Глобальный финансовый кризис: ЦБ допустил мировой финансовый кризис в 2023 году

Каким будет следующий большой мировой кризис? — Россия в глобальной политике

Какую форму может принять следующий экономический кризис? Этот вопрос возник после пандемии COVID-19, вызвавшей серьёзную рецессию во многих странах. Он приобретает новое измерение по мере того, как волны инфляции и последствия конфликта на Украине начинают проявляться в международной торговле.

Фактически мир ещё не полностью оправился от кризиса 2008–2010 годов. Постепенное иссякание экономических потоков, характерных для «глобализованного» устройства, падение доли международной торговли в мировом ВВП, введение различных протекционистских мер, а также политическое использование Соединёнными Штатами экономических рычагов обозначили конец глобализации. Это явно усугубляется недавними событиями. Директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева теперь заявляет о «кризисе после кризиса»[1]. И она права.

Поэтому есть немало причин опасаться нового глобального спада. Но означает ли это, что сущность этого явления чётко определена? Как мы убедились в 2008 г. , глобальный кризис всегда начинается с непредвиденного события. И между рецессией, вызванной пандемией COVID-19, а также хаотичным восстановлением из-за дефицита и инфляции и геополитическими неурядицами, возникшими в результате конфликта на Украине, риск непредвиденного события, естественно, высок. Что же может стать «чёрным лебедем», способным вызвать новый глобальный кризис?

 

Долг, инфляция и неплатёжеспособность

Первый сценарий – финансовый кризис, вызванный ростом государственной задолженности и общим ослаблением банковской и финансовой систем после COVID-19. Тогда переломным моментом будет системный дефолт нескольких банков или правительств.

Помните, что долг, как государственный, так и частный, увеличился из-за COVID-19 с уровней, которые и без того были очень высокими. Частный долг, включая домохозяйства и компании, вырос почти на 10 процентов в развитых странах, на 6,5 процента в Китае. В настоящее время он достигает 170 процентов ВВП в развитых странах и 200 процентов в Китае. Государственный долг также резко увеличился в развитых странах, взлетев почти на 23 процента. Суммарно и государственный, и частный долг достигает 300 процентов ВВП, а для Китая – 270 процентов. В государствах с развивающейся экономикой (за исключением КНР) общий долг остаётся умеренным, составляя в среднем 135 процентов ВВП, а государственный резко увеличился, взлетев на 19 процентов в 2020 году.

В этой ситуации резкое повышение реальных процентных ставок (номинальные ставки за вычетом темпов инфляции) может вызвать риск неплатёжеспособности или даже дефолта частных лиц и государств. Массовый рост неплатёжеспособности частных игроков способен породить так называемые системные банковские кризисы и шаг за шагом спровоцировать глобальный финансовый кризис, как это было в 2008 году. МВФ протестировал банки (в общей сложности 257 в 24 так называемых развитых экономиках и пяти развивающихся экономиках). Эти тесты показывают, что устойчивость банков в развитых странах к проблемам неплатёжеспособности увеличилась после кризиса 2008 года. В развивающихся странах дело обстоит несколько иначе.

Таким образом, риск кризиса, вызванного резким повышением процентных ставок в условиях резкого роста инфляции, представляется умеренным, но не нулевым.

Основная проблема связана с расхождением темпов инфляции в так называемых развитых странах.

В Европейском союзе существует значительная разница между странами, где инфляция в настоящее время (на начало апреля) очень высока – 7,1 процента в Германии, 9,8 процента в Испании, 7,0 процента в Италии, – и такими странами, как Франция (5,1 процента), Португалия (5,5 процента) или Финляндия (5,6 процента), где уровень инфляции более умеренный. Это создаёт огромные проблемы для Европейского центрального банка, который должен принимать решение о единой процентной ставке для стран еврозоны, в которой темпы инфляции сильно различаются.

В данном сценарии ключевыми игроками выступают центральные банки, столкнувшиеся с дилеммой необходимости повышать ставки для борьбы с инфляцией, но при этом быть чрезвычайно осторожными, поскольку их действия сказываются на экономической активности.

 

Риск рецессии, вызванной нехваткой сырья

Второй сценарий гораздо больше сопряжён с боевыми действиями на Украине и их последствиями. Конфликт и связанные с ним санкции против России уже вызвали значительный рост цен на сырьё, а также на некоторые промышленные товары. Если эта тенденция продолжится или усилится, то мы можем оказаться в ситуации нехватки ключевых ресурсов. Это повлечёт рецессию в промышленно развитых державах, а также серьёзные социальные волнения в развивающихся странах или странах с низким уровнем доходов, особенно в Магрибе и Африке.

Рецессия в сочетании с инфляцией, которую мы переживаем, чревата кризисом неплатёжеспособности, даже если политика центральных банков останется мягкой. Проблема здесь не в ставках, а в потоке оборота доходов для компаний. Действительно, денежно-кредитная политика не работает, если есть проблема нехватки или удержания ресурсов. Таким образом, этот сценарий аналогичен предыдущему. Неплатёжеспособность порождает каскадные банковские кризисы, которые, в свою очередь, провоцируют новые явления неплатёжеспособности.

Но здесь отправная точка кризиса – в реальном секторе, а также в прекращении или ограничении важнейших торговых потоков. Первыми с началом этого кризиса столкнутся те страны, что очень зависимы от сырья, как, например, Германия, промышленное производство которой может резко упасть. Фактически кризис неплатёжеспособности связан не столько с чрезмерной задолженностью в сочетании с невыносимым ростом процентных ставок, сколько с неспособностью компаний поддерживать достаточный оборот для выполнения предыдущих обязательств, даже если они были вполне разумными.

Поэтому следует помнить, что полное прекращение поставок российского газа в Евросоюз, учитывая краткосрочную невозможность замены российского газа на СПГ, приведёт к вероятной остановке 40 процентов немецкой промышленности. Эта блокировка будет иметь немедленные последствия для соседей Германии. Падение промышленного производства окажется значительным, возможно, на 30 процентов. В дополнение к социальным последствиям этого закрытия – росту безработицы и потере доходов для работников – серьёзно пострадает способность промышленных компаний погашать свои долги.

Мы станем свидетелями либо краха банковской системы, либо так называемого «закрытия» последней правительствами.

Это прервёт финансовые потоки с другими странами и гарантирует новые кризисы неплатёжеспособности, что, в свою очередь, потребует соответствующих государственных мер по защите и охране банковских систем. Кумулятивный эффект для международной финансовой и банковской системы будет весьма значительным.

Обратите внимание, что в приведённом сценарии ключевым действующим лицом больше не является Центральный банк, и это существенное отличие от предыдущих финансовых кризисов, в частности 2008 года. Ключевую роль играет правительство, вынужденное принимать меры по защите от угрожающей ситуации, но переносящее в итоге проблемы на другие страны.

Возникший кризис, в отличие от первого сценария, будет долгосрочным, так как его отличительной чертой станет полная смена экономической модели.

 

Эпоха перемен

Эти два сценария не исчерпывают возможных кризисов. Мы можем столкнуться с локальными кризисами, например с политическими восстаниями в арабских странах или в Африке, которые также способствуют дестабилизации мировой экономики. Рост цен на продовольствие, который мы наблюдаем уже год, делает этот риск, к сожалению, реальным. Однако необходимо задаться вопросом, действительно ли локальные кризисы могут дестабилизировать мировую экономику? Единовременных мер помощи странам, испытывающим наибольшие трудности, может быть достаточно, чтобы позволить им пережить опасное время, если оно не слишком затянется. Но это предполагает международные соглашения между странами, экспортирующими продовольственные товары. Возможно ли это в нынешних условиях? Весьма сомнительно.

В целом очевидно (и об этом говорили многие официальные лица, в том числе Кармен Рейнхарт, главный экономист Всемирного банка), что мы переживаем конец глобализации, какой мы знали её с конца 1980-х годов. Это изменение сопровождается сдвигом международного баланса сил – происходит уменьшение влияния стран «Большой семёрки» и рост значимости стран – участниц БРИКС. Такая трансформация мировой экономической панорамы не может не быть связана с крайне значительными потрясениями.

Переживаемый нами кризис гегемонии США возвращает нас к аналогичному упадку гегемонии Великобритании начала ХХ века.

Такие переломные моменты всегда являются периодами, ведущими к крупным экономическим кризисам, а также, увы, к войнам.

По сути, мы сталкиваемся с альтернативой. Либо остаться в мире, отмеченном сильной экономической взаимозависимостью, – но там нельзя игнорировать такого важного производителя сырья и полуфабрикатов, как Россия. Либо двигаться к миру, в котором взаимозависимость рассматривается как уязвимость и распад глобальной экономики на замкнутые в себе экономические регионы неизбежен. Если эта гипотеза подтвердится в ближайшие годы, было бы желательно, чтобы правила обмена между этими «регионами» мировой экономики устанавливались как можно менее конфликтным образом. И здесь снова возникает необходимость поддержания инклюзивного политического диалога между различными государствами.

Данный комментарий написан по заказу Международного дискуссионного клуба «Валдай» и опубликован на сайте клуба в марте 2022 года. Эту и другие статьи автора можно найти по адресу: https://ru.valdaiclub.com/about/experts/3804/

Первые тридцать лет

Владимир Лукин, Юрий Батурин, Иван Сафранчук, Алексей Арбатов, Леонид Григорьев, Константин Косачёв, Павел Золотарёв, Илья Фабричников, Алексей Малашенко

Тридцатилетие Совета по внешней и оборонной политике совпало с целой эпохой развития России, которая завершилась в феврале 2022 года. Россия вступила в новый период истории – пока трудно оценить, каким он станет. Опрос членов СВОП.

Подробнее

Сноски

[1]           Georgieva K. Facing Crisis Upon Crisis: How the World Can Respond // International Monetary Fund/ 14.04.2022. URL: https://www.imf.org/en/News/Articles/2022/04/14/sp041422-curtain-raiser-sm2022?utm_medium=email&utm_source=govdelivery (дата обращения: 20.

04.2022).

Нажмите, чтобы узнать больше

#БРИКС #Валдай #инфляция #мировой порядок #рецессия #Украинский кризис #экономический кризис

Чем нынешний глобальный экономический кризис отличается от других

https://inosmi.ru/20220618/krizis-254590298.html

Грядущий экономический кризис: вот каким он будет

Грядущий экономический кризис: вот каким он будет

Грядущий экономический кризис: вот каким он будет

Мировая экономика переживает период «фиаско сотрудничества», пишет Foreign Policy. Автор отмечает, что в условиях разобщенности странам будет гораздо труднее… | 18.06.2022, ИноСМИ

2022-06-18T00:47

2022-06-18T00:47

2022-06-18T09:54

foreign policy

джанет йеллен

россия

индия

сша

вто

большая двадцатка

g7

джо байден

/html/head/meta[@name=’og:title’]/@content

/html/head/meta[@name=’og:description’]/@content

https://cdnn1.inosmi.ru/img/07e6/06/11/254590479_0:315:3080:2048_1920x0_80_0_0_f9099897f26f2c150be98270e9cbd0b3.jpg

Вероятно, на этот раз совместного выхода ждать не стоит, чего не бывало со времен Второй мировой войны.Одной из интересных особенностей глобального экономического порядка в эпоху после Второй мировой войны была гибкость правительств по части реагирования на серьезные кризисы. От стагфляции, краха Бреттон-Вудского валютного режима в 70-х и азиатского финансового кризиса 90-х и до глобального кризиса нынешнего столетия — крупнейшие экономики мира всегда проявляли удивительное умение находить возможности для сотрудничества, чтобы решать актуальные проблемы. Сейчас полоса везения может прерваться. Нынешний каскад проблем — российско-украинский конфликт, инфляция, нехватка продовольствия и энергоресурсов, растущие цены на активы в Соединенных Штатах, долговые кризисы в развивающихся странах, последствия пандемии COVID-19 и сбои в системе поставок — может вылиться в катастрофу, причем во многом из-за неумения центробанков печатать пшеницу и бензин. Однако коллективные ответные меры, которые потребуются для решения этих проблем, можно пересчитать по пальцам. Никогда прежде глобальное сотрудничество не носило столь экстренный характер — и никогда не казалось столь маловероятным.По иронии судьбы это стало результатом прошлых успехов. Если раньше мир легко справлялся с кризисами, преодолевал дестабилизацию и восстанавливал траекторию роста мировой экономики, то сегодня многие страны стали достаточно богатыми и влиятельными, чтобы требовать учета своих интересов. Другие преследуют территориальные или идеологические цели и считают их более неотложными в сравнении с сиюминутными экономическими приоритетами. В результате найти консенсус стало практически невозможно. Из-за этого кризиса мир обречен на череду конкурирующих и частичных реакций вместо поиска способа объединиться для решения проблемы.Показательным пример — прошедшая на этой неделе встреча министров торговли ВТО в Женеве, изначально запланированная на 2020 год, но отложенная из-за COVID-19. Организация ограничена правилом, по которому любое соглашение требует консенсуса между всеми 164 членами. К примеру, они никак не могут утвердить отказ от патентных прав на вакцины против COVID-19, хотя срок целесообразности истек более года назад. Вот уже 20 с лишним лет они ведут переговоры об ограничении субсидий на рыбную ловлю, из-за которых истощаются ресурсы мирового океана. Там, где ВТО однажды создала новые возможности для выработки торговых правил и разрешения споров, в решении текущих проблем с системой поставок она сыграла лишь незначительную роль. Также организация вряд ли сможет эффективно отреагировать на глобальный продовольственный кризис на фоне введения экспортных ограничений для сохранения запасов продовольствия, которые оказались под угрозой из-за запрета экспорта украинского и российского зерна. Последствием этого бездействия может стать повышение тарифов: в среду истекает мораторий 1998 года на тарифы для трансграничной электронной торговли (в том числе загрузка данных Apple и потоковое вещание Netflix), а его продление блокируют Индия и Южная Африка.Конечно, незаменимых организаций не существует, и в прошлом правительствам удавалось находить новые пути сотрудничества, когда старые институты теряли эффективность. Так было в 70-х, когда мир столкнулся с вызовом, весьма схожим с тем, что мы наблюдаем сегодня. Катастрофическая безудержная инфляция, войны во Вьетнаме и на Ближнем Востоке, появление нефтяного картеля и последовавший рост мировых цен на энергоносители, крах обеспеченной золотом валютной системы Бреттон-Вудса и Уотергейтский политический скандал в Соединенных Штатах вызвали глобальную нестабильность и ослабили экономический рост. Поначалу руководители стран были не в состоянии обеспечить необходимую степень сотрудничества для решения этих проблем. В то время появилось много литературы о «кризисе легитимности» западного капитализма. Но министры финансов ведущих западных держав все же пришли к согласию в попытке выстроить новую денежно-кредитную систему. Президент США Ричард Никсон в 1971 году отменил обмен долларов на золото. Как результат — в 1975 году во Франции состоялся первый саммит «Большой шестерки», где лидеры крупнейших промышленно развитых стран поставили перед собой задачу найти взаимодополняющие способы оживления своих «больных» экономик. Позже группа превратилась в G-7 (а затем ненадолго в G-8, когда Россию сначала включили в ее состав, а после присоединения Крыма в 2014 году исключили), и координационная структура для ведущих западных экономик по-прежнему аморфна.Спустя двадцать с лишним относительно спокойных лет в результате серии дестабилизирующих финансовых кризисов, включая кризис мексиканского песо 1994-1995 гг., азиатский кризис 1997-1998 гг. и обвал российской валюты в 1998 г., появилась «Большая двадцатка». К тому времени возникли новые экономические державы, и создание «двадцатки» ознаменовало признание этот меняющейся реальности. В группу входят, в частности, Китай, Индия, Бразилия, Россия, Мексика и Индонезия, то есть клуб богатых стран расширился для большего соответствия экономике 90-х. «Двадцатка», как и «семерка», начиналась с регулярных встреч министров финансов, а во время глобального кризиса 2008 года была переформатирована в ежегодный саммит глав государств. В тот период G-20 стала центральным элементом глобальных усилий по восстановлению экономического роста, помогла запустить мировую экономику посредством скоординированных стимулирующих мер, укрепила финансовое регулирование и увеличила кредитоспособность Международного валютного фонда.Безусловно, подобного рода совместные усилия редко приводили к преобразованиям. И «семерке», и «двадцатке» не хватает полномочий на принятие всего спектра необходимых решений, что делает их не более чем стимулом к проведению взаимодополняющих политических курсов. Зачастую такие организации стремятся не столько к разработке грандиозных планов по восстановлению, сколько к тому, чтобы не допустить ухудшения положения. Одним из ключевых достижений «Большой двадцатки» во время мирового финансового кризиса было получение от стран-членов уверенных обещаний избегать протекционистских мер, которые усугубили бы глобальный спад — и по большей части они были выполнены. Даже такие скромные успехи куда эффективнее сценария, при котором заинтересованные стороны преследуют противоположные цели или активно подрывают экономические интересы друг друга.Итак, раз ВТО скована консенсусом, а G-7 и G-20 не имеют всеобъемлющих полномочий, какая группа или орган могут прийти на помощь в этот раз? Сама постановка вопроса предполагает сложности с координацией глобальных мер реагирования на нынешнюю совокупность кризисов. Соединенные Штаты с союзниками активно стараются навредить российской экономике с помощью комплексных санкций, а Россия в ответ блокирует поставки украинского зерна через черноморские порты. G-20 разобщена и бессильна. Министр финансов США Джанет Йеллен призвала исключить Россию из группы и пригрозила бойкотировать заседания в случае присутствия на них представителей Москвы. Во время выступления российской делегации на апрельской встрече «двадцатки» в Вашингтоне она с несколькими иностранными коллегами и руководителями центральных банков покинула зал. Встреча завершилась без подписания традиционного коммюнике с указанием вопросов, по которым возможно или достигнуто соглашение. Исключение России из группы маловероятно, поскольку требование Соединенных Штатов официально поддержали только Канада и Австралия. Принимающая саммит в этом году Индонезия уже пригласила Россию на запланированную ноябрьскую встречу (а также направила разовое приглашение Украине, которая членом организации не является). Одного участия России может быть достаточно, чтобы нейтрализовать «Большую двадцатку», но другие ее участники вряд ли поддержат какую-либо стратегию укрепления глобальной экономики при изоляции Москвы. Китай, в частности, отказался разорвать связи с Россией и сконцентрировал усилия на самообеспеченности собственной экономики перед лицом западных санкций против Москвы.Благодаря «Большой семерке» и другим форумам западные экономики максимально сплотились, даже несмотря на сохраняющиеся разногласия по поводу ужесточения антироссийских рестрикций. Достижение немалое, ведь на долю стран G-7 по-прежнему приходится почти половина мирового ВВП, и они лидируют в области самых современных технологий. Соединенные Штаты и Европа в значительной степени преодолели давние споры в отношении торговли сталью, алюминием и самолетами, а в нынешних условиях они и вовсе выглядят пустяковыми. Но масштабы современных проблем выходят далеко за рамки того, с чем страны «Большой семерки» могут справиться самостоятельно. К примеру, более 50 стран поддержали разработанный членами группы план для решения проблем продовольственной безопасности путем расширения финансовой и технической поддержки в обмен на отказ от запретов на экспорт и других мер, которые могут еще сильнее навредить мировым продовольственным рынкам. Но Индия, которая в прошлом месяце запретила экспорт пшеницы, до сих пор данную инициативу блокирует, сопротивляясь также другим мерам по высвобождению запасов продовольствия для более бедных стран в попытке добиться самодостаточности сельскохозяйственного производства. Администрация Байдена проявила творческий подход, пытаясь найти обходные пути и создать коалиции стран-единомышленников. Совет по торговле и технологиям между США и ЕС координирует действия в области экспортного контроля, обмена данными и устойчивости критически важных технологий. В ходе майского визита в Токио американский президент объявил о запуске новой Индо-Тихоокеанской экономической структуры, в которую войдут Япония, Южная Корея и Индия. Несмотря на довольно расплывчатый характер, новый форум призван содействовать сотрудничеству по таким вопросам, как цифровая торговля, декарбонизация и координация принципов налогообложения. В ходе прошедшего на прошлой неделе Саммита Америк в Лос-Анджелесе Соединенные Штаты предложили новую инициативу под названием «Американское партнерство ради экономического процветания» с аналогичной повесткой. Но на встрече не присутствовали представители второй после Бразилии крупнейшей экономики Латинской Америки: президент Мексики Андрес Мануэль Лопес Обрадор бойкотировал саммит после того, как Вашингтон отстранил от участия Кубу, Венесуэлу и Никарагуа. Несмотря на бесконечную креативность, ни одна из этих инициатив даже отдаленно не соответствует актуальности сложившейся ситуации. Во время предыдущих кризисов ведущие мировые правительства смогли преодолеть бóльшую часть разногласий и выработать эффективные ответные меры. На этот раз о подобном не приходится и мечтать. Фиаско сотрудничества может оказаться наиболее длительным и тревожным последствием нынешней серии наслаивающихся друг на друга кризисов. До сих пор мировая торговля в целом не понесла существенного ущерба: в 2021 году торговые показатели достигли рекордного уровня, хотя сейчас они замедляются, а продовольственный и энергетический секторы страдают больше остальных. Нынешние кризисы подорвали уверенность в том, что, несмотря на разногласия, ведущие экономики мира едины в понимании важности экономического роста и стабильности и способны максимально объединять усилия для достижения этих целей. Теперь же направить корабль по заданному курсу попросту некому.

россия

индия

сша

ИноСМИ

info@inosmi. ru

+7 495 645 66 01

ФГУП МИА «Россия сегодня»

2022

Эдвард Олден

Эдвард Олден

Новости

ru-RU

https://inosmi.ru/docs/about/copyright.html

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/

ИноСМИ

[email protected]

+7 495 645 66 01

ФГУП МИА «Россия сегодня»

1920

1080

true

1920

1440

true

https://cdnn1.inosmi.ru/img/07e6/06/11/254590479_157:0:2888:2048_1920x0_80_0_0_be6f5f552282fa08c549c6ab097e8e59.jpg

1920

1920

true

ИноСМИ

[email protected]

+7 495 645 66 01

ФГУП МИА «Россия сегодня»

Эдвард Олден

foreign policy, джанет йеллен, россия, индия, сша, вто, большая двадцатка, g7, джо байден

ВЗГЛЯД / Новый глобальный кризис стал неизбежным :: Экономика

20 октября, четверг  |  Последнее обновление — 07:43  |  vz.ru Разделы Blueye/Reuters Опубликованы фото и видео разрушенных участков газопроводов «Северный поток» и «Северный поток – 2». Тем временем российских следователей отказываются допускать к расследованию, а специалистов Газпрома – к месту подрывов. Встает закономерный вопрос: а стоит ли вообще рассматривать возможность восстановления этих газопроводов? Подробности… Импорт российской нефти в Японию упал на 59,9% Мишустин потребовал нарастить выпуск продукции для спецоперации Рубль спокойно отреагировал на заявления Путина на заседании Совбеза Перейти в раздел… ZUMA Press/Global Look Press И Запад, и Украина, и Турция всячески дают России понять, что очень хотели бы продления так называемой зерновой сделки – соглашения по вывозу зерна из украинских портов. Однако фактически во время выполнения текущего соглашения Россия была обманута. Стоит ли поддерживать этот договор – и если да, то на каких условиях? Подробности… Германия не сообщила посольству России об аресте сына красноярского губернатора В Рязанской области создали оперштаб по исполнению указа Путина Президент Германии отменил визит в Киев по соображениям безопасности Перейти в раздел… РИА Новости Не дожидаясь прибытия резервистов, проходящих пока обучение в тылу, российские войска взяли под контроль село Воробьевка на Купянском направлении. Возможно, этот локальный успех предвещает более масштабный натиск. Очевидно, что с прибытием резервистов расклад сил изменится и следует ждать нового российского наступления. Где самые уязвимые участки фронта у ВСУ? Подробности… В результате обстрела в Киевском районе Донецка ранена женщина ВСУ обстреляли Петровский район Донецка Стало известно о новой схеме мошенничества с помощью верификации в Telegram Перейти в раздел… imago images/Global Look Press Украина намерена официально обратиться к Израилю с просьбой о поставках вооружений. Какие именно виды оружия нужны Киеву от Израиля, кто именно в руководстве еврейского государства выступает в поддержку таких поставок, почему реализация подобных намерений станет для Москвы пересечением «красных линий» и чем на это может ответить Россия? Подробности. .. Маск: Капитализация Tesla может превысить стоимость Apple и Saudi Aramco вместе взятых Похищенный церковный колокол вернули в Венгрию из США спустя 21 год Британский депутат заявил, что следующие сутки станут для Трасс «адом» Перейти в раздел… Виталий Тимкив/РИА Новости СК рассматривает в качестве основной версии крушения Су-34 в Ейске техническую неисправность военного самолета. Однако, по мнению экспертов, большую роль в трагедии сыграла опасно близкая к аэродрому городская застройка. Был ли у летчиков шанс увести самолет от жилых домов и как следует решать проблему плотного соседства аэродромов и городов? Подробности. .. Украинские СМИ сообщили о взрыве в Киеве Адвокату Лялину добавили статью за побег из СИЗО Украинские беспилотники сбили в Крыму и Севастополе Перейти в раздел… Не спешите вступать в Панические войны Владислав Исаев, политолог Сегодня наша страна снова сражается. А у тех, кто формирует общественное мнение, появились гораздо большие возможности, чем когда-либо в прошлом. Но ведь и мы, народ России, уже не настолько информационно-девственны, как во времена перестройки. Подробности… Обсуждение: 10 комментариев Почему священнику нельзя брать гранатомет Сергей Худиев, публицист, богослов Когда люди полностью поглощены сегодняшней борьбой и сегодняшними тревогами, Церковь работает на долгую перспективу. Она собирает людей, склеивает разбитое, сшивает разорванное и делает это очень упорно, медленно и терпеливо. Подробности… Обсуждение: 27 комментариев Почему элиты из Засраненбурга управляют Европой Глеб Кузнецов, политолог, глава экспертного совета ЭИСИ Политическое управление, государственное администрирование в ЕС полностью герметичный, закрытый от влияния снизу процесс, снабженный пятью уровнями защиты «от дурака». Подробности… Обсуждение: 16 комментариев Украинцев возмутило новогоднее обращение Зеленского По факту нападения на росгвардейцев на незаконной акции в Москве возбуждены новые дела Глава ВЦИОМ назвал россиян «тоскующими индивидуалистами» Перейти в раздел… Украина признала Ичкерию Обсуждение: 4 комментария Перейти в раздел… Россиянам предложили выбрать облик отечественного скоростного поезда На фото – один из вариантов внешнего облика перспективного российского скоростного поезда. Компания РЖД предложила всем желающим проголосовать за то, какой из этих вариантов выглядит лучше всего Подробности… Швеция показала кадры разрушенного участка «Северного потока» В Швеции обнародовали подводные снимки с места ЧП на «Северном потоке». На кадрах виден ровный край трубы и деформированные металлические участки разрушенного газопровода. По информации шведской прессы, трещины на трубе имеют общую протяженность более 50 метров. Специалисты провели съемку благодаря подводному беспилотнику, который погрузился дно Балтийского моря Подробности… Бомбардировщик Су-34 упал на жилой дом Истребитель-бомбардировщик Су-34 упал на жилой дом в Ейске почти сразу после взлета. В итоге возник крупный пожар, пострадало не менее 15 квартир. Авария произошла, по предварительным данным, из-за отказа двигателей Подробности… Перейти в раздел… 21:02 собственная новость Центр реставрации книг решили создать в Кирове Перспективы создания на базе библиотеки имени А. И. Герцена регионального центра реставрации книг обсудила министр культуры России Ольга Любимова с главой Кировской области Александром Соколовым. Подробности… 20:39 собственная новость В Тверской области запланировали торжества в честь 350-летия Петра I Мероприятия в честь 350-летия со дня рождения Петра I в 2022 году вошли в перечень культурного развития Верхневолжья, сообщили в правительстве Тверской области, где рассмотрели реализацию национального проекта «Культура». Подробности… 19:30 собственная новость Названы сроки создания модельных библиотек в Ставрополье Модельные библиотеки откроют в Благодарненском, Георгиевском и Левокумском округах Ставрополья в 2022 году по нацпроекту «Культура», сообщила министр культуры края Татьяна Лихачева. Подробности… Перейти в раздел… До какой степени Россия должна уничтожать энергетическую инфраструктуру Украины? Полностью Выборочно, с минимальным ущербом для мирного населения Отказаться от подобных ударов Как вы относитесь к тем, кто покинул Россию из-за частичной мобилизации? С безразличием С презрением С пониманием С иными чувствами (указать в комментариях) Можно ли считать Турцию надежным внешнеторговым партнером для России на ближайшие годы? Да Нет Затрудняюсь ответить Перейти в раздел… НОВОСТЬ ЧАСА:Военные ДНР рассказали о пытках током со стороны ВСУ Наступления новой мировой рецессии уже практически никто не отрицает. Кризисные очаги наблюдаются в США, в Европе, в Китае. Откуда именно ждать беду, никто даже не берется предугадать. Ведь погрузить весь мир в новый экономический кризис может простая случайность. Каким он может быть и к чему готовиться России? Снижение цен на нефть в мире объясняется опасениями инвесторов, что мировая рецессия становится все ближе и ближе. В пятницу нефть упала снова более чем на 2%. Наступления мировой рецессии практически уже никто не отрицает – ни МВФ, ни ВТО, ни ООН, ни ФРС, ни ЕЦБ и другие. «Очагов возникновения мировой рецессии достаточно много, трудно выделить наиболее проблемные места. Для США и Европы характерна проблема высокой инфляции, соответственно, принятие мер по ее сдерживанию наверняка на некоторое время спровоцирует рецессию. У Китая же существует достаточно высокая задолженность, причем часть ее является непрозрачной из-за использования теневой банковской системы», – говорит Сергей Хестанов, доцент кафедры «Фондовые рынки и финансовый инжиниринг» Факультета финансов и банковского дела РАНХиГС. Кроме того, крупные мировые экономики испытывают бюджетные трудности, поэтому повышают таможенные барьеры для защиты своих рынков. «Нельзя не упомянуть и заметный рост цен на энергоносители и продовольствие – это затрагивает даже те страны, которые не слишком вовлечены в мировую экономику», – говорит Хестанов. По его мнению, вероятность рецессии в США довольно велика. На ее приближение указывает и высокая инфляция, и начало цикла повышения ставок со стороны ФРС, и негативные тенденции на рынке недвижимости. «Цены на рынке недвижимости пока не падают, но сильно снижаются объемы разрешений на строительство. Много косвенных признаков говорит о том, что США ждет серьезный кризис на рынке недвижимости, а с учетом того, что у многих домохозяйств недвижимость – один из самых крупных активов, любое заметное падение цен окажет негативное влияние», – поясняет собеседник. По его словам, главная интрига в том, будет ли рецессия умеренной по глубине падения и продолжительности или же она затянется. Многое будет зависеть от действий ФРС США – насколько регулятор сильно будет повышать ставку.  Хотя эксперт «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов указывает, что основной признак рецессии в США пока – это падение ВВП два квартала подряд. «Это самое сильное, но пока единственное доказательство наличия экономического спада. Единственное, потому что потребительский спрос на товары и услуги не снижается, несмотря на рост цен, а безработица не растет. Такого необычного сочетания кризисных и антикризисных факторов не было очень давно», – отмечает эксперт. Еще одна возможная точка взрыва – это Китай. «В Китае уже около десяти лет плавно снижаются темпы экономического роста. Это явно свидетельствует о том, что основные факторы, которые позволили китайской экономике сильно вырасти, постепенно исчерпываются. В Китае растет стоимость рабочей силы, Китай сталкивается с определенными таможенными барьерами. Также наблюдается накопление плохих долгов. Долговая проблема усугубляется тем, что в Китае довольно развита теневая банковская система, которая весьма непрозрачна. Скорее всего, полной картины о долговой проблеме Китая не знает даже само китайское правительство», – оценивает Сергей Хестанов. Опасения вызывает и высокий уровень закредитованности игроков недвижимости. Однако анализ китайской экономики затруднен из-за того, что то, что мы видим в статистике, чаще отражает желание, а не реальность. В Европе главная проблема – это энергетический кризис, который сильно разгоняет инфляцию, и растет стоимость коммунальных услуг. Так, инфляция в еврозоне в июле увеличилась почти до 9%, а в Великобритании она уже превышает 10%. «Европа за много лет привыкла жить в условиях низкой инфляции, поэтому тот рост инфляции, который сейчас наблюдается, является для европейцев очень болезненным. Один и тот же уровень инфляции ощущается очень по-разному исходя из того, к чему потребители привыкли: к примеру, в России инфляция почти всегда была высокой, соответственно, мы гораздо терпимее к этому относимся», – объясняет Хестанов. Эксперт указывает на чисто европейскую проблему, когда коммунальные компании покупают газ по рыночной цене, которая почти в десять раз выросла, а продают по установленной регулятором цене, которая выросла незначительно. Это уже вызвало в Германии банкротство нескольких социально значимых операторов. При этом принять жесткие меры для борьбы с инфляцией и кризисом европейцам сложно, потому что во многих европейских странах у власти находятся коалиционные правительства, то есть сформированные из представителей противоположных политических взглядов, объясняет Сергей Хестанов. «Европейский центральный банк только в июле с большим опозданием начал повышать процентные ставки. Если Европа будет так же медленно бороться с инфляцией, то рецессия может ее затронуть с наибольшей вероятностью. В свою очередь энергетический кризис и рост цен на продовольствие могут быть спусковыми крючками рецессии в еврозоне», – считает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global. Мировая экономика достаточно глобальна, поэтому где конкретно начнется рецессия – уже не так важно. «Вполне возможно, что ее спровоцирует какое-то случайное событие, например, стихийное бедствие. За счет сильной взаимосвязи крупных экономик, где бы рецессия ни началась, она достаточно быстро распространится. Очень примечателен пример 2008 года, когда экономический кризис начался в США, но очень быстро распространился по всему миру», – напоминает Хестанов. По его мнению, сейчас мировая экономика стоит на своеобразной развилке. «С одной стороны, если крупнейшие Центробанки мира начнут жестко бороться с инфляцией, как это было сделано в США в 1981 году, то рецессия будет глубокой, но относительно короткой», – говорит Хестанов. Тогда, в 1981 году ФРС США подняли ставку до невиданных для страны 20,5%. Это помогло быстро побороть инфляцию, но за это пришлось расплатиться пятикратным ростом безработицы и довольно жесткой рецессией. «Если же борьба с инфляцией затянется и будет слабой, то есть шансы повторить довольно неприятный период мировой экономической истории, а именно стагфляцию 1970-х годов, которая длилась почти десятилетие. Понятно, что мир сильно изменился, но стагфляция – это такое состояние экономики, которое будет сопровождаться высокой инфляцией, высоким уровнем безработицы и низкими темпами экономического роста, которые иногда могут быть даже отрицательными», – рассуждает Хестанов. Судя по всему, это сейчас основной сценарий. Для России в этом плане ситуация складывается относительно хорошо. «Если сегодня повторится стагфляция по сценарию 1970-х годов, то, возможно, цены на энергоносители долгосрочно останутся высокими, как это было тогда, что довольно неплохо для российского бюджета», – заключает доцент кафедры «Фондовые рынки и финансовый инжиниринг» ФФБ РАНХиГС. Между тем Артем Деев, руководитель аналитического департамента AMarkets, считает, что мировой кризис уже начался, и по своим масштабам он будет не похож ни на один другой. По его словам, наступление глобального мирового кризиса в первой половине XXI века в период 2010–2030 годов предопределено самим характером экономической системы. «Проще говоря, капиталистическая система, построенная на вопросе получения прибыли, раздувает пузыри в экономике и всегда проходит через кризисы. Причем выход из кризиса всегда требовал каких-то чрезвычайных событий типа войн, когда одна страна или ряд государств получали наибольшую прибыль за счет сноса всей системы хозяйствования и на своей территории, и в других странах», – отмечает эксперт. «Можно говорить, что мировой кризис, который будет самым мощным и глубоким более чем за 100 лет, уже начался. Мы уже живем в состоянии рецессии, технически она произошла в Штатах, хотя они упорно это отрицают, несмотря на явные статистические данные. Число кризисных проявлений растет по всему миру – инфляция, падение потребительского спроса, резкое сокращение так называемого среднего класса, который переходит в разряд бедных, увеличение цен на сырье, энергоносители, продукцию АПК, падение доходов населения и т. п. Кризис проявляется везде: от перспектив банкротства девелоперов в Китае до краха финансового рынка в США. Просто в какой-то момент политики, финансисты и экономисты по всему миру скажут: «начался новый кризис». И все. Это будет признанием факта начала острой фазы рецессии, которая может продлиться десятилетия, поскольку аналогов в истории человечество не имеет. И как из нее выйти – современная экономическая наука не знает», – заключает Артем Деев. Новости СМИ2 Подписывайтесь на ВЗГЛЯД в

Новости СМИ2     Новости СМИ2   О газете  |  Вакансии  |  Реклама на сайте

Мировой финансовый кризис: его влияние и восстановление

Статья (PDF-399KB)

В этом выпуске подкаста McKinsey , , записанного в августе 2018 года, Саймон Лондон беседует с партнером Глобального института McKinsey Сьюзен Лунд о глобальной финансовой системе через десять лет после кризиса, который потряс мир, — подробно описывая состояние мира. экономики и анализ возможности повторения такого кризиса.

 

Стенограмма подкаста

Саймон Лондон: Здравствуйте, и добро пожаловать в этот выпуск подкаста McKinsey вместе со мной, Саймоном Лондоном. Сегодня мы подведем итоги мировой финансовой системы спустя десять лет после бурных событий сентября 2008 года и последовавшего финансового кризиса. Как мы еще услышим, за десятилетие, прошедшее после кризиса, многое изменилось. Но действительно ли глобальная финансовая система более безопасна? Может ли история повториться? И где мы можем искать семена следующего кризиса? Чтобы ответить на эти вопросы, сегодняшняя гостья — Сьюзен Лунд. Сьюзан — партнер McKinsey, а также экономист Глобального института McKinsey. Она живет в Вашингтоне, округ Колумбия. Сьюзен является соавтором нового документа для обсуждения тем, которые мы будем обсуждать сегодня. Если вам нужны подробности, факты, цифры и т. д., перейдите на сайт McKinsey.com и загрузите его оттуда. Итак, Сьюзен, большое спасибо, что присоединились сегодня.

Сьюзен Лунд: Спасибо.

Саймон Лондон: Я думаю, мы должны начать с истории, если ты не возражаешь, Сьюзан. Каковы были истоки финансового кризиса? Где был эпицентр и как это произошло?

Сьюзен Лунд: Эпицентром мирового финансового кризиса действительно стал рынок жилья. Это началось в Соединенных Штатах, но оказалось, что подобные пузыри на рынке жилья формировались и в других странах, таких как Великобритания, Испания и Ирландия. Домохозяйства брали взаймы больше, чем могли себе позволить. Банки выдавали кредиты по очень низким процентным ставкам и все чаще имели привлекательные особенности, такие как процентные ставки, которые были очень низкими, но затем резко выросли через год или два.

Это означало, что домохозяйства могли брать взаймы больше, чем они действительно могли позволить себе брать взаймы и покупать больший дом. В то же время все это способствовало росту цен на жилье. Банки посмотрели на кредитный риск и подумали, что все в порядке. Эти дома многого стоят, поэтому у них есть актив.

Но проблема началась, когда цены на жилье перестали расти, а начали снижаться. И вдруг многие домохозяйства обнаружили, что у них много долгов. Иногда больше, чем стоимость дома. Затем экономика впала в рецессию, и люди потеряли работу, поэтому они не могли позволить себе эти очень большие ипотечные кредиты. Теперь это само по себе было бы болезненно. Но что сделало финансовый кризис 2008 года настолько разрушительным во всем мире, так это то, что оказалось, что было много сложных, непрозрачных производных ценных бумаг, которые были построены поверх этих базовых ипотечных активов.

Таким образом, рынок субстандартного ипотечного кредитования в США был довольно небольшим. Это было не более, может быть, 10 процентов всех ипотечных кредитов в США. Тем не менее банки взяли эти ипотечные кредиты, объединили их и создали нечто, называемое ценными бумагами, обеспеченными активами. Затем они взяли их и снова объединили. И поэтому они создали финансовые инструменты на триллионы и триллионы долларов, стоимость которых зависела от погашения этих ипотечных кредитов.

Когда несколько домохозяйств начали не выплачивать ипотечные кредиты, боль вышла далеко за пределы этих домохозяйств и банков, выдавших их, всем этим инвесторам по всему миру. И эти глобальные, системные связи не были очевидны до тех пор, пока не разразился кризис, и мы не увидели, как банки и инвесторы по всему миру начали нести убытки.

Саймон Лондон: Таким образом, очевидный вопрос для микроэкономиста: где во всем этом были регулирующие органы?

Susan Lund: Да, регуляторы существовали, но банки создавали новые виды финансовых инструментов. Они набирали популярность; таких так называемых обеспеченных долговых обязательств раньше не было. И дефолтные свопы.

Эти производные хороши в теории и часто хороши на практике. Но происходило то, что они создавали эти системные риски, которых мир не видел раньше. Когда дело начало распутываться, мы обнаружили, что эти риски не были диверсифицированы и распределены по всему миру, а были сконцентрированы в некоторых очень крупных банках, таких как Bear Stearns и Lehman Brothers.

В то же время, надо сказать, у банков было очень мало капитала. Они были в состоянии — и в то время они соблюдали глобальные правила, — но у них не было большого собственного капитала, чтобы выдержать большие суммы убытков на их балансах. Когда большое количество ипотечных кредитов начало объявляться дефолтным, они столкнулись с убытками, которые подтолкнули их к кризису платежеспособности. Это тоже то, что изменилось за последние десять лет.

Хотите узнать больше о McKinsey Global Institute?

Саймон Лондон: Оглядываясь назад, можно сказать, что мы начали с пузыря на рынке жилья, и это плохо. Это уже было. Но что отличало это, так это то, что было много финансовых инноваций, которые опережали регулирование и в некоторой степени опережали способность банков управлять рисками, плюс просто не хватало капитала. В мировой финансовой системе не было амортизаторов.

Сьюзен Лунд: Абсолютно. Это отличное резюме.

Саймон Лондон: С макроэкономической точки зрения много раз обсуждался вопрос глобального финансового дисбаланса. Опять же, оглядываясь назад, что происходит?

Susan Lund: Глобальный финансовый дисбаланс связан с тем, что некоторые страны много сберегают и меньше инвестируют, а другие страны много инвестируют, но очень мало сберегают. США являются примером страны, которая много инвестировала в недвижимость, но уровень ее собственных сбережений на самом деле падал, падал, падал. Чтобы финансировать большую часть инвестиций, иностранцы вкладывали деньги в рынок США. Бен Бернанке ввел термин «глобальный избыток сбережений». Он имел в виду тот факт, что в Китае и некоторых других азиатских странах очень высокие нормы сбережений.

Одна из вещей, которую они сделали со всеми этими избыточными сбережениями, заключалась в том, чтобы направить их на рынок казначейских обязательств США. Это потому, что рынок казначейских облигаций США является крупнейшим, наиболее ликвидным и безопасным активом в мире. Это привело к снижению процентных ставок в США.

Пока нарастал жилищный кризис, вы наблюдали очень большой приток иностранных денег в США. Часто это начиналось на рынке казначейских обязательств, но затем это приводило к снижению процентных ставок. Ликвидность пробивалась сквозь систему и в какой-то степени финансировала этот жилищный пузырь. В этом смысле я думаю, что избыточная глобальная ликвидность в сочетании со взаимосвязанной глобальной финансовой системой действительно сыграла роль в создании условий для этого огромного пузыря на рынке жилья.

Саймон Лондон: Большой вопрос, с точки зрения непрофессионала, может ли это повториться снова? Можем ли мы получить повторение той же модели пузыря на рынке недвижимости, подпитывающего банковский кризис и распространяющегося по всему миру?

Susan Lund: История показывает нам, что пузыри на рынке недвижимости и банковские кризисы идут рука об руку и преследуют страны на протяжении всей истории. Поэтому я бы никогда не сказал, что это не может повториться. Но за последние десять лет многое изменилось. Во-первых, вы видите, что домохозяйства, которые брали слишком много взаймы до кризиса, например, домохозяйства в США, Ирландии, Испании и Великобритании, действительно значительно сократили свой долг.

Тем не менее, одна из самых удивительных вещей за последние десять лет заключается в том, что общая сумма долга в мире продолжает расти. Глобальный долг за последние десять лет увеличился примерно с двукратного размера мирового ВВП до — сегодня — примерно в 2,4 раза мирового ВВП. В абсолютном выражении мировой долг на 72 триллиона долларов больше, чем в 2007 году, накануне кризиса. Государственный долг рос очень быстро в странах с развитой экономикой [Иллюстрация 1]. Во всем мире государственный долг увеличился более чем в два раза. В настоящее время правительства всего мира должны 60 триллионов долларов. Многое из этого пришло из стран с развитой экономикой. Сочетание рецессии, которая привела к сокращению налоговых поступлений и увеличению социальных выплат по безработице, действительно сильно ударило по бюджетным балансам правительства.

Экспонат 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

И по всему миру правительства в той или иной степени оказывали финансовую поддержку банковской системе и другим критически важным отраслям. Все это сделало правительства более задолжавшими, чем когда-либо прежде.

Но в то же время компании заимствовали почти столько же, сколько и правительства. В глобальном масштабе нефинансовый корпоративный долг вырос даже больше, чем суверенный долг, до 66 триллионов долларов. Около двух третей прироста приходится на развивающиеся страны. И здесь особенно выделяется Китай. Только китайские компании увеличили долг на 15 триллионов долларов за последние десять лет. Это означает, что в настоящее время страна имеет один из самых высоких коэффициентов корпоративного долга в мире. Но Китай не одинок. Есть и другие очаги корпоративных заимствований, от Турции до Чили и Вьетнама.

Это особая проблема в этих развивающихся странах. Я хочу знать, когда долг в долларах США, евро или другой иностранной валюте, потому что это означает, что эти компании сталкиваются с риском. Если их собственная национальная валюта, такая как сегодняшняя турецкая лира, обесценивается, это означает, что погашение этого долга в иностранной валюте обходится намного дороже. И вероятность дефолта возрастает.

Саймон Лондон: Расскажите нам немного больше о займах домохозяйств. Американские домохозяйства взяли на себя этот ипотечный долг. Аналогичные закономерности мы наблюдали и в других странах, оказавшихся в эпицентре кризиса 2008 года. Какова модель заимствования домохозяйств в мире? Стало ли меньше долгов домохозяйств, чем раньше? Или есть еще?

Susan Lund: Во всем мире задолженность домохозяйств также продолжает расти с 2007 года [Иллюстрация 2]. Но картина действительно различается в зависимости от страны, и она выросла намного меньше, чем корпоративный долг или государственный долг. Домохозяйства в США, Великобритании, Испании и Ирландии, которые я считаю основными кризисными странами, значительно сократили задолженность домохозяйств.

Экспонат 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

Но в других странах, которые не так сильно пострадали, такая же картина не сохранилась. Так, например, долг домохозяйств в Канаде продолжает расти, а цены на недвижимость продолжают расти довольно быстро. Сегодня канадский долг домохозяйств намного выше, чем был в США на пике.

В Швейцарии очень высокий долг домохозяйств, как и в Южной Корее. В Австралии чрезвычайно высокий уровень долга домохозяйств. Есть также некоторые развивающиеся страны, где домохозяйства за последние десять лет заимствовали довольно много. Сюда входят Таиланд и Малайзия. В современном Китае долг домохозяйств, если измерять его доход — не ВВП, а доход домохозяйства, — фактически аналогичен сегодняшнему уровню США.

Возможно, в будущем возникнут кризисы или банковские проблемы, связанные с ипотечным долгом и долгами домохозяйств. Несмотря на то, что картина ипотечного кредитования в США выглядит неплохо, совершенно очевидно, что десять лет спустя американские домашние хозяйства и отдельные лица все еще испытывают трудности. И многие не в финансовом благополучии.

Итак, вы видите, что в США студенческий долг для финансирования высшего образования резко вырос. И сейчас он составляет около 1,5 триллиона долларов непогашенной задолженности. Это даже больше, чем задолженность по кредитным картам в США. Это довольно тревожно для будущего, потому что студенческие кредиты не могут быть дефолтными. Вы видите молодых людей с большим бременем студенческих кредитов, которые не покупают дома и не покупают машины — откладывая большие расходы. Это оказывает существенное влияние на общий экономический рост.

В то же время есть и другие метрики. Например, у значительной части американских домохозяйств недостаточно сбережений, чтобы оплатить даже непредвиденные расходы в размере 400 долларов в любой конкретный месяц. Для этого им нужно было занимать деньги.

Саймон Лондон: Я думаю, то, что вы говорите о США, подчеркивает для меня, что домохозяйства испытали много боли — не только в США, но и во многих странах — после финансового кризиса. . Во многих странах это все еще прорабатывается, верно?

Сьюзан Лунд: Совершенно верно, Саймон. Если вы посмотрите, например, на Грецию, то сегодня, когда мы записываем это, это день, когда Греция официально вышла из своего пакета финансовой помощи. Но греческие семьи стали намного беднее. Средняя заработная плата в Греции снизилась примерно на 20 процентов. Безработица остается высокой. Налоги сильно выросли.

Все еще есть ощущение, что даже когда экономика восстанавливается, домохозяйства становятся намного беднее. То же самое можно сказать и об Испании, где экономика довольно сильно выросла, но реальная заработная плата существенно снизилась. И безработица среди молодежи, в частности, остается высокой. В некотором смысле, с этим глобальным финансовым кризисом, даже сейчас, когда мы отмечаем десятую годовщину и смотрим на все способы сделать финансовую систему более стабильной, важно помнить, что индивидуальные потери и последствия этого кризиса до сих пор не исчезли. проработано.

Саймон Лондон: До сих пор мы много говорили о заемщиках. Но кто кредитует? И стала ли мировая банковская система более надежной, более стабильной, чем в кризис?

Сьюзен Лунд: Ответ на этот вопрос состоит из двух частей. Банки, безусловно, более стабильны и безопасны. Во-первых, теперь они владеют гораздо большим капиталом. Для банков США и Европы средний коэффициент достаточности капитала первого уровня вырос с примерно 4 процентов их активов до кризиса до 15 процентов сегодня. А крупнейшие системно значимые финансовые институты на самом деле владеют еще большим капиталом.

Кроме того, банки подверглись целому ряду различных новых правил, и они снизили риск в своих балансовых и внебалансовых отчетах с точки зрения активов, которыми они владеют, и деятельности, такой как торговля собственностью, тем, чем они занимаются. В то же время, однако, вы видите, что банки делают гораздо меньше трансграничного кредитования.

В целом, одна из самых заметных вещей за последние десять лет заключается в том, что глобальная финансовая система несколько менее взаимосвязана, чем раньше. Если посмотреть на среднее количество денег, пересекающих границы, то с 2007 года оно сократилось примерно наполовину. Банки составляют большую часть этого сокращения. Они продали иностранные активы; они перестали вести бизнес на некоторых других зарубежных рынках.

Это очень хорошо видно в Европе, но в некоторой степени также верно и для крупнейших банков США. Например, до кризиса две трети активов немецких банков находились за пределами Германии. И сегодня, теперь, это было сокращено вдвое. Таким образом, около трети немецких банковских активов находится за пределами Германии. Это дает вам некоторое представление об этой масштабной реструктуризации того, как банки ведут бизнес. Но в то же время, когда они стали более капитализированными с меньшим торговым риском, мы заметили, что они не очень прибыльны. Банковский сектор имел очень высокую доходность вплоть до мирового финансового кризиса. А такие показатели, как рентабельность собственного капитала, сократились более чем вдвое.

Многие банки даже не окупают свою стоимость капитала. Когда вы смотрите на перспективы их роста, инвесторы довольно смутно смотрят на то, насколько быстро эти учреждения смогут расти. Распространенным показателем является соотношение цены и книги [Иллюстрация 3]. А у большого количества банков Европы и Японии этот коэффициент меньше единицы. Это означает, что инвесторы оценивают банк ниже балансовой стоимости, если они только что продали все свои активы сегодня.

Экспонат 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

Банки продолжают пытаться найти способ быть прибыльными в этих новых условиях с большим капиталом и более ликвидными активами. Это, очевидно, проблема для банков и их акционеров, но это также системная проблема для всех нас, потому что одним из искушений может быть начать заниматься более рискованной, но более прибыльной деятельностью, которая десять лет назад привела к кризису. .

Саймон Лондон: Еще одно событие после финансового кризиса — и это очень близко моему сердцу, потому что вы не знаете, что моей самой первой работой было писать о рынке еврооблигаций — это то, что рынок корпоративных облигаций увеличился втрое после мирового финансового кризиса.

Сьюзен Лунд: Верно. За последние десять лет, когда банки стремились восстановить свои балансы после огромных убытков, они действительно сократили кредитование, особенно корпораций. А компании, по крайней мере самые крупные, вместо этого обратились к рынкам корпоративных облигаций. До кризиса в США был очень большой и ликвидный рынок корпоративных облигаций. То же самое можно сказать, возможно, о Великобритании и Южной Корее. Но в Европе, в Японии, да и во всем остальном мире компании обращались в крупнейшие банки за коммерческими кредитами.

Хотите подписаться на подкаст McKinsey?

За последние десять лет, когда глобальные банки сократили расходы, компании фактически обратились к рынкам облигаций за пределами Соединенных Штатов. Вы видели утроение объема корпоративных облигаций в обращении [Иллюстрация 4]. И это хорошо с точки зрения системного риска, потому что это означает, что компании диверсифицируют свои источники финансирования, и мы считаем, что есть гораздо больше возможностей для устойчивого роста.

Экспонат 4

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему веб-сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Пожалуйста, напишите нам по адресу: [email protected]

Саймон Лондон: Как насчет финансового дисбаланса? Глобальный избыток сбережений и все такое? Мы говорили об этом десять лет назад. Эти вещи разрешились сами собой? Или все-таки стрессы и напряжения?

Сьюзен Лунд: Да. Многие глобальные финансовые диспропорции фактически уменьшились. Так что это еще одно очень позитивное событие за последние десять лет. Накануне кризиса у Китая был самый большой в мире профицит счета текущих операций, а это означало, что он отдавал свои сбережения миру. И в 2007 году он стоил почти 10 процентов ВВП. Совсем недавно этот показатель снизился до примерно 1,5 процента ВВП. Затем, что касается заемщика, США были крупнейшим заемщиком в мире, получая потоки капитала. А его дефицит текущего счета составлял почти 6 процентов ВВП. Сейчас это около 2,5% ВВП. Эти диспропорции в значительной степени уменьшились.

Это не означает, что некоторые страны не имеют больших дефицитов или профицитов по счету текущих операций. МВФ [Международный валютный фонд] и другие призвали Германию поддерживать очень большой профицит счета текущих операций на протяжении всего кризиса. Кроме того, есть некоторые развивающиеся рынки, которые остаются с дефицитом, например, такие как Турция и Аргентина, что может сделать их уязвимыми. Как мы уже говорили ранее, я бы никогда не сказал никогда. Но большая часть потенциального риска глобальных дисбалансов, похоже, уменьшилась.

Саймон Лондон: Все это звучит очень позитивно. Крупные глобальные финансовые диспропорции в значительной степени разрешились сами собой. Банки лучше капитализированы. Рынки корпоративных облигаций выросли. Все звучит очень хорошо. Есть ли что-то, о чем нам следует беспокоиться?

Сьюзен Лунд: Одно мы знаем точно: следующий кризис, вероятно, не будет таким, как предыдущий. Мы очень хорошо отреагировали на последний кризис, задраили люк и создали более сильную финансовую систему для защиты от те рисков.

Трудно предугадать, каким может быть следующий кризис. Но есть пара вещей, на которые, я думаю, стоит обратить внимание. Во-первых, это корпоративный долг, особенно на развивающихся рынках. Это могут быть как кредиты, так и облигации. Это особенно верно в отношении кредитов в иностранной валюте, стоимость которых сейчас исчисляется триллионами долларов. По мере укрепления доллара США, повышения процентных ставок и если страны будут подвергаться критике, как Турция, как мы это фиксируем, многие из этих долгов могут оказаться неприемлемыми.

Во-вторых, я бы продолжал следить за глобальным ландшафтом на предмет пузырей на рынке недвижимости и ипотечных рисков. Канада, Австралия, Южная Корея, Таиланд — есть целый ряд стран, и я бы поместил в это ведро Китай, в которых продолжается рост цен на жилье, продолжается рост заимствований домохозяйств через ипотеку. Так что это потенциальный риск. В США примерно половина всех новых ипотечных кредитов поступает от небанковских кредиторов. Это не те теневые банковские структуры, которые мы видели до кризиса, но по-прежнему за ними стоит следить.

Тогда третьей большой потенциальной областью риска, я должен был бы назвать, был бы быстрый экономический рост и долг Китая. За последние десять лет долг Китая в абсолютном выражении увеличился более чем в четыре раза. Они добавили более 21 триллиона долларов долга.

Они прошли путь от того, чтобы быть в основном на одном уровне с другими развивающимися странами по уровню их долга, до того, чтобы теперь быть на уровне или выше, чем уровень экономик, таких как США, Канада и Германия. Одна вещь, которую мы знаем из финансовых кризисов по всему миру, заключается в том, что всякий раз, когда вы видите быстрый рост кредита, существует высокая вероятность того, что стандарты кредитования упали и что кредитное страхование не такое строгое, как должно было быть.

Таким образом, существует потенциальный риск долга Китая. Многие из них связаны с недвижимостью. Если рынок недвижимости пойдет в обратном направлении, это может привести к дефолту. Также было много местных органов власти, которые брали кредиты для финансирования проектов низкодоходной инфраструктуры и социального жилья. Это еще один потенциальный риск.

Я бы не сказал, что какой-либо из этих рисков имеет такое же глобальное, системное значение, как то, что мы видели в ситуации до финансового кризиса 2008 года. Даже в Китае, где они добавили много долга, большая его часть была предоставлена ​​китайскими кредиторами, так что вы не видите там международных связей ни в одном кризисе. А у китайского правительства достаточно возможностей, чтобы спасти финансовую систему, потому что его долг перед центральным правительством довольно низок.

Саймон Лондон: Как насчет финансовых инноваций? Мы много слышим о финтехе. И потом, конечно, есть криптовалюты: биткойн и все такое прочее. Таким образом, финансовые инновации явно сыграли определенную роль в возникновении кризиса 2008 года. Есть ли вещи, о которых нам следует беспокоиться?

Сьюзен Лунд: Очень интересно, что да, финансовые инновации в каком-то смысле лежали в основе последнего кризиса и создали глобальные системные риски, которые мы видели. И сегодня неизвестно, как сработают некоторые из новых инноваций в финансовых технологиях.

Например, криптовалюты. Мы могли ясно видеть, что в некоторых криптовалютах, таких как Биткойн, может быть своего рода пузырь активов, который может создать волатильность. Но есть настоящие вопросы о том, как денежно-кредитная политика центрального банка проявляется в мире цифровых валют. И это менее эффективно, чем раньше?

Существуют также рыночные риски, связанные с высокоскоростной алгоритмической торговлей. Мы видели несколько внезапных крахов фондового рынка, а также крахов рынка облигаций и валюты, поскольку компьютерная торговля очень быстро делает разворот и создает невероятную волатильность рынка. Мы также начинаем наблюдать рост новых технологий, таких как блокчейн, которые потенциально могут обеспечить огромную эффективность финансовых транзакций, но при этом являются децентрализованными.

Одна из областей, на которую стоит обратить внимание по мере продвижения вперед, — это движение к миру цифровых финансов, цифровых платежей и роботизированных торговых и финансовых рынков, управляемых искусственным интеллектом, — как это влияет на динамику рынка. И способность политиков и центральных банков эффективно определять денежно-кредитную политику.

Саймон Лондон: Да. Я полагаю, все это падает в ведро известных неизвестных, не так ли? Мы знаем, что это где-то рядом, но на данный момент довольно сложно судить, какими будут последствия. Еще одна вещь, которая попадает в это ведро, — тоже старая добрая геополитика. Будь то вооруженный конфликт или торговые войны.

Сьюзен Лунд: Верно. В недавних McKinsey Quarterly опросах руководителей по всему миру одной из примечательных вещей за последние несколько лет была последовательность, с которой бизнес-лидеры оценивают геополитический риск выше, чем когда-либо. Просто в разных регионах мира существует большая неопределенность в отношении политических и военных конфликтов, потенциально.

Теперь также существует неопределенность в отношении глобальной торговой системы и того, будет ли значительно изменена и сокращена 30-летняя все более либерализованная «свободная глобальная торговая система» в будущем. Все это может повлиять на финансовые рынки, поскольку это влияет на потоки в реальной экономике, производство и инвестиции таким образом, что нам очень трудно предвидеть прямо сейчас.

Саймон Лондон: У нас нет времени на сегодня, но, Сьюзен Лунд, большое спасибо за участие.

Сьюзен Лунд: Спасибо. Не за что.

Саймон Лондон: И, как всегда, спасибо вам, наши слушатели, за то, что вы настроились на нас. Чтобы узнать больше об этой теме и о работе Глобального института McKinsey, посетите сайт McKinsey.com/MGI.

Хронология: Финансовый кризис в США

Финансовый кризис, начавшийся с взрыва пузыря на рынке жилья в США, имел экономические последствия во всем мире, включая рецессии, далеко идущие правила и глубоко укоренившееся политическое недовольство. Отслеживайте его нарастание и последствия.

Новые правила для Fannie и Freddie

Недавно построенные и реконструированные дома вдоль улицы Ю на северо-западе Вашингтона, округ Колумбия. Мануэль Бальсе Ceneta/AP Photo

Конгресс принимает закон, который требует, чтобы спонсируемые государством ипотечные гиганты Fannie Mae и Freddie Mac выделяли процент своих кредитов на доступное жилье. Это приводит к увеличению общего количества кредитов, которые объединяются и секьюритизируются или продаются в качестве финансовых инструментов другим инвесторам. Два года спустя J.P. Morgan представляет первый своп кредитного дефолта (CDS), кредитный дериватив, который может служить своего рода страховкой от дефолта для инвесторов. В течение следующих полутора десятилетий CDS станут наиболее широко торгуемым кредитным деривативом в мире. Рынок CDS оказывается основным источником системного риска для финансовой системы США, когда кризис разразился более десяти лет спустя.

Рынок субстандартного кредитования растет

Комплекс смешанного использования в том, что раньше было пылесборником в Марин-Сити, Калифорния. Развитию помог Закон о реинвестировании сообществ 1977 года. Скотт Дж. Феррелл/Ежеквартальное издание Конгресса/Getty Images

В 1995 г. поправки к Закону о реинвестировании в сообществах, первоначально принятые для прекращения дискриминации заемщиков с низкими доходами, позволяют ипотечным кредиторам покупать «субстандартные» ценные бумаги для выполнения своих обязательств по кредитованию доступного жилья. Некоторые экономисты утверждают, что возникший в результате более высокий спрос на субстандартные жилищные кредиты способствует распространению рискованных жилищных кредитов во второй половине XIX века.90-е. В сентябре 1999 года Fannie Mae ослабила требования к кредитам, чтобы побудить банки предоставлять кредиты людям, чей кредит ниже, чем требуется для обычных кредитов, способствуя росту индустрии субстандартного кредитования.

1995–1999

Ослабление Гласса-Стигалла

В ноябре президент Билл Клинтон подписывает закон, частично отменяющий Закон Гласса-Стигалла 1933 года, который не позволял банкам заниматься другими финансовыми видами деятельности, такими как страхование и инвестиции. брокерские конторы. Год спустя новые правила освобождают от регулирования свопы кредитного дефолта и торговлю на товарных рынках электронной энергии.

Федеральная резервная система снижает процентные ставки

Председатель правления Федеральной резервной системы Алан Гринспен дает показания перед бюджетным комитетом Сената в январе 2001 года. Ларри Даунинг/Reuters

В связи с лопнувшим пузырем доткомов и последовавшей за ним рецессией Федеральная резервная система США во главе с Аланом Гринспеном снижает базовую процентную ставку одиннадцать раз. Падение процентных ставок приводит к созданию условий для легкого кредитования, поощряя практику кредитования, которая позже в этом десятилетии окажется неустойчивой. Возникший в результате кредитный пузырь играет большую роль в преддверии финансового кризиса.

2000–2001

Уолл-стрит делает более рискованные ставки

Трейдеры работают в зале Нью-Йоркской фондовой биржи в марте 2005 года. Хенни Рэй Абрамс/Reuters

В апреле Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) ослабила правило чистого капитала, которое ограничивало брокеров-дилеров и инвестиционные банки рычагом 12 к 1 (отношение долга к собственному капиталу) на инвестиции. Это изменение позволяет фирмам с активами более 5 миллиардов долларов использовать себя неограниченное количество раз. Квалификационные фирмы в то время включали Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Goldman Sachs и Morgan Stanley. Эти фирмы значительно увеличивают объем используемого ими левериджа до такой степени, что они обычно используют в тридцатикратном размере левередж для инвестиций. Ни одна из пяти фирм не пережила кредитный кризис 2008 года в качестве независимых инвестиционных банков.

Февраль 2007 г.

Жилищный пузырь США

Продавцы жилья в Бербанке, штат Калифорния, вынуждены снижать запрашиваемую цену в октябре 2007 г., поскольку на рынке жилья наблюдается спад. Фред Проузер/Reuters

Бум цен на жилье в США резко меняет курс в 2006 году. Падение ускорится в 2007 году, когда произойдет крупнейшее годовое падение продаж жилья в США за более чем два десятилетия. Спад вызывает коллапс индустрии субстандартного ипотечного кредитования в США, которая предлагала кредиты людям с плохой кредитной историей, иногда без первоначального взноса. В феврале и марте 2007 года более двадцати пяти субстандартных кредитных компаний объявляют о банкротстве. Крах потрясает промышленный индекс Доу-Джонса, который измеряет совокупную стоимость акций тридцати крупнейших компаний Соединенных Штатов. 27 февраля он теряет 416 пунктов, что является самой большой однодневной потерей пункта с 9 февраля. /11.

Апрель 2007 г.

Рост числа банкротств субстандартных ипотечных кредитов

В апреле 2007 г. New Century Financial Corporation, крупнейший в США кредитор субстандартных кредитов, подала заявление о банкротстве, поскольку аналитики беспокоятся о влиянии субстандартных ипотечных кредитов на более широкий финансовый сектор, который вложил значительные средства в секьюритизированные задолженность по субстандартным кредитам. В июле Bear Stearns, один из крупнейших инвестиционных банков США, объявил, что два его хедж-фонда потеряли почти весь свой капитал инвесторов и объявят о банкротстве. Это один из первых признаков серьезных проблем на финансовых рынках, помимо индустрии субстандартных кредитов.

Август 2007 г.

Субстандартные беды становятся глобальными

Пассажиры проезжают мимо парижской штаб-квартиры французского BNP Paribas в августе 2007 года. Иссякающая ликвидность банка свидетельствует о международных масштабах ипотечного кризиса. Режис Дювиньо/Reuters

Проблемы с субстандартной ипотекой распространяются по всему миру, поскольку хедж-фонды и банки по всему миру обнаруживают значительные запасы ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Французский BNP Paribas объявил 9 августа об отсутствии ликвидности на рынке активов трех его хедж-фондов, поскольку инвесторы отказываются от этих так называемых токсичных активов, которые быстро теряют свою стоимость. С аналогичными заявлениями следуют и другие европейские банки. Европейский центральный банк немедленно вмешивается, чтобы предложить кредитные линии под низкие проценты для поддержки этих банков. В то время как кредитные рынки во всем мире пересыхают, центральные банки США, Европейского Союза, Австралии, Канады и Японии координируют вливание ликвидности на кредитные рынки впервые с 9 сентября./11.

Сентябрь 2007 г.

ФРС снижает ставки и рыночные пики

Акции промышленного индекса Доу-Джонса в 2007 году превысили 14 000. Джейми Файн/Reuters

В сентябре Федеральная резервная система впервые в серии снижений процентных ставок снизит базовую ставку по федеральным фондам впервые с 2003 года с 5,25 до 4,75 процента. К декабрю 2008 года ФРС снизит ставки до 0-0,25%. В этот период промышленный индекс Доу-Джонса достигает пика более чем в 14 000 пунктов. К февралю 2009 г., индекс Доу-Джонса падает более чем на 50 процентов, до чуть более 6500 пунктов.

14 марта 2008 г.

Пожарная распродажа Bear Stearns

ФРС помогает JPMorgan Chase покупать Bear Stearns по минимальной цене, чтобы поддержать финансовый сектор. Майкл Нэгл / Getty Images

Bear Stearns объявляет о серьезных проблемах с ликвидностью и получает экстренный кредит на двадцать восемь дней от Федерального резервного банка Нью-Йорка. Инвесторы опасаются, что кончина фирмы может спровоцировать крах финансового сектора. Двумя днями позже JPMorgan Chase покупает Bear Stearns по 2 доллара за акцию в рамках сделки по спасению, обеспеченной финансированием ФРС на 30 миллиардов долларов. (Позже он повысит свою ставку до 10 долларов за акцию.) Банк торговался на максимуме в 172 доллара за акцию всего за несколько недель до этого. Внезапный крах и распродажа одного из самых знаковых институтов на Уолл-стрит вызвали у широких масс опасения по поводу стабильности финансового сектора.

7 сентября 2008 г.

Правительство национализирует Fannie и Freddie

Правительство США объявляет, что захватит контроль над федеральными ипотечными страховщиками Fannie Mae и Freddie Mac, что считается самым радикальным вмешательством Вашингтона в кредитный кризис на сегодняшний день. Эти две фирмы изобилуют ипотечными дефолтами, и федеральные регуляторы опасаются, что их крах может привести к огромному сопутствующему ущербу для финансовых рынков и экономики США.

15 сентября 2008 г.

«Моральный риск» и крах Lehman

Штаб-квартира Lehman Brothers на Манхэттене, 15 сентября 2008 года, в день ее краха. Марио Тама / Getty Images

Lehman Brothers, крупный глобальный инвестиционный банк, который уже более 150 лет присутствует на Уолл-стрит, подает заявление о крупнейшем банкротстве в истории США. Это объявление пугает многих инвесторов, которые предполагали, что правительство США примет меры, чтобы предотвратить крах банка размером с Lehman. Однако лидеры Казначейства и ФРС США в то время опасались, что спасение Lehman создаст «моральный риск» в банковской отрасли.

16 сентября 2008 г.

Федеральная резервная система помогает AIG

Сотрудник в офисе AIG 16 сентября 2008 г., когда готовится помощь. Лукас Джексон/Reuters

Всего через день после того, как Lehman допустили крах, ФРС вмешивается, чтобы спасти American International Group (AIG), крупнейшую страховую компанию в Соединенных Штатах, предоставив кредит в размере 85 миллиардов долларов. Несколькими часами ранее кредитные агентства понизили рейтинг AIG, которая делала большие ставки на рынке дефолтных свопов, что еще больше подорвало доверие инвесторов. Политики считают, что, в отличие от Lehman, AIG «слишком велика, чтобы рухнуть», а крах спровоцирует каскадные крахи в финансовой системе США и во всем мире.

19 сентября 2008 г.

Полсон представляет план спасения TARP

Министр финансов Генри Полсон объявляет о своем плане спасения на пресс-конференции 19 сентября. Чип Сомодевилла / Getty Images

Министр финансов Генри Полсон представляет план спасения, получивший название «Программа помощи проблемным активам» или TARP, целью которого является использование 700 миллиардов долларов США из денег налогоплательщиков для стабилизации рынков. Он также предлагает покупать проблемные активы у крупнейших финансовых компаний страны в надежде восстановить доверие к кредитным рынкам. В ноябре того же года Полсон отказывается от элемента плана, направленного на покупку этих так называемых токсичных активов.

25 сентября 2008 г.

Банкротство банка сигнализирует о конце эпохи

Washington Mutual захвачена Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC) и объявлено о банкротстве, крупнейшем банкротстве банка в истории США. Через несколько дней Wells Fargo покупает еще один крупный банк США, Wachovia. Тем временем два крупнейших инвестиционных банка США, Goldman Sachs и Morgan Stanley, объявляют, что они будут преобразованы в банковские холдинговые компании, подвергая их дополнительному государственному регулированию, но предоставляя им доступ к большему количеству кредитов от ФРС. Этот шаг знаменует собой конец независимых инвестиционных банков, символов успеха Уолл-стрит во второй половине двадцатого века.

10 октября 2008 г.

Dow завершает худшую неделю из-за вмешательства ФРС

Реакция трейдера в зале Нью-Йоркской фондовой биржи на резкое падение рынков в октябре 2008 года. Спенсер Платт / Getty Images

Промышленный индекс Доу-Джонса переживает худшую неделю потерь в своей истории, упав более чем на 20 процентов. В течение недели Федеральная резервная система собирается предоставить банкам дополнительно 900 миллиардов долларов краткосрочного кредитования и объявляет о планах предоставить около 1,3 триллиона долларов компаниям, не относящимся к финансовому сектору. Центральные банки США, ЕС, Великобритании, Китая, Канады, Швеции и Швейцарии проводят скоординированное снижение процентных ставок. В октябре экономика США сократила 240 000 рабочих мест, что положило начало периоду тяжелой потери рабочих мест, кульминацией которого является уровень безработицы в 10 процентов год спустя.

25 ноября 2008 г.

ФРС объявляет о количественном смягчении

Федеральная резервная система представляет план крупномасштабных покупок активов, известный как количественное смягчение, для снижения долгосрочных процентных ставок и стимулирования экономической активности. В марте 2009 года ФРС объявила о покупке ценных бумаг с ипотечным покрытием на сумму 750 миллиардов долларов и казначейских облигаций США на 300 миллиардов долларов. В ноябре 2010 года ФРС запускает второй раунд закупок, известный как QE2, а в 2012 году — третий, QE3. К тому времени, когда программа завершится в 2014 году, ФРС расширила свой баланс до более чем 4 трлн долларов по сравнению с менее чем 1 трлн долларов в 2008 году9. 0003

Декабрь 2008 г.

Буш запускает автоматическое спасение

Запасы легковых и грузовых автомобилей в Детройте, штат Мичиган, растут, поскольку в 2008 году продажи автомобилей по всей стране резко упали. Спенсер Платт / Getty Images

19 декабря администрация Джорджа Буша-младшего объявила о планах поддержки двух американских автопроизводителей из «большой тройки», General Motors и Chrysler, с помощью экстренного финансирования на общую сумму более 17 миллиардов долларов; третий, Форд, избегает спасения. В феврале 2009 г., компании снова обращаются к правительству за дополнительными кредитами на сумму более 20 миллиардов долларов; к июню оба объявили о банкротстве. После реструктуризации Казначейство США продает свои оставшиеся акции Chrysler в 2011 году и свои последние акции GM в 2013 году, потеряв в целом около 9 миллиардов долларов на своих программах спасения автомобилей.

Февраль 2009 г.

Первые шаги Обамы

Президент Барак Обама вместе с вице-президентом Джозефом Байденом подписывает Закон о восстановлении и реинвестировании Америки 17 февраля 2009 г.. Ларри Даунинг/Reuters

На фоне волны глобальных расходов на налогово-бюджетное стимулирование недавно вступивший в должность президент Барак Обама подписал закон о пакете стимулирующих мер на сумму 787 миллиардов долларов. Он получает похвалу от некоторых экономистов, которые хвалят признание Обамой безотлагательности момента, но другие критикуют законопроект за увеличение долга или сосредоточение внимания на расточительных проектах. Между тем, министр финансов Тимоти Гейтнер представляет свой план финансового спасения, который включает в себя так называемое стресс-тестирование для крупных банков. Он также направлен на использование кредитных механизмов Федеральной резервной системы для высвобождения кредитов для потребителей и малого бизнеса и создания государственно-частного партнерства для снятия проблемных активов с балансов предприятий.

2 апреля 2009 г.

Саммит G20 продвигает финансовое регулирование

Мировые лидеры обсуждают свою реакцию на финансовый кризис на встрече G20 в Лондоне в 2009 году. Дилан Мартинес/Reuters

Лидеры «Большой двадцатки» (G20), представляющие ведущие экономики мира, встречаются в Лондоне, где обещают утроить финансирование Международного валютного фонда и увеличить финансирование торговли. Лидеры не делают каких-либо серьезных заявлений об увеличении глобальных расходов на стимулирование экономики, на чем Соединенные Штаты сосредоточили внимание в преддверии саммита. Однако после мощного толчка со стороны Франции и Германии лидеры объявляют о планах по усилению международного финансового регулирования.

Май 2009 г.

Стресс-тестирование банков США

Регулирующие органы США во главе с Федеральной резервной системой публикуют результаты первого банковского стресс-теста, целью которого было оценить состояние крупнейших финансовых учреждений страны. Десяти из девятнадцати протестированных компаний необходимо привлечь дополнительный капитал, в общей сложности 75 миллиардов долларов по всей системе. Последующая финансовая перестройка Додда-Франка формализует процесс стресс-тестирования, что приводит к ежегодным тестам для финансовых учреждений США с определенным уровнем активов.

21 июля 2010 г.

Финансовая реформа Додда-Франка Подпись

Президент Обама подписывает Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей в Вашингтоне, округ Колумбия. Ларри Даунинг/Reuters

Президент Барак Обама подписывает закон о финансовой реформе, направленный на предотвращение финансовых кризисов в будущем путем предоставления федеральному правительству новых полномочий по регулированию Уолл-Стрит. Законопроект, который будет реализован в течение нескольких лет, включает создание Бюро финансовой защиты потребителей и Совета по надзору за финансовыми услугами для мониторинга стабильности рынка. Федеральная корпорация по страхованию депозитов получает право захватывать и ликвидировать проблемные финансовые фирмы, которые считаются «слишком большими, чтобы обанкротиться», а торговля собственностью — когда банки инвестируют для собственной выгоды — запрещена. Законопроект также ограничивает объем инвестиций банков в хедж-фонды и фонды прямых инвестиций.

Сентябрь 2011 г.

Оккупация Уолл-стрит вызывает недовольство

Протестующие «Захвати Уолл-стрит» проводят демонстрацию возле своего лагеря в нижнем Манхэттене в октябре 2011 года. Эммануэль Денан/AFP/Getty Images

17 сентября протестующие начинают занимать парк Зуккотти, недалеко от Уолл-Стрит в нижнем Манхэттене, где они остаются, пока власти не изгонят их в ноябре. Возражая растущему имущественному неравенству и тому, что они считают коррупцией и фаворитизмом во время корпоративной финансовой помощи, они вдохновляют аналогичные действия по всему миру. Годом ранее так называемое движение «Чайная партия» набрало обороты среди республиканцев с аналогичными жалобами на программу TARP, спасение банков и то, что они считали расточительными расходами в рамках пакета стимулов Обамы.

Декабрь 2013 г.

Регулирующие органы одобряют правило Волкера

Уполномоченные законодательством Додда-Франка, регулирующие органы дорабатывают так называемое правило Волкера, первоначально предложенное бывшим председателем ФРС Полом Волкером. Суть правила состоит в том, чтобы снизить системный риск в финансовой системе США, запретив коммерческим банкам торговлю собственными средствами или использование депозитных средств своих клиентов для рискованных ставок на рынке. Это правило вызывает критику со стороны банковского сектора, который утверждает, что его соблюдение слишком сложно и дорого.

Декабрь 2014

Срок действия TARP заканчивается

Казначейство продает свои оставшиеся акции Ally Financial, ранее финансового подразделения General Motors, избавляясь от своих последних крупных инвестиций из Программы помощи проблемным активам. Администрация Обамы объявляет, что программа принесла прибыль в размере 15 миллиардов долларов, при этом правительство возместило 441 миллиард долларов из освоенных 426 миллиардов долларов. Критики утверждают, что финансовая помощь создала долгосрочный моральный риск для банков и способствовала поляризации американской политики.

8 июня 2017 г.

Отмена Додда-Фрэнка пропускает дом

Председатель комитета Палаты представителей по финансовым услугам Джеб Хенсарлинг, сторонник отмены закона Додда-Франка. Том Уильямс / CQ Roll Call / Getty Images

90 002 республиканца в Палате представителей США принимают Закон о финансовом выборе, который в значительной степени отменяет реформы Додда-Франка. Положения включают освобождение многих банков от стресс-тестов, отмену правила Волкера, лишение Бюро финансовой защиты потребителей большей части его полномочий и смягчение многих других правил для финансовых учреждений. Однако законопроект в таком виде не проходит в Сенат.

Ноябрь 2017 г.

Mulvaney берет на себя управление CFPB

Сторонники Бюро финансовой защиты потребителей протестуют против назначения Малвени в ноябре 2017 года. Алекс Вонг / Getty Images

Президент Дональд Дж. Трамп назначает Мика Малвани, главу Административно-бюджетного управления, исполняющим обязанности директора Бюро финансовой защиты прав потребителей (CFPB), агентства финансового надзора, созданного Доддом-Франком. Критики обвиняют Малвани, который ранее называл CFPB «больной, грустной шуткой», в подрыве мандата агентства, отменяя правила, замедляя меры по обеспечению соблюдения и отдавая предпочтение частным кредиторам. В августе 2018 года в знак протеста ушел в отставку главный чиновник агентства по студенческим кредитам.

24 мая 2018 г.

Трамп подписывает законопроект о реформе Додда-Франка

Президент Трамп на церемонии подписания законопроекта о реформе Додда-Франка 2018 года. Кевин Ламарк/Reuters

Трамп подписывает Закон об экономическом росте, регуляторных послаблениях и защите прав потребителей, первый крупный финансовый закон со времен Додда-Франка. Законопроект, принятый при поддержке обеих партий в Конгрессе, сохраняет структуру Додда-Франка, но освобождает многие небольшие банки от регулятивного контроля, введенного после кризиса. Теперь только финансовые учреждения с активами более 250 миллиардов долларов, а не 50 миллиардов долларов, будут подвергаться усиленному федеральному надзору, хотя законопроект дает ФРС право по своему усмотрению включать более мелкие банки, если она сочтет это необходимым.

Риск глобальной рецессии в 2023 году возрастает на фоне одновременного повышения процентных ставок, Всемирный банк

Исследование подчеркивает необходимость политики сдерживания инфляции без усугубления риска рецессии

Одновременно повышая процентные ставки в ответ на инфляцию, мир может приближаться к глобальной рецессии в 2023 году и череде финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, которые нанесут им долгосрочный ущерб, согласно новому всестороннему исследованию Всемирного банка.

В этом году центральные банки по всему миру повышали процентные ставки с синхронностью, невиданной за последние пять десятилетий. Согласно отчету, эта тенденция, вероятно, сохранится и в следующем году. Тем не менее ожидаемой в настоящее время траектории повышения процентных ставок и других мер политики может быть недостаточно для снижения глобальной инфляции до уровней, наблюдавшихся до пандемии. Инвесторы ожидают, что центральные банки повысят глобальные ставки денежно-кредитной политики почти до 4 процентов до 2023 года, что более чем на 2 процентных пункта превышает их средний показатель за 2021 год.

Если перебои с поставками и давление на рынке труда не утихнут, это повышение процентных ставок может привести к тому, что глобальный уровень базовой инфляции (без учета энергии) в 2023 году составит около 5 процентов, что почти вдвое превышает средний показатель за пять лет до пандемии, говорится в исследовании. Согласно модели отчета, чтобы снизить глобальную инфляцию до уровня, соответствующего их целям, центральным банкам может потребоваться повысить процентные ставки еще на 2 процентных пункта. Если бы это сопровождалось стрессом на финансовых рынках, рост мирового ВВП замедлился бы до 0,5 процента в 2023 году — сокращение на 0,4 процента в расчете на душу населения, что соответствовало бы техническому определению глобальной рецессии.

«Глобальный рост резко замедляется, и вероятно дальнейшее замедление, поскольку все больше стран впадают в рецессию. Я глубоко обеспокоен тем, что эти тенденции сохранятся, что приведет к долгосрочным разрушительным последствиям для людей в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах», — сказал Президент Группы Всемирного банка Дэвид Малпасс. “ Чтобы добиться низких темпов инфляции, стабильности валюты и более быстрого роста, директивные органы могут переключить внимание с сокращения потребления на увеличение производства. Политика должна быть направлена ​​на привлечение дополнительных инвестиций и повышение производительности и распределения капитала, что имеет решающее значение для экономического роста и сокращения бедности».

Исследование подчеркивает необычайно сложные обстоятельства, при которых сегодня центральные банки борются с инфляцией. Несколько исторических индикаторов глобальных рецессий уже выдают предупреждения. Мировая экономика сейчас переживает самое резкое замедление после восстановления после рецессии с 1970 года. Доверие потребителей в мире уже пострадало от гораздо более резкого снижения, чем в преддверии предыдущих глобальных рецессий. Три крупнейшие экономики мира — США, Китай и еврозона — резко замедлились. В этих условиях даже умеренный удар по мировой экономике в следующем году может спровоцировать ее рецессию.

Исследование опирается на данные предыдущих глобальных рецессий для анализа недавней эволюции экономической активности и представляет сценарии на 2022–2024 годы. Замедление — такое, как сейчас, — обычно требует контрциклической политики для поддержки активности. Однако угроза инфляции и ограниченность фискальных возможностей побуждают политиков во многих странах отказываться от политической поддержки даже в условиях резкого замедления темпов роста мировой экономики.

Опыт 1970-х, политический ответ на 1975 глобальная рецессия, последующий период стагфляции и глобальная рецессия 1982 г. иллюстрируют риск того, что инфляция останется высокой в ​​течение длительного времени при слабом росте. Глобальная рецессия 1982 года совпала со вторым по величине темпом роста в развивающихся странах за последние пять десятилетий, уступив лишь 2020 году. Она вызвала более 40 долговых кризисов, и за ней последовало десятилетие отсутствия роста во многих развивающихся странах.

«Недавнее ужесточение денежно-кредитной и фискальной политики, вероятно, поможет снизить инфляцию», сказал Айхан Косе, исполняющий обязанности вице-президента Всемирного банка по справедливому росту, финансам и институтам . «Но поскольку они очень синхронны между странами, они могут взаимно усугубляться ужесточением финансовых условий и усилением замедления глобального роста. Директивные органы в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах должны быть готовы справиться с потенциальными вторичными эффектами глобального синхронного ужесточения политики».

Центральные банки должны продолжать свои усилия по контролю над инфляцией, и это можно сделать, не вызывая глобальной рецессии, как показывает исследование. Но это потребует согласованных действий различных политиков:

• Центральные банки должны четко сообщать о политических решениях, сохраняя при этом свою независимость. Это могло бы помочь закрепить инфляционные ожидания и снизить степень необходимого ужесточения. В странах с развитой экономикой центральные банки должны учитывать трансграничные побочные эффекты ужесточения денежно-кредитной политики. В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах им следует усилить макропруденциальное регулирование и нарастить валютные резервы.
  
• Фискальные органы  должны будут тщательно отрегулировать отмену мер фискальной поддержки, обеспечивая при этом соответствие целям денежно-кредитной политики. Ожидается, что доля стран, ужесточающих фискальную политику в следующем году, достигнет самого высокого уровня с начала 1990-х годов. Это может усилить воздействие денежно-кредитной политики на экономический рост. Директивные органы также должны разработать надежные среднесрочные фискальные планы и оказывать адресную помощь уязвимым домохозяйствам 9.0443 .
  
• Другие политики  должны будут присоединиться к борьбе с инфляцией, в частности, предприняв решительные шаги для увеличения глобального предложения. К ним относятся: 

  o  Ослабление ограничений на рынке труда . Меры политики должны способствовать увеличению участия в рабочей силе и снижению ценового давления. Политика на рынке труда может способствовать перераспределению уволенных работников.

  o   Увеличение глобального предложения товаров . Глобальная координация может иметь большое значение для увеличения поставок продовольствия и энергии. Что касается энергетических товаров, директивным органам следует ускорить переход на низкоуглеродные источники энергии и принять меры по сокращению потребления энергии.