Сделки репо это: Что такое репо — договор, операции и сделки репо, а также обратное репо

11.10.2001 alexxlab

Содержание

Договоры РЕПО: сущность и применение

В предпринимательской деятельности все более широкое распространение получают договоры с обязательством обратного выкупа, также именуемые РЕПО. Они являются своеобразным инструментом финансового менеджмента, способным решить проблему кассовых (денежных) разрывов, поскольку с помощью этих сделок можно обеспечить компанию необходимыми денежными ресурсами. Отсутствие упоминания о подобных сделках в ГК РФ осложняет практику их применения.

В России сделки РЕПО начали появляться с развитием рынка государственных ценных бумаг, однако опыт проведения таких сделок пока не велик. Это связано с недостаточностью законодательного регулирования отношений по применению РЕПО. Определение, сущность и особенности этих сделок закреплены только в нормах налогового законодательства.

Сущность и порядок осуществления сделки

Согласно ст. 282 НК РФ РЕПО – это заключаемые одновременно две взаимосвязанные сделки по реализации и последующему приобретению эмиссионных ценных бумаг, осуществляемые по ценам, установленным соответствующим договором (РЕПО). Взаимосвязь сделок проявляется в обязанности продавца по 1-й части РЕПО стать покупателем по 2-й части РЕПО тех же ценных бумаг, а покупатель по 1-й части РЕПО, соответственно, становится продавцом ценных бумаг по 2-й части РЕПО. Таким образом, обязательства участников по второй части договора возникают при условии исполнения первой части.

Говоря о ценных бумагах в качестве объекта РЕПО, следует отметить, что фактическая цена и покупки, и продажи (выкупа) определяется в момент исполнения первоначальной части соглашения (независимо от рыночной стоимости таких ценных бумаг) и может быть как выше, так и ниже первоначальной.

Если обратный выкуп ценных бумаг происходит по более высокой цене, то деньги, которые получил продавец (по 1-й части РЕПО) за их реализацию, аналогичны кредиту (займу): то есть продавец получил деньги, а в обеспечение их выплаты отдал ценные бумаги; разница же цены продажи и цены выкупа схожа с платой за пользование кредитом (займом). В этом случае прибыль получит покупатель ценных бумаг.

Если же цена выкупа ниже цены продажи ценных бумаг, то сущность сделки – предоставление ценных бумаг в пользование, а разница между первоначальной продажей и выкупом является платой за такое пользование. В этом случае прибыль получит продавец, т.е. владелец ценных бумаг.

Сфера применения сделок РЕПО достаточно обширна, поскольку действующее российское законодательство не содержит запрета на заключение сделок с любым имуществом с обратным обязательством его выкупа (от имущества зависят порядок и правила налогообложения: сделки РЕПО с эмиссионными ценными бумагами регулирует ст. 282 НК РФ, а сделки по продаже ценных бумаг – ст. 280 НК РФ). При этом необходимо, чтобы ликвидность такого имущества была достаточно высокой, а транспортировка не вызывала затруднений. Такие операции не очень распространены, их называют товарным РЕПО. Предметом подобных сделок является зерно, сахар, металлопродукция. На практике РЕПО применяется именно на рынке ценных бумаг, где предметом выступают, соответственно, ценные бумаги, причем не только эмиссионные (ст. 282 НК РФ), а в некоторых случаях и неэмиссионные (например, вексель). Возможно, это объясняется тем, что реализация ценных бумаг освобождена от налогообложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149, подп. 10 п. 1 ст. 150 НК РФ), а также высокой ликвидностью ценных бумаг.

Как правило, сторонами соглашения РЕПО являются юридические лица, которые могут участвовать в соглашении…

Сделки РЕПО простыми словами, расшифровка термина, сделки РЕПО, операции РЕПО

РЕПО операция – это явление, довольно популярное в банковской сфере. Операции включают в себя 2 этапа. На 1-м этапе первая сторона сделки совершает продажу акций (облигаций) по конкретной стоимости, определение которой и является 2-м этапом. Таким образом, обязательство на обратный выкуп акций в то же время считается обязательством на их обратную продажу. Важно отметить, что стоимость акций при обратной покупке и их первоначальная цена будут разными. Следовательно, данное отклонение будет определяющим относительно дохода по сделке. Рассмотрим более детально, что такое РЕПО простыми словами.

В чем заключается принцип осуществления операций РЕПО

С экономической точки зрения, РЕПО сделки представляют собой сделки по кредитованию. На первоначальном этапе, кредитор, занимающийся выкупом акций (облигаций) дает взаймы продавцу этих акций (облигаций) денежные средства. Кредитным обеспечением являются непосредственно ценные бумаги. Такие сделки необходимы для обеспечения ликвидности или на получение акций на небольшой срок. Спрос на рассматриваемые операции обусловлен надежностью и простотой для обеих сторон. Продавец акций получает сумму займа с пониженной процентной ставкой на краткосрочный период.

Сторона, покупающая акции, дает займ и этим может осуществлять краткосрочное инвестирование, если у нее есть излишки ликвидности под кредитное обеспечение. Если продавец акций (заемщик) в связи с определенными обстоятельствами не имеет возможности выполнения второго условия, то есть обратного выкупа ценных бумаг в определенный срок и по определенной стоимости, они становятся полноправной собственностью кредитора, он может продавать их на фондовой бирже.

Таким образом, сделка РЕПО является очень удобной и сопряжена с минимальными рисками для обеих сторон, в отличие от предоставленного под залог акций (облигаций) кредита. Разумеется, это оказывает влияние и на процент. Ставка снижается, а это представляет выгоду для стороны, получающей займ. Главными участниками являются банковские организации, как центральные, так и коммерческие. При этом многие неверно считают, что рассматриваемые операции могут осуществляться только между центральным банком и коммерческими банковскими учреждениями. Часто аукцион РЕПО может проводиться на межбанковском рынке, при этом участие регулятора не является обязательным.

Разновидности операций РЕПО

Классификация данных операций может осуществляться в зависимости от сроков исполнения сделки. Они подразделяются на следующие виды:

Прямая — сделка по продаже ценных бумаг, предусматривающая обязательный выкуп.

Обратная — сделка по покупке ценных бумаг, предусматривающая обязательную их продажу.
Операции, осуществляемые внутри торгового дня. Они предусматривают проведение двух этапов в пределах одного дня.
Операции Overnight предусматривают осуществление на рынке спот обратной сделки на последующий торговый день. Первый этап носит название today, а второй – tomorrow.
Действующие – это операции, предусматривающие исполнение только первого этапа.
Открытые – это операции, не предусматривающие установку сроков. Сроки сделок РЕПО имеют значение также для определения процентной ставки. Например, для операций, совершаемых внутри дня, характерно применение фиксированных ставок. Для открытых операций ставка не будет фиксированной, она может быть установлена зависимо от определенных обстоятельств. Для срочных сделок предусмотрены ставки, установленные на период осуществления операций.

Инструментом, восполняющим локальный дефицит валютной ликвидности, является валютное РЕПО. В его рамках Центральный Банк России предлагал отечественным банковским учреждениям валюту. На сегодняшний день такие операции не осуществляются, они были популярными в период кризиса, однако, сейчас банки нашли иные способы, чтобы восполнить ликвидность.

Рассматривая РЕПО в банковской сфере, стоит отметить, что решающими для определения процентной ставки являются ставки по займам на межбанковском рынке. Причем покупатель и продавец учитывают качество акций (облигаций) и прочих условий совершения сделки. Разумеется, обеспечением всех операций РЕПО являются ценные бумаги. Несмотря на это, они бывают:

С блокировкой залога. В данной ситуации происходит ограничение прав продавца акций (облигаций), согласно определенным условиям сделки.

Без блокировки залога. Обеспечением сделки, в данном случае, являются облигации, представляющие собой предмет сделок по покупке и продаже. И все же, стоит учесть, что залогам по данным операциям не могут быть облигации, с наступлением срока погашения ранее даты осуществления 2-го этапа.

Кроме того, стоит учесть невозможность включения ценных бумаг в сделку РЕПО, если они относятся к разным выпускам.

Рассматриваемые операции могут быть также:

С подтверждением. Данные операции выполняются между дилерами, которые участвуют в ней от собственного имени либо от имени клиента. Чтобы провести данную операцию, необходим ввод дилерской заявки в торговой системе. После этого, дилер, принимающий условия сделки, должен подтвердить их.
Без подтверждения. Данный вид операций происходит между дилером и обслуживаемым им инвестором. Совершение операции осуществляется в момент регистрации сделки в системе, при этом должно быть полное соответствие заявки условиям РЕПО.

Риски, сопровождающие операции РЕПО

Рассмотрим риски, возникающие при операциях РЕПО. Прежде всего – это убытки из-за невыполнения обязательств продающей или покупающей стороной. Их возникновение возможно в результате дефолта компании, выпускающей ценные бумаги. Это может произойти на 2-м этапе операции в момент, когда сторона, получающая кредит, должна осуществить выкуп акций (облигаций) у кредитора.

Самая частая причина этого – ситуация, происходящая на рынке, например, когда происходит рост котировок на переданные ценные бумаги. Кредитор может захотеть продать активы сам, не исполняя 2-ю часть операции. Но при падении котировок сторона, получающая займ, может не захотеть возврата ценных бумаг и исполнения обязательств 2-й части.

Стоит отметить и то, что риски при совершении данных операций застрахованы для продавца и покупателя ценных бумаг. Продающая сторона получает деньги, которыми может распоряжаться на свое усмотрение. Даже при нежелании возврата актива покупающей стороной продавец потеряет только активы, но не денежные средства.

Если же говорить о покупающей стороне, то она рискует деньгами, которые были выданы в виде займа под обеспечение акциями или облигациями. Риски его тоже минимизированы, поскольку, если деньги не возвращаются к нему, у него остается актив, который, обычно, стоит больше, чем деньги, выданные им в виде займа.

Управление рисками

Есть утвержденные еще до заключения сделки механизмы, помогающие продавцу и покупателю в принятии дополнительных условий. Ими являются дисконт и компенсационные взносы.

Дисконтирование

Дисконт представляет собой превышение рыночной цены активов над суммой денежных средств, которые выдаются в процессе операции РЕПО. Фактически это можно назвать соотношением, оптимальным для продающей и покупающей сторон при совершении операции. Если первоначально величина дисконта очень большая, риски покупающей стороны заметно уменьшаются, но при этом не нивелируются. Это связано с тем, что рыночная цена может упасть ниже дисконта.

Есть и случаи, когда дисконт первоначально меньше величины выдаваемых денежных средств. В данном случае имеет место страхование рисков получателя займа, то есть продающей стороны.

Как рассчитать сумму дисконта? Данный показатель определяется индивидуально, в зависимости от ситуации, от ликвидности и рыночной цены актива. На дисконт могут повлиять и события, происходящие на рынке ценных бумаг, а также сроки исполнения операции, благонадежность продавца и покупателя. Чтобы уменьшить риски, лучше осуществлять их лишь тогда, когда актив имеет необходимую ликвидность.

Дисконт может быть наименьшим также, если в виде обеспечения предоставляются активы, которые включены в состав «Голубых фишек». Если говорить о ценных бумагах, имеющих пониженную ликвидность, дисконт в этом случае может быть намного выше, и даже составлять более 50 %. Дисконт может меняться из-за разных условий и событий, происходящих на рынке. Таким образом, за счет увеличенного срока сделки РЕПО увеличиваются риски продавца или покупателя.

Компенсационные взносы

Для сокращения указанных рисков до минимума предназначены компенсационные взносы, которые предусматривают компенсацию рисков одной из сторон другой путем перечисления определенного взноса. Например, при увеличении рыночной стоимости акций или облигаций продающая сторона может рассчитывать на денежную компенсацию либо потребовать вернуть часть активов.

При уменьшении стоимости актива покупающая сторона имеет право требовать больше акций (облигаций), чтобы вернуть часть денежных средств или для кредитного обеспечения. Немаловажно учесть, что при неисполнении обязательств продавцом или покупателем, касающихся компенсационных взносов, операция совершается в последующий торговый день. Компенсационные взносы в сделках РЕПО приобрели большую актуальность после определенных событий, произошедших в 2008 году, когда участники торговли не могли исполнять собственные обязательства.

Соглашение об обратной покупке (РЕПО): определение, примеры и риски

Что такое соглашение об обратной покупке?

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) представляет собой форму краткосрочного займа для дилеров по государственным ценным бумагам. В случае репо дилер продает государственные ценные бумаги инвесторам, как правило, на условиях овернайт, и выкупает их на следующий день по несколько более высокой цене. Эта небольшая разница в цене является неявной процентной ставкой овернайт. Репо обычно используются для привлечения краткосрочного капитала. Они также являются распространенным инструментом операций центрального банка на открытом рынке.

Для стороны, продающей ценную бумагу и соглашающейся выкупить ее в будущем, это репо; для стороны на другом конце сделки, покупающей ценную бумагу и соглашающейся продать ее в будущем, это соглашение обратного РЕПО.

Ключевые выводы

Соглашение об обратном выкупе, или «РЕПО», представляет собой краткосрочное соглашение о продаже ценных бумаг с целью их обратного выкупа по несколько более высокой цене.
Тот, кто продает репо, фактически берет взаймы, а другая сторона дает взаймы, поскольку кредитору зачисляются неявные проценты на разницу в ценах от инициации до выкупа.
Репо и обратное репо, таким образом, используются для краткосрочного заимствования и кредитования, часто со сроком от овернайт до 48 часов.
Подразумеваемая процентная ставка по этим соглашениям известна как ставка репо, аналог безрисковой ставки овернайт.

Соглашение о выкупе

Понимание соглашений о выкупе

Соглашения об обратном выкупе обычно считаются безопасными инвестициями, потому что рассматриваемая ценная бумага выступает в качестве залога, поэтому большинство соглашений связаны с казначейскими облигациями США.

Соглашение о выкупе, классифицируемое как инструмент денежного рынка, действует как краткосрочный процентный заем, обеспеченный залогом. Покупатель выступает в качестве краткосрочного кредитора, а продавец выступает в качестве краткосрочного заемщика. Продаваемые ценные бумаги являются залогом. Таким образом, цели обеих сторон, обеспечение финансирования и ликвидности, достигнуты.

Соглашения о выкупе могут заключаться между различными сторонами. Федеральная резервная система заключает соглашения о выкупе для регулирования денежной массы и банковских резервов. Физические лица обычно используют эти соглашения для финансирования покупки долговых ценных бумаг или других инвестиций. Соглашения об обратном выкупе являются строго краткосрочными инвестициями, и их срок погашения называется «ставкой», «сроком» или «сроком действия».

Несмотря на сходство с обеспеченными кредитами, операции РЕПО являются фактическими покупками. Однако, поскольку покупатель имеет только временное право собственности на ценную бумагу, эти соглашения часто рассматриваются как займы для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

В случае банкротства инвесторы репо в большинстве случаев могут продать свой залог. Это еще одно различие между репо и обеспеченными кредитами; в случае большинства обеспеченных кредитов обанкротившиеся инвесторы автоматически приостанавливаются.

Срочные и открытые соглашения об обратном выкупе

Основное различие между срочным и открытым репо заключается во времени между продажей и выкупом ценных бумаг.

Репо с определенной датой погашения (обычно на следующий день или неделю) являются срочными соглашениями об обратном выкупе. Дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением, что он выкупит их по более высокой цене в определенную дату. В этом соглашении контрагент получает право пользования ценными бумагами на срок сделки и получает проценты, указанные как разница между первоначальной ценой продажи и ценой выкупа. Процентная ставка является фиксированной, и проценты будут выплачиваться дилером по истечении срока погашения. Термин репо используется для инвестирования денежных средств или финансовых активов, когда стороны знают, сколько времени им потребуется для этого.

Соглашение об открытом репо (также известное как репо по требованию) работает так же, как и срочное репо, за исключением того, что дилер и контрагент соглашаются на транзакцию без указания даты погашения в . Скорее, сделка может быть прекращена любой стороной, уведомив другую сторону до согласованного ежедневного крайнего срока. Если открытый репо не закрыт, он автоматически обновляется каждый день. Проценты выплачиваются ежемесячно, а процентная ставка периодически пересматривается по взаимному согласию.

Процентная ставка по открытому репо обычно близка к ставке по федеральным фондам. Открытое репо используется для инвестирования денежных средств или финансовых активов, когда стороны не знают, сколько времени им потребуется для этого. Но почти все открытые соглашения заключаются в течение одного-двух лет.

Значение тенора

Репо с более длительными сроками обычно считаются более рискованными. В течение более длительного срока на кредитоспособность выкупающего актива может повлиять больше факторов, и колебания процентных ставок с большей вероятностью повлияют на стоимость выкупленного актива.

Это похоже на факторы, влияющие на процентные ставки по облигациям. В нормальных условиях кредитного рынка облигация с более длительным сроком погашения приносит более высокую процентную ставку. Покупка долгосрочных облигаций представляет собой ставку на то, что процентные ставки не будут существенно расти в течение срока действия облигации. В течение более длительного времени более вероятно, что произойдет хвостовое событие, в результате чего процентные ставки превысят прогнозируемые диапазоны. Если есть период высокой инфляции, проценты, выплаченные по облигациям, предшествующим этому периоду, будут стоить меньше в реальном выражении.

Этот же принцип применим и к репозиториям. Чем больше срок репо, тем больше вероятность того, что стоимость залоговых ценных бумаг будет колебаться до выкупа, а деловая активность повлияет на способность выкупающего выкупить контракт. Фактически, кредитный риск контрагента является основным риском, связанным с операциями РЕПО.

Как и в случае любого кредита, кредитор несет риск того, что должник не сможет погасить основную сумму долга. Репо функционирует как обеспеченный долг, что снижает общий риск. А поскольку цена репо превышает стоимость обеспечения, эти соглашения остаются взаимовыгодными для покупателей и продавцов.

Типы соглашений об обратном выкупе

Существует три основных типа договоров репо:

Наиболее распространенным типом является сторонний репозиторий (также известный как трехсторонний репо ). В этом случае клиринговый агент или банк проводит сделки между покупателем и продавцом и защищает интересы каждого из них. Он удерживает ценные бумаги и обеспечивает получение продавцом денежных средств в момент заключения договора, а также передачу покупателем средств в пользу продавца и поставку ценных бумаг при наступлении срока погашения. Основными клиринговыми банками для трехсторонних репо в Соединенных Штатах являются JPMorgan Chase и Bank of New York Mellon. Помимо хранения ценных бумаг, участвующих в сделке, эти клиринговые агенты также оценивают ценные бумаги и обеспечивают применение указанной маржи. Они урегулируют транзакцию в своих книгах и помогают дилерам оптимизировать обеспечение. Чего, однако, клиринговые банки не делают, так это не выступают в роли сватов; эти агенты не находят дилеров для наличных инвесторов или наоборот, и они не действуют как брокер. Как правило, клиринговые банки рассчитываются по репо в начале дня, хотя задержка с расчетом обычно означает, что дилерам каждый день предоставляются миллиарды долларов внутридневного кредита. Эти соглашения составляют от 80% до 90% рынка соглашений об обратном выкупе, который по состоянию на 9 июня 2022 г. составлял около 4,2 трлн долларов США.
В репо со специализированной поставкой , сделка требует гарантии по облигациям в начале соглашения и по истечении срока. Этот тип соглашения не очень распространен.
В репо , хранимом на хранении , продавец получает наличные за продажу ценной бумаги, но держит их на депозитарном счете покупателя. Этот тип соглашения еще менее распространен, потому что существует риск того, что продавец может стать неплатежеспособным, а заемщик может не иметь доступа к залогу.

Ближняя и дальняя ноги

Как и во многих других уголках финансового мира, в соглашениях о выкупе используется терминология, которая обычно не встречается где-либо еще. Одним из наиболее распространенных терминов в пространстве репо является «нога». Существуют различные типы этапов: например, часть сделки по соглашению об обратной покупке, в которой ценная бумага изначально продается, иногда называют «начальным этапом», а последующий выкуп — «завершающим этапом».

Эти термины также иногда заменяют на «ближняя нога» и «дальняя нога» соответственно. На ближней части сделки репо ценная бумага продается. В дальнем отрезке он выкупается.

Значение ставки репо

Когда государственные центральные банки выкупают ценные бумаги у частных банков, они делают это по сниженной ставке, известной как ставка репо. Как и основные ставки, ставки репо устанавливаются центральными банками. Система ставок репо позволяет правительствам контролировать денежную массу в экономике, увеличивая или уменьшая доступные средства.

Снижение ставок репо побуждает банки продавать ценные бумаги обратно правительству в обмен на наличные деньги. Это увеличивает денежную массу, доступную для экономики в целом. И наоборот, повышая ставки репо, центральные банки могут эффективно уменьшить денежную массу, препятствуя банкам перепродавать эти ценные бумаги.

Чтобы определить истинные затраты и выгоды от соглашения об обратной покупке, покупатель или продавец, заинтересованные в участии в сделке, должны рассмотреть три различных расчета:

Денежные средства, уплаченные при первоначальной продаже ценных бумаг
Денежные средства, подлежащие уплате при выкупе ценных бумаг
Подразумеваемая процентная ставка

Денежные средства, выплачиваемые при первоначальной продаже ценных бумаг, и денежные средства, выплачиваемые при обратном выкупе, будут зависеть от стоимости и типа ценной бумаги, задействованной в репо. В случае с облигацией, например, обе эти величины должны учитывать чистую цену и стоимость начисленных процентов по облигации.

Решающим расчетом в любом соглашении репо является подразумеваемая процентная ставка. Если процентная ставка не является благоприятной, соглашение репо может быть не самым эффективным способом получения доступа к краткосрочным денежным средствам. Ниже приведена формула, по которой можно рассчитать реальную процентную ставку:

Процентная ставка = [(будущая стоимость/текущая стоимость) – 1] x год/количество дней между последовательными отрезками

После того, как реальная процентная ставка будет рассчитана, сравнение ее со ставкой, относящейся к другим типам финансирования, покажет, является ли соглашение о выкупе хорошей сделкой. Как правило, в качестве обеспеченной формы кредитования соглашения об обратной покупке предлагают более выгодные условия, чем соглашения о кредитовании наличными на денежном рынке. С точки зрения участника обратного РЕПО, соглашение также может генерировать дополнительный доход за счет избыточных денежных резервов.

Риски РЕПО

Соглашения об обратном выкупе обычно рассматриваются как инструменты снижения кредитного риска. Самый большой риск в репо заключается в том, что продавец может не выполнить свою часть соглашения, не выкупив обратно ценные бумаги, которые он продал в дату погашения. В этих ситуациях покупатель ценной бумаги может затем ликвидировать ценную бумагу, чтобы попытаться вернуть наличные деньги, которые он заплатил первоначально.

Однако, почему это представляет собой неотъемлемый риск, заключается в том, что стоимость ценной бумаги могла снизиться с момента первоначальной продажи, и, таким образом, это может не оставить покупателю иного выбора, кроме как удерживать ценную бумагу, которую он никогда не собирался поддерживать в течение длительного времени. или продать с убытком. С другой стороны, в этой сделке есть и риск для заемщика; если стоимость обеспечения превышает согласованные условия, кредитор не может продать обеспечение обратно.

Существуют механизмы, встроенные в пространство соглашений об обратном выкупе, которые помогают снизить этот риск. Например, многие репо имеют чрезмерное обеспечение. Во многих случаях, если залог падает в цене, может вступить в силу маржин-колл, чтобы попросить заемщика изменить предлагаемые ценные бумаги. В ситуациях, когда представляется вероятным, что стоимость ценной бумаги может возрасти и кредитор не сможет продать ее обратно заемщику, для снижения риска можно использовать недостаточное обеспечение.

Как правило, кредитный риск по соглашениям РЕПО зависит от многих факторов, включая условия сделки, ликвидность ценной бумаги, специфику вовлеченных контрагентов и многое другое.

Финансовый кризис и рынок РЕПО

После финансового кризиса 2008 года инвесторы сосредоточились на особом типе репо, известном как репо 105. Было предположение, что эти репо сыграли роль в попытках Lehman Brothers скрыть ухудшающееся финансовое положение, приведшее к кризису. В первые годы после кризиса рынок репо в США и за рубежом значительно сократился. Однако в последние годы он восстановился и продолжал расти.

Кризис выявил проблемы на рынке репо в целом. С тех пор ФРС начала анализировать и снижать системный риск. ФРС определила как минимум три проблемных области:

Зависимость рынка трехстороннего РЕПО от внутридневного кредита, предоставляемого клиринговыми банками
Отсутствие эффективных планов, помогающих ликвидировать обеспечение в случае дефолта дилера
Недостаток жизнеспособных практик управления рисками

Начиная с конца 2008 года ФРС и другие регулирующие органы установили новые правила для решения этих и других проблем. Среди последствий этих правил было усиление давления на банки, чтобы сохранить свои самые безопасные активы, такие как казначейские обязательства. Они заинтересованы в том, чтобы не давать их взаймы по соглашениям репо.

По данным Bloomberg, влияние правил было значительным: до конца 2008 года оценочная стоимость глобальных ценных бумаг, предоставленных взаймы таким образом, составляла около 4 триллионов долларов. Однако с тех пор эта цифра приблизилась к 2 триллионам долларов. Кроме того, ФРС все чаще заключает соглашения об обратном (или обратном) обратном выкупе в качестве средства компенсации временных колебаний банковских резервов.

Тем не менее, несмотря на регулятивные изменения, произошедшие за последнее десятилетие, сохраняются системные риски для пространства репо. ФРС по-прежнему обеспокоена дефолтом крупного дилера репо, который может спровоцировать распродажу среди денежных фондов, что затем может негативно повлиять на рынок в целом. Будущее пространства репо может включать в себя постоянное регулирование, ограничивающее действия этих транзакций, или даже, в конечном итоге, переход к центральной системе расчетной палаты. Однако в настоящее время соглашения об обратном выкупе остаются важным средством содействия краткосрочным заимствованиям.

1. Что такое репо? » ICMA

Следующая страница >>>

Репо — это общее название для операций обратного выкупа и обратной продажи . *

В репо одна сторона продает актив (обычно ценные бумаги с фиксированным доходом ) другому лицу по одной цене и обязуется выкупить ту же или иную часть того же актива у второго лица по другой цене в будущем или (в случае открытого РЕПО) по требованию.** Если продавец дефолтов в течение срока действия репо, покупатель (как новый владелец) может продать актив третьей стороне, чтобы компенсировать свои убытки. Таким образом, актив выступает в качестве залога и снижает кредитный риск покупателя по отношению к продавцу.

Хотя актив продается сразу в начале репо, обязательство продавца выкупить актив в будущем означает, что покупатель имеет только временное использование этого актива, в то время как продавец имеет только временное использование денежных средств выручка от первоначальной продажи. Таким образом, хотя РЕПО юридически структурировано как продажа и выкуп ценных бумаг, с экономической точки зрения оно ведет себя как залоговый или обеспеченный депозит (и основное использование РЕПО на самом деле заключается в обеспеченном заимствовании и ссуде наличных денег).

Разница между ценой, уплачиваемой покупателем в начале сделки РЕПО, и ценой, которую он получает в конце, является его доходом от денежных средств, которые он фактически ссужает продавцу. В сделках обратного выкупа, а теперь обычно и в случае обратной покупки/продажи, этот доход указывается в процентах годовых и называется ставкой репо . Хотя это и не правильно с юридической точки зрения, сам доход обычно называют процентами РЕПО .

Пример репо показан ниже.

Покупатель в репо часто описывается как осуществляющий обратное репо (т.е. покупка, затем продажа).

Репо не только снижает кредитный риск покупателя. При условии, что актив, используемый в качестве залога, является ликвидным, покупатель должен иметь возможность рефинансировать себя в любое время в течение срока действия репо, продавая или перепоручая активы третьей стороне (он, конечно, впоследствии должен будет купить те же самые активы). или аналогичный актив обратно, чтобы вернуть его своему контрагенту по репо в конце репо). Это право использования (часто называемое повторное использование ) снижает риск ликвидности, который покупатель берет на себя, предоставляя кредит продавцу. Поскольку кредитование через репо подвергает покупателя более низким кредитным рискам и рискам ликвидности, ставки репо должны быть ниже, чем ставки необеспеченного денежного рынка.

В Регламенте ЕС о финансировании операций с ценными бумагами (SFTR) есть определение репо, но оно неверно и не должно использоваться ни для каких целей, кроме целей отчетности в соответствии с SFTR. Статья 5 SFTR определяет операцию обратной покупки как передачу «ценных бумаг или товаров или гарантированных прав, связанных с правом собственности на ценные бумаги или товары, если такая гарантия выдается признанной биржей, которая владеет правами на ценные бумаги или товары, и соглашение не разрешать контрагенту передавать или закладывать конкретную ценную бумагу или товар более чем одному контрагенту одновременно». В действительности нет сделок репо против гарантированных прав, а настоящие репо не используют залог. Кроме того, SFTR неверно определяет обратную покупку/продажу (см. вопрос 11).

* РЕПО иногда называют «соглашениями о продаже и обратной покупке» или просто «соглашениями о обратной покупке». На некоторых рынках название «репо» может означать только операции обратного выкупа, а не обратные покупки/продажи. Операции обратного выкупа также известны как «классическое репо». В соответствии с законодательством ЕС — наряду с кредитованием ценными бумагами, товарным кредитованием и маржинальным кредитованием — операции обратного выкупа и обратная покупка/продажа являются типами «транзакций по финансированию ценных бумаг» (SFT).

** В Глобальном генеральном соглашении об обратном выкупе (GMRA) такие же или аналогичные активы описываются как «Эквивалентные ценные бумаги». «Эквивалент» означает активы, которые экономически, но не обязательно юридически идентичны (один и тот же выпуск ценных бумаг с одним и тем же кодом ISIN или, если выпуск разделен на классы или транши, тот же класс или транш, но не одна и та же часть этого выпуска, класс или транш).