Операции репо Банка России | Банк России
Основное назначение операций
Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.
Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.
Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.
В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.
При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.
Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.
Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.
Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.
Основные характеристики операций
Операции репо Банка Росс
РЕПО операция – это явление, довольно популярное в банковской сфере. Операции включают в себя 2 этапа. На 1-м этапе первая сторона сделки совершает продажу акций (облигаций) по конкретной стоимости, определение которой и является 2-м этапом. Таким образом, обязательство на обратный выкуп акций в то же время считается обязательством на их обратную продажу. Важно отметить, что стоимость акций при обратной покупке и их первоначальная цена будут разными. Следовательно, данное отклонение будет определяющим относительно дохода по сделке. Рассмотрим более детально, что такое РЕПО простыми словами.
В чем заключается принцип осуществления операций РЕПО
С экономической точки зрения, РЕПО сделки представляют собой сделки по кредитованию. На первоначальном этапе, кредитор, занимающийся выкупом акций (облигаций) дает взаймы продавцу этих акций (облигаций) денежные средства. Кредитным обеспечением являются непосредственно ценные бумаги. Такие сделки необходимы для обеспечения ликвидности или на получение акций на небольшой срок. Спрос на рассматриваемые операции обусловлен надежностью и простотой для обеих сторон. Продавец акций получает сумму займа с пониженной процентной ставкой на краткосрочный период.
Сторона, покупающая акции, дает займ и этим может осуществлять краткосрочное инвестирование, если у нее есть излишки ликвидности под кредитное обеспечение. Если продавец акций (заемщик) в связи с определенными обстоятельствами не имеет возможности выполнения второго условия, то есть обратного выкупа ценных бумаг в определенный срок и по определенной стоимости, они становятся полноправной собственностью кредитора, он может продавать их на фондовой бирже.
Таким образом, сделка РЕПО является очень удобной и сопряжена с минимальными рисками для обеих сторон, в отличие от предоставленного под залог акций (облигаций) кредита. Разумеется, это оказывает влияние и на процент. Ставка снижается, а это представляет выгоду для стороны, получающей займ. Главными участниками являются банковские организации, как центральные, так и коммерческие. При этом многие неверно считают, что рассматриваемые операции могут осуществляться только между центральным банком и коммерческими банковскими учреждениями. Часто аукцион РЕПО может проводиться на межбанковском рынке, при этом участие регулятора не является обязательным.
Разновидности операций РЕПО
Классификация данных операций может осуществляться в зависимости от сроков исполнения сделки. Они подразделяются на следующие виды:
- Прямая — сделка по продаже ценных бумаг, предусматривающая обязательный выкуп.
- Обратная — сделка по покупке ценных бумаг, предусматривающая обязательную их продажу.
- Операции, осуществляемые внутри торгового дня. Они предусматривают проведение двух этапов в пределах одного дня.
- Операции Overnight предусматривают осуществление на рынке спот обратной сделки на последующий торговый день. Первый этап носит название today, а второй – tomorrow.
- Действующие – это операции, предусматривающие исполнение только первого этапа.
- Открытые – это операции, не предусматривающие установку сроков. Сроки сделок РЕПО имеют значение также для определения процентной ставки. Например, для операций, совершаемых внутри дня, характерно применение фиксированных ставок. Для открытых операций ставка не будет фиксированной, она может быть установлена зависимо от определенных обстоятельств. Для срочных сделок предусмотрены ставки, установленные на период осуществления операций.
Инструментом, восполняющим локальный дефицит валютной ликвидности, является валютное РЕПО. В его рамках Центральный Банк России предлагал отечественным банковским учреждениям валюту. На сегодняшний день такие операции не осуществляются, они были популярными в период кризиса, однако, сейчас банки нашли иные способы, чтобы восполнить ликвидность.
Рассматривая РЕПО в банковской сфере, стоит отметить, что решающими для определения процентной ставки являются ставки по займам на межбанковском рынке. Причем покупатель и продавец учитывают качество акций (облигаций) и прочих условий совершения сделки. Разумеется, обеспечением всех операций РЕПО являются ценные бумаги. Несмотря на это, они бывают:
- С блокировкой залога. В данной ситуации происходит ограничение прав продавца акций (облигаций), согласно определенным условиям сделки.
- Без блокировки залога. Обеспечением сделки, в данном случае, являются облигации, представляющие собой предмет сделок по покупке и продаже. И все же, стоит учесть, что залогам по данным операциям не могут быть облигации, с наступлением срока погашения ранее даты осуществления 2-го этапа.
Кроме того, стоит учесть невозможность включения ценных бумаг в сделку РЕПО, если они относятся к разным выпускам.
Рассматриваемые операции могут быть также:
- С подтверждением. Данные операции выполняются между дилерами, которые участвуют в ней от собственного имени либо от имени клиента. Чтобы провести данную операцию, необходим ввод дилерской заявки в торговой системе. После этого, дилер, принимающий условия сделки, должен подтвердить их.
- Без подтверждения. Данный вид операций происходит между дилером и обслуживаемым им инвестором. Совершение операции осуществляется в момент регистрации сделки в системе, при этом должно быть полное соответствие заявки условиям РЕПО.
Риски, сопровождающие операции РЕПО
Рассмотрим риски, возникающие при операциях РЕПО. Прежде всего – это убытки из-за невыполнения обязательств продающей или покупающей стороной. Их возникновение возможно в результате дефолта компании, выпускающей ценные бумаги. Это может произойти на 2-м этапе операции в момент, когда сторона, получающая кредит, должна осуществить выкуп акций (облигаций) у кредитора.
Самая частая причина этого – ситуация, происходящая на рынке, например, когда происходит рост котировок на переданные ценные бумаги. Кредитор может захотеть продать активы сам, не исполняя 2-ю часть операции. Но при падении котировок сторона, получающая займ, может не захотеть возврата ценных бумаг и исполнения обязательств 2-й части.
Стоит отметить и то, что риски при совершении данных операций застрахованы для продавца и покупателя ценных бумаг. Продающая сторона получает деньги, которыми может распоряжаться на свое усмотрение. Даже при нежелании возврата актива покупающей стороной продавец потеряет только активы, но не денежные средства.
Если же говорить о покупающей стороне, то она рискует деньгами, которые были выданы в виде займа под обеспечение акциями или облигациями. Риски его тоже минимизированы, поскольку, если деньги не возвращаются к нему, у него остается актив, который, обычно, стоит больше, чем деньги, выданные им в виде займа.
Управление рисками
Есть утвержденные еще до заключения сделки механизмы, помогающие продавцу и покупателю в принятии дополнительных условий. Ими являются дисконт и компенсационные взносы.
Дисконтирование
Дисконт представляет собой превышение рыночной цены активов над суммой денежных средств, которые выдаются в процессе операции РЕПО. Фактически это можно назвать соотношением, оптимальным для продающей и покупающей сторон при совершении операции. Если первоначально величина дисконта очень большая, риски покупающей стороны заметно уменьшаются, но при этом не нивелируются. Это связано с тем, что рыночная цена может упасть ниже дисконта.
Есть и случаи, когда дисконт первоначально меньше величины выдаваемых денежных средств. В данном случае имеет место страхование рисков получателя займа, то есть продающей стороны.
Как рассчитать сумму дисконта? Данный показатель определяется индивидуально, в зависимости от ситуации, от ликвидности и рыночной цены актива. На дисконт могут повлиять и события, происходящие на рынке ценных бумаг, а также сроки исполнения операции, благонадежность продавца и покупателя. Чтобы уменьшить риски, лучше осуществлять их лишь тогда, когда актив имеет необходимую ликвидность.
Дисконт может быть наименьшим также, если в виде обеспечения предоставляются активы, которые включены в состав «Голубых фишек». Если говорить о ценных бумагах, имеющих пониженную ликвидность, дисконт в этом случае может быть намного выше, и даже составлять более 50 %. Дисконт может меняться из-за разных условий и событий, происходящих на рынке. Таким образом, за счет увеличенного срока сделки РЕПО увеличиваются риски продавца или покупателя.
Компенсационные взносы
Для сокращения указанных рисков до минимума предназначены компенсационные взносы, которые предусматривают компенсацию рисков одной из сторон другой путем перечисления определенного взноса. Например, при увеличении рыночной стоимости акций или облигаций продающая сторона может рассчитывать на денежную компенсацию либо потребовать вернуть часть активов.
При уменьшении стоимости актива покупающая сторона имеет право требовать больше акций (облигаций), чтобы вернуть часть денежных средств или для кредитного обеспечения. Немаловажно учесть, что при неисполнении обязательств продавцом или покупателем, касающихся компенсационных взносов, операция совершается в последующий торговый день. Компенсационные взносы в сделках РЕПО приобрели большую актуальность после определенных событий, произошедших в 2008 году, когда участники торговли не могли исполнять собственные обязательства.
Вконтакте
Google+
В условиях структурного дефицита ликвидности основными операциями Банка России, которые проводятся еженедельно для управления совокупным объемом ликвидности и предоставления кредитным организациям необходимых денежных средств, являются аукционы репо на срок 1 неделя. Проведение операций устанавливается заранее утвержденным Банком России графиком операций.
Кроме того, как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях структурного профицита (избытка) ликвидности Банк России может принять решение о проведении аукциона репо «тонкой настройки» на сроки от 1 до 6 дней в случае необходимости существенно и быстро увеличить предложение банковской ликвидности.
Информация о дате проведения и других параметрах аукциона репо публикуется не позднее, чем за 1 день до его проведения для аукционов на срок 1 неделя, в текущий рабочий день — для аукционов «тонкой настройки», на сайте Банка России в сети Интернет в разделе Новое на сайте, а также доводится до сведения участников рынка посредством публикации соответствующего извещения на официальном сайте Московской Биржи в сети Интернет. Ретроспективная информация по параметрам объявленных аукционов доступна в разделе Статистика: Ликвидность банковского сектора, инструменты денежно-кредитной политики и другие операции Банка России (Параметры аукционов репо).
Как правило, аукцион репо является ценовым с заданным объемом предложения и проводится американским способом (то есть заявки удовлетворяются по указанным в них ценам). К участию в аукционе репо принимаются только конкурентные заявки с указанием ставки репо (в % годовых). Неконкурентные заявки не предусмотрены. Минимальная процентная ставка, которую могут заявить участники аукционов репо в рублях, устанавливается Советом директоров Банка России, и соответствует ключевой ставке Банка России. На основе прогноза ликвидности банковского сектора Банк России устанавливает максимальный объём предоставляемых на аукционе репо средств.
После окончания периода сбора заявок на аукционе репо Банк России в пределах установленного объёма предоставляемых средств определяет минимальную ставку — ставку отсечения — или принимает решение о признании аукциона репо несостоявшимся. При наличии только одного участника аукцион репо признается несостоявшимся.
По итогам состоявшегося аукциона репо удовлетворяются все заявки со ставкой выше или равной ставке отсечения. Если указанный в заявках со ставкой отсечения спрос превышает оставшиеся к распределению средства, то эти заявки удовлетворяются пропорционально указанным в них объемам.
Результаты аукциона репо публикуются на сайте Банка России в сети Интернет в разделе Новое на сайте. Ретроспективная информация по результатам проведённых аукционов доступна в разделе Статистика: Ликвидность банковского сектора, инструменты денежно-кредитной политики и другие операции Банка России (Итоги аукционов репо).
Стоимость сделки репо
Дисконт
Пирамида репо
Рынок репо Московской биржи
Юридические аспекты. Налоги
Материалы по теме
Сделки репо (от англ. repurchase agreement, repo – «соглашение о выкупе») – важный элемент функционирования финансового рынка. Эти сделки повышают ликвидность инструментов и позволяют эффективно управлять портфелем ценных бумаг. Сделка репо – это сделка кредитования под залог ценных бумаг. В отличие от кредита под залог сделка репо подразумевает переход права собственности на ценную бумагу от одной стороны сделки к другой. В случае кредита ценная бумага принадлежит заёмщику, а в случае репо – кредитору. При неполучении от заёмщика суммы долга по кредиту включается сложный механизм взыскания залога, а при выполнении сделки репо кредитор сразу становится собственником ценной бумаги, чем снижает свои риски возврата суммы займа. В отличие от кредита в сделке репо обе стороны равнозначны. Они проводят сделку, доверяя друг другу, либо используя биржу как механизм исполнения обязательств. В основе репо лежит соглашение о выкупе – одна сторона сделки берёт на себя обязательство выкупа ценной бумаги по оговоренной цене в конце срока репо.
Сделка репо – это совокупность двух сделок по обмену ценной бумаги на деньги: первая (начальная) и вторая (конечная). Между этими двумя сделками стороны устанавливают время – срок сделки репо. В зависимости от того, какое действие совершает одна из сторон сделки, репо будет для неё или прямое, или обратное. При прямом репо сторона сделки является продавцом – она как бы продаёт ценные бумаги и получает денежные средства. При обратном репо сторона сделки – покупатель, он как бы покупает ценные бумаги и отдаёт денежные средства. Причём стоимость ценной бумаги в конечной сделке не зависит от текущей цены на рынке – стороны устанавливают её заранее.
Стоимость сделки репо
Стоимость сделки репо зависит от рыночных условий. Сделки репо совершаются для получения денег под имеющиеся ценные бумаги и для получения самих ценных бумаг для игры на понижение, участия в собрании акционеров, получения ликвидного залога в банке. Тот, кто берёт деньги под ценные бумаги (для него это сделка прямого репо), платит процент тому, кто эти деньги даёт. Расчёт стоимости сделки репо в этом случае осуществляется исходя из стоимости денег на рынке: для России это ставка однодневного кредита/депозита на межбанковском рынке плюс некая премия (дисконт) за ценность (спрос) самой бумаги для рынка. Стоимость сделки репо закладывается в стоимость ценной бумаги во второй (конечной) сделке: ценная бумага будет иметь премию (надбавку) к цене первой сделки (ценность имеют деньги) или дисконт (ценность имеет сама бумага).
На рынке бывает ситуация, когда игроки нуждаются в ценных бумагах. Тогда они готовы платить дополнительные деньги их держателям, чтобы те их отдали. Такая ситуация характерна для акций, когда есть много игроков, кто хочет продать акции в шорт. Держатели акций (инвесторы) используют сделки репо для получения дополнительного дохода от акций. Данная операция приносит неплохой доход, сравнимый с дивидендной доходностью.
Дисконт
При получении денег при совершении сделки прямого репо покупатель ценных бумаг может отдать за них меньше рыночной стоимости: он как бы защищает себя от неблагоприятного изменения цены приобретаемых ценных бумаг и возможных потерь, связанных с движением цены.
Пирамида репо
Данная конструкция возникает на рынке облигаций. Облигации являются консервативным инструментом, цена облигаций устойчива во времени, но купонный доход по ним может превышать текущую стоимость денег – ставку кредита на денежном рынке. Когда это происходит, спекулянты используют ситуацию для извлечения дополнительной прибыли. Они покупают облигации, отдают их в сделки прямого репо и получают новые деньги, на которые покупают новые облигации. И так до тех пор, пока позволяет дисконт по сделкам. Маржинальность таких сделок (соотношение собственных средств к сумме купленных облигаций) достигает 1 к 20, а в некоторых случаях доходит до 1 к 100. То есть на 1 единицу собственных денежных средств ценных бумаг в портфеле будет на 100 единиц. Такие сделки весьма рискованны: при изменении конъюнктуры на рынке стоимость денег (ключевая ставка ЦБ или ставка однодневного кредита) может резко вырасти, а цена облигаций упасть, что приведёт к очень большим потерям для держателей облигаций. Подобные ситуации не раз возникали на финансовых рынках.
На американском рынке есть фонды, которые занимаются подобными операциями: доля облигаций, взятых под сделки репо, составляет порядка 50-60% от суммы собственных средств. Такие фонды дают хорошую рентную доходность.
Рынок репо Московской биржи
Рынок репо Мосбиржи – это часть денежного рынка биржи (https://www.moex.com/ru/markets/money/). Исполнение сделок репо здесь происходит с участием центрального контрагента (ЦК) – сторонам сделок репо нет необходимости доверять друг другу. Все риски исполнения сделок берёт на себя ЦК. Это повышает устойчивость рынка биржевого репо.
Юридические аспекты. Налоги
В России сделки репо регулируются Федеральным законом № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг», статьёй 454 Гражданского кодекса Российской Федерации и статьёй 282 Налогового кодекса. Налогообложение сделок репо для физических лиц определяется статьёй 214.3 НК РФ. Если сделка репо имеет «нормальное» завершение обратного выкупа, то доход или убыток – это дисконт или премия по первой и второй сделкам РЕПО. Доход от репо – это отдельная налогооблагаемая база по налогу на доходы физических лиц. Если у вас есть убыток от инвестирования (спекуляции) с акциями, прибыль от сделок репо c этими же акциями не сальдируется с убытком.
Материалы по теме:
Бесплатный вебинар «Как выбрать акции на Московской бирже»
Платный вебинар «Построение портфеля ценных бумаг и эффективное управление им»
Что такое сделки РЕПО — виды и риски
Операции РЕПО являются достаточно распространенными в банковской среде. Они проводятся в два этапа. На первом – одна сторона продает второй ценные бумаги с условием обязательного их выкупа через определенный срок и по определенной цене (это будет уже второй этап сделки).
То есть, обязательство на обратную покупку является одновременно обязательством на обратную продажу ценных бумаг. Ключевой момент заключается в том, что цена при обратной покупке будет отличаться от изначальной стоимости ценных бумаг. Соответственно, эта разница и будет определять доход по сделке РЕПО.
Что такое сделки РЕПО
С точки зрения экономики, сделки РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) являются ничем иным, как сделками по кредитованию. На первом этапе, кредитор, который выкупает ценные бумаги, предоставляет займ продавцу этих ценных бумаг. В качестве обеспечения кредита и выступают сами ценные бумаги.
Сделки такого рода используются для получения ликвидности, либо для получения ценных бумаг на короткий срок. Спрос на такого рода операции объясняется тем, что они надежны и достаточно просты для участников.
Сторона, которая продает ценные бумаги, получает займ под низкую ставку на короткий промежуток времени. Что касается покупателя ценных бумаг, он предоставляет кредит и, тем самым, может делать краткосрочные инвестиции при наличии излишней ликвидности под обеспечение.
Если заемщик (то есть сторона, которая продает ценные бумаги) по какой-то причине не может выполнить второе условие договора – выкупить ценные бумаги обратно в установленные сроки и по установленной цене, кредитор становится их полноправным владельцем с возможностью продажи ценных бумаг на рынке.
Следовательно, сделки РЕПО являются очень удобным инструментом и представляют меньшие риски для участников, чем, скажем, выдача кредита под залог ценных бумаг. Естественно, это сказывается и на процентной ставке. Она понижается, что очень выгодно получателю займа.
В качестве основных участников выступают центральные и коммерческие банки. Причем некоторые неправильно полагают, что такие сделки возможны только между центральным и коммерческими банками.
Зачастую, сделки РЕПО проводятся и на межбанковском рынке без участия регулятора.
Виды операций РЕПО
Сделки РЕПО могут классифицироваться с точки зрения сроков исполнения. В частности, они делятся на:
- Прямая сделка РЕПО – сделка по продаже с обязательством выкупа.
- Обратная сделка РЕПО – сделка по покупке с обязательством продажи.
- Операции, проводимые внутри одного дня. То есть, оба этапа проводятся в рамках одного и того же торгового дня.
- Сделки РЕПО Overnight (Овернайт) – когда обратная сделка совершается на следующий день. Сделки проводят на рынке спот, первая часть называется today, вторая tomorrow.
- Действующие операции. Предполагают сделки, по которым исполнена только первая часть;
- Открытые операции. Это сделки РЕПО, в которых не устанавливаются сроки.
Сроки операций РЕПО важны и для определения ставки. К примеру, если речь идет о внутридневных сделках, здесь применяется фиксированная ставка. Что касается открытых сделок, она будет нефиксированной и может определяться в зависимости от обстоятельств. Ставки по срочным сделкам устанавливаются на весь период проведения сделок.
Рекомендованные для вас статьи:В качестве отправной точки для определения ставок используются ставки по кредитам на межбанковском рынке. При этом, стороны обращают внимание и на качество ценных бумаг и иных условий, по которым проводится сделка. Естественно, все операции РЕПО являются обеспеченными (то есть в качестве обеспечения обязательно выступают ценные бумаги). Тем не менее операции РЕПО могут быть:
- С блокировкой залога. В этом случае права участника, продающего ценные бумаги, ограничиваются в соответствии с условиями;
- Без блокировки залога.
Что касается обеспечения по таким сделкам, это могут быть облигации, которые являются предметом сделок по купле-продаже. Однако стоит помнить о том, что в качестве залога по таким сделкам не могут выступать ценные бумаги, срок погашения которых наступает до наступления даты проведения второго этапа операций РЕПО. Также, важно знать и о том, что если облигации относятся к разному выпуску, их также нельзя включать в сделки РЕПО.
Классифицировать можно также и следующие виды сделок РЕПО:
- С подтверждением. Такие сделки проводятся между дилерами, выступающими от своего имени или от имени клиента. Для проведения такой операции в систему вводится заявка дилера и подтверждение другого дилера, который принимает условия операции;
- Без подтверждения. Такой тип сделок проводится между дилером и инвестором, которого обслуживает дилер. Заключение этой сделки происходит в момент, когда заявка регистрируется в торговой системе. При этом, такая заявка должна соответствовать всем условиям операций РЕПО.
Сделки РЕПО и риски
Какие риски могут возникнуть при проведении сделок РЕПО? В первую очередь, получение убытков ввиду неисполнения одной из сторон своих обязательств (которое, в свою очередь, может возникнуть по причине дефолта эмитента). Это касается именно второй части сделки, когда получатель займа должен выкупить ценные бумаги у кредитора.
Среди наиболее распространенных причин такого явления можно отметить рыночные факторы.
К примеру, когда рыночные котировки на переданные активы растут, кредитор может захотеть реализовать активы самостоятельно, не выполняя вторую часть сделки. Однако, если котировки падают, получатель займа может не захотеть возвращать себе активы и исполнять свои обязательства на втором этапе операции РЕПО.
С другой стороны, можно сказать, что риски обеих сторон в операциях РЕПО застрахованы. Продавец ценных бумаг получает в свое распоряжение денежные средства. Даже если покупатель не захочет возвращать ценные бумаги, продавец не теряет все, а лишь активы, но взамен может распоряжаться денежными средствами по своему усмотрению. Что
касается покупателя в сделке РЕПО, он рискует денежными средствами, выданными в качестве кредита под обеспечение ценными бумагами. Его риски также минимальны, так как в случае невозврата денег, покупатель оставляет у себя ценные бумаги, стоимость которых, как правило, выше, чем объем денежных средств, которые он дает по сделке РЕПО.
Как управлять рисками при сделках РЕПО? Существуют общепринятые механизмы, которые помогают сторонам принимать дополнительные условия, согласуемые еще до заключения сделки. К таким аспектам относятся дисконтирование и компенсационные взносы.
Дисконт
Дисконт – это превышение рыночной стоимости ценных бумаг над объемом выдаваемых средств по сделке РЕПО.
Фактически, это то соотношение, которое устраивает и одну и другую сторону при проведении такой операции.
Если изначально размер дисконта имеет большое значение, риски покупателя существенно снижаются. Однако они не нивелируются, так как рыночная стоимость ценных бумаг может снизиться ниже дисконта. Существуют ситуации, когда дисконт изначально ниже, чем объем выдаваемых средств. В такой ситуации происходит страхование риском продавца ценных бумаг (получателя кредита).
Как определяется размер дисконта? Этот показатель индивидуален в каждой конкретной ситуации и зависит от таких параметров, как рыночная стоимость ценных бумаг, а также их ликвидность. К факторам, которые оказывают влияние на дисконт, можно отнести также ситуацию на фондовом рынке в целом, сроки сделки, надежность сторон и так далее.
Для того, чтобы минимизировать риски, рекомендуется проводить сделки только в случае, если ценные бумаги обладают должной ликвидностью. Дисконт может быть минимальным в случае, если в качестве обеспечения предлагают ценные бумаги, входящие в состав так называемых Голубых фишек.
Что касается акций с низкой ликвидностью, здесь уровень дисконта может быть существенно выше и достигать даже 50 процентов.
Изменение дисконта может происходить под влиянием различных рыночных условий. Следовательно, чем больше период, на который заключается сделка, тем больше рисков для одной из сторон. Для того, чтобы минимизировать такие риски, операции РЕПО предусматривают так называемые компенсационные взносы. Они предполагают компенсацию одной из сторон рисков другой стороне посредством внесения специального взноса.
К примеру, если на рынке ценные бумаги растут в цене, продавец может потребовать компенсации в денежном выражении или возврата части ценных бумаг. Если же цена на акции снижается, покупатель вправе потребовать больше ценных бумаг для обеспечения или возврата части денег. Важно понимать, что если одна из сторон не выполнит обязательства по компенсационному взносу, сделка исполняется на следующий торговый день.
Компенсационные взносы в подобного рода сделках стали еще более актуальными после событий 2008 года, когда участники рынка не имели возможности выполнять свои обязательства.
Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.
Московская Биржа | Рынки
ОСНОВНЫЕ ОСОБЕННОСТИ
К операциям РЕПО с Банком России допускаются участники рынка РЕПО, к которым предъявляются следующие дополнительные требования:
- являются кредитными организациями
- заключены с Банком России необходимые соглашения
- выступают от своего имени и за свой счет
Параметры аукционов РЕПО и лимиты определяются Банком России:
- устанавливается список ценных бумаг из Ломбардного списка Банка России, с которыми могут заключаться сделки
- реквизиты заявок: срок РЕПО, допустимые коды расчетов, начальное, минимальное, максимальное значение дисконта, устанавливаемое Банком России в зависимости от срока и валюты сделки РЕПО, ставка РЕПО
ХАРАКТЕРИСТИКИ
- Заявки РЕПО подаются в адрес Банка России
- Сделки РЕПО заключаются в рублях, долларах США или Евро
- Возможные коды расчетов: S0-S5, Rb, Z0
- Срок РЕПО – от 1 дня до 365 дней
- Параметры доступных операций определяются Банком России
- Комиссионное вознаграждение взимается с Участников в соответствии с выбранным тарифным планом по сделкам РЕПО
и пересчитывается в рубли с учетом официального курса валюты расчетов на день заключения сделки РЕПО.
Коды расчетов
Исполнение 1-ой части сделки РЕПО:
Исполнение 2-ой части сделок РЕПО:
- Исполняется только путем подачи отчета на исполнение
- 2-ая часть сделки может неттироваться с 1-ой частью новой сделки РЕПО
- Расчеты по ценным бумагам по 2-ой части сделок РЕПО возможны как по итогам ближайшей расчетной сессии
после подачи отчета на исполнение, так и мгновенно («срочный отчет на исполнение»)- Расчеты по денежным средствам происходят мгновенно
Методика расчетов параметров сделок РЕПО с Банком России
Порядок использования цен с 21 ноября 2017 г.:
Все ценные бумаги c ISIN «RU…» (кроме ОФЗ)
1. P-CBR
2. MarketPrice 3
3. MIRP
ОФЗ
1. P-CBR
2. MarketPrice 3
3. MIRP
4. LastPrice
Все ценные бумаги c ISIN, неначинающимся с «RU» (кроме еврооблигаций Минфина)
1. P-CBR
2. MIRP
3. MarketPrice 3
Еврооблигации Минфина
1. P-CBR
2. MIRP
3. MarketPrice 3
4. LastPrice
P-CBR – цена, установленная Банком России на текущую дату
MIRP – индикативная цена ценной бумаги, формируемая СРО НФА за предшествующий день
MarketPrice 3 – Рыночная цена (3) в предшествующий торговый день
LastPrice – последняя известная расчетная цена
БИРЖЕВОЕ РЕПО С БАНКОМ РОССИИ С СУО НРД
- Подача заявок и заключение сделок РЕПО через Биржевой Терминал
- Новые коды расчетов по первой части для рублевых сделок: DVP1, DVP3
- Заключение рублевых сделок в режиме аукциона и торгов фиксированной ставкой
- Инструмент — Корзина РЕПО Банка России — ценные бумаги, включенные в Ломбардный список Банка России и принимаемые
в обеспечение по сделкам прямого РЕПО с Банком России - Возможность указать доп.индентификатор (подкорзину) или ценную бумагу для приоритетного подбора в обеспечение
- Сроки РЕПО определяются Банком России (от 1 дня до 12 месяцев)
- Дисконты устанавливаются Банком России
- Клиринг в НРД — многосторонний неттинг для расчетов DVP3 по 1ой части сделки и расчетов 2ой части сделки
- Четыре клиринговых сеанса: 12.00, 14.00, 16.00, 19.40
- СУО НРД: автоматический подбор обеспечения, переоценка обязательств, маржирование, замена обеспечения, возврат доходов по ценным бумагам
- Частичное исполнение обязательств по первой части сделки РЕПО
- Ролловер — перенос даты исполнения обязательств по второй части сделки РЕПО при неисполнении обязательств
Биржевое Репо с корзиной ценных бумаг с Банком России с СУО НРД
Подробная инструкция по подключению участников к биржевому РЕПО с СУО НРД
КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Департамент Денежного рынка
телефон: +7 (495) 363-3232, доб. 5424, 5398, 5396, 5455
e-mail: [email protected]
ФРС, РЕПО и ставки
Вчера ФРС устроило сюрприз и снизило ставки при этом выдав повышенный объем сделок РЕПО овернайт в размере 100 млрд долларов, сегодня также было предоставлено 100 млрд долларов со сроком овернайт
Рынок этого испугался и к концу дня снизился под 3000 пунктов по индексу S&P500, при этом золото взлетело на 40 долларов внутри дня, снова подбираясь к 10 летним пикам. При этом ставки 10-летних трежерис обновили исторические максимумы, а доходность ушла ниже 1%. Рынок испугался такого решения ФРС, сегодня более-менее наблюдается позитив.
ФРС начал цикла предоставления ликвидности в сентябре 2019 года возобновив сделки РЕПО (красная линия), когда кривая доходности ушла в инверсию, т.е. ставки рынка капитала были ниже, чем ставки денежного рынка. Это нарушает финансово теорию и является сигналом к снижению ставок и инфляции. Это нанесено синей линией, зеленая линия — это спред между 10-летними и 2-летними трежерис, мы также видим, что этот спред уходил ниже ноля.
Сейчас мы наблюдаем инверсию кривой между рынком капитала и денежным рынком, но спред между 10-2-летними трежерис растет. Точно так было в 2007 году (этого нет на картинке) и кризис наступил через год. Что любопытно, тогда дрейф кривых и повышенные сделки РЕПО также происходили в марте, но в конце.
Данные по деловому циклу при этом за февраль вполне удовлетворительные, как внутри США, так и за пределами. Плохо только в странах Юго-Восточной Азии.
ВЫВОД
Очень похоже, что ФРС движется к полноценному QE с выкупом активов по всей кривой доходности, тут, раз сказал «А», говори и «Б». То, что сегодня предоставлено РЕПО на 100 млрд, объясняет вчерашнее снижение ставки, в целях снижения стоимости ликвидности предоставляемой через РЕПО и возможную подготовку к повышенному спросу на деньги со стороны Госдепа. Сегодня ставка овернайт уже 1,153%, еще вчера аукцион прошел при ставке 1,6%.
Сейчас пристальное внимание нужно уделить инфляции, правда, для выводов должен пройти хотя бы квартал.
https://teleg.one/khtrader
Соглашения РЕПО и обратного РЕПО
Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) уполномочил Федеральную комиссию по операциям репо и осуществлять обратное репо для Счета системного открытого рынка (SOMA) в объеме, необходимом для выполнения самой последней директивы FOMC. Торговая стойка открытого рынка ФРС Нью-Йорка (Desk) выполняет эти операции репо и обратного репо на рынке стороннего репо.Соглашения об обратной покупке (также известные как РЕПО) заключаются только с первичными дилерами; Соглашения обратного РЕПО (также известные как обратное РЕПО) заключаются как с первичными дилерами, так и с расширенным набором контрагентов обратного РЕПО, в который входят банки, финансируемые государством предприятия и фонды денежного рынка.
В сделке репо Бюро приобретает казначейство, долговые обязательства агентства или ипотечные ценные бумаги агентства (MBS) у контрагента при условии соглашения о перепродаже ценных бумаг позднее. Он экономически аналогичен ссуде, обеспеченной ценными бумагами, стоимость которых выше, чем ссуда, для защиты Бюро от рыночного и кредитного риска. Операции репо временно увеличивают количество резервных остатков в банковской системе.
В операции обратного репо происходит обратное: Бюро продает ценные бумаги контрагенту при условии соглашения о выкупе ценных бумаг позднее по более высокой цене выкупа.Операции обратного репо временно уменьшают количество резервных остатков в банковской системе.
Repo Operations
При наступлении финансового кризиса 2008 года операции репо использовались для точной настройки предложения резервов в банковской системе и поддержания ставки по федеральным фондам в соответствии с целевым показателем по целевым фондам, установленным FOMC. В настоящее время Бюро проводит операции репо в течение ночи и срока, чтобы поддержать эффективную реализацию политики и бесперебойное функционирование рынков краткосрочного финансирования в долларах США.Операции репо проводятся с контрагентами Первичного дилера по заранее объявленной предложенной сумме, минимальной ставке и максимальному пределу индивидуального предложения, все из которых доступны на странице «Операционные данные».
Неверные операции обратного репо
Департамент проводит ежедневные операции обратного репо ежедневно с 2013 года. ON RRP используется как средство, позволяющее удерживать эффективную ставку по федеральным фондам от падения ниже целевого диапазона, установленного FOMC. Программа обратного репо «овернайт» (ON RRP) используется в качестве дополнения к основному инструменту денежно-кредитной политики Федерального резерва — процентным ставкам по избыточным резервам (IOER) для депозитарных учреждений, чтобы помочь контролировать краткосрочные процентные ставки.Другие ставки политики, такие как обратная ставка репо и предельная постоянная ставка по кредиту, часто напрямую связаны с процентной ставкой репо RBI. Обратная ставка РЕПО, с другой стороны, является полной противоположностью Ставки РЕПО. Банки размещают деньги в RBI на короткий срок с преобладающей процентной ставкой обратного репо.
Репо ставка также является наиболее значимой ставкой для простого человека. Все, от процентных ставок по кредитам до доходности по вкладам, находится под влиянием этой ключевой ставки, установленной RBI, поэтому процентные ставки по ипотечным кредитам, автокредитам и другим видам заимствований увеличиваются и уменьшаются в зависимости от направления изменения ставки репо.Аналогичным образом, банки корректируют сберегательный счет, фиксированные возвраты депозитов на основе этого ориентира.
Что такое ставка репо? Что такое обратная ставка репо?
Как указано выше, ставка репо устанавливается RBI для кредитования краткосрочных денег банками. Обратная ставка РЕПО на самом деле противоположна Ставке РЕПО. RBI занимает деньги по этой ставке у банков на короткий срок. Другими словами, банки размещают свои избыточные средства в центральном банке по этой ставке, часто на один день. Банки зарабатывают процентную ставку по государственным ценным бумагам, приобретенным у RBI за данный период.Ставка репо всегда выше, чем ставка обратного репо, а разница между ними является доходом RBI.
WATCH VIDEO | Что такое RBI Repo Rate? Ключевая денежно-кредитная политика банка, процентная ставка снижена, объяснено увеличение
Apart of Reverse Rate Repo, некоторые из других типов кредитования и займа по ставке репо:
- Ночной репо: Операция репо на один день называется Overnight Repo. В таком соглашении банки продают ценные бумаги RBI за деньги и выкупают их на следующий день, возвращая деньги центральному банку.
- Срочное РЕПО: Срочное РЕПО включает период более одного дня. Обычная продолжительность срока репо или срока репо с переменной ставкой составляет 7, 14 и 28 дней. RBI обычно объявляет об аукционе срочного репо, когда банки нуждаются в средствах на срок более одного дня. Комитет по политике (MPC), в котором определяется ставка репо на следующий срок или текущая ставка репо.