Внп это в экономике: Валовой национальный продукт, ВНП / Gross national product — Что такое Валовой национальный продукт, ВНП / Gross national product?

Одной из отраслей, считавшихся «больными» в 20-е годы, была угольная промышленность, особенно битуминозный или мягкий уголь. Доходы в отрасли снизились, участились банкротства. Забастовки часто прерывали производство. Большинство горняков «жили в убогих и антисанитарных домах, а несчастные случаи и болезни были высоки». (Soule, 1947) Количество действующих шахт по добыче битуминозного угля резко сократилось с 1923 по 1932 год. В 20-е годы добыча антрацита (или каменного угля) была намного меньше. Реальные цены на уголь выросли с 19с 19 по 1922 год, а цены на битуминозный уголь резко упали с тех пор до 1925 года. (Рисунок 12) Занятость в угольной промышленности резко упала в течение 20-х годов. Годовой заработок, особенно в добыче битуминозного угля, также снизился из-за сокращения почасовой оплаты труда и, начиная с 1929 г., сокращения рабочей недели. (Рисунок 13)

Источники этих изменений следует искать в увеличении предложения из-за повышения производительности добычи угля и в снижении спроса на уголь. Спрос упал, поскольку промышленность начала переходить с угля на электроэнергию, а также из-за повышения производительности при использовании угля для выработки энергии в сталелитейной промышленности, на железных дорогах и в электроэнергетике. (Келлер, 19 лет73) При производстве электроэнергии более крупные паровые электростанции, использующие более высокие температуры и давление пара, продолжали сокращать потребление угля на киловатт-час. Аналогичные сокращения были обнаружены в производстве кокса из угля для производства чугуна и стали и в использовании угля паровыми железнодорожными двигателями. (Резнек, 1951) Все эти факторы снизили спрос на уголь.

Повышение производительности в угледобыче имело тенденцию к экономии труда. На механическую резку приходилось 60,7% угля, добытого в 1919 г.20 и 78,4% в 1929. К середине 20-х годов стали внедрять механическую погрузку угля. В период с 1929 по 1939 год производительность труда в час выросла почти на треть при добыче битуминозного угля и почти на четыре пятых при добыче антрацита, поскольку все больше шахт перешли на машинную добычу и механическую погрузку, а добыча открытым способом расширилась.

Рост предложения и падение спроса на уголь привели к закрытию шахт, эксплуатация которых была слишком дорогой. Шахта могла просто прекратить работу, оставить оборудование простаивать и уволить сотрудников. Когда случались банкротства, рудники, как правило, просто переходили в новое владение с более низкими капитальными затратами. Когда спрос увеличивался или забастовки сокращали предложение угля, простаивающие шахты просто возобновляли добычу. В результате легко расширяемое предложение в значительной степени сводило на нет экономическую прибыль.

Среднедневная занятость в угледобыче сократилась более чем на 208 000 человек по сравнению с пиковым значением в 1923 г., но резкое падение реальной заработной платы свидетельствует о том, что предложение рабочей силы падало не так быстро, как спрос на нее. Соул (1947) отмечает, что сокращение занятости в угледобыче означало сокращение рабочих дней для того же числа мужчин. Социальные и культурные особенности, как правило, связывали многих с их родным регионом. Местных альтернатив было немного, и незнание альтернатив за пределами сельских районов Аппалачей, где добывалось больше всего битуминозного угля, делало его передачу очень дорогостоящей.

В отличие от угольной промышленности, нефтяная промышленность в межвоенный период росла. К тридцатым годам сырая нефть доминировала в реальной стоимости производства энергетических материалов. Как показано на рис. 14, добыча сырой нефти резко возросла в период с 1920 по 1930 год, в то время как реальные цены на нефть, хотя и сильно изменчивые, имели тенденцию к снижению.

Растущий спрос на нефть был вызван ростом спроса на бензин, поскольку Америка стала автомобильным обществом. Производство бензина превысило производство керосина в 1915. Рынок керосина продолжал сокращаться, поскольку электрическое освещение заменило керосиновое. Разработка мазутных горелок в двадцатых годах положила начало переходу с угля на мазут для отопления домов, что еще больше увеличило растущий спрос на нефть. Рост спроса на мазут и дизельное топливо для судовых двигателей также увеличил спрос на нефть. Но именно рост спроса на бензин подтолкнул рынок нефти.

Падение реальных цен во второй половине 20-х годов показывает, что предложение росло даже быстрее, чем спрос. Открытие новых месторождений в начале 20-х годов увеличило предложение нефти и привело к падению цен по мере роста производственных мощностей. Забастовка в Санта-Фе-Спрингс, Калифорния, 1919 г.19 вызвало шок предложения, как и открытие месторождения Лонг-Бич, штат Калифорния, в 1921 году. Новые открытия в Пауэлле, штат Техас, и Смаковер, штат Арканзас, еще больше увеличили предложение нефти в 1921 году. Новое увеличение предложения произошло в 1926–1928 годах в связи с забастовками нефтяников в семинолах. , Оклахома и Хендрикс, Техас. Поставки нефти резко увеличились в 1930–1931 годах благодаря новым открытиям в Оклахома-Сити и Восточном Техасе. Каждое новое открытие приводило к снижению реальных цен на нефть и цены на нефтепродукты, а рост производственных мощностей приводил к общей тенденции к снижению цен на нефть. Макмиллин и Паркер (1994) утверждают, что шоки предложения, вызванные этими новыми открытиями, были фактором экономических циклов в течение 1920-х годов.

Предложение бензина увеличилось больше, чем предложение сырой нефти. В 1913 году химик из Standard Oil of Indiana ввел процесс крекинга для очистки сырой нефти; до этого времени его очищали путем перегонки или нагревания без давления. В процессе нагрева различные продукты переработки, такие как керосин, бензин, нафта и смазочные масла, производились при разных температурах. Было трудно варьировать количество различных нефтепродуктов, получаемых из барреля сырой нефти. В процессе крекинга использовался нагрев под давлением для разложения более тяжелых компонентов на более легкие производные сырой нефти; при крекинге удалось увеличить количество бензина, получаемого из барреля сырой нефти, с 15 до 45 процентов. В начале 20-х годов химики Standard Oil of New Jersey усовершенствовали процесс крекинга, и к 1927 из барреля сырой нефти можно было получать в два раза больше бензина, чем в 1917 г.

Нефтяные компании также разработали новые способы распределения бензина среди автомобилистов, что сделало покупку бензина более удобной. До Первой мировой войны бензин обычно покупали в канистрах на один или пять галлонов, и покупатель использовал воронку, чтобы вылить бензин из канистры в машину. Затем появились «заправочные станции», которые специализировались на заправке баков автомобилей бензином. Они быстро распространились, и к 1919 бензиновых компаний начали вводить свои собственные заправочные станции или заключать контракты с независимыми станциями на исключительное распространение своего бензина. Растущая конкуренция и падение прибыли заставили операторов заправочных станций заняться другими видами деятельности, такими как замена масла и другой механический ремонт. Общее название таких станций постепенно изменилось на «сервисные станции», чтобы отразить эти новые функции.

Хотя нефтяные компании, как правило, были крупными, они были очень конкурентоспособны, пытаясь добывать как можно больше нефти, чтобы увеличить свою долю на месторождениях. Это, в сочетании с разработкой новых месторождений, привело к возникновению отрасли с очень неустойчивыми ценами и объемом производства. Фирмы отчаянно хотели стабилизировать и сократить производство сырой нефти, чтобы стабилизировать и поднять цены на сырую нефть и продукты ее переработки. Не сумев добиться от фирм и производителей добровольного соглашения об ограничении объема производства, в дело вмешались правительства. Во главе с Техасом, который в 189 г. создал Техасскую железнодорожную комиссию.1 нефтедобывающие государства начали вмешиваться, чтобы регулировать добычу. Такие законы обычно назывались законами о пропорциональном распределении и представляли собой квоты, предназначенные для ограничения дебита каждой скважины некоторой долей ее потенциала. Цель заключалась не только в стабилизации и сокращении производства, а также в повышении цен, хотя обычно такие законы принимались под видом сохранения. Хотя федеральное правительство поддерживало такие попытки, только после Нового курса были приняты федеральные законы, помогающие этому.

К середине 1890-х годов в споре о методе передачи электричества победили сторонники переменного тока. Уменьшенные потери мощности и большее расстояние, на которое может передаваться электричество, более чем компенсируют необходимость преобразования тока обратно в постоянный ток для общего пользования. Широкое внедрение машин и приборов промышленностью и потребителями в то время основывалось на увеличении количества продуктов, использующих электричество в качестве источника электроэнергии, тепла или света, а также на разработке эффективного и более дешевого метода производства электроэнергии.

General Electric, Westinghouse и другие фирмы начали производить электроприборы для дома, и в промышленности стало появляться все больше машин, работающих на электричестве. Проблема удешевления производства была решена за счет введения централизованных генерирующих мощностей, которые распределяли электроэнергию по линиям многим потребителям и коммерческим фирмам.

Хотя изначально несколько фирм конкурировали в производстве и продаже электроэнергии потребителям и фирмам в городе или районе, к началу Первой мировой войны многие штаты и общины предоставляли одной фирме эксклюзивные права на производство и распределение электроэнергии потребителям в зоне действия франшизы. (Брайт, 1947; Passer, 1953) Электроэнергетическая промышленность стала важной растущей отраслью, и, как показано на рис. 15, производство и потребление электроэнергии быстро росли.

Электроэнергетические предприятия все чаще регулировались государственными комиссиями, которым было поручено устанавливать тарифы, чтобы коммунальные предприятия могли получать «справедливую прибыль» на свои инвестиции. Разногласия по поводу того, что представляет собой «справедливый доход» и расчет базовой ставки, привели к постоянному потоку дел, рассматриваемых комиссиями, и продолжающейся серии судебных апелляций. Как правило, эти судебные решения отдавали предпочтение принципу затрат на воспроизводство. Из-за сложности и стоимости проведения этих расчетов тарифы, как правило, находились в руках электроэнергетических компаний, которые, как предполагалось, не снижали тарифы должным образом, чтобы отразить рост производительности и снижение производственных затрат. Коммунальные предприятия утверждали, что более быстрое снижение ставок поставило бы под угрозу их прибыль. Увеличило ли это их монопольную власть или нет, это все еще открытый вопрос, но следует отметить, что электроэнергетика вряд ли была отраслью, принимающей цены до введения регулирования. (Мерсер, 19 лет73) Фактически, как показано на рисунке 16, электроэнергетические компании начали систематически практиковать сегментацию рынка, взимая с пользователей с менее эластичным спросом более высокие цены за киловатт-час.

Изменения в энергетике имели далеко идущие последствия. Угольная промышленность столкнулась с продолжающимся падением спроса. Даже в растущей нефтяной промышленности периодические всплески поставок нефти вызывали большую нестабильность. В производстве, как описано выше, электрификация способствовала значительному повышению производительности. Транспортная революция, вызванная появлением грузовиков и автомобилей с бензиновым двигателем, изменила способы получения предприятиями своих поставок и распределения своей продукции, а также их местонахождение. Пригородизация Америки и начало разрастания городов были в значительной степени вызваны введением дешевого бензина для автомобилей.

Транспорт

Американскую экономику навсегда изменили кардинальные изменения в области транспорта после 1900 года. После введения Генри Фордом в 1914 году подвижной сборочной линии цены на автомобили резко упали, и к концу 1920-х годов около 60 процентов американских семей владели автомобилем. Появление недорогого личного транспорта привело к ускоренному перемещению населения из переполненных городов в более просторные дома в пригородах, а появление автомобилей вызвало упадок внутригородских общественных пассажирских перевозок, который еще не закончился. Масштабные программы дорожного строительства облегчили междугороднее перемещение людей и товаров. Грузовики все чаще брали на себя перевозку грузов, конкурируя с железными дорогами. Для обслуживания легкового и грузового транспорта возникли новые отрасли промышленности, такие как автозаправочные станции, автоотели и производство резиновых шин. Эти события были осложнены беспорядками, вызванными изменениями в политике федерального правительства в отношении транспорта в Соединенных Штатах.

С окончанием Первой мировой войны начались споры о том, следует ли вернуть железные дороги, захваченные государством, в частную собственность или национализировать. Голоса, призывающие к возвращению к частной собственности, были намного сильнее, но это вызвало большие споры. Многие в Конгрессе считали, что тщательное планирование и консолидация могут восстановить железные дороги и сделать их более эффективными. Сохранялась озабоченность по поводу почти монополии железных дорог на междугородние грузовые и пассажирские перевозки в стране. Результатом этих обсуждений стал Закон о транспорте 1920, который исходил из продолжающегося доминирования железных дорог в национальных перевозках — ошибочное предположение.

Закон о транспорте 1920 года внес заметные изменения в способность Комиссии по торговле между штатами контролировать железные дороги. ICC было разрешено предписывать точные ставки, которые должны были быть установлены, чтобы позволить железным дорогам получать справедливую прибыль, определяемую как 5,5 процента, от справедливой стоимости их имущества. ICC была уполномочена проводить учет справедливой стоимости имущества каждой регулируемой железной дороги; однако это не было завершено до 1930-х годов, когда правила бухгалтерского учета и ставок устарели. Чтобы поддерживать честную конкуренцию между железными дорогами в регионе, все дороги должны были иметь одинаковые тарифы на одни и те же товары на одном и том же расстоянии. При тех же ставках недорогие дороги должны были иметь более высокую норму прибыли, чем дорогие дороги. Чтобы справиться с этим, была включена оговорка о возврате: любая железная дорога, получающая прибыль более 6 процентов от справедливой стоимости своего имущества, должна была передать излишки ICC, которая поместила бы половину денег в резервный фонд на случай непредвиденных расходов. железной дороге, когда она столкнулась с финансовыми проблемами, а другую половину в резервный фонд для предоставления ссуд другим железным дорогам, нуждающимся в помощи.

Чтобы решить проблему слабых и сильных железных дорог и улучшить координацию движения железнодорожного транспорта в Соединенных Штатах, закон был направлен на поощрение консолидации железных дорог, но в 1920-х годах из этого мало что вышло. Чтобы облегчить контроль над железными дорогами, ICC было предоставлено два дополнительных полномочия. Первым был контроль над выпуском или покупкой ценных бумаг железными дорогами, а вторым была власть контролировать изменения в железнодорожном сообщении посредством контроля за подачей вагонов, а также продлением и отказом от путей. Контроль над поставкой вагонов был передан Ассоциации американских железных дорог. Было предложено несколько расширений трека, но со временем количество запросов на отказ росло. ICC, однако, пытаясь урегулировать конфликтующие требования грузоотправителей, сообществ и железных дорог, как правило, отказывалась разрешать отказы, и это стало чрезвычайно чувствительным вопросом в 19-м веке.30 с.

Как указывалось выше, положения Закона о транспорте 1920 г. были ошибочными. В 1920-х годах конкуренция на железных дорогах возрастала, и как грузовые, так и пассажирские перевозки были перенаправлены на конкурирующие виды транспорта. Пассажирские перевозки уходили с железных дорог гораздо быстрее. По мере увеличения сети дорог с всепогодным покрытием люди быстро пересаживались с поезда на автомобиль. Еще больше пострадали от перехода на автомобильное движение электрические междугородные железные дороги, которые быстро росли незадолго до Первой мировой войны. (Хилтон-Дью, 1960) Неудивительно, что в 1920-е годы немногие железные дороги получали прибыль, превышающую справедливую норму прибыли.

Использование грузовиков для доставки грузов началось вскоре после начала века. До начала войны в Европе Уайт и Мак производили грузовики грузоподъемностью до 7,5 тонн. Большая часть автомобильных грузов перевозилась на местной основе и в значительной степени дополняла грузовые перевозки на дальние расстояния, обеспечиваемые железными дорогами. Однако размер грузовика рос. В 1915 Trailmobile представила первый четырехколесный прицеп, предназначенный для буксировки седельным тягачом. Во время Первой мировой войны тысячи грузовиков были построены для военных целей, и колонны грузовиков показали, что дальние поездки на грузовиках осуществимы и экономичны. Использование грузовиков для перевозки грузов росло более чем на 18 процентов в год с 1925 года, так что к 1929 году на междугородние перевозки приходилось более одного процента тонно-миль перевозимых грузов.

Железные дороги утверждали, что грузовики и автобусы обеспечивают «недобросовестную» конкуренцию, и полагали, что если бы они также регулировались, то регулирование могло бы уравнять условия, в которых они конкурировали. Уже в 1925 января Национальная ассоциация комиссаров железных дорог и коммунальных служб выступила с призывом к регулированию автомобильных перевозчиков в целом. В 1928 году ICC призвала к федеральному регулированию автобусов, а в 1932 году распространила этот призыв на федеральное регулирование грузовых автомобилей.

Большинство штатов начали регулировать использование автобусов в начале 1920-х годов в попытке уменьшить отклонение городских пассажирских перевозок от электрических троллейбусов и железнодорожных систем. Однако большая часть нормативных актов не направлена ​​на регулирование междугородних пассажирских перевозок автобусами. По мере расширения сети дорог с твердым покрытием в двадцатые годы росли и маршруты междугородних автобусов. В 1929 несколько небольших автобусных компаний были включены в Greyhound Buslines, перевозчика, который с тех пор доминирует в междугородних автобусных перевозках. (Уолш, 2000)

Жалоба железных дорог заключалась в том, что конкуренция между штатами по грузоперевозкам была несправедливой, поскольку она субсидировалась, а железные дороги — нет. Вся железнодорожная собственность находилась в частной собственности и облагалась налогом на имущество, тогда как дальнобойщики использовали существующую систему дорог и, следовательно, не должны были нести расходы на создание системы дорог и платить налоги с нее. Начиная с Федерального закона о дорожной помощи от 19 г.16, небольшие суммы денег были предоставлены штатам в качестве стимула для строительства сельских почтовых дорог. (Диринг-Оуэн, 1949 г.) Однако во время Первой мировой войны большая часть средств на строительство шоссе поступала за счет комбинации сборов с владельцев прилегающей собственности, а также налогов округа и штата. Деньги, собранные округами, обычно составляли 60 процентов от общего объема выделяемых средств, и в основном они поступали от налогов на имущество. В 1919 году штат Орегон впервые ввел налог на бензин штата, который затем начал приниматься во все большем количестве штатов. Система автомобильных дорог, финансируемая за счет налогов на имущество и других сборов, может рассматриваться как субсидирование автомобилей, и одно исследование на период до 1920 нашли доказательства существенного субсидирования грузоперевозок. (Herbst-Wu, 1973) Однако использование налогов на бензин приблизилось к цели оплаты пользователями расходов на автомагистрали. Грузовикам также не нужно было платить за все строительство шоссе, потому что автомобили совместно использовали шоссе. Шоссе пришлось строить более дорогостоящим способом, чтобы вместить более крупные и тяжелые грузовики. В идеале налоги на бензин, взимаемые с грузовиков, должны покрывать дополнительные (или предельные) затраты на строительство шоссе, понесенные из-за движения грузовиков. Этому способствовали налоги на бензин.

Американская экономика занимает обширный географический регион. Поскольку экономическая деятельность происходит на большей части территории страны, снижение транспортных расходов сыграло решающую роль в объединении американских фирм и потребителей в единый рынок. На протяжении девятнадцатого века железные дороги играли эту решающую роль. Из-за размера железнодорожных компаний и их важности в экономической жизни американцев федеральное правительство начало регулировать их деятельность. Но к 1917 году оказалось, что железнодорожная система достигла некоторой стабильности, и обычно предполагалось, что эпоха после Первой мировой войны будет продолжением эпохи с 1900 по 1917 год. Ничто не могло быть дальше от истины. Вдохновленные государственными инвестициями в автомагистрали, легковые и грузовые автомобили жадно поглощали рынок железных дорог, и, хотя регулирующие органы в то время этого не понимали, монополия железных дорог на перевозки быстро исчезла.

Коммуникации объединились с развитием транспорта в девятнадцатом веке, чтобы более полно связать американскую экономику воедино. Телеграф извлек выгоду из использования полосы отвода железных дорог, а железные дороги использовали телеграф для координации и организации своей обширной деятельности. Поскольку стоимость связи снизилась, а передача информации ускорилась, стало легче развиваться фирмам с несколькими заводами в отдаленных местах. В межвоенную эпоху эти разработки продолжились, поскольку телефон продолжал вытеснять телеграф, а появилось новое средство радио для передачи новостей и обеспечения нового источника развлечений.

Доминирование телеграфа в деловой и личной связи уступило место телефону, поскольку в 1915 году стали возможны междугородние телефонные звонки между восточным и западным побережьями с помощью новых электронных усилителей. Количество обрабатываемых телеграфных сообщений выросло на 60,4 процента в двадцатые годы. С 1920 по 1930 год количество местных телефонных разговоров выросло на 46,8%, а количество междугородних разговоров за тот же период выросло на 71,8%. В 1919 году количество междугородных телефонных звонков было в 5 раз больше, чем количество телеграфных сообщений.20 и в 5,7 раза больше, чем в 1930 г.

Двадцатые годы были периодом процветания для AT&T и ее 18 основных операционных компаний. (Brooks, 1975; Temin, 1987; Garnet, 1985; Lipartito, 1989). Использование телефона возросло, и, как показано на рисунке 19, доля всех домохозяйств, имеющих телефон, выросла с 35 до почти 42 процентов. В городах по всей стране AT&T консолидировала свою систему, получила контроль над многими операционными компаниями и практически устранила своих конкурентов. Это удалось сделать потому, что в 1921 Конгресс принял Закон Грэма, освобождающий AT&T от действия Закона Шермана при объединении конкурирующих телефонных компаний. К 1940 году все операционные компании, не входящие в состав Bell, были небольшими по сравнению с операционными компаниями Bell.

Удивительно, но в 20-е годы на фермах стало меньше пользоваться телефоном. (Hadwiger-Cochran, 1984; Fischer, 1987) Рост тарифов на телефонную связь отчасти объясняет сокращение использования в сельской местности. Введение платы за подключение во время Первой мировой войны сделало подключение новых фермеров более дорогостоящим. По мере того, как AT&T получала контроль над все большим количеством операционных систем, тарифы на телефонную связь росли. AT&T также начала требовать в качестве условия присоединения, чтобы независимые компании модернизировали свои системы, чтобы они соответствовали стандартам AT&T. Большинство небольших взаимных компаний, которые обслуживали фермеров, работали в условиях ограниченного бюджета — провода часто были натянуты вдоль столбов ограждений, а телефоны представляли собой недорогие устройства с магнето типа «кричи и кричи». Переход на стандарты AT&T привел к увеличению затрат, что вынудило эти компании повысить тарифы.

Однако также представляется вероятным, что в течение 1920-х годов в сельской местности наблюдалось общее снижение спроса на телефонные услуги. Одним из важных факторов в этом было резкое падение доходов фермеров в начале 20-х годов. Вторая причина заключалась в изменении среды фермеров. До Первой мировой войны телефон облегчал изоляцию фермы и предоставлял новости и информацию о погоде, которые иначе было бы трудно получить. После 1920 года автомобили, дороги с твердым покрытием, кино и радио ослабили изоляцию, и телефон перестал быть столь важным.

Разработка Отмаром Мерганталером линотипной машины в конце девятнадцатого века безвозвратно изменила печать и издательское дело. Эта машина, которая быстро создала линию мягких металлических шрифтов на основе свинца, которую можно было напечатать, расплавить, а затем переработать в новую линейку шрифтов, значительно снизила затраты на печать. Раньше все шрифты нужно было кропотливо набирать вручную, выбирая отдельные литые буквенные матрицы из отсеков в ящиках для построения слов, строк и абзацев. После печати каждую строку шрифта на странице нужно было разбить, а каждую отдельную буквенную матрицу поместить обратно в свое отделение в ящике для использования в следующем задании на печать. Газеты часто не выходили каждый день и не содержали много страниц, в результате чего в большинстве городов было много газет. В отличие от этого трудоемкого процесса, в линотипе использовалась клавиатура, на которой оператор печатал слова в одной из строк колонки новостей. Матрицы для каждой буквы выпадали из магазина матриц по мере того, как оператор печатал каждую букву, и собирались в строку с автоматическими разделителями для выравнивания строки (заполнение ширины столбца). Когда линия была завершена, машина механически отливала линию матриц в линию свинцового типа. Строка свинцового шрифта выбрасывалась в лоток, а матрицы букв механически возвращались в магазин, в то время как оператор продолжал печатать следующую строку в новостном материале. Первая линотипная машина Merganthaler была установлена ​​в New York Tribune в 1886 году. Линотипная машина значительно снизила затраты на печать газет (а также книг и журналов). До появления линотипа типичная газета в среднем не превышала 11 страниц, и многие из них выходили всего несколько раз в неделю. Линотипная машина позволила газетам увеличиться в размерах, и они стали выходить более регулярно. Начался процесс объединения ежедневных и воскресных газет, который продолжается и по сей день. Многие называют линотипную машину Merganthaler самым значительным изобретением печати с момента появления подвижных литер 400 лет назад.

Для городских и фермерских семей радио стало новым источником новостей и развлечений. (Barnouw, 1966; Rosen, 1980 и 1987; Chester-Garrison, 1950). Вскоре он стал основным рекламным средством и в процессе произвел революцию в рекламе. К 1930 году радиоприемников было больше в домах, чем телефонов. Радиосети рассылали новости и развлекательные передачи по всей стране. Изоляция сельской жизни, особенно во многих районах равнин, была навсегда нарушена вторжением «черных ящиков», как часто называли радиоприемники. Радио положило начало процессу разрушения регионализма и создания общей культуры в Соединенных Штатах.

Потенциальный спрос на радио стал очевиден с первой регулярной трансляцией KDKA Westinghouse в Питтсбурге осенью 1920 года. Поскольку Министерство торговли не могло отказать в выдаче лицензии, произошел взрыв станций, вещающих на одной частоте, и глушение сигнала. и помехи стали серьезной проблемой. К 1923 году Министерство торговли получило контроль над радио от почты и военно-морского флота и начало произвольно распределять станции по радио и отказывать в выдаче лицензий, создав первый рынок лицензий на коммерческое вещание. В 1926 Окружной суд США постановил, что в соответствии с Законом о радио от 1912 года Герберт Гувер, министр торговли, не имел таких полномочий. Появились новые станции, усилились заторы и помехи сигналов. В январе 1927 года был принят Закон о радио, создавший Федеральную комиссию по радио (FRC) в качестве временного лицензирующего органа. Лицензии должны были выдаваться в интересах общества, удобства и необходимости. Был отозван ряд лицензий на вещание; станциям были назначены частоты, места набора номера и уровни мощности. FRC создал 24 станции с чистым каналом мощностью вещания до 50 000 ватт, из которых 21 в конечном итоге присоединилась к новым национальным радиосетям. Закон о связи 1934 по сути повторял закон 1927 года, за исключением того, что он создал постоянную Федеральную комиссию по связи (FCC) в составе семи человек.

Местные станции изначально создавали и транслировали радиопрограммы. Расходы были скромными, и магазины и компании, управляющие радиостанциями, списали это на косвенную рекламу доброй воли. Несколько сил изменили все это. В 1922 году AT&T открыла в Нью-Йорке радиостанцию ​​WEAF (позже ставшую WNBC). AT&T рассматривала эту станцию ​​как центр платной радиосистемы, где люди могли покупать время для трансляции сообщения, передаваемого на другие станции в платной сети, используя междугородние линии AT&T и 19 августа.22, транслируемая риелторской компанией Лонг-Айленда, стала первым осознанным использованием прямой рекламы.

Хотя реклама по-прежнему осуждалась, фискальное давление на радиостанции, вынуждавшее их принимать рекламу, начало расти. В 1923 году Американское общество композиторов и издателей (ASCAP) начало требовать плату за исполнение в любое время, когда музыка, защищенная авторским правом ASCAP, исполнялась по радио вживую или в записи. К 1924 году проблема была решена, и большинство станций начали платить ASCAP плату за работу. AT&T решила, что все станции, вещающие с помощью передатчиков, отличных от AT&T, нарушают их патентные права, и начала требовать с таких станций ежегодную плату в зависимости от мощности станции. К концу 1924, большинство станций платили сборы. Все это опустошало казну радиостанций, и все больше и больше их стали незаметно принимать рекламу.

RCA была недовольна созданием AT&T сети радиостанций и создала свою собственную платную сеть, используя второстепенные линии Western Union и Postal Telegraph, потому что AT&T, что неудивительно, не разрешала вещание платных (или сетевых) каналов на своих линиях. кроме собственных станций. AT&T начала опасаться, что ее действия могут поставить под угрозу ее федеральную монополию в области междугородной телефонной связи. В 1926 была создана новая фирма, Национальная радиовещательная компания (NBC), которая взяла на себя всю вещательную деятельность от AT&T и RCA, когда AT&T ушла из вещания. Когда NBC дебютировала в ноябре 1926 года, у нее было две сети: Red, которая была старой сетью AT&T, и Blue, которая была старой сетью RCA. Радиосети позволили рекламодателям направлять рекламу национальной аудитории по более низкой цене. Сетевые программы позволяли местным станциям транслировать превосходные программы, которые привлекали более широкую аудиторию, а взамен получали часть сборов, которые национальный рекламодатель платил сети. В 1927 новая сеть, Columbia Broadcasting System (CBS), финансируемая семьей Пейли, начала работу, а другие новые сети вошли или пытались войти в отрасль в 1930-х годах.

Развитие средств связи в межвоенный период представляет собой неоднозначную картину. К 1920 году междугородная телефонная связь уже существовала, но рост ставок замедлил темпы внедрения в этот период, и использование телефона в сельской местности резко сократилось. Хотя прямой набор был впервые опробован в двадцатых годах, его широкое внедрение произошло только в послевоенную эпоху, когда также появились другие изменения, такие как микроволновая передача сигналов и тональный набор. Хотя количество газет сократилось, тираж газет в целом остался на прежнем уровне. Количество конкурирующих газет в крупных городах начало сокращаться, и эта тенденция также ускорится в послевоенной американской экономике.

Банковское дело и рынки ценных бумаг

В двадцатые годы коммерческие банки стали «универмагами финансов». Банки открыли отделы рассрочки (или личных) кредитов, расширили свое ипотечное кредитование, открыли трастовые отделы, занялись андеррайтингом ценных бумаг и предложили сейфовые ячейки. Эти изменения стали ответом на растущую конкуренцию со стороны других финансовых посредников. Предприятия, уязвленные банковским контролем и сокращением кредитования в течение 19Депрессия 20-21 гг., стали больше полагаться на нераспределенную прибыль и выпуск акций и облигаций для привлечения инвестиций, а иногда и оборотного капитала. Это снизило спрос на кредит. Сберегательные учреждения также пережили хороший рост в двадцатые годы, поскольку они способствовали буму жилищного строительства десятилетия. Рынки ценных бумаг процветали в 20-е годы только для того, чтобы в конце 1929 года произошел резкий крах фондового рынка.

Существовало два широких класса коммерческих банков; те, которые были зафрахтованы на национальном уровне, и те, которые были зафрахтованы штатами. Только национальные банки должны были быть членами Федеральной резервной системы. (Рисунок 21) Большинство банков были банками-единицами, потому что национальные регулирующие органы и регулирующие органы большинства штатов запрещали создание филиалов. Однако в двадцатых годах несколько штатов начали разрешать ограниченное отделение; Калифорния даже разрешила филиалы по всему штату. Банки-члены Федеральной резервной системы владели большей частью активов всех коммерческих банков, хотя большинство банков не были членами. Высокий уровень банкротства банков в 1920-е обычно объясняют «избыточным банковским обслуживанием» или слишком большим количеством банков, расположенных в районе, но Х. Томас Джонсон (1973-74) выдвигает веские аргументы против этого. (Рисунок 22) — Если бы имело место чрезмерное банковское обслуживание, в среднем каждый банк был бы недостаточно загружен, что привело бы к острой конкуренции за депозиты, а также к более высоким затратам и более низким доходам. Одной из распространенных причин был бы свободный вход банков, если бы они соответствовали минимальным требованиям, действовавшим на тот момент. Однако в 20-е годы произошли изменения, которые привели к упадку многих небольших сельских банков, которые, вероятно, были бы прибыльными, если бы этих изменений не произошло. Улучшение транспорта привело к перемещению деловой активности, включая банковское дело, в более крупные города. Сельские банки, которые полагались на ссуды фермерам, пострадали так же, как и фермеры в 20-е годы, особенно в первой половине 20-х годов. Количество приостановок работы банков и уровень приостановок снизились после 1926. Резкий рост числа банковских приостановок в 1930 г. произошел из-за первого банковского кризиса во время Великой депрессии.

До 20-х годов основными активами коммерческих банков были краткосрочные бизнес-кредиты, выдаваемые путем создания депозита до востребования или увеличения существующего депозита для фирмы-заемщика. По мере того, как в 1920-х годах бизнес-кредитование сокращалось, коммерческие банки активно переходили к новым видам финансовой деятельности. По мере того, как банки приобретали больше ценных бумаг для своих портфелей доходных активов и приобретали опыт работы на рынках ценных бумаг, более крупные банки создавали инвестиционные отделы и к концу 20-х годов стали важной силой в андеррайтинге новых ценных бумаг, выпущенных нефинансовыми корпорациями.

Рынок ценных бумаг продемонстрировал, пожалуй, самый резкий рост некоммерческих банковских финансовых посредников в течение двадцатых годов, но и другие быстро росли. (Рисунок 23) Активы компаний по страхованию жизни увеличивались на 10 процентов в год с 1921 по 1929 год; к концу двадцатых годов они были очень важным источником средств для инвестиций в строительство. Взаимные сберегательные кассы и ссудо-сберегательные ассоциации (сберегательные кассы) действовали в основном на одних и тех же рынках. Взаимные сберегательные банки были сосредоточены на северо-востоке США. По мере роста доходов, увеличения личных сбережений и расширения жилищного строительства в 20-х годах возрастал спрос на сберегательные проценты, приносящие проценты, срочные депозиты и ипотечные кредиты.

Но резкий рост в финансовом секторе пришелся на новые выпуски корпоративных ценных бумаг в 20-е годы — особенно обыкновенные и привилегированные акции — и на торговлю существующими акциями этих ценных бумаг. (Рисунок 24) Бум конца 20-х годов в американской экономике был стремительным, очень заметным и драматичным. В большинстве крупных городов возводились небоскребы, в 1929 г. автопроизводители выпустили более четырех с половиной миллионов новых автомобилей; и фондовый рынок, как барометр этого процветания, находился в головокружительном полете к все более и более высоким ценам. Игра в рынок, казалось, стала национальным времяпрепровождением.

Индекс Доу-Джонса достиг своего пика в 381 3 сентября, а затем упал до 320 21 октября. На следующей неделе фондовый рынок «рухнул», когда за несколько дней было продано рекордное количество акций. На конец вторника, 29 октября, индекс составил 230 пунктов, что на 96 пунктов меньше, чем неделей ранее. 13 ноября 1929 г. индекс Доу-Джонса достиг самого низкого уровня за год на 198 пунктов — на 183 пункта меньше, чем пик 3 сентября.

Путь бума фондового рынка 20-х годов можно увидеть на рисунке 25. Во время бума несколько раз случались резкие скачки цен, и каждый из них порождал мрачные прогнозы об окончании бычьего рынка и спекуляции. До конца октября 1929, эти прогнозы оказались неверными. Между этими ценовыми скачками и до октябрьского краха цены на акции продолжали расти. В марте 1928 года за один день было продано 3 875 910 акций, что стало рекордом. К концу 1928 года пять миллионов акций, продаваемых в день, были обычным явлением.

Новые ценные бумаги, возникшие в результате растущей активности по слияниям и созданию холдинговых компаний, были выпущены, чтобы воспользоваться ростом цен на акции.34 Закона о ценных бумагах и биржах, воспользовались бумом, чтобы временно поднять цену на отдельные акции и получить большую прибыль для членов пула. В фондовых пулах группа спекулянтов объединяла большие суммы своих средств, а затем начинала скупать большое количество акций. Этот повышенный спрос привел к росту цен на эти акции. Часто инсайдеры из пула «сбрасывали» акции, неоднократно покупая и продавая одни и те же акции между собой, но по растущим ценам. Посторонние, увидев рост цены, решили купить акции, цена которых росла. По заранее установленной более высокой цене члены пула в течение короткого периода продадут свои акции и уйдут с рынка в обмен на эти акции. Без дополнительного спроса со стороны пула цена акций обычно быстро падала, принося большие убытки ничего не подозревающим внешним инвесторам и принося большие прибыли инсайдерам пула.

Другим фактором, обычно используемым для объяснения как спекулятивного бума, так и октябрьского краха, была покупка акций с небольшой маржой. Однако, вопреки распространенному мнению, маржинальные требования на протяжении большей части двадцатых годов были практически такими же, как и в предыдущие десятилетия. Брокеры, осознавая проблемы с маржинальным кредитованием на быстро меняющемся рынке, начали повышать маржинальные требования в конце 1928 года, а к осени 1929 года маржинальные требования были самыми высокими в истории Нью-Йоркской фондовой биржи. В 1920-х годов, как и в предыдущие десятилетия, обычные маржинальные требования составляли от 10 до 15 процентов от покупной цены, а чаще около 10 процентов. К 1928 году этот процент увеличился, а к осени 1928 года, задолго до краха и по настоянию специального комитета Нью-Йоркской клиринговой палаты, маржинальные требования были подняты до одного из самых высоких уровней в истории Нью-Йоркской фондовой биржи. Одной брокерской конторе требовалось следующее от своих клиентов. Ценные бумаги с ценой продажи ниже 10 долларов можно было купить только за наличные. Ценные бумаги с ценой продажи от 10 до 20 долларов должны были иметь 50-процентную маржу; для ценных бумаг от 20 до 30 долларов требование маржи составляет 40 процентов; а для ценных бумаг по цене выше 30 долларов маржа составляла 30 процентов от покупной цены. В первой половине 1929 маржинальные требования по счетам клиентов составляли в среднем 40% маржи, а некоторые дома подняли свою маржу до 50% за несколько месяцев до краха. Исторически это были очень высокие маржинальные требования. (Смайли и Кин, 1988 г.) — Тем не менее, во время краха, когда были объявлены дополнительные маржинальные требования, те инвесторы, которые не могли предоставить дополнительную маржу, видели, как брокеры продавали свои акции по любой рыночной цене в то время, и эти принудительные продажи помогли гоните цены еще ниже.

Обвал начался в понедельник, 21 октября, когда индекс цен на акции упал на 3 пункта на третьем по величине объеме в истории Нью-Йоркской фондовой биржи. После небольшого роста во вторник цены начали снижаться в среду и к концу дня упали на 21 пункт, что привело к третьему призыву к увеличению маржи на этой неделе. В черный четверг, 24 октября, цены вначале резко упали, но во второй половине дня несколько выросли, так что чистый убыток составил всего 7 пунктов, а объем в тринадцать миллионов акций установил рекорд NYSE. Пятница принесла небольшой рост, который был стерт в субботу. В понедельник, 28 октября, индекс Доу-Джонса упал на 38 пунктов при объеме в девять миллионов акций — три миллиона в последний час торгов. Черный вторник, 29 октября., привело к снижению практически всех цен на акции. Производственные фирмы, которые ссужали большие суммы брокерам для маржинальных кредитов, требовали этих кредитов, и это ускорилось в понедельник и вторник. Крупные банки Уолл-Стрит увеличили выдачу ссуд до востребования, чтобы частично компенсировать эту потерю заемных средств. Индекс Доу-Джонса упал на 30 пунктов при рекордном объеме обмена почти шестнадцатью с половиной миллионами акций. Черный четверг и черный вторник уничтожили целые состояния.

Хотя худшее уже позади, цены продолжали снижаться до 13 ноября 1929 года, когда брокеры чистили свои счета и распродавали акции клиентов, которые не могли обеспечить дополнительную маржу. После этого цены начали медленно расти и к апрелю 1930 г. поднялись на 96 пунктов по сравнению с минимумом 13 ноября — «всего» на 87 пунктов меньше пика 3 сентября 1929 г. С этого момента цены на акции возобновили свое удручающее падение. до тех пор, пока летом 1932 года не была достигнута нижняя точка.

— Существует давняя традиция, которая настаивает на том, что Великий бычий рынок конца двадцатых годов был оргией спекуляций, которые предлагали цены на акции намного выше любого устойчивого или экономически оправданного уровня, создавая пузырь на фондовом рынке. Джон Кеннет Гэлбрейт (1954) заметил: «Обвал на фондовом рынке осенью 1929 года был неявным следствием предшествующих спекуляций». Но не все согласны с этим.

В 1930 году Ирвинг Фишер утверждал, что цены на акции 1928 и 1929 были основаны на фундаментальных ожиданиях, что будущие доходы корпораций будут высокими. Совсем недавно Мюррей Ротбард (1963), Джеральд Гандерсон (1976) и Джуд Ванниски (1978) утверждали, что цены на акции не были слишком высокими до крах. — Гандерсон предположил, что до 1929 г. цены на акции были там, где должны были быть, и что, когда прибыли корпораций летом и осенью 1929 г. не оправдали ожиданий, цены на акции были снижены. — Ванниски утверждал, что политические события привели к крушение. Рынок ломался каждый раз, когда приходили новости об успехах в рассмотрении Конгрессом тарифа Хоули-Смута. Однако практически идеальное предвидение, которого требует объяснение Ванниски, нереалистично. — Чарльз Киндлбергер (19).73) и Питер Темин (1976) исследовали доходность обыкновенных акций и соотношение цена/прибыль и обнаружили, что относительное постоянство не предполагает, что цены на акции были нереально высокими в конце 20-х гг. чтобы найти доказательства пузыря цен на акции в 1928 и 1929 годах. — Джеральд Сиркин (1975) обнаружил, что подразумеваемые темпы роста дивидендов, необходимые для обоснования цен на акции в 1928 и 1929 годах, были довольно консервативными и ниже, чем рост дивидендов после Второй мировой войны. ставки.

Однако изучение постфактум доходности обыкновенных акций и отношения цены к прибыли может дать не более чем некоторое постфактум обоснование того, что во время Великого бычьего рынка не было чрезмерных спекуляций. субъективные ожидания человека в отношении будущих доходов и дивидендов каждой фирмы, а также будущих цен на акции каждой фирмы. Из-за этого элемента субъективности мы не только никогда не можем точно знать эти значения, но также никогда не можем знать, как они различались у разных людей. Наблюдаемая нами рыночная цена будет конечным результатом всех действий участников рынка, и наблюдаемая цена может отличаться от цены, которую ожидали почти все участники.

На самом деле есть некоторые признаки того, что в 1928 и 1929 годах были различия. Доходность обыкновенных акций была несколько ниже в 1928 и 1929 годах. В октябре 1928 года брокеры вообще начали повышать маржинальные требования, и к началу осени , маржинальные требования были в среднем самыми высокими за всю историю Нью-Йоркской фондовой биржи. Хотя учетные ставки и ставки по коммерческим бумагам до 1927 г. колебались вплотную с процентными ставками и процентными ставками по брокерским ссудам, ставки по брокерским ссудам выросли гораздо более резко в 1919 г.28 и 1929. Это привлекло средства корпораций, частных инвесторов и иностранных банков, поскольку банки Нью-Йорка резко сократили кредитование. Эти факты позволяют предположить, что брокеры и банкиры Нью-Йорка, возможно, пришли к выводу, что к концу 1928 и началу 1929 года цены на акции превышали устойчивый уровень. Уайт (1990) создал квартальный индекс дивидендов для фирм, входящих в индекс Доу-Джонса. и связал это с DJI. В течение 1927 г. они тесно связаны друг с другом, но в 1928 и 1929 гг. индекс цен на акции растет гораздо быстрее, чем индекс дивидендов.

Качественные доказательства существования пузыря на фондовом рынке в 1928 и 1929 годах, которые собрал Уайт, были подкреплены открытиями Дж. Брэдфорда Де Лонга и Андре Шлейфера (1991). Они изучили закрытые взаимные фонды, тип фонда, в котором инвесторы, желающие ликвидировать, должны продать свои акции другим индивидуальным инвесторам, что позволит точно измерить его фундаментальную стоимость. Используя данные этих фондов, Де Лонг и Шлейфер подсчитали, что летом В 1929 году составной индекс цен акций Standard and Poor’s был завышен примерно на 30 процентов из-за чрезмерного оптимизма инвесторов. Раппопорт и Уайт (1993 и 1994) нашел другие доказательства, которые поддерживали пузырь на фондовом рынке в 1928 и 1929 годах. Было резкое расхождение между ростом цен на акции и дивидендами; в 1928 и 1929 годах росли надбавки за ссуды до востребования и срочные брокерские ссуды; маржинальные требования выросли; а волатильность фондового рынка выросла после краха фондового рынка 1929 года.

Существует несколько причин образования такого пузыря. Во-первых, фундаментальную стоимость прибыли и дивидендов становится трудно оценить, когда происходят серьезные промышленные изменения, такие как быстрые изменения в автомобильной промышленности, новых электросетях и новой радиоиндустрии. — Юджин Уайт (19).90) предполагает, что «Хотя у инвесторов были все основания ожидать роста прибыли, им не хватало средств, чтобы легко оценить будущую траекторию дивидендов». В результате инвесторы подняли цены, поскольку они были захвачены продолжающимся бумом фондового рынка. Во-вторых, участие в фондовом рынке заметно расширилось в двадцатые годы. Новые инвесторы были относительно неискушенны, и они, скорее всего, были захвачены эйфорией бума и повышения цен на предложения. Для продажи акций были наняты новые, неопытные специалисты по комиссионным продажам, и они обещали блестящую доходность по акциям, о которых они мало знали. .

Эти наблюдения были подкреплены экспериментальной работой экономиста Вернона Смита. (Bishop, 1987) В ходе ряда экспериментов, проводившихся в течение трехлетнего периода с участием студентов, бизнесменов и женщин из Тусона, пузыри образовались, поскольку неопытные инвесторы по-разному оценивали акции и занимались ценовыми спекуляциями. Когда эти инвесторы в экспериментах начали понимать, что спекулятивные прибыли были неустойчивыми и ненадежными, их ожидания в отношении дивидендов изменились, рынок рухнул, и в конечном итоге акции начали торговаться по своим фундаментальным значениям дивидендов. Эти пузыри и сбои происходили неоднократно, что привело Смита к предположению, что существует несколько нормативных шагов, которые можно предпринять для предотвращения сбоя.

Хотя пузырь 1928 и 1929 годов сделал неизбежным некоторую корректировку цен на акции в сторону понижения, как показали Барски и Де Лонг, общие движения управляются изменениями фундаментальных факторов. И конец длинного бычьего рынка почти наверняка был обусловлен этим. В конце 1928 — начале 1929 г. наблюдался поразительный подъем экономической активности, но спад начался где-то между маем и июлем того же года и отчетливо проявился к августу 1929 г. К середине августа рост цен на акции замедлился. по мере получения более точной информации о сокращении. Были неоднократные заявления ведущих фигур о том, что акции «переоценены» и Федеральная резервная система резко повысила учетную ставку 19 августа.29 также продолжил призыв к банкам сократить маржинальное кредитование. По мере оценки этой информации количество спекулянтов, продающих акции, увеличивалось, а количество покупающих уменьшалось. При снижении спроса цены на акции начали падать, и по мере получения более точной информации о характере и масштабах снижения цены на акции падали еще больше. Обвал в конце октября ускорил падение, а маржинальные покупки и последующая вынужденная продажа многих из этих акций способствовали более резкому падению цен. Восстановление цен акций с 13 ноября по 19 апреля30 предполагает, что цены на акции могли быть слишком низкими во время краха.

В настоящее время широко распространено мнение, что крах фондового рынка 1929 года не был причиной Великой депрессии. Наоборот, первоначальный спад экономической активности был основным фактором, определяющим окончание пузыря на фондовом рынке 1928–1929 годов. Крах фондового рынка действительно усилил спад, начавшийся в ноябре 1929 г. Он сократил дискреционные потребительские расходы (Romer, 1990) и создал большую неопределенность доходов, что способствовало сокращению (Flacco and Parker, 19).92). Хотя цены на фондовом рынке достигли дна и начали восстанавливаться после 13 ноября 1929 г., продолжающееся снижение экономической активности взяло свое, и к маю 1930 г. цены на акции возобновили свое падение и продолжали падать все лето 1932 г.

Внутренняя торговля

В девятнадцатом веке сформировался сложный комплекс оптовиков, оптовиков и розничных торговцев, но изменения в послевоенный период уменьшили роль оптовиков и оптовиков и усилили значение розничных торговцев во внутренней торговле. (Кокран, 19 лет77; Чендлер, 1977 год; Марбург, 1951; Clewett, 1951) Появление универмагов в крупных городах и появление фирм по доставке товаров по почте в послевоенный период изменили рынок розничной торговли.

Универмаги

Универмаг представляет собой комбинацию специализированных магазинов, организованных как отделы в одном универсальном магазине. Огромный магазин галантерейных товаров А. Т. Стюарта 1846 года в Нью-Йорке часто называют первым универмагом. (Resseguie, 1965; Sobel-Sicilia, 1986) Р. Х. Мэйси открыл свой магазин галантерейных товаров в 1858 году, а Wanamaker’s в Филадельфии открылся в 1876 году. К концу девятнадцатого века в каждом городе любого размера был по крайней мере один крупный универмаг. (Аппель, 1930; Бенсон, 1986; Хендриксон, 1979; Хауэр, 1946 год; Sobel, 1974) До конца двадцатых годов в сфере универмагов доминировали независимые магазины, хотя некоторые универмаги в крупнейших городах открыли несколько филиалов в пригородах и магазины в других городах. В межвоенный период на универмаги приходилось около 8% розничных продаж.

Универмаги полагались на политику «единой цены», начало которой приписывают Стюарту. В довоенный период и в послевоенный период было обычным делом не указывать конкретную цену на товар; скорее, каждый покупатель торговался с продавцом по поводу цены. Стюарт размещал фиксированные цены на различные продаваемые галантерейные товары, и покупатель мог либо решить покупать, либо не покупать по фиксированной цене. Эта политика резко снизила транзакционные издержки как для розничного продавца, так и для покупателя. Цены были снижены с меньшей наценкой к оптовой цене, а большой объем продаж и более быстрая оборачиваемость товарных запасов магазина принесли прибыль.

Фирмы почтовых заказов

То, что изменило рынок универмагов в двадцатые годы, было появлением Sears Roebuck и Montgomery Ward, двух доминирующих фирм по доставке товаров по почте в Соединенных Штатах. (Emmet-Jeuck, 1950; Chandler, 1962, 1977) Обе фирмы были основаны в конце девятнадцатого века, и к 1914 году младший Sears Roebuck превзошел Montgomery Ward. Оба расположены в Чикаго из-за его центрального расположения в железнодорожной сети страны, и оба выиграли от появления бесплатной доставки в сельской местности в 189 году.6 и недорогая почтовая служба посылок в 1912 году.

В 1924 году Sears наняла Роберта К. Вуда, который смог убедить Sears Roebuck открыть розничные магазины. Вуд считал, что сокращающееся сельское население и растущее городское население предсказывают постепенный упадок бизнеса по доставке по почте; Для выживания фирм, занимающихся доставкой по почте, требовался переход к розничным продажам. К 1925 году Sears Roebuck открыла 8 розничных магазинов, а к 1929 году у нее было 324 магазина. Монтгомери Уорд быстро последовал его примеру. Вместо того, чтобы располагать их в центральном деловом районе (CBD), Вуд разместил многие из них на главных улицах ближе к жилым районам. Эти шаги Sears Roebuck и Montgomery Ward расширили розничную торговлю в универмагах и создали сеть магазинов нового типа.

Сеть магазинов

Хотя сетевые магазины быстро росли в первые два десятилетия двадцатого века, они восходят к 1860-м годам, когда Джордж Ф. Гилман и Джордж Хантингтон Хартфорд открыли в Нью-Йорке сеть магазинов A&P (Atlantic and Pacific) исключительно для продажи чая. (Beckman-Nolen, 1938; Lebhar, 1963; Bullock, 1933) Магазины были открыты в других регионах, а в 1912 году был открыт их первый продуктовый магазин полного ассортимента. Вскоре они стали открывать по 50 таких магазинов каждую неделю, а к 1920-х годов у A&P было 14 000 магазинов. Затем они постепенно закрыли небольшие магазины, чтобы сократить сеть до 4000 полноценных магазинов типа супермаркетов. Успех A&P привел к появлению новых сетей продуктовых магазинов, таких как Kroger, Jewel Tea и Safeway.

До введения политики оплаты наличными в A&P в продуктовых магазинах, продуктовых (или овощных) бакалейных лавках и на мясных рынках было обычным делом обеспечивать доставку на дом и кредит, которые были дорогостоящими. В результате розничные цены, как правило, значительно превышали оптовые. В магазинах «кэш-энд-кэрри» товары продавались только за наличные; кредит не выдавался, и не предоставлялась дорогая доставка на дом. Наценки на цены могли быть намного ниже, потому что другие затраты были намного ниже. Потребителям нравились более низкие цены, и они были готовы платить наличными и нести продукты, и к двадцатым годам эта политика стала обычным явлением.

также развивались в других розничных продуктовых линейках. В 1879 году Фрэнк В. Вулворт открыл «Магазин за 5 и 10 центов», или магазин за десять центов, и к середине 1920-х годов насчитывалось более 1000 магазинов FW Woolworth. (Winkler, 1940) Другие фирмы, такие как Kresge, Kress и McCrory, успешно копировали сеть дешевых магазинов Woolworth. Сеть магазинов галантерейных товаров J.C. Penney открылась в 1901 году (Beasley, 1948), сеть аптек Walgreen открылась в 1909 году, а обувь, ювелирные изделия, сигары и другие товары также начали продаваться через сетевые магазины.

Политики самообслуживания

В 1916 году Кларенс Сондерс, бакалейщик из Мемфиса, штат Теннесси, опираясь на политику единой цены, начал предлагать самообслуживание в своем магазине Piggly Wiggly. Раньше клиенты вручали продавцу список или просили желаемые товары, которые затем собирал продавец, а покупатель оплачивал. При самообслуживании товары для продажи размещались на открытых полках, между которыми покупатели могли ходить, неся сумку с покупками или толкая тележку. Затем каждый покупатель мог просматривать, как ему или ей нравится, выбирая то, что ему нужно. Сондерс и другие розничные торговцы, принявшие метод самообслуживания в розничных продажах, обнаружили, что покупатели часто покупают больше из-за того, что видят ассортимент товаров на полках; кроме того, самообслуживание снизило трудозатраты, необходимые для розничных продаж, и, следовательно, снизило затраты.

Торговые центры

, еще одному новшеству в розничной торговле, появившемуся в 20-х годах, не суждено было стать главной силой в развитии розничной торговли до окончания Второй мировой войны. Конечной причиной этого новшества было расширение владения и использования автомобиля. К 1920-м годам, когда число владельцев автомобилей и их использование стали расширяться, население начало переселяться из многолюдных центральных городов в более открытые пригороды. Когда генерал Роберт Вуд приступил к развитию городских магазинов Sears, он разместил их не в центральном деловом районе, центральном деловом районе, а как отдельно стоящие магазины на основных артериях вдали от центрального делового района с достаточным пространством для парковки.

Примерно в то же время несколько предпринимателей начали развивать торговые центры. Иехошуа Коэн (1972) говорит: «Владелец такого центра отвечал за обслуживание центра, парковки, а также другие услуги для потребителей и розничных продавцов в центре». Возможно, самым ранним таким торговым центром был Country Club Plaza, построенный в 1922 году компанией JC Nichols в Канзас-Сити, штат Миссури. Другие ранние торговые центры появились в Балтиморе и Далласе. К середине 1930-х годов концепция планируемого торгового центра была хорошо известна, и ожидалось, что она станет средством захвата торговли для растущего числа пригородных потребителей.

Международная торговля и финансы

В двадцатых годах был разработан золотовалютный стандарт, заменивший золотой стандарт довоенного мира. При золотом стандарте валюта каждой страны имела фиксированный обменный курс по отношению к золоту, и валюта должна была быть обеспечена золотом. В результате все страны золотого стандарта имели фиксированные обменные курсы со всеми другими странами. Корректировки для балансировки потоков международной торговли были сделаны за счет потоков золота. Если бы у страны был дефицит в торговом балансе, золото покинуло бы страну, что привело бы к сокращению денежной массы и падению цен. Падение цен сделало экспорт стран с дефицитом более привлекательным, а импорт — более дорогостоящим, сократив дефицит. Страны с избытком импортировали золото, что увеличивало денежную массу и вызывало рост цен. Это сделало экспорт стран с профицитом менее привлекательным, а импорт более привлекательным, что уменьшило профицит. Большинство экономистов, изучавших довоенный золотой стандарт, утверждают, что он не работал, как утверждает общепринятая модель из учебников, потому что потоки капитала часто сокращали или устраняли потребность в потоках золота на длительные периоды времени. Однако нет единого мнения о том, спасли ли международную экономику от периодических потрясений случайные обстоятельства, а не золотой стандарт, или же золотого стандарта в том виде, в каком он работал, было достаточно для обеспечения стабильности и роста международных операций.

После Первой мировой войны утверждалось, что существует «нехватка» жидкого монетарного золота для использования в золотом стандарте, поэтому необходимо было найти какой-то метод «экономии» на золоте. Для этого были внесены два основных изменения. Во-первых, большинство стран, кроме США, прекратили обращение золота внутри страны. Во-вторых, была создана система «золотого обмена». Большинство стран хранили свои международные резервы в долларах США или британских фунтах, а в международных операциях использовались доллары или фунты, пока Соединенные Штаты и Великобритания были готовы обменять свою валюту на золото по фиксированному обменному курсу. Однако завышенный курс фунта и заниженный курс франка угрожали этим договоренностям. Торговый дефицит Великобритании привел к оттоку капитала, повышению процентных ставок и ослаблению экономики. В конце 20-х активное сальдо торгового баланса Франции привело к ввозу золота, что не позволило увеличить денежную массу.

Экономия на золоте путем запрета его внутреннего обращения и использования основных валют в качестве международных валютных резервов на самом деле была попыткой поставить национальные экономики под контроль национальных политиков и сделать их независимыми от международных событий. К сожалению, при этом политики устранили уравновешивающий механизм золотого стандарта, но нечем было его заменить. Новые международные денежные механизмы двадцатых годов были потенциально дестабилизирующими, потому что им не позволяли действовать как ценовой механизм, способствующий уравновешивающим корректировкам.

В двадцатых годах были и другие проблемы с международной экономической деятельностью. Из-за войны Соединенные Штаты резко превратились из должника в кредитора по международным счетам. Хотя Соединенные Штаты не хотели выплаты репараций от Германии, они настаивали на том, чтобы правительства союзников погасили американские займы. Затем правительства союзников настаивали на военных репарациях от Германии. Эти первоначальные оценки репараций были довольно большими. Комиссия союзников по репарациям взимала сборы, наблюдая за внешней торговлей Германии и посредством внутреннего контроля над немецкой экономикой, и она была уполномочена увеличивать репарации, если считалось, что Германия может платить больше. Договор позволил Франции оккупировать Рур после дефолта Германии в 19 г.23.

В конечном счете, эта запутанная сеть долгов и репараций, которая была основным фактором в ходе международной торговли, зависела от двух основных действий. Во-первых, Соединенным Штатам приходилось иметь положительное сальдо импорта или, в чистом виде, экспортировать капитал из Соединенных Штатов, чтобы обеспечить пул долларов за границей. Тогда Германия должна была либо иметь профицит экспорта, либо импортировать американский капитал, чтобы создать долларовые резервы, то есть те доллары, которые Соединенные Штаты экспортировали. По сути, эти доллары были выплачены Германией Великобритании, Франции и другим странам, которые затем отправили их обратно в Соединенные Штаты в качестве оплаты своих американских долгов. Если бы эти условия не наступили (обратите внимание, что «новый» золотой стандарт 20-х годов утратил свою гибкость, поскольку механизм корректировки цен был упразднен), то сбои в международной деятельности могли бы легко произойти и распространиться на внутреннюю экономику.

После депрессии 1920–1921 годов Конгресс принял Закон о чрезвычайных тарифах, повысивший тарифы, особенно на промышленные товары. (Рисунки 26 и 27) Тариф Фордни-МакКамбера 1922 г. продолжил действие Чрезвычайного тарифа 1921 г., и его защита по многим статьям была чрезвычайно высокой, в пределах от 60 до 100 процентов 91 265 адвалорных 91 266 (или в процентах от цены тарифа 91 265). вещь). Увеличение тарифа Фордни-МакКамбера было столь же значительным, а иногда и больше, чем более известный (или «печально известный») тариф Смута-Хоули 1930. Когда в конце десятилетия цены на сельскохозяйственную продукцию упали, кандидат в президенты Герберт Гувер предложил в рамках своей платформы повышение тарифов и другие изменения, чтобы помочь фермерам. В январе 1929 года, после избрания Гувера, но до того, как он вступил в должность, в Конгресс был внесен законопроект о тарифах. Особым интересам удалось получить дополнительную (или новую) защиту для большинства товаров, произведенных внутри страны, а цель большей защиты фермеров, как правило, терялась в усиленной защите множества товаров американского производства. Несмотря на широкое осуждение со стороны экономистов, президент Гувер подписал тариф Смута-Хоули 19 июня.30, и ставки резко выросли.

После Первой мировой войны правительство США активно продвигало американский экспорт, и в каждый из послевоенных лет вплоть до 1929 года Соединенные Штаты регистрировали положительное сальдо в своем торговом балансе. (Рисунок 28) Однако профицит сократился в 1930-х годах, поскольку как экспорт, так и импорт резко упали после 1929 года. С середины 1920-х годов готовая продукция составляла наиболее важную часть экспорта, в то время как сельскохозяйственная продукция преобладала в американском импорте.

Большая часть средств, которые позволили Германии произвести репарационные выплаты Франции и Великобритании и, следовательно, позволили этим странам выплатить свои долги Соединенным Штатам, поступила от чистого оттока капитала из Соединенных Штатов в форме прямых инвестиций. в реальные активы и вложения в долгосрочные и краткосрочные иностранные финансовые активы. После разрушительной гиперинфляции в Германии 1922 и 1923 года план Дауэса реформировал экономику и валюту Германии и ускорил отток капитала из США. Американские инвесторы начали активно и настойчиво привлекать иностранные инвестиции, особенно кредиты (Lewis, 1938), и в конце 20-х годов произошло заметное ухудшение качества иностранных облигаций, продаваемых в Соединенных Штатах. (Минц, 1951)

Таким образом, система работала хорошо, пока имел место чистый отток американского капитала, но это не продолжалось. В середине 1928, поток краткосрочного капитала начал снижаться. В 1928 году отток «другого долгосрочного» капитала из Соединенных Штатов составил 752 миллиона долларов, а в 1929 году — только 34 миллиона долларов. Хотя в настоящее время существуют споры о том, был ли в этом виноват бум фондового рынка в Соединенных Штатах, он имел далеко идущие последствия для международной экономической системы и различных национальных экономик.

Начало депрессии

К 1920. Во второй половине 20-х годов Франция также начала накапливать золото, поскольку ее доля в мировом монетарном золоте выросла с 9 процентов в 1927 году до 17 процентов в 1929 году и до 22 процентов к 1931 году. В 1927 году Федеральная резервная система снизила учетные ставки. (процентная ставка, по которой они ссужали резервы коммерческим банкам-членам) и участвовали в покупках на открытом рынке (покупка государственных ценных бумаг США на открытом рынке для увеличения резервов банковской системы), чтобы снизить процентные ставки и помочь Великобритании остаться на золотой стандарт. К началу 1928 Федеральная резервная система была обеспокоена потерей золота из-за этой политики, а также продолжающегося бума на фондовом рынке. Он начал повышать учетную ставку, чтобы остановить этот отток. Золото также поступало в Соединенные Штаты, чтобы иностранцы могли получить доллары для инвестирования в акции и облигации. По мере того как Соединенные Штаты и Франция накапливали все больше и больше мирового монетарного золота, центральные банки других стран предпринимали сдерживающие шаги, чтобы остановить потерю золота. В стране за страной эти дефляционные стратегии начали сокращать экономическую активность, и к 1928 некоторые страны Европы, Азии и Южной Америки вошли в депрессию. В 1929 г. начался спад в экономике других стран, в том числе в США, и к 1930 г. депрессия была в силе почти во всех странах с рыночной экономикой мира. (Темин, 1989; Эйхенгрин, 1992)

Денежно-кредитная и фискальная политика в 1920-е годы

Фискальная политика

Фискальная политика как инструмент обеспечения стабильности в совокупной экономической деятельности во многом является явлением после Второй мировой войны. До 1930 Решения федерального правительства о расходах и налогообложении в значительной степени, но не полностью, основывались на предполагаемой «потребности» в государственных общественных товарах и услугах.

Хотя концепция фискальной политики не была разработана, это не означает, что в 20-е годы не существовало концепции роли государства в стимулировании экономической активности. Герберт Штейн (1990) отмечает, что в двадцатые годы Герберт Гувер и некоторые его современники разделяли два взгляда на надлежащую роль федерального правительства. Во-первых, федеральные расходы на общественные работы могли стать важным фактором сокращения инвестиций. Обе концепции соответствуют идеям Гувера и других сторонников его убеждения в том, что экономика США 20-х годов была не результатом работы по принципу невмешательства, а «преднамеренной социальной инженерией».

Федеральный налог на доходы физических лиц был принят в 1913 году. Хотя его ставки были умеренно прогрессивными, его ставки были низкими и превышали 7 процентов на налогооблагаемый доход, превышающий 750 000 долларов. (Таблица 4) Когда Соединенные Штаты готовились к войне в 1916 году, ставки были увеличены и достигли максимальной предельной ставки в 12 процентов. С началом Первой мировой войны ставки резко возросли. Для получения дополнительных доходов в 1918 г. предельные ставки вновь были повышены. Доля федеральных доходов, формируемая подоходным налогом, выросла с 11 процентов в 19с 14 до 69 процентов в 1920 году. Налоговые ставки были снижены, так что к 1918 году более 30 процентов получателей доходов в стране облагались подоходным налогом. корпорации, чтобы избежать распределения прибыли наличными, количество налогоплательщиков с высоким доходом и их доля в общей сумме уплаченных налогов снизились, поскольку Конгресс продолжал повышать налоговые ставки. Обычная (или базовая) налоговая ставка была несколько снижена на 19 лет.19, но ставки подоходного налога, делавшие подоходный налог весьма прогрессивным, были сохранены. (Смайли-Кин, 1995)

Новый министр финансов при президенте Хардинге Эндрю Меллон предложил снизить налоговые ставки, утверждая, что ставки в более высоких категориях «преодолели точку производительности» и ставки выше 70 процентов просто не могут быть собраны. Хотя большинство согласилось с тем, что ставки слишком высоки, существовали острые разногласия по поводу того, как их следует снижать. Демократы и прогрессивные республиканцы выступали за снижение ставок, ориентированное на налогоплательщиков с более низкими доходами, при сохранении большей части крутой прогрессивности налоговых ставок. Они считали, что можно найти средства правовой защиты, чтобы изменить налоговое законодательство, чтобы остановить законное уклонение от уплаты федерального подоходного налога. Республиканцы выступали за более резкое снижение ставок, снижающее прогрессивность ставок. Меллон предложил максимальную ставку в 25 процентов.

Хотя ставки федерального подоходного налога были снижены и стали менее прогрессивными, потребовалось три снижения налоговых ставок в 1921, 1924 и 1925 годах, прежде чем цель Меллона была наконец достигнута. Самая высокая предельная налоговая ставка была снижена с 73 процентов до 58 процентов, затем до 46 процентов и, наконец, до 25 процентов в 1925 налоговом году. Все остальные ставки также были снижены, а льготы увеличены. К 1926 году только около 10 процентов самых богатых получателей дохода облагались федеральным подоходным налогом. Поскольку налоговые ставки были снижены, количество деклараций по налогу на прибыль увеличилось, а доля общего уплаченного федерального подоходного налога выросла. (Таблицы 5 и 6) Даже с учетом резкого снижения ставок подоходного налога и сокращения числа налогоплательщиков с низкими доходами доходы федерального подоходного налога продолжали расти в течение 19-го века.20 с. Хотя ранние оценки распределения личных доходов показывали резкое увеличение неравенства доходов в 1920-х годах (Кузнец, 1953; Холт, 1977), более поздние оценки показали, что рост неравенства был значительно меньше и, по-видимому, в значительной степени был связан с резкий рост прироста капитала из-за бума фондового рынка в конце двадцатых годов. (Смайли, 1998 и 2000)

Каждый год в двадцатые годы федеральное правительство создавало профицит, в некоторые годы доходивший до 1 процента ВНП. Профицит был использован для сокращения федерального дефицита, и он сократился на 25 процентов между 1920 и 1930. В отличие от простых макроэкономических моделей, которые утверждают, что профицит федерального государственного бюджета должен быть сдерживающим и иметь тенденцию мешать экономике достичь полной занятости, американская экономика работала при полной занятости или близкой к ней на протяжении 20-х годов и наблюдала значительный экономический рост. . В этом случае профицит не был сокращающимся, потому что доллары возвращались в экономику за счет покупки непогашенного федерального долга, а не изымались в качестве валюты и хранились где-то в хранилище.

Денежно-кредитная политика

В 1913 году страх перед «денежным трестом» и его монопольной властью привел Конгресс к созданию 12 центральных банков при создании Федеральной резервной системы. Новые центральные банки должны были контролировать деньги и кредит и действовать как кредиторы последней инстанции, чтобы положить конец банковской панике. Роль Совета Федеральной резервной системы, расположенного в Вашингтоне, округ Колумбия, заключалась в координации политики 12 окружных банков; в его состав вошли пять назначенцев президента, а также нынешний министр финансов и контролер денежного обращения. Все национальные банки должны были стать членами Федеральной резервной системы, ФРС, и любой государственный банк, отвечающий требованиям, мог сделать это.

В законе были указаны фиксированные резервные требования по депозитам до востребования и срочным депозитам, все из которых должны были находиться на депозите в районном банке. Коммерческим банкам было разрешено переучет коммерческих бумаг и предоставление валюты Федеральной резервной системы. Первоначально каждый районный банк устанавливал свою ставку переучета. Для обеспечения дополнительного дохода при небольшом переучете районным банкам было разрешено участвовать в операциях на открытом рынке, которые включали покупку и продажу ценных бумаг федерального правительства, краткосрочных ценных бумаг правительств штатов и местных органов власти, выпущенных в ожидании налогов, иностранной валюты, и внутренние переводные векселя. Окружные банки также были назначены фискальными агентами федерального правительства. Наконец, Федеральная резервная система обеспечила центральную расчетную палату для всей банковской системы.

Когда Федеральная резервная система была первоначально создана, считалось, что ее основная роль заключалась в том, чтобы быть кредитором последней инстанции для предотвращения банковской паники и стать механизмом чекового клиринга для национальных банков. И Совет Федеральной резервной системы, и управляющие окружными банками были органами, созданными для совместного осуществления этой деятельности. Разделение функций было нечетким, и завязалась борьба за власть, в основном между Федеральным резервным банком Нью-Йорка, которым руководил ставленник Дж. П. Моргана Бенджамин Стронг, на протяжении 1928, и Совет Федеральной резервной системы. К тридцатым годам Совет Федеральной резервной системы добился господства.

На самом деле было два противоречащих друг другу критерия, на которых якобы основывались денежные действия: золотой стандарт и доктрина реальных векселей. Золотой стандарт должен был быть квазиавтоматическим, с эффективным ограничением количества денег. Однако доктрина реальных векселей (которая требовала, чтобы все ссуды выдавались на краткосрочные самоликвидирующиеся коммерческие бумаги) не имела эффективного ограничения на количество денег. Предполагалось, что переучет приемлемых коммерческих бумаг приведет к необходимой «эластичности» денежной массы, чтобы «приспосабливать» потребности промышленности и бизнеса. На самом деле переучет коммерческих бумаг, покупки на открытом рынке и приток золота оказали одинаковое влияние на денежную массу.

Во время Первой мировой войны ФРС поддерживала низкие учетные ставки и предоставляла скидки по клиентским кредитам банков, которые использовались для покупки V-облигаций, чтобы помочь финансировать войну. Окончательный заем Победы еще не был размещен, когда было подписано перемирие в ноябре 1918 года: фактически только в октябре 1919 года правительству потребовалось полностью продать этот последний выпуск займа. Казначейство вместе с секретарем казначейства, сидящим в Совете Федеральной резервной системы, убедило Федеральную резервную систему поддерживать низкие процентные ставки и дисконтировать облигации Victory, необходимые для поддержания высоких цен на облигации до тех пор, пока не будет размещен последний выпуск. В результате в этот период быстро росла денежная масса и резко росли цены.

Переход от федерального дефицита к профициту и перебоям в поставках из-за забастовок сталелитейщиков и угольщиков в 1919 году и забастовки на железной дороге в начале 1920 года способствовал окончанию бума. Но наиболее распространенное мнение состоит в том, что денежно-кредитная политика ФРС была главным фактором, повлиявшим на окончание экспансии и инфляции и начало последующего сжатия и серьезной дефляции. Когда в ноябре 1919 года Федеральная резервная система вышла из неофициального соглашения с Министерством финансов, она повысила учетную ставку с 4 до 4,75 процента. Бенджамин Стронг (управляющий нью-йоркским банком) начал верить, что время для решительных действий прошло и что действия Федеральной резервной системы должны быть умеренными. Однако в связи с выездом Стронга из страны Совет Федеральной резервной системы повысил учетную ставку с 4,75 до 6 процентов в конце января 1919 года.20 и до 7 процентов 1 июня 1920 года. К середине 1920 года экономическая активность и занятость быстро падали, и цены начали свое нисходящее движение в рамках одного из самых резких падений цен в американской истории. Федеральная резервная система сохраняла учетную ставку на уровне 7 процентов до 5 мая 1921 года, когда она была снижена до 6,5 процента. К июню 1922 года ставка была снова снижена до 4 процентов. (Фридман и Шварц, 1963)

Руководство Федеральной резервной системы тогда и позже подвергалось серьезной критике за свои действия. Милтон Фридман и Анна Шварц (1963) утверждают, что учетная ставка была повышена слишком поздно, а затем слишком долго удерживалась на слишком высоком уровне, что привело к более резкому снижению и большей дефляции цен. По их мнению, ФРС действовала таким образом в связи с необходимостью соблюдения обязательного резервного требования с безопасным запасом золотых резервов. Элмус Уикер (1966), однако, утверждает, что соотношение золотых резервов не было главным фактором, определяющим политику Федеральной резервной системы в этом эпизоде. Скорее, ФРС сознательно проводила дефляционную политику, потому что чувствовала, что денежная масса просто слишком велика, а цены слишком высоки. Чтобы вернуться к довоенному паритету золота, требовалось снижение уровня цен, а запас денег был чрезмерным, потому что дополнительные деньги использовались для финансирования войны, а не для производства потребительских товаров. Наконец, непогашенная задолженность была слишком велика из-за создания кредита ФРС.

Остается открытым вопрос о том, были ли нормативные требования к золотым резервам для поддержания золотого стандарта или условия внутреннего кредита наиболее важным фактором, определяющим политику ФРС, хотя и то, и другое, безусловно, имело некоторое влияние. Независимо от ответа на этот вопрос, первое крупное предприятие Федеральной резервной системы в первые годы после Первой мировой войны продемонстрировало плохую формулировку политики.

К 1921 году окружные банки начали осознавать, что их покупки на открытом рынке влияют на процентные ставки, денежную массу и экономическую активность. В течение следующих нескольких лет экономисты Федеральной резервной системы обсуждали, как это работает и как это может быть связано с дисконтированием банками-членами. Был создан комитет для координации покупок окружных банков на открытом рынке.

Выход из депрессии 1920-1921 годов проходил гладко при умеренном росте цен. В начале 1923 ФРС продала некоторые ценные бумаги и повысила учетную ставку с 4 процентов, так как считала, что восстановление было слишком быстрым. Однако к осени 1923 г. в бизнесе появились признаки спада. МакМиллин и Паркер (1994) утверждают, что это сокращение, как и сокращение 1927 года, было связано с резкими скачками цен на нефть. К октябрю 1923 года Бенджамин Стронг выступал за покупку ценных бумаг, чтобы противостоять этому. С тех пор и до сентября 1924 года Федеральная резервная система увеличила свои запасы ценных бумаг более чем на 500 миллионов долларов. С апреля по август 19 г.24 ФРС снизила учетную ставку до 3 процентов в три этапа. Помимо сдерживания умеренного спада деловой активности, экспансионистская политика также была направлена ​​на снижение процентных ставок в США по сравнению с процентными ставками в Великобритании. Это повернуло поток золота обратно в Великобританию, позволив Британии вернуться к золотому стандарту в 1925 году. В то время казалось, что денежно-кредитная политика ФРС успешно достигла своих целей.

К лету 1924 года экономический спад закончился, и экономика снова начала быстро расти. К середине 19В 20-е годы спекуляции недвижимостью возникли во многих городских районах Соединенных Штатов, особенно в юго-восточной Флориде. Цены на землю резко росли. Цены на фондовом рынке также начали расти более быстрыми темпами. Федеральная резервная система выразила некоторое беспокойство по поводу этих событий и в 1926 году продала некоторые ценные бумаги, чтобы немного замедлить бум на рынке недвижимости и фондового рынка. На фоне ураганов и перебоев с поставками бум на рынке недвижимости Флориды рухнул, но бум на фондовом рынке продолжился.

Американская экономика вступила в очередной умеренный экономический спад осенью 1926, которая продлилась до осени 1927 года. Одним из факторов этого было закрытие Генри Фордом всех своих заводов для перехода с модели Т на модель А. Его сотрудники остались без работы и без дохода более чем на шесть месяцев. . Снова появились и международные опасения. Франция, готовившаяся вернуться к золотому стандарту, начала накапливать золото, и золото продолжало течь в Соединенные Штаты. Часть этого золота поступила из Великобритании, из-за чего британцам было трудно оставаться на золотом стандарте. Это послужило поводом для нового эксперимента в сотрудничестве центральных банков. 19 июля27 Бенджамин Стронг организовал конференцию с управляющим Монтегю Норманом из Банка Англии, управляющим Ялмаром Шахтом из Рейхсбанка и заместителем управляющего Чарльзом Риттом из Банка Франции, пытаясь наладить сотрудничество между руководителями центральных банков мира. К моменту начала конференции ФРС уже предприняла шаги по противодействию экономическому спаду и сокращению притока золота. В начале 1927 г. ФРС снизила учетные ставки и произвела крупные покупки ценных бумаг. Одним из результатов этого стало падение золотого запаса с 4,3 млрд долларов в середине 19-го века.27 до 3,8 млрд долларов в середине 1928 года. Часть экспорта золота шла во Францию, и Франция вернулась к золотому стандарту со своей заниженной валютой. Потеря золота из Великобритании уменьшилась, что позволило ей сохранить золотой стандарт.

К началу 1928 г. ФРС снова забеспокоилась. Цены на фондовом рынке росли еще быстрее, и явный спекулятивный пузырь на фондовом рынке вызывал некоторую озабоченность у властей ФРС. ФРС также была обеспокоена потерей золота и хотела положить этому конец. Для этого они продали ценные бумаги и в три этапа повысили учетную ставку до 5 процентов к 19 июля.28. К этому моменту Совет Федеральной резервной системы в целом согласился с изменениями политики окружного банка. Однако проблемы начали развиваться.

Во время бума на фондовом рынке в конце 1920-х годов Совет Федеральной резервной системы предпочел использовать «моральное убеждение», а не повышение учетных ставок, чтобы уменьшить заимствования банков-членов. Банк Нью-Йорка настаивал на том, что моральное убеждение не сработает, если оно не будет подкреплено буквальным нормированием кредита для каждого банка, чего они и другие окружные банки делать не хотели. Они настаивали на повышении учетных ставок. Совет Федеральной резервной системы возразил, что это общее изменение политики замедлит экономическую активность в целом, а не будет направлено конкретно на спекуляции на фондовом рынке. В результате за год было сделано немного. Ставки не повышались, но закупок на открытом рынке не производилось. Ставки были окончательно повышены до 6 процентов в августе 19 года.29. К тому времени схватка уже началась. В конце октября фондовый рынок рухнул, и Америка погрузилась в Великую депрессию.

В ноябре после краха фондового рынка ФРС снизила учетную ставку до 4,5%. В январе они снова снизили учетные ставки и начали серию снижений учетных ставок, пока в конце 1930 года ставка не достигла 2,5 процента. В течение следующих шести месяцев никаких операций на открытом рынке не проводилось. Поскольку банки сократили дисконтирование в 1930, денежная масса уменьшилась. В ноябре и декабре 1930 года на юго-востоке страны разразился банковский кризис, и после него отношение населения к валюте по отношению к депозитам и нормам банковских резервов начали расти и продолжали расти до конца Великой депрессии.

Заключение

Хотя некоторые с этим не согласны, появляется все больше свидетельств того, что поведение американской экономики в 1920-х годах не стало причиной Великой депрессии. Депрессивные 1930-е годы не были «возмездием» за буйный рост 19-го века.20 с. Слабость некоторых секторов экономики в 1920-х годах не предсказывала спад с 1929 по 1933 год. Скорее, депрессия 1930-х годов и Вторая мировая война прервали экономический рост, начавшийся в 1920-х годах и возобновившийся после Второй мировой войны. Как строительство небоскребов, начатое в 1920-х годах, возобновилось в 1950-х годах, так и реальный экономический рост и прогресс возобновились. Оглядываясь назад, мы можем видеть, что внедрение и расширение новых технологий и отраслей в 1920-е годы, такие как автомобили, бытовые электроприборы, радио и электрические коммунальные услуги, находят свое отражение в 1990-х годах в результате расширения использования и развития персональных компьютеров и подъема Интернета. 1920-е годы могут многому нас научить о росте и развитии американской экономики.

Каталожные номера

Адамс, Уолтер, изд. Структура американской промышленности , 5-е изд. Нью-Йорк: Macmillan Publishing Co., 1977.

Олдкрофт, Дерек Х. От Версаля до Уолл-Стрит, 1919-1929 . Беркли: Издательство Калифорнийского университета, 1977.

Аллен, Фредерик Льюис. Только вчера . Нью-Йорк: Харпер и сыновья, 1931.

Алстон, Ли Дж. «Лишение права выкупа ферм в Соединенных Штатах в межвоенный период». Журнал экономической истории 43, вып. 4 (1983): 885-904.

Алстон, Ли Дж., Уэйн А. Гроув и Дэвид К. Уилок. «Почему банки терпят неудачу? Свидетельства 1920-х годов». Исследования по экономической истории 31 (1994): 409-431.

Анкли, Роберт. «Лошади против тракторов на кукурузном поясе». История сельского хозяйства 54 (1980): 134-148.

Анкли, Роберт и Алан Л. Олмстед. «Принятие бензинового трактора в Калифорнии». История сельского хозяйства 55 (1981): — 213-230.

Аппель, Джозеф Х. Деловая биография Джона Ванамакера, основателя и строителя . Нью-Йорк: Macmillan Co., 1930.

Бейкер, Джонатан Б. «Выявление ценообразования картеля в условиях неопределенности: сталелитейная промышленность США, 1933-1939». Журнал права и экономики 32 (1989): S47-S76.

Баргер, Э. Л. и др. Тракторы и их силовые агрегаты . Нью-Йорк: Джон Уайли и сыновья, 1952.

Барноу, Эрик. Вавилонская башня: история радиовещания в США: Vol. I — к 1933 г. . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета, 1966.

Барноу, Эрик. Золотая паутина: история радиовещания в США: Vol. II—с 1933 по 1953 год . Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета, 19.68.

Бизли, Норман. Торговец с главной улицы: история компании JC Penney . Нью-Йорк: Дом Уиттлси, 1948.

Бекман, Теодор Н. и Герман С. Нолен. Проблема сетевого магазина: критический анализ . Нью-Йорк: McGraw-Hill Book Co., 1938.

Бенсон, Сьюзен Портер. Встречные культуры: продавщицы, менеджеры и покупатели в американских универмагах, 1890-1940 гг. . Урбана, Иллинойс: University of Illinois Press, 1986.

Бернштейн, Ирвинг. Неурожайные годы: история американского рабочего, 1920-1933 гг. Бостон: Houghton Mifflin Co., 1960.

Бернштейн, Майкл А. Великая депрессия: задержка восстановления и экономические изменения в Америке, 1929-1939 . Нью-Йорк: Издательство Кембриджского университета, 1987.

Бишоп, Джерри Э. «Эксперимент на фондовом рынке предполагает неизбежность взлетов и падений». The Wall Street Journal , 17 ноября 1987 г.

Совет управляющих Федеральной резервной системы. Банковская и денежно-кредитная статистика . Вашингтон: USGOP, 1943.

Бог, Аллан Г. «Изменения в механических и заводских технологиях: кукурузный пояс, 1910–1940». Журнал экономической истории 43 (1983): 1-26.

Брейт, Уильям и Эльзинга, Кеннет. Сборник антимонопольных правил: основные этапы экономического регулирования , 2-е изд. Чикаго: Драйден Пресс, 1989.

Брайт, Артур А., младший Производство электрических ламп: технологические изменения и экономическое развитие с 1800 по 19 гг.47. Нью-Йорк: Макмиллан, 1947.

Броуди, Дэвид. Кризис труда: Стальная забастовка. Филадельфия: JB Lippincott Co., 1965.

Брукс, Джон. Телефон: Первые сто лет . Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1975.

Браун, Д. Клейтон. Электричество для сельской Америки: борьба за REA . Вестпорт, Коннектикут: The Greenwood Press, 1980.

Браун, Уильям А. мл. Новая интерпретация международного золотого стандарта, 1914-1934 , 2 тт. Нью-Йорк: Национальное бюро экономических исследований, 1940.

Бруннер, Карл и Аллен Мельцер. «Что мы узнали из денежного опыта Соединенных Штатов во время Великой депрессии?» Canadian Journal of Economics 1 (1968): 334-48.

Брайант, Кейт Л.-младший и Генри С. Детлофф. История американского бизнеса. Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, Inc., 1983.

Bucklin, Louis P. Конкуренция и эволюция в сфере розничной торговли . Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1972.

Баллок, Рой Дж. «Ранняя история великой атлантической и тихоокеанской чайной компании», Harvard Business Review 11 (1933): 289-93.

Буллок, Рой Дж. «История Великой атлантической и тихоокеанской чайной компании с 1878 года». Harvard Business Review 12 (1933): 59-69.

Чекетти, Стивен Г. «Понимание Великой депрессии: уроки для текущей политики». В году Экономика Великой депрессии г., под редакцией Марка Уиллера. Каламазу, Мичиган: Институт исследований занятости WE Upjohn, 1998.

Чандлер, Альфред Д., мл. Стратегия и структура: главы истории американского промышленного предприятия . Кембридж, Массачусетс: Массачусетский технологический институт Пресса, 1962.

Чендлер Альфред Д. мл. Видимая рука: управленческая революция в американском бизнесе . Кембридж, Массачусетс: издательство Belknap Press Harvard University Press, 1977.

Чендлер, Альфред Д., младший Гигантское предприятие: Ford, General Motors и американская автомобильная промышленность . Нью-Йорк: Харкорт, Брейс и Мир, 1964.

Честер, Жиро и Гарнет Р. Гаррисон. Радио и телевидение: введение . Нью-Йорк: Appleton-Century Crofts, 1950.

Клеветт, Ричард К. «Массовый маркетинг потребительских товаров». В г. Рост американской экономики, , 2-е изд. Под редакцией Гарольда Ф. Уильямсона. Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1951.

Кокран, Томас К. 200 лет американского бизнеса . Нью-Йорк: Delta Books, 1977.

Коэн, Иегошуа С. Распространение инновации в городской системе: распространение запланированных региональных торговых центров в Соединенных Штатах, 1949-1968 гг. . Чикаго: Чикагский университет, факультет географии, исследовательская работа № 140, 1972 г.

Дейли, Роберт. Американская сага: Хуан Триппе и его панамериканская империя . Нью-Йорк: Рэндом Хаус, 1980.

Де Лонг, Дж. Брэдфорд и Андре Шлейфер. «Пузырь фондового рынка 1929 года: данные закрытых взаимных фондов». Журнал экономической истории 51 (сентябрь 1991 г.): 675-700.

Кларк, Салли. «Регламент нового курса и революция в производительности американских ферм: пример распространения трактора в кукурузном поясе, 1920–1940». Журнал экономической истории 51, вып. 1 (1991): 105-115.

Коэн, Ави. «Технологические изменения как исторический процесс: пример целлюлозно-бумажной промышленности США, 1915-1940». Журнал экономической истории 44 (1984): 775-79.

Davies, REG A History of the World’s Airlines . Лондон: Издательство Оксфордского университета, 1964.

Диринг, Чарльз Л. и Уилфред Оуэн. Национальная транспортная политика . Вашингтон: Институт Брукингса, 1949 г.

Деген, Роберт А. Американская валютная система: краткий обзор ее эволюции с 1896 года . Лексингтон, Массачусетс: Lexington Books, 1987.

Де Лонг, Дж. Брэдфорд и Андре Шлейфер. «Пузырь фондового рынка 1929 года: данные закрытых взаимных фондов». Журнал экономической истории 51 (1991): 675-700.

Дивайн, Уоррен Д.-младший. «От валов до проводов: исторические взгляды на электрификацию». Журнал экономической истории 43 (1983): 347-372.

Эккерт, Росс Д. и Джордж У. Хилтон. «Джитни». Журнал права и экономики 15 (октябрь 1972 г.): 293–326.

Эйхенгрин, Барри, изд. Золотой стандарт в теории и истории . Нью-Йорк: Метеун, 1985.

Барри Эйхенгрин. «Политическая экономия тарифа Смута-Хоули». Исследования по экономической истории 12 (1989): 1-43.

Эйхенгрин, Барри. Золотые кандалы: золотой стандарт и Великая депрессия, 1919-1939 гг. Нью-Йорк: Издательство Оксфордского университета, 1992.

Эйс, Карл. «Движение за слияния 1919-1930 годов в американской промышленности». Журнал права и экономики XII (1969): 267-96.

Эммет, Борис и Джон Э. Джук. Каталоги и счетчики: история Sears Roebuck and Company . Чикаго: University of Chicago Press, 1950.

Ферон, Питер. Война, процветание и депрессия: экономика США, 1947-1945 гг. . Лоуренс, Канзас: University of Kansas Press, 1987.

Филд, Александр Дж. «Самое технологически прогрессивное десятилетие века». Американское экономическое обозрение 93 (2003): 1399-1413.

Фишер, Клод. «Революция в сельской телефонии, 1900-1920». Журнал социальной истории 21 (1987): 221-38.

Фишер, Клод. «Отступление технологий: упадок сельской телефонии в Соединенных Штатах, 1920–1940». История социальных наук , Vol. 11 (осень 1987 г.), стр. 295–327.

Фишер, Ирвинг. Крах фондового рынка — и после . Нью-Йорк: Макмиллан, 1930.

Френч, Майкл Дж. «Структурные изменения и конкуренция в шинной промышленности США», стр. 1920-1937». Business History Review 60 (1986): 28-54.

Френч, Майкл Дж. Шинная промышленность США . Бостон: Twayne Publishers, 1991.

Фрике, Эрнест Б. «Новый курс и модернизация малого бизнеса: компания McCreary Tire and Rubber Company, 1930–1940». Business History Review 56 (1982): — 559-76.

Фридман, Милтон и Анна Дж. Шварц. Денежная история Соединенных Штатов, 1867-1960 гг. Принстон: Издательство Принстонского университета, 19.63.

Гэлбрейт, Джон Кеннет. Великая авария . Бостон: Хоутон Миффлин, 1954.

Гарнет, Роберт В. Телефонное предприятие: эволюция горизонтальной структуры Bell System, 1876-1900 . Балтимор: Издательство Университета Джона Хопкинса, 1985.

Гидеонсе, Макс. «Внешняя торговля, инвестиции и коммерческая политика». В г. Рост американской экономики, 2-е изд. Под редакцией Гарольда Ф. Уильямсона. Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 19 лет.51.

Гидион, Саймон. Механизация принимает командование . Нью-Йорк: издательство Оксфордского университета, 1948.

Гордон, Роберт Аарон. Экономическая нестабильность и рост: американский рекорд. Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1974.

Грей, Рой Бертон. Разработка сельскохозяйственного трактора в США , 2 тома. Вашингтон, округ Колумбия: USGPO, 1954.

Гандерсон, Джеральд. Экономическая история Америки . Нью-Йорк: Макгроу-Хилл, 19 лет.76.

Хадвигер, Дон Ф. и Клей Кокран. «Сельские телефоны в Соединенных Штатах». История сельского хозяйства 58 (июль 1984 г.): 221-38.

Гамильтон, Джеймс Д. «Денежные факторы Великой депрессии». Журнал денежно-кредитной экономики 19 (1987): 145-169.

Гамильтон, Джеймс Д. «Роль международного золотого стандарта в распространении Великой депрессии». Вопросы современной политики 6 (1988): 67-89.

Хайек, Фридрих А. Цены и производство . Нью-Йорк: перепечатка Августа М. Келли издания 1931 года.

Хейфорд, Марк и Карл А. Пасурка-мл. «Политическая экономия законов Фордни-Маккамбера и Смута-Хоули о тарифах». Исследования по экономической истории 29 (1992): 30-50.

Хендриксон, Роберт. The Grand Emporiums: Иллюстрированная история великих универмагов Америки . Поместье Брайарклифф, Нью-Йорк: Stein and Day, 1979.

Хербст, Энтони Ф. и Джозеф С. К. Ву. «Некоторые свидетельства субсидирования автотранспортной отрасли США, 1900-1920». Журнал экономической истории — 33 (июнь 1973 г.): 417–33.

Хиггс, Роберт. Кризис и Левиафан: критические эпизоды роста американского правительства . Нью-Йорк: издательство Оксфордского университета, 1987.

Хилтон, Джордж У. и Джон Дью. Электрические междугородные железные дороги в Америке . Стэнфорд: издательство Стэнфордского университета, 1960.

Хоффман, Элизабет и Гэри Д. Либкап. «Институциональный выбор и развитие сельскохозяйственной политики США в XIX в.20-е годы». Журнал экономической истории 51 (1991): 397-412.

Холт, Чарльз Ф. «Кто выиграл от процветания двадцатых годов?» Исследования по экономической истории 14 (1977): 277-289.

Хауэр, Ральф В. История Macy’s в Нью-Йорке, 1858-1919 . Кембридж, Массачусетс: Издательство Гарвардского университета, 1946.

Хаббард, Р. Гленн, изд. Финансовые рынки и финансовые кризисы . Чикаго: University of Chicago Press, 1991.

Хантер, Луи К. «Промышленность в двадцатом веке». В г. Рост американской экономики , 2-е изд., Под редакцией Гарольда Ф. Уильямсона. Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1951.

Джером, Гарри. Механизация в промышленности . Нью-Йорк: Национальное бюро экономических исследований, 1934.

Джонсон, Х. Томас. «Послевоенный оптимизм и сельский финансовый кризис». Исследования по экономической истории 11, вып. 2 (1973-1974): 173-192.

Джонс, Фред Р. и Уильям Х. Олдред. Farm Power and Tractors , 5 ^th ed. Нью-Йорк: Макгроу-Хилл, 1979.

Келлер, Роберт. «Распределение факторного дохода в Соединенных Штатах в 20-е годы: пересмотр фактов и теории». Журнал экономической истории 33 (1973): 252-95.

Келли, Чарльз Дж. Младший Предел неба: история авиакомпаний . Нью-Йорк: Кауард-Макканн, 1963.

Киндлбергер, Чарльз. Депрессия в мире, 1929-1939 гг. . Беркли: Издательство Калифорнийского университета, 19.73.

Клебанер, Бенджамин Дж. Коммерческое банковское дело в Соединенных Штатах: история . Нью-Йорк: WW Norton and Co., 1974.

Кузнец Семён. Доли групп с более высокими доходами в доходах и сбережениях . Нью-Йорк: NBER, 1953.

Лебхар, Годфри М. Сетевые магазины в Америке, 1859-1962 гг. . Нью-Йорк: Издательство сети магазинов, 1963.

Льюис, Клеона. Доля Америки в международных инвестициях . Вашингтон: Институт Брукингса, 19 лет.38.

Ливси, Гарольд К. и Патрик Г. Портер. «Вертикальная интеграция в американском производстве, 1899-1948 гг.». Журнал экономической истории 29 (1969): 494-500.

Липартито, Кеннет. Система Bell и региональный бизнес: телефон на юге, 1877-1920 гг. . Балтимор: Издательство Университета Джона Хопкинса, 1989.

Лю, Тунг, Гэри Дж. Сантони и Кортни С. Стоун. «В поисках пузырей на фондовом рынке: комментарий о Раппопорте и Уайте». Журнал экономической истории 55 (1995): 647-654.

Лорант, Джон. «Технологические изменения в американском производстве в 1920-е годы». Журнал экономической истории 33 (1967): 243-47.

Макдональд, Форрест. Инсулл . Чикаго: University of Chicago Press, 1962.

Марбург, Теодор. «Внутренняя торговля и маркетинг». В г. Рост американской экономики, , 2-е изд. Под редакцией Гарольда Ф. Уильямсона. Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 19 лет.51.

Маркхэм, Джесси. «Обзор доказательств и выводов о слияниях». В Концентрация бизнеса и ценовая политика, Национальное бюро экономических исследований. Принстон: Издательство Принстонского университета, 1955.

Маркин, Ром Дж. Супермаркет: анализ роста, развития и изменений . Изд. ред. Пуллман, Вашингтон: издательство Вашингтонского государственного университета, 1968.

Маккроу, Томас К. TVA и борьба за власть, 1933–1937 гг. Филадельфия: Дж. Б. Липпинкотт, 19 лет71.

Маккроу, Томас К. и Форест Рейнхардт. «От проигрыша к победе: ценообразование, инвестиционные решения и доля рынка US Steel, 1901–1938». Журнал экономической истории 49 (1989): 592-620.

Макмиллин, В. Дуглас и Рэндалл Э. Паркер. «Эмпирический анализ скачков цен на нефть в межвоенный период». Economic Inquiry 32 (1994): 486-497.

Макнейр, Малкольм П. и Элеонора Г. Мэй. Эволюция предприятий розничной торговли в США . Кембридж, Массачусетс: Институт маркетинговых наук, 1976.

Мерсер, Ллойд Дж. «Комментарий к статьям Шайбера, Келлера и Раупа». Журнал экономической истории 33 (1973): 291-95.

Минц, Ильза. Ухудшение качества иностранных облигаций, выпущенных в США, 1920-1930 гг. . Нью-Йорк: Национальное бюро экономических исследований, 1951.

Мишкин, Фредерик С. «Асимметричная информация и финансовые кризисы: историческая перспектива». В Финансовые рынки и финансовые кризисы Под редакцией Р. Гленна Хаббарда. Чикаго: University of Chicago Press, 1991.

Моррис, Ллойд. Не так давно . Нью-Йорк: Рэндом Хаус, 1949.

Моско, Винсент. Радиовещание в США: инновационный вызов и организационный контроль . Норвуд, Нью-Джерси: Ablex Publishing Corp., 1979.

Моултон, Гарольд Г. и др. Американская транспортная проблема . Вашингтон: Институт Брукингса, 19 лет.33.

Мюллер, Джон. «Уроки снижения налогов прошлых лет». The Wall Street Journal , 5 марта 1981 г.

Мусоке, Мозес С. «Механизация производства хлопка на юге Америки: трактор, 1915–1960». Исследования по экономической истории 18 (1981): 347-75.

Нельсон, Дэниел. «Массовое производство и шинная промышленность США». Журнал экономической истории 48 (1987): 329-40.

Нельсон, Ральф Л. Движения за слияния в американской промышленности, 1895-1956 . Принстон: Издательство Принстонского университета, 1959.

Ниеми, Альберт В., младший, Экономическая история США , 2 ^и изд. Чикаго: Rand McNally Publishing Co., 1980.

Нортон, Хью С. Современная экономика транспорта . Колумбус, Огайо: Charles E. Merrill Books, Inc., 1963.

Нистром, Пол Х. Экономика розничной торговли , том. 1, 3 ^-й -й изд. Нью-Йорк: The Ronald Press Co., 1930.

Осима, Гарри Т. «Рост факторной производительности в США: значение новых технологий в первые десятилетия двадцатого века». Журнал экономической истории 44 (1984): 161-70.

Паркер, Рэндалл и У. Дуглас Макмиллин. «Эмпирический анализ скачков цен на нефть в межвоенный период». Economic Inquiry 32 (1994): 486-497.

Паркер, Рэндалл и Пол Флакко. «Неопределенность доходов и начало Великой депрессии». Economic Inquiry 30 (1992): 154-171.

Паркер, Уильям Н. «Сельское хозяйство». В году экономический рост в Америке: экономистская история Соединенных Штатов г., под редакцией Лэнса Э. Дэвиса, Ричарда А. Истерлина, Уильяма Н. Паркера и др. др. Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1972.

Пассер, Гарольд К. Производители электротехники, 1875–1900 гг. Кембридж: Издательство Гарвардского университета, 1953.

Пик, Хью С. и Эллен Ф. Пик. Мерчандайзинг и управление супермаркетами . Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1977.

Пилигрим, Джон. «Верхний поворотный момент 1920 года: переоценка». Исследования по экономической истории 11 (1974): 271-98.

Рэй, Джон Б. Восхождение к величию: американская авиационная промышленность, 1920-1960 . Кембридж: Массачусетский технологический институт Пресса, 1968.

Рэй, Джон Б. Американская автомобильная промышленность . Бостон: Twayne Publishers, 1984.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт. «Был ли крах 1929 года ожидаемым?» American Economic Review 84 (1994): 271-281.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт. «Был ли пузырь на фондовом рынке 1929 года?» Журнал экономической истории 53 (1993): 549-574.

Рессеги, Гарри Э. «Александр Терни Стюарт и развитие универмага, 1823–1876», Business History Review 39 (1965): 301–22.

Резнек, Самуэль. «Массовое производство и использование энергии». В г. Рост американской экономики , 2-е изд., Под редакцией Гарольда Ф. Уильямсона. Энглвуд Клиффс, Нью-Джерси: Прентис-Холл, 1951.

Роквелл, Ллевелин Х. мл., изд. Золотой стандарт: взгляд Австрии . Лексингтон, Массачусетс: Lexington Books, 1985.

Ромер, Кристина. «Фальшивая волатильность в исторических данных по безработице». Журнал политической экономии 91 (1986): 1-37.

Ромер, Кристина. «Новые оценки довоенного валового национального продукта и безработицы». Журнал экономической истории 46 (1986): 341-352.

Ромер, Кристина. «Первая мировая война и послевоенная депрессия: переосмысление, основанное на альтернативных оценках ВНП». Журнал монетарной экономики 22 (1988): 91-115.

Ромер, Кристина и Джеффри А. Мирон. «Новый месячный индекс промышленного производства, 1884-1940». Журнал экономической истории 50 (1990): 321-337.

Ромер, Кристина. «Великий крах и начало Великой депрессии». Ежеквартальный журнал экономики 105 (1990): 597-625.

Ромер, Кристина. «Переоценка бизнес-циклов». Журнал экономической истории 54 (1994): 573-609.

Руз, Кеннет Д. «Производственный потолок и поворотный момент 1920». American Economic Review 48 (1958): 348-56.

Розен, Филип Т. Современные Stentors: радиовещательные компании и федеральное правительство, 1920-1934 . Вестпорт, Коннектикут: The Greenwood Press, 1980.

Розен, Филип Т. «Правительство, бизнес и технологии в 1920-е годы: появление американского радиовещания». В История американского бизнеса: тематические исследования . Под редакцией Генри К. Детлоффа и К. Джозефа Пусатери. Арлингтон-Хайтс, Иллинойс: Харлан Дэвидсон, 19 лет.87.

Ротбард, Мюррей Н. Великая депрессия в Америке . Канзас-Сити: Шид и Уорд, 1963.

Сэмпсон, Рой Дж. и Мартин Т. Феррис. Внутренний транспорт: практика, теория и политика , 4-е изд. Бостон: Houghton Mifflin Co., 1979.

Самуэльсон, Пол и Эверетт Э. Хаген. После войны — 1918-1920 гг. Вашингтон: Совет по планированию национальных ресурсов, 1943 г.

Сантони, Гэри и Джеральд П. Двайер-мл. «Великие бычьи рынки, 1924-1929 и 1982-1987: спекулятивные пузыри или экономические основы?» Обзор Федерального резервного банка Сент-Луиса 69 (1987): 16-29.

Сантони, Гэри и Джеральд П. Дуайер-младший. «Пузыри против фундаментальных факторов: новые данные великих бычьих рынков». В Кризисы и паника: уроки истории . Под редакцией Юджина Н. Уайта. Хоумвуд, Иллинойс: Dow Jones/Irwin, 1990.

Шерер, Фредерик М. и Дэвид Росс. Структура промышленного рынка и экономические показатели , 3 изд. Бостон: Хоутон Миффлин, 1990.

Шлебекер, Джон Т. Благодаря чему мы процветаем: история американского сельского хозяйства, 1607–1972 гг. . Эймс, Айова: Издательство государственного университета Айовы, 1975.

Шеперд, Джеймс. «Развитие новых сортов пшеницы на северо-западе Тихого океана». История сельского хозяйства 54 (1980): 52-63.

Сиркин, Джеральд. «Возвращение к фондовому рынку 1929 года: примечание». Business History Review 49 (осень 1975 г.): 233–41.

Смайлик, Джин. Американская экономика в двадцатом веке . Цинциннати: Юго-Западное издательство, 1994.

Смайлик, Джин. «Новые оценки доли доходов в 1920-е годы». В 91 265 Кэлвин Кулидж и эпоха Кулиджа: Очерки истории 1920-х годов 9 266, под редакцией Джона Эрла Хейнса, 215–232. Вашингтон, округ Колумбия: Библиотека Конгресса, 1998.

Смайлик, Джин. «Заметка о новых оценках распределения доходов в 1920-е годы». Журнал экономической истории 60, вып. 4 (2000): 1120-1128.

Смайлик, Джин. Переосмысление Великой депрессии: новый взгляд на ее причины и последствия . Чикаго: Иван Р. Ди, 2002.

Смайли, Джин и Ричард Х. Кин. «Маржинальные покупки, брокерские ссуды и бычий рынок двадцатых годов». Деловая и экономическая история . 2д серия. 17 (1988): 129-42.

Смайли, Джин и Ричард Х. Кин. «Федеральная политика подоходного налога с физических лиц в 1920-х годах». Журнал экономической истории 55, вып. 2 (1995): 285-303.

Собель, Роберт. Предприниматели: исследования американской деловой традиции . Нью-Йорк: Вейбрайт и Тэлли, 1974.

Соул, Джордж. Десятилетие процветания: от войны к депрессии: 1917-1929 гг. . Нью-Йорк: Холт, Райнхарт и Уинстон, 1947.

Штейн, Герберт. Финансовая революция в Америке , исправленное изд. Вашингтон, округ Колумбия: AEI Press, 1990.

Стиглер, Джордж Дж. «Монополия и олигополия путем слияния». American Economic Review , 40 (май 1950 г.): 23–34.

Самнер, Скотт. «Роль международного золотого стандарта в дефляции цен на товары: свидетельство краха фондового рынка 1929 года». Исследования по экономической истории 29 (1992): 290-317.

Суонсон, Джозеф и Сэмюэл Уильямсон. «Оценки национального продукта и дохода для экономики Соединенных Штатов, 1919-1941». Исследования по экономической истории 10, вып. 1 (1972): 53-73.

Темин Петр. «Начало депрессии в Германии». Обзор экономической истории . 24 (май 1971 г.): 240-48.

Темин Петр. Вызвали ли денежные силы Великую депрессию . Нью-Йорк: WW Norton, 1976.

Темин Петр. Падение системы колоколов . Нью-Йорк: Издательство Кембриджского университета, 1987.

Темин Петр. Уроки Великой депрессии . Кембридж, Массачусетс: Массачусетский технологический институт Пресс, 1989.

Томас, Гордон и Макс Морган-Уиттс. День, когда лопнул пузырь . Гарден-Сити, Нью-Йорк: Даблдэй, 19 лет.79.

Ульман, Ллойд. «Развитие профсоюзов и профсоюзов», В г. Американская экономическая история , под редакцией Сеймура Э. Харриса, глава 14. Нью-Йорк: McGraw-Hill Book Co., 1961.

Ульман Ллойд. Подъем национального профсоюза. Кембридж, Массачусетс: Издательство Гарвардского университета, 1955.

Министерство торговли США, Бюро переписи населения. Историческая статистика США: колониальные времена до 1970 г. , 2 тома. Вашингтон, округ Колумбия: USGPO, 19.76.

Уолш, Маргарет. Создание соединений: автобусная промышленность дальнего следования в США Burlington, VT: Ashgate, 2000.

Ванниски, Джуд. Как устроен мир . Нью-Йорк: Саймон и Шустер, 1978.

Вайс, Леонард В. Исследования литья в американской промышленности , 3-е изд. Нью-Йорк: Джон Вили и сыновья, 1980.

Уэйплс, Роберт. «Часы работы в истории США». Энциклопедия EH.Net, отредактированная Робертом Уэйплзом, 15 августа 2001 г. URL — http://www.eh.net/encyclopedia/contents/whaples.work.hours.us.php

Уотли, Уоррен. «Южные аграрные трудовые договоры как препятствие механизации хлопка». Журнал экономической истории 87 (1987): 45-70.

Уилок, Дэвид С. и Субал С. Кумбхакар. «Танцы слабых банкиров: страхование депозитов и принятие рисков в банковском крахе 1920-х годов». Исследования по экономической истории 31 (1994): 357-375.

Уайт, Юджин Н. «Возвращение к буму и краху фондового рынка 1929 года». Журнал экономических перспектив . 4 (весна 1990 г.): 67-83.

Уайт, Юджин Н., изд. Кризисы и паника: уроки истории . Хоумвуд, Иллинойс: Dow Jones/Irwin, 1990.

Уайт, Юджин Н. «Когда тикер опоздал: бум и крах фондового рынка 1929 года». В Кризисы и паника: уроки истории Под редакцией Юджина Н. Уайта. Хоумвуд, Иллинойс: Dow Jones/Irwin, 1990.

Уайт, Юджин Н. «Пузыри фондового рынка? Ответ.» Журнал экономической истории 55 (1995): 655-665.

Уайт, Уильям Дж. «Экономическая история тракторов в Соединенных Штатах». Энциклопедия EH.Net, отредактированная Робертом Уэйплзом, 15 августа 2001 г. URL http://www.eh.net/encyclopedia/contents/white.tractors.history.us.php

Уикер, Элмус. «Денежная политика Федеральной резервной системы, 1922-1933: новая интерпретация». Журнал политической экономии 73 (1965): 325-43.

Уикер, Элмус. «Пересмотр политики Федеральной резервной системы во время депрессии 1920–1921 годов». Журнал экономической истории 26 (1966): 223-38.

Уикер, Элмус. Денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы, 1917-1933 гг. . Нью-Йорк: Рэндом Хаус, 1966.

Вигмор, Барри А. Катастрофа и ее последствия . Вестпорт, Коннектикут: Greenwood Press, 1985.

Уильямс, Рэберн МакФетридж. Политика бума и спада в Америке двадцатого века . Миннеаполис/Сент. Пол: West Publishing Co., 1994.

Уильямсон, Гарольд Ф. и др. Американская нефтяная промышленность: эпоха энергии, 1899-1959 гг. Эванстон, Иллинойс: Издательство Северо-Западного университета, 1963.

Уилсон, Томас. Колебания доходов и занятости , 3-е изд. Нью-Йорк: Pitman Publishing, 1948.

Уилсон, Джек В., Ричард Э. Силла и Чарльз П. Джонс. «Паника и волатильность на финансовых рынках в долгосрочной перспективе, 1830-1988». В Кризисы и паника: уроки истории Под редакцией Юджина Н. Уайта. Хоумвуд, Иллинойс: Dow Jones/Irwin, 19 лет.90.

Винклер, Джон Кеннеди. Пять и десять: сказочная жизнь Ф. В. Вулворта . Нью-Йорк: Р. М. Макбрайд и Ко, 1940.

Вуд, Чарльз. «Наука и политика в войне с болезнями крупного рогатого скота: опыт Канзаса, 1900–1940». История сельского хозяйства 54 (1980): 82-92.

Райт, Гэвин. Старый Юг, Новый Юг: революции в экономике Юга после Гражданской войны .