США в воронке инфляции: как справлялись раньше и удастся ли теперь
18 января, 10:30
Мнение
© Ethan Miller/Getty Images
Долгие годы в мире насаждалось представление о низкой инфляции в США. Она действительно была ниже, чем во многих странах, и даже порой оказывалась меньше 1%. Так, в 2008 году, согласно данным статистического бюро Департамента труда Соединенных Штатов, инфляция составила 0,01%. Но в 2021 году она достигла максимума с июня 1982 года и составила 7%.
В 2008 году начался мировой экономический кризис, и низкая инфляция сообщала о падении продаж. Отмечу, что тогда кризис переживал и рынок недвижимости, правда, динамика цен на нем не учитывалась в инфляции.
Читайте также
Годовая инфляция в США в декабре достигла максимума с 1982 года
В 2009 году власти США и ФРС резко нарастили расходы, выделяя деньги на спасение банков и выкуп мусорных бумаг (высокодоходные облигации с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня либо вовсе без рейтинга) с фондового рынка, — инфляция дошла до 2,72%.
В 2010 году она составила 1,5%, в 2011 году снова возросла до 2,96%. В дальнейшие годы инфляция в США снижалась: в 2012 году — до 1,74%, в 2013 году — до 1,5%, а в 2014 году она опустилась до 0,76%. Тогда и родился современный миф о том, что цены в США почти не растут и это делает эту страну едва ли не идеальным местом рыночного обитания. Однако сами американцы видели ситуацию не столь радужно: если в 2004 году бизнес-ланч стоил $4–7, то спустя десять лет — $12–14. Цены на продукты питания росли, хотя масса импортных фабричных товаров оставалась недорогой.
Данные за 2015 год в США (сколь бы они ни были традиционно приукрашенными) вызывали удивление и зависть во многих странах — инфляция равнялась 0,73%. При том, что в 2014–2016 годах в мире бушевала вторая волна экономического кризиса, рынки были неустойчивы, национальные валюты девальвировались, а капиталы бежали в США. Это была удобная для американской элиты ситуация. Тогдашний президент Америки Барак Обама рапортовал об успехах своей политики: безработица снизилась с максимальных 10% в октябре 2009 года до 4,6% в ноябре 2016 года.
Биржевые индексы, ВВП и цены на недвижимость росли. Американцы вновь набирали кредитов, очень дешевых из-за политики сверхнизких ставок.
Все понемногу портится
Казалось, США возвращались в 2016 году на позиции глобального лидера. Тем не менее недовольство граждан, в том числе и экономической ситуацией в стране, привело к избранию президентом Дональда Трампа, который обещал вернуть Америку в золотое прошлое по-настоящему. В прошлое вернулись, но несколько иначе. В 2016–2019 годах США в плане инфляции продемонстрировали показатели докризисного периода: 2016 год — 2,07%, 2017 год — 2,11%, 2018 год — 1,91%, 2019 год — 2,28%; и официальные темпы роста цен как в 2000–2006 годах. Тем не менее Трамп, как и Обама, много рассказывал о своем «экономическом чуде», но крах рынков в марте 2020 года и возникший экономический «пожар» вновь гасили деньгами.
Инфляция в тот год упала до 1,36%, но правительственные расходы, напротив, подскочили до беспрецедентных величин. По данным Министерства финансов страны, дефицит федерального бюджета США по итогам 2020 финансового года (завершается 30 сентября) увеличился в 3,2 раза и достиг $3,132 трлн.
Относительно величины ВВП показатель составил 15,2% (в 2019 году было 4,6%), что было рекордом с 1945 года. Даже в обстановке первой волны кризиса — величайшего стресса 2009 года — дефицит государственного бюджета составлял лишь 9,8% ВВП. Но дело было еще и в том, что США пришлось вернуться к политике нулевых ставок — сверхдешевых кредитов для банков. Диктовали это не только плохие обстоятельства 2020 года (к которым относится и пандемия COVID-19), но и крах политики поиска выхода из кризиса на основе сохранения старого экономического курса.
Читайте также
Проклятие нулевых ставок: как эффективный инструмент центробанков завел США в тупик
В годы большого мирового кризиса США не допустили ни девальвации доллара, ни разорения слабых компаний на рынке (даже в управляемой форме). При этом правительство не отказалось от наращивания долга; в 2022 году он перешел за грань $29 трлн. Не поверили власти и экономистам, утверждавшим, что все это закончится всплеском инфляции, которая может быть выше 7% — уровня 2021 года.
Ныне потолок госдолга повышен до $31,4 трлн. Положение таково, что ставка ФРС в 0–0,25% едва ли может быть хоть немного повышена, и только бюджетный дефицит власти США стараются ограничить в росте.
Как США генерируют инфляцию
2014–2016 годы были для правящих кругов США временем больших экономических надежд. Им казалось, будто антикризисная политика все-таки увенчалась успехом. Даже если этот успех не считался полным, то ожидалось, что далее дела пойдут в гору: американский рынок будет получать, как прежде, приток капиталов, недвижимость будет дорожать несмотря на низкие ставки по кредитам (уже взвинтившие цены до максимума), а фондовый рынок будет устойчив и не упадет. В декабре 2019 года именно такие настроения помешали ФРС трезво оценить обстановку в мировой экономике.
Третья волна глобального кризиса в 2020 году оказалась совсем не похожей для США на прежние волны. Именно она породила сперва всплеск расходов, а после рост инфляции, ставший столь острой проблемой для властей в 2021 году.
В марте 2020 года американский фондовый рынок рушился вместе с мировыми ценами на нефть, и его не спасали иностранные капиталы. В 2021–2022 годах выяснилось: постоянный внешний спрос на доллары, который снимал для США негативный эффект от денежной эмиссии (а как без нее было поддерживать рост государственного и корпоративного долга?), больше не работает так, как нужно. Если ранее США создавали мировую инфляцию, то теперь они начали вкушать ее плоды. В чем-то это стало повторением ситуации 1973–1982 годов.
После Второй мировой войны мир захлебывался в девальвационных волнах. Доллар был востребован и не падал. Это помогло вытащить экономику Западной Европы и Японии: в 1950-е годы рост там был активнее, чем в США. Но американцы начали злоупотреблять эмиссией, и в период вьетнамской войны (1964–1975) эта политика достигла своего пика. В результате в 1973 году мир ощутил шок от повышения цен на нефть, а инфляция в США подскочила до 8,71% с 3,41% в 1972 году. В 1974 году она составила рекордные 12,34%.
Затем кризис семидесятых немного отступил: в 1975 году инфляция равнялась 6,94%, в 1976 году — 4,86%, в 1977 году — 6,7%. Затем кризис усилился, что отразилось и на росте цен в США. В 1978 году инфляция подскочила до 9,02%, а в 1979 году составила 13,29%. 1980 год облегчения не принес: инфляция была 12,52%.
Читайте также
Максимальная с начала 1980-х: как США пришли к такой инфляции
Недоступное лекарство от инфляции
В 1950–1960-х годах США злоупотребили эмиссией, чем помогли прийти новому большому кризису и безумной инфляции. По поводу его нарастания в 1974–1975 годах в СССР с энтузиазмом отмечали: «…в капиталистическом мире разразился экономический кризис, остроту и глубину которого, по признанию самих буржуазных деятелей, можно сравнить лишь с кризисом начала 30-х годов» (Материалы XXVI съезда КПСС. С. 28). Говорил об ужасах кризиса и лично Леонид Брежнев.
Впрочем, на мой взгляд, советским деятелям стоило лучше изучить американские возможности. Положение США не было безнадежным.
ФРС был доступен крайне неприятный, но действенный рецепт — многолетнее повышение эффективной ставки. В 1974 году она впервые оказалась выше 10% (кризис 1954 года преодолевали при ставке в 1,05%), а в 1979 году ставка составила 11,19%, в 1980 году выросла до 13,36%.
В 1981 году, когда инфляция в США достигла 8,92%, ФРС повысила ставку до 16,38%. В следующем году ставка оставалась также высокой — 12,26%, и затем ее снижали очень осторожно почти десять лет, но в 1992 году инфляцию уже удалось сбить до 3,83%. Инфляционный потоп был закончен. США возвратили к себе доверие как к банковскому центру, а также как к центру военно-политической силы.
Изменить положение в обстановке 2022 года не представляется возможным — финансовый сектор США нуждается в денежной подпитке, а долг правительства так велик, что повышение ставки приведет к дефолту. Первой проблемой будет необходимость прекращения заимствования, в результате чего экономика утратит стимул к росту — рост ВВП во многом зависит от роста государственных расходов, а тот держится на увеличении долга.
Ясно, что социальные и инфраструктурные расходы правительства играют большую роль — они тянут экономику вверх наряду с мерами ФРС и администрации по защите от падения финансовой сферы. Но защита эта порождает во многом мировой рост цен. Команда нынешнего президента США Джо Байдена стремится сбить цены на нефть — они с $55 в январе 2021 года поднялись до $86 за баррель в январе 2022 года. Для формального расчета ВВП США это хорошо, для роста экономики — плохо. Потому прогноз МВФ по этому показателю для США на 2022 год — 4,9%.
Читайте также
Обреченная дорожать? Что будет с нефтью в 2022 году и далее
В МВФ понимают, что восстановительный подъем экономики в США почти завершен, а общие издержки остаются высокими. Они возрастают по мере роста мировых цен, тогда как во множестве других стран дешевле рабочая сила, транспорт, недвижимость, даже энергоресурсы и, как следствие, ниже издержки для предприятий. И разрыв обещает увеличиться на основе денежно-кредитной политики США, которую они не в состоянии круто поменять.
Неудовлетворительный итог
В итоге США продолжают генерировать глобальную инфляцию, а другие страны имеют меньший интерес к ее поглощению через спрос на доллары. Потому инфляция в США рискует не только остаться высокой, но достичь показателей кризиса 1973–1982 годов. На мой взгляд, не стоит удивляться, если инфляция поднимется до 12–13% и даже выше, что логично на волне повышения мировых цен. При росте цен на нефть на 40–50% можно ли вообще ожидать низкую инфляцию в США? В 1979–1981 годах высокие ставки ФРС пресекли восхождение инфляции, но в 2022 году им неоткуда взяться. Денежные «протечки» с рынка ценных бумаг на товарные рынки будут продолжаться, а мировые цены расти, на чем у спекулянтов будет возможность немало заработать.
Все это плохо для США. Они продолжат терять положение финансового центра и генератора роста в мире, технологического лидера, а с этим и несокрушимого военно-политического игрока. Не помогут даже надежды на фармацевтику: вакцины от коронавируса есть и у других стран, и судя по заявлениям, они не склонны превращать борьбу с пандемией в бизнес.
Вместе с этим американские «командные высоты» в сфере патентов и прочей интеллектуальной собственности могут быть потеряны, если Вашингтон будет неосторожен в Европе. Все это только сыграет на инфляцию в США, которая не станет низкой в новую эпоху.
Мнение редакции может не совпадать с мнением автора. Цитирование разрешено со ссылкой на tass.ru
Олег Шибанов о ситуации на ипотечном рынке России — Газета.Ru
Ипотечный кризис – это довольно сильный риск для экономики. Мы помним, как 2008-2009 годы и падение цен на недвижимость в США привели к широкому глобальному кризису, снижению экономики и медленному восстановлению занятости. Поэтому контроль за рисками рынка жилья является ключевым. В России, судя по просрочке и доступности жилья, до пузыря на рынке ипотеки еще очень далеко, но следить за рынком приходится внимательно.
Изучение рынка недвижимости является ключевым для понимания динамики деловой активности во многих странах. Как мы видим в США и России, доля строительства в ВВП с учетом всех видов строительства составляет порядка 5,5 – 6,5%, причем в США жилое строительство выше, чем у нас.
Важно то, что эта отрасль приносит много загрузки рабочей силы и позволяет выходить из кризисов быстрее, когда начинает расширяться. Кроме того, она связана с благосостоянием людей – для большинства именно недвижимость оказывается основным активом, а проживание в большой квартире становится особо значимым после пандемии 2020-го и постепенного сдвига на удаленную работу.
Поэтому жилая недвижимость может выступать в роли как важного актива, так и общего макроэкономического показателя, который определяет динамику в экономике. В России были построены примерно 82 млн кв.м жилья и в 2019, и в 2020 – это значительно меньше, чем предполагается в Национальных целях лета — 2020 (около 120 млн. кв.м).
Можно ли сказать, что у нас постепенно проявляется «пузырь стоимости недвижимости»?
Есть два аргумента разной направленности. С одной стороны, просрочка платежей колебалась в районе 4-5% все последние годы, даже если учесть валютную ипотеку. Поэтому нельзя уверенно заявить, что ипотека стала сложнее для граждан.
С другой стороны, если смотреть на доступность жилья, она скорее снижается в последние полтора года – даже с учетом льготных ставок. И стоимость квадратного метра, и отношение его стоимости к средней зарплате увеличились. Это означает, что мы постепенно движемся в сторону усложнения новых покупок для россиян, но при этом отношение к зарплатам достаточно низкое по меркам схожих стран, и возможно, есть еще потенциал для роста цен.
Что будет дальше?
Вопрос того, как будут развиваться события, довольно острый именно из-за важности жилой недвижимости для каждого россиянина. Банк России предлагает свои оценки спроса на первичном рынке в ближайшие годы и приходит к значению около 54 млн кв.м. – тоже очень существенное число. При этом нужно учитывать, что обеспеченность жильем в России очень похожа на другие развивающиеся страны, и это также подразумевает ограниченность роста спроса. Он мог бы значительно увеличиться при росте реальных располагаемых доходов, однако же пока для России это слабо работает, а ставки как Центрального банка, так и коммерческих банков растут.
Вероятно, что ипотека, как залоговый кредит, для банков останется достаточно удобной историей. Они предлагают кредиты в большинстве своем с начальным платежом, то есть кредит к стоимости жилья составляет обычно от 20% до 80%, и это ограничивает возможные потери. Эскроу-счета снижают риски граждан на первичном рынке. Поэтому пока что сложно сказать, что ипотечное кредитование в России создает проблемы для финансовой стабильности, и с другой стороны – едва ли мы увидим быстрое расширение количества квадратных метров на человека в ближайшее время.
Отчет о состоянии жилья в стране за 2019 год показывает, что предложение жилья в США далеко не соответствует потребностям
Крис Герберт
Управляющий директор
Крис Герберт является управляющим директором Центра. Доктор Герберт имеет большой опыт проведения исследований, связанных с жилищной политикой и развитием городов, как в США, так и за рубежом. Основное направление…
Читать далее
В тренде
- Цифровизация дома: могут ли технологии помочь решить жилищные проблемы?
- Негде жить: прибыль, сокращение инвестиций и жилищный кризис в Америке
- Первые планы GSE по финансированию справедливого жилищного строительства: четыре основных вопроса, на которые следует обратить внимание
- Рекордные цены на жилье и арендная плата, вероятно, понизятся по мере роста процентных ставок: новый отчет о состоянии жилищного строительства в стране
| Крис Герберт
Благодаря тому, что экономика страны находится на прочной основе, а доходы растут, количество людей, образующих домохозяйства в Соединенных Штатах, наконец, вернулось к более нормальному темпу. Жилищного производства, однако, нет. В нашем новом отчете State of the Nation’s Housing показано, как нехватка жилья оказывает давление на цены на жилье и арендную плату, снижая доступность жилья для семей со скромным доходом на многих рынках. 900:30 Жилищное состояние страны за 2019 год будет опубликовано в прямой веб-трансляции из Федерального резервного банка Атланты сегодня в 12:00 по восточному времени .
Новый отчет показывает, что рост домохозяйств в настоящее время вернулся с послекризисного минимума, но строительство нового жилья остается подавленным, а увеличение предложения едва поспевает за количеством новых домохозяйств. Несколько факторов могут способствовать медленному восстановлению строительства, в том числе избыточное предложение после жилищного бума, на преодоление которого ушли годы, и постоянная нехватка рабочей силы.
Однако наиболее важными факторами являются рост цен на землю и нормативные ограничения на развитие. [ Интерактивная карта ] Эти ограничения, в основном накладываемые на местном уровне, повышают затраты и ограничивают количество домов, которые можно построить в местах с самым высоким спросом. Между тем, большой процент строящегося нового жилья предназначен в первую очередь для более высокого сегмента рынка. Ограниченное предложение небольших и более доступных домов в условиях растущего спроса предполагает, что растущая стоимость земли и сложные условия застройки делают невыгодным строительство для среднего рынка.
В отчете также отмечается, что количество домовладельцев резко выросло, даже несмотря на то, что отношение средней цены дома к среднему доходу домохозяйства выросло с 3,3 в 2011 году до 4,1 в 2018 году, что является признаком ухудшения доступности жилья. Но условия для потенциальных покупателей сильно различаются по стране: стоимость жилья более чем в пять раз превышает доход примерно в каждом седьмом мегаполисе (в основном на Западном побережье) по сравнению с менее чем в три раза примерно в каждом третьем мегаполисе ( преимущественно на Среднем Западе и Юге).
[ Интерактивная карта ]
Что касается арендаторов, то в 2018 году количество домохозяйств арендаторов сократилось второй год подряд, что резко контрастирует с увеличением за 12 предыдущих лет. Тем не менее, арендная плата растет в два раза быстрее, чем общая инфляция.
Растущее число арендаторов с более высокими доходами помогло сохранить стабильность рынков аренды. Это поддерживало спрос на новые квартиры, даже несмотря на то, что общий спрос на аренду снизился. Однако в нижней части рынка количество квартир, сдаваемых в аренду менее чем за 800 долларов, в 2017 году сократилось на один миллион, в результате чего общий убыток за 2011–2017 годы составил четыре миллиона. [ Интерактивная карта ]
Несмотря на то, что рынок продолжает терять недорогие арендные единицы, доля домохозяйств в США, которые платят более 30 процентов своего дохода за жилье, снижается в 2017 году седьмой год подряд. [ Интерактивная карта ] Тем не менее, значительный прогресс был достигнут среди домовладельцев, уровень затрат которых снизился до самого низкого уровня в этом столетии.
Заглядывая вперед, отчет предполагает, что миллениалы и бэби-бумеры будут продолжать стимулировать рост домохозяйств, стимулируя спрос на рынке реконструкции и спрос на дома начального уровня. Ожидается, что рост арендной платы также будет устойчивым: в период с 2018 по 2028 год ожидается появление 400 000 дополнительных домохозяйств-арендаторов в год. Сбудутся ли эти прогнозы, зависит от ряда факторов, включая экономические условия, доступность жилья и темпы иностранной иммиграции.
Один большой вопрос заключается в том, может ли рынок предложить жилье, доступное для большинства домохозяйств.
Чтобы гарантировать, что рынок может производить дома, отвечающие разнообразным потребностям растущего населения США, государственный, частный и некоммерческий секторы должны устранить ограничения на процесс развития.
Смотреть веб-трансляцию
Загрузите полный отчет вместе с интерактивными картами и данными.
Присоединяйтесь к обсуждению в Твиттере с #harvardhousingreport
Продажи домов указывают на рецессию в конце 2019 или 2020 году, говорит экономист ФРС
Фредерик Дж. Браун | АФП | Getty Images
Экономист из Федеральной резервной системы говорит, что нынешняя ситуация с жильем похожа на недавние экономические спады, а некоторые показатели «согласуются с возможностью рецессии в конце 2019 или начале 2020 года».
«Данные о продажах домов на одну семью до мая 2019 г.подтверждают, что рынки жилья во всех регионах страны слабеют», — сказал Уильям Р. Эммонс из Федерального резервного банка Сент-Луиса в отчете, размещенном на сайте округа центрального банка. «Тяжесть спада на рынке жилья кажется сопоставимой по регионам — во всех случаях , это гораздо менее серьезно, чем опыт, приведший к Великой рецессии, но похож на периоды до рецессий 1990–1991 годов и 2001 года». последние три года. Он использует декабрь 2019 г.как «вероятный месяц для пикового роста» в текущем случае, а затем смотрит, насколько далеко от пика был первый месяц, в котором продажи упали ниже их трехлетнего среднего значения в предыдущие три рецессии.
смотреть сейчас
Этот процесс может показаться по крайней мере несколько непрозрачным, но Эммонс сказал, что это был надежный индикатор на рынке жилья, когда ожидается следующая рецессия — обычно примерно через год, согласно историческим тенденциям.
На северо-востоке, например, август 2018 года стал первым месяцем, когда продажи упали ниже среднего показателя по региону за три года.
Это будет 16 месяцев с декабря 2019 года.предполагаемый пик. В предыдущие рецессии первый отрицательный месяц приходился соответственно за 23, 10 и 21 месяц до пика. Это поместит текущую модель в исторический диапазон, пишет Эммонс.
На этих диаграммах показано, как складывается каждый регион. Каждая из четырех линий представляет рецессию; отклонение среднего значения продаж за 12 месяцев от среднего значения за три года уменьшается, пока не станет отрицательным; затем графики показывают, сколько времени потребовалось, прежде чем разразилась рецессия:
В дополнение к цифрам продаж, Эммонс сказал, что текущие ставки по ипотечным кредитам, цены на жилье с поправкой на инфляцию и вклад жилищных инвестиций в экономический рост аналогичны моделям, которые предшествовали последним трем рецессии.
Продажи домов на одну семью работают лучше всего в качестве индикатора, сказал он, потому что другие показатели являются национальными по своей природе и, таким образом, не отражают, распространилось ли ухудшение на все регионы.
«Учитывая сигналы от других индикаторов жилья и от индикаторов вне жилья с хорошим послужным списком прогнозирования (например, кривая доходности казначейства), приведенные здесь региональные данные о жилье заслуживают пристального внимания», — написал Эммонс.
Федеральный резервный банк Сент-Луиса, где работает Эммонс, возглавляет его президент Джеймс Буллард, который был одним из самых громких голосов в Федеральном комитете по открытым рынкам, выступавшим за снижение процентной ставки. Буллард был единственным членом органа, определяющего денежно-кредитную политику, в июне проголосовавшим против сохранения базовой процентной ставки по фондам. Он выступает за сокращение «страховки», чтобы предотвратить ожидаемую экономическую слабость.
Рынки ожидают до трех снижений ставок в этом году, хотя большинство чиновников ФРС не взяли на себя обязательств по смягчению политики в преддверии заседания FOMC 30-31 июля.
Появляется все больше признаков того, что глобальная слабость и опасения бизнеса по поводу тарифов могут затормозить рост США или вызвать прямую рецессию.
Федеральный резервный банк Нью-Йорка использует спред между доходностью 10-летних и трехмесячных казначейских облигаций для определения вероятности рецессии в течение следующих 12 месяцев. Эта часть кривой доходности перевернулась, что является надежным индикатором рецессии. Вероятность отрицательного роста к маю 2020 года составляет 29.0,6%, по сравнению с 27,5% в апреле и самым высоким уровнем с 31 мая 2008 года, когда в сентябре должен был разразиться финансовый кризис.
Тем не менее, есть надежда, что США смогут выдержать значительный спад.
Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер в своем выступлении во вторник отметила, что экономика оказалась устойчивой из-за страхов роста во время восстановления, которое началось 10 лет назад. Местер сказала, что ожидает нейтрального роста жилищного строительства в этом году.
Кроме того, Джозеф Лаворгна, главный экономист по Северной и Южной Америке в Natixis, сказал, что диффузионный индекс опережающих экономических индикаторов показывает положительную динамику для шести из 10 компонентов, указывая на то, что «риск экономического спада остается относительно низким».