Разное

Коэффициент концентрации привлеченного капитала: Коэффициент концентрации заёмного капитала: определение, нормативное значение, формула

12.02.1970

Содержание

Коэффициент концентрации заёмного капитала: определение, нормативное значение, формула


← Вернуться в Финансовый словарь

Что такое коэффициент концентрации заёмного капитала

Коэффициент концентрации заемного капитала - коэффициент, отражающий отношение сформированных за счет внешних займов активов к общему капиталу компании. Данный коэффициент показывает эффективность использования заемного запитала как средства повышения рентабельности инвестиций (левередж компании), и, как следствие, степень долговой нагрузки на организацию. Чем больше сумма заёмного капитала превышает собственный, тем выше финансовые риски и тем выше уровень левереджа.

Коэффициент концентрации заемного капитала относится к группе показателей финансовой устойчивости и отражает долю активов компании, финансируемую за счет обязательств.

Нормативное значение показателя:

Нормативным является значение в пределах 0,4 – 0,6. Следует заметить, что нормативное значение данного коэффициента колеблется, зависимо от отрасли. На данный показатель оказывает большое влияние сезонный фактор, который является причиной значительного изменения денежного потока.

Значения коэффициента ниже нормативного свидетельствует о неэффективном использовании финансового и производственного потенциала компании. Значение выше нормативного свидетельствует о наличии значительных финансовых рисок. Значение данного коэффициента больше единицы говорит о высокой степени риска банкротства.

Направления решения проблемы нахождения показателя вне нормативных пределов.

Значения коэффициента ниже нормативного сигнализирует о необходимости поиска альтернативных путей привлечения заменных средств. Данные действия необходимо осуществлять при условии ожидаемого увеличения рентабельности инвестиций (или собственного капитала). В случае, если каждый привлеченный рубль средств позволит генерировать финансовый результат выше стоимости использования заемных средств, то такое действие целесообразно.
Значение показателя ниже нормативного говорит о неэффективности действующей дивидендной политики, необходимости оптимизации текущую структуру финансовых активов, реинвестирования прибыли в работу компании, а также о необходимости привлечения дополнительных средств как владельцев, так и инвесторов.

Формула расчета концентрации заемного капитала:

Концентрация заемного капитала = Сумма заемного капитала / Сумма активов

КУБ – самый простой и удобный способ вести финансовую аналитику

С КУБом вы узнаете:

  • Куда уходят ваши деньги.
  • Как снизить расходы без потерь.
  • Сколько вы заработали в прошлом месяце.
  • Что приносит вам прибыль, а что убытки.
  • Насколько эффективны ваши сотрудники.
  • Какие из ваших клиентов самые надежные.

Нужна помощь по заполнению документов или консультация?

Получите помощь экспертов бухгалтеров по подготовке документов

НАПИШИТЕ ЭКСПЕРТУ

Загрузка...

Коэффициент заемного капитала

Заемный капитал и его особенности

Определение 1

Заемный капитал выражает формы долговых обязательств, образовавшихся за счет различных источников, как внутренних, так и внешних, выраженных в денежной форме.

Заемный капитал является элементом расчета множества экономических показателей, которые в той или иной степени характеризуют эффективность работы предприятия.

Преумножение заемных средств показывает успешность функционирования предприятия и говорит о доверии кредиторов, а также помогает увеличить рентабельность собственных средств. Вместе с тем, предприятие берет на себя риск невозможности расчетов по финансовым обязательствам, то есть риск потери платежеспособности и снижения финансовой устойчивости.

Помощь со студенческой работой на тему


Коэффициент заемного капитала

Особенности и недостатки заемного капитала

Особенности и преимущества заемного капитала:

  • Чем выше кредитный рейтинг предприятия, тем шире возможности получения заемного капитала;
  • Заемный капитал обеспечивает рост финансового потенциала предприятия, что положительно влияет на расширение активов и возрастание темпов роста объема хозяйственной деятельности;
  • Заемный капитал имеет более низкую стоимость, если сравнивать его с собственным капиталом;
  • Заемный капитал ведет к увеличению коэффициента рентабельности собственного капитала (отношения чистой прибыли предприятия к средней стоимости его собственных средств).

Недостатки привлечения заемного капитала:

  • При увеличении доли заемных средств в общей сумме капитала, увеличивается риск ухудшения финансовой устойчивости и потери платежеспособности;
  • При снижении ставки ссудного процента использование для предприятия ранее полученных кредитов становится невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;
  • Решение кредиторов о предоставлении кредитных ресурсов зачастую зависит от наличия сторонних гарантий или залога.

Понятие коэффициента заемного капитала

Определение 2

Коэффициентом заемного капитала называют коэффициент, характеризующий величину заемных средств в общем объеме капитала.

Коэффициент определяется исходя из данных бухгалтерского баланса. Он в свою очередь является основным финансовым документом любой организации и представляет собой таблицу с числовыми значениями стоимости имущества предприятия, а также его собственного капитала и заемных средств. Стоимость заемных средств предприятия отображается в его второй части, называемой пассивом.

Коэффициент заемного капитала определяется как отношение заемного капитала к общей сумме активов/пассивов баланса (ко всему капиталу) и показывает, какая величина заемного капитала приходится на единицу финансовых ресурсов.

$Кзк = ЗК/А = ЗК/П$, где:

  • Кзк – коэффициент заемного капитала,
  • ЗК – величина заемного капитала,
  • А – сумма активов предприятия,
  • П – сумма пассивов предприятия.

Существует также коэффициент концентрации собственного капитала. Он рассчитывается аналогичным образом. При этом сумма коэффициентов концентрации собственного и заемного капитала равняется единице.

Значение коэффициента

Значение коэффициента заемного капитала считается нормальным, при его размере не более 60-70%. Самым оптимальным является ситуация, при которой доля собственного и заемного капитала от общей суммы равны, то есть значение коэффициента заемного капитала равняется 0,5 (50%).

Замечание 1

Значение коэффициента заемного капитала имеет положительную оценку в случае его снижения. Принято считать, что чем ниже показатель, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. Вместе с тем слишком низкое значение говорит об упущенной возможности повышения рентабельности собственного капитала, так как организация слишком осторожно подходит к привлечению заемного . Вместе с тем коэффициент выше нормы свидетельствует о сильной зависимости организации от кредиторов.

Коэффициент концентрации собственного капитала - ГЛАВБУХ-ИНФО

Коэффициент концентрации собственного капитала - определение

Коэффициент концентрации собственного капитала - финансовый коэффициент, равный отношению собственного капитала и резервов к сумме активов предприятия. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс организации.


Коэффициент концентрации собственного капитала - что показывает

Коэффициент концентрации собственного капитала показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств.

Инвесторы и банки, выдающие кредиты, обращают внимание на значение этого коэффициента. Чем выше значение коэффициента, тем с большей вероятностью организация может погасить долги за счет собственных средств. Чем больше показатель, тем независимее предприятие.

 

Коэффициент концентрации собственного капитала - формула

Общая формула расчета коэффициента:

 

Kкск = Собственный капитал и резервы
Суммарные активы

 

Формула расчета по группам активов и пассивов:

Kкск = П4
А1 + А2 + А3 + А4

где А1 - наиболее ликвидные активы; А2 - быстрореализуемые активы;

А3 - медленнореализуемые активы; А4 - труднореализуемые активы; П4 - капитал и резервы

Формула расчета по данным бухгалтерского баланса:

Kкск = стр.490
стр.700

где стр.490, стр.700 - строки бухгалтерского баланса (форма №1) 

 

 

Коэффициент концентрации собственного капитала - значение

Нормативное ограничение Ккск > 0.5. Чем больше значение коэффициента, тем лучшим будет считаться финансовое состояние компании. Для более детального финансового анализа значение этого коэффициента следует сравнивать со средними значениями по отрасли, к которой относится анализируемое предприятие.

Близость этого значения к единице может говорить о сдерживании темпов развития предприятия. Отказавшись от привлечения заемного капитала, организация лишается дополнительного источника финансирования прироста активов (имущества), за счет которых можно увеличить доходы. Вместе с тем это уменьшает риски ухудшения финансовой состоятельности в случае неблагоприятного развития ситуации.

< Предыдущая   Следующая >

Коэффициент концентрации заемного капитала нормативное значение

Что такое коэффициент концентрации заёмного капитала

Коэффициент концентрации заемного капитала — коэффициент, отражающий отношение сформированных за счет внешних займов активов к общему капиталу компании. Данный коэффициент показывает эффективность использования заемного запитала как средства повышения рентабельности инвестиций (левередж компании), и, как следствие, степень долговой нагрузки на организацию. Чем больше сумма заёмного капитала превышает собственный, тем выше финансовые риски и тем выше уровень левереджа.

Коэффициент концентрации заемного капитала относится к группе показателей финансовой устойчивости и отражает долю активов компании, финансируемую за счет обязательств.

Нормативное значение показателя:

Нормативным является значение в пределах 0,4 – 0,6. Следует заметить, что нормативное значение данного коэффициента колеблется, зависимо от отрасли. На данный показатель оказывает большое влияние сезонный фактор, который является причиной значительного изменения денежного потока.

Значения коэффициента ниже нормативного свидетельствует о неэффективном использовании финансового и производственного потенциала компании. Значение выше нормативного свидетельствует о наличии значительных финансовых рисок. Значение данного коэффициента больше единицы говорит о высокой степени риска банкротства.

Направления решения проблемы нахождения показателя вне нормативных пределов.

Значения коэффициента ниже нормативного сигнализирует о необходимости поиска альтернативных путей привлечения заменных средств. Данные действия необходимо осуществлять при условии ожидаемого увеличения рентабельности инвестиций (или собственного капитала). В случае, если каждый привлеченный рубль средств позволит генерировать финансовый результат выше стоимости использования заемных средств, то такое действие целесообразно.
Значение показателя ниже нормативного говорит о неэффективности действующей дивидендной политики, необходимости оптимизации текущую структуру финансовых активов, реинвестирования прибыли в работу компании, а также о необходимости привлечения дополнительных средств как владельцев, так и инвесторов.

Формула расчета концентрации заемного капитала:

Концентрация заемного капитала = Сумма заемного капитала / Сумма активов

КУБ – самый простой и удобный способ вести финансовую аналитику

С КУБом вы узнаете:

  • Куда уходят ваши деньги.
  • Как снизить расходы без потерь.
  • Сколько вы заработали в прошлом месяце.
  • Что приносит вам прибыль, а что убытки.
  • Насколько эффективны ваши сотрудники.
  • Какие из ваших клиентов самые надежные.

Начать использовать КУБ прямо сейчас 14 дней БЕСПЛАТНЫЙ
ДОСТУП Нужна помощь по заполнению документов или консультация? Получите помощь экспертов бухгалтеров по подготовке документов +7 (800) 500-54-36

НАПИШИТЕ ЭКСПЕРТУ

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

Коэффициент показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

Ка = собственный капитал / сумма активов

Этот показатель определяет долю «чужих денег» в общей сумме претензий против активов компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя. Он представляет собой первичную и самую широкую оценку, которую можно сделать, стремясь оценить риск кредитора.

Финансовое положение можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0,5, иными словами половина имущества сформирована за счет собственных средств организации.

Такое значение коэффициента концентрации собственного капитала дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. Увеличение этого показателя выявляет в большей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В то же время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении финансовой устойчивости. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем для банков и кредиторов надежнее выглядит финансовое положение предприятия.

Интересные статьи:

Анализ финансовой устойчивости предприятия. Формулы коэффициентов

Финансовая устойчивость предприятия — это такое состояние финансовых ресурсов предприятия, при котором оно способно обеспечить непрерывный производственный процесс, расширение хозяйственной деятельности и не испытывать трудностей с финансированием.


Анализ финансовой устойчивости производиться при помощи баланса предприятия (форма 1) и осуществляется методом сопоставления размеров и структуры его активов и пассивов. В отношении финансовой устойчивости выделяют такие виды:

  1. Абсолютная финансовая устойчивость означает, что в структуре пассивов предприятия нет заемных средств. Такая финансовая устойчивость практически не встречается.
  2. Нормальная финансовая устойчивость — это состояние в котором предприятие обеспечивает свою деятельность собственным капиталом и долгосрочными обязательствами
  3. Предприятие становится финансово неустойчивым, когда предприятие становится зависимым от короткосрочных займов для финансирования деятельности (долгосрочные уже никто не дает)
  4. Критическая финансовая устойчивость возникает когда хозяйственная деятельность предприятия не обеспечивается источниками формирования пассивов и предприятие пребывает на гране банкротства.

Для анализа финансовой устойчивости предприятия существует ряд коэффициентов, которые вычисляются по соответствующим формулам. Основные из них это:

Коэффициент концентрации собственного капитала (коэффициент автономии).
Этот показатель финансовой устойчивости вычисляется по формуле:


Этим коэффициентом характеризуется часть собственников предприятия в общей сумме средств, вложенных в предприятие. Если данный коэффициент имеет высокое значение, это означает, что предприятие финансово устойчивое и слабо зависит от внешних кредиторов. Дополнением к этому показателю финансовой устойчивости является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала — их сумма равна 1 (или 100%).

В настоящее время никто не может дать однозначно ответить какой должна быть концентрация собственного капитала для поддержания нормальной финансовой устойчивости. Все зависит от региона, в котором находится предприятие, и отрасли, в которой оно работает. Для промышленных предприятий в странах бывшего СССР наиболее часто можно встретить показатель 60% и более, для банков — 15%.

Коэффициент финансовой зависимости.

Этот показатель финансовой устойчивости предприятия вычисляется по формуле:


Из этой формулы видно, что коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффициенту концентрации собственного капитала. Этот показатель лучше воспринимается некоторыми людьми при оценке финансовой устойчивости, т. к. при значении коэффициента 1,6 становится ясно, что на каждые 1$ средств собственников приходится 0,6$ заемных средств.

Коэффициент отношения собственных и заемных средств.
Формула, по которой вычисляется такой показатель финансовой устойчивости предприятия, выглядит так:


Этот показатель для анализа финансовой устойчивости предприятия является разновидностью предыдущих двух коэффициентов и всегда на единицу меньше, чем коэффициент финансовой зависимости. Также создан для удобства восприятия.

Коэффициент концентрации заемного капитала.
Этот показатель финансовой устойчивости вычисляется по формуле:


Также тесно связан с предыдущими тремя показателями и вычисляется для людей, которым удобна именно такая форма представления о пропорции собственных и заемным средств в структуре капитала. Большое значение коэффициента может сигнализировать как о доверии со стороны банков, так и о преддефолтном состоянии предприятия, низкое — либо об осторожной и взвешенной политике менеджмента, либо о низком уровне доверия со стороны кредиторов. В любом случае замеченное при анализе финансовой устойчивости отклонение должно вызвать осторожность и последующие выяснение причин.

Для анализа финансовой устойчивости предприятия не обязательно вычислять все предыдущие четыре показателя, достаточно выбрать наиболее удобный для себя или для человека, который будет принимать решение — все равно они в разных формах показывают одно и то же.

Коэффициент структуры заемного капитала.
Этот показатель финансовой устойчивости определяется по формуле:


Данный коэффициент финансовой устойчивости предприятия показывает, какую часть в обязательствах составляют долгосрочные займы. Низкое значение этого показателя означает, что предприятие сильно зависит от краткосрочных займов, а значит и от сиюминутной коньюктуры рынка.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений.
Этот показатель финансовой устойчивости получается по формуле:


Такой коэффициент вычисляется с целью получения информации о том какая часть основных средств и других необоротных  активов профинансирована внешними инвесторами.

Коэффициент маневренности собственного капитала.
Этот показатель финансовой устойчивости подсчитывается по формуле:


Используя этот показатель финансовой устойчивости предприятия, можно определить какая часть используется в текущей деятельности, а какая капитализирована. Данный показатель может меняться в зависимости от отрасли предприятия, нормативным значением является 0,4 – 0,6.

Формула коэффициента финансовой устойчивости предприятия

Коэффициент финансовой устойчивости

Приветствую вас, дорогие читатели!

Случилось забрести на форум предпринимателей, где яростно обсуждали вопрос состоятельности предприятия. «Самоучек» видно сразу, они смотрят в проблему глубже и не делают поверхностных выводов. Вспомнилось как нас учили, если дебет и кредит сошелся – хорошо, если доходов больше, чем расходов – просто отлично. Если бы в реальной жизни все было так просто.

Сегодня я хочу рассказать чем учебник отличается от жизни.

Рассмотрим вопрос о коэффициентах финансовой устойчивости бизнеса или предприятия. Я решила разбить тему на пункты, так легче воспринимать и запоминать. Рассмотрим следующие коэффициенты и их значения:

  1. Автономии
  2. Финансовой зависимости
  3. Соотношение собственных и позаимствованных средств
  4. Маневренности в плоскости собственного капитала
  5. Мобильные и иммобилизованные активы, их соотношение
  6. Обеспеченности оборачиваемого капитала источниками финансирования
  7. Обеспеченности личными средствами предприятия

Советую коротко выписать все пункты статьи и основные мысли, чтобы быстро вспомнить содержание в случае необходимости. Тема объемная, не будем терять времени!

[direct]

Формулы расчёта коэффициентов финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость

Финансовая устойчивость предприятия имеет ряд коэффициентов, список показателей, наглядно демонстрирующих уровень стабильности данной организации в плане финансов. В данной статье мы рассмотрели основные коэффициенты, необходимые для качественного наблюдения за работой предприятия. По каждому приведённому направлению высчитывается свой коэффициент.

Независимость (автономия)

Коэффициент независимости (второе название – общий коэффициент автономии) – относительная величина, которая определяет уровень общей независимости производства в области финансов, а также характеризует удельный вес средств организации во всей сумме. Вот формула для расчёта данного коэффициента:

Общий коэффициент автономии формула

Где:

  • КиР – представляет из себя сумму капитала и резервов
  • ВБ – это валюта бухгалтерского баланса
  • РПР – сумма резервов предстоящих расходов

Манёвренность собственного капитала

Манёвренность собственных средств (Коэффициент манёвренности собственного капитала) предприятия выражается коэффициентом, определяющим, какая доля собственных средств организации применяется для финансирования деятельности в ближайшей перспективе, т.е. какая часть капитала вкладывалась в оборотные активы, а какая была капитализирована. Расчёт производят по формуле:

Коэффициент манёвренности собственного капитала формула

Где:

  • ЗиЗ — расшифровывается как «запасы и затраты»
  • ФО — финансовые обязательства.

Финансовая зависимость

Коэффициент финансовой зависимости – это показатель, определяющий относительную долю заёмных средств капитала в общей валюте бух. баланса. Данный показатель — обратный коэффициент финансовой устойчивости. Его рассчитывают по формуле:

Коэффициент финансовой зависимости

Где:

  • ФО — как финансовые обязательства
  • РПР – сумма резервов предстоящих расходов

Финансовый риск

Коэффициент финансового риска (ещё имеет название коэф-та левериджа или коэффициента привлечения) – показатель отношения размера вонсимого капитала к объёму средств. Имеет такую зависимость:

Коэффициент финансового риска

Где:

  • СК – собственный капитал
  • ЗК – заёмный капитал

Покрытие долгов своими средствами

Коэффициент покрытия долгов собственными средствами (так называемый коэффициент финансирования) – величина, призванная определять долю собственных средств, выделяющихся на покрытие обязательств по долгу службы. Расчет производят по следующей формуле:

Коэффициент покрытия долгов собственными средствами

Финансовая устойчивость организации

Коэффициент финансовой устойчивости – необходим для определения степени эффективности применения капитала, который был вложен в активы организации.

Формула для расчёта коэффициента:

Коэффициент финансовой устойчивости

Где ДФО – сумма долгосрочных финансовых обязательств.

Источник: http://biznesnalog.ru/finance/formuly-raschyota-koefficientov-finansovoj-ustojchivosti-organizacii.html

Определение

Коэффициент финансовой устойчивости — коэффициент равный отношению собственного капитала и долгосрочных обязательств к валюте баланса. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс.

Коэффициент финансовой устойчивости — что показывает

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников, то есть долю тех источников финансирования, которые организация может использовать в своей деятельности длительное время.

Формула

Общая формула расчета коэффициента:

Общая формула расчета коэффициента

Формула расчета по данным старого бухгалтерского баланса:

Формула расчета по данным старого бухгалтерского баланса

где стр.300, стр.490, стр.590 — строки Бухгалтерского баланса (форма №1)

Формула расчета по данным нового бухгалтерского баланса:

Формула расчета по данным нового бухгалтерского баланса

Значение

Если величина коэффициента колеблется в пределах 0.8–0.9 и имеет положительную тенденцию, то финансовое положение организации является устойчивым.

Рекомендуемое же значение не менее 0.75. Если значение ниже рекомендуемого, то это вызывает тревогу за устойчивость компании.

[direct2]

Схема

Коэффициент финансовой устойчивости — схема

Источник: http://1fin.ru/?id=311&t=33

Каждое предприятие, фирма или организация нацелена на получение прибыли. Именно прибыль позволяет проводить инвестиционную политику в собственные оборотные и внеоборотные средства, развивать производственные мощности и инновационность продукции. Для того что бы оценить направление развития предприятия необходимы точки отсчета.

Такими ориентирами в финансовом плане и финансовой политики выступают коэффициенты финансовой устойчивости.

Определение финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость – это степень платежеспособности (кредитоспособности) предприятия, либо доля общей устойчивости предприятия, определяющая наличие денежных средств, для поддержания стабильной и эффективности деятельности предприятия. Оценка финансовой устойчивости является важным этапом финансового анализа предприятия, потому показывает степень независимости предприятия от своих долгов и обязательств.

Типы коэффициентов финансовой устойчивости

Первый коэффициент, характеризующий финансовую устойчивость предприятия – это коэффициент финансовой устойчивости, который определяет динамику изменения состояния финансовых ресурсов предприятия по отношению к тому на сколько общий бюджет предприятия может покрыть затраты на процесс производства и прочие цели. Можно выделить следующие типы коэффициентов (показателей) финансовой устойчивости:

  1. Показатель финансовой зависимости;
  2. Показатель концентрации собственного капитала;
  3. Показатель соотношения собственных и заемных средств;
  4. Показатель маневренности собственного капитала;
  5. Показатель структуры долгосрочных вложений;
  6. Показатель концентрации заемного капитала;
  7. Показатель структуры заемного капитала;
  8. Показатель долгосрочного привлечения заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости определяет успешность предприятия, потому что его значения характеризует насколько предприятия (организация) зависит от заемных денежных средств кредиторов и инвесторов и способности предприятия своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Высокая зависимость от заемных средств может сковать деятельность предприятия в случае незапланированной выплаты.

Коэффициенты финансовой зависимости

Коэффициент финансовой зависимости – разновидность коэффициентов финансовой устойчивости предприятия и показывает степень того как ее активы обеспечиваются заемными средствами. Большая доля финансирования активов с помощью заемных средств показывает низкую платежеспособность предприятия и низкую финансовую устойчивость. Это в свою очередь уже влияет на качество отношений с партнерами и финансовыми институтами (банками). Другое название коэффициента финансовой зависимости (независимости) — коэффициент автономии (более подробно).

Большое значение собственных средств в активах предприятия тоже не является показателем успеха. Рентабельность бизнеса выше, когда помимо собственных средств предприятие использует также и заемные средства. Задачей становится определение оптимального соотношения собственных и заемных средств для эффективного функционирования. Формула расчета коэффициента финансовой зависимости следующая:

Коэффициент финансовой зависимости = Валюта баланса / Собственный капитал

Коэффициент концентрации собственного капитала

Данный показатель финансовой устойчивости показывает долю денежных средств предприятия, которая вкладывается в деятельность организации. Высокий значения данного коэффициента финансовой устойчивости показывает низкую степень зависимости от внешних кредиторов. Для расчета данного коэффициента финансовой устойчивости необходимо:

Коэффициент концентрации собственного капитала = Собственный капитал / Валюта баланса

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственных и заемных средств у предприятия. Если данный коэффициент превышает 1 то предприятие считается независимым от заемных средств кредиторов и инвесторов. Если меньше то считается зависимым.

Необходимо учитывать также скорость оборота оборотных средств, поэтому в дополнение полезно также учитывать скорость оборота дебиторской задолженности и скорость материальных оборотных средств.

Если дебиторская задолженность быстрее оборачивается, нежели оборотные средства, то это показывает высокую интенсивность притока денежных средств в организацию. Формула расчета данного показателя:

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств = Собственные средства / Заемный капитал предприятия

Коэффициент маневренности собственного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает размер источников собственных денежных средств предприятия в мобильной форме. Нормативное значение составляет 0,5 и выше. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается следующим образом:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Следует заметить, что нормативные значения зависят также от вида деятельности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Данный коэффициент финансовой устойчивости предприятия показывает долю долгосрочных обязательств среди всех активов предприятия.

Низкое значения данного показателя свидетельствует о неспособности предприятия привлечь долгосрочные кредиты и займы.

Высокое значение коэффициента показывает способность организации самой выдавать займы.

Высокое значение, также может быть, следствием сильной зависимости от инвесторов.

Для расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений необходимо:

Коэффициент структуры долгосрочных вложений = Долгосрочные пассивы / Внеоборотные активы

Коэффициент концентрации заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости аналогичен показателю маневренности собственного капитала, формула расчета приводится ниже:

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Валюта баланса

В заемный капитал входят как долгосрочные, так и краткосрочные обязательства организации.

Коэффициент структуры заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает источники формирования заемного капитала предприятия.

От источника формирования можно сделать вывод о том как созданы внеоборотные и оборотные активы организации, потому что долгосрочные заемные средства как правило берутся на формирование внеоборотных активов (здания, машины, сооружения, и т.д.) а краткосрочные на приобретение оборотных активов (сырье, материалы и т.д.)

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / Внеобортные активы предприятия

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает долю источников формирования внеоборотных активов, который приходится на долгосрочные займы и собственный капитал. Высокое значения коэффициента характеризует высокую зависимость предприятия от привлеченных средств.

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / (Долгосрочные пассивы + Собственный капитал предприятия)

Множество коэффициентов финансовой устойчивости позволяет комплексно определить и оценить успешность, характер и тенденции в деятельности предприятия и управлении финансовыми ресурсами.

Источник: http://www.beintrend.ru/2013-02-26-08-35-23

Коэффициенты финансовой устойчивости предприятия | Школа финансового анализа и инвестиционной оценки Жданова Василия и Жданова Ивана

Автор Zorg На чтение 5 мин. Просмотров 537 Опубликовано

Каждое предприятие, фирма или организация нацелена на получение прибыли. Именно прибыль позволяет проводить инвестиционную политику в собственные оборотные и внеоборотные средства, развивать производственные мощности и инновационность продукции. Для того что бы оценить направление развития предприятия необходимы точки отсчета.

Такими ориентирами в финансовом плане и финансовой политики выступают коэффициенты финансовой устойчивости.

Определение финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость – это степень платежеспособности (кредитоспособности) предприятия, либо доля общей устойчивости предприятия, определяющая наличие денежных средств, для поддержания стабильной и эффективности деятельности предприятия. Оценка финансовой устойчивости является важным этапом финансового анализа предприятия, потому показывает степень независимости предприятия от своих долгов и обязательств.

Типы коэффициентов финансовой устойчивости

Первый коэффициент, характеризующий финансовую устойчивость предприятия – это коэффициент финансовой устойчивости, который определяет динамику изменения состояния финансовых ресурсов предприятия по отношению к тому на сколько общий бюджет предприятия может покрыть затраты на процесс производства и прочие цели. Можно выделить следующие типы коэффициентов (показателей) финансовой устойчивости:

 

  • Показатель финансовой зависимости;
  • Показатель концентрации собственного капитала;
  • Показатель соотношения собственных и заемных средств;
  • Показатель маневренности собственного капитала;
  • Показатель структуры долгосрочных вложений;
  • Показатель концентрации заемного капитала;
  • Показатель структуры заемного капитала;
  • Показатель долгосрочного привлечения заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости определяет успешность предприятия, потому что его значения  характеризует насколько предприятия (организация) зависит от заемных денежных средств кредиторов и инвесторов и способности предприятия своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Высокая зависимость от заемных средств может сковать деятельность предприятия в случае незапланированной выплаты.

Коэффициенты финансовой зависимости

Коэффициент финансовой зависимости – разновидность коэффициентов финансовой устойчивости предприятия и показывает степень того как ее активы обеспечиваются заемными средствами. Большая доля финансирования активов с помощью заемных средств показывает низкую платежеспособность предприятия и низкую финансовую устойчивость. Это в свою очередь уже влияет на качество отношений с партнерами и финансовыми институтами (банками). Другое название коэффициента финансовой зависимости (независимости) – коэффициент автономии (более подробно).

Большое значение собственных средств в активах предприятия тоже не является показателем успеха. Рентабельность бизнеса выше, когда помимо собственных средств предприятие использует также и заемные средства. Задачей становится определение оптимального соотношения собственных и заемных средств для эффективного функционирования. Формула расчета коэффициента финансовой зависимости следующая:

Коэффициент финансовой зависимости = Валюта баланса / Собственный капитал

Коэффициент концентрации собственного капитала

Данный показатель финансовой устойчивости показывает долю денежных средств предприятия, которая вкладывается в деятельность организации. Высокий значения данного коэффициента финансовой устойчивости показывает низкую степень зависимости от внешних кредиторов. Для расчета данного коэффициента финансовой устойчивости необходимо:

Коэффициент концентрации собственного капитала =  Собственный капитал / Валюта баланса

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственных и заемных средств у предприятия. Если данный коэффициент превышает 1 то предприятие считается независимым от заемных средств кредиторов и инвесторов. Если меньше то считается зависимым. Необходимо учитывать также скорость оборота оборотных средств, поэтому в дополнение полезно также учитывать скорость оборота дебиторской задолженности и скорость материальных оборотных средств. Если дебиторская задолженность быстрее оборачивается, нежели оборотные средства, то это показывает высокую интенсивность притока денежных средств в организацию. Формула расчета данного показателя:

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств = Собственные средства / Заемный капитал предприятия

Коэффициент маневренности собственного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает размер источников собственных денежных средств предприятия в мобильной форме. Нормативное значение составляет 0,5 и выше. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается следующим образом:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Следует заметить, что нормативные значения зависят также от вида деятельности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Данный коэффициент финансовой устойчивости предприятия показывает долю долгосрочных обязательств среди всех активов предприятия. Низкое значения данного показателя свидетельствует о неспособности предприятия привлечь долгосрочные кредиты и займы. Высокое значение коэффициента показывает способность организации самому выдать займы. Высокое значение также может быть в следствие сильной зависимости от инвесторов. Для расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений необходимо:
Коэффициент структуры долгосрочных вложений = Долгосрочные пассивы / Внеоборотные активы

Коэффициент концентрации заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости аналогичен показателю маневренности собственного капитала, формула расчета приводится ниже:

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Валюта баланса

В заемный капитал входят как долгосрочные, так и краткосрочные обязательства организации.

Коэффициент структуры заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает источники формирования заемного капитала предприятия. От источника формирования можно сделать вывод о том как созданы внеоборотные и оборотные активы организации, потому что долгосрочные заемные средства как правило берутся на формирование внеоборотных активов (здания, машины, сооружения, и т.д.) а краткосрочные на приобретение оборотных активов (сырье, материалы и т.д.)

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / Внеобортные активы предприятия

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает долю источников формирования внеоборотных активов, который приходится на долгосрочные займы и собственный капитал. Высокое значения коэффициента характеризует высокую зависимость предприятия от привлеченных средств.

Коэффициент структуры заемного капитала =  Долгосрочные пассивы / (Долгосрочные пассивы + Собственный капитал предприятия)

Заключение
Множество коэффициентов финансовой устойчивости позволяет комплексно определить и оценить успешность, характер и тенденции в деятельности предприятия и управлении финансовыми ресурсами.

Автор: к.э.н. Жданов И.Ю.
Почта: [email protected]
Сайта: www.beintrend.ru

FIL-31-2020: Корректировка расчетов для кредитной концентрации

Резюме:

FDIC, Совет управляющих Федеральной резервной системы и Управление валютного контролера (агентства) совместно корректируют свои расчеты для коэффициентов кредитной концентрации, используемых в процессе надзора. Корректировка является ответом на изменения в информации о капитале, доступной после введения в действие правила «Коэффициент кредитного плеча местного банка» (CBLR).Начиная с 31 марта 2020 г., в надзорных целях, проверяющие будут рассчитывать коэффициенты кредитной концентрации с использованием капитала первого уровня плюс соответствующий резерв на потери по ссудам и аренде или резерв на потери по кредитам, относящийся к ссудам и аренде (если применимо) для знаменателя.

Заявление о применимости к организациям с общей суммой активов менее 1 миллиарда долларов: Настоящее письмо о финансовом учреждении (FIL) применяется ко всем учреждениям, находящимся под надзором FDIC и имеющим право избирать CBLR.

Особенности:

  • Начиная с 31 марта 2020 года, соответствующие банковские организации сообщества, которые выбирают структуру CBLR, не обязаны сообщать о капитале второго уровня, который исторически был частью знаменателя, используемого при расчете коэффициентов кредитной концентрации для надзорных процессов.
  • В ответ на это изменение законодательства, в надзорных целях агентства корректируют свои расчеты с учетом коэффициентов кредитной концентрации.По состоянию на 31 марта 2020 года эксперты агентств будут рассчитывать коэффициенты, измеряющие кредитную концентрацию, используя:
    • Капитал 1 уровня плюс весь резерв на потери по ссудам и аренде в знаменателе, или
    • Капитал 1 уровня плюс часть резерва под кредитные убытки, относящиеся к ссудам и аренде, в качестве знаменателя для банковских организаций, которые приняли раздел Кодификации стандартов бухгалтерского учета Совета по стандартам финансового учета 326, Финансовые инструменты - кредитные убытки методология кредитных убытков (CECL).
  • Ожидается, что эти подходы:
    • Предоставить единообразную методологию расчета этих коэффициентов во всех застрахованных депозитных учреждениях и
    • Примерно использовать историческую методологию агентств для расчета коэффициентов кредитной концентрации.

Предлагаемое распространение:

Банки, контролируемые FDIC

Предлагаемая маршрутизация:

Главный исполнительный директор
Главный кредитный директор
Директор по рискам

Похожие темы:

Управление по надзору за управлением рисками Руководство по экзаменационной политике

Вложения:

Бумажные копии FDIC FIL могут быть получены через FDIC. Центр общественной информации, 3501 Fairfax Drive, E-1002, Арлингтон, Вирджиния 22226 (1-877-275-3342 или 703-562-2200).

Определение соотношения концентраций

Что такое коэффициент концентрации?

В экономике коэффициент концентрации - это коэффициент, который указывает размер фирм по отношению к их отрасли в целом. Низкий коэффициент концентрации в отрасли будет указывать на более высокую конкуренцию между фирмами в этой отрасли по сравнению с фирмой с коэффициентом, близким к 100%, что будет очевидно в отрасли, характеризующейся истинной монополией.

Ключевые выводы

  • Коэффициент концентрации сравнивает размер фирм по отношению к их отрасли в целом.
  • Низкий коэффициент концентрации указывает на более высокую конкуренцию в отрасли по сравнению с отраслью с коэффициентом, близким к 100%, что является монополией.
  • Олигополия очевидна, когда на пять ведущих фирм на рынке приходится более 60% общих продаж на рынке, согласно коэффициенту концентрации.

Общие сведения о соотношении концентраций

Коэффициент концентрации показывает, состоит ли отрасль из нескольких крупных фирм или множества мелких фирм.Коэффициент концентрации четырех фирм, который складывается из рыночной доли четырех крупнейших фирм в отрасли, выраженной в процентах, является широко используемым коэффициентом концентрации. Подобно коэффициенту концентрации четырех фирм, коэффициент концентрации восьми фирм рассчитывается для рыночной доли восьми крупнейших фирм в отрасли. Три и пять фирм - это еще два коэффициента концентрации, которые можно использовать.

Формула отношения концентраций и интерпретация

Коэффициент концентрации рассчитывается как сумма процентной доли рынка, принадлежащей наибольшему указанному числу фирм в отрасли.Коэффициент концентрации колеблется от 0% до 100%, а коэффициент концентрации отрасли указывает на степень конкуренции в отрасли. Коэффициент концентрации от 0% до 50% может указывать на то, что отрасль является совершенно конкурентоспособной и считается низкой концентрацией.

Эмпирическое правило гласит, что олигополия существует, когда на пять ведущих фирм на рынке приходится более 60% общих продаж на рынке. Если коэффициент концентрации одной компании равен 100%, это означает, что отрасль является монополией.

Пример расчета

Предположим, что ABC Inc., XYZ Corp., GHI Inc. и JKL Corp. являются четырьмя крупнейшими компаниями в биотехнологической отрасли, и экономист стремится вычислить степень конкуренции. За последний финансовый год ABC Inc., XYZ Corp., GHI Inc. и JKL Corp. имели рыночные доли 10%, 15%, 26% и 33% соответственно. Следовательно, коэффициент концентрации четырех фирм в биотехнологической отрасли составляет 84%. Таким образом, это соотношение указывает на то, что биотехнологическая промышленность является олигополией.То же самое можно было бы рассчитать для более или менее четырех ведущих компаний отрасли. Коэффициент концентрации указывает только на конкурентоспособность отрасли и на то, следует ли отрасль олигополистической структуре рынка.

Индекс Херфиндаля-Хершмана

Индекс Херфиндаля-Хершмана (HHI) - это альтернативный индикатор размера фирмы, рассчитываемый путем возведения в квадрат процентной доли (выраженной в виде целого числа) каждой фирмы в отрасли, а затем суммирования этих квадратов рыночных долей для получения HHI.HHI имеет значительную корреляцию с коэффициентом концентрации и может быть лучшим измерителем концентрации рынка.

The Fed - SR 20-8: Совместное заявление о корректировке расчета коэффициентов концентрации кредита, используемых в надзорном подходе

SR 20-8:

Совместное заявление о корректировке расчета коэффициентов концентрации кредита, используемых в надзорном подходе

СОВЕТ УПРАВЛЯЮЩИХ
ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ
ВАШИНГТОН, Д.С. 20551

ОТДЕЛЕНИЕ
НАДЗОР И РЕГУЛИРОВАНИЕ

SR 20-8
30 марта 2020 г.
Пересмотрено 2 апреля 2020 г.

2 апреля 2020 г. письмо СР было изменено с целью изменения описания знаменателей, которые эксперты будут использовать для расчета кредитной концентрации.Описание знаменателей в письме СР теперь полностью соответствует описаниям в межведомственном заявлении. Межведомственное заявление не претерпело изменений.

ДОЛЖНОСТНОМУ НАДЗОРУ В КАЖДОМ ФЕДЕРАЛЬНОМ РЕЗЕРВНОМ БАНКЕ

ТЕМА:

Совместное заявление о корректировке расчета коэффициентов концентрации кредита, используемых в надзорном подходе

Применимость: Это руководство имеет отношение к надзору за банками государства-члена, банковскими холдинговыми компаниями, а также сберегательными и ссудными холдинговыми компаниями.

Совет Федеральной резервной системы, Федеральная корпорация по страхованию депозитов и Управление валютного контролера (в совокупности - агентства) выпустили межведомственное заявление, разъясняющее подход к расчету кредитной концентрации в надзорных целях. Исторически сложилось так, что общий капитал, который включает капитал второго уровня, был знаменателем при расчете коэффициентов кредитной концентрации, используемых для надзорных процессов, таких как описание концентрации в надзорных письмах или отчетах о проверке.Однако подходящие общественные банковские организации, которые выбирают систему коэффициента левериджа общинных банков (CBLR), не обязаны сообщать о капитале 2 уровня в соответствующих отчетах о состоянии и доходе (отчет о звонках). 1

Соответственно, с 31 марта 2020 года агентства будут использовать следующие знаменатели для расчета коэффициентов кредитной концентрации: 2

  • Для банковских организаций, которые приняли Раздел 326 Кодификации стандартов бухгалтерского учета Совета по стандартам финансового учета «Финансовые инструменты - кредитные убытки (CECL)»: капитал первого уровня плюс часть резерва на кредитные убытки, относящиеся к ссудам и аренде.
  • Для банковских организаций, которые не приняли CECL: капитал первого уровня плюс весь резерв на потери по ссудам и аренде.

Эти знаменатели применяются к надзорным расчетам коэффициентов кредитной концентрации и не влияют на расчет общего капитала в других областях, включая требования агентств. Персонал Совета управляющих Федеральной резервной системы планирует выявить и обновить предыдущие рекомендации по расчету кредитной концентрации, содержащиеся в письмах с письменными рекомендациями и в руководствах по надзору, включая Руководство по надзору за банковской холдинговой компанией и Руководство по проверке коммерческих банков .

Федеральные резервные банки просят разослать это письмо поднадзорным учреждениям в их округах и соответствующему надзорному персоналу. Вопросы по этому письму можно направлять следующим сотрудникам Отдела надзора и регулирования: Хуану Клименту, менеджеру, по телефону (202) 872-7526; Эндрю Уиллис, ведущий аналитик политики финансового учреждения, тел. (202) 912-4323; и Мейсон Везенберг, старший аналитик политики финансовых учреждений I, по телефону (202) 452-3697. Кроме того, поднадзорные организации могут отправлять вопросы через общедоступный веб-сайт Совета. 3

подписано
Майкл С. Гибсон
Директор
Дивизия
Надзор и регулирование

Back to Top

Последнее обновление: 2 апреля 2020 г.

КОЭФФИЦИЕНТЫ КОНЦЕНТРАЦИИ

- Займы по отношению к капиталу первого уровня (и также исключая TARP) - Janney

Musings_8-27-12_Loan_Concentration_Ratios_on_Tier_1_Capital

Коэффициенты концентрации ссуд

служили важнейшей мерой оценки рисков банковскими регуляторами в течение многих лет, даже до экономического спада 2007 года.Исторически одним из наиболее важных соотношений был коэффициент «Приобретение, развитие и строительство» (ADC) плюс CRE-ссуды, не занимаемые собственниками, в процентах от общего капитала, основанного на рисках (RBC). ФРС, FDIC и OCC в целом согласились с тем, что для банков, превышающих 300%, требуется серьезное обоснование диверсификации своего портфеля. В зависимости от уровня проблемных активов банкам было предписано уменьшить свою подверженность этим ссудам на строительство и CRE ниже порогового значения в 300%, а многие здоровые учреждения просто снизили свои уровни, просто чтобы сохранить мир со своими экзаменаторами.Мы понимаем, что использование RBC может эволюционировать в более строгое использование капитала первого уровня в качестве знаменателя в этом расчете, и что регулирующие органы предпочитают, чтобы банки оставались ниже 100% уровня 1 для каждой отдельной категории ссуд. Безусловно, ожидается некоторая свобода действий для широких категорий, таких как CRE (в частности, для различных подсегментов CRE). Ниже мы собрали медианные коэффициенты на 30 июня для каждой из основных концентраций, доступных в отчетах холдинговой компании Федеральной резервной системы (BHC).Мы показываем ранее упомянутое соотношение ADC + Non Owner-Occ.CRE-to-RBC вместе с 7 широкими типами кредитов и разделили наши данные по размеру активов для BHC на сумму более 500 миллионов долларов в совокупных активах (вся наша работа не включает «покрытые» кредиты. с соглашениями о распределении убытков FDIC.

Как показано в таблице, концентрация кредитования увеличивается по мере уменьшения размера учреждения для большинства категорий, кроме потребителей (что не является универсальным направлением для большинства небольших банков). Тем не менее, обратите внимание на дихотомию в усилиях CRE между крупнейшими компаниями: 11% для занятых собственником и 29% для не занятого собственником или «другого CRE», и самыми маленькими учреждениями, где медиана составляет 116% для занятого собственником и Уровень 1 и 117% для других концентраций CRE.Самые мелкие банки имеют подверженность более 100% уровня 1 для обоих типов CRE. По отдельности, 1-4 семейных ипотечных кредита имеют более чем 1x капитал, при этом индивидуальные ссуды довольно рассредоточены.

Дальнейший анализ, как показано во второй таблице в нашей отраслевой заметке Weekly Musings , показывает процентную долю банков в корзине каждого размера, которые имеют более 100% капитала в соответствующем типе ссуд. Общее количество относительно невелико: только около половины банков, участвовавших в исследовании, имеют свой уровень 1, занятый CRE.Следует также отметить, что нет случаев, когда CRE, не занимаемый владельцем, плюс ADC пересекают 300% до тех пор, пока мы не достигнем размера активов менее 5 миллиардов долларов, когда небольшая часть появляется в основном на балансах менее 1 миллиарда долларов. То же самое справедливо для всех категорий ссуд, которые имеют наибольшую концентрацию от организаций с наименьшим размером активов (за исключением области потребительского ссуды, где доминируют крупнейшие банки).

Важное различие, о котором можно забыть, заключается в том, что TARP включается в расчет капитала уровня 1.В качестве консервативной меры мы исключили TARP из концентрации ссуд, чтобы увидеть разницу, которую это предпочтение имеет в нашем анализе. Мы также показываем в нашем Musings компиляцию BHC, у которых все еще есть TARP, только с двумя группами по размеру активов. По сравнению с нашей предыдущей выборкой, общие цифры значительно выше, что указывает на степень влияния, которое TARP все еще оказывает на капитал первого уровня этих организаций. Мы думаем, что регулирующие органы по-прежнему желают, чтобы эти учреждения заменили TARP обыкновенными акциями, и «клюшка» высоких коэффициентов концентрации вполне может быть использована для принуждения этих компаний к стандартам проверяющих.Имейте в виду, что некоторые банки должны иметь возможность увеличить свой общий капитал, когда оценочные резервы против отложенных налоговых активов (DTA) будут отменены в будущих кварталах.

В целом, мы считаем, что проблема концентрации ссуд за последние два года утихла, поскольку капитал в банковском секторе увеличился, а абсолютные уровни ссуд значительно сократились. Несмотря на утрату статуса темы «на переднем крае», она, на наш взгляд, остается очень актуальной, и инвесторы должны следить за ней, особенно с использованием знаменателя капитала первого уровня (который исключает TARP, когда это применимо).Осведомленность о ссудах в капитал должно быть в контрольном списке любого инвестора как среди участников долга, так и среди участников рынка капитала. Для получения дополнительной информации свяжитесь с нами или вашим торговым представителем FIG Partners.

КОЭФФИЦИЕНТЫ КОНЦЕНТРАЦИИ - Займы по отношению к капиталу первого уровня (и исключая также TARP) 2012-08-272015-01-26https: //www.figpartners.com/wp-content/uploads/2019/06/janney_fig_logo300x.pngJanney | Партнеры FIGhttps: //www.figpartners.com/wp-content/uploads/2019/06/janney_fig_logo300x.png200px200px

Рисунок2_6

% PDF-1.5 % 1 0 объект > / OCGs [9 0 R 8 0 R 10 0 R 11 0 R 12 0 R 13 0 R 14 0 R 15 0 R 16 0 R] >> / Страницы 3 0 R / Тип / Каталог >> эндобдж 2 0 obj > поток application / pdf

  • Figure2_6
  • 2018-09-27T20: 18: 51-04: 002018-09-27T20: 18: 51-04: 002018-09-27T20: 18: 51-04: 00Adobe Illustrator CC 22.1 (Macintosh)
  • 120256JPEG / 9j / 4AAQSkZJRgABAgEASABIAAD / 7QAsUGhvdG9zaG9wIDMuMAA4QklNA + 0AAAAAABAASAAAAAEA AQBIAAAAAQAB / + 4ADkFkb2JlAGTAAAAAAf / bAIQABgQEBAUEBgUFBgkGBQYJCwgGBggLDAoKCwoK DBAMDAwMDAwQDA4PEA8ODBMTFBQTExwbGxscHx8fHx8fHx8fHwEHBwcNDA0YEBAYGhURFRofHx8f Hx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8fHx8f / 8AAEQgBAAB4AwER AAIRAQMRAf / EAaIAAAHAQEBAQEAAAAAAAAAAAQFAwIGAQAHCAkKCwEAAgIDAQEBAQEAAAAAAAAA AQACAwQFBgcICQoLEAACAQMDAgQCBgcDBAIGAnMBAgMRBAAFIRIxQVEGE2EicYEUMpGhBxWxQiPB UtHhMxZi8CRygvElQzRTkqKyY3PCNUQnk6OzNhdUZHTD0uIIJoMJChgZhJRFRqS0VtNVKBry4 / PE 1OT0ZXWFlaW1xdXl9WZ2hpamtsbW5vY3R1dnd4eXp7fh2 + f3OEhYaHiImKi4yNjo + Ck5SVlpeYmZ qbnJ2en5KjpKWmp6ipqqusra6voRAAICAQIDBQUEBQYECAMDbQEAAhEDBCESMUEFURNhIgZxgZEy obHwFMHR4SNCFVJicvEzJDRDghaSUyWiY7LCB3PSNeJEgxdUkwgJChgZJjZFGidkdFU38qOzwygp 0 + PzhJSktMTU5PRldYWVpbXF1eX1RlZmdoaWprbG1ub2R1dnd4eXp7fh2 + f3OEhYaHiImKi4yNjo + DlJWWl5iZmpucnZ6fkqOkpaanqKmqq6ytrq + v / aAAwDAQACEQMRAD8A6vaaJMps4dD83xQ29ZFu Kn05HkGycIgwMgaRjvXp0LVzEEe6TXXcUVPbRXVnNy83rdW8gW5VZFctEto8kszgJJzU0DAculNh VV4kix9S / FCz22my6JcaXL5stml128 + twMYnDLIZIyyFTIxUdqOBT6DgIFVxc0dKtGJ5b1Ge6 + SF 43WaGzkNyYuXNUjDmnM + tsOLFCT2OHgP85NHvUNLsL71xpx82C5064sbwK1Hj9MFWgDKCeHFGidl q4 + yeO1TgiDy4tqUDzUoDHLLBBZedzbIyssNt6UqQgCBfgDSOOAHVQWqB0 + KpxHlJfins / kfzRNd Gd / NNwVBmaOPgyhWkL8CPTkT7CybbfhTLDil / OTwnvU4vIXmZLv61 / iaYynkHYo5JVplfiOUp4gI gFF699sHgyvmvCe9F3Hk / wAzSR2iJ5lnjNvC8buFeskhm9RHb95vRPg3r + OSOOXevCe9DDyBraxQ FPMEn1uBbn / SjG / IvcOzFgBKOPINRvopSgpHwT3rwnvafyZ5zW9dovNExtpY5geSvyR3QqpVS7A7 tXtxptv0fClf1LwnvQ6 / lt5hSUSxeZpUn9WSUz + mxc8wVFay0rRjVvoGDwJd6OA96Pu / J3mmaC3i i8zzxenPNLNKEcM8cqoFj2k / YZWI3 / a7ZI45fzkmJ7078uaNfaXFeC9v21Ca7uWuPWZeBVTGkYSn Junp5ZCJHM2yApNsmlitx + WflOe5trhoZQ9saKBPKQUqSIzyY0UE7cabbZScEWPAFa1 / LvynaiYQ 2jD14Xt3rNKf3ciurAVbaqysMIwxC8AUo / yy8lpI0n1AuzxCFuU0xBQAClOdP2cHgQ7l4Arw / l95 Tgt5YIrMrFNALaQCWX + 7WT1h + 11D7g9fowjDFeAKz + SPK7zQSvYh3tozFCGd2AUszg0Lh5laRird RXbth8KPcvCEBJ + V3kqRUWSxZhHUis01SSACxPPr8OR8CHcjgDK8uZuxV2KuxV2KuxV2KuxV2KvO 7 / yNe2d1LHB5o / RsWqy3ENjZMGALTj1FjiBlWrRpExov2qb7CmY / gnei18B70NHYNdI10nn9JIoL gRu / qgKkgZ19KvrChP2d99u + HwZfzk8J70ZbWkk36NS983Q / WoUki9OKf1FkuWW4aOQEunNkV1bi Vp8HhhGOW1laPekm1zq / 1E / mJam8WR2trVJ25h7cSrMhQzcqRruTy3oa7ZHwZ96OE96azeX7p7ZI k86Ro31f0ryQSmsnqSTy + oaTCnw3Aof8nCcMu9eE97aeVr + 1tRA / nT9w6OqepIQOIjeKQj98OVJG Fa9COtcAwy714T3ul0bUIIr24u / OyG0jjDks7AQC2midnJ9bssfFie596YfCl3p4T3r7OylgX6xc efFnhngljgZ5kVeU0fpRyLSRQSsh5D36YRil3rwnvUJPL2p3qtLbeeQ0MbLJIQ5YAW0hJBIm + EAy AMfkfDInDL + cgxPeo3NjbW9pY2Evn + OO / iYxQztKodheBUt1AWUf8s0nDxNffD4Mq5rwmuaOu9K1 LUNduYbDzgixTkSQ2KTs7qpVk4hVkDU + Btw3UVoN8ZYpXz2SYnvRQ8ieavUhkbzVcSPFIHYur0Ze BUrxEigVr1G + Dwpfzl4T3rLzyF5snaRIfNM1vbMZCkSxs3EyS8 + 8nxfCSN + hO3QYnFL + cgxPeyby 9 pmp6dbTxX98b9pJ3lhch6pG1KR8pHkJ49v8zlsIkcyzATXJpQOq6Rp+qrFFdcy1rJ68LRSPE6SF HjDBoyrD4ZGpirwTVPy68x3EtxI / kO01a1uZrhoo1uZ7JoY7f1CgkRpv3ryvdTKrLQMaPUA7FUtg / L / zEifW5fyqEZ0pAbKH9LSSySt9ZLkcln6qJpGrwNfuGKr7nyXrmpwx6o / 5Vl9W1d7qW7jl1KeI rGYouDuWdeDObuVRG1GATp8NcVU9C / KG7vtXs4fMX5cJp9lMIIZbuHULmYqEZYm5COduFIgXDdNq EktTFXrdx + Qv5YXFnY2UmlyfVtOjmhtIxdXI4R3EjSSCok5GrO3U9DgVEWP5KflzYS3Etpp0kUty s6SOLm4qBclTJx / efCaxqVp07YqoL + Q / 5ZLf2t / + jZWurPkbeRru6YgtK85LEyEuecrfaJr3xVuH 8ifywgfUXt9JMJ1SB7W8Ec86K0LsjlVUPxX4olOwxVRg / wCcfvyrt7SS0h0qRIJZY5pFF1c1LwrK iHkZOQoJ374qifL35H / lv5e1G31DSdOkgubaVZ4mNzcOvqojorFWcg0WVvvxVnmKuxV2KuxVKNP0 CxtNe1bVYppHutTa3e4iL / CnoQ + kgAWhoy70au + KsZ8567r1nqmowW + r2lrZRaVNOlsjK1 + kyxuV mEIV5DGpAJIU7A5XZ4 / JPhTrir0d / n72OWnm / wA73OtyW9p5i0qewt3e3ugokkmhuX + sQwrIFgKq vOJWPNhuDv2NrFKz + ZH5i + u7tr3l5YLYCaUsXUPFEjLOwRFmcKjzRcuRUgqx4qpAxSmPlr8wfNE8 KW935k0W5ulhaOWYEiMTwTRxsSeER / eLHckHjx + EU / aoqlcv5gfmMoimuPMehwkPPZXyR83ihZwH t5yVhl9N1VCCJWAqwqN1GKojU / PfmpI1d / NdhbLBesCEhlMr2t2sdxac4zAfs2sgY0X7RoTuKKs4 / KfzJqGsaHNHqur2ur6tbS1uJrNGSNFeqiMho4t1kjkXpWgFd8Cs3xVJJPO / lGPVRpL6varqZlW3 FmZB6nqsQqpx / mJNMh5gunJGkymPHwnh52neTcZ2KuxV2KrZI1kQqxIB / lYqdjXqpBxVKdP0rTIP MOrXkNzzvrz6tJeWwcD0 / TjaKIlVofjVT9uvTbpirG / M2ka3J5rnvrPy7aXkDae0H6UlKvMS9VeD 0mlQMvBjsVoelctGLFwcV / vL5eTH8znvw / 8AI8 / ilCf45sprtbDyDpwjuZRNNIrW8JllVy3qOiyO OVWY / aO5O5rlbJB3eja4rSaofy10 + W9YGFkE8bBbdxKZW9IVV3JCk8QGcEJ2BCqH0nTPNkd9ckfl 1pdj6UUN5YCEIoeWoguYJXBVGJS7uDHy6CrFa9VV2raJ5ltLy8g0 / wDLjTbzTb2a2luCDb1Yi2jc kxySorNHcc15bD4R48gqqXsXnFdWksrP8rdNmsjwtxfSy2scZjhRoIzwHNuHpKqgU + FdsVZ1 + X1p droMV7qmg2uga5cmQ6ha2qx8Swkajco615j4uuBWAfnb5u8y6L5hsbbStQls4JLQSPHEQAXMrrU7 eCjMLU5JCWxcfNMg7PKdKubi7 / NbQrq4cy3E + o6ZLNI3VndoWZj7knIYzZD3enN9n / 8AJM / cX15m weMdirsVdiq2SNZEKsSAf5WKnY16qQcVSyysfLy67qd1arGdXk + r / pOjFnBSNhAWUkhT6bGhAFRi qa4q7FXYq7FXYq7FXYq8B / 5yG / 5SrTv + YFf + T0mYGr + oe5xNRzDz3QP / ACZvl3 / mO0r9cGDFzD3u n / 4z / wDkkfufYGbB412KuxV2KrZI45EKSKHQ9VYAjY1GxxVKbP8AQf8AiHUzGG / SdbcXRlD8f7tj F6PP4fslq + n3rXfFU4xV2KuxV2KuxV2KuxV4D / zkN / ylWnf8wK / 8npMwNX9Q9ziajmHnugf + TN8u / wDMdpX64MGLmHvdP / xn / wDJI / c + wM2DxrsVdirsVU7j6v6R + scPR25epTj12rXbriqBtJNETV9Q S3VItSdoTftwKNIxjpEeRAElI1pVa0pTtiqZYq8xu / zvtrfz4vlE6Q7SNfxaf9c9cAVlkVOfDh35 VpXKPG9VU7mPZBODxeL + G6p6dl7pnYq85 / Pu + vbLyA89ncSW031qBfVhdo2oa1HJSDlOfk7bsWAl noixRQf / ADjrqF / feSb2a + uZbqVdSlRZJ3aRgoggPEFiTSpOODk2duwjHMBEV6f0l6llzpXgP / OQ 3 / KVad / zAr / yekzA1f1D3OJqOYeZW2oJpvnjSdRkQyJZT6dcOi7FhEsLkCvjTHBG5RHmHvMBrs7 / AJJH7i + j / If5s6d5w1ebTLawmtXht2uTJIysCFdE40X / AIyZvdV2fPDHikRzp8 / 0vaOPPLhiJXV7 1 + tnmYLnpB54842XlHQm1i8gkuIVlSL04ePKr1ofiIHbITnwi3K0elOefADRUfIPnqw86aPNqljb y20UNw1q0c / HkWREeo4kilJBjCfELZa3Ry08xGRva2RySRxoXkYIg6sxAG5oNzk3DSez13TJdc1i yjtnS709raO7nWPmZPVi9WP + 75PRVanxAYqpyw6Zd61cTXlibiP6tbpE81pI4BWSYuF5Rn + Za5Dh BO6KfPc / lTzZb / mfBq0Hl + / ksLbU7e4VktZghjikRtjw2FFzGx4zxjpu9Xj1uIaLg4hxcB286L6N t9YvDdCK6smjiZGYTRC4lAZSoCsGgipy5Ej5ZnmMa2P4 + byYJvcImbVrOGJ5pfVjijUvI7QzBVVR Ukkp0AyBZPOPzmvIPMfkt9M0HnqmoGeKb6raxySyemhoz8VU7AsPvyjMbG27s + x80Mee5GhRSz8i NB1TTNE1K212z1KwLXKyW8JW8gB5RgOwWPiD9kCuXYJcMPOz09ye28sMucGJscA5e + T1DRrz09Ng S4W5MyghjJFOz / aNKsyknbxy3JXEadTDk8j / ADv0XXNY8x2Nxpel3t5DHZiN5IrWdgG9VzQ0TwOa 7UwkZbBozQJOzzTUPIvnaTWIpk8v6i0YW2BcWk9PgiQN + z2IyWniRONjqHscWrxDQ8HEOPwyK86e h / kd5f8AMGi + bLu61XSr2zt3sJIklltpgpczQsF + z1opzqu1NTjnjAiQTxfoL5t2TpcmPKTKNDh / SHtWoaq0Vhcy2sUslykTtBGbechpApKggKCan3znzyeheb / nRbeZ9W8qjTrS2k1L1JFlKWtjco6t G6gdWkFCrt27ZRmEqdn2Rmjjz3I0KKG / Iqx80aP5bv7C + s5dLP1wzoLuxuXZxJEiHjRo6Aenl2nE RDe7v3d3ky7bzxy5gYEEcI + 8vULDVGltInuopY7gikii3nArWlaFTQHr1yyYAO3J1MSa3Q9j5m02 7nuhbQTsITCGlELfvBLUBgoHOicSDyUdNq7ZFKYfpCD + Sb / kRN / zRiql + m9NFKyPuCR + 6l6Ctf2f Y4qq / pCD + Sb / AJETf80Yq0upQEsPTnHE0BME1DsDUfD70xVsalbGtFmNNj + 4m / 5oxVSGt6aaUkc8 hVf3Uu4NOnw / 5QxVUfUoFFRHO24FBBNXc0ruvbrirf6Qg / km / wCRE3 / NGKqf6YsNvik + LiV / dS7h zRafD3PTFVT9IQfyTf8AIib / AJoxVaNTgJesc6hTSpglodgaj4em + Krv0lbUrxmoOp9Cbt / sMVUz rFgCFLSBmoVHpS1PLZafD3ptiq99SgUAiOdqkCggl7kCu6jYVqcVRVBWvfFUs8xa0 + jaY18lhc6i ysq / VbNPUlNf5V / Ae9Og3Cr57udAso / qv1Ly55huVhF + Wc28QYSCD1GWr2xkcOIEEVDx5E0o1MKv ePJXmSXzBo7Xcml3mkNDKbcW1 / H6crBERvUAoBxblsf1dMCp / irxC70TT9C823rW1n5nn9a5lZRG S1k01wqgleMT0H7sip + FVf8AyiqlDHNC0C1udX0mG58t + YbL616cC3LW9uyQ0umh5XDmAEcfS5Gr NQMCNmYlS + ksCofULKK / sLmxmLLFdRPBIyHiwWRSpKnsaHbFWE3H5O6JcSW8kl / dkwRRRdYiSIph KPiKF16U4g8fEE4bVmOiaYulaPZaYs8tytlBHAtxOeUriNQoZyAKk0wKr31ol5ZXFpISsdxG8Tsv UB1KkivzxVhVr + UOi21vd20eqamLe7hlt2QXHErHNXmAyqGNS1ST1oK4bVC6h + SWh40llJJquoLL YmB4ZVkj587eN4lPIoSPhk28KDG1Z5pdiNP020sFlecWkMcAmlPKRxGgTk5FKs1KnAqSxfmF5Uf0 1e8MEsoDRwyRyByrAFDQKfth2K9zyUdTTKhmix4w0PzG8mMRw1JXBV3DJHKy8YwGb4ghGymuPjR7 14wrR + evLDqrfWynIEgNHIDQV6 / Dt9nod + niMPixTxBB / wDKz / JRneFL / wBQRqXaZI3aLiApJ9QD jty8exyPjx72PGEWPPflb6x6JvQhpH8bpIqVl4FByKgA / vV6 / wADSXix708QWP8AmD5USMO14QSv NkMclVXky1f4aL9gnc9PmMHjRXiC6Dz75TnjldL9f3CNJMvB + SKho1QFPfbbqQadDhGWPevEFjfm J5MVef6TjaLi7 + qqyMhEZAejKpBIrWnhv03weNHvXjCufO3lpLhreW7MVwshhMTxyBuQdU2HH + aR f8waHxYp4ggl / M3yb6zwy3pgeNBIwljkTZmoooRyqwIYCnTI + PFjxhEXvn / yrZ3K2895xdoRcseD 8ViKq6sxp3Dj5d6ZI5ohJkF + keefLOrXgs7K6LXJUOI3jdK7MWA5AbpwIbwO2McsSaCiQKHX8yfJ xUOb7jCS4Wdo5BGTHQsA3GlQN / oNehweNHvXjCNtPOPl281RNMtrsS3kilkQK4B4gn7RAG4UkeND 4ZIZIk0niCc5NLy67svM0MMksPknTmCrWVTFG7t8PJgqrKSeJAoerbAAccxCJfzQ1G + 5TutN85td oY / J + mCAVUqEiJKmqn4jJ8JZFA2Gw + igMZX9IUg9yY / UvM1rbW9xa + V7ATxmaM2yRxjiiPGbYq3q bfak6fhk6kP4QnfuQ0ul + YktohbeTNMBmiYXCelEODFyGHh2AGBTenelP2thwy / mhaPciLmDzOdR nNr5Ws2tUuONvM0cSMVgnKK5DOG + KJQQab7U61wkSv6V37kNJaeZYbea7fyZp7XHGKJIkjjlorl3 nb7YZv2Tx8fh465GpfzQjfuZdp / lPQJYY7u50WC0vZrcw3VuApQeo3ORaIeDfHuG65eMY50zEQif 8H + VNqaRZgBeCgQRgBa1oBTpth8OPcnhCrc + WfL11OLi4022lmVjIJGiUtzJ5Fq06k4mET0Wgsby p5ZZnZtKtSz0DkwpUgU9vbHw49y8IWX / AJP8r3 / L63pkEjOiRM / Hi / pxkFU5LRuPwgUrQjY7YnHE 9EGILaeUfLUd7HexadDFdRcgska8Kh6cgwWgatP2q4 + HG7pPCHf4Q8reiIf0TaGFekZhQruSTUEb 1qa + OPhx7l4QusPKvl3T7xr2zsIobpuP71RUrwQxgJWvD4SR8NOp8cRjiDYCiITXJpSvzRpV3q / l 7UNMtLo2VzeQPDFdqXBjZxTmDG8b1Hs2KsN1D8u / Pc2p3d9Y + cZbH6zFDCsaxSSIno20sPMK8rDk ZJI5Ce5X3wqxseTfzI8vanpKXf5mRsJ7iANYXUXoi5iikj9YK7vOeZSigKBX2qcVVz5A / MGJLWPT / wA0zb2 / FYUDQpOZZZXchuckzktIwO1eoIWgFAqutfJf5hSQyJH + a31m + UKS6wQ8EV6Rx / u1k3LO GFSfiNO9aqqmkeTfPNgLppPzPFzavBdQxLJFGwimuEcxy + o0rMTE3xCp7Yq608ta9Kln + kfzLjvZ Z0ie3eMiBZvQuZJpXVYZ0r8Msa7bfCK / DtiqWy + TvzNtZYPrP5uxJFcAxqzwwqxleOsKxhnYNyDc uoNKEeIVVY / y68 + 2wlhs / wA1pIp0ljW7MyC4YP6Q4oRLOxQsavxh3uXtir1yTXdEiYpJf26MqPKV MqAiOMEu1K9FANTgVbD5i0Ca6ubSLUrWS6sygu4FmjLxGRDInNa1XkilhXsCcVVrfVdMuZzb293D NOFLGKORWbivGpoD0HNfvxVFYq7FXYqwjSfPfmK78yjSbny7Lb29XVrkGUgcIvU5BpIooypb4PtD CrKdVj5xx / 6PdXFCdrSb0CP9Y + rBUfSchJlGIPM18 / 0ML89NpH6Oi0 / VPLmo6rDfQXKCyWZ5Z2rJ bIyB1ldRzVywJlFOB + eGPJEogHY2xn6l5ZtJ79oPIWopcG3 / AEldyIbjhK0dzQRIyjk8zeqGVeNS op0XJMUBp9t5Nhj1TTz5B1Ozt4Ld0eaVroQSRRRPctzlXYD1GdGK1J5bV7KVlpaeTb27m07 / AALe AaZPFdXYE9x8NwXlkjACj45G + 2Q1AQR2OKEKLPyHZx2TW / 5f6zEk9uriORrxFhVuSlHarIh / d0PI g8m2ril6neflH5CvLtLubT39eMAIyXFwg2RYxVVcKaKg6jAqld / k1 + X15cpcXentO0NBbI8snGJR Q8UCsO6g / FU7DG1R1p + Wfk6z9f6pZGD636 / 1zhI9ZhcxtHIJCTU / C + xG4oN8VQS / k3 + XilTHprRl GWROFxOtGRHjUij9lkOKoryp + WHk3ypqUuoaFaPaXE8Rhn / eySK4JQ8iJC1G / djpTFWV4q07FULB S5A2UUqflUgYqxXTvOGr3XmT9FS6PLb2wubqBrthLQR26AxSVMap + 9NejeHXFWj5w1oeeZPL40SZ 9OQArqi8 + LVt / W25Isez / Afj6ke4xVkt3afWVVfWlh5mtYm4k / PY5KMqQRbHfMP5f2WuT2E8 + o30 E2nrOsMsMoWSlz6XL4 + JIp6IpTxOJlagJRF + Temok6Sa / rM0dwqLJHJdAoCl2l1yVeFBX01iP / FY C9q5FKlYfktYWS3ATzBq1ybhODrdzLNG3wBCXQKnLlSrb7kk98NqpWn5H6ZDqd5fvrWoO0zzG0RX VRBHPHcIVBIbkU + uOVbalE / lqW1bX8kbEXNtcP5j1i4e0EaxrcTq60Rlap4JG3JmTmfioW3YHpja s9vdVtbORY5g3JhyHEA7Vp44FQ / + JNP8JP8AgR / XGlTNGDorDowBH04q3irsVWySRxxtJIwSNAWd 2IAAAqSSegGKQLQtlqkN7HLLaxySQJtHNxCpNtWsRYryX / K + yexORjK2U8Zjz5pDp / nDVrnX / wBF y6HcRQfXLm2a + If0kigjZ45GJQD98V + Ghpv1rsZMFp1Lz / 8A45ls106H / CygeleEgO3 + j8iS3MsC J / hH7vp9 + Ksiu9MtLuQPOJGoKcBLKsZpU7xqwQnfqRgMQVQ / 6Aso97R5rJhuDBKwSvcmJi8TE9yy HI8A6Ipv9CRvU3N5eTuf2vrDwdP8m2MKfhh5Vpw0iZNoNSu4o61Ccopaf7KeOV / + Gx4fNaQMt / DD I0L + ZLdHQ0ZJfq4cezUKb / QMhxf0m0YZnkD8nRatycRw + YdOlY7gOiu / T / iueMfhjxeYU4Mg6H5J b5ii1drmIveW7Ax1Vo7dl2qafameuTAPe1G0iub66siouJrWRnHwRkvC7U / lX9 + z / QMBkRzpnDHK XIMnh8zassKH9EOYQi0lpd7mnQILXn9JWnvkfEPd9 / 6mfgnvj / ph / Yqr5yUj / jj6m7A0b07cuoI7 VqCPpAOPi + RXwZeXzj + to + aNWmB + o6BdSnstx / opP0upX / hvx2x8Q9Aoxd5iPjf3W79HeYbu49fV LazuERuVvZC5kEEfcFlNufVcH9pth + yqnHhkeaTl4dofPr + xOreTUWRzcQQxuP7tY5mkB / 1iYo + P 3HLBfVpY9p2o + eJPMBt72wSLShd3K + uqrQ2yp / o7BvVLcmYCvwd + 1NyrcupefR55 + pR6ZB / hURBl 1AuObuY3LBqNyQrKFUD0zUGuKp7eX88Eohgsp7tyvItH6aotTQcnkdB26LU + 2RMq6NkYAiyQFIXH mEiv1G0HsbuSv4W + C5d32 / sTw4 + 8 / L / jywadqd2eWo3hij / 5ZLItEv8As59pmI8U4e4x4SeZTxxj 9I + J / Vy + 9c3l3SnFJ0kuo + piuZ57iMn3jmd0 / DHgCPHkOW3uAh4I + CCC3iWGCNYoUFEjQBVUeAA2 GSAprJJNluWKKVCkqLIh6qwDDb2OEhQSOTDvMmhafDdp9TVrLmlWW2YxISSan0x + 7qe7ca ++ R8Md Nmzx5dfV7 / xaX2tja2oPoxhWb7chJZ2p / O7VZvpOSEQGE8kpc2f2 / wDvPF / qL + rFiqYq7FXYq05c ISgDPT4QTQE + 5AP6sVYrpupeeJPMZtr6xWHSRc3QFwqKQbdFh2Y8xMWDMdz + 733Hw03VXvYedj5z N1Feonl3cG2dkcEfVwo4oI0ch2t95eg678QqyjFXYq7FXYq7FXYqxzzN / vXF / WAY / wDjY4QqTYoZ xb / 7zxf6i / qwJVMVdirsVacOUIQhXp8JIqAfcAj9eKsb0qx86R6zNLqF7HJpv1ud4oVK1Ns6kQrT 0lZTGQv7e + 9a7YqjNStfMkmv6dNYXMcWlRpML + FxyLsyUiotKmj0Ozr0PWuKph6epf7 / AIf + RLf9 VcVQ93fNZ8freoWkHL7AkQqW / wBUGWp + jJRgZcgxMgOaHGu2h66vYof5XHBh81aYEZLwZ9xR4ke9 v9N2n / V50 / 71 / wCq2PhT7iviR7wvh2WKeURQarYyyt9mNAGY / ICauA45DmCkTB6oz09S / wB / w / 8A Ilv + quQZMV813phvo45r22EojH7sIee5P7HqFssjjkeQYmQCS / X5f52 / 6Q7j + uHwz5fMI4x + AWZQ atMIIxzk + yP + ldeHtg8I + XzC8Y8 / kV / 6Xm / nk / 7h25j4R8vmF4x5 / IuOrzAfbkPt + jrzHwj5fMLx jz + RWrd + Z5j + 4tYo168rselXw4iKS4b / AIIDDwxHM / L8BeI9yKtR5gYN9aa0iIpw9ISS18a8jFTI SroyF9Uj07T / AD8nmYTXt7FJoYuLtzCrLyMMiqLVePpAj06b / h23qcilZa + Tdfj81LrM + vSy245c oFDrzBhEQBj5mAUb4vhj3oO9SSrJbvS7G7kD3MfqlRxCszcKVr9ivHfvtvko5COTExB5rrXTdOsy xtLWG3L / AGzFGqV + fEDBKcjzNqIgcgiMiydiqncW1tcx + ncRJNh24SKGX7jXCJEckEA80IPL + ggU Gm2oH / GCP / mnJ + NPvPzY + HHuCS67Z2lpPFFawR28XCvpxKqLUsamigDImRPM2kADklmBLOLf / eeL / UX9WBKpirsVdirTqWQqGKEjZhSo + VQRirF7 / wAqa7daxd3i67Ilrc2wt47cK6GErKZQyGKSJf5V JK1K1BJBwqlmo + VfNNnrN35kk8yXN5a21lKY9KEZjHNIJBRPQ5g82ZW / uWaq7VxVJdP / ADE853mu 2 + mTaBfRW0rNzvU5cP3ZUji31QLRuTfaIrwbsQcVTew81eaLjylf69cabd299Zzehb6eDX14mMX7 + htUeg5k0CGgU79cVW3Pm7zJD5e0zV47G6mutQjmM9qgYrD6KuybNao4LdfjRDQdK4qjLzzF5gtN Z0 / T4rC + ube9jtZZ7pQpFu11OUkD1t / swrueh4FQo3xVbpOva9eecLzy9PbXlvp9mhaHUyD + 8aJ1 Chma2SM8x8XwyMaHcDqVUu0zzr5pvND1TVJtJvbe604QC3tCDSb6wwDmhtVb9yBVqKdvniqj5t1r zJZeWrTXG0i8vtSuJjbtp0JqY4RK4SUhbckHgfUbkAKDriq7VJ9Rsdf0LS4NMvri21UQtd3dSRbe sXLg0tiv7riK8yv2h8sUJ3baprv + KP8ADz213Hp8NRFqYYMHSKGKVWLG3VftOY2HM7 / SMUrotX8y y6Xqd49lcx3enQtPa2gcUuXVZAYw31UHqm1EbqDiqm + u + YF8s / ptLeeS6aR4ms1NQscbyKsgU2wf egqCg2 + VMVXXmueYbMaL6Vhe3SaqIWuWQqTaNNPCkvqg29QsaXDMO / wEUUbgKrLqGt / 4nTQ2ju1s AGKakpVuXpRwyLyJgVRVnZG + M9vE0Kqet + UPMd9qN3cwa4ywXMEcCW7rInpBLj1iUaCSEciKLyKk 0 + 1yG2KoyL8xPJkiMx1OOIoSJI5Q0bpxfgeaMAy7 + PQbnBSqc / 5m + Q4Le5nfWrdorN1iuyhLmJ2b gocKCVq22 / iPEYqpy / mn5DijLnVEZljlleJUkMiLbxiaXmnHkpVGUkMO48RiqK078wfJuo6hBp1l qsM9 / cAmO1QkyVVQzKVpsyqwLA9B1xVBJ + bP5eNx5a1DFzXmPV5IAh5BWJYAAMyFVr1b4Rvtiq5v zU8hR3klpcatHayRjkzXAaJPsRyUDOAK0nj + ZYAb4qqr + ZvkN / qvp6zBL9ePG0EfJzKaovwAAk / 3 i1xVTH5q / l + LYTyazBCTyrbyErOGXqnokc + XtTFV7fmj + XiOVfzBZIVBLlpQoUKSp5E7CjKRv3BH UHFVn / K0vInAynVUW1Vmja7dXWESLsUMjKF5bEfMEdRjSutvzW / Lu4heZNetViR1jd5G9MBnCkAl wv8Avxa + HfFUdL568nxC3L6tb / 6XAbq2UPyaSBa1kVVqStVI + e3XFUnt / wA5Py7uNX / REOqctQDS LJEYpUCCFBI7MzqqhQrda + PgcVR9h + ZHkzUNTsdMsdRF1e6gZlto4o5GH + jgly7BaIKAlS1OQ3Fc VZNirw9tSlk1e3Nj5D0S5hAfhKlxYtIxlaMN6R5gn928nb4qAbVGFCjo + o + cJJZFf8vNDgS6CJeO Liz4SXEcqSPy4O7HiSXApsVG / wAQxSz7QNO8k32l2Nxquj6TYaxeoTcWSC3dhNeII5EVlrz9VIwN juAPDFUzbQPy706WO6NnplnPBMrRXPGGKRJpJABxfZlZ5IgpFfipQ1wKoyeWPyuuUrJp2kSr8Sgt Hbt9iR6ip / lkDfJh5jFVaTQfy4ubeK0ksNJlt0CxwQGO3ZVD + mqqi02r9XiAp / IvgMVQsmlflPAV kkttEj / RSLcozLaj6tGoXjIK / wB2o9JaHp8I8MVRaeVvy7eGMppmlyRMFWJ / SgblyCMtGoa8hwPv tiqXWOg / k8z3iWlnosrxScb6i28hSSRi3ByeXGrOTx9 / fFURdaP + Vk0EgubbSJbcyiKRXFuyGaT0 yFIPw8m5p / wXviqjD5P / AChvbC2uIdK0S5sOIa1kWK2khKsS3wGhUg + mf + B9sVRh0T8uFjlme20w pp0b2U0r + k3oRsxnaAs1eC1blw7YqsWy / LCyMmqrDo9uZFnhlvQtupZQpNwhkHUcVPMV6DfFVbS9 G / LzT7qO90y10u1uXFYbiBYEcgL6NVZd / sjht8sVT2zv7G9Rns7iO4RG4O0TBwrFQ / E0JoeLA / Ti rw3VvJvmNLiEWv5dxXFtazQy2aLqRjMbxFuchrMBJtK / bc / F8ireveTdc1TVdSa98uRnSIvW + rRR yyCe5b1wOPpmdGkHGKlQVDA1oRtihFTaP5k0efUn0HyPHwufQl + vR6gkbmSJHdh6skvwNHJx4VWg LHbYnFVp8mag8l7qLeQIP0wypcz8bxlWeSa4mkIRw / ElTGjMOX8vYDFUHB5U84Q6zqGpx + QLVZdQ jhkuJXv2lZ3Z7e5aEh2 + K8JITGStK8V2IO6lQv8A8sbuznP6I8iJqFrCtpd6dJJeOk8N4XmmlR2e eL1I4ZHoqlUJ5VJ64qi1 / LGeKyvlsPJkdtfxXkumqJrudobrRLppS8oYXHwzNzbuSnL7OKo2fyNr q6UYtK8nW1pM / O9e3ku5Jka6uHVp4 / U9ePiH9BBvUJWu / TFCXv5I1j6l9Tm / LuBrMhWkC6q6k0 / e 7lpBxCSQRo3UVPKlAQVKZQ + U9csxGbXyPbBbL0LnTEN83FJWtLdJaj1RstHjH + oTvyBxQlun + RNY hltbVfy8WysJL2yF8V1T1G9OGOS2WXkz / EIYn6LTk1GpQHkpQ0n5eeZItBstPg8jQrZ8ZZdT02PU CHLssSLGJ3mkKx8biXkF + JvT2YVGKoq48j6lbajx0ryAJbeK5vIWu5dSlWtvI8iSExvMjN9YUsVY 7LXkAarRVG6f + Xt1 / jU303kuGOCaeFJtQS9l5LC9BI / h22AaP0E5UXeu3uq9T8p + TvL / AJT0xtM0 K3a1snlMxiaWWajlFTYys5A4xjYfPqTgV4jqOkX0MUv1TT / Nl5qKoCJ3nNtFGUXg7QkpK0TMJN / T DHmB164UKUelxySpqkvlXW5xYQx3gSW3iErKIKPA7NEZGbdwI1XiGJ + IcjVVPrWx0su9gfL / AJgm gJa7aV4kESvqGmyc40QoF5olY3bZg / Hc1pirFrv6xqdskUeg + abOWxhWGIW / O2iXh6dpCLdTbuI / g + IrvxUmnIYpR / oR2cdjpT6X5n9PVhY21wzu3o2jx3CtE8Q9BYVZri2RXLcSQ5p0xVTdxbaprLaZ pnmQajPb3V3NbSPUOPRitVeWJYg0ju0belvueXXsqi / 0NMz2NgdP81PJKLdLyeWfnDGZGFlI7MYm PJd53ZFHIirh5RihBS297Bbho9O81zaUbq9uZgJZEvS031IjZIU4xh + X7dQoZgagjFKbnS4tIv8A V5Xs9bubCa2mFrBzW55 / pGcj07aN4FjEnFxsHNaItSF5YoQsFrA / 1eVtD82MbyK6h2eVFaKNChgL SRmIItAhMAh3uR2AY4qpafptwlpNaz6X5vu5ilu8zvOJDMZ5LS6AEkscfLjJCI3IUdX6VJxSp655 RubaKW1mt / Nk9vJDEi3FhNHJLN6VqLmdpKxBvULXJi6fvGWm1CQqv1jy6G0 + 41X9H + YnnOk2iPZw yObu4VJHtlilU2 / FwUn5OtWpxHwgUqqn / lm9XTvPS6jFoHmaF9VnljuI5VVdMilu7xg8zqqr3Io3 dOBptirPPJPnbVPMDNFqPl + 70aVYvW9SYEwtVyoRXZY25UHKnHp + IV5JdTflXc20tk3mPzE6XDBZ U5bIHlWMT1dOCUdweXX222KEfoz / AJdXNpqlppvmbXpZbKzlurlROY5JY9PnLyGKRuPxkxlV4uCF A6CmKUHc65 + X9jBY + Y4Nc8xzSabei3k02IxoJLlGjLxyLIqQkerQMFbqaj4d8VVbPWvy2fyzCkmt + ZLOOWKZ57tkcXCUCPM7usb7wD7LCoh3Vq3w4qo3P / KsrGSW / bzD5ha8uOUYuI2UPJMk7TtGnwUU nmU5h5OHw8q9VUYmq / lSLX6hcazrF0 + oW9laLBPFzd1tp1YSr + 73POFUkapAFPnihR1VPy7gmtNJ l82 + ZC2lzzWFzIk1XaYE3PGYsnI805bqKEVB + LFKO0bW / IOm6hZ6kNY1a5aITRx2zLE0MtoJ2sCZ weXNQ1uafEPtVC + ChC6Zqf5Uwxx32leYdaaCN7ext7VEf0mlBEqTRw + nHRnSMIZNqbdKbKWrK5 / L Cwi0vUZfMevva2ijUqzSH0rmP62FiFyAqlgpWiq1KRkqcVQ88H5bWUkQbzF5hhm0yAwQxiSLnIJA UIrxNHdrZt / ho1Tt2UI / Ude / Lewnu1k8xa4Ybu6vry5jSgRBqPpQkUKL8CPIvpqN15b9MUpbrM3k Ky1lIj5m80x3VpOIjBBJ + 5QWgSP1PiURuHXjzQEtSgZV2xVd / ib8oIltNFk1zXbr0GgvVt5eTB5L ZIREsgKhOTyQglulS1SFxV6BoP5P6TaXWn6rHrmr3D200d5bRT3CtGFEbKIfT4cRFxk48V7BRWi4 FSLS0 + pz2ep3X5hejp1pdym / s72ERu5a4knEMjSyFo1WBGUeI + LwwqlxbT62twn5m2lsZDD6rJbo qyEtO0zRoXCo00Mix8hvVTvXbFVe2Os2moGzm / MWOeaCW8TU / XtTARLaQKJJYkIdT6QZaqpCHl3Y AYqqTSwtPq08 / wCZ0BhiiWOFFT00smM8buXaORQ7Nw4nnuFY / s4q5L2G7iiMP5lQQ3cs629vIYOI WUScZoxDK9DzaMhef2V3B + HFCo + pafb6TDZXn5gIZo5NRuVuo45JGaCUGNPVZWBC20dzzG / 2qNXb FUt1DS9Xj1S3tLn8yorSe4Ed5oV1Na + pzhvHm4UaXjHzq9FIctwVuiswxSjtdkhbVTJp35j2 + lrJ AtxFazWqSzR280DmD1iWVuCLciRFkG7fPFV2rXjWyzxf8rIjsp722sZIXltQWDLG0b3EfI0 / f8Gf YdAx3AJxVRme4t9H9K9 / Na29WT44L9reJV + C5qxADhesbo38pr4YqtgtINM0e5RPzFjje0gjMctv ZgkPdPHMriAM / rSTAEL9pyz9Sx3VUhc6fZRR2bfmVwumke7rcQPI0igyxvEvqOTy9Qx0jFfiUAD4 8UI2Gb6jpGuyf8rBeaVWASVdPBkspPWdLh4hjALerPx4lgK8RUtzNVKhMuqS + X7iU + eLhbW / llsV 1T6hIJI7iiySL6e3FRFE1GDd6D3UMn8k + WddMlpqll56fWtEDu7RqvrJOwZUb980snwqFcADb4q9 hilg8Op6i1k1v + l / Kl1du0snK5j5tJKgdVMirEKj95wZgPstQfEcUINtOg1HTbOw0q48qE / o22ub FJbfkEKMIXkJlgdhGZXXc1Y8i3w4pTHSbi71HXLu71W68tT6D6sdvrE1rC5nC6lNLAy + qIR + / uHS JJfjFOJYhTQ4qpQ3tuul / UtSuPJr3xhkjvvUiPpyXqzl / jT0lrGYIlqaVbiwG4qFUsmtPqvmVp7q 78nW9xbzmSW5CelLG / rcJCYwnB5kooSVkYVLDYuuKorQDDJayo + oeVrmxihlMwuoON2lrLc + mY5Q 0KEJ6JiFSKs43LDfFC2e81z6hE1peeTJ209fVs5Z45OVutuWuSwVomICJOWHEAKjbdcUo68 + s2do zXNx5Uhe6VXghaLkjxPHLLEsr + jVuMMkToBSnX7INVCBt9cjueS6zqHk7npyPbhILdlRY7eKaKGB DJExKwVJAT7Cfa2J5KURc6hxvdJFxqflv6w9vEmoaf8AUi8QnknW5MjgQCaFRH0LsterCu + KFG / u 5IdSaK8vvKSWFtOxlWOH / SFa0ih2eG2VoWDlBwYD4m3qDQYqqaXaRrLeahqFx5Uu9NNuXt7v0Vkh guhJD9dRJnUylGMsj1NeBoOx4qUJdaldWsN4tvrnluW31G1jiu3Nu891c3Ma + pQW0UAVh9ZlMgpE WNWr0TiqyXTrbV9dk1HS / L1xoMUICywxQRxtKtwsTRTzsDFIoMcrqtCOY5NyFOIxQyXyZ5e / M / Rr DQLC4l0mK0smuI9VgtI / TieJnhMMkSRxRBZNpqgBVqw64EsTea5ksb5ZPI + ifWrdYopmgvLe3q3q QsRI0Tc4hV60qainWtMKEbaahqwhu5YfIuj2aW721pa1ntAstsrByCqsojEXKN + NfCgaoxVAyTeZ dGhvLx / Jnl6CO5NqqWaPbJ9uUwuJpnkQFgWYD4PtEqKnFUXdTarE6OvknQr66ufUjayhe1VjK3Ac PXd6vxEjcv3fLfpU0xVANq8urWeparqfkrRr6K3Z5dMkgvbUw3t0LkxBJCsrLUq8stJFPEj + bopV T5pi02zSTTfJei8HaS1leCW0ii + EGSBSzNGlWNsp9LlVQOW3HFCH8tane31xfWmneRNAuoVeaAwW ktmxNuWkjeZwHaqvsjJStTv3opTA3 + rXMiwyeSdCumsvTtHle4tU9F4okhuIuJZynCKqjfYDj0Oy hCLeXsFzcfVPIfl10Fv9cmmWe0T05poCfQYct3dhTlsGD + xqpW3Gr6iksdvdeWPLcevO1lHF6jW3 7 + LiIbuOKsoLm3jUkjkSqlfhI6qtalJNZ2SR3n5faV6tzKLp3uXgu0U3FWu5ZZC8hCxRwksxPGi8 AdhiqM1HVtSjhNlH5G0G60yRpGt0ku7OJDBKscnL0zyrzcFTsOXHtXFDU07wvLDa + T9DS9uYRMsr yQekLlbS2nPph4UPHDLQEoVB48tjXFUb5b1HzHZ6FLcvo2ieXPMkdyQ5ia3eK5tZUD86rMjj1ZQg JLb7HfFL0DyT5g1LW9Diu9VtIdP1J6tJYwXMd0EjLERtzjJX4qfh9GBXkGreW / LLWMLt5Cu3ZxfM 8TT3oKvwAZeUYNOSfAeRUfymu2FCbXGkfl / D5fjuL / yhqkEOmx30kccjTrBE0r / UJQZWdN5EQMtV + yajfFKVaZpnku + sLOzuPy61e1RGtrK3iuBeERJODcsa0ZgkcrEcqbGvLiBirrXU / KS3MU1l + XOt INNuo7k8RNSKeKAQIscUbOGpEF + CnTtXbFUXbweVYChi / L7VLe4meFY3IuSqlmlPxMoZqhlbmeNA rKSQOihVu9a8uXGmafbv5I1htEuBb6haxoZRDDJcNNbrEgUlFY + sxKKerj6FKnZ3WjxXVzp8PkLW 5ItZjlaR55LsozG6llladiP3YaSAOrKSzBlqACMVS / W9M8m311K17 + Xes3t2tw1w5t2uzF + 8nEYe Nv3ZZjs9Auy1rtQFVH68uj31rZ3sPkHUr + F5ZYri0kluYZoZIykCN6a8h8aKrEtxHAVrXiGUJnFo PlTUfLiwX3kvU4pL157yWzQ3PpiSJ1eMySuY3T1hHGwHDb7JGxxVKNNtvKs2m3Fw35caxb / UlfSI 4E9fe2uQBK8asUqvLYsFJAH0YpSeSPyVPqFxbp + WmsTzxKxu1MlwJljv1giduKMR + 8iduFWBojfZ ocVTHUovLdtoFxZv5J8xXNldXF7ItvbmVWjW79D1SQBH8JditKPSld + yqP8AKPk38u / Md3qGlXXk fUtJiuI0m + tX / wBaieWknP8AeNUCOX1FZioYj76Yq9M8vfl / 5W8u3kl3o9s1tNNUzEySSB6oiCvq FqcVjAFKYFf / 2Q ==
  • uuid: 4214cb02-0800-5b43-8e74-0d809db62fb1xmp.сделал: bd966fbe-828с-465a-9ce3-f6f334eced36uuid: 5D20892493BFDB11914A8590D31508C8proof: pdfuuid: 9143c5f9-bd86-a046-8f06-39564f87cc52xmp.did: 0680117407206811822ADCBC02AEC99Buuid: 5D20892493BFDB11914A8590D31508C8proof: pdf
  • savedxmp.iid: 8c78013e-d94a-f44e-a44a-4c7143eb687a2017-04- 06T18: 03: 19-04: 00 Adobe Illustrator CC 2014 (Windows) /
  • savedxmp.iid: bd966fbe-828c-465a-9ce3-f6f334eced362018-09-27T20: 18: 49-04: 00 Adobe Illustrator CC 22.1 (Macintosh) /
  • PrintFalseFalse 16 12.000000792.000000 Очки
  • HelveticaNeueLTCom-BdCnHelvetica Neue LT Com77 Полужирный Сжатый Открытый тип Версия 2.30FalseHelveticaNeueLTCom-BdCn.ttf
  • HelveticaNeueLTCom-CnHelvetica Neue LT Com57 CondensedOpen TypeVersion 2.30FalseHelveticaNeueLTCom-Cn.ttf
  • Черный
  • PANTONE 364 C
  • PANTONE 187 C
  • PANTONE 285 C
  • Группа образцов по умолчанию 0
  • Grays1
  • PANTONE 364 CSPOT100.000000LAB45.098000-27 36
  • PANTONE 285 CSPOT100.000000LAB45.098000-5 -59
  • PANTONE 187 CSPOT100.000000LAB37.64709957 30
  • PANTONE 142 CSPOT100.000000LAB80.39219712 64
  • PANTONE 1575 CSPOT100.000000LAB69.41179750 65
  • Библиотека Adobe PDF 15.00 конечный поток эндобдж 3 0 obj > эндобдж 18 0 объект > / Resources> / ExtGState> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text] / Properties >>> / Thumb 25 0 R / TrimBox [0.LhJ G6 ـ0 w1 Tmf

    Что такое рыночная концентрация? Определение рыночной концентрации, рыночная концентрация Значение

    Определение: Рыночная концентрация используется, когда на более мелкие фирмы приходится большой процент от общего рынка. Он измеряет степень доминирования продаж одной или нескольких фирм на определенном рынке. Коэффициент рыночной концентрации измеряется коэффициентом концентрации.

    Описание: Коэффициент концентрации рынка измеряет совокупную рыночную долю всех ведущих компаний отрасли.«Доля рынка» используется здесь в формулах в качестве ссылки. Это могут быть продажи, статистика занятости, количество людей, пользующихся услугами компании, количество торговых точек и т. Д. Стоимость ведущих фирм или ведущих фирм может составлять три или максимум пять. Если ведущие фирмы будут продолжать увеличивать долю рынка, то мы говорим, что отрасль стала высококонцентрированной. Чтобы понять концентрацию рынка, давайте сначала поймем «концентрацию». Концентрация внутри отрасли может быть определена как степень, в которой небольшое количество фирм обеспечивает общий объем производства на рынке.Если концентрация низкая, это просто означает, что ведущие «n» фирмы не влияют на рыночное производство, и отрасль считается высококонкурентной. С другой стороны, если концентрация высока, это означает, что ведущие «n» фирмы влияют на производство или услуги, предоставляемые на рынке, отрасль считается олигополистической или монополистической.

    Наиболее распространенной мерой для расчета рыночной концентрации является индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI). Этот индекс рассчитывается путем сложения квадратного корня из процентной доли рынка каждой отдельной фирмы в отрасли.Например, на рынке, состоящем всего из пяти фирм с долями 30%, 30%, 20%, 20% и 20%, индекс Херфиндаля будет равен 3000 (900 + 900+ 400+ 400 + 400). Индекс может вырасти до 10 000, если рынок будет монополистом. Но чем ниже индекс, тем более конкурентным становится рынок. При совершенной конкуренции показатель может стать нулевым.

    11.1 Корпоративные слияния - принципы экономики

    Цели обучения

    К концу этого раздела вы сможете:

    • Разъяснить антимонопольное законодательство и его значение
    • Рассчитать коэффициенты концентраций
    • Расчет индекса Херфиндаля-Хершмана (HHI)
    • Оценить методы антимонопольного регулирования

    Корпоративное слияние происходит, когда две ранее отдельные фирмы объединяются в единую фирму.Когда одна фирма покупает другую, это называется приобретением . Приобретение может не выглядеть как слияние, поскольку недавно приобретенная фирма может продолжать работать под своим прежним названием. Слияния также могут быть горизонтальными, когда две фирмы схожего размера объединяются, чтобы стать одной. Однако как слияния, так и поглощения приводят к тому, что две ранее отдельные фирмы находятся в общей собственности, и поэтому они обычно сгруппированы вместе.

    Поскольку слияние объединяет две фирмы в одну, оно может снизить степень конкуренции между фирмами.Следовательно, когда две американские фирмы объявляют о слиянии или приобретении, когда хотя бы одна из фирм превышает минимальный размер продаж (порог, который постепенно увеличивается с течением времени и составлял 70,9 миллиона долларов в 2013 году), или выполняются некоторые другие условия , они обязаны по закону уведомлять Федеральную торговую комиссию США (FTC). На левой панели рисунка 1 (а) показано количество слияний, представляемых на рассмотрение FTC каждый год с 1999 по 2012 год. Слияния были очень высокими в конце 1990-х, уменьшились в начале 2000-х, а затем несколько восстановились в циклическая мода.Правая панель на Рисунке 1 (b) показывает распределение тех слияний, представленных на рассмотрение в 2012 году, в зависимости от размера сделки. Важно помнить, что эта общая сумма не включает многие небольшие слияния на сумму менее 50 миллионов долларов, о которых необходимо сообщать только в определенных ограниченных обстоятельствах. Около четверти всех зарегистрированных сделок слияний и поглощений в 2012 году превысили 500 миллионов долларов, а около 11 процентов превысили 1 миллиард долларов. В 2014 году FTC приняла меры против слияний, которые могли подавить конкуренцию на 18 рынках.6 миллиардов продаж.

    Рисунок 1. Количество и размер слияний. (a) Количество слияний в 1999 и 2000 годах было относительно большим по сравнению с годовыми числами 2001–2012 годов. Хотя в 2001 и 2007 годах было большое количество слияний, они все еще составляли лишь половину от числа слияний в 1999 и 2000 годах. (B) В 2012 году наибольшее количество слияний, представленных на рассмотрение, приходилось на сделки на сумму от 100 до 150 миллионов долларов.

    Законы, дающие правительству право блокировать определенные слияния и даже в некоторых случаях разделять крупные фирмы на более мелкие, называются антимонопольными законами .Прежде чем произойдет крупное слияние, антимонопольные регуляторы FTC и Министерства юстиции США могут разрешить слияние, запретить или разрешить его при соблюдении определенных условий. Одним из распространенных условий является то, что слияние будет разрешено, если фирма согласится продать определенные части. Например, в 2006 году Johnson & Johnson купила подразделение Pfizer «Здоровье потребителей», в которое входили такие известные бренды, как жидкость для полоскания рта Listerine и лекарство от простуды Sudafed. В качестве условия разрешения слияния Johnson & Johnson была обязана продать шесть брендов другим фирмам, в том числе лекарство от изжоги Zantac®, крем против зуда Cortizone и лекарство от опрелостей Balmex, чтобы сохранить большую степень конкуренции в этих компаниях. рынки.

    Правительство США одобряет большинство предлагаемых слияний. В рыночной экономике фирмы свободны делать свой собственный выбор. Частные фирмы обычно имеют право:

    • увеличить или уменьшить производство
    • устанавливает цену, которую они выбирают
    • открытие новых заводов или торговых площадей или их закрытие
    • нанять рабочих или уволить
    • начать продажу новых продуктов или прекратить продажу существующих

    Если владельцы хотят приобрести фирму или быть приобретенными, или слиться с другой фирмой, это решение - лишь одно из многих, которые фирмы могут принять по своему усмотрению.В этих условиях менеджеры частных фирм иногда допускают ошибки. Они могут закрыть фабрику, что, как позже выясняется, было бы прибыльным. Они могут начать продавать товар, который в конечном итоге приведет к потере денег. Слияние двух компаний иногда может привести к столкновению корпоративных личностей, что ухудшает положение обеих компаний. Но фундаментальное убеждение, лежащее в основе рыночной экономики, заключается в том, что фирмы, а не правительства, лучше всех знают, приведут ли их действия к привлечению большего числа клиентов или повышению эффективности производства.

    Действительно, государственные регулирующие органы согласны с тем, что большинство слияний выгодны для потребителей. Как Федеральная торговая комиссия отметила на своем веб-сайте (по состоянию на ноябрь 2013 г.): «Большинство слияний на самом деле приносит пользу конкуренции и потребителям, позволяя фирмам работать более эффективно». В то же время FTC признает: «Некоторые [слияния], вероятно, уменьшат конкуренцию. Это, в свою очередь, может привести к повышению цен, снижению доступности товаров или услуг, снижению качества продукции и уменьшению количества инноваций.Действительно, некоторые слияния создают концентрированный рынок, в то время как другие позволяют одной фирме поднять цены ». Задача антимонопольных регуляторов FTC и Министерства юстиции США состоит в том, чтобы выяснить, когда слияние может помешать конкуренции. Это решение включает в себя как числовые инструменты, так и некоторые суждения, которые трудно измерить количественно. Следующая статья Clear it Up помогает объяснить, как появилось антимонопольное законодательство.

    Что такое антимонопольное законодательство США?

    В последние десятилетия XIX века многие отрасли промышленности США.В S. Economy доминировала одна фирма, у которой было большинство продаж по всей стране. Сторонники этих крупных фирм утверждали, что они могут воспользоваться экономией на масштабе и тщательным планированием для обеспечения потребителей продуктами по низким ценам. Однако критики отмечали, что, когда конкуренция снизилась, эти фирмы могли бесплатно взимать больше и получать постоянно более высокую прибыль, и что без стимулирования конкуренции не было ясно, насколько они эффективны или новаторски, насколько это возможно.

    Во многих случаях эти крупные фирмы были организованы в юридической форме «траста», в котором группа ранее независимых фирм была объединена путем слияний и поглощений, а группа «попечителей» затем управляла компаниями, как если бы они были единой фирмой. Таким образом, когда правительство США приняло Антимонопольный закон Шермана в 1890 году, чтобы ограничить власть этих трастов, это было названо антимонопольным законом. В качестве первой демонстрации силы закона Верховный суд США в 1911 году подтвердил право правительства разделить Standard Oil, которая контролировала около 90% нефтепереработки в стране, на 34 независимых фирмы, включая Exxon, Mobil, Amoco и Шеврон.В 1914 году Антимонопольный закон Клейтона объявил вне закона слияния и поглощения (результатом которых было бы «существенное уменьшение конкуренции» в отрасли), ценовую дискриминацию (когда с разных клиентов взимались разные цены за один и тот же продукт) и связанные продажи ( где покупка одного товара обязывает покупателя приобрести другой товар). Также в 1914 году была создана Федеральная торговая комиссия (FTC), чтобы более конкретно определить, какая конкуренция является несправедливой. В 1950 году Закон Целлера-Кефовера расширил действие Закона Клейтона, ограничив вертикальные слияния и слияния конгломератов.В двадцать первом веке Федеральная торговая комиссия и Министерство юстиции США продолжают обеспечивать соблюдение антимонопольного законодательства.

    Регулирующие органы десятилетиями пытались измерить степень монопольной власти в отрасли. Первым инструментом был коэффициент концентрации , который измеряет, какая доля от общего объема продаж в отрасли приходится на крупнейшие фирмы, обычно от четырех до восьми ведущих фирм. Для объяснения того, как высокая рыночная концентрация может создать неэффективность экономики, обратитесь к Монополии.

    Предположим, что на рынке замены сломанных автомобильных лобовых стекол в определенном городе есть 18 фирм, доли рынка которых показаны в таблице 1, где доля рынка - это доля каждой фирмы в общем объеме продаж на этом рынке. Коэффициент концентрации четырех фирм рассчитывается путем сложения рыночных долей четырех крупнейших фирм: в данном случае 16 + 10 + 8 + 6 = 40. Этот коэффициент концентрации не может считаться особенно высоким, поскольку у четырех крупнейших фирм меньше чем половина рынка.

    Если рыночные доли на рынке замены автомобильных лобовых стекол составляют:
    Smooth as Glass Repair Company 16% рынка
    Компания Auto Glass Doctor 10% рынка
    Your Car Shield Company 8% рынка
    Семь фирм, каждая из которых имеет 6% рынка 42% рынка в сумме
    Восемь фирм, каждая из которых имеет 3% рынка 24% рынка в сумме
    Тогда коэффициент концентрации четырех фирм равен 16 + 10 + 8 + 6 = 40.
    Таблица 1. Расчет коэффициентов концентрации на основе рыночных долей

    Подход с использованием коэффициента концентрации может помочь прояснить некоторую нечеткость при принятии решения о том, когда слияние может повлиять на конкуренцию. Например, если две самые маленькие фирмы на гипотетическом рынке ремонта автомобильных лобовых стекол объединятся, коэффициент концентрации четырех фирм не изменится, а это означает, что нет особых опасений по поводу того, что уровень конкуренции на рынке заметно снизился.Однако, если две ведущие фирмы объединятся, то коэффициент концентрации четырех фирм станет 46 (то есть 26 + 8 + 6 + 6). Хотя этот коэффициент концентрации немного выше, коэффициент концентрации четырех фирм все равно будет меньше половины, поэтому такое предлагаемое слияние вряд ли вызовет недоумение среди антимонопольных органов.

    Посетите этот веб-сайт, чтобы прочитать статью о работе Google с Федеральной торговой комиссией.


    Коэффициент концентрации четырех фирм - простой инструмент, который может раскрыть только часть истории.Например, рассмотрим две отрасли, в каждой из которых коэффициент концентрации четырех фирм равен 80. Однако в одной отрасли пять фирм контролируют каждая 20% рынка, в то время как в другой отрасли ведущая фирма владеет 77% рынка и все у остальных фирм по 1%. Хотя коэффициенты концентрации для четырех фирм идентичны, было бы разумно больше беспокоиться о степени конкуренции во втором случае, когда крупнейшая фирма является почти монополистом, чем в первом.

    Другой подход к измерению концентрации в отрасли, позволяющий различать эти два случая, называется индексом Херфиндаля-Хиршмана (HHI) .HHI, как его часто называют, рассчитывается путем суммирования квадратов рыночной доли каждой фирмы в отрасли, как показано в следующей статье Work it Out.

    Расчет HHI

    Шаг 1. Рассчитайте HHI для монополии с долей рынка 100%. Поскольку существует только одна фирма, у нее 100% рынка. HHI равен 100 2 = 10 000.

    Шаг 2. В чрезвычайно конкурентной отрасли с десятками или сотнями чрезвычайно мелких конкурентов ценность HHI может упасть до 100 или даже меньше.Рассчитайте HHI для отрасли, состоящей из 100 фирм, каждая из которых имеет 1% рынка. В этом случае HHI равен 100 (1 2 ) = 100.

    Шаг 3. Рассчитайте HHI для отрасли, показанной в таблице 1. В этом случае HHI составляет 16 2 + 10 2 + 8 2 + 7 (6 2 ) + 8 (3 2 ) = 744.

    Шаг 4. Обратите внимание, что HHI придает больший вес крупным фирмам.

    Шаг 5. Рассмотрим приведенный ранее пример, сравнивая одну отрасль, в которой каждая пять фирм владеет 20% рынка, с отраслью, в которой одна фирма имеет 77%, а остальные 23 фирмы - по 1%.Эти две отрасли имеют одинаковый коэффициент концентрации четырех фирм, равный 80. Но HHI для первой отрасли составляет 5 (20 2 ) = 2000, в то время как HHI для второй отрасли намного выше и составляет 77 2 + 23 ( 1 2 ) = 5 952.

    Шаг 6. Обратите внимание, что почти монополист во второй отрасли увеличивает показатель промышленной концентрации HHI.

    Шаг 7. Просмотрите Таблицу 2, в которой приведены некоторые примеры коэффициента концентрации четырех фирм и HHI в различных США.отрасли в 2009 году. (Вы можете найти данные о доле рынка из различных отраслевых источников. Данные в таблице взяты из: Verizon (для беспроводной связи), The Wall Street Journal, (для автомобилей), IDC Worldwide (для компьютеров) и Бюро США статистики транспорта (для авиакомпаний).

    Промышленность США Соотношение четырех фирм HHI
    Беспроводная связь 91 2,311
    Крупнейшая пятерка: Verizon, AT&T, Sprint, T-Mobile, MetroPCS
    Автомобили 63 1,121
    Крупнейшая пятерка: GM, Toyota, Ford, Honda, Chrysler
    Компьютеры 74 1,737
    Крупнейшая пятерка: HP, Dell, Acer, Apple, Toshiba
    Авиакомпании 44 536
    Крупнейшая пятерка: Southwest, American, Delta, United, U.S. Airways
    Таблица 2. Примеры коэффициентов концентрации и HHI в экономике США, 2009 г.

    В 1980-х годах FTC следовала этим рекомендациям: если в результате слияния HHI будет меньше 1000, FTC, вероятно, одобрит это. Если слияние приведет к HHI, превышающему 1800, FTC, вероятно, оспорит это. Если слияние приведет к HHI от 1000 до 1800, то FTC тщательно изучит план и примет индивидуальное решение.Однако за последние несколько десятилетий антимонопольные правоохранительные органы перестали так сильно полагаться на показатели коэффициентов концентрации и HHI для определения того, будет ли разрешено слияние, и вместо этого провели более индивидуальный анализ степени конкуренция в разных отраслях.

    У коэффициента концентрации четырех фирм и индекса Херфиндаля-Хиршмана есть некоторые недостатки. Во-первых, они исходят из предположения, что обсуждаемый «рынок» четко определен, и единственный вопрос - это измерение того, как распределяются продажи на этом рынке.Во-вторых, они основаны на неявном предположении о том, что условия конкуренции в разных отраслях достаточно схожи, так что широкой меры концентрации на рынке достаточно для принятия решения о последствиях слияния. Однако эти предположения не всегда верны. В ответ на эти две проблемы антимонопольные регулирующие органы изменили свой подход в последнее десятилетие или два.

    Определение рынка часто вызывает споры. Например, Microsoft в начале 2000-х годов имела доминирующую долю в программном обеспечении для компьютерных операционных систем.Однако на общем рынке всего компьютерного программного обеспечения и услуг, включая все, от игр до научных программ, доля Microsoft составляла всего около 14% в 2014 году. На узко определенном рынке концентрация будет казаться выше, в то время как на рынке с широким определением будет наблюдаться более высокая концентрация. имеют тенденцию делать его меньше.

    Есть два особенно важных сдвига, влияющих на определение рынков в последние десятилетия: один сосредоточен на технологиях, а другой - на глобализации .Кроме того, эти две смены взаимосвязаны. Благодаря значительному совершенствованию коммуникационных технологий, включая развитие Интернета, потребитель может заказывать книги или товары для животных со всей страны или мира. В результате степень конкуренции, с которой сталкиваются многие местные предприятия розничной торговли, возросла. Тот же эффект может быть еще более сильным на рынках товаров для бизнеса, где так называемые веб-сайты «бизнес для бизнеса» могут позволить покупателям и поставщикам из любой точки мира находить друг друга.

    Глобализация изменила границы рынков. Еще в 1970-х годах измерения коэффициентов концентрации и HHI обычно ограничивались национальными границами. Теперь многие отрасли считают, что их конкуренция исходит от глобального рынка. Несколько десятилетий назад на автомобильном рынке США доминировали три компании: General Motors, Ford и Chrysler. К 2014 году, однако, эти три фирмы производили менее половины продаж автомобилей в США и сталкивались с конкуренцией со стороны известных производителей автомобилей, таких как Toyota, Honda, Nissan, Volkswagen, Mitsubishi и Mazda.Когда HHI рассчитываются с глобальной точки зрения, концентрация в большинстве основных отраслей, включая автомобили, ниже, чем в чисто внутреннем контексте.

    Поскольку попытка определить конкретный рынок может быть трудной и противоречивой, Федеральная торговая комиссия начала меньше обращать внимание на долю рынка и больше обращать внимание на данные о реальной конкуренции между предприятиями. Например, в феврале 2007 года Whole Foods Market и Wild Oats Market объявили о своем желании объединиться. Это были две крупнейшие компании на рынке, которые правительство определило как «сети супермаркетов натуральных и органических продуктов премиум-класса.Однако можно также утверждать, что это были две относительно небольшие компании на более широком рынке всех магазинов, торгующих бакалейными товарами или специальными продуктами питания.

    Вместо того, чтобы полагаться на определение рынка, государственные антимонопольные регулирующие органы рассмотрели подробные данные о прибылях и ценах конкретных магазинов в разных городах как до, так и после открытия или закрытия других конкурирующих магазинов. На основании этих доказательств Федеральная торговая комиссия приняла решение заблокировать слияние. После двух лет судебных баталий слияние было в конечном итоге разрешено в 2009 году при условии, что Whole Foods продаст торговую марку Wild Oats и несколько отдельных магазинов, чтобы сохранить конкуренцию на определенных местных рынках.Подробнее о трудностях определения рынков см. В разделе «Монополия».

    Этот новый подход к антимонопольному регулированию включает подробный анализ конкретных рынков и компаний вместо определения рынка и подсчета общих продаж. Обычной отправной точкой для антимонопольных регуляторов является использование статистических инструментов и реальных данных для оценки кривых спроса и кривых предложения , с которыми сталкиваются фирмы, предлагающие слияние. Второй шаг - определить, как происходит конкуренция в этой конкретной отрасли.Некоторые возможности включают в себя конкуренцию за снижение цен, увеличение объемов производства, создание бренда с помощью рекламы и создание репутации в области хорошего обслуживания или высокого качества. Располагая этими частями головоломки, можно построить статистическую модель, которая оценивает вероятный результат для потребителей, если двум фирмам будет разрешено объединиться. Конечно, эти модели требуют определенной степени субъективного суждения, и поэтому они могут стать предметом юридических споров между антимонопольными органами и компаниями, желающими слиться.

    Корпоративное слияние предполагает объединение двух частных фирм. Приобретение означает, что одна фирма покупает другую. В любом случае две ранее независимые фирмы становятся одной фирмой. Антимонопольное законодательство направлено на обеспечение активной конкуренции на рынках, иногда путем предотвращения образования крупных фирм посредством слияний и поглощений, иногда путем регулирования деловой практики, которая может ограничивать конкуренцию, а иногда путем разделения крупных фирм на более мелких конкурентов.

    Коэффициент концентрации четырех фирм - это один из способов измерения степени конкуренции на рынке.Он рассчитывается путем сложения рыночных долей, то есть процента от общего объема продаж, четырех крупнейших фирм на рынке. Индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI) - еще один способ измерения степени конкуренции на рынке. Он рассчитывается путем возведения рыночных долей всех фирм на рынке в квадрат и последующего суммирования общей суммы.

    Силы глобализации и новые коммуникационные и информационные технологии повысили уровень конкуренции, с которой сталкиваются многие фирмы, за счет усиления конкуренции со стороны других регионов и стран.

    Вопросы для самопроверки

    1. Верно ли, что и на коэффициент концентрации четырех фирм, и на индекс Херфиндаля-Хиршмана может повлиять слияние двух фирм, которые еще не входят в первую четверку по размеру? Кратко объясните.
    2. Верно ли, что коэффициент концентрации четырех фирм делает больший акцент на одной или двух очень крупных фирмах, в то время как индекс Херфиндаля-Хиршмана делает больший акцент на всех фирмах на рынке в целом? Кратко объясните.
    3. Несколько лет назад две компании междугородных автобусов, Greyhound Lines, Inc.и Trailways Transportation System, хотели слиться. Одним из возможных определений рынка в данном случае было «рынок междугородних автобусных перевозок». Другое возможное определение - «рынок междугородних перевозок, включая личные автомобили, прокат автомобилей, пассажирские поезда и пригородные воздушные рейсы». Как вы думаете, какое определение предпочитают автобусные компании и почему?
    4. Ожидаете ли вы, что в результате глобализации и появления новых информационных и коммуникационных технологий определения рынков, используемые антимонопольными органами, станут шире или уже?

    Обзорные вопросы

    1. Что такое слияние компаний? Что такое приобретение?
    2. Какова цель антимонопольной политики?
    3. Как измеряется коэффициент концентрации четырех фирм? Что означает высокий показатель в отношении степени конкуренции?
    4. Как измеряется индекс Херфиндаля-Хиршмана? Что означает низкий показатель степени конкуренции?
    5. Почему бывает трудно решить, что такое «рынок» для измерения конкуренции?

    Вопросы о критическом мышлении

    1. Измеряет ли коэффициент концентрации четырех фирм или HHI напрямую степень конкуренции в отрасли? Почему или почему нет?
    2. Что может свидетельствовать о серьезной конкуренции между фирмами в отрасли? Можете ли вы выделить две высококонкурентные отрасли?

    Проблемы

    1. Используйте таблицу 3, чтобы рассчитать коэффициент концентрации четырех фирм для U.С. авторынок. Означает ли это концентрированный рынок или нет?
    2. Используйте таблицы 3 и 4, чтобы рассчитать индекс Херфиндала-Хиршмана для автомобильного рынка США. Одобрит ли FTC слияние GM и Ford?

    Глоссарий

    приобретение
    , когда одна фирма покупает другую
    антимонопольное законодательство
    законы, дающие правительству право блокировать определенные слияния и даже в некоторых случаях разделять крупные фирмы на более мелкие
    Коэффициент концентрации
    - ранний инструмент для измерения степени монопольной власти в отрасли; измеряет, какая доля от общего объема продаж в отрасли приходится на крупнейшие фирмы, обычно от четырех до восьми ведущих фирм
    коэффициент концентрации четырех фирм
    процент от общего объема продаж в отрасли, приходящийся на четыре крупнейшие фирмы
    Индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI)
    подход к измерению концентрации рынка путем добавления квадрата рыночной доли каждой фирмы в отрасли
    рыночная доля
    процент от общего объема продаж на рынке
    слияние
    , когда две ранее отдельные фирмы объединяются в одну фирму

    Решения

    Ответы на вопросы самопроверки

    1. Да, это правда.Пример с HHI достаточно прост: поскольку рыночные доли всех фирм включены в расчет HHI, слияние двух фирм изменит HHI. Для коэффициента концентрации четырех фирм вполне возможно, что слияние, скажем, пятой и шестой по величине фирм на рынке может создать новую фирму, которая затем войдет в четверку лучших на рынке. В этом случае слияние двух фирм, ни одна из которых не входит в первую четверку, все равно изменит коэффициент концентрации четырех фирм.
    2. Нет, это неправда.HHI включает в себя рыночные доли всех фирм в своих расчетах, но возведение рыночных долей в квадрат приводит к тому, что влияние крупнейших фирм становится относительно большим, чем при соотношении четырех или восьми фирм.
    3. Автобусные компании хотели более широкого определения рынка (то есть второго определения). Если бы использовалось узкое определение, объединенные автобусные компании имели бы почти монополию на рынке междугородных автобусных перевозок. Но у них была лишь небольшая часть рынка междугородних перевозок, когда все остальное было включено.

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *