты из объектива Japan. Один — это то, что отвечает национальным интересам; естественно, появится стимул для финансирования местных компаний и местных инвесторов, которые могут способствовать этому.Например, Incubate — крупный инвестор в Space. Рыночная капитализация компаний нашего космического портфеля теперь превышает миллиард. И они на очень ранней стадии, так что это о чем-то говорит.

В области кибербезопасности мы делаем действительно интересные вещи в области квантовой связи. Одно из следствий квантовых вычислений состоит в том, что защита коммуникаций стала бесконечно сложнее. И вам нужно использовать квантовые вычисления, чтобы решить эту проблему. Итак, есть набор вещей, которые идут в комплекте с элементом национальной безопасности.

Есть вторая линза для подмножества компаний, которая буквально занимается вопросами, связанными с услугами. Услуга реальна, и часто есть некоторая специфика страны, с которой вам нужно иметь дело. Очевидно, будут ситуации, когда даже игрок мирового масштаба не сможет конкурировать с точки зрения обслуживания и адаптации к японскому рынку.

В случае с Incubate Fund мы также внимательно смотрим на окончательный потенциальный масштаб. Мы также уделяем большое внимание динамике рынка.И еще одна вещь, на которую мы внимательно смотрим, — не возникнет ли у вас попутный ветер по мере развития бизнеса в течение пяти-семи лет.

Также мы немного склоняемся в сторону B2B. Осуществляемое нами начальное финансирование B2C было относительно ограниченным; мы склонны смотреть на большие болезненные проблемы в сфере B2B и B2B2C и работать оттуда.

Daniel Eisenberg: Чтобы повторить то, о чем мы говорили ранее, насколько проблема цифровых талантов и проблемы предложения влияют на ваши инвестиционные решения?

Пол Макинерни: Когда мы смотрим на инвестиционные возможности, было бы справедливо сказать, что это примерно 40/40/20 или, может быть, 45/45/10, сочетание соображений.Я имею в виду, что, в первую очередь, что-то связано с рынком и его потенциалом, и мы очень рады этому. Также очень много внимания уделяется основателю и уровню приверженности, а также тому, насколько мы воодушевлены их послужным списком или прошлым. Мы потратим от трех до шести месяцев, а иногда и года, просто играя с основателем, пытаясь понять рынок и спланировать вместе. Так что мы очень глубоко разбираемся в том, как они действуют, как работают их ноги и так далее.

Но тогда остальные 10–20 процентов будут немедленно доступны для ключевых технических талантов, которые будут иметь потенциал и способность привлекать людей.Обычно мы стараемся инвестировать туда, где есть технический директор и ИТ-директор, или, по крайней мере, у нас есть технический директор. И мы используем наши внутренние команды хедхантинга, чтобы добиться этого. Другими словами, прежде чем мы начнем инвестировать, мы хотим убедиться, что у нас есть поле зрения для построения технической организации.

Тем не менее, я не думаю, что мы будем уклоняться от относительно высокотехнологичного бизнеса только из-за отсутствия цифровых талантов. Мы считаем, что наша репутация в сообществе такова, что мы можем привлечь нужные таланты, если у нас есть бизнес-идея, которая достаточно убедительна, чтобы заинтересовать людей.

Даниэль Айзенберг: Насколько сложно масштабировать стартапы в Японии? И это меняется?

Пол МакИнерни: Исторически, как я уже говорил, классическое IPO в Японии составляло 200 миллионов долларов. Я думаю, что реальная проблема заключалась в том, что раннее IPO — это гораздо большая головная боль, чем люди действительно понимают. Как я уже сказал, понимание резко изменилось за последние три-пять лет. И это будет очень здорово.

Но основным путем было IPO в небольшом масштабе, и именно здесь компаниям приходилось сталкиваться с трудностями.Поскольку они станут публичными, у них не будет доступа к огромному капиталу для роста, и тогда проблема масштабирования, с точки зрения только доступности капитала, станет настоящей головной болью.

Теперь, когда вы проводите все больше и больше раундов, если вы выходите на биржу как компания с оборотом от 1 до 3 миллиардов долларов, это совсем другая история с точки зрения вашей способности собирать средства и делать вторичные предложения. Так что я думаю, что проблема с капиталом в основном решается прямо сейчас. В организационном плане текучесть талантов и приток талантов в венчурную индустрию улучшаются год от года.

В дальнейшем проблема масштабирования будет заключаться в этом глобальном элементе. А вчера, когда я проводил эту панель, в аудитории был мой друг, основатель компании. Он размышлял о собственном непосредственном опыте выхода на мировой рынок, что было просто увлекательно.

Он сказал: «Послушайте, это проблема из трех частей. Это рыночная проблема: можете ли вы выйти на рынок? Распределение? Это организационная проблема: можете ли вы адаптировать свою организацию для этого? А капитал можно получить? » И он сказал: «На мой взгляд, проблема с капиталом решена, но, кстати, решить эту задачу проще всего.”

Что касается вопроса доступа к рынку, он сказал: «Поскольку все больше и больше иностранных инвесторов вкладывают средства в японские стартапы, вы говорите« об инвесторах мирового класса, у которых есть невероятные связи ». Их способность помочь этим стартапам попасть в другие регионы очень важна. Это хорошие новости, и я думаю, что модуль доступа со временем станет лучше.

Затем дело доходит до организационной проблемы. И я думаю, что мы начинаем понимать, что нужно начинать рано. Он сказал: «Мне следовало начать на втором курсе, как после того, как я основал компанию.«Если вы посмотрите на Mercari, например, с самого начала, то в основном глобальная управленческая команда была создана очень рано после того, как они начали. И поэтому его размышление было таким: «Если вы начнете рано с одним или двумя членами команды высшего руководства, которые обладают глобальным опытом, например, двуязычными и бикультурными навыками, у них есть некоторый глобальный опыт, это имеет огромное значение». Потому что с самого начала вы можете начать строить организацию в глобальном смысле.

Думаю, столица решится сама.Со временем доступ станет лучше. И я думаю, что мы также начинаем понимать, как делать это с точки зрения людей. Но это сложнее всего взломать. Потому что по сути, если вы думаете о широком масштабе, двуязычные, полностью двуязычные, двуязычные носители не всегда легко доступны.

Daniel Eisenberg: Я думаю, что в предыдущем разговоре вы сказали, что ситуация начинает постепенно меняться, что вы видите, что становится все больше двуязычных людей.

Пол МакИнерни: Да, и это результат ускорения потока людей из фирм, оказывающих профессиональные услуги, из крупных торговых компаний в пространство венчурного капитала.Это люди, которые объездили весь мир, работали в самых разных местах.

Даниэль Айзенберг: Есть ли ключевые факторы, которые следует учитывать потенциальным инвесторам в японские стартапы?

Пол МакИнерни: Очевидно, будет разница между стилем и стадией инвестирования. Я думаю, что для более поздних инвесторов среда уже действительно существует. Друг спросил у глобального инвестора, который недавно сделал очень значительные инвестиции в Японии.И они сказали им: «Как вы нашли компанию?» На что они сказали: «Ну, у нас был простой первый фильтр. Мы отфильтровали все стартапы по определенной оценке для тех, у которых был англоязычный веб-сайт ». Ладно, хорошее начало.

А если серьезно, то здесь есть элемент партнерства или совместного инвестирования с венчурной фирмой — фирма, у которой есть возможность немного наладить связь с местной организацией, если язык не совсем там, — это одна часть головоломка.

Или просто осознавать, что не во всех стартапах в Японии будут полностью двуязычные команды. Чтобы быть предельно ясным, они могут быть отличными компаниями с прекрасными командами менеджеров, но не все они будут полностью двуязычными.

Если вы серьезно относитесь к японскому рынку, важно понимать, как в нем ориентироваться или иметь хотя бы одного человека, который может помочь преодолеть этот пробел. У нас есть LP, которые инвестировали из Гонконга и Сингапура, и у нас есть один или два члена команды, говорящие по-японски.И поэтому, когда они инвестируют в наши фирмы, они могут взаимодействовать с управленческими командами, независимо от того. Это снижает трение системы.

Ранняя стадия в Японии не для слабонервных только потому, что она требует практических занятий. Есть вещи, которые вам нужно сделать, чтобы помочь стартапам на начальном этапе, которые требуют способности находить и привлекать людей, встречаться с потенциальным техническим директором и убеждать их в том, что это отличная идея, и так далее. Я бы сказал, что языковой вопрос возрастает к более ранним этапам инвестирования.

Но если вы сосредоточены на более поздних стадиях, важно иметь сильное ценностное предложение, потому что в Японии это действительно набирает обороты. Прибыть с капиталом — это одно, но также важно прийти с ценностным предложением, касающимся доступа к рынку или доступа к талантам, или какого-либо продуманного подхода к тому, как вы, как инвестор, можете помочь. Прямо сейчас ставки, если хотите, растут в том смысле, что нужно для действительно получения качественных возможностей.

Daniel Eisenberg: Если мы наблюдаем за японской экосистемой стартапов, на какие изменения нам следует обратить внимание?

Пол Макинерни: В моей голове, когда я думаю о следующих пяти-десяти годах и о том, что, как я надеюсь и ожидаю, произойдет, большой проблемой будет масштаб доступности капитала.Для Японии, в частности, действительно важным развитием экосистемы будет то, что все больше и больше компаний будут тратить больше времени на продвижение до IPO и выход на биржу с более чем миллиардом. Это очень реальная проблема способности привлекать таланты, возможности иметь доступ, постоянный доступ к капиталу после IPO. Это один из очень важных маркеров. Сколько единорогов придут, сколько компаний смогут получить этот терпеливый капитал и потратить время на развитие до IPO — это одна большая часть головоломки.

Я думаю, что вторая часть головоломки — это то, сколько японских стартапов становятся публичными и растут с выходом на международный рынок. На сегодняшний день количество успешных крупномасштабных кейсов составляет два, а может и три. Я думаю, что это число может быть намного больше, особенно если вы углубитесь в глубокие технологии. У нас есть инвестиция под названием AI Medical, просто потрясающая компания, которая занимается онкологической визуализацией и онкологической аналитикой в ​​режиме реального времени. И это по своей природе глобальная игра. Япония обладает третьим по величине в мире запасом патентов и огромным количеством интересных технологий.Второй этап — это то, как компания выводит свой бизнес на глобальные рынки, будь то глубокие технологии, здравоохранение или что-то еще.

И третье — окружающая среда. Я надеюсь и ожидаю, что вы увидите, что правительство Японии и соответствующие правительства на разных уровнях продолжат повышать привлекательность экосистемы для инвесторов и учредителей. В рамках нашей роли в JVCA уже есть шаги в этом направлении; мы работали с правительством над рядом вопросов в этой области, и мы полностью ожидаем, что со временем ситуация станет еще лучше.

Daniel Eisenberg: Если вы думаете на другом уровне о своей работе в Incubate и Incubate в целом, где вы увидите это через пять лет? И как вы оцените успех своей работы на этом этапе?

Пол МакИнерни: Это захватывающее время для Incubate. Наш новейший фонд, наш пятый и флагманский фонд, закрылся в декабре прошлого года на уровне 250 миллионов долларов. Фонд до этого составлял 110 миллионов долларов. Итак, вы видите, что опыт за десять лет окупился до такой степени, что мы полностью надеемся и ожидаем, что мы закроем миллиардный фонд в эти сроки, шесть или семь.

Это просто самая важная часть, которая, я думаю, менее важна, чем наши личные устремления. Как я уже сказал, на самом деле это следующая Sony, Toyota или Honda. В этом смысле через пять лет мы больше всего надеемся, что из нашего портфеля выйдут пять-шесть компаний, которые продемонстрируют этот потенциал.

Я хотел бы работать с одной из них, компанией, которая масштабируется в этом направлении. Но я также хотел бы внести свой вклад в изменение числа компаний, которые с самого начала действительно думают о глобальном уровне, и предоставить ролевые модели компаний, которые заранее задумались о глобальном уровне и начали сознательно строить в этом направлении.

Есть еще и внутренняя деталь; помогая людям расти, привнося весь свой опыт. Люди говорят о McKinsey как о фабрике лидерства. Я хотел бы поделиться своим опытом и помочь построить организацию, которая существует уже 100 лет.

Даниэль Айзенберг: Мы также рады дать вам десятилетний срок, чтобы вы могли выполнить некоторые из этих важных дел. Это действительно захватывающее время для изменений в экосистеме стартапов в Японии, и приятно слышать о вашем опыте и вашем видении того, как все развивается.Я просто хочу еще раз поблагодарить вас за то, что присоединились к подкасту.

Пол МакИнерни: Спасибо, Дэниел.

Даниэль Айзенберг: Что ж, это наш подкаст.