Структуру капитала предприятия характеризует коэффициент: Что такое коэффициент структуры капитала и как его рассчитать?

Показатели структуры капитала

Структура капитала – понятие, введенное в современный финансовый анализ для обозначения комбинации (соотношения) источников заемного и собственного финансирования, которая принята в компании для реализации ее рыночной стратегии. Привлечение заемного финансирования должно работать на стратегические задачи собственника.

К показателям структуры капитала относятся:

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

Коэффициент привлечения заемного капитала

Коэффициент покрытия внеоборотных активов

Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов)

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

Для определения степени возможного риска банкротства в связи с использованием заемных средств используют показатели структуры капитала (финансовой устойчивости). Они отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, характеризуют степень финансовой независимости предприятий от кредиторов.

Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала)

Коэффициент показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

Ка = собственный капитал / сумма активов

Этот показатель определяет долю «чужих денег» в общей сумме претензий против активов компании. Чем выше этот коэффициент, тем больше вероятный риск для ссудодателя. Он представляет собой первичную и самую широкую оценку, которую можно сделать, стремясь оценить риск кредитора.

Финансовое положение можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0,5, иными словами половина имущества сформирована за счет собственных средств организации.

Такое значение коэффициента концентрации собственного капитала дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. Увеличение этого показателя выявляет в большей степени независимость от финансовых вложений третьих лиц. В то же время уменьшение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении финансовой устойчивости. Поэтому, чем выше этот коэффициент, тем для банков и кредиторов надежнее выглядит финансовое положение предприятия.

Коэффициент привлечения заемного капитала

Данный коэффициент показывает удельный вес заемных средств в общей сумме источников финансирования.

Коэффициент характеризует степень зависимости компании от заемных средств. Он показывает, сколько заемных средств приходится на один рубль собственных активов.

Кпз = заемный капитал / сумма активов

Соответственно значение данного показателя должно быть менее 0,5. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к несостоятельности предприятия.

Коэффициент покрытия внеоборотных активов

Кпв = (собственный капитал + долгосрочные займы) / внеоборотные активы

Превышение перманентного капитала над внеоборотными активами свидетельствует о платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе. Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 1,1. Величина данного коэффициента ниже 0,8 свидетельствует о глубоком финансовом кризисе.

Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов)

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов и показывает, сколько раз в течение года компания заработала средства для выплаты процентов по займам.

Кпп = прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (бухгалтерская прибыль) / проценты к уплате

Значение коэффициента выше 1,0, означает, что у компании достаточно прибыли для выплаты процентов по займам, т.е. кредиторы защищены.

Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами

Коэффициент показывает удельный вес собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) в общей сумме источников финансирования и определяется по формуле:

Кпа = собственные оборотные средства / сумма активов

Значение коэффициента должно быть не менее 0,1.

Следует иметь в виду, что рациональным (оптимальным) вариантом формирования финансов предприятия считается тот, когда основные средства приобретаются за счет собственных средств предприятия и долгосрочных займов, а оборотные – на ¼ за счет собственных средств и долгосрочных займов, на ¾ – за счет краткосрочных займов.

Коэффициенты платежеспособности (структуры капитала)

Под платежеспособностью предприятия понимается его спо­собность расплатиться по долгосрочным обязательствам. Данное определение подтверждается составом коэффициен­тов платежеспособности, в основу построения которых положе­но соотношение статей долгосрочных активов между собой и к итогу пассивов. Так как статьи долгосрочных пассивов представ­ляют собственный и заемный капитал, коэффициенты данной группы могут также называться «коэффициенты структуры капи­тала». К сожалению, в российской практике понятие платежеспособ­ности предприятий ошибочно отождествляют с понятием их лик­видности. Показатели платежеспособности характеризуют степень за­щищенности кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятия, от риска невозврата вложенных средств.

Группа коэффициентов платежеспособности (или структуры капитала) включает следующие коэффициенты:

1) коэффициент собственности;

2) коэффициент заемных средств;

3) коэффициент зависимости;

4) коэффициент покрытия процента.

1. Коэффициент собственного капитала:

К = ^{Собственный капитал} / _{Итоги баланса} х 100%

Коэффициент собственного капитала характеризует долю собственного капитала в источниках финансирования деятель­ности предприятия. Он также отражает соотношение интересов инвесторов и кредиторов. Высокий удельный вес собственных средств в структуре долгосрочных пассивов при прочих равных условиях обеспечивает стабильное финансовое положение пред­приятия. Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что значение данного коэффициента необходимо под­держивать на уровне, превышающем 50%.

2. Коэффициент заёмного капитала:

К = ^{Заемный капитал} / _{Итоги баланса} х 100%

Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного ка­питала в источниках финансирования деятельности предпри­ятия. Этот коэффициент по своему значению является обратным коэффициенту собственности. Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что значение данного коэффициента необходимо под­держивать на уровне ниже 50%.

3. Коэффициент зависимости:

К = ^{Заёмный капитал} / _{Собственный капитал} х 100%

Допустимые значения: в западном финансовом управлении считается, что высокое значение коэффициента нежелательно. Данный коэффициент характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение показателя, тем больше долгосрочных обязательств у данного предприятия, тем более рискованным является его положение. Большая внешняя задол­женность, в том числе по выплате процентов, означает потенци­альную опасность возникновения дефицита денежных средств, что, в свою очередь, может привести к банкротству предприятия.

4. Коэффициент покрытия процента:

К = ^{Прибыль до выплаты процентов и налогов} / _{Расходы по выплате процентов} (раз)

Коэффициент покрытия процента характеризует степень за­щищенности кредиторов от риска невыплаты процентов по раз­мещенным кредитам. Коэффициент показывает, сколько раз в течение отчетного периода предприятие заработало средства для выплаты процентов по займам. Данный показатель также отра­жает допустимый уровень снижения доли прибыли, направлен­ной на выплату процентов. Допустимые значения: чем выше значение коэффициента, тем лучше.

Коэффициент структуры заемного капитала. Формула

В статье мы разберем коэффициент структуры заемного капитала. Данный показатель используется для оценки финансовой устойчивости бизнеса.

Коэффициент структуры заемного капитала. Формула расчета по балансу

Коэффициент структуры заемного капитала – показатель, отражающий финансовую устойчивость предприятия и характеризующий долю долгосрочных обязательств в структуре заемного капитала.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Формула расчета коэффициента структуры заемного капитала по балансу имеет следующий вид:

Чем крупнее доля долгосрочных обязательств в структуре заемного капитала, тем больше финансируются внеоборотные активы предприятия: сооружения, оборудование, здания и т.д. И наоборот, снижение коэффициента показывает увеличение расходов на оборотные активы, которые обеспечивают текущую деятельность компании. Другими словами, структура заемного капитала позволяет определить политику фирмы по финансированию внеоборотных или оборотных активов. Оценка текущего финансового состояния должна проводится комплексно по всем коэффициентам финансовой устойчивости. Более подробно читайте в статье: “Коэффициент автономии (финансовой независимости). Расчет на примере ОАО “Северсталь”“. Данный показатель также применяется в оценке финансовой надежности стартапа по разработанному бизнес-плану. 

Нормативное значение коэффициента структуры заемного капитала. Анализ

Единого рекомендуемого нормативного значения коэффициента структуры заемного капитала не существует. Анализ динамики позволяет оценить стратегию управления заемным капиталом и определить направления развития предприятия.

Ксзк ↗	Увеличение производственных фондов, ориентация на рост  производственного потенциала, масштабирование выпуска продукции, выход на новые рынки и создание долгосрочного развития
Ксзк ↘	Загрузка текущих производственных мощностей, ориентация на увеличение текущего выпуска и продажи продукции

Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

Коэффициенты финансовой устойчивости. Таблица

Коэффициенты структуры капитала – показатели, отражающие финансовое состояние предприятия (компании). Представляют собой отношение различных видов долгов к активам. Данная группа коэффициентов получила свое название из-за того, что увеличение доли заемных средств приводит к повышению риска неплатежеспособности (не способности расплатиться по обязательствам). Чем больше заемных средств у компании, тем ниже финансовая устойчивость и наоборот, снижение заемных средств приводит к росту финансовой устойчивости.

В таблице ниже представлены ключевые показатели структуры капитала и их формулы расчета ↓

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Название коэффициента	Формула	Норматив	Аналоги
Коэффициент автономии	Ка = Собственный капитал / Активы	>0,5	Коэффициент финансовой независимости   Коэффициент концентрации собственного капитала
Коэффициент привлечения заемного капитала	К = Заемный капитал / Активы	>0,5	Коэффициент концентрации привлеченного капитала (Debt to assets ratio)
Коэффициент финансового рычага	Кфр = Заемный капитал / Собственный капитал	<1	Финансовый рычаг   Коэффициент соотношения заемных средств к собственным
Коэффициент финансирования	Кф = Собственный капитал / Заемный капитал	>1	Коэффициент соотношения собственных к заемным средствам
Долгосрочные обязательства к активам	К = Долгосрочные обязательства / Активы	–	–

Разберем более подробно каждый из коэффициентов структуры капитала.

Коэффициент автономии

Коэффициент автономии (англ: Equity ratio) – показатель отражает долю собственного капитала в сумме всех активов предприятия. Чем ниже значение коэффициента автономии, тем более финансово устойчива компания. Напомню, что суммарные активы представляют собой сумму Собственного капитала + Заемного капитала.

Формула расчета коэффициента автономии:

К_а = Собственный капитал / Активы

Формула в международном формате:

Equity ratio = Equity capital / Total Assets

Нормативное значение коэффициента

Чем больше значение коэффициента, тем выше финансовая устойчивость. Рекомендуется стремиться в финансовом менеджменте к значению больше >0,5. Это говорит о том, что собственные средства составляют больше половины всех активов. Следует заметить, что отсутствие заемных средств сделает компанию максимально финансово устойчивой (К_а = 1), но в тоже время это снизит прибыльность. Ведь использование заемных средств позволяет вкладывать в запасы, новое оборудование, строительство все это увеличивает рентабельность предприятия. Более подробно читайте: → Коэффициент автономии. Формула. Кратко. Расчет

Коэффициент привлечения заемного капитала

Коэффициент привлечения заемного капитала (аналог: коэффициент концентрации заемного капитала) – показатель, отражающий степень зависимости предприятия от заемных средств. Представляет собой отношение заемного капитала к сумме активов. Чем выше значение коэффициента, тем больше заемных средств в структуре капитала.

Формула расчета коэффициента привлечения заемного капитала:

К_пзк = Заемный капитал / Активы

Формула в международном формате:

Debt to assets ratio = Debt / Total Assets

Нормативное значение коэффициента

Рекомендуется не превышать значение 0,5. Динамика роста показателя может свидетельствовать об увеличении зависимости от заемных средств и снижение финансовой устойчивости.

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент финансового рычага (аналог: кредитное плечо, кредитный рычаг, финансовый леверидж,  leverage)  – представляет собой отношение заемного капитала к собственному. Чем ниже у предприятия коэффициент финансового рычага, тем ниже кредитный риск (риск банкротства) и выше финансовая устойчивость. Также следует заменить, что повышение финансового рычага приводит к снижению прибыльности бизнеса. Поэтому данный коэффициент инвесторы и финансовые аналитики (кредиторы) применяют по-разному. Для инвесторов важна прибыль компании, поэтому привлечение заемного капитала является позитивным шагом. И наоборот для кредиторов, рост коэффициента диагносцирует снижение финансовой устойчивости и риска не расплатиться по обязательствам.

Формула расчета коэффициента финансового рычага:

К_рыч = Заемный капитал / Собственный капитал

Формула в международном формате:

FLS = Debt / Equity

FLS – Financial leverage shoulder или аналогичное название Debt to Equity ratio.

Нормативное значение коэффициента

Рекомендуется чтобы значения коэффициента финансового рычага было меньше <1.

Более подробно читайте: → Коэффициент финансового рычага. Кратко

Коэффициент финансирования

Коэффициент финансирования – отражает структуру капитала и показывает отношение собственного капитала к заемному. Показатель обратен коэффициенту финансового рычага.

Формула расчета коэффициента финансирования:

К_фин = Собственный капитал / Заемный капитал

Формула в международном формате:

Equity to Debt = Equity / Debt,

Equity to Debt = 1 / FLS

Нормативное значение

В финансовом менеджменте рекомендуется стремится к значениям больше >1. Чем выше значение, тем большим размером собственного капитала располагаем предприятие по сравнению с заемным и тем выше ее финансовая устойчивость и независимость. Углубленно про показатель читайте в статье: → Коэффициент финансирования. Формула. Кратко

Долгосрочные обязательства к активам

Долгосрочные обязательства к активам – показатель представляет собой отношение долгосрочных обязательств к активам предприятия и отражает какая доля активов финансируется за счет долгосрочного капитала.

Формула расчета:

К = Долгосрочные обязательства / Активы

Формула в международном формате:

Long-term debt to total assets = LD / TA

Нормативных значений для данного показателя не установлено.

Выводы

Показатели структуры капитала показывают какую долю занимают различные виды заемного капитала в общей структуре. Расчет этих коэффициентов позволяет оценить уровень финансовой устойчивости и степени зависимости компании от заемных средств.

Автор: к.э.н. Жданов Иван

Структура капитала включает в себя следующие источники. Структура капитала предприятия

Капитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный , т.е. существующий в форме , и капитал денежный , т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретения средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия. Рассмотрим сначала денежный капитал.

Собственный и заемный капитал

Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и заемные.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) , полностью находящегося в его собственности.

В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, невостребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия. Особая роль принадлежит уставному капиталу, который будет ниже рассмотрен более подробно.

Заемный капитал — это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

Основной и оборотный капитал

Капитал в материально-вещественном воплощении подразделяется на и .

К основному капиталу относятся материальные факторы длительного пользования, такие, как здания, сооружения, машины, оборудование и т.п.

Оборотный капитал расходуется на покупку средств для каждого производственного цикла (сырья, основных и вспомогательных материалов и т.п.), а также на .

Основной капитал служит в течение ряда лет, оборотный — полностью потребляется в течение одного цикла производства.

Основной капитал в большинстве случаев отождествляется с основными фондами (основными средствами) предприятия. Однако понятие основного капитала шире, так как кроме основных фондов (зданий, сооружений, машин и оборудования), представляющих его значительную часть, в состав основного капитала включается также незавершенное строительство и долгосрочные инвестиции — денежные средства, направленные на прирост запаса капитала.

Финансовая структура капитала и финансовый риск

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянного вложения капитала. Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (). Одной из основных задач финансового управления, наряду с согласованием , разработкой инвестиционного бюджета, выступает оптимизация затрат на привлечение финансовых ресурсов, оптимизация структуры капитала.

Выбор источников финансирования зависит от множества факторов, среди которых отрасль и масштабы деятельности предприятия, технологические особенности , специфика выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения бизнеса, связи с банковскими структурами, репутация на рынке и др.

Структура капитала , используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Финансовая структура капитала — это структура основных источников средств, т. е. соотношение собственного и заемного капитала.

Финансовый капитал предприятия состоит из собственного и заемного.

Собственный капитал

Собственный капитал и резервы включают вложенный капитал и накопленную .

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собственником ( , целевые поступления). Собственный капитал предприятия — нераспределенная прибыль, различные фонды.

Накопленная прибыль — это прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую предприятие заработало в предшествующий и настоящий период.

Заемный капитал (обязательства предприятия)

Заемный капитал в структуре капитала предприятия состоит из кратко- и долгосрочных обязательств.

Долгосрочные обязательства — это кредиты и займы со сроком погашения более года.

Краткосрочные обязательства — это обязательства со сроком погашения менее 1 года (например, краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность).

Различия между собственным и заемным капиталом предприятия

	Вид капитала в структуре капитала предприятия
	Собственный	Заемный
Непосредственное право на участие в управлении предприятием	Дает такое право	Не дает такого права
Отношение к финансовому риску	Увеличение доли собственного капитала снижает финансовый риск	Увеличение доли заемного капитала увеличивает финансовый риск
Право на получение прибыли	По остаточному принципу	Первоочередные
Очередность удовлетворения требований при банкротстве	По остаточному принципу	Первоочередные
Срок и условия оплаты и возврата капитала	Однозначно не установлены	Четко определены кредитным соглашением
Основное направление финансирования	Долгосрочные активы	Краткосрочные активы
Снижение налога на прибыль за счет отнесения финансовых издержек на затраты	Такая возможность отсутствует	Такая возможность присутствует
	Внутренние и внешние источники	Внешние источники финансирования (за исключением )
Связь дохода владельца капитала с прибыльностью предприятия	Доход владельца капитала непосредственно связан с финансовым результатом	Доход владельца капитала не связан с финансовым результатом

Мировая практика показывает, что наиболее «дешевым» источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия. Они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Тем не менее бесконтрольный рост заемного финансирования может существенно понизить финансовую устойчивость предприятия, вызвать падение рыночной цены на его акции, а в случае неблагоприятного развития событий поставить предприятие перед угрозой банкротства

Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия следующие:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала

где К с — собственный капитал; К — суммарный (собственный и заемный) капитал; К кск — доля собственного капитала в финансовой структуре капитала.

Для сохранения финансовой устойчивости К кск должен быть не менее 60% (К кск ≥ 60%).

2. Коэффициент финансовой зависимости

где К з — заемный капитал; К с — собственный капитал; К фз — характеризует финансовую зависимость предприятия от внешних займов.

Чем выше К фз, тем выше финансовая зависимость хуже финансовая устойчивость предприятия.

Финансовая устойчивость предприятия связана с понятием «цена капитала» .

Цена (стоимость) капитала — это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.

Цена капитала характеризует :

• уровень цены, которую предриятие должно уплатить владельцам
• норму прибыли инвестированного капитала

Каждый источник финансовых средств имеет свою цену. Поэтому выделяют показатель средневзвешенной цены капитала.

Цена источников привлеченных средств рассчитывается в процентах к привлеченным средствам. Зная цены отдельных источников и их долю в общей сумме авансированного капитала, можно определить средневзвешенную цену капитала :

где Ц к — цена капитала предприятия; j — количество источников средств; Ц j — цена каждого источника; q j — доля источников в общей сумме капитала.

Финансовый риск

Оценка финансовой структуры капитала неразрывно связана с расчетом финансового риска.

Расчет эффекта финансового рычага дает количественную оценку финансового риска.

Финансовый риск — комплексное понятие, включающее вероятность:

• потери прибыли в связи с чрезмерными объемами заемного капитала;
• уплаты процентов и основной части долга не в срок.

Методы расчета финансового рычага :

I метод :

где СНП — ставка налога на прибыль; ЭР — экономическая рентабельность; К з — заемный капитал; К с — собственный капитал; СРСП — средняя расчетная ставка процента; ЭФР — эффект финансового рычага (возможное приращение к рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств).

Если СРСП

Если СРСП > ЭР, то рентабельность собственных средств у предприятия, берущего кредит, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает.

8. Рынок; понятие, виды, функции

9. Теории поведения потребителя и условия потребительского равновесия (оптимума)

10. Теории поведения производителя и условия равновесия (оптимума) производителя

11. Понятие затрат. Бухгалтерский и экономический подходы к учету затрат. Виды издержек: общие, средние, предельные

12. Понятие общей, средней и предельной величины результата (дохода)

13. Понятие, виды и роль прибыли

14. Особенности ценообразования в условиях структур рынка совершенной конкуренции

15. Особенности ценообразования в условиях структур рынка несовершенной конкуренции

16. Понятие и роль концентрации, централизации и диверсификации производства

17. Понятие и особенности рынка труда

18. Понятие и особенности рынка капитала

19. Понятие и особенности рынка земли

20. Макроэкономические показатели национального производства и способы их расчета

21. Понятие и особенности макроэкономического равновесия (модель ad-as)

22. Потребление (с), сбережения (s), инвестиции (I) и их роль в национальной экономике

23. Инфляция: понятие, причины, виды, измерение, следствия

24. Безработица: понятие, типы, виды, измерение, следствия

25. Инструменты макроэкономической политики государства

26. Понятие закрытой и открытой экономики, курса валюты, его видов и роли

27. Макроэкономическая нестабильность, технологические уклады и «длинные волны»

28. Теории экономического роста и экономического цикла

29. Формирование доходов населения и дифференциация доходов населения. Основы и содержание социальной политики

1. Государственный долг и методы его регулирования в рф.

2. Органы управления финансами в рф, их задачи и функции в современных условиях.

3. Экономические признаки, сущность и функции финансов как экономической категории.

4. Валютные операции коммерческих банков. Валютные риски и их регулирование.

5. Инфляция: сущность, типы, последствия. Особенности инфляции в рф. Таргетирование инфляции как способ проведения антиинфляционной политики цб рф

6. Ресурсы коммерческих банков. Собственный капитал. Привлеченные средства.

7.Сущность, принципы и формы кредита. Роль кредита в рыночной экономике.

8. Центральный банк России: задачи, функции, место в кредитной системе. Денежно-кредитная политика цб рф: цели, методы, проблемы совершенствования.

9. Единый налог на вмененный доход: экономическая сущность и содержание.

10. Налог на добавленную стоимость: экономическая сущность и содержание.

11. Налог на доходы физических лиц: экономическая сущность и содержание.

12. Понятие налога и сбора, экономическая сущность.

13. Упрощенная система налогообложения: экономическая сущность и содержание.

14. Оценка финансового состояния организации.

15. Прибыль организации. Планирование и направления использования.

16. Финансовые ресурсы и собственный капитал организации.

17. Бюджетная система рф, ее состав, структура и направления совершенствования.

18. Дефицит и профицит бюджета, пути оптимизации и достижения сбалансированности.

19. Инвестиционные проекты и их классификация.

20. Инвестиционные риски.

21. Методы оценки инвестиционных проектов.

22. Экономическая сущность и виды инвестиций.

23. Имущественное страхование.

24. Личное страхование.

25. Страхование ответственности.

26. Страхование предпринимательских и финансовых рисков.

27. Инвесторы на рынке ценных бумаг: структура и функции.

28. Понятие ценной бумаги, ее функции в экономической системе. Правовые основы обращения ценной бумаги.

29. Производные ценные бумаги, условия их эмиссии и обращения на фондовом рынке.

5. Конвертируемые облигации и акции

30. Характеристика основных ценных бумаг, допущенных к обращению на российском фондовом рынке.

1. Сущность, цель и задачи финансового менеджмента и его место в

3. Управление реальными инвестициями организации.

4. Управление финансовыми инвестициями организации.

6. Управление заемным капиталом организации.

7. Управление финансовыми рисками и способы их снижения в организации.

9. Антикризисное финансовое управление и диагностика финансового кризиса предприятия.

10. Краткосрочная финансовая политика: общее понятие, цели и принципы построения.

12. Управление оборотными активами.

13. Управление запасами.

14. Операционная деятельность предприятия в краткосрочном периоде.

15. Дебиторская задолженность: содержание и формы управления.

16. Финансовое прогнозирование на предприятие и его роль в реализации финансовой политики.

17. Капитал фирмы, его структура.

18. Дивиденд: общее понятие, сущность и определение величины.

19. Сущность дивидендной политики предприятия. Факторы, определяющие дивидендную политику на предприятии.

20. Бюджетирование как составная часть финансового планирования.

21. Состав бюджетов предприятия, их взаимосвязь финансового планирования.

22. Оценка платеже- и кредитоспособности предприятия

23. Оценка финансовой устойчивости предприятия

24. Показатели ликвидности предприятия

25. Политика управления внеоборотными активами

26. Принципы и методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов

27. Стоимость капитала и принципы ее оценки. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала.

28. Сущность, виды и процедуры банкротства

29. Управление денежными средствами и их эквивалентами

30. Управление кредиторской задолженностью

Капитал – это созданные человеком ресурсы, используемые для производства товаров и услуг, т. е. сумма накопленных материальных благ.

Капитал подразделяется:

– на постоянный – денежные средства, предназначенные для покупки средств производства;

– переменный – денежные средства, предназначенные на формирование рабочей силы;

– оборотный – денежные средства, вложенные в производственные оборотные фонды и фонды обращения.

Важнейшей сущностной чертой рыночной системы хозяйствования является разветвленная система товарно-денежных отношений. Движение факторов производства, в том числе и рабочей силы, материальных благ и услуг, опосредуется с помощью наличных и безналичных денег, а также других финансовых инструментов. На деле это означает, что как создание самого предприятия, так и его функционирование предполагает вложения определенного капитала в форме соответствующей величины денежных средств.

Финансовые ресурсы предприятия – это денежные средства, включающие в себя все то, что можно превратить в деньги, для того чтобы приобрести необходимое оборудование, сырье и материалы для производства продукции, выплачивать заработную плату и многое другое, что необходимо для функционирования предприятия.

Финансовые ресурсы предприятия образуются в результате производственно-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов путем получения денег за проданные товары, производимые ими, а также мобилизации средств на финансовом рынке (продажа своих акций, получение дивидендов, взятие кредитов и т. д.).

Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся на собственные и заемные.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, не востребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия в данный момент времени.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия. Особая роль принадлежит уставному капиталу, который будет ниже рассмотрен более подробно.

Заемный капитал – это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретный срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.

Уставный капитал представляет собой совокупность средств (вкладов, взносов, долей) учредителей (участников) в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами.

Уставный капитал является первоначальным, исходным капиталом для предприятия. Его величина определяется с учетом предполагаемой хозяйственной (производственной) деятельности и фиксируется в момент государственной регистрации предприятия.

Финансовый менеджмент на предприятии призван повышать эффективность основной, финансовой и инвестиционной деятельности последнего. Одно из обязательных условий управления финансовыми объектами – оценка эффективности их использования. В решении данной задачи помогает оценка стоимости капитала.

Стоимость капитала – процентная ставка (доля единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую необходимо выплатить инвестору в течение определенного периода за использование его капитала.

Оценка стоимости капитала может осуществляться в следующем порядке.

1. Поэлементная оценка стоимости капитала (СК). В ходе данной оценки совокупный капитал раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых рассматривается как объект оценки (С/). При этом раздельно оцениваются такие элементы капитала, как обыкновенный привилегированный заем, банковский коммерческий кредит и другие платные источники капитала. В упрощенной форме стоимость этих элементов равна величине уплачиваемого за капитал процента.

2. Обобщающая оценка стоимости капитала (средневзвешенная стоимость капитала – ССК). Такой вид оценки рассчитывается как средневзвешенный результат поэлементной оценки (С/) с учетом удельного веса различных источников финансирования (Di). При этом рекомендуется из совокупного капитала исключить бесплатные краткосрочные пассивы.

ССК = УCiDi.

3. Сопоставимость оценки стоимости собственного и заемного капитала. Необходимость данной оценки связана с обесценением собственного капитала и искусственным занижением его удельного веса. В данном случае сопоставимость обеспечивается выражением собственного капитала в текущей рыночной оценке.

4. Динамическая оценка стоимости капитала, которая предполагает расчет динамических показателей за ряд периодов по сформированному и планируемому к привлечению капиталу.

5. Оценка предельной стоимости капитала (ПСК). Данная оценка характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала (ДССК) в соотношении с суммой дополнительно привлекаемого источника финансирования (DК):

ПСК = ДССК / DК.

6. Оценка предельной эффективности капитала (ЭКlim). Для расчета этого показателя следует сопоставить дополнительные расходы на обслуживание планируемых источников финансирования (ДССК) и прирост прибыли (ДП) по планируемым операциям предприятия:

ЭКlim = ДП / ДССК.

Необходимость оценки стоимости капитала связана с использованием в хозяйственной практике различных источников финансирования. Основная область применения стоимости капитала – оценка экономической эффективности инвестиций.

Стоимость капитала – ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, т. е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного проекта, приводятся к настоящему моменту времени. Стоимость капитала – результативный показатель, поэтому на ее значение можно влиять путем применения различных инструментов управления.

Для финансового управления важно знать, как эффективно используется капитал. Эту задачу помогает решить оценка средневзвешенной стоимости капитала.

Показатель, отражающий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала, название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost Cpital, WACC). Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной

WACC = Уnj = 1kjdj,

где kj – стоимость j-го источника средства;

Dj – удельный вес j-го источника в общей их сумме.

Экономический смысл WACC заключается главным образом в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC состоит в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. WACC – относительно стабильная величина. Она характеризует сложившуюся структуру капитала. В данном случае оптимальность необходимо понимать несколько условно, так как она нередко носит вынужденный характер, поскольку владельцы и руководство компании, возможно, желали бы изменить структуру источников, но это не представляется возможным в силу ряда объективных и субъективных обстоятельств. Однако если уже сложившаяся структура считается удовлетворительной, то тогда именно она должна поддерживаться при вовлечении новых источников средств для финансирования деятельности предприятия.

Оценка WACC необходима для решения многих задач финансового менеджмента. Она помогает привлечению стоимости капитала, выбору вариантов финансирования проектов, необходимых для реализации финансовой стратегии.

Существует два подхода в выборе весов. В первом случае веса берутся исходя из рыночных оценок составляющих капитала, во втором – исходя из балансовых оценок. И тот и другой подход достаточно часто используются в финансовом менеджменте. Критерием выбора подхода служит доступность необходимой для его использования информации.

Точность расчета WACC особенно важна в финансовом менеджменте. Она зависит от того, насколько аккуратно рассчитаны значения стоимости капитала отдельных источников предприятия. Однако никакая прогнозная оценка не дает абсолютной точности оцениваемого показателя, поэтому приведенные модели, используемые в конечном итоге для расчета WACC, не считаются идеальными. Но в то же время они приемлемы для аналитических целей.

Если говорить о динамике WACCи ее благоприятном значении, то однозначно верных суждений в данном вопросе нет. Единственное, что считается бесспорным, так это утверждение о том, что при прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности предприятия, под которой обычно понимается ее рыночная стоимость. В любом случае данная оценка – весьма эффективный инструмент анализа. Она способствует постановке на предприятии стратегического управления в части финансов. Поскольку одной из основных стратегических финансовых целей выступает рыночная стоимость предприятия, именно WACC позволяет оценивать и принимать необходимые финансовые решения в целях управления ею.

Капитал – главная экономическая база создания и развития предприятия. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. С позиции финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Характеристики капитала:

Ø капитал является основным фактором производства;

Ø капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно в виде ссудного капитала, приносящего финансовой сфере деятельности доход;

Ø капитал является главным источником формирования благосостояния его собственника;

Ø капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия;

Ø динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Основной капитал включает основные средства, а также незавершенные долгосрочные инвестиции, нематериальные активы и новые долгосрочные финансовые инвестиции (вложения).

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям относятся также:

Долгосрочные займы, выданные другим предприятием под долговые обязательства;

Стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве финансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на имущество по истечении срока аренды).

Оборотный капитал – это товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и, прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.)

Уставный капитал — это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше их номинальной стоимости

Источники формирования собственного капитала:

1. внутренние

Амортизационные отчисления

Чистая прибыль предприятия

Фонд переоценки имущества

Прочие источники – доходы от сдачи в аренду

2.внешние

Дополнительная эмиссия акций

Безвозмездная финансовая помощь со стороны государства

Прочие источники – материальные и нематериальные активы, передаваемые ФЛ и ЮЛ в порядке благотворительности.

Заемный капитал — это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащая предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает:

Уставный капитал,

Резервный и добавочный капитал,

Нераспределенную прибыль,

Различные целевые финансовые фонды, создаваемые на предприятии.

На практике собственные средства предприятия могут быть сформированы из внутренних и внешних источников фин. ресурсов.

Формирование собственного капитала предприятия, подчинено двум основным целям:

Формирование за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов;

Формирование за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов.

Стоимость предприятия — аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

Стоимость предприятия =

Стоимость всех обыкновенных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)

Стоимость долговых обязательств (рассчитанная по рыночной стоимости)

Стоимость всех привилегированных акций предприятия (рассчитанная по рыночной стоимости)

Денежные средства и их эквиваленты

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Такая оценка капитала исходит из того, что капитал имеет определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия.

Первый способ — это определение бухгалтерской (балансовой) стоимости собственного капитала предприятия. Согласно этим способом все активы и обязательства учитываются на его балансе по стоимости их приобретения или возникновения. Собственный капитал рассчитывается как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств.

Второй способ — способ рыночной стоимости — состоит в том, что активы и обязательства оцениваются по рыночной стоимости, исходя из которой рассчитывается собственный капитал. Этот способ точнее отражает реальный уровень защищенности предприятия, дает возможность более динамично и реалистично оценивать стоимость собственного капитала, поскольку рыночная стоимость активов и обязательств постоянно меняется.

Средневзвешенная стоимость капитала ССК — обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала:

где Di — удельный вес каждого источника в общей сумме

Ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении

Предельная стоимость капитала – — граница эффективности дополнительного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Она характеризует прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом. Предельная стоимость капитала — это годовая процентная ставка, которая требуется при увеличении капитала на одну денежную единицу:

где ПСК — предельная стоимость капитала;

∆ССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала;

∆К — прирост суммы капитала.

Структура капитала — соотношение акций, облигаций, активов, из которых складывается капитал компании, иными словами, соотношении собственных и заемных средств. Категорией, отражающей влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является фин. рычаг. Данная зависимость основывается на том постулате, что цена капитала зависит от его структуры.

Управление структурой капитала — процесс определения соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Модели структуры капитала

Традиционная модель предполагает, что оптимальная структура капитала существует, и от нее зависит цена капитала. Цена капитала зависит от цены его составляющих: собственного и заемного капитала. При изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли заемного капитала в общем объеме источников не оказывает существенного влияния на изменение цены собственных источников. С ростом доли заемных средств цена собственного капитала начинает увеличиваться возрастающими темпами, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Так как цена заемного капитала в среднем ниже цены собственного капитала, существует оптимальная структура капитала (30%-50% доля заемных средств), при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, и значит, цена предприятия будет максимальной.

Модель Модильяни – Миллера предполагает анализ двух фирм: L — фирма, использующая заемный капитал и являющаяся поэтому финансово зависимой, и U — финансово независимая фирма, не привлекающая заемные источники. В процессе разработки своей модели Ф. Модильяни и М. Миллер предполагали наличие эффективных и совершенных рынков (отсутствие комиссионных брокерам, одинаковые процентные ставки для всех инвесторов, бесплатность и доступность информации для всех, делимость ценных бумаг).

Стоимость предприятия, использующего заемные средства, равна сумме стоимости финансово независимой фирмы (не использующей заемный капитал) и эффекта финансового левериджа (рычага):

Vl = Vu + ЭФР

Где: ЭФР – эффект финансового рычага

Тпр – ставка налога на прибыль предприятия

ЭР – экономическая рентабельность предприятия

СРСП – средняя расчетная ставка процента

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

EBIT – чистая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов)

Ksu – требуемая доходность акционерного капитала

С возрастанием доли заемного капитала эффект финансового рычага возрастает. Привлекать средства можно до тех пор, пока ЭР > СРСП

Главным недостатком этой модели является несоответствие большинства теоретических допущений реальной ситуации, складывающейся на рынке. Не учитываются брокерские затраты, затраты, связанные с финансовыми затруднениями, агентские издержки, реальное состояние рынка.

Компромиссная модель – учитывает недостатки предыдущих моделей:

где PVf – приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с финансовыми

затруднениями

PVa – приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с агентскими

Отношениями

Т – ставка налога на прибыль предприятия

D – рыночная цена заемного капитала

Затраты, связанные с финансовыми затруднениями представляют собой дополнительные затраты предприятия, осуществляемые при возникновении угрозы его банкротства. Они выражаются в прямых и косвенных затратах банкротства. Прямые затраты банкротства представляют собой затраты вследствие порчи имущества, оплаты правовых услуг, административных расходов и др. К косвенным затратам относятся затраты на обеспечение специальных управленческих решений, связанных с финансовыми трудностями, затраты, связанные с действиями потребителей, поставщиков материалов и других контрагентов. Эти затраты достаточно велики и достигают иногда до 20% стоимости фирмы. Таким образом, финансовые затруднения повышают цену капитала фирмы за счет увеличения ожидаемой доходности акционерного капитала и уменьшают стоимость фирмы.

Агентские затраты представляют собой расходы по обеспечению управления компанией и контроля за его эффективностью. Это увеличивает цену заемного капитала и уменьшает цену акционерного капитала, что снижает эффективность привлечения заемных средств.

Компромиссная модель структуры капитала

Структура капитала — это один из важнейших показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризующий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала.

Этот показатель используется при определении уровня финансовой устойчивости предприятия, при управлении эффектом финансового левериджа при расчете средневзвешенной стоимости капитала и в других случаях.

Анализ структуры капитала производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Расчет средневзвешенной стоимости капитала .

Структура собственного капитала

Собственный капитал может состоять из:

• уставного, добавочного и резервного капитала,
• фондов специального назначения,
• целевого финансирования,
• резервов предстоящих расходов и платежей,
• оценочных резервов.

Собственный капитал отражен в первом разделе пассива баланса.

Структура основного капитала

В структуре основного капитала выделяют три группы:

1. Материальные активы (основные фонды, основные средства) – это активы, имеющие материальную форму.

2. Нематериальные активы – активы, не имеющие натурально-вещественной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности предприятия более 1 года и приносящие доход. Нематериальные активы так же переносят свою стоимость на продукцию частями в течение всего срока службы.

• инвестиции предприятия в строительство;
• ценные бумаги (например, акции) других предприятий и государства;
• долгосрочные займы, предоставленные другим предприятия;
• вложения предприятия в уставные капиталы других организаций.

Структура оборотного капитала

В процессе управления оборотными средствами в их составе выделяют:

• материальные оборотные средства,
• дебиторскую задолженность,
• прочие оборотные средства.

В свою очередь, оборотные средства в товарно-материальных ценностях включают в себя:

• производственные запасы;
• незавершенное производство;
• готовую продукцию;
• товары;
• прочее.

Структура оборотных средств – это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства.

Страница была полезной?

Еще найдено про структура капитала

1. Определение уровня риска неплатежеспособности предприятия на основе анализа виртуальной клиентской базы На основе данных эмпирических исследований была выдвинута следующая теория оптимальной структуры капитала не существует т е не существует какого-то фиксированного соотношения собственного и заемного капитала Структура капитала компании изменяется во времени так скоро как скоро изменяется текущая рыночная стоимость
2. Поэтому актуализируется проблема оптимизации структуры капитала организаций с учетом рисков источников внешнего финансирования решение которой предполагает идентификацию максимального количества
3. Определение оптимальной структуры капитала: от компромиссных теорий к модели APV В статье представлены обзор статических и динамических компромиссных теорий структуры капитала и результаты эмпирических исследований связанные с выявлением основных детерминантов целевого уровня долга Особое
4. В поисках оптимальной структуры капитала компании В статье рассмотрены основные теории структуры капитала статические и динамические компромиссные теории теории иерархии финансирования Результаты эмпирических исследований свидетельствуют о
5. Разработка модели оптимизации структуры капитала промышленного предприятия в условиях неустойчивого финансового развития В данной статье на основе анализа существующих критериев оптимизации структуры капитала сделан вывод о нецелесообразности их использования предприятиями находящихся в условиях неустойчивого финансового развития
6. Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности Индикаторы структуры капитала доля заемного капитала в структуре инвестированного капитала доля кратко срочного заемного капитала структуре инвестированного капитала доля долгосрочного заемного капитала в структуре инвестированного капитала мультипликатор собственного капитала
7. Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования Модильяни-Миллера в отсутствие налогов структура капитала не влияет на стоимость фирмы Поскольку в реальности фирмы выплачивают налоги то в
8. Анализ структуры капитала и повышение финансовой устойчивости предприятия Аннотация В статье рассматривается структура капитала и анализ ее влияния на финансовую устойчивость предприятия Рассчитаны показатели финансовой устойчивости и
9. Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций При трансформации структуры капитала изменяется цена каждого источника финансирования при этом отмечаются различные темпы изменения В развитых
10. Управление финансами корпораций С другой стороны имеются отраслевые особенности формирования структуры капитала в добывающей отрасли высокий удельный вес основных производственных фондов в имуществе из которых
11. Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия В статье рассматриваются методики расчёта стоимости привлекаемого предприятием капитала результаты исследований структуры капитала сельскохозяйственных предприятий Вологодского муниципального района разработана матрица выбора структуры капитала по критериям максимизации
12. Исследование влияния внутренних факторов на структуру капитала на разных стадиях жизненного цикла российских компаний Предмет Выбор структуры капитала для каждой компании является одним из ключевых решений призванных найти баланс между стабильным
13. Современные тенденции и особенности формирования капитала российских акционерных обществ Состав и структура капитала непубличных акционерных обществ в отличие от публичных является неэффективной и не способствуют развитию
14. Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия Аннотация в статье рассматриваются методики расчета стоимости привлекаемого предприятием капитала результаты исследований структуры капитала сельскохозяйственных предприятий Вологодского муниципального района разработана матрица выбора структуры капитала по критериям максимизации
15. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект Для нахождения оптимального сочетания структуры капитала и уровня финансовой устойчивости организации целесообразно использовать методы моделирования детерминированных факторных систем Автором
16. Оптимизация структуры капитала предприятия Оптимальная структура капитала является необходимым условием для эффективной работы предприятия В статье исследуются основные теории и
17. Учет риска банкротства в управлении стоимостью капитала торгового предприятия Аннотация В статье на основе анализа подходов к оптимизации структуры капитала предлагается модель оптимизации стоимости капитала с учетом риска банкротства на основе метода логистической
18. Эмпирическое исследование факторов структуры капитала: анализ компаний приволжского федерального округа В статье представлено эмпирическое исследование детерминант структуры капитала ведущих компаний Приволжского федерального округа В выборку были включены по 100 крупнейших по
19. Это направление исследования структуры капитала предприятия достаточно глубоко теоретически проработано в отечественной и западной экономической науке и нашло
20. Оценка структуры капитала предприятий целлюлозно-бумажной отрасли России Автором исследована структура капитала целлюлозно-бумажных предприятий России Информационная база была сформирована за шестилетний период 2010-2015 гг Анализируя

Концепция структуры капитала является одной из основных и самых сложных при управлении финансами предприятии.

В теории финансового менеджмента различают два понятия: финансовая структура и структура капитала предприятия. Под финансовой структурой предприятия понимают способ финансирования деятельности предприятия, то есть структуру всех источников средств, включая краткосрочные. Второй термин в большинстве своих случаев относится к более узкой части источников средств — долгосрочным пассивам, которые представляют собой собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал.

Структура капитала играет важную роль при принятии инвестиционных решений собственниками и финансовыми менеджерами предприятия. С уставным капиталом предприятия связано принятие решений по дополнительной эмиссии акций с целью его увеличения. Для резервного капитала характерны решения по его использованию на покрытие возникших убытков. С нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию на расширение основного капитала. Для долгосрочных обязательств характерны решения по финансированию внеоборотных активов, а для краткосрочных обязательств — по формированию оборотных активов.

В общем виде и зарубежные и отечественные экономисты под структурой капитала понимают соотношение источников финансирования деятельности организации в их общем объеме. С позиции управления капиталом важно количественно определить его границы. В соответствии с этой целью можно выделить три подхода.

Первый из них можно назвать бухгалтерским, согласно которому капитал — это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создает условия для ее развития, при необходимости покрывает убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой организации.

Второй подход (западный) состоит в том, что капитал — долгосрочные пассивы, так как в западной практике учета долгосрочные заемные средства по своему назначению и функциям приравниваются к собственным. Этого подхода придерживаются и многие экономисты настоящего времени. Следует отметить, что с более возрастающей ролью изучения концепции структуры капитала некоторые экономисты в составе заемного капитала кроме долгосрочных обязательств выделяют различные виды краткосрочных банковских кредитов, роль которых в финансировании деятельности предприятий возрастает. В составе собственного капитала кроме изначально сформированного уставного капитала,экономисты выделяют также накопленный капитал в результате деятельности предприятия в виде целевых фондов, резервов и нераспределенной прибыли.

Третий подход определяют как практический, так как для малых и средних российских предприятий характерен высокий удельный вес кредиторской задолженности в общем объеме источников финансирования. Таким образом, согласно данному подходу под структурой капитала понимается соотношение всех видов собственных и заемных финансовых средств, используемых организацией в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов .

Данный подход позволил значительно расширить границы практического использования теоретической концепции структуры капитала, поскольку позволяет изучать особенности и разрабатывать рекомендации не только для крупных предприятий, но и для средних и малых компаний, доступ которых на рынок долгосрочного капитала весьма ограничен.

Классическое определение структуры капитала уже, чем практическое. По Ван Хорну под структурой капитала понимается соотношение ценных бумаг, которые используются фирмой для финансирования.По мнению Ф. Ли Ченга и Дж. И. Финнерти «структура капитала — это набор ценных бумаг».

Необходимо отметить и другие определения понятия структура капитала. Так, С. Росс, Р. Вестерфилд и Б. Джордан под структурой капитала понимают «отношение задолженности к акционерному капиталу»; Б. Грэм и Д.Л. Додд говорят «структура капитала — это отношение между акционерной собственностью и всем капиталом предприятия»; а И.А. Бланк характеризует структуру капитала как «соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов».

собственные денежные средства в виде акционерного капитала. При этом различаются объем и условия вклада каждого стейкхолдера в капитал компании.

Таким образом, необходимо помнить, что собственные и заемные источники по своей природе имеют отличительные признаки. Так, собственные капитал дает право владельцу на получение части чистой прибыли в форме дивидендов и на участие в управлении акционерным обществом. Но, следует отметить, что при этом отсутствуют льготы по налогу на прибыль и сроки возврата вложенного капитала не определены.

Заемный же капитал предоставляет право кредиторам на получение процентных платежей по кредитам и займам. При этом срок возврата кредита закреплен в кредитном договоре. Также владелец заемного капитала может получить налоговую экономию, так как проценты по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения. В приложении В более подробно указаны преимущества и недостатки привлечения собственного и заемного капитала.

Таким образом, структура капитала оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты предприятия. Пропорция между собственным и заемным капиталом служит одним из основных аналитических показателей, показывает степень риска инвестирования в данное предприятие.

С учетом рассмотренных положений под структурой капитала в данной работе будем понимать соотношение между собственными и заемными источниками формирования капитала, которые используются в финансово-инвестиционной деятельности предприятия.

Политика формирования структуры капитала предполагает компромисс между риском, доходностью и ликвидностью.

Вместе с тем существуют объективные исубъективные факторы, учёт которых позволяет целенаправленно формировать структурукапитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии.

Факторы, определяющие структуру капитала — система факторов, которая определяет пропорции между собственным и заемным капиталом, используемым предприятием. Согласно факторам, которые представлены в работах Т.В. Тепловой и М.Н. Гавриловой, выделим основные из них:

• — планируемые темп роста объема реализации. Чем быстрее растет объем реализации, тем выше потребность во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста внешнее финансирование может отсутствовать, так как все необходимые ресурсы можно получить за счет прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли;
• — рентабельность деятельности. Чем большую доходность обеспечивают активы предприятия, тем, при прочих равных условиях, получаемый денежный поток будет больше, и тем самым, будет больше возможностей для реинвестирования;
• — ставка налога на прибыль и налог на доходы физических лиц. Рост финансового рычага дает выгоды предприятиям с высокой ставкой налога на прибыли и оказывает слабое влияние на предприятия с налоговыми льготами. Недоступность возможности исключения из налогообложения элементов заемного капитала делает его невыгодным источником (например, облигационные займы в России). На выбор элемента капитала оказывает влияние налог на доходы физических лиц. Если для инвестора денежный поток, который он получает от владения облигацией, подлежит налогообложению, а прирост капитала от владения акцией — нет, то при прочих равных условиях рыночный спрос на акции окажется выше, чем на облигации. Таким образом, при выпуске ценных бумаг предприятию следует учитывать рыночный спрос;
• — величина капитала. Предприятия, у которых небольшой капитал, из-за ограниченного доступа к долгосрочному кредиту, банковским ссудам или эмиссии акций, могут в большей мере использовать краткосрочные источники финансирования и нераспределенную прибыль ;
• — дивидендная политика. Специфика дивидендной политики компании влияет на степень ее необходимости в привлечении внешних источников финансирования;
• — структура активов предприятия. Чем больше в составе оборотных активов высоколиквидных, тем большими возможностями предприятие обладает в привлечении заемного капитала;
• — риск. Уровень риска, сопровождающий тот или иной источник финансирования, помимо всего прочего определяется также величиной издержек по его обслуживанию. Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает границы колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных факторов;
• — использование производственных мощностей. Если предприятие в предыдущем периоде использовало свои производственные мощности полностью, то для существенного увеличения объема реализации в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

Ушаева С. Н. в своей работе предлагает рассматривать следующие факторы, учет которых поможет целенаправленно сформировать структуру капитала:

• — отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;
• -стадия жизненного цикла предприятия;
• — конъюнктура товарного рынка;
• — конъюнктура финансового рынка;
• — уровень рентабельности операционной деятельности;
• — коэффициент операционного левериджа;
• -отношение кредиторов к предприятию;
• — уровень налогообложения прибыли;
• — финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия;
• — уровень концентрации собственного капитала.

Учитывая перечисленные и иные факторы, управление структурой капитала дает возможность решить две ключевые задачи: определение приемлемых пропорций собственного и заемного капитала; обеспечение привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала. Таким образом, на формирование структуры капитала оказывают воздействие множество факторов, которые нельзя оставить без внимания.

При этом любому предприятию следует определить политику формирования финансовых ресурсов, в числе главных привилегий которой является решение вопроса: «Что необходимо увеличивать для повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности собственные или заемные средства?». Факторы, влияющие на принятие решений, связанных с улучшением структуры капитала, представлены в приложении Г.

Таким образом, в соответствии с быстро изменяющимися факторами, на которые опираются менеджеры при принятии решений о структуре капитала предприятия и ее оптимизации, решения по поводу источников формирования должны быть основаны на следующих основных аспектах:

• — уровень процентных ставок. Именно данный показатель делает недоступным банковское кредитование в условиях кризиса. Банки страхуются от рисков невозврата кредитов и поднимают процентные ставки до уровня, который делает неэффективным привлечение этого источника;
• — текущее состояние рынка акций. При благоприятной конъюнктуре рынка акций предприятие может разместить свои акции по более высокой цене, чем в периоды спада фондового рынка. Следовательно, в такой ситуации выпуск облигаций становится более привлекательным, чем выпуск акций;
• — круг инвесторов, привлекательных для предприятия. Например, предприятие может разместить облигационный заем среди широкого круга инвесторов, или осуществить эмиссию крупного пакета акций и целиком его продать стратегическому инвестору. В последнем случае предприятию, скорее всего, будет легче привлекать дополнительные ресурсы за счет этого же инвестора. Но, с другой стороны, в данном случае владельцам предприятия необходимо смириться с полной или частичной утратой контроля, чего не приветствуют российские компании.

В заключение следует отметить, что структура источников финансирования деятельности предприятия в разных сферах деятельности и даже на предприятиях одной отрасли не всегда одинакова. Это зависит от многих факторов, которые были рассмотрены выше. Структура капитала предприятия влияет на формирование капитала и на эффективность его использования. Поэтому ключевым вопросом в формировании структуры капитала является оценка рационального соотношения отдельных групп источников в составе собственного и заемного капитала предприятия.

Система показателей, характеризующих финансовое состояние. Коэффициент покрытия инвестиций Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений нормативное значение

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, то есть, принадлежит им, а не организации. Рост этого показателя в динамике свидетельствует о негативной тенденции в финансовой устойчивости организации.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств характеризует структуру капитала, показывает долю привлечения долгосрочных кредитов и займов для финансирования активов наряду с собственными средствами. Рост этого показателя в динамике — негативная тенденция, свидетельствующая об усилении зависимости организации от внешних инвесторов. Доля дебиторской задолженности в активе баланса показывает удельный вес дебиторской задолженности в активе баланса. Рост этого показателя оказывает негативное влияние, как на уровень отдельных показателей, так и в целом на эффективность хозяйственной деятельности организации.

Коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности. Финансовая устойчивость организации в значительной степени зависит от значения этого коэффициента. Так, если значение его больше 2, то финансовая устойчивость организации находится в критическом состоянии.

Итак, перед нами универсальный набор общепринятых коэффициентов финансовой устойчивости. Не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности организации, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации организации и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате тщательного анализа (сопоставления по группам).

Рентабельность — показатель эффективности деятельности организации, выражающий относительную величину прибыли и характеризующий степень отдачи средств, используемых в производстве.

В свою очередь рентабельность имеет ряд показателей, которые характеризуют финансовые результаты и эффективность деятельности организации. Они рассматривают доходность организации с различных позиций и группируются в соответствии с интересами участников экономического процесса, рыночного обмена.

Показатели рентабельности являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли организаций. Поэтому они обязательны при проведении сравнительного анализа и оценке финансового состояния организации. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Рентабельность продукции показывает, сколько прибыли приходится на единицу затрат на производство и сбыт продукции. Уровень среднеотраслевой рентабельности зависит от количества и размера налогов, а уровень рентабельности продукции — от наличия конкурентной среды и практики государственного регулирования ценообразования.

Рентабельность продаж

означает удельный вес прибыли в выручке от реализации. Рост ее является следствием роста цен при постоянных затратах на производство реализованной продукции (товаров, работ, услуг) или снижения затрат на производство при постоянных ценах. Уменьшение свидетельствует о снижении цен при постоянных затратах на производство или о росте затрат на производство при постоянных ценах, то есть, о снижении спроса на продукцию организации. Средний уровень рентабельности продаж колеблется в зависимости от отрасли, поэтому не имеет какого либо норматива. Оптимальное значение — среднеотраслевой уровень в данной рыночной нише. Данный показатель важен при сравнении его с соответствующими показателями однотипных организаций в динамике или по сравнению с плановыми показателями.

Оценка финансовой обеспеченности наиболее полно характеризует финансовое состояние предприятия с точки зрения:

• обеспеченности финансовыми ресурсами (ФР)
• целесообразности размещения и эффективного использования ФР
• финансовых взаимоотношений с другими субъектами (инвесторами, кредиторами)
• платежеспособности и финансовой устойчивости.

Система показателей, выбранных для оценки финансовой обеспеченности, отражает финансовое состояние предприятия в долгосрочной перспективе . то есть его возможность поддерживать свою платежеспособность в течение длительного периода, – как минимум, на срок, отведенный для внедрения определенного проекта. Она характеризует общую финансовую структуру предприятия и степень его зависимости от кредиторов и инвесторов. Поэтому анализ финансовой обеспеченности часто называют анализом долгосрочной платежеспособности.

Главной задачей оценки финансовой обеспеченности предприятия является определение степени зависимости его деятельности от заемных источников и достаточности собственного капитала в заданной структуре активов.

Основные критерии оценки финансовой обеспеченности

Финансовая устойчивость. Показывает, достаточно ли у предприятия собственных средств для покрытия всех обязательств, и отвечает на вопрос: сколько гривен/копеек собственных средств приходится приходится на каждую гривну заемных.

Кфу = Ск/О

Кфу – коэффициент финансовой устойчивости
Ск собственный капитал (с учетом обеспечений, резервов и средств ЦФ 1)
О – обязательства (включая доходы будущих периодов)

Можно исчислять данный коэффициент в обратном порядке (О/Ск), но в таком случае о снижении финансовой устойчивости будет свидетельствовать повышение этого коэффициента, а не снижение, как в предыдущей формуле. Иногда этот обратный показатель называют коэффициентом финансового левериджа .

Так или иначе, но сам по себе этот показатель уже много о чем говорит. Так, в случаях, когда собственный капитал превышает обязательства в разы, то в оценке финансовой обеспеченности можно ограничиться только этим результатом. Особенно если перед аналитиком стоят более сложные задачи, относящиеся к другим разделам анализа и представляющие для данного предприятия критические области.

Финансовая независимость (финансовая автономия). Другое название – коэффициент концентрации капитала. Отражает долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных, а также реинвестированных в его деятельность:

Кфа = Ск/Вб

Кфа – коэффициент финансовой автономии
Ск
Вб – валюта баланса

Показатель, исчисляемый в обратном порядке (Вб/Ск), называется коэффициентом финансовой зависимости. Соответственно, рост коэффициента финансовой автономии отражает благоприятные тенденции, а рост коэффициента финансовой зависимости – неблагоприятные.

Маневренность собственного капитала. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности (т. е. находится в мобильной форме), а какая часть капитализирована в необоротных активах. Иными словами, он определяет долю капитала, которой можно свободно маневрировать, ибо она не вложена в капитальные активы, а используется в текущей деятельности:

Кмск = (Ск + До – Вна)/(Ск + До)

• Кмск
• Ск – собственный капитал (с учетом обеспечений, резервов и средств ЦФ)
• До – долгосрочные обязательства
• Вна – необоротные (капитальные) активы.

Формулу расчета коэффициента маневренности собственного капитала можно представить в виде:

Кмск = (Та – То)/(Ск +До)

• Кмск – коэффициент маневренности собственного капитала
• Та – текущие активы (включая расходы будущих периодов)
• То – текущие обязательства (включая доходы будущих периодов)
• Ск – собственный капитал (с учетом обеспечений, резервов и средств ЦФ)
• До – долгосрочные обязательства.

Числитель формулы (как в виде: (Ск + До – Вна), так и в виде: (Та – То) представляет собой величину собственных оборотных средств (рабочий капитал). А в целом формула представляет собой отношение оборотного (рабочего) капитала к долговременному 2 источнику всех собственных средств (как оборотных, так и необоротных). Поэтому можно считать, что улучшение состояния оборотных средств зависит от опережающего роста собственных оборотных средств по сравнению с ростом источников собственных средств (собственного капитала и долгосрочных обязательств), т. к. тут прослеживается известная зависимость: чем меньше у предприятия основных средств и других внеоборотных активов, тем больше у него собственных оборотных средств. Однако это не означает, что предприятиям следует стремиться к уменьшению доли капитальных активов в общей сумме средств, которыми оно располагает.

В числителе и знаменателе данной формулы к сумме собственного капитала прибавлена сумма долгосрочных обязательств. Эту сумму можно исключить, если не принимать точку зрения, что долгосрочные обязательства, в силу их долгосрочности, на момент анализа находятся в полном распоряжении предприятия, а, значит, отсутствует риск войти в состояние критической ликвидности, т. к. отсутствует вероятность требований немедленного погашения этих обязательств со стороны кредиторов. Проще говоря, долгосрочные обязательства включаются в эту формулу потому, что при расчете коэффициента маневренности исходят из допущения, что долгосрочные кредиты предприятию выданы под приобретение капитальных активов.

Уровень маневренности зависит от характера деятельности предприятия. Так, в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже по сравнению с его уровнем в материалоемких производствах. Т. е. нельзя однозначно утверждать, что чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние. В то же время нельзя отрицать, что обеспечение текущих активов собственным капиталом является определенной гарантией стабильности.

Коэффициент покрытия инвестиций. Показывает долю активов, которые финансируются за счет стойких источников – собственного капитала и долгосрочных кредитов.

Кпи = (Ск+До)/Вб

• Кпи – коэффициент покрытия инвестиций
• Вб – валюта баланса

Это показатель, обратный отношению текущих обязательств (включая доходы будущих периодов) к валюте баланса, 3 т. е. два показателя, взятые вместе, в сумме дают единицу.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Показывает, какая часть капитальных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных средств. При этом предполагается, что долгосрочные кредиты и займы в полном объеме были получены именно на эти цели.

Ксдв = До/Вна

• Ксдв – коэффициент структуры долгосрочных вложений
• До – долгосрочные обязательства
• Вна – необоротные активы

Слишком высокий показатель структуры долгосрочных вложений может свидетельствовать о неоправданном затягивании с капитальными инвестициями или о преждевременности получения долгосрочных кредитов на эти цели, а то и другое означает потенциальный риск увеличения расходов на выплату процентов за пользование кредитами. С коэффициентом структуры долгосрочных вложений тесно связан коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (см. ниже п.7).

Коэффициент финансовой зависимости. Показатель, обратный показателю финансовой независимости (см.п2). Другое название – коэффициент концентраци заемного капитала. Показывает долю заемного (привлеченного) капитала в общей сумме средств, имеющихся в распоряжении предприятия.

Кфз = О/Вб

• Кфз – коэффициент финансовой зависимости
• О – общая сумма обязательств (включая доходы будущих периодов)
• Вб – валюта баланса

Коэффициент финансовой зависимости целесообразно рассчитывать, если не рассчитывается обратный показатель – коэффициент финансовой автономии. Достаточно рассчитать один из них. Благоприятные тенденции отражает рост коэффициента финансовой автономии, а неблагоприятные – рост коэффициента финансовой зависимости.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Показывает, какая часть в источниках формирования необоротных активов приходится на собственный капитал, а какая – на долгосрочные заемные средства. Определяет риск предприятия при использовании заемных средств. Важен для определения кредитного риска, поэтому договора о предоставлении займа часто содержат условия, регулирующие максимальную долю заемного капитала предприятия, выраженную соотношением:

Кдпз = До/(Ск + До)

• Кдпз – коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
• До – Долгосрочные обязательства
• Ск – собственный капитал (с учетом обеспечений, резервов и средств ЦФ).

Рост этого показателя означает усиление зависимости от кредиторов. Сумму долгосрочных обязательств и собственного капитала (знаменатель формулы) иногда называют капитализацией.

Коэффициент структуры привлеченного капитала. Дает представление о структуре привлеченного капитала, отражая, какая его часть приходится на долгосрочные обязательства, т. е. долю обязательств, от которых предприятие свободно в текущем периоде.

Кспк = До/О

• Кспк – коэффициент структуры привлеченного капитала
• До – долгосрочные обязательства
• О – общая сумма всех обязательств (включая доходы будущих периодов).

Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Показывает долю собственного капитала, приходящуюся на оборотные активы (воплощенную в оборотных активах). Представляет собой отношение разности между объемами источников собственных средств и балансовой стоимостью необоротных активов к стоимости всех имеющихся у предприятия оборотных средств.

Косс = (Ск – Вна)/Оа

• Косс – коэффициент обеспеченности собственными средствами
• Ск – собственный капитал (с учетом обеспечений, резервов и средств ЦФ)
• Вна – балансовая стоимость внеоборотных активов
• Оа – стоимость оборотных активов (включая расходы будущих периодов).

Обеспеченность процентов.

Некоторые потенциальные кредиторы, для подтверждения способности заемщика обслуживать долг, требуют расчета показателя обеспеченности процентов. Он рассчитывается как отношение чистой прибыли к процентным платежам и показывает, сколько раз прибыль может покрыть необходимые суммы процентов за кредит. Иначе говоря, сколько раз проценты укладываются в величину прибыли. Разумеется, для полного спокойствия кредиторов этот показатель всегда можно рассчитать, но на самом деле это не является гарантией того, что обязательства по обслуживанию долга будут соблюдаться неукоснительно. Ведь прибыль используется не только на выплату процентов. Поэтому автор не уделяет этому показателю особого внимания и в список критериев, по которым можно судить о финансовой обеспеченности предприятия, не включает.

Абсолютные показатели финансовой обеспеченности.

Это показатели, характеризующие обеспеченность активов источниками их формирования.

Источники формирования запасов определяют три показателя:

1. Наличие оборотного (рабочего) капитала (Ок), как разница между собственным капиталом (СК) и балансовой стоимостью внеоборотных активов (Вна). При этом к собственному капиталу иногда целесообразно прибавить и долгосрочные обязательства, если исходить из допущения, что за счет долгосрочных кредитов приобретались только капитальные активы. 4 В таком случае (если берутся в расчет и долгосрочные обязательства), формулу расчета размера оборотного капитала можно представить в упрощенном виде, как разницу между суммой текущих активов и текущих обязательств (Та – То). Но при этом следует помнить, что в составе текущих активов должны быть учтены и расходы будущих периодов, а в составе текущих обязательств – доходы будущих периодов.
2. Наличие долговременных источников формирования запасов (Исз), как сумма оборотного капитала (Ок) и долгосрочных обязательств (До). Хотя, в идеальном случае, долгосрочные обязательства не должны участвовать в формировании запасов. «Идеальный случай» – это когда долгосрочные кредиты и займы привлекаются только под приобретение капитальных активов.
3. Величина общих источников формирования запасов (Ифз), как сумма долговременных и краткосрочных (текущих) источников (Исз + То).

Таким образом, каждый следующий показатель определяется на базе предыдущего.

Этим трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (–) оборотного (рабочего) капитала (И/Нок), как разница между величиной оборотного капитала (Ок) и стоимостью запасов (З).
2. Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов (И/Нсзи), как разница между показателем наличия собственных и долгосрочных заемных источников (Исз) и стоимостью запасов (З).
3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов (И/Нои), как разница между показателем величины общих источников формирования запасов (Ифз) и стоимостью запасов (З).

Показатели величины источников формирования запасов		Показатели обеспеченности запасов источниками их формирования
Название показателя	Формула расчета	Название показателя	Формула расчета
Наличие оборотного капитала (Ок)	СК– Вна или Та — То	Излишек/Недостаток оборотного капитала (И/Нок)	Ок – З
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов (Исз)	Ок + До	Излишек/Недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов (И/Нсзи)	Исз – З
Величина общих источников формирования запасов (Ифз)	Исз + То	Излишек/Недостаток общей величины основных источников формирования запасов (И/Нои)	Ифз – З

Ориентировочные значения показателей финансовой обеспеченности.

Единых нормативных критериев для рассмотрения показателей финансовой обеспеченности в международной практике не существует. Определенные нормативы предлагаются в различных учебниках и методиках, но точных обоснований, почему тот или иной показатель финансовой обеспеченности должен равняться именно этому значению, еще никто не дал.

Так, согласно эмпирическим наблюдениям, коэффициент финансовой устойчивости должен превышать единицу, коэффициент финансовой независимости должен превышать значение 0,5 или хотя бы равным этому значению, а коэффициент обеспеченности собственными средствами должен, также как и коэффициент финансовой устойчивости, иметь значение больше единицы. Ни в коем случае не следует делать скороспешных выводов, если даже оказалось, что все три коэффициента не отвечают нормативным. Между тем, необходимая и/или достаточная доля капитала не только индивидуальна для каждого предприятия, она может устанавливаться отдельно для каждого периода, ибо в разных периодах некоторые процессы деятельности могут не повторяться. Доля собственного капитала в источниках финансирования не должна быть максимально возможной, она должна быть оптимальной применительно к данной структуре активов.

Каждое предприятие устанавливает собственные критерии, в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия, структуры его капитала, условий кредитования, фондоемкости, материалоемкости, скорости оборота авансируемого в производство капитала и от других факторов. Поэтому значениями этих показателей можно варьировать, в зависимости от факторов, влияющих на деятельность конкретного предприятия. Все рассчитанные в ходе анализа конкретного предприятия показатели финансовой обеспеченности сравниваются с аналогичными нормативными и среднеотраслевыми показателями. При этом нередко случается, что фактические значения показателей финансовой обеспеченности данного предприятия ниже нормативных и среднеотраслевых, но это не мешает ему числиться среди успешных субъектов рынка.

Наименование критерия оценки	Значение показателя
Финансовая устойчивость	Рекомендуемое значение 1,0 и выше. В этом случае все обязательства предприятия покрываются собственными средствами. Однако же этого недостаточно при ликвидации предприятия, поскольку рассчитаться в этом случае предстоит не только с кредиторами, но и с участниками. Следовательно, для таких случаев он должен быть выше.
Финансовая независимость	Рекомендуемое значение 0,5 и выше. Принято считать, что чем выше значение этого показателя, тем устойчивее финансовое положение.
Маневренность собственного капитала	Приемлемым может считаться любое значение этого коэффициента, в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия. В фондоемких отраслях даже значение 0,05 может считаться приемлемым, в материалоемких – и 0,5 может оказаться недостаточно. Рост коэффициента маневренности во времени принято считать положительной тенденцией. Однако за этой тенденцией может скрываться и рост удельного веса неликвидов в оборотных активах.
Коэффициент покрытия инвестиций	Согласно одним источникам, нормативное значение этого показателя 0,9, критическим считается 0,75. Другие утверждают, что 0,75 есть нормативный показатель, а критический – это 0,5. Поэтому оптимальным (приемлемым) может быть только значение, определенное для каждого конкретного предприятия индивидуально. Повышенное (по сравнению с приемлемым) значение этого показателя бывает при активном ведении строительства, реконструкции и других капитальных работ. Пониженное его значение может свидетельствовать о неспособности предприятия «жить по средствам».
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Низкое значение этого показателя, как правило, свидетельствует о том, что почти все необоротные активы являются собственными средствами предприятия (благоприятный признак). Высокое его значение может свидетельствовать: о сильной зависимости от инвесторов, о том, что долгосрочные кредиты и займы, возможно, используются на финансирование текущей деятельности, о масштабах проводимых мероприятий по техническому развитию и расширению предприятия о возможности предоставления надежных залогов или финансовых поручительств о неоправданном затягивании с капитальными инвестициями или о преждевременности получения долгосрочных кредитов на эти цели, что, в свою очередь, означает потенциальный риск увеличения расходов на выплату процентов за пользование кредитами. Низкое значение характерно для вновь созданных предприятий, высокое – для предприятий, функционирующих уже длительный срок. Этот показатель рассматривается в комплексе с другими критериями оценки финансовой обеспеченности. Значения, которое считалось бы одинаково приемлемым для всех предприятий, нет.
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Высокое значение этого показателя может свидетельствовать о сильной зависимости от привлеченного капитала и необходимости, в связи с этим, выплачивать в будущем большие суммы в погашение кредитов и осуществлять значительные процентные платежи. Оптимальный уровень значения этого показателя однозначно указать нельзя.
Коэффициент структуры привлеченного капитала	Нормативного значения этого показателя не существует. Поскольку этот коэффициент показывает долю долгосрочных обязательств в общей сумме кредиторской задолженности, то приемлемое его значение определяется необходимостью (отсутствием необходимости) долгосрочных займов. Если исходить из допущения, что долгосрочные кредиты и займы привлекаются для финансирования капитальных проектов, то соразмерность этих кредитов плановой стоимости таких проектов имеет решающее значение.
Обеспеченность текущей деятельности собственными средствами	Рекомендуемое значение 1,0. Но приемлемая доля собственных средств в текущих активах, которая определяется этим коэффициентом, зависит от структуры активов, которая, в свою очередь, зависит от отраслевой принадлежности предприятия. Так, в фондоемких производствах значение 0,1 может свидетельствовать о нормальной обеспеченности, в материалоемких же такой уровень обеспеченности текущей деятельности собственными средствами считается недопустимо низким.

Определение устойчивости финансового положения

Финансовое состояние принято определять как:

• устойчивое
• неустойчивое
• кризисное.

Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если анализ показал его способность финансировать свою деятельность и своевременно осуществлять платежи.

О неустойчивости финансового положения можно судить, даже не проводя глубокого анализа: об этом свидетельствуют задержки выплат по заработной плате, постоянное наличие просроченных кредитов и просроченных задолженностей перед другими кредиторами, а также по налогам. Эти внешние симптомы красноречиво свидетельствуют о шаткости положения, анализ затем лишь подтверждает диагноз.

Вывод о кризисном финансовом положении делается, если при наличии характеристик его неустойчивости, динамика прибыльности постоянно снижается.

Если, при наличии всех прочих характеристик, перечисленных выше, размер накопленных на балансе непокрытых убытков достигает размера собственного капитала, констатируется банкротство предприятия.

Признание финансового положения предприятия неустойчивым требует расчета коэффициента восстановления платежеспособности (см. раздел «Оценка ликвидности и платежеспособности»). Однако признание финансового положения предприятия устойчивым не избавляет аналитика от расчета этого коэффициента, который в данном случае будет называться коэффициентом утраты платежеспособности. Для коэффициента восстановления платежеспособности в расчет принимается срок 6 месяцев; для коэффициента утраты платежеспособности – 3 месяца.

Формально устойчивость/неустойчивость финансового положения можно определить так:

Следует подчеркнуть, в таблице даны лишь формальные условия признания финансового положения предприятия устойчивым или неустойчивым. Поэтому руководствоваться такими формальными признаками в отрыве от основных показателей оценки финансовой обеспеченности не рекомендуется.

1 ЦФ – целевое финансирование.

2 Термин Долговременные источники здесь введен для обозначения собственного капитала, резервов, обеспечений и долгосрочных обязательств, взятых вместе. Т.е. под этим термином следует понимать все пассивы за вычетом текущих обязательств.

3 Этот обратный коэффициент, в силу очевидности его значения, здесь не приводится.

4 См. выше пояснение к п.3 Справочника критериев оценки финансовой обеспеченности.

Каждое предприятие, фирма или организация нацелена на получение прибыли. Именно прибыль позволяет проводить инвестиционную политику в собственные оборотные и внеоборотные средства, развивать производственные мощности и инновационность продукции. Для того что бы оценить направление развития предприятия необходимы точки отсчета.

Такими ориентирами в финансовом плане и финансовой политики выступают коэффициенты финансовой устойчивости.

Определение финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость – это степень платежеспособности (кредитоспособности) предприятия, либо доля общей устойчивости предприятия, определяющая наличие денежных средств, для поддержания стабильной и эффективности деятельности предприятия. Оценка финансовой устойчивости является важным этапом финансового анализа предприятия, потому показывает степень независимости предприятия от своих долгов и обязательств.

Типы коэффициентов финансовой устойчивости
Первый коэффициент, характеризующий финансовую устойчивость предприятия – это коэффициент финансовой устойчивости , который определяет динамику изменения состояния финансовых ресурсов предприятия по отношению к тому на сколько общий бюджет предприятия может покрыть затраты на процесс производства и прочие цели. Можно выделить следующие типы коэффициентов (показателей) финансовой устойчивости:

• Показатель финансовой зависимости;
• Показатель концентрации собственного капитала;
• Показатель соотношения собственных и заемных средств;
• Показатель маневренности собственного капитала;
• Показатель структуры долгосрочных вложений;
• Показатель концентрации заемного капитала;
• Показатель структуры заемного капитала;
• Показатель долгосрочного привлечения заемных средств.

Коэффициент финансовой устойчивости определяет успешность предприятия, потому что его значения характеризует насколько предприятия (организация) зависит от заемных денежных средств кредиторов и инвесторов и способности предприятия своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Высокая зависимость от заемных средств может сковать деятельность предприятия в случае незапланированной выплаты.

Коэффициенты финансовой зависимости
Коэффициент финансовой зависимости – разновидность коэффициентов финансовой устойчивости предприятия и показывает степень того как ее активы обеспечиваются заемными средствами. Большая доля финансирования активов с помощью заемных средств показывает низкую платежеспособность предприятия и низкую финансовую устойчивость. Это в свою очередь уже влияет на качество отношений с партнерами и финансовыми институтами (банками). Другое название коэффициента финансовой зависимости (независимости) — коэффициент автономии (более подробно).

Большое значение собственных средств в активах предприятия тоже не является показателем успеха. Рентабельность бизнеса выше, когда помимо собственных средств предприятие использует также и заемные средства. Задачей становится определение оптимального соотношения собственных и заемных средств для эффективного функционирования. Формула расчета коэффициента финансовой зависимости следующая:

Коэффициент финансовой зависимости = Валюта баланса / Собственный капитал

Коэффициент концентрации собственного капитала
Данный показатель финансовой устойчивости показывает долю денежных средств предприятия, которая вкладывается в деятельность организации. Высокий значения данного коэффициента финансовой устойчивости показывает низкую степень зависимости от внешних кредиторов. Для расчета данного коэффициента финансовой устойчивости необходимо:

Коэффициент концентрации собственного капитала = Собственный капитал / Валюта баланса

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственных и заемных средств у предприятия. Если данный коэффициент превышает 1 то предприятие считается независимым от заемных средств кредиторов и инвесторов. Если меньше то считается зависимым. Необходимо учитывать также скорость оборота оборотных средств, поэтому в дополнение полезно также учитывать скорость оборота дебиторской задолженности и скорость материальных оборотных средств. Если дебиторская задолженность быстрее оборачивается, нежели оборотные средства, то это показывает высокую интенсивность притока денежных средств в организацию. Формула расчета данного показателя:

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств = Собственные средства / Заемный капитал предприятия

Коэффициент маневренности собственного капитала
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает размер источников собственных денежных средств предприятия в мобильной форме. Нормативное значение составляет 0,5 и выше. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается следующим образом:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Следует заметить, что нормативные значения зависят также от вида деятельности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений
Данный коэффициент финансовой устойчивости предприятия показывает долю долгосрочных обязательств среди всех активов предприятия. Низкое значения данного показателя свидетельствует о неспособности предприятия привлечь долгосрочные кредиты и займы. Высокое значение коэффициента показывает способность организации самому выдать займы. Высокое значение также может быть в следствие сильной зависимости от инвесторов. Для расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений необходимо:
Коэффициент структуры долгосрочных вложений = Долгосрочные пассивы / Внеоборотные активы

Коэффициент концентрации заемного капитала
Данный коэффициент финансовой устойчивости аналогичен показателю маневренности собственного капитала, формула расчета приводится ниже:

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Валюта баланса

В заемный капитал входят как долгосрочные, так и краткосрочные обязательства организации.

Коэффициент структуры заемного капитала
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает источники формирования заемного капитала предприятия. От источника формирования можно сделать вывод о том как созданы внеоборотные и оборотные активы организации, потому что долгосрочные заемные средства как правило берутся на формирование внеоборотных активов (здания, машины, сооружения, и т.д.) а краткосрочные на приобретение оборотных активов (сырье, материалы и т.д.)

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / Внеобортные активы предприятия

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств
Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает долю источников формирования внеоборотных активов, который приходится на долгосрочные займы и собственный капитал. Высокое значения коэффициента характеризует высокую зависимость предприятия от привлеченных средств.

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / (Долгосрочные пассивы + Собственный капитал предприятия)

Заключение
Множество коэффициентов финансовой устойчивости позволяет комплексно определить и оценить успешность, характер и тенденции в деятельности предприятия и управлении финансовыми ресурсами.

Стабильность или нестабильность фирмы или компании можно определить, проанализировав, насколько оно зависимо от внешних источников финансирования, обладает ли оно собственными средствами и грамотно ли оно ими владеет и может ли распределять его так, чтобы отсутствовали лишние побочные расходы и штрафы.

Такие данные, как правило, необходимы для поставщиков, покупателей или пользователей товарами и услугами конкретной организации, чтобы понимать, устойчиво ли предприятие и сможет ли оно обеспечить эффективное и плодотворное сотрудничество для своих партнеров.

Существует множество определений термина «финансовая устойчивость» (ФинУ), предлагаем вам тот, который считается самым полным:

ФинУ – это финансово независимое предприятие, которое эффективно управляет своим капиталом. Можно так же отметить, что под ФинУ понимают то, в каком состоянии находятся счета фирмы, могут ли они гарантировать стабильность организации. По степени стабильности, можно выделить 4 стадии.

Первая, абсолютная стабильность компании. Это значит, что все заемные средства (ЗС) в полном объеме может покрыть собственный капитал (СК), а значит, что предприятие абсолютно независимо от кредиторов. В формульном обозначении это можно выразить как:

Вторая, это нормальная стабильность. Когда запасы покрываются из нормальных источников, аббревиатура – НИП. Формула:

НИП = СК + ЗС + выплаты по кредитам на товары и услуги

Третья, нестабильная компания. Такая стадия возникает тогда, когда нормальных источников покрытия запасов недостаточно, приходиться искать средства дополнительно.

СК

И последняя, четвертая, кризис. К условиям третьей стадии прибавляются еще долги по кредитам и непогашенные займы.

НИП

Как определить финансовую устойчивость?

ФинУ можно зафиксировать через расчет определенных маркеров, так называемых коэффициентов ФинУ. Эти показатели выражают видимый и скрытый рост и положение ресурсной базы предприятия посредством отношения способности бюджета обеспечить расходы, направленные на производство и иные хозяйственные нужды.

КФинУ существует несколько типов, например, такие коэффициенты, как: финансовая зависимость, маневренность капитала и его концентрация, структура и скопления займов, коэффициент долгосрочных вложений и другие.

Почему для определения успешности фирмы берутся именно эти значения? Потому, что КФинУ показывает, насколько сильно фирма опирается на средства, взятые в долг, имеет ли он возможность справиться с финансовыми рисками самостоятельно. Правильные и точные расчеты коэффициентов помогут организовать работу конкретного бизнеса так, чтобы избежать кризиса в случае, если кредиторы потребуют свои средства назад.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений (КСДВ)

Говоря конкретно про данный коэффициент, будем опираться на логику следующей гипотезы – «заемные средства, взятые на долгий срок (более 12 месяцев) будут направлены на основные средства предприятия и иные финансовые инвестиции». Таким образом, КСДВ определить часть капитала, составленную долгосрочными кредитами во внеобротном активе организации.

Его минимальное значение может обозначать неспособность предприятия получить долгосрочную ссуду, а высшее – или о выдаче залога и поручительства, или о слишком сильной подчиненности внешнему капиталу. В данном случае, увеличение значения коэффициента структуры долгосрочных вложений – плохой признак.

Формула для расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений выглядит следующим образом:

КСДВ = ДП/ВАП

Расшифровка:

ДП – долгосрочный пассив

ВАП — внеоборотные активы предприятия.

Вывод

Конечно, будет сложно сделать вывод на основании одного только коэффициента структуры долгосрочных вложений, так как все перечисленные выше коэффициенты определяют активы бизнесы с абсолютно разных сторон. Более того, нет единых табличных нормативных стандартов для данных показателей. Их значения соотносятся с рядом условий, как например, отрасль, в которой предприятие работает, на каких условиях получен заем, откуда организация черпает свои средства, оборот средств, репутация и множество других.

Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние предприятия, при котором платежеспособность постоянна во времени, а соотношение собственного и заемного капитала обеспечивает эту платежеспособность. Для оценки финансовой устойчивости применяется система коэффициентов.

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии, независимости) ККС:

Этот показатель характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации заемного капитала ККП:

Эти два коэффициента в сумме: ККС + ККП = 1.

2. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала КС:

Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия.

3. Коэффициент маневренности собственных средств КМ:

Этот коэффициент показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Собственные оборотные средства представляют собой сумму собственного капитала и долгосрочных кредитов за минусом внеоборотных активов (р. III + р. IV – р. I баланса).

4. Коэффициент структуры долгосрочных вложений КСВ:

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и других внеоборотных активов профинансирована за счет долгосрочных заемных источников.

5. Коэффициент устойчивого финансирования КУФ:

Данное отношение показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, коэффициент отражает степень независимости или зависимости предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

6. Коэффициент реальной стоимости имущества КР:

Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости для анализируемого предприятия, полученные данные поместим в таблицу 7. Как видно из таблицы 7, значение коэффициента ККС достаточно высоко: 0,76 на начало периода и 0,77 на конец периода. Таким образом, предприятие финансово устойчиво, стабильно и мало зависит от внешних кредиторов. Об этом же свидетельствует коэффициент концентрации заемного капитала ККП.

Коэффициент соотношения собственного и заемного капитала ККС показывает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, на начало периода приходилось 32 копейки заемных средств, а на конец периода – 30 копеек.

Коэффициент маневренности собственных средств КМ на конец анализируемого периода несколько снизился по сравнению с началом периода: с 0,46 до 0,30. Следовательно, на конец периода 30 % собственных средств используется для финансирования текущей деятельности, а 70 % капитализировано.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений КСВ показывает, что на начало анализируемого периода 16 % внеоборотных активов было профинансировано за счет долгосрочных кредитов и займов, на конец периода – 7 % внеоборотных активов. Снижение данного коэффициента связано с уменьшением суммы долгосрочных заемных источников.

Коэффициент устойчивого финансирования КУФ показывает, что на начало анализируемого периода 84 % активов финансировалось за счет устойчивых источников, на конец периода – 81 % активов. Высокое значение данного коэффициента отражает высокую степень независимости предприятия от краткосрочных заемных источников покрытия.

Значение коэффициента реальной стоимости имущества КР на конец анализируемого периода существенно выросло по сравнению с началом периода: с 0,54 до 0,61. Таким образом, производственный потенциал предприятия повысился.

Таблица 7

Коэффициенты финансовой устойчивости

Одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат.

Различают 4 вида финансовой устойчивости:

1. Абсолютная финансовая устойчивость: З

2. Нормальная финансовая устойчивость: З = СОС.

3. Неустойчивое состояние: З = СОС + КР Т.М.Ц.

4. Кризисное финансовое состояние: З > СОС + КР Т.М.Ц. + Фонды и резервы.

При этом для коэффициента обеспеченности запасов и затрат источниками средств (КА) должно выполняться следующее условие:

Для анализируемого предприятия:

На начало периода 110244

На конец периода 72944

Таким образом, финансовое состояние анализируемого предприятия характеризуется нормальной устойчивостью, т.е. таким состоянием, когда запасы и затраты меньше суммы собственного оборотного капитала и кредитов банка под товарно-материальные ценности (КР Т.М.Ц.).

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Иными словами, финансовый рычаг — объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капита­ла, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на соб­ственный капитал.

Эффект финансового рычага рассчитывают по следующей формуле;

Эффект финансового рычага (ЭФР):

плечо рычага

ЭФР = (1-Т)(ЭР-СП) х (2.9)

дифференциал

где Т – ставка налога на прибыль;

ЭР – экономическая рентабельность активов = прибыль до уплаты

налогов / актив;

СП – средняя процентная ставка по кредиту;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Коэффициент позволяет установить величину заемных средств, привлеченных предприятием на единицу собственного капитала.

Три составляющие формулы расчета эффекта финансового рычага:

1. Налоговый корректор финансового рычага (1–Т), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового рычага (ЭР–СП), который характеризует разницу между коэффициентом операционной рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Эти составляющие позволяют целенаправленно управлять эффектом финансового рычага в финансовой деятельности предприятия.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам.

1)Анализ капитала предприятия.

Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго — и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. 0 н характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго — и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов приятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности Всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2) Оценка основных факторов определяющих формирование структуры эффективного капитала.

Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность.

Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Определение структуры капитала

Что такое структура капитала?

Структура капитала — это особая комбинация долга и собственного капитала, используемая компанией для финансирования своей деятельности и роста в целом.

Собственный капитал возникает из долей владения в компании и претендует на ее будущие денежные потоки и прибыль. Долг возникает в форме выпуска облигаций или займов, тогда как капитал может иметь форму обыкновенных акций, привилегированных акций или нераспределенной прибыли. Краткосрочная задолженность также считается частью структуры капитала.

Ключевые выводы

• Структура капитала — это то, как компания финансирует свою деятельность и рост.
• Долг состоит из заемных денег, которые подлежат возврату кредитору, обычно с уплатой процентов.
• Акционерный капитал состоит из прав собственности на компанию без необходимости возвращать какие-либо инвестиции.
• Отношение долга к собственному капиталу (D / E) полезно при определении рискованности практики заимствования компании.

Понимание структуры капитала

И заемный, и собственный капитал можно найти в балансе.Активы компании, также указанные в балансе, покупаются за счет этого долга и капитала. Структура капитала может представлять собой смесь долгосрочного долга, краткосрочного долга, обыкновенных и привилегированных акций компании. При анализе структуры капитала учитывается соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженности компании.

Когда аналитики ссылаются на структуру капитала, они, скорее всего, имеют в виду отношение долга к собственному капиталу (D / E) фирмы, которое дает представление о том, насколько рискованна практика заимствования компании.Обычно компания, которая в значительной степени финансируется за счет долга, имеет более агрессивную структуру капитала и, следовательно, представляет больший риск для инвесторов. Однако этот риск может быть основным источником роста фирмы.

Долг — это один из двух основных способов привлечения денег на рынках капитала. Компании получают выгоду от долга из-за его налоговых преимуществ; процентные платежи, произведенные в результате заимствования средств, могут не облагаться налогом. Долг также позволяет компании или бизнесу сохранять право собственности, в отличие от капитала.Кроме того, во времена низких процентных ставок долги в изобилии, и к ним легко получить доступ.

Акционерный капитал позволяет внешним инвесторам частично владеть компанией. Акции дороже долга, особенно при низких процентных ставках. Однако, в отличие от долга, возврат капитала не требуется. Это выгода для компании в случае снижения прибыли. С другой стороны, собственный капитал представляет собой требование владельца о будущих доходах компании.

Показатели структуры капитала

Компании, которые используют больше заемных средств, чем собственных средств для финансирования своих активов и операционной деятельности, имеют высокий коэффициент левериджа и агрессивную структуру капитала.Компания, которая платит за активы с большим капиталом, чем заемным, имеет низкий коэффициент левериджа и консервативную структуру капитала. При этом высокий коэффициент левериджа и агрессивная структура капитала также могут привести к более высоким темпам роста, тогда как консервативная структура капитала может привести к более низким темпам роста.

Важно

Цель руководства компании — найти идеальное сочетание заемных и собственных средств, также называемое оптимальной структурой капитала, для финансирования операций.

Аналитики используют отношение долга к собственному капиталу (D / E) для сравнения структуры капитала.Он рассчитывается путем деления общей суммы обязательств на общую сумму собственного капитала. Опытные компании научились включать в свои корпоративные стратегии как заемный, так и акционерный капитал. Однако иногда компании могут слишком сильно полагаться на внешнее финансирование, в частности на долг. Инвесторы могут отслеживать структуру капитала фирмы, отслеживая соотношение D / E и сравнивая его с отраслевыми аналогами компании.

Часто задаваемые вопросы

Почему у разных компаний разная структура капитала?

Структура капитала означает соотношение собственного капитала и капитала.долговое финансирование, которое фирма использует для осуществления своей деятельности и роста. Менеджерам необходимо взвесить затраты и выгоды от увеличения каждого типа капитала, а также их способность увеличить любой из них. Акционерный капитал включает в себя размывание части прав собственности и голоса компании, но предполагает меньшие обязательства перед инвесторами с точки зрения погашения. Долг, как правило, является более дешевым капиталом (плюс у него есть налоговые преимущества), но он связан с серьезными обязанностями с точки зрения выплаты процентов и выплаты основного долга, что может привести к дефолту или банкротству, если оно не будет выполнено.Фирмы в разных отраслях будут использовать структуры капитала, более подходящие для их типа бизнеса. Капиталоемкие отрасли, такие как автомобилестроение, могут использовать больше заемных средств, в то время как трудоемкие или ориентированные на услуги фирмы, такие как компании-разработчики программного обеспечения, могут отдавать приоритет акционерному капиталу.

Как менеджеры принимают решение о структуре капитала?

Предполагая, что у компании есть доступ к капиталу (например, инвесторам и кредиторам), они захотят минимизировать стоимость капитала. Это можно сделать с помощью расчета средневзвешенной стоимости капитала (WACC).Для расчета WACC менеджер или аналитик умножит стоимость каждого компонента капитала на его пропорциональный вес. Компании необходимо будет взвесить абсолютную стоимость капитала и риск дефолта, чтобы оптимальная структура капитала включала как заемные, так и собственные средства.

Как аналитики и инвесторы используют структуру капитала?

По мнению экономистов Франко Модильяни и Мертона Миллера, при отсутствии налогов, издержек банкротства, агентских издержек и асимметричной информации на эффективном рынке стоимость фирмы полностью не зависит от ее структуры капитала.Однако, если у компании слишком большой долг, инвесторы часто видят в этом кредитный риск. Слишком большой капитал, и они могут подумать, что компания слишком сильно ослабила свою собственность. К сожалению, не существует волшебного отношения долга к собственному капиталу, которое можно было бы использовать в качестве руководства для достижения реальной оптимальной структуры капитала. Что определяет здоровое сочетание долга и капитала, зависит от вовлеченных отраслей, направления деятельности и стадии развития фирмы, а также может меняться со временем из-за внешних изменений процентных ставок и нормативной среды.Однако, поскольку инвесторам лучше вкладывать деньги в компании с сильным балансом, имеет смысл, что оптимальный баланс, как правило, должен отражать более низкий уровень долга и более высокий уровень собственного капитала.

Какие меры используют аналитики и инвесторы для оценки структуры капитала?

Помимо WACC, есть несколько показателей, которые можно использовать для оценки качества структуры капитала компании. Коэффициенты левериджа — это одна группа показателей, которые используются для соотнесения долга с капиталом.Отношение долга к собственному капиталу (D / E) является одним из распространенных примеров наряду со степенью финансового рычага (DoL).

Определение стоимости капитала: формула и расчет

Что такое стоимость капитала?

Стоимость капитала — это требуемая отдача, необходимая для того, чтобы проект по составлению бюджета капиталовложений, такой как строительство нового завода, был оправдан. Когда аналитики и инвесторы обсуждают стоимость капитала, они обычно имеют в виду средневзвешенную стоимость заемных средств фирмы и стоимость собственного капитала, смешанные вместе.

Показатель стоимости капитала используется компаниями внутри компании, чтобы судить, стоит ли капитальный проект затрат ресурсов, и инвесторами, которые используют его, чтобы определить, стоит ли вложение риска по сравнению с прибылью. Стоимость капитала зависит от используемого способа финансирования. Это относится к стоимости собственного капитала, если бизнес финансируется исключительно за счет капитала, или к стоимости долга, если он финансируется исключительно за счет заемных средств.

Многие компании используют комбинацию заемного капитала и капитала для финансирования своего бизнеса, и для таких компаний общая стоимость капитала рассчитывается на основе средневзвешенной стоимости всех источников капитала, широко известной как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Ключевые выводы

• Стоимость капитала представляет собой доход, необходимый компании для осуществления капитального проекта, такого как покупка нового оборудования или строительство нового здания.
• Стоимость капитала обычно включает стоимость капитала и заемных средств, взвешенную в соответствии с предпочтительной или существующей структурой капитала компании, известную как средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
• Инвестиционные решения компании в отношении новых проектов всегда должны приносить прибыль, превышающую стоимость капитала, используемого фирмой для финансирования проекта; в противном случае проект не принесет прибыли инвесторам.

Понимание стоимости капитала

Стоимость капитала представляет собой порог, который компания должна преодолеть, прежде чем сможет создавать ценность, и широко используется в процессе составления бюджета капиталовложений, чтобы определить, следует ли компании продолжать проект.

Понятие стоимости капитала также широко используется в экономике и бухгалтерском учете. Другой способ описать стоимость капитала — это альтернативная стоимость инвестиций в бизнес. Мудрое руководство компании будет инвестировать только в инициативы и проекты, которые принесут доход, превышающий стоимость их капитала.

Стоимость капитала с точки зрения инвестора — это прибыль, которую ожидает тот, кто предоставляет капитал для бизнеса. Другими словами, это оценка риска капитала компании. При этом инвестор может посмотреть на волатильность (бета) финансовых результатов компании, чтобы определить, является ли определенная акция слишком рискованной или будет ли она выгодным вложением.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Стоимость капитала фирмы обычно рассчитывается с использованием формулы средневзвешенной стоимости капитала, которая учитывает стоимость как заемного, так и собственного капитала.Каждая категория капитала фирмы взвешивается пропорционально, чтобы получить смешанную ставку, и формула учитывает каждый тип долга и капитала на балансе компании, включая обыкновенные и привилегированные акции, облигации и другие формы долга.

Определение стоимости долга

Каждая компания должна на раннем этапе разработать свою финансовую стратегию. Стоимость капитала становится решающим фактором при принятии решения, какой путь финансирования выбрать: заемный капитал, собственный капитал или их комбинация.

Компании на ранней стадии редко имеют значительные активы, которые можно заложить в качестве обеспечения долгового финансирования, поэтому долевое финансирование становится для большинства из них способом финансирования по умолчанию. Менее зарекомендовавшие себя компании с ограниченной историей деятельности будут платить более высокую стоимость капитала, чем старые компании с солидной репутацией, поскольку кредиторы и инвесторы будут требовать более высокую премию за риск для первых.

Стоимость долга — это просто процентная ставка, выплачиваемая компанией по своему долгу. Однако, поскольку процентные расходы не подлежат налогообложению, задолженность рассчитывается после налогообложения следующим образом:

Стоимость долга знак равно Расходы в процентах Общая задолженность × ( 1 — Т ) куда: Расходы в процентах знак равно Int.выплачено по текущему долгу фирмы Т знак равно Предельная налоговая ставка компании \ begin {align} & \ text {Стоимость долга} = \ frac {\ text {Процентные расходы}} {\ text {Общий долг}} \ times (1 — T) \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {Процентные расходы} = \ text {Int. выплачивается по текущему долгу фирмы} \\ & T = \ text {Предельная налоговая ставка компании} \\ \ end {выравнивается} Стоимость долга = Общая сумма долга. Процентные расходы × (1-T), где: Процентные расходы = Цел. выплачивается по текущему долгу фирмы T = предельная налоговая ставка компании

Стоимость долга также можно оценить, прибавив кредитный спред к безрисковой ставке и умножив результат на (1 — T).

Определение стоимости капитала

Стоимость собственного капитала более сложна, поскольку норма прибыли, требуемая инвесторами в акции, не так четко определена, как кредиторами. Стоимость собственного капитала приблизительно определяется моделью ценообразования основных средств следующим образом:

C А п M ( Стоимость капитала ) знак равно р ж + β ( р м — р ж ) куда: р ж знак равно безрисковая норма прибыли р м знак равно рыночная норма прибыли \ begin {align} & CAPM (\ text {Стоимость капитала}) = R_f + \ beta (R_m — R_f) \\ & \ textbf {где:} \\ & R_f = \ text {безрисковая норма доходности} \\ & R_m = \ text {рыночная доходность} \\ \ end {выровнены} CAPM (Стоимость капитала) = Rf + β (Rm −Rf), где: Rf = безрисковая ставка доходности Rm = рыночная ставка доходности

Бета используется в формуле CAPM для оценки риска, и для этой формулы потребуется бета-версия собственных акций публичной компании.Для частных компаний бета оценивается на основе среднего значения бета для группы аналогичных государственных фирм. Аналитики могут уточнить эту бета, рассчитав ее на основе без учета налогов. Предполагается, что бета-версия частной фирмы станет такой же, как и средняя бета-версия отрасли.

Общая стоимость капитала фирмы основана на средневзвешенном значении этих затрат. Например, рассмотрим предприятие со структурой капитала, состоящей из 70% собственного капитала и 30% долга; стоимость собственного капитала составляет 10%, а стоимость долга после вычета налогов — 7%.

Следовательно, его WACC будет:

( 0,7 × 10 % ) + ( 0,3 × 7 % ) знак равно 9.1 % (0,7 \ умножить на 10 \%) + (0,3 \ умножить на 7 \%) = 9,1 \% (0,7 × 10%) + (0,3 × 7%) = 9,1%

Это стоимость капитала, которая будет использоваться для дисконтирования будущих денежных потоков от потенциальных проектов и других возможностей для оценки их чистой приведенной стоимости (NPV) и способности создавать стоимость.

Компании стремятся достичь оптимального сочетания финансирования, основанного на стоимости капитала для различных источников финансирования.Преимущество долгового финансирования состоит в том, что оно более эффективно с точки зрения налогообложения, чем долевое финансирование, поскольку процентные расходы не облагаются налогом, а дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются в долларах после налогообложения. Однако слишком большой долг может привести к опасно высокому левереджу, в результате чего кредиторы добиваются более высоких процентных ставок, чтобы компенсировать более высокий риск дефолта.

Стоимость капитала и налоговые вопросы

Одним из элементов, который следует учитывать при принятии решения о финансировании капитальных проектов за счет собственного капитала или заемных средств, является возможность любой экономии налогов от взятия долга, поскольку процентные расходы могут снизить налогооблагаемую прибыль фирмы и, следовательно, ее обязательства по налогу на прибыль.

Однако теорема Модильяни-Миллера (M&M) утверждает, что рыночная стоимость компании не зависит от того, как она финансирует себя, и показывает, что при определенных допущениях стоимость компаний с использованием заемных средств и без использования заемных средств одинакова, отчасти потому, что другие затраты компенсировать любую экономию налогов, полученную в результате увеличения долгового финансирования.

Разница между стоимостью капитала и ставкой дисконтирования

Стоимость капитала и ставка дисконтирования в чем-то схожи и часто используются как синонимы.Стоимость капитала часто рассчитывается финансовым отделом компании и используется руководством для установления ставки дисконтирования (или минимальной ставки), которая должна быть превышена для оправдания инвестиций.

Тем не менее, менеджмент компании должен оспорить свою внутреннюю стоимость капитала, поскольку она может быть настолько консервативной, чтобы сдерживать инвестиции. Стоимость капитала также может отличаться в зависимости от типа проекта или инициативы; высокоинновационная, но рискованная инициатива должна нести более высокие капитальные затраты, чем проект по обновлению основного оборудования или программного обеспечения с проверенной производительностью.

Примеры из реальной жизни

В каждой отрасли преобладает собственная стоимость капитала. Для некоторых компаний стоимость капитала ниже, чем их учетная ставка. Некоторые финансовые отделы могут снижать свои ставки дисконтирования для привлечения капитала или постепенно повышать его, чтобы создать подушку безопасности, в зависимости от того, какой уровень риска им удобен.

По состоянию на январь 2019 года перевозки по железным дорогам имеют самую высокую стоимость капитала — 11,17%. Наименьшую стоимость капитала могут претендовать небанковские и страховые компании, оказывающие финансовые услуги, на уровне 2.79%. Стоимость капитала также высока как для биотехнологических, так и для фармацевтических компаний, производителей стали, интернет-компаний (разработчиков программного обеспечения) и интегрированных нефтегазовых компаний. Эти отрасли обычно требуют значительных капиталовложений в исследования, разработки, оборудование и фабрики.

К отраслям с более низкими капитальными затратами относятся банки денежных центров, энергетические компании, инвестиционные фонды недвижимости (REIT), розничные продуктовые и пищевые компании, а также коммунальные услуги (как общие, так и водоснабжение).Таким компаниям может потребоваться меньше оборудования или они могут получить очень стабильные денежные потоки.

Вопросы и ответы о стоимости капитала

Что такое стоимость капитала?

Стоимость капитала используется для определения необходимой прибыли, которую компания должна получить, прежде чем приступить к реализации капитального проекта. Как правило, решение является разумным, если компания инвестирует в проект, который приносит больше стоимости, чем стоимость капитала. Для инвесторов стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная стоимость заемных и собственных средств компании.В этом случае стоимость капитала является одним из методов анализа профиля риска и доходности фирмы.

Как рассчитать стоимость капитала?

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала рассматриваются все формы заемных и собственных средств. В результате средневзвешенная стоимость рассчитывается по смешанной ставке. Вообще говоря, чтобы рассчитать стоимость долга, возьмите сумму процентов, выплачиваемых компанией по ее долгу, и разделите ее на ее общий долг. Между тем, для расчета стоимости капитала инвесторы используют модель ценообразования капитальных активов, которая дает приблизительную стоимость.Это рассчитывается путем взятия безрисковой нормы прибыли, которая затем прибавляется к значению бета, умноженному на рыночную ставку доходности за вычетом безрисковой нормы прибыли.

Что такое пример стоимости капитала?

Рассмотрим стартап со структурой капитала, состоящей из 90% собственного капитала и 10% долга. Стоимость собственного капитала или доход, который компания платит своим акционерам за инвестиции в фирму, составляет 5%. Между тем, стоимость долга, который он выплачивает своим кредиторам, составляет 15%. Стоимость капитала будет рассчитана следующим образом: (.9 x 5%) + (0,10 x 15%) = 6%.

Стоимость капитала — узнайте, как стоимость капитала влияет на структуру капитала

Что такое стоимость капитала?

Стоимость капитала — это минимальная норма доходности Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю. Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций. что бизнес должен зарабатывать, прежде чем создавать стоимость.Прежде чем бизнес сможет получать прибыль, он должен, по крайней мере, генерировать достаточный доход, чтобы покрыть стоимость капитала, который он использует для финансирования своей деятельности. Он состоит как из стоимости долга, так и из стоимости капитала, используемого для финансирования бизнеса. Стоимость капитала компании в значительной степени зависит от типа финансирования, на которое компания решает полагаться, — от структуры капитала. Компания может полагаться либо исключительно на собственный капитал, либо исключительно на заемные средства, либо использовать их комбинацию.

Выбор финансирования делает стоимость капитала важной переменной для каждой компании, так как она определяет структуру капитала компании Структура капитала Структура капитала означает сумму долга и / или собственного капитала, используемого фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. .Структура капитала фирмы. Компании ищут оптимальное сочетание финансирования, которое обеспечивает адекватное финансирование и минимизирует стоимость капитала.

Кроме того, инвесторы используют стоимость капитала как один из финансовых показателей, которые они рассматривают при оценке компаний как потенциальных инвестиций. Стоимость капитала также важна, потому что она используется в качестве ставки дисконтирования для свободных денежных потоков компании в модели анализа DCF. Формула DCF дисконтированного денежного потока.Научитесь определять стоимость бизнеса ..

Как рассчитать стоимость капитала?

Наиболее распространенным подходом к расчету стоимости капитала является использование средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В соответствии с этим методом в расчет включаются все источники финансирования, и каждому источнику присваивается вес по отношению к его доле в структуре капитала компании.

WACC предоставляет нам формулу для расчета стоимости капитала:

Стоимость долга в WACC — это процентная ставка, которую компания платит по существующей задолженности.Стоимость собственного капитала — это ожидаемая норма прибыли для акционеров компании.

Стоимость капитала и структура капитала

Стоимость капитала является важным фактором при определении структуры капитала компании. Определение оптимальной структуры капитала компании Структура капитала Структура капитала относится к сумме долга и / или собственного капитала, используемой фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы может быть сложной задачей, потому что как долговое, так и долевое финансирование имеют соответствующие преимущества и недостатки.

Структура капитала Структура капитала относится к сумме долга и / или собственного капитала, используемой фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы

Долг — более дешевый источник финансирования по сравнению с собственным капиталом. Компании могут извлечь выгоду из своих долговых инструментов, списывая на расходы процентные платежи по существующей задолженности и тем самым уменьшая налогооблагаемую прибыль компании. Такое сокращение налоговых обязательств известно как налоговые щиты. Налоговые щиты имеют решающее значение для компаний, поскольку они помогают сохранить денежные потоки компании и общую стоимость компании.

Однако в какой-то момент стоимость выпуска дополнительных долговых обязательств превысит затраты на выпуск новых акций. Для компании с большим объемом долга добавление нового долга увеличит риск дефолта, неспособности выполнить свои финансовые обязательства. Более высокий риск дефолта увеличит стоимость долга, поскольку новые кредиторы будут требовать уплаты премии за более высокий риск дефолта. Кроме того, высокий риск дефолта также может привести к росту стоимости капитала, поскольку акционеры, скорее всего, будут ожидать премию сверх нормы доходности по долговым инструментам компании за принятие на себя дополнительного риска, связанного с вложением капитала.

Несмотря на более высокую стоимость (инвесторы в долевые инструменты требуют более высокой премии за риск, чем кредиторы), долевое финансирование привлекательно, поскольку не создает для компании риска дефолта. Кроме того, долевое финансирование может предложить более простой способ привлечения большого капитала, особенно если у компании нет обширных кредитов, предоставленных кредиторами. Однако для некоторых компаний долевое финансирование может быть не лучшим вариантом, поскольку оно снизит контроль текущих акционеров над бизнесом.

Ссылки по теме

CFI хочет помочь вам стать финансовым аналитиком мирового уровня и продвигать свою карьеру.Помня об этой цели, не стесняйтесь изучать следующие ресурсы:

• Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей компании используются три основных метода оценки: анализ DCF, сопоставимые компании и прецедентные транзакции
• Объем долга Объем долга Объем долга относится к общей сумме долга, которую бизнес может понести и погасить в соответствии с условиями долгового соглашения.
• Стоимость акционерного капитала Стоимость акционерного капитала Можно определить как общую стоимость компании, относящуюся к акционерам.Чтобы рассчитать стоимость капитала, следуйте этому руководству от CFI.
• Обучение модели DCF Бесплатное руководство по обучению модели DCF Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель — это просто прогноз свободного денежного потока компании без рычагов

Как структура капитала меняет конкурентоспособность продукта на рынке? Свидетельства китайских фирм

Abstract

Финансовые исследования показывают, что структура капитала оказывает важное влияние на конкурентоспособность фирм на товарном рынке.В нашей статье описывается асимметричный эффект структуры капитала на конкурентоспособность фирм на выборке китайских фирм. Фирмы, структура капитала которых характеризуется низким левереджем, но быстрым ростом левериджа, занимают доминирующее положение на своем товарном рынке. Средний по отрасли коэффициент левериджа также является критическим фактором, влияющим на конкурентоспособность компаний. Высокий уровень долга снижает конкурентоспособность компаний. Влияние структуры капитала на конкурентоспособность фирм на товарном рынке варьируется в зависимости от степени концентрации отрасли.В высококонцентрированных отраслях высокий уровень левериджа и медленный рост левереджа подавляют конкурентоспособность фирм в большей степени по сравнению с отраслями с низкой концентрацией.

Образец цитирования: Li L, Wang Z (2019) Как структура капитала меняет конкурентоспособность товарного рынка? Свидетельства китайских фирм. PLoS ONE 14 (2): e0210618. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0210618

Редактор: Никола Ласетера, Университет Торонто, Школа Ротмана, КАНАДА

Поступила: 3 января 2018 г .; Одобрена: 30 декабря 2018 г .; Опубликовано: 5 февраля 2019 г.

Авторские права: © 2019 Li, Wang.Это статья в открытом доступе, распространяемая в соответствии с условиями лицензии Creative Commons Attribution License, которая разрешает неограниченное использование, распространение и воспроизведение на любом носителе при условии указания автора и источника.

Доступность данных: Данные, лежащие в основе этого исследования, являются сторонними данными, принадлежащими базе данных China Stock Market & Accounting Research (CSMAR). Исследователи могут приобрести доступ к базе данных и войти на веб-сайт по адресу http: // www.gtarsc.com/ для получения данных. У авторов не было особых прав доступа, которых не было бы у других.

Финансирование: Авторы не получали специального финансирования на эту работу.

Конкурирующие интересы: Авторы заявили, что никаких конкурирующих интересов не существует.

Введение

В последние годы исследования промышленных организаций и корпоративных финансов становятся все более взаимосвязанными. Принимая решения, фирмам необходимо не только достичь цели максимизации стоимости, но и уделять пристальное внимание поведению своих конкурентов, чтобы повысить конкурентоспособность своей продукции на рынке.Фирма может повысить свою конкурентоспособность на рынке товаров, увеличивая долю рынка, дифференцируя продукты и увеличивая каналы продаж; все это требует от фирмы наличия достаточного капитала. Денежные средства считаются наиболее ликвидным активом, а их наличие тесно связано с конкурентоспособностью фирм на товарном рынке [1]. Фирма, располагающая достаточными денежными средствами, может отобрать долю рынка у своих конкурентов за счет увеличения расходов на исследования и разработки и расширения сети продаж [2]. Однако из-за альтернативных издержек фирма обычно имеет ограниченные запасы денежных средств, и поэтому потребность в капитале не всегда может быть удовлетворена, но финансовые возможности фирмы имеют решающее значение.Фирма с сильными финансовыми возможностями с большей вероятностью займет выгодное положение на рынке. Выбор разумной структуры капитала и обеспечение сильной финансовой способности фирмы имеют жизненно важное значение для ее долгосрочного развития [3]. Развитие рынка корпоративных облигаций в Китае отстает от большинства западных стран. Анализ коэффициента долга почти 4 миллионов промышленных предприятий сверх установленного размера с 1998 по 2013 год показывает, что предприятия из выборки демонстрируют четкую тенденцию к сокращению доли заемных средств [4].Учитывая особые обстоятельства в Китае, очень важно прояснить влияние структуры капитала на конкурентоспособность фирмы.

Исследования, проведенные в западных странах, предложили две теории о влиянии структуры капитала на конкурентоспособность фирмы на товарном рынке. Теория стратегической приверженности подтверждает, что высокий левередж выгоден для повышения конкурентоспособности фирмы. Согласно этой теории, акционеры склонны увеличивать долг, чтобы получить капитал, необходимый для расширения производства, поскольку они несут лишь ограниченную ответственность.Повышенный коэффициент левериджа означает, что фирма стремится к более агрессивным действиям на рынке. Расширение масштабов производства за счет увеличения долга позволяет фирме занимать большую долю рынка, тем самым получая стратегическое конкурентное преимущество [5]. Эту теорию также поддерживают Максимович, Болтон и Шарфштейн [6,7].

Для сравнения, теория глубокого кармана поддерживает точку зрения о том, что низкий левередж полезен для повышения конкурентоспособности. Согласно этой теории, зависимость от внешнего финансирования усугубляет финансовую уязвимость фирмы.Высокий уровень долга ограничивает финансовые возможности фирмы в будущем, не позволяя фирме увеличивать свою долю рынка, что приводит к снижению рыночной конкурентоспособности. Кроме того, конкуренты с небольшими финансовыми ограничениями могут применять хищнические стратегии, такие как ценовая война, чтобы захватить прибыль фирм с высоким уровнем долга и даже вытеснить их с рынка, тем самым занимая большую долю рынка [8]. Теорию глубоких карманов поддерживают Оплер и Титман [9] и Кампелло [10].

В Китае исследования в этой области начались поздно, и существующие эмпирические результаты разошлись.Ученые, поддерживающие теорию стратегических обязательств, эмпирически обнаружили, что коэффициент финансового рычага и конкурентоспособность продукта на рынке существенно и положительно коррелируют [11]. Сторонники теории глубокого кармана указывают на то, что фирмы, как правило, используют низкий уровень левериджа, когда сталкиваются с интенсивной рыночной конкуренцией [12].

Для всестороннего исследования влияния структуры капитала на конкурентоспособность фирм в Китае в данном исследовании были отобраны 1882 фирмы в 16 отраслях. Эти отрасли делятся на восемь отраслей с высокой концентрацией и восемь отраслей с низкой концентрацией.Уровень левериджа и скорость изменения левериджа сначала используются для измерения структуры капитала, а модель с фиксированным эффектом устанавливается для изучения применимости стратегических обязательств и теорий глубокого кармана в Китае. Эмпирические результаты показывают, что фирмы, которые могут быстро увеличить свой рычаг, также демонстрируют быстрое увеличение своих доходов от продаж и доли на рынке. Однако высокий уровень левериджа ограничивает их конкурентоспособность. Следовательно, фирмы должны найти баланс между темпами роста заемного капитала и уровнем заемного капитала и принять разумную структуру капитала, чтобы контролировать скорость роста долга.Положительное влияние темпов роста левериджа на увеличение выручки от продаж и доли рынка в отраслях с высокой концентрацией меньше, чем в отраслях с низкой концентрацией, а ограничение, налагаемое уровнем левериджа на конкурентоспособность, сильнее.

Предыдущие исследования показали, что на конкурентоспособность фирмы влияет выбор структуры капитала конкурентами [13,14]. Основываясь на вышеупомянутых результатах, это исследование дополнительно исследует, как отклонение структуры капитала фирмы от средней по отрасли влияет на ее конкурентоспособность на товарном рынке.Эмпирические результаты показывают, что чрезмерная задолженность фирмы (т.е. уровень долга выше, чем в среднем по отрасли) отрицательно связана с ее конкурентоспособностью на товарном рынке. Концентрация отрасли не влияет на вывод.

В дополнение к использованию уровня левериджа для измерения структуры капитала, аналогичному в предыдущих исследованиях, это исследование новаторски вводит концепцию скорости изменения левериджа для тщательного изучения влияния структуры капитала на конкурентоспособность товарного рынка со статической и динамической точек зрения.

Раздел 2 представляет собой обзор литературы и предложенных гипотез. Сбор данных и методы исследования представлены в разделе 3. Разделы 4 и 5 содержат описательную статистику и эмпирические результаты, соответственно. Вывод сделан в разделе 6.

Обзор литературы и гипотезы

Структура капитала влияет на выбор фирмой и ее конкурентами конкурентных стратегий на товарном рынке и в дальнейшем влияет на результаты конкуренции [10].Однако в предыдущих исследованиях теории о взаимосвязи между выбором структуры капитала и конкурентоспособностью продукта разошлись.

Теория стратегических обязательств подтверждает, что высокий левередж благоприятствует конкурентоспособности товарного рынка. Что касается конкуренции продукции на товарном рынке, то долги подразумевают, что фирма стремится к увеличению производительности, увеличению доли рынка и выполнению более агрессивных действий. После выплаты процентов свободный денежный поток, остающийся для акционеров, уменьшается для фирмы с увеличенным кредитным плечом.Кроме того, из-за эффекта ограниченной ответственности [15] акционеры стремятся увеличить объем производства для получения высокого дохода [5,16]. В отрасли с низкой концентрацией и без технологических барьеров и где у конкурентов, как правило, низкий уровень долга, увеличение коэффициента левериджа фирмы благоприятно для увеличения выпуска и повышения ее конкурентоспособности на рынке [17].

Напротив, теория «глубокого кармана» или «длинного кошелька», предложенная Телсером [8], подтверждает, что фирмы с высокой долей заемных средств с большей вероятностью потеряют свою долю рынка из-за конкурентов с низкой долей заемных средств.Поскольку новым фирмам обычно требуется большой капитал, у них более высокий коэффициент левериджа, чем у других существующих фирм в отрасли, а их финансовые структуры более уязвимы. И наоборот, существующие фирмы имеют преимущество в получении капитала и большей способности нести убытки и гарантировать платежи. Существующие фирмы часто применяют хищнические стратегии, такие как развязывание ценовой войны или увеличение объема производства, чтобы вытеснить новые фирмы с рынка и получить более высокую прибыль.Инвесторы определяют перспективы развития фирмы на основе ее текущей прибыли. Фирма с высоким кредитным плечом с большей вероятностью потеряет свою долю рынка из-за конкурентов с низким кредитным плечом и, следовательно, имеет более низкую прибыль. Такая информация передается инвесторам, тем самым ограничивая финансовые возможности фирмы. Поскольку фирма подписала контракты с кредиторами, она столкнется с кризисом ликвидности, если не сможет регулярно выплачивать проценты. Хищническое поведение конкурентов с низкой долей заемных средств приводит к снижению прибыли фирмы, тем самым увеличивая вероятность того, что фирма уйдет с рынка из-за кризиса ликвидности [7].Поскольку фирма с высокой долей заемных средств озабочена нарушением контрактов, она склонна сосредотачиваться на своих текущих показателях деятельности и игнорировать свои инвестиции в большую долю рынка, что отрицательно влияет на конкурентоспособность ее продукта на рынке [18]. Высокий левередж означает, что фирма тратит значительную часть свободного денежного потока на выплату процентов, что приводит к снижению инвестиционной способности в будущем. Более того, стоимость внешнего долга или долевого финансирования выше, чем внутренний капитал (нераспределенная прибыль) из-за проблем, связанных с издержками агентства и асимметрией информации.Увеличение левериджа указывает на то, что фирме необходимо платить более высокие затраты за увеличение выпуска или увеличение своей будущей инвестиционной способности, тем самым теряя свое выгодное положение на товарном рынке. В высококонцентрированной отрасли фирмы с высокой долей заемных средств с большей вероятностью уступят свою долю рынка из-за конкурентов с низкой долей заемных средств [7]. В частности, во время экономического спада темпы роста их выручки от продаж ниже, чем в среднем по отрасли [10], потому что прейскурантная цена, устанавливаемая фирмами с высокой долей заемных средств, выше, чем та, которая устанавливается фирмами с низкой долей заемных средств [18] и занятыми доля рынка также уменьшается.Этот сценарий существенно снижает конкурентоспособность фирмы на рынке продукта [9].

Для изучения применимости теорий стратегической приверженности и глубоких карманов в этом исследовании предлагаются следующие гипотезы:

1. h2a: Если теория стратегической приверженности верна, фирмы с высокой долей заемных средств имеют более высокую конкурентоспособность на товарном рынке, чем фирмы с низкой долей заемных средств.
2. h2b: Если теория глубокого кармана верна, то фирмы с низкой долей заемных средств имеют более высокую конкурентоспособность на товарном рынке, чем фирмы с высокой долей заемных средств.

Грэм и Харви [13] указывают, что при принятии решений о структуре капитала 81% фирм из выборки ставят цели, основываясь на коэффициенте левериджа или диапазоне. Однако менеджеры часто получают сложную информацию, а точная модель целевой структуры капитала обычно неизвестна. Несмотря на то, что менеджеры могут оптимизировать структуру капитала фирм, временные затраты, которые они платят, относительно высоки. Таким образом, они склонны рассматривать структуру капитала конкурентов в качестве ключевого ориентира (Graham and Harvey, 2001; Liang, 2016) [13,14].Взаимосвязь между структурой капитала и средним отраслевым коэффициентом левериджа служит жизненно важным фактором, влияющим на конкурентоспособность фирмы на товарном рынке [19]. Эрнади и Ормос [20] сообщают, что 57,5% главных финансовых директоров фирм из выборки считают уровень долга решающим фактором, определяющим разумный размер долгов их фирм. Однако не было сделано однозначных выводов относительно влияния уровня долга на конкурентоспособность фирмы, когда ее коэффициент левериджа выше, чем в среднем по отрасли.Используя долги, фирма может увеличить объем производства и прибыль и не дать потенциальным конкурентам войти в отрасль [5]. Однако в отрасли с высокой концентрацией они не могут еще больше повысить свою конкурентоспособность за счет увеличения коэффициента левериджа, когда фирмы, занимающие лидирующие позиции, достигли коэффициента левериджа, аналогичного среднему по отрасли [21].

Чтобы изучить, как отклонение фактического уровня левериджа фирмы от среднего по отрасли влияет на конкурентоспособность ее продукта на рынке, в этом исследовании предлагаются следующие гипотезы:

1. h3a: Когда уровень долга выше, чем в среднем по отрасли, фирма имеет более высокую конкурентоспособность на товарном рынке.
2. h3b: Когда уровень долга ниже, чем в среднем по отрасли, фирма имеет более высокую конкурентоспособность на товарном рынке.

Данные, переменные и методология

Данные

В этом исследовании собраны финансовые данные всех нефинансовых фирм, включенных в индекс CSI 300 за 1998–2015 годы. Кроме того, исключены следующие фирмы: фирмы ST (т. Е. Фирмы, получающие «особый режим» из-за ненормальных финансовых условий), * фирмы ST (т.е., Фирмы ST, которые не соблюдают правила в течение периода «особого режима»), и фирмы, перечисленные в 2015 году. Все фирмы разделены на отрасли в соответствии с критериями Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая. Индекс Херфиндаля – Хиршмана для каждой отрасли рассчитывается как индикатор для измерения уровня концентрации отрасли. Всего было отобрано 1882 фирмы из 16 отраслей. Данные собираются из базы данных CSMAR.

Переменные

Конкурентоспособность на рынке товаров.

Конкурентоспособность фирмы на товарном рынке включает ее будущие инвестиционные возможности, устойчивость к финансовым рискам и способность противостоять ценовым войнам. Такие показатели, как объем продаж, выручка от продаж и доля рынка, могут отражать операционный статус фирмы и могут использоваться для определения того, обладает ли фирма достаточным капиталом для будущих инвестиций и может ли она противостоять хищническому поведению других фирм (например, ценовым войнам). . Таким образом, такие показатели могут отражать конкурентоспособность фирмы на товарном рынке.В предыдущих исследованиях использовались многочисленные индикаторы для измерения конкурентоспособности фирмы на рынке товаров ( pmc, ), включая коэффициент Q Тобина [22] и темпы роста доходов от продаж [21]. На основе этих исследований, чтобы отразить конкурентоспособность фирмы, в качестве показателей в данном исследовании приняты темпы роста журнала выручки от продаж (Δ продаж ) и темпы роста журнала доли рынка (Δ доля ).

Структура капитала.

Следуя методам, обычно принятым в предыдущих исследованиях, в этом исследовании использовались балансовый кредитный рычаг ( Blev ) и рыночный рычаг ( Mlev ) для измерения структуры капитала фирм.

Кредитное плечо отражает в основном прошлое финансовое положение фирмы, и его можно точно рассчитать и, следовательно, легко принять внешние инвесторы (Myers, 1977; Graham and Harvey, 2001) [15,13]. Для сравнения: рыночный левередж предполагает прогнозирование будущего финансового состояния, и поэтому его трудно точно рассчитать (Frank and Goyal, 2003) [19].

В этом исследовании также использовались изменения кредитного плеча для изучения изменения конкурентоспособности фирм (с динамической точки зрения), когда они корректируют структуру своего капитала, помимо изучения влияния уровня левериджа фирм на их конкурентоспособность.В нескольких исследованиях изучались динамические изменения кредитного плеча и конкурентоспособности.

Методология.

Чтобы проверить h2, в этом исследовании сначала исследуется влияние уровня левериджа на конкурентоспособность фирмы на товарном рынке. Со ссылкой на Campello (2006) [21], к уравнению добавляются шесть индивидуальных характеристических переменных, а именно: скорость изменения журнала размера фирмы, прибыльности, капитальных затрат, расходов на продажу, отношения рынка к балансовой стоимости (M / B ) и добротности Тобина. Уравнение регрессии выглядит следующим образом: (1) где Δ pmc _it указывает на конкурентоспособность фирмы i в году t и представлен темпом роста журнала выручки от продаж и темпом роста журнала доли рынка; лев _{i, t − 1} обозначает уровень левериджа фирмы i в году t − 1 , который рассчитывается с точки зрения балансового плеча и рыночного плеча. D — фиктивная переменная. Когда компания работает в отрасли с высокой концентрацией, D = 1, в противном случае D = 0.

Другими характеристическими переменными являются размер фирмы ( размер ), прибыльность фирмы (, рентабельность ), капитальные затраты ( инвестиции ), расходы на продажу ( собственных расходов ), M / B ( mb ) и Тобина. Q (Q). S ize выводится из общей суммы активов с помощью натурального логарифма. Прибыльность определяется как EBITDA, разделенная на общую сумму активов. Инвестиции — это отношение капитальных затрат к общей сумме активов. Sellexpenses равно отношению коммерческих расходов к общей сумме активов. Mb означает отношение рыночной стоимости к балансовой стоимости, равное общей рыночной стоимости, деленной на собственный капитал (принимается общая рыночная стоимость в последний торговый день года). Q определяется как общая рыночная стоимость, разделенная на общую сумму активов. Скорость изменения журнала каждой переменной рассчитывается с использованием того же метода, который использовался для расчета скорости роста журнала выручки от продаж.

Для дальнейшей проверки h2 в этом исследовании изучается влияние скорости изменения левериджа на конкурентоспособность фирм на товарном рынке. Используя метод, аналогичный методу исследования влияния уровня кредитного плеча, предлагается следующее уравнение регрессии: (2) где Δ lev _{i, t − 1} — скорость изменения левериджа фирмы i в год t − 1 , которая рассчитывается с точки зрения скорости изменения кредитного плеча и рыночного левериджа. Зависимые и характеристические переменные выбираются и рассчитываются с использованием того же вышеупомянутого метода.

Корректировка структуры капитала связана с асимметрией (Byoun, 2008) [23]. Фирмы с уровнем кредитного плеча выше целевого кредитного плеча сталкиваются с большим количеством проблем информационной асимметрии, чем фирмы с уровнем кредитного плеча ниже целевого. Таким образом, путем изучения влияния корректировки асимметричного левериджа на конкурентоспособность фирм предлагается следующее уравнение: (3) где D _a — фиктивная переменная; когда фактический уровень левериджа фирмы i в году t − 1 выше, чем в среднем по отрасли, D _a = 1; в противном случае D _a = 0. D _b также является фиктивной переменной; когда фактический уровень левериджа фирмы i в году t − 1 ниже, чем в среднем по отрасли, D _b = 1; в противном случае D _b = 0. Когда уровень долга фирмы i выше, чем средний по отрасли в год t − 1 , отклонение фактической структуры капитала фирмы от среднего по отрасли обозначается как | lev _a | и | лев _b | — это отклонение фактической структуры капитала фирмы i от средней по отрасли, когда ее уровень долга ниже, чем средний по отрасли в год t − 1 .

Описательная статистика

Таблица 1 определяет все переменные. В таблице 2 представлена ​​описательная статистика переменных. Среднее значение балансового кредитного плеча китайских фирм составляет 43,9%, а медианное значение — 44,6%, что указывает на то, что балансовый кредитный рычаг распределяется между фирмами равномерно и что у большинства фирм уровень кредитного плеча ниже 50%. Среднее значение рыночного рычага составляет 27%, а среднее значение — 22,5%, что означает, что уровень финансового рычага китайских фирм еще ниже, если принять во внимание их статус роста и переоценить их балансовые активы.С точки зрения изменения долговой нагрузки годовая долговая нагрузка китайских фирм относительно стабильна; среднее изменение балансового кредитного плеча составляет 2,2%, а медиана — 1,3%. Эти статистические данные означают, что в течение периода исследования китайские фирмы все еще находились в цикле увеличения заемных средств. Однако 99-й процентиль изменения кредитного плеча составляет 41,9%, что указывает на наличие выбросов. Точно так же изменение рыночного левериджа также является стабильным и с наличием выбросов. Таким образом, в этом исследовании переменные, которые включают выбросы, оцениваются по преимуществу, чтобы уменьшить влияние выбросов на надежность результатов.

Что касается конкурентоспособности, средний темп роста выручки от продаж отобранных фирм составляет 6,0%, а медиана — 5,3%, что означает, что большинство фирм демонстрируют растущую конкурентоспособность на рынке. Среднее и медианное значение темпов роста доли рынка составляют -2,0% и -2,2% соответственно, а 75-й процентиль составляет 3,7%, что указывает на то, что крупные фирмы занимают большую часть доли рынка и обладают высокой рыночной конкурентоспособностью.

Что касается индивидуальных характеристических переменных, то средний темп роста размера фирмы из выборки фирм равен 0.3%, медиана 0,2% и 99-й процентиль 1,8%, что означает, что большинство китайских фирм сохранили размер своих фирм на стабильном уровне, в то время как немногие из них все еще быстро расширяются. Кроме того, среднее и медианное значение роста рентабельности составляют -1,7% и -0,9% соответственно. Эти результаты показывают, что по мере постепенного замедления быстрого развития макроэкономики Китая рост прибыльности китайских фирм также замедлился. Однако 99-й процентиль темпов роста прибыльности достигает 71.7%, что указывает на наличие выбросов; то есть большая часть прибыли сосредоточена в небольшом количестве фирм. Среднее и медианное значение темпа роста капитальных затрат составляют 2,3% и -3,3% соответственно, а темпа роста коммерческих расходов — 1,1% и 0,9% соответственно. Эти значения и процентили показывают наличие значительной разницы в капитальных затратах и ​​расходах на продажу между китайскими фирмами, и стратегии, принятые этими фирмами, разнообразны. Среднее значение и медиана скорости роста M / B равны -0.7% и -2,1%, соответственно, что означает снижение общих ожиданий рынка в отношении фирм.

Теория глубокого кармана утверждает, что финансовые возможности фирмы с высокой долей заемных средств ограничены, что ограничивает расширение доли рынка. Таблицы 3 и 4 отображают 50-й процентиль балансовой структуры капитала и структуры рыночного капитала, показывая, что фирмы с высокими коэффициентами левериджа имеют низкие темпы изменения левереджа, темпы роста выручки от продаж и темпы роста доли рынка.Выводы, касающиеся структуры капитала и рыночной конкурентоспособности китайских фирм, подтверждают теорию глубокого кармана.

Эмпирические результаты

В таблице 5 представлено влияние уровня левериджа на изменения выручки от продаж и доли рынка.

Согласно первому и второму столбцу, коэффициенты Blev равны -0,051 ( t = -4,68) и -0,026 ( t = -4,29) соответственно. Согласно пятому и шестому столбцам коэффициенты Mlev равны -0.068 ( t = -5,70) и -0,013 ( t = -1,67) соответственно. Эти результаты показывают, что структура капитала с высокой долей заемных средств тормозит рост доходов от продаж и доли рынка, тем самым снижая конкурентоспособность фирм на товарном рынке. В третьем, четвертом, седьмом и восьмом столбцах коэффициенты D * Blev и D * Mlev отрицательны, что показывает, что при увеличении кредитного плеча до того же уровня выручка от продаж и доля рынка в отраслях с высоким концентрация снижается быстрее, чем в отраслях с низкой концентрацией.Когда леверидж снижается до того же уровня, конкурентоспособность фирм в отраслях с высокой концентрацией возрастает быстрее, чем в отраслях с низкой концентрацией. Этот вывод означает, что повышенный уровень левериджа подавляет конкурентоспособность фирм на товарном рынке в большей степени в отрасли с высокой концентрацией, чем в отрасли с низкой концентрацией. Точно так же снижение уровня левериджа повышает конкурентоспособность компаний в отрасли с высокой концентрацией, чем в отрасли с низкой концентрацией.

Эмпирические результаты в таблице 5 показывают, что высокий уровень левериджа сдерживает быстрый рост доходов фирмы от продаж и рыночной доли на товарном рынке, и этот эффект более заметен в отраслях с высокой концентрацией. Этот результат согласуется с результатом Zhu et al. (2002), тем самым поддерживая теорию глубоких карманов. Если у фирмы есть структура капитала с высокой долей заемных средств, ее конкурентоспособность на рынке продукции может быть подавлена. При непрерывном увеличении уровня левериджа размер долга приближается к долговой емкости, в результате чего финансовые возможности фирмы снижаются, а затраты на финансирование возрастают.Следовательно, компания имеет ограниченные возможности гибко регулировать цены и легче теряет свою долю рынка из-за конкурентов с низким уровнем левериджа. Кроме того, инвестиции фирмы в расширение доли рынка ограничены, поскольку большая сумма свободного денежного потока используется для выплаты процентов. Этот конкретный сценарий в конечном итоге приводит к снижению ее конкурентоспособности на рынке продукции. Фирмы, которые могут быстро увеличить свой уровень левериджа, обычно имеют относительно низкий абсолютный уровень левериджа. Когда левередж достиг высокого уровня и не может быть увеличен в дальнейшем, положительный эффект увеличения левериджа на конкурентоспособность фирмы не может быть реализован.

В таблице 6 показано влияние изменения левериджа на выручку от продаж и изменения доли рынка.

Коэффициенты ΔBlev равны 0,142 ( t = 12,64) и 0,115 ( t = 9,96), соответственно (первый и второй столбцы). Коэффициенты при ΔMlev равны 0,083 ( t = 10,67) и 0,071 ( t = 9,03) соответственно (пятая и шестая колонки). Эти результаты предполагают, что фирмы со структурой капитала, которая позволяет быстро увеличивать долговую нагрузку, демонстрируют быстрый рост доходов от продаж и доли рынка, тем самым повышая свою конкурентоспособность на рынке товаров.В третьем, четвертом, седьмом и восьмом столбцах коэффициенты D * ΔBlev и D * ΔMlev являются отрицательными, что показывает, что при увеличении кредитного плеча на тот же процент темпы роста выручки от продаж и доли рынка в отрасли с низкой концентрацией выше, чем отрасли с высокой концентрацией. Когда левередж уменьшается на тот же процент, конкурентоспособность фирм снижается в большей степени в отраслях с низкой концентрацией, чем в отраслях с высокой концентрацией.Этот вывод означает, что по сравнению с отраслями с низкой концентрацией быстрое увеличение левериджа в меньшей степени повышает конкурентоспособность фирм на товарном рынке в высококонцентрированных отраслях, а быстрое снижение левериджа в меньшей степени снижает конкурентоспособность фирм в высококонцентрированных отраслях. .

Эмпирические результаты, представленные в таблице 6, показывают, что быстрое увеличение левериджа способствует быстрому росту доходов фирм от продаж и рыночной доли на товарном рынке.Этот эффект более значителен в отраслях с низкой концентрацией. Этот результат согласуется с результатом Liu et al. (2003), поддерживая теорию стратегических обязательств. Таким образом, долг может помочь фирмам повысить конкурентоспособность своей продукции на рынке. Фирмы, которые могут быстро увеличивать леверидж, обладают сильной способностью получать капитал, достаточный для того, чтобы позволить фирмам увеличивать свой размер, увеличивать инвестиции, приобретать конкурирующие фирмы и повышать свое положение на рынке. Кроме того, необходимость выплачивать проценты побуждает менеджеров прилагать больше усилий для максимизации стоимости своих фирм, что улучшает производительность фирм и повышает их конкурентоспособность на рынке товаров.

В таблице 7 представлено влияние отклонения уровня левериджа фирмы от среднего по отрасли на выручку от продаж и изменения доли рынка.

Согласно первым и вторым столбцам таблицы 7, когда уровень левериджа фирмы выше, чем в среднем по отрасли, коэффициенты D _a * | Blev _a | равны -0,097 ( t = -6.60) и 0,038 ( t = 2,72) соответственно. Когда уровень левериджа ниже среднего по отрасли, коэффициенты D _b * | Blev _b | равны 0.051 ( т = 3,04) и 0,046 ( т = 2,61) соответственно. Результаты для рыночного кредитного плеча такие же, как и для рыночного кредитного плеча (как показано в пятом и шестом столбцах).

Мы также находим, что высокая и низкая отраслевые концентрации не имеют существенной разницы, когда леверидж фирм отклоняется от среднего показателя левериджа по отрасли. Коэффициенты D * D _a * | Blev _a | и D * D _b * | Blev _b | , найденные в третьем и четвертом столбцах, не имеют значения.Кроме того, мы обнаруживаем те же эмпирические результаты для рыночного кредитного плеча, указанные в седьмом и восьмом столбцах.

Результаты показывают, что, когда уровень левериджа фирм ниже, чем в среднем по отрасли, постоянное увеличение их левериджа благоприятно для роста доходов от продаж. Фирмы могут привлекать достаточный капитал за счет долгов, что обеспечивает их финансовые возможности в будущем и способствует укреплению их конкурентоспособности на товарном рынке. Для сравнения: когда уровень левериджа фирм выше, чем в среднем по отрасли, рост их доходов от продаж подавляется.Чрезмерная задолженность заставляет фирмы нести высокие процентные издержки и ограничивает их способность гибко корректировать цены. Следовательно, эти фирмы могут легко потерять свою долю рынка в пользу конкурентов. Под влиянием отраслевых факторов конкурентоспособность товарного рынка в конечном итоге снижается по мере увеличения степени отклонения уровня левериджа фирм от среднего по отрасли. Хотя доля рынка увеличивается независимо от того, выше или ниже уровень левериджа, чем средний по отрасли, среди фирм с одинаковой степенью отклонения, фирмы с более низким уровнем левериджа, чем в среднем по отрасли, демонстрируют более быстрый рост доли рынка.

Заключение

Структура капитала влияет на конкурентоспособность фирмы на товарном рынке с точки зрения уровня левериджа и его изменения. Быстрое увеличение левериджа позволяет фирмам обладать достаточным капиталом, что благоприятно для увеличения размера их фирм, увеличения инвестиций и помогает им занимать доминирующее положение на рынке. Однако увеличение уровня левериджа ведет к увеличению процентных расходов и снижению будущих финансовых возможностей, что невыгодно для постоянного повышения конкурентоспособности фирм.Таким образом, фирмы должны найти баланс между высоким и низким уровнем левериджа. Кредитное плечо следует увеличивать разумно, избегая возникновения кризиса ликвидности. По сравнению с отраслями с низкой концентрацией рост заемных средств в меньшей степени повышает конкурентоспособность компаний в отраслях с высокой концентрацией; тогда как уровень левериджа подавляет конкурентоспособность фирм в большей степени в высококонцентрированных отраслях. Следовательно, фирмы должны контролировать свой долг на низком уровне. Средний по отрасли коэффициент левериджа влияет на конкурентоспособность компаний.Фирмы с высокой долей заемных средств могут потерять свою долю рынка из-за конкурентов с низкой долей заемных средств. Таким образом, фирма должна поддерживать уровень долга ниже среднего по отрасли.

Это исследование внесло три основных вклада. Во-первых, в этом исследовании анализируется влияние структуры капитала на конкурентоспособность товарных рынков листинговых компаний Китая и расширяются эмпирические исследования финансовых и рыночных стратегий китайских фирм. Во-вторых, это исследование показывает, что стратегическая приверженность и теории глубокого кармана не противоречат друг другу, но они совместимы друг с другом.Их можно рассматривать как разные рыночные стратегии при разных финансовых структурах фирм. Наконец, это исследование исследует структуру капитала и рыночную конкурентоспособность с точки зрения рыночной структуры, тем самым расширяя понимание операционных стратегий фирм.

Ссылки

1. 1. Бенуа Дж. П. Финансово ограниченный вход в игру с неполной информацией. Rand Journal of Economics. 1984; 4: 490–499.
2. 2.Сунь, Гу, Лю. Конкуренция на товарном рынке и ценность наличных денег: теория хищения или теория агентств. Исследования по экономике и менеджменту. 2012; 2: 49–57.
3. 3. Кинсман М. и Ньюман Дж. Уровень долга и эффективность фирмы: эмпирическая оценка. документ, представленный на 28-м ежегодном собрании Western Decision Science Institute. 1999 год, Пуэрто-Валларта, Мексика.
4. 4. Чжун Лю, Хэ Су. Структурная проблема нефинансового корпоративного долга Китая.Журнал экономических исследований, 2016; 7: 102–117.
5. 5. Брандер Дж. А., Льюис Т. Р. Олигополия и финансовая структура: эффект ограниченной ответственности. Американский экономический обзор. 1986; 76: 956–970.
6. 6. Максимович В. Структура капитала в повторяющихся олигополиях. Rand Journal of Economics. 1988; 19: 389–407.
7. 7. Болтон П., Шарфштейн Д. Теория хищничества, основанная на агентских проблемах при заключении финансовых контрактов. Американский экономический обзор. 1990; 80: 93–106.
8. 8. Тельсер Л. Головорезные соревнования и длинный кошелек. Журнал права и экономики. 1966; 9: 259–277.
9. 9. Оплер Т., Титман С. Финансовые проблемы и корпоративные показатели. Журнал финансов. 1994; 49: 1015–1040
10. 10. Кампелло М. Взаимодействие структуры капитала и товарных рынков: данные бизнес-циклов. Журнал финансовой экономики. 2003; 68: 353–378.
11. 11. Лю Цзян, Лу. Структура капитала и конкуренция на товарном рынке.Журнал экономических исследований. 2003; 7: 60–67.
12. 12. Чжу Чен. Конкуренция на товарном рынке и модель финансового консерватизма на примере журнала экономических исследований Yanjing Beer Co. 2002; 8: 28–36.
13. 13. Грэм Дж., Харви С. Теория и практика корпоративных финансов: данные с мест. Журнал финансовой экономики. 2001; 60: 187–243
14. 14. Лян И Дж. Признание взаимного влияния структуры капитала китайских листинговых компаний.Американский журнал управления производством и бизнесом. 2016; 6: 709–716.
15. 15. Майерс С. Детерминанты корпоративного заимствования. Журнал финансовой экономики.1977; 5: 146–175.
16. 16. Максимович В., 1988. Структура капитала в повторяющихся олигополиях. Rand Journal of Economics. 1988; 19: 389–407
17. 17. Филлипс Г. Увеличение долговых и отраслевых товарных рынков: эмпирический анализ. Журнал финансовой экономики. 1995; 37: 189–238.
18. 18. Шевалье Дж., Шарфштейн Д. Несовершенство рынка капитала и контрциклические наценки: теория и доказательства. Американский экономический обзор. 1996; 86: 703–725.
19. 19. Франк М., Гойал В. Решения по структуре капитала: какие факторы достоверно важны? Финансовый менеджмент. 2009; 38: 1–37.
20. 20. Эрнади П., Ормос М. Что менеджеры думают о структуре капитала и как они действуют: данные из Центральной и Восточной Европы. Балтийский экономический журнал.2012; 12: 47–71
21. 21. Кампелло М. Долговое финансирование: улучшает или ухудшает показатели компании на товарных рынках ?. Журнал финансовой экономики. 2006; 82: 135–172.
22. 22. Гуней Й., Ли Л., Фэйрчайлд Р. Взаимосвязь между конкуренцией на товарном рынке и структурой капитала китайских листинговых компаний. Международный обзор финансового анализа. 2011; 20: 41–51.
23. 23. Бьюн С. Как и когда фирмы корректируют свои структуры капитала в соответствии с целевыми показателями ?.Журнал финансов. 2008; 6: 3069–3096.

Capital | Inc.com

Капитал — это деньги или богатство, необходимые для производства товаров и услуг. Проще говоря, это деньги. Все предприятия должны иметь капитал, чтобы покупать активы и поддерживать свою деятельность. Деловой капитал бывает двух основных форм: заемный и собственный. Долг относится к займам и другим видам кредитов, которые должны быть погашены в будущем, обычно с процентами. С другой стороны, акционерный капитал, как правило, не подразумевает прямого обязательства по выплате средств.Вместо этого инвесторы в акционерный капитал получают долю собственности в компании, которая обычно принимает форму акций, и, следовательно, термин «акционерный капитал».

Процесс накопления капитала описывает различные способы, с помощью которых капитал передается от людей, которые экономят деньги, к предприятиям, которым требуются средства. Такие переводы могут происходить напрямую, что означает, что бизнес продает свои акции или облигации напрямую вкладчикам, которые предоставляют бизнесу капитал в обмен. Переводы капитала также могут осуществляться косвенно через инвестиционный банковский дом или через финансового посредника, такого как банк, паевой инвестиционный фонд или страховая компания.В случае косвенного перевода с использованием инвестиционного банка бизнес продает ценные бумаги банку, который, в свою очередь, продает их клиентам, желающим инвестировать свои средства. Другими словами, капитал просто течет через инвестиционный банк. Однако в случае косвенного перевода с использованием финансового посредника фактически создается новая форма капитала. Банк-посредник или паевой инвестиционный фонд получает капитал от вкладчиков и в обмен выпускает собственные ценные бумаги. Затем посредник использует капитал для покупки акций или облигаций у предприятий.

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

«Капитал является необходимым фактором производства и, как и любой другой фактор, имеет свою стоимость», — согласно Юджину Ф. Бригаму в своей книге Основы финансового менеджмента . В случае заемного капитала стоимость — это процентная ставка, которую фирма должна платить, чтобы заимствовать средства. Для акционерного капитала стоимость — это прибыль, которая должна быть выплачена инвесторам в виде дивидендов и прироста капитала. Поскольку размер доступного капитала часто ограничен, он распределяется между различными предприятиями на основе цены.«Фирмы с наиболее выгодными инвестиционными возможностями готовы и могут платить больше всего за капитал, поэтому они, как правило, привлекают его у неэффективных фирм или у тех, чья продукция не пользуется спросом», — пояснил Бригам. Но «у федерального правительства есть агентства, которые помогают отдельным лицам или группам, как это предусмотрено Конгрессом, получить кредит на выгодных условиях. безработица.«

Несмотря на эти федеральные правительственные программы, стоимость капитала для малых предприятий, как правило, выше, чем для крупных, устоявшихся предприятий. Учитывая более высокий связанный с этим риск, поставщики как долговых, так и долевых инструментов взимают более высокую цену за свои средства». A ряд исследователей отметили, что портфели акций малых фирм приносят стабильно более высокую среднюю доходность, чем портфели акций крупных фирм; это называется «эффектом маленькой фирмы», — писал Бригам. — На самом деле это плохая новость для маленькой фирмы; Эффект малых фирм означает, что рынок капитала требует более высокой доходности от акций малых фирм, чем от аналогичных акций крупных фирм.Таким образом, стоимость собственного капитала для малых фирм выше. Стоимость капитала для компании — это «средневзвешенная прибыль, которую инвесторы ожидают от различных долговых и долевых ценных бумаг, выпущенных фирмой», согласно Ричарду А. Брили и Стюарт С. Майерс в своей книге Принципы корпоративных финансов .

СТРУКТУРА КАПИТАЛА

Поскольку капитал стоит дорого для малого бизнеса, для владельцев малого бизнеса особенно важно определить целевую структуру капитала для своих фирм.Структура капитала касается пропорции капитала, полученного за счет заемных средств, и капитала, полученного за счет собственного капитала. Здесь есть компромиссы: использование заемного капитала увеличивает риск, связанный с прибылью фирмы, что, как правило, снижает курс акций фирмы. В то же время, однако, долг может привести к более высокой ожидаемой норме прибыли, что, как правило, увеличивает стоимость акций фирмы. Как объяснил Бригам: «Оптимальная структура капитала — это та, которая обеспечивает баланс между риском и доходностью и, таким образом, максимизирует цену акций и одновременно минимизирует стоимость капитала.»

Решения о структуре капитала зависят от нескольких факторов. Один из них — это деловой риск фирмы — риск, относящийся к сфере деятельности, в которой участвует компания. Фирмы в рискованных отраслях, таких как высокие технологии, имеют более низкий оптимальный уровень долга, чем другие фирм. Другой фактор в определении структуры капитала связан с налоговым положением фирмы. Поскольку проценты, выплачиваемые по долгу, не облагаются налогом, использование долга, как правило, более выгодно для компаний, которые облагаются высокой налоговой ставкой и не могут защитить большую часть своих доход от налогообложения.

Третьим важным фактором является финансовая гибкость фирмы или ее способность привлекать капитал в менее чем идеальных условиях. Компании, которые могут поддерживать сильный баланс, обычно смогут получить средства на более разумных условиях, чем другие компании во время экономического спада. Бригам рекомендовал всем фирмам поддерживать резервные возможности заимствования, чтобы обезопасить себя в будущем. В целом компании, которые имеют стабильный уровень продаж, активы, которые служат хорошим обеспечением для кредитов, и высокие темпы роста, могут более активно использовать заемные средства, чем другие компании.С другой стороны, компании с консервативным менеджментом, высокой прибыльностью или плохим кредитным рейтингом могут вместо этого полагаться на собственный капитал.

ИСТОЧНИКИ КАПИТАЛА

Долговой капитал

Малые предприятия могут получить заемный капитал из различных источников. Эти источники можно разделить на две общие категории: частные и общедоступные. Частные источники долгового финансирования включают друзей и родственников, банки, кредитные союзы, компании потребительского финансирования, коммерческие финансовые компании, торговые кредиты, страховые компании, факторные компании и лизинговые компании.Государственные источники долгового финансирования включают ряд кредитных программ, предоставляемых правительством штата и федеральным правительством для поддержки малого бизнеса.

Типы долгового финансирования, доступные малому бизнесу, включали частное размещение облигаций, конвертируемые долговые обязательства, облигации промышленного развития, выкуп заемных средств и, безусловно, наиболее распространенный вид долгового финансирования, обычный заем. Ссуды могут быть классифицированы как долгосрочные (со сроком погашения более одного года), краткосрочные (со сроком погашения менее двух лет) или кредитные линии (для более неотложных потребностей в заимствовании).Они могут быть одобрены совместно подписавшими сторонами, гарантированы государством или обеспечены залогом, таким как недвижимость, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы, сбережения, страхование жизни, акции и облигации или предмет, приобретенный за счет кредита.

При оценке малого бизнеса для получения ссуды кредиторы хотели бы видеть двухлетнюю историю деятельности, стабильную группу управления, желаемую нишу в отрасли, рост доли рынка, сильный денежный поток и возможность получить краткосрочное финансирование из других источников в качестве дополнения к ссуде.Большинство кредиторов потребуют от владельца малого бизнеса подготовить кредитное предложение или заполнить заявку на получение кредита. Затем кредитор оценит запрос, учитывая множество факторов. Например, кредитор будет изучать кредитный рейтинг малого бизнеса и искать доказательства его способности погасить ссуду в форме прошлых доходов или прогнозов доходов. Кредитор также узнает о размере капитала в бизнесе, а также о том, обладает ли руководство достаточным опытом и компетенцией для эффективного ведения бизнеса.Наконец, кредитор попытается выяснить, может ли малый бизнес предоставить разумную сумму залога для обеспечения ссуды.

Собственный капитал

Собственный капитал может быть обеспечен из самых разных источников. Некоторые возможные источники долевого финансирования включают друзей и семью предпринимателя, частных инвесторов (от семейного врача до групп местных владельцев бизнеса и богатых предпринимателей, известных как «ангелы»), сотрудников, клиентов и поставщиков, бывших сотрудников, фирмы венчурного капитала, инвестиции. банковские фирмы, страховые компании, крупные корпорации и поддерживаемые государством инвестиционные корпорации малого бизнеса (SBIC).

Есть два основных метода, которые малые предприятия используют для получения долевого финансирования: частное размещение акций у инвесторов или фирм с венчурным капиталом; и публичное размещение акций. Частное размещение проще и более распространено для молодых компаний или начинающих фирм. Хотя частное размещение акций по-прежнему связано с соблюдением нескольких федеральных законов и законов штата о ценных бумагах, оно не требует официальной регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам. Основные требования к частному размещению акций заключаются в том, что компания не может рекламировать предложение и должна заключать сделку напрямую с покупателем.

Напротив, публичное размещение акций влечет за собой длительный и дорогостоящий процесс регистрации. Фактически, затраты, связанные с публичным размещением акций, могут составлять более 20 процентов от суммы привлеченного капитала. В результате публичное размещение акций обычно является лучшим вариантом для зрелых компаний, чем для начинающих фирм. Тем не менее, публичное размещение акций может дать преимущества с точки зрения сохранения контроля над малым бизнесом за счет распределения собственности между различными группами инвесторов, а не концентрации ее в руках фирмы венчурного капитала.

БИБЛИОГРАФИЯ

Бирман, Гарольд. Решение о структуре капитала . Springer, 2002.

.

Брили, Ричард А. и Стюарт К. Майерс. Принципы корпоративных финансов . 6-е изд. Макгроу Хилл, 2002.

Бригам, Юджин Ф. и Джоэл Ф. Хьюстон. Основы финансового менеджмента . 5-е изд. Издательство Юго-Западного колледжа, 2003.

Казелли, С. и С. Гатти. Венчурный капитал . Springer, 2003.

.

Калп, Кристофер Л. Искусство управления рисками . John Wiley & Sons, 2002.

.

Доунс, Джон и Джордан Эллиот Гудман. Справочник по финансам и инвестициям . Образовательная серия Бэррона, 2003.

«Стратегии эффективного управления структурой капитала: резюме». Управление финансами в здравоохранении . Август 2005 г.

Как структура капитала влияет на оценку бизнеса | Insights

января 2018 в оценке

Структура капитала компании — по сути, сочетание долевого и долгового финансирования — является важным фактором при оценке бизнеса.Относительные уровни собственного капитала и долга влияют на риск и денежный поток и, следовательно, на сумму, которую инвестор будет готов заплатить за компанию или за долю в ней.

Часто возникает вопрос, следует ли оценщику использовать фактическую структуру капитала компании или ее прогнозируемую будущую структуру капитала . Оценщик может также использовать структуру капитала потенциального покупателя или оптимальную структуру капитала компании . Выбор наилучшего метода зависит от нескольких факторов, включая тип оцениваемого интереса и цель оценки.

Какова стоимость капитала?

Структура капитала имеет значение, потому что она влияет на стоимость капитала. Как правило, когда оценщики используют методы оценки, основанные на доходе, такие как дисконтированный денежный поток, они переводят прогнозируемые денежные потоки или другие экономические выгоды в приведенную стоимость, применяя ставку дисконтирования по приведенной стоимости.

Эта ставка, также известная как стоимость капитала, обычно отражает доход, который потребуется гипотетическому инвестору. При оценке инвестированного капитала, то есть суммы долга и собственного капитала предприятия, в качестве стоимости капитала используется средневзвешенная стоимость капитала (WACC).WACC — это средняя стоимость капитала и заемных средств компании, взвешенная в соответствии с относительной долей каждого из них в структуре капитала компании.

Какова оптимальная структура капитала?

Многие владельцы бизнеса стремятся не иметь долгов, но разумная сумма долга может обеспечить некоторые финансовые выгоды. Долг часто дешевле капитала, а процентные платежи не облагаются налогом. Таким образом, по мере увеличения уровня долга увеличивается и прибыль владельцев капитала, что увеличивает стоимость компании.

Если бы риск не был фактором, то чем больше у бизнеса долга, тем больше была бы его стоимость. Но при определенном уровне долга риски, связанные с более высоким кредитным плечом, начинают перевешивать финансовые преимущества.

Когда долг достигает этой точки, инвесторы могут потребовать более высокую доходность в качестве компенсации за больший риск, что отрицательно сказывается на стоимости бизнеса. Таким образом, оптимальная структура капитала включает в себя достаточный уровень долга, чтобы максимизировать прибыль инвестора без чрезмерного риска.

Определение оптимальной структуры — это сочетание искусства и науки. Оценщики могут:

• использовать средние отраслевые показатели;
• исследует структуру капитала компаний-ориентиров;
• относятся к критериям кредитования финансовых учреждений на основе долга к собственному капиталу; или
• применяет финансовые модели для оценки оптимальной структуры рассматриваемой компании.

Какой бы метод не использовался, оценщики используют профессиональное суждение, чтобы прийти к структуре капитала, которая имеет смысл для рассматриваемой компании, с уровнем долга, который может поддержать денежный поток компании.

Какую структуру следует использовать?

Правильная структура капитала для целей оценки зависит от нескольких факторов, в том числе:

• Интересующий вид. Если оцениваемая доля является контрольной, часто бывает уместно использовать оптимальную структуру капитала компании. Почему? Потому что контролирующий собственник обычно имеет возможность изменять структуру капитала компании и тяготеет к структуре, которая принесет наиболее прибыльные результаты.Однако, если оцениваемая доля является миноритарной или неконтролирующей долей, может быть более разумным использовать фактическую структуру капитала компании, потому что владелец миноритарной доли не имеет возможности изменить структуру капитала компании.
• Цель оценки. Для оценки справедливой рыночной стоимости оценщики могут использовать фактическую или оптимальную структуру капитала рассматриваемой компании. Но если эталоном стоимости является инвестиционная стоимость, может быть уместным использовать структуру капитала покупателя , потому что при использовании этого стандарта стоимости учитываются финансовые характеристики покупателя.Кроме того, для оценки справедливой стоимости в соответствии со Стандартами бухгалтерского учета для частных предприятий (ASPE) или Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) оценщики могут использовать структуры капитала участников рынка.
• Планы управления. Структура капитала компании со временем меняется по мере изменения стоимости ее долевых ценных бумаг и обслуживания долга компанией. Может оказаться целесообразным использовать целевую структуру капитала руководства , если фактическая структура временно отклонилась от курса или если руководство планирует изменить структуру капитала компании.

Поиск правильной структуры

Сочетание долга и капитала может иметь большое влияние на оценку стоимости. Поэтому вам следует рассчитывать на тесное сотрудничество с опытным экспертом по оценке, чтобы определить подходящую структуру капитала, которая будет использоваться при оценке. Для получения дополнительной информации свяжитесь с нами сегодня.

Свяжитесь с нами

Материал, обсуждаемый в этом сообщении, предназначен для предоставления общей информации и не должен использоваться без получения профессиональной консультации с учетом индивидуальных и конкретных потребностей вашей компании или вас.Любая налоговая консультация, содержащаяся в этом сообщении (включая любые приложения), не предназначена или написана для использования и не может быть использована каким-либо физическим или юридическим лицом с целью (i) избежания штрафов, которые могут быть наложены на любого налогоплательщика или (ii ) продвижение, маркетинг или рекомендация другой стороне любой транзакции или вопроса, рассматриваемого в настоящем документе. Эта информация предназначена только для общего ознакомления и не заменяет профессиональную консультацию.

Информация, содержащаяся в данном документе, не должна рассматриваться как персональный инвестиционный совет.Инвестиции в ценные бумаги сопряжены с риском потерь, а прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Нет никакой гарантии, что взгляды и мнения, выраженные в этом документе, сбудутся. Исторические результаты деятельности для инвестиционных индексов и / или категорий, как правило, не отражают вычетов транзакционных и / или депозитарных сборов или вычетов комиссии за управление инвестициями, возникновение которых повлияло бы на уменьшение исторических результатов деятельности. Не может быть никаких гарантий, что ваш портфель будет соответствовать или превзойти какой-либо конкретный эталонный показатель.

Представленная информация считается актуальной и фактической; тем не менее, MFA не дает никаких гарантий относительно точности, полноты, пригодности или действительности любой информации в этом сообщении и не будет нести ответственности за какие-либо ошибки, упущения или задержки в этой информации или любые убытки, травмы или ущерб от ее отображения или использовать. Любые прогнозные заявления считаются разумными; однако МИД не дает никаких гарантий, что такие ожидания оправдаются.

факторов, учитываемых при определении целевой структуры капитала | Малый бизнес

Структура капитала относится к разбивке финансовых ресурсов компании. Целевая структура капитала компании определяет, сколько корпорация будет занимать, какие виды долгов она будет нести и сколько денег должны внести акционеры. Решения о структуре капитала являются одними из самых важных стратегических выборов, которые может сделать компания.Неправильная структура капитала может привести компанию к серьезным финансовым затруднениям.

Стоимость

Первый фактор, который менеджеры учитывают при принятии решения о том, какую сумму они должны брать в долг по сравнению с получением от акционеров, — это стоимость средств. Все ссуды имеют процентную ставку, которая называется стоимостью заимствования. Когда акционер вкладывает деньги в компанию, нет никаких обещаний относительно конкретной процентной ставки. Однако годовая доходность, которую ожидают инвесторы от компании, является неявной стоимостью средств акционеров.Если компания не сможет обеспечить такую ​​прибыльность, акционеры, скорее всего, попытаются отозвать свои инвестиции и направить свои средства в другое место.

Доступность

Даже когда один источник финансирования дешевле другого, кредиторы и заемщики редко готовы предоставить столько денег, сколько хотелось бы компании. В других случаях, чем больше денег вкладывает кредитор или акционер, тем выше будет стоимость средств, что ограничивает зависимость от конкретного источника.Например, банк может взимать 10,5% процентов за ссуду в размере 150 000 долларов США, но повысить эту ставку до 11 процентов по ссуде на сумму 200 000 долларов США. Это связано с тем, что чем больше компания подвергает риску, тем выше должна быть прибыль, чтобы оправдать возможность значительных убытков.

Риск

Чем выше риск делового предложения, тем больше смысла его финансировать за счет средств акционеров. Если ожидаемая прибыль не будет получена, акционеры в худшем случае могут попытаться продать свои акции.Пока один акционер продает свои акции другому, у компании мало пагубных последствий. Если акционер разочарован своими инвестициями и попытается продать свои акции компании, компания может отказаться покупать эти акции. Однако, если компании не удается заработать достаточно денег для погашения ссуд, заемщики могут подать на компанию в суд и, в крайних случаях, конфисковать ее активы. Если компания предвидит такой риск, ссуд лучше избегать.

Тип инвестиций

Чем дольше окупится инвестиция, тем больше смысла полагаться на средства акционеров, а не на ссуды.Даже при довольно скромных процентных ставках совокупные процентные расходы в течение длительного периода времени будут значительным бременем для компании. Такие долгосрочные инвестиции лучше всего финансировать за счет средств акционеров. Чтобы компания двигалась в правильном стратегическом направлении, такие акционеры часто принимают на себя активную роль в управлении компанией.