Разное

Как рассчитать заемный капитал: Заемный капитал в балансе: строка, формула

27.12.1972

Содержание

Анализ заемного капитала

Привет, на связи Василий Жданов в статье проведем анализ заемного капитала. В анализе компании исследователи рассматривают основные финансовые переменные для оценки внутренней стоимости фирмы. Эти переменные содержат объемы продаж, размер прибыли, налоговую ставку, амортизацию, использование активов, источники финансирования и другие факторы. Проведение дальнейшего анализа компании включает в себя такой важный этап как анализ заемного капитала, то есть обязательств компании. Ведь от уровня и наличия данных долгов фирмы зависит ее финансовая устойчивость и платежеспособность в текущем и будущем периодах.

Концепция заемного капитала

Бизнесу нужен капитал для работы. Капитал – это богатство, которое используется для создания благ. Для предприятий капитал состоит из активов – имущества, фабрик, запасов, денежных средств и т. д. У компаний есть два варианта их приобретения: долг и собственные средства. Долг – это деньги, которые заимствованы у финансовых учреждений, частных лиц или на рынке облигаций. Собственный капитал – это деньги, которые компания уже имеет в своей казне или может собрать у потенциальных владельцев или инвесторов. Термин «заемный капитал» используется для того, чтобы отличить капитал (активы), приобретенный за счет долга, от капитала (активов), приобретенных за счет собственных средств.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Заемный капитал состоит из денег, которые заимствованы и используются для инвестиций. Он отличается от собственного варианта тем, что не принадлежит компании и ее акционерам. Заемный капитал также упоминается как «ссудный капитал».

Под заемным капиталом следует понимать общую сумму всех обязательств фирмы перед юрлицами и физлицами. Он используется для финансирования деятельности компании с целью реализации намеченных целей.

Эти средства используются, как правило, для финансирования пополнения оборотных активов фирмы, для обеспечения оборотного капитала, который покрывает краткосрочные операционные потребности компании.

Эти потребности могут включать такие расходы, как заработная плата, аренда и погашение задолженности. Таким образом, заемный капитал – это долговые займы, которые используются компанией для финансирования своей повседневной деятельности.

         Важно! Цель заемного капитала: обслуживание краткосрочных финансовых потребностей бизнеса.

Когда появляется потребность в заемном капитале?

Большинство предприятий не могут финансировать свои потребности в оборотном капитале или операционный цикл только за счет кредиторской задолженности. Они должны полагаться на внутренние денежные потоки или внешние средства для финансирования дефицита.

В малом бизнесе также распространено, что владелец вводит свои собственные деньги, чтобы заплатить поставщикам.

         Важно! Финансовые учреждения придумали различные продукты, также известные как займы на пополнение оборотного капитала, чтобы решить эту проблему и помочь предприятиям создать дополнительную ликвидность для финансирования своего разрыва в оборотном капитале.

Преимущества и недостатки заемного капитала

Положительные стороны применения  заемного капитала:

  • легкость получения;
  • позволяет владельцам бизнеса эффективно покрывать любые пробелы в расходах на оборотный капитал;
  • эта форма заемного финансирования не требует сделки с акциями, что означает, что владелец бизнеса сохраняет полный контроль над своей компанией, даже если потребность в финансировании является острой.
  • некоторые ссуды на пополнение оборотного капитала не обеспечены. В такой ситуации компания не обязана предоставлять какое-либо обеспечение для кредита.

Недостатки заемного капитала:

  • только компании или владельцы бизнеса с высоким кредитным рейтингом имеют право на кредит, особенно если он относится к необеспеченному;
  • займ под залог для оборотного капитала, требующий обеспечения;
  • процентные ставки могут быть высоки;
  • ссуды на оборотный капитал часто привязаны к личному кредиту владельца бизнеса, и любые пропущенные платежи повредят его кредитному рейтингу.

Основы анализа заемного капитала

В таблице ниже представлены два основных элемента проведения анализа.

Критерий Долгосрочные долги Краткосрочные долги
Период погашения Свыше 12 месяцев До 12 месяцев
Нормативная ссылка П.19 ПБУ 4/99 П.19 ПБУ 4/99

Этапы проведения анализа следующие:

  • характеризуется и изучается динамика состава капитала, то есть проводится горизонтальный анализ. На данном этапе сравниваются показатели текущего периода с информацией по прошлым периодам. Как правило, сравнение идет за три года. В качестве исходных данных используют баланс компании;
  • проводится вертикальный анализ заемного капитала. Сущность его состоит в том, что просчитываются доли каждой статьи капитала в отношении к суммарным обязательствам. Далее сравнивается изменение долей статей в рамках 2-3 лет;
  • отдельно изучают кредиторскую задолженность в динамике и по структуре. Она, как правило, включает в себя: долги перед поставщиками, перед покупателями, перед персоналом, перед бюджетом, перед внебюджетными фондами;
  • вычисляют темп роста долгосрочных долгов и в целом по всему заемному капиталу. Сравнивают полученные показатели. В идеальном варианте должно быть так, что темп роста по долгосрочным долгам должен быть выше темпа роста по всем долгам в целом. Суть в том, что долгосрочные привлекаемые средства несут в себе меньше риска. Они способствуют расширению возможностей фирмы в текущем периоде. Но не следует забывать, что стоимость их использования и вовлечения, как правило, выше;
  • коэффициентный анализ заключается в расчете ряда относительных показателей и их сравнении друг с другом в динамике. Среди таких коэффициентов исчисляют: рентабельность заемного капитала, эффект финансового рычага.

Горизонтальный анализ заемных средств

Данный тип анализа основан на следующих правилах:

  • определяется динамика статей заемного капитала за 2-3 периода;
  • показатель прошлого периода сравнивается с базовым значением по абсолютному отклонению. Если значение растет, то отклонение будет со знаком «+». Если значение статьи снижается, то отклонение будет со знаком «-»;
  • рассчитываются темпы роста по каждой статье. При этом показатель текущего периода делится на показатель прошлого периода (базового) и умножается на 100%. Темп может быть как выше 100% (прирост), так и ниже 100% (сокращение).

         Пример № 1. Расчет будем проводить на материалах условной компании ООО «Феникс». Финансовая отчетность компании ООО «Феникс» представлена ниже.

Отчет о финансовых результатах 2017 год

Отчет о финансовых результатах 2018 год

В таблице представлен горизонтальный анализ заемного капитала ООО «Феникс».

Показатель 2016 год, т.р. 2017 год, т.р. 2018 год, т.р. Абсолютное отклонение, т.р. (+/-) Темп роста, %
Долгосрочные обязательства 12 34 63 51 525,0
в том числе
отложенные налоговые долги 12 34 63 51 525,0
Краткосрочные обязательства 20607 38602 35119 14512 170,4
в том числе
кредиторская 19553 38211 34741 15188 177,7
оценочные обязательства 1054 391 379 -675 36,0
ИТОГО обязательств 20619 38636 35182 14563 170,6

Из таблицы можно сделать вывод о том, что общая сумма обязательств ООО «Феникс» выросла на 14563 т.р. или на 70,6%. При этом прирост долгов произошел за счет роста сумм кредиторской задолженности на 15188 т.р. или на 77,7%, сумма отложенных налоговых долгов на 51 т.р. или в 5,25 раза. Сумма оценочных обязательств снизилась на 675 т.р. или на 64%.

Вертикальный анализ

В основе такой методики лежит определение доли разных элементов заемного капитала к общей сумме долгов.

Для проведения анализа:

  • рассчитывается доля в % каждого элемента заемного капитала к общей сумме долгов;
  • отслеживается динамика доли каждого элемента;
  • делается вывод за счет изменения долей каких долговых средств меняется структура всего заемного капитала в целом.

         Пример № 2. В таблице представлен вертикальный анализ заемного капитала ООО «Феникс».

Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика структуры, %
Долгосрочные обязательства 0,058 0,088 0,179 0,121
в том числе
отложенные налоговые долги 0,058 0,088 0,179 0,121
Краткосрочные обязательства 99,942 99,912 99,821 -0,121
в том числе
кредиторская 94,830 98,900 98,747 3,917
оценочные обязательства 5,112 1,012 1,077 -4,035
ИТОГО обязательств 100,000 100,000 100,000 0,000

Из таблицы можно сделать вывод о том, что в структуре обязательств доля краткосрочных максимальна и составляет свыше 99%. При этом доля их снижается незначительно, то есть на 0,121%.  Доля кредиторской задолженности растет с 94,83% до 98,747% или на 3,917%.

Коэффициентный анализ заемного капитала

Данный вид анализа предусматривает расчет ряда коэффициентов, представленных ниже.

Коэффициент отношения заемного капитала к собственному

Соотношение долга к собственному капиталу рассчитывается путем деления акционерного капитала компании на общую задолженность, отражая тем самым общий леверидж компании и, следовательно, ее способность привлекать больше долгов.

Долг к собственному капиталу (формула D/E) – это формула, которая рассматривается как коэффициент долгосрочной платежеспособности. Это сравнение между «внешним финансированием» и «внутренним финансированием».

Формула для расчета:

где              О – общие обязательства фирмы, т.р.;

СК – собственный капитал, т.р.

В нормальной ситуации соотношение 2 : 1 считается здоровым. Оно гарантирует, что компания может использовать немного больше внешнего финансирования, что также поможет ей получить доступ к преимуществам финансового рычага.

Используя формулу отношения D/E, инвесторы узнают, как фирма функционирует при существующей структуре капитала.  Можно понять, насколько платежеспособна фирма в целом. Когда инвестор решает инвестировать в компанию, он должен знать ее финансовую политику.

Если общие обязательства компании выше по сравнению с акционерным капиталом, инвестор подумает, вкладывать ли средства в компанию или нет. Слишком много долгов у компании означает, что слишком рискованное будущее ждет фирму в долгосрочной перспективе.

Если общие обязательства компании слишком малы по сравнению с акционерным капиталом, инвестор также дважды подумает об инвестировании в компанию. Это связано с тем, что в такой ситуации структура капитала компании недостаточно благоприятна для достижения финансового рычага. Однако, если компания балансирует как внутренние, так и внешние финансы, то, возможно, инвестор посчитает, что компания идеально подходит для инвестиций.

Формула D/E является очень распространенным вариантам соотношения с точки зрения платежеспособности.

Используя формулу, инвестор не только понимает непосредственную позицию компании. Он также может понять долгосрочное будущее фирмы.

Нормативные значения показателя:

  • выше 0,7 – компания неплатежеспособна и неустойчива. Концентрация заемных средств велика;
  • от 0,5 до 0,7 – финансовая независимость у компании. Соотношение средств оптимально;
  • от 0 до 0, 5 – устойчивое финансовое состояние. Но компания недополучает прибыль из-за слабого использования заемных средств.

Пример № 3. В таблице ниже представлен расчет данного коэффициента по ООО «Феникс».

№ п/п Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика
1 Общие долги фирмы, т.р. 20619 38636 35182 14563
2 Собственный капитал, т.р. 17533 13374 3954 -13579
3 Коэффициент отношения заемного капитала к собственному (стр.1/стр.2) 1,2 2,9 8,9 7,7

Данные таблицы позволяют сделать вывод о том, что данный коэффициент не соответствовал нормативу (0,7), а значит, финансовое состояние компании является неустойчивым, риск неплатежеспособности и банкротства велик. Связана такая ситуация с высокой концентрацией заемного капитала фирмы. Динамика показателя в сторону увеличения является негативной и говорит о росте финансовой неустойчивости.

Коэффициент покрытия долга

Используют формулу коэффициента покрытия долга для того, чтобы определить, сколько чистого операционного дохода может получить фирма с точки зрения выплаты долга за тот же период.

Формула коэффициента покрытия долга  по строкам баланса выглядит так:

Формула важна для двух групп людей:

  • это те, кто хотел бы инвестировать в конкретную компанию. Инвесторы хотят знать, достаточно ли у фирмы операционного дохода, чтобы покрыть платежи;
  • это внутренние люди. Они могут быть из высшего. Используют эту формулу, чтобы увидеть, достаточно ли у компании операционного дохода, чтобы искать внешние источники долгового финансирования.

Используя эту формулу, можно получить четкое представление о том, способна ли фирма регулярно обслуживать платежи по долгам или нет. Если соотношение между чистым операционным доходом и выплатой долга слишком мало (например, 1 или меньше), лучше не идти на долговое финансирование, а для инвесторов лучше не давать кредит этой конкретной компании.

Нормативное значение от 1,5 до 2,5. Если значение ниже 1, то финансовый риск высок. Значение более 3 говорит о том, что структура капитала нерациональна.

Пример № 4. В таблице ниже представлен расчет данного коэффициента по ООО «Феникс».

№ п/п Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика
1 Оборотные активы, т.р. 26956 40418 25577 -1379
2 Финансовые вложения, т.р. 356 334 0 -356
3 Краткосрочные обязательства, т.р. 20607 38602 35119 14512
4 Доходы будущих периодов, т.р. 0 0 0 0
5 Оценочные обязательства, т.р. 1054 391 379 -675
6 Коэффициент покрытия долга (стр.1+стр.2)/(стр.3-стр.4-стр.5) 1,397 1,066 0,736 -0,661

Данные таблицы позволяют сделать вывод о том, что у компании ООО «Феникс» у компании финансовые риски высоки. А тенденция к снижению показателя является негативной.

Коэффициент задолженности

         Коэффициент задолженности – это отношение общих долговых обязательств компании к совокупным активам компании.  Этот коэффициент представляет способность компании удерживать долг и быть в состоянии погасить его в случае необходимости в срочном порядке. 

Это один из популярных и часто применяемых коэффициентов для инвесторов при оценке платежеспособности.

Формула расчета:

где    З- общая задолженность компании, т.р.

А – общие активы компании, т.р.

Все, что нужно сделать, это посмотреть на бухгалтерский баланс и выяснить, достаточно ли у компании общих активов, чтобы погасить свои общие обязательства.

Для инвестора финансовая отчетность – это главное. Они смотрят на все финансовые отчеты и выносят свои суждения.

Двумя наиболее важными статьями баланса являются активы и пассивы. Рассматривая совокупные активы и совокупные обязательства, инвесторы могут понять, достаточно ли у компании активов для погашения обязательств. И это именно то, что мы называем коэффициентом задолженности.

Используя этот коэффициент, рассчитывают соотношение общих активов и общих обязательств. И, глядя на них, можно узнать позицию компании на любом этапе.

Эта формула соотношения долга полезна для групп людей:

  • топ-менеджмент компании, который несет прямую ответственность за расширение или сокращение деятельности компании. Используя это соотношение, высшее руководство видит, достаточно ли ресурсов для погашения обязательств.
  • инвесторы, которые хотели бы увидеть положение компании прежде, чем они вложат свои деньги в нее. Вот почему инвесторы должны знать, достаточно ли у компании активов, чтобы нести расходы по долгам и другим обязательствам.

Этот коэффициент также измеряет финансовый рычаг компании, что говорит инвесторам, насколько эффективна фирма. Если у фирмы более высокий уровень пассивов по сравнению с активами, то у нее выше финансовый рычаг и наоборот.

Нормативным является значение от 0 до 0,5. При приближении к 0, можно говорит о крайне незначительной сумме долгов у фирмы, а при приближении к 1, следует опасаться финансовой неустойчивости.

Пример № 5. В таблице ниже представлен расчет данного коэффициента по ООО «Феникс».

№ п/п Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика
1 Общие долги фирмы, т.р. 20619 38636 35182 14563
2 Активы компании, т.р. 38152 52011 39136 984
3 Коэффициент задолженности (стр.1/стр.2) 0,540 0,743 0,899 0,359

Рассчитанные значения индикатора по ООО «Феникс говорят о неблагоприятной обстановке компании и ее финансовой зависимости от внешних источников. Динамика в сторону роста индикатора носит отрицательный характер.

Рентабельность заемного капитала

         Прежде чем инвестор решит предоставить фирме определенную сумму, он должен знать, что фирма зарабатывает достаточно, чтобы погасить сумму кредита. 

Данный индикатор характеризует прибыльность использования заемных средств.

Формула для расчета:

где    ЧП – чистая прибыль компании за период, т.р.;

ОЗ – общая сумма задолженности, т.р.

Норматив у показателя отсутствует. Но положительной тенденцией является его рост. Чем выше значение индикатора, тем больше эффективность управления менеджментом заемными средствами. Положительная динамика будет говорить о росте качества управления привлеченным капиталом, что усиливает инвестиционную привлекательность фирмы и ее стоимость.

Пример № 6. В таблице ниже представлен расчет данного коэффициента по ООО «Феникс».

№ п/п Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика
1 Чистая прибыль, т.р. 1369 -4160 -9420 -10789
2 Общие долги фирмы, т.р. 20619 38636 35182 14563
3 Коэффициент задолженности (стр.1/стр.2) 6,6 -10,8 -26,8 -33,4

Отрицательное значение данного показателя говорит о неэффективности использования заемных средств компании и ее снижении к 2018 году.

Концепция финансового рычага

Коэффициент финансового левериджа помогает определить влияние долга на общую прибыльность компании. Высокий финансовый леверидж означает, что постоянные затраты на ведение бизнеса высоки, тогда как более низкий финансовый леверидж подразумевает более низкие инвестиции в фиксированные затраты в бизнесе.

Финансовый рычаг показывает, насколько бизнес зависит от долга, который он взял на себя. Финансовый леверидж, в первую очередь, говорит нам о том, как компания использует долг как часть своей финансовой стратегии и зависит от заимствований.

Термин «леверидж» в сфере бизнеса относится к использованию различных финансовых инструментов или заемного капитала для увеличения потенциальной рентабельности инвестиций фирмы.

Если дать более точное определение, финансовый рычаг – это степень, в которой фирма использует имеющиеся финансовые ценные бумаги, такие как капитал и долг. Это указывает на степень зависимости бизнеса фирмы от имеющегося долга в деловых операциях.

Формула финансового рычага в отношении структуры капитала компании может быть записана следующим образом:

где    ФР – финансовый рычаг;

ОЗ – общая задолженность, т.р.;

СК – собственный капитал, т.р.

         Важно! Общая задолженность = Краткосрочная задолженность + Долгосрочная задолженность.

Чем выше значение финансового рычага, тем больше конкретная фирма использует свой полученный долг. Высокое значение для левериджа означает гораздо более высокую процентную ставку, что приводит к более высоким процентным расходам. Это может негативно повлиять на итоговую прибыль фирмы.

Но в то же время величина левериджа не должна снижаться слишком низко, поскольку фирмы, выпускающие слишком много акций, считаются менее безопасными, так как величина риска на фондовых рынках слишком высока.

Таким образом, финансовый леверидж также является эффективным способом понимания и анализа финансовых рисков компании при анализе заемного капитала, с которыми сталкивается организация в своей деятельности. Финансовый риск – это единое слово, используемое в качестве общего термина для нескольких видов рисков, связанных с финансами бизнеса.

Эти риски включают в себя все риски по отношению к денежным операциям, таким как кредиты компании, и подверженность кредитному дефолту. Термин часто используется, чтобы отразить неопределенность инвестора относительно получения доходов, а также потенциальные финансовые потери.

Пример № 7. В таблице ниже представлен расчет коэффициента финансового левериджа по ООО «Феникс».

№ п/п Показатель 2016 год 2017 год 2018 год Динамика
1 Общие долги фирмы, т.р. 20619 38636 35182 14563
2 Собственный капитал, т.р. 17533 13374 3954 -13579
3 Коэффициент финансового левериджа (стр.1/стр.2) 1,18 2,89 8,90 7,72

Положительное значение индикатора говорит о том, что выгода от привлечения заемных средств превышает плату за пользование кредитом.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос № 1. Что является источником заемного капитала?

Ответ: Основные источники:

  • кредиты банков;
  • возвратные займы;
  • целевое финансирование.

Вопрос № 2. Как заемный капитал отражается в балансе?

Ответ: Заемные средства есть итоги разделов 4 и 5.

Подведем итоги. Аналитика заемного капитала для компании очень важна, так как дает информацию об эффективности использования привлеченных средств компанией, что является очень важным индикатором для инвесторов.

Рентабельность заемного капитала. Формула. Пример в Excel

В статье мы рассмотрим один из важнейших коэффициентов оценки финансового состояния компании – показатель рентабельности заемного капитала. 

Рентабельность заемного капитала

Рентабельность заемного капитала (аналог. доходность заемного капитала) – показатель характеризующий прибыльность использования заемного капитала, и отражает доходность на 1 рубль заемных средств. Коэффициент рентабельности заемного капитала называется также эффект финансового рычага (Degree of Financial Leverage). Данный показатель используется в финансовом и инвестиционном анализе компаний. Применяется также для оценки прибыльности инвест. проекта или бизнес-плана.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

→ Основные показатели рентабельности для оценки бизнеса, 14 формул расчета.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Формула расчета рентабельности заемного капитала в балансе

Для расчета показателя по бухгалтерскому балансу используют Форма №1 и Форма №2. Формула расчета рентабельности заемного капитала по балансу имеет следующий вид:

Нормативное значение показателя

Конкретное нормативное (оптимальное) значение у данного показателя отсутствует. Необходимо анализировать его изменение в динамике и в сопоставлении с аналогичными предприятиями отрасли. При сравнении двух компаний, чем выше рентабельность заемного капитала, тем больше эффективность управления менеджментом заемными средствами. Повышающая динамика показателя является индикатором роста качества управления привлеченным капиталом, что повышает инвестиционную привлекательность и стоимость компании. Анализ рентабельности необходимо проводить комплексно и оценивать также рентабельность собственного капитала, более подробно читайте в статье: “Рентабельность собственного капитала“.

Пример расчета рентабельности заемного капитала для ОАО «Газпром»

Рассмотрим пример расчета показателя для компании ОАО «Газпром», для этого воспользуемся программой Excel и бухгалтерским балансом, который может взять с официального сайта фирмы. На рисунке ниже представлена выборка из баланса предприятия необходимых для расчета строк баланса. Формула расчета будет иметь следующий вид:

Рентабельность заемного капитала =C8/(C4+C6)

Пример расчета рентабельности заемного капитала в Excel

Можно заметить негативную тенденцию, снижения доходности привлеченного капитала. Помимо рентабельности заемного капитала необходимо оценивать эффективность использования собственного капитала с помощью коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE). Более подробно читайте в статье: “Рентабельность собственного капитала (ROE). Формула. Пример расчета для ОАО “КАМАЗ”“.

Резюме

Показатель рентабельности заемного капитала является важным показателем эффективности использования привлеченных средств. Данный коэффициент отражает качество управления менеджментом компании заемными средствами. Чем выше его значение, тем выше отдача и больше инвестиционная привлекательность компании.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Автор: к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

Цена капитала -2 | CONSULTING.RU

Учебный курс АССА

Цели

После изучения этого блока Вы сможете:

  • рассчитать цену заемного капитала;
  • провести различие между средней и предельной ценой капитала;
  • объяснить значение цены капитала, основанной на балансовых и рыночных стоимостях;
  • рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала, основанную на балансовых и рыночных стоимостях.

Заемный капитал

Вы можете дать несколько определений цены заемного капитала:

  1. Ставка дисконта, которая уравнивает сумму займа с текущей стоимостью процентов плюс выплаты по основной сумме долга в течение периода действия займа (до срока погашения) без учета налогообложения. Если заемный капитал представляет собой открытый выпуск облигаций, то Вы будете использовать его рыночную стоимость в качестве суммы долга, а не номинальную сумму.
  2. Минимальная требуемая норма прибыли на заемный капитал для обеспечения доходности. Например, если цена заемного капитала равна 10%, тогда понадобится, по крайней мере, 10% для поддержания доходности.
  3. Приростная цена заемного капитала.

Цена заемного капитала, которую Вы включаете в цену капитала, всегда должна быть приростной, то есть это цена следующей суммы заемного капитала, которая будет получена компанией, минус издержки на выпуск ценных бумаг. Это вызвано тем, что цена капитала используется как для определения целевой прибыли, так и для установки финансовых нормативов для новых инвестиций. В этом контексте первоначальна цена заемного капитала не имеет значения. Независимо от того, насколько эффективно действовала администрация в вопросе минимизации затрат прошлого периода по займу, в данном случае будет применяться приростная цена, т.е. цена следующей части займа. Вот формула для «непогашаемого» заемного капитала:

 I x (1 — T) 
Цена заемного капитала =—————х 100%
 V 

где:

I — процентная ставка;
T — налоговая ставка;
V — текущая рыночная цена минус процент к выплате.

Для получения цены «погашаемого» заемного капитала Вы должны рассчитать процентную ставку (внутреннюю норму рентабельности — IRR), которая приравнивает рыночную стоимость заемного капитала без начисленных процентов к будущим поступлениям от процентов и выплат основной суммы долга. Будущие проценты берутся после налогообложения. Мы рассмотрим метод расчета IRR в блоке 37.

Задание

Используя данные, приведенные в задании для предыдущего блока, определите приростную цену заемного капитала Лико плк.

 9 х (1 — .52) 
Цена заемного капитала =——————х 100% = 4.7%
 92 

В большинстве налоговых законодательств проценты по заемному капиталу вычитаются из прибыли для целей налогообложения, поэтому вам следует использовать цену после налогообложения. Если компания не выплачивает налоги, то Вы должны применять общую цену. Благодаря вычетам для целей налогообложения, заемный компонент цены капитала часто получается гораздо более дешевым, чем другие источники финансирования, с такой же или даже меньшей ценой до вычета налогов.

Вычитаемость процента по долговым обязательствам для целей налогообложения делает займы привлекательным источником капитала с точки зрения цены. Однако Вы всегда должны помнить о рисках, связанных с заемным капиталом, которые мы рассматривали при изучении структуры капитала. Не существует разработанного механизма для включения в цену заемного капитала фактора, который будет покрывать элемент риска заемного капитала с точки зрения компании. Вы узнаете, однако, что иногда он покрывается в цене собственного капитала путем увеличения потребной прибыли за счет надбавки для покрытия элемента риска финансовой зависимости в структуре капитала.

Другие источники заемных средств

Цена банковской ссуды, овердрафта и т.д. будет определяться текущей процентной ставкой по получаемой ссуде. Счета кредиторов и краткосрочные обязательства обычно включаются в оборотный капитал по нулевой цене.

Модель оценки основных средств (CAPМ)

Компании инвестируют средства в проекты и получают прибыль от притоков денежных средств. Уровни прибыли бывают различными, и это разнообразие является источником риска. Компания будет стремиться избежать риска, но может быть готова пойти на более высокий риск ради более высокой прибыли.

Чтобы уменьшить риск убытков, компания обычно будет вкладывать свои средства в ряд проектов — портфель — и не будет класть все яйца в одну корзину. Портфели будут отличаться друг от друга в зависимости от предлагаемых ими прибыли и риска. Если компания хочет избежать риска, то она должна уметь оценить и измерить его. Теория портфеля предоставляет нам границы, внутри которых может проводиться эффективная диверсификация. При оценке капиталовложений финансовый управляющий должен рассмотреть вклад данной инвестиции в общую прибыль существующего портфеля.

Риски, которые присущи только данной компании, проекту или промышленной отрасли и которые можно устранить при помощи диверсификации, называют несистематическими рисками. Другие риски, такие как экономические факторы, известны как систематические риски и должны учитываться компанией до тех пор, пока она не сможет сделать безрисковые капиталовложения. Безрисковыми капиталовложениями могут быть государственные ценные бумаги.

Модель оценки основных средств (CAPM) основывается на теории портфеля и имеет важное значение при принятии решений о капиталовложениях. Она функционирует посредством определения соответствующей ставки дисконта для каждого проекта в интересах расчета его чистой текущей стоимости. Ставка дисконта — это безрисковая стоимость капитала плюс надбавка для покрытия систематического риска. Надбавка на риск, пригодная для нового оцениваемого проекта определяется при помощи b-фактора (бета-фактор), который определяет соотношение между риском конкретного вложения и рисками других инвестиций. CAPM имеет собственные недостатки и подвергается критике, однако она стала широко использоваться для оценки основных проектов.

Средняя и предельная цена капитала

В предыдущем блоке Вы узнали, что цена капитала может быть определена как целевая прибыль, требуемая для удовлетворения лиц, предоставивших финансовые средства. Это определение включает в себя и другие определения, такие как:

  • минимальная требуемая прибыль на инвестиции по предложениям, которые используют капитал;
  • минимальная требуемая норма прибыли для капитальных затрат;
  • целевая прибыль на инвестиции, которая должна быть превышена, если необходимо оправдать использование капитала;
  • финансовый норматив.

Если вам приходится использовать цену капитала для какой-либо из этих целей, вам вначале необходимо провести различие между двумя концепциями цены капитала — «предельной ценой» и «средней ценой».

  • Предельная цена капитала — это цена следующего прироста капитала, который будет задействован, т.е. количество средств, получаемых в течение данного периода по рыночным ставкам, необходимым и выплачиваемым в данное время. Она используется для определения, будут ли прибыльными предполагаемые проекты.
  • Средняя цена капитала — это цена капитала, задействованного в настоящее время. Она используется для определения эффективности компании и проектов, в которые она инвестировала средства, а также для текущей оценки.
Задание

Как, по вашему мнению, уровень зрелости компании будет влиять соответственно на предельную и среднюю цену капитала?

С ростом компании предельная цена ее капитала будет, по всей вероятности, ниже средней цены. Это связано с тем, что по мере того, как компания рассматривается на рынке как все более удачные инвестиции, она получает доступ к менее дорогим источникам финансирования. На более позднем этапе предельная цена, вероятно, становится равной средней цене, а затем превышает ее.

Средневзвешенная цена капитала

После того как Вы определили составные компоненты цены капитала, вам необходимо соединить их вместе для получения общей цены капитала компании. Вы можете выполнить это, взвесив каждый компонент в соответствии с его долей в структуре капитала компании. Эти веса должны отражать структуру капитала с приростной или предельной ценой, а не текущей или первоначальной.

Рыночная стоимость настолько подходит для назначения весов, насколько она отражает текущее рыночное положение компании и финансовые риски, связанные с ней. Она также отражает рыночные ожидания или потребности в контексте наиболее подходящей структуры капитала. При отсутствии возможности определения рыночной стоимости, если, например, компания не зарегистрирована на бирже, может использоваться балансовая стоимость.

Процесс расчета средневзвешенной цены капитала (WACC) показан ниже:

  • 1 этап Расчет веса каждого компонента структуры капитала компании.
  • 2 этап Расчет цены каждого компонента.
  • 3 этап Умножение этих цен на веса для получения взвешенной цены каждого компонента.
  • 4 этап Суммирование взвешенных цен для получения средневзвешенной цены капитала.
Задание

Выполнив приведенные выше 4 этапа, рассчитайте средневзвешенную цену капитала, основываясь на рыночной стоимости для Лико плк (блок 23).

1 этап Рассчитайте вес каждого элемента структуры капитала Лико, основанный на рыночной стоимости:

   $млн% Вес
Привилегированные акции20 х .97/.95=19.419.3
Обыкновенные акции30 х (1.32 — .12)=39.539.4
Заемные средства45 х .92=41.441.4
   100.3100.0

Обратите внимание, что рыночная стоимость собственного капитала эффективно учитывает нераспределенную прибыль.

2 этап Сейчас внесите цену каждого компонента, как и ранее, рассчитанную по рыночной стоимости:

 $млн% ВесЦена %
Привилегированные акции19.419.310.3
Обыкновенные акции39.539.413.3
Заемные средства41.441.34.7
 100.3100.0 

3 этап Умножение цен на веса для получения взвешенной цены каждого компонента:

 $млн% ВесЦена %Взвешенная цена %
Привилегированные акции19.419.310.32.0
Обыкновенные акции39.539.413.35.2
Заемные средства41.441.34.71.9
 100.3100.0  

4 этап Сейчас сложите все взвешенные цены, чтобы получить средневзвешенную цену капитала на основе рыночной стоимости:

 $млн% ВесЦена %Взвешенная цена %
Привилегированные акции19.419.310.32.0
Обыкновенные акции39.539.413.35.2
Заемные средства41.441.34.71.9
 100.3100.0  
Средневзвешенная цена капитала (общая)   9.1
Задание

Сейчас повторите это упражнение, рассчитав средневзвешенную цену капитала на основе балансовой стоимости.

1 этап

 $млн% Вес
Привилегированные акции1911.2
Обыкновенные акции3017.8
Нераспределенная прибыль7544.4
Заемные средства4526.6
 169100.0

2 этап Сейчас подставим цену каждого компонента, рассчитанную на основе балансовой стоимости:

 $млн% ВесСтоимость % 
Привилегированные акции1911.210.5(a)
Обыкновенные акции3017.812.0(b)
Нераспределенная прибыль7544.46.5(c)
Заемные средства4526.68.0 
 169100.0  

(a) 10/95
(b) 12/100
(c) Предполагается, что наилучшей внешней ставкой является ставка по депозитам

3-4 этапы

 $млн% ВесЦена %Взвешенная цена %
Привилегированные акции1911.210.51.2
Обыкновенные акции3017.812.02.1
Нераспределенная прибыль7544.46.52.9
Заемные средства4526.68.02.1
 169100.0  
Средневзвешенная цена капитала   8.3

Разница между средневзвешенной ценой капитала на основе рыночной стоимости (9.1%) и ценой на основе балансовой стоимости (8.3%) отражает ожидания инвесторов на рынке.

Контрольное задание

Трексон плк является крупной компанией, занимающейся эксплуатацией нефтяных и газовых месторождений в основном на Ближнем Востоке и в Юго-Восточной Азии. Недавно компания приобрела права на разработку нефтяных и газовых месторождений в Мексиканском заливе. Трексон плк предлагает финансировать новые операции за счет выпуска акций. В настоящее время компания финансируется при помощи сочетания собственного и ссудного капитала. Номинальная цена акции равна $0.50, а текущая рыночная — $2.60. Текущие дивиденды составляют $0.16 на акцию, и они возрастают в последние годы по сложной ставке из расчета 6% годовых. Долговые ценные бумаги, выпущенные компанией, не погашаются и в настоящее время имеют рыночную стоимость $94 за облигацию номиналом в $100. Процентная ставка по ссудному капиталу составляет 12%, и недавно были выплачены годовые проценты. В настоящее время компания ожидает получить 60% своих финансовых средств за счет акционерного капитала и остаток за счет ссудного капитала. В будущем, однако, компания будет стремиться финансировать 70% своих операций за счет акционерного капитала.

Когда предложение о финансировании новых операций за счет выпуска новых акций для имеющихся акционеров было объявлено на ежегодном общем собрании акционеров компании, то со стороны двух присутствующих акционеров прозвучали возражения.

Акционер А привел следующие аргументы:

«Я не понимаю, почему компания решила выпустить акции для финансирования новых операций. Несомненно будет лучше реинвестировать прибыль, так как это, фактически, свободный источник финансирования для компании».

Акционер В высказал свои возражения:

«Я также не понимаю, почему компания решила выпускать акции для финансирования новой операции. Однако я не согласен с предложением, сделанным акционером А. Я считаю, что средства акционеров вообще не должны использоваться для финансирования новой операции. Вместо этого компания должна выпустить больше долговых обязательств, так как это дешевле по сравнению с собственным капиталом и, следовательно, будет уменьшать общую цену капитала компании».

Налог на прибыль корпораций составляет 35%.

(a) Объясните термин «цена капитала» и укажите, почему компания должна тщательно рассчитывать цену своего капитала.

(b) Рассчитайте средневзвешенную цену капитала Трексон плк, которая должна использоваться для принятия решений по будущим инвестициям.

(c) Прокомментируйте замечания, сделанные:

(i) Акционером А
(ii) Акционером B

Ответы на контрольное задание

(a) Термин «цена капитала» формально может быть определен как ставка дисконта, которая при использовании для дисконтирования будущих потоков денежных средств компании будет сохранять неизменной стоимость компании.

Цена капитала может рассматриваться как минимальная прибыль, требующаяся акционерам, и должна использоваться при оценке инвестиционных предложений. В интересах максимизации богатства акционеров основным правилом при принятии решений должно быть следующее: если потоки денежных средств, относящиеся к инвестиционному предложению, являются отрицательными при использовании дисконтированной цены капитала, то от этого предложения необходимо отказаться. Однако если дисконтированные потоки денежных средств будут положительными, то предложение должно быть принято. Ошибка при расчете цены капитала может привести к принятию неправильного инвестиционного решения. Если цена капитала занижена, то могут приниматься инвестиционные предложения, которые должны были быть отвергнуты. Аналогичным образом при завышенной цене капитала могут отвергаться инвестиционные предложения, которые должны быть приняты. В обоих случаях акционеры понесут убытки.

(b) Средневзвешенная цена капитала (WACC).

Цена собственного капитала (Cе) может быть определена следующим образом:

 

 D 

Се =

———-+ G
 V 

 

 16 х 106   

=

—————+ 6%=12.5%
 260   

Цена заемного капитала (Cd) может быть определена следующим образом:

 I(1 — T)

Сd =

————
 V

где

I = процентная ставка
T = ставка налога
V = текущая рыночная стоимость.

 12(1 — 0.35)   

=

———-х 100=8.3%
 94   

Средневзвешенная цена капитала

 Цена
%
Целевая структура капитала%
Цена собственного капитала12.50.708.8
Цена заемного капитала8.30.302.5
Итого, скажем, 11%

(c) (i) Акционер А неправ, заявляя, что нераспределенная прибыль является свободным источником финансирования для компании. Администрация должна принять решение о том, распределить прибыль в форме дивидендов или реинвестировать ее. Если будет принято решение о реинвестировании прибыли, то акционерам будет отказано в возможности самим реинвестировать прибыль в других формах вложений. Несмотря на это, акционеры будут ожидать, что прибыль, удержанная компанией от распределения, принесет, по крайней мере, такие же доходы, как и другие инвестиционные возможности с такой же степенью риска. Следовательно, цена нераспределенной прибыли для компании рассматривается как цена, основанная на цене акций собственного капитала. Однако, необходимо ввести коэффициент поправки для различий между налоговой ставкой на доходы от прироста капитала и дивиденды, а также цены привлечения средств.

(ii) Акционер B может использовать традиционный взгляд на финансовую зависимость для поддержания своей позиции. Традиционный взгляд заключается в том, что при действительно низких уровнях финансовой зависимости инвесторы не будут стремиться к существенному увеличению своих прибылей для компенсации повышенного риска, возникающего из-за дополнительных займов, в результате выпуск новых заемных обязательств, имеющих более низкую цену, чем собственный капитал, может привести к уменьшению средневзвешенной цены капитала. Однако при достижении финансовой зависимостью определенной точки осознание рисков получения займа приобретает все большее значение для инвесторов и ссудодателей, и они потребуют более высокой прибыли. Ниже этой определенной точки цена выпуска заемного капитала будет, следовательно, увеличиваться, и это, в свою очередь, будет увеличивать средневзвешенную цену капитала.

Альтернатива традиционному взгляду на финансовую зависимость была предложена Модильяни и Миллером. Они выступают за то, что на общую стоимость компании не влияет способ ее финансирования и, следовательно, цена капитала будет оставаться постоянной при любом уровне финансовой зависимости. Изменения, возникающие вследствие выпуска более высокого уровня заемного капитала, будут устраняться за счет соответствующих изменений в цене собственного капитала. Модильяни и Миллер считают, что ожидания прибыли со стороны инвесторов будут усиливаться при появлении финансовой зависимости, и они будут расти пропорционально уровню финансовой зависимости, а, согласно традиционному взгляду, при более низких уровнях зависимости не требуется повышенная прибыль. В то же время взгляды Модильяни и Миллера основываются на определенных лимитирующих допущениях, без которых их теория более приближается к традиционному взгляду.

Модуль 7 — Резюме

В блоке 23 мы узнали, что важным фактором при принятии решения об использовании ресурсов является стоимость финансирования или цена капитала. Цена капитала — это целевая прибыль, необходимая для удовлетворения лиц, предоставляющих финансовые средства.

До того как Вы определите цену капитала, Вы должны вначале рассмотреть цены ее составных элементов. Этими четырьмя основными элементами являются:

  • акционерный капитал;
  • нераспределенная прибыль;
  • привилегированные акции;
  • заемные средства.

Цену акционерного капитала обычно называют ценой капитала в обыкновенных акциях. Наиболее важным аспектом этой цены является прибыль, требуемая инвесторами. Полученная прибыль должна, по крайней мере, поддерживать рыночную стоимость акций.

Четырьмя возможными способами расчета цены собственного капитала являются методы расчета с использованием стоимости дивиденда, коэффициента дивиденда на акцию, прибыли и коэффициента прибыли на акцию. Дивиденды -это не единственный способ получения акционерами выгоды от компании. Прибыль, которая реинвестируется в компанию и эффективно используется, может привести к росту будущих прибыли и дивидендов, а также ценности капиталовложений акционеров. Акционеры ожидают, что дивиденды и рыночная стоимость их акций будут увеличиваться, а не останутся постоянными. Модель роста дивидендов (модель роста Гордона) считается наиболее подходящим методом для определения цены собственного капитала. Она рассматривает инвестора как покупателя потока дивидендов, когда общая сумма дивидендов составляет цену акции.

Если дивиденды не выплачиваются, то метод должен быть связан с ожидаемым темпом роста цены акции, чтобы определить внутренний коэффициент роста, необходимый для осуществления ожидаемого роста цены.

Если Вы применяете рыночную стоимость для определения цены собственного капитала, то вам не надо отдельно рассчитывать цену нераспределенной прибыли, так как рыночная стоимость будет отражать нераспределенную прибыль. Если рыночная стоимость не применяется, то общий подход будет заключаться в оценке цены нераспределенной прибыли по наибольшему доходу, который Вы можете получить при инвестировании средств вне компании. При оценке цены нераспределенной прибыли вам необходимо рассмотреть возможности, которые имели бы акционеры при инвестировании неполученных дивидендов вне фирмы, и влияние налогов на эти возможности.

Если привилегированные акции котируются на бирже, то вам следует применять рыночную стоимость, если Вы уверены, что компания может провести новый выпуск акций по этой цене. В других случаях используйте текущую стоимость. Привилегированные акции обычно дороже, чем облигации, но они фактически не несут финансового риска.

В блоке 24 мы увидели, что цена заемного капитала может иметь несколько определений: доход на момент погашения после налогообложения, минимальная потребная норма прибыли, приростная цена заемного капитала. Цена заемного капитала, включаемая в цену капитала, всегда должна быть приростной.

Для получения цены погашаемого заемного капитала Вы должны рассчитать процентную ставку, которая уравнивает рыночную стоимость займа минус начисленные проценты с будущими процентами и выплатами основной суммы долга.

В большинстве налоговых юридических актов процент по ссуде вычитается из прибыли для целей налогообложения, поэтому Вы должны применять цену после вычета налогов. Система вычитания процентов по ссудам делает заемные средства привлекательным источником капитала с точки зрения цены. Но Вы всегда должны помнить о связанных с заемными средствами рисках, которые мы рассматривали в предыдущем модуле.

Если вам необходимо использовать цену капитала для какой-либо цели, то Вы должны провести различие между двумя концепциями цены капитала — предельной и средней ценой капитала.

  • Предельная цена капитала — это стоимость следующего прироста капитала, который будет задействован, т.е. количество средств, получаемых в течение заданного периода по рыночным ставкам, требуемым и выплачиваемым в это время. Она используется для определения, будут ли прибыльными предполагаемые проекты.
  • Средняя цена капитала — это цена капитала, задействованного в настоящее время. Она используется для определения эффективности компании и проектов, в которые инвестированы средства, а также для текущей оценки.

Компоненты цены капитала необходимо сложить, чтобы получить общую цену капитала компании. Это делается путем придания определенного веса каждому компоненту в соответствии с его долей в структуре капитала компании. Применяемые веса должны отражать структуру приращенного или предельного капитала, а не текущего или первоначального. Для придания соответствующего веса используется рыночная стоимость, но при ее отсутствии, как в случае с незарегистрированными компаниями, может применяться балансовая стоимость.

Чем отличаются стоимость заемного капитала и стоимость капитала?

Каждому бизнесу для успешной работы нужен капитал. Капитал – это деньги, которые нужны бизнесу, будь то малый бизнес или крупная корпорация, и которые он использует для повседневной работы. Капитал может быть использован для инвестиций, проведения маркетинговых и исследовательских работ, а также для погашения долга.

Есть два основных источника капитала, на которые полагаются компании – заемный и собственный капитал. Оба обеспечивают необходимое финансирование, необходимое для поддержания бизнеса на плаву, но между ними есть существенные различия. И хотя оба типа финансирования имеют свои преимущества, каждый имеет свою стоимость.

Ниже мы расскажем о заемном и собственном капитале и о том, чем они отличаются.

Ключевые выводы

  • Как заемный, так и собственный капитал обеспечивают предприятиям деньги, необходимые для поддержания их повседневной деятельности.
  • Компании занимают заемный капитал в виде краткосрочных и долгосрочных кредитов и погашают их с процентами.
  • Акционерный капитал, который не требует погашения, увеличивается путем выпуска обыкновенных и привилегированных акций, а также за счет нераспределенной прибыли.
  • Большинство владельцев бизнеса предпочитают заемный капитал, потому что он не размывает собственность.

Заемный капитал

Под долговым капиталом понимаются заемные средства, которые необходимо погасить позднее. Это любая форма роста капитала, которую компания привлекает за счет займов. Эти ссуды могут быть долгосрочными или краткосрочными, например, с защитой от овердрафта.

Заемный капитал не разбавляет интерес владельца компании к фирме. Но может быть обременительно выплачивать проценты до тех пор, пока не будут выплачены ссуды, особенно когда процентные ставки растут.

По закону компании обязаны полностью выплатить проценты по заемному капиталу до выплаты дивидендов акционерам. Это делает заемный капитал выше в списке приоритетов компании по сравнению с годовой доходностью.

В то время как долг позволяет компании использовать небольшую сумму денег в гораздо большую сумму, кредиторы обычно требуют выплаты процентов взамен. Эта процентная ставка представляет собой стоимость заемного капитала. Также может быть трудно получить заемный капитал или может потребоваться обеспечение, особенно для предприятий, которые находятся в затруднительном положении.

Если компания берет ссуду в размере 100 000 долларов США с процентной ставкой 7%, стоимость капитала для ссуды составляет 7%. Поскольку платежи по долгам часто не облагаются налогом, предприятия учитывают ставку корпоративного налога при расчете реальной стоимости заемного капитала, умножая процентную ставку на величину, обратную ставке корпоративного налога. Предполагая, что ставка корпоративного налога составляет 30%, ссуда в приведенном выше примере имеет стоимость капитала 0,07 X (1–0,3) или 4,9%.

Собственный капитал

Поскольку акционерный капитал обычно поступает из средств, инвестируемых акционерами, стоимость собственного капитала немного сложнее. Фонды акционерного капитала не требуют, чтобы бизнес брал долг, а это значит, что его не нужно возвращать. Но существует некоторая степень окупаемости инвестиций, которую акционеры могут разумно ожидать, основываясь на рыночных показателях в целом и волатильности рассматриваемых акций.

Компании должны иметь возможность приносить прибыль – здоровую оценку акций и дивиденды – которые соответствуют этому уровню или превышают его, чтобы сохранить вложения акционеров. Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) использует безрисковую ставку, премию за риск более широкого рынка и бета-значение акций компании для определения ожидаемой нормы прибыли или стоимости капитала.

Краткий обзор

Собственный капитал отражает собственность, в то время как заемный капитал отражает обязательства.

Обычно стоимость собственного капитала превышает стоимость долга. Риск для акционеров выше, чем для кредиторов, поскольку оплата долга требуется по закону независимо от размера прибыли компании.

Собственный капитал может иметь следующие формы:

  • Обыкновенные акции: компании продают обыкновенные акции акционерам для получения денежных средств. Общие акционеры могут голосовать по определенным вопросам компании.
  • Привилегированные акции: этот тип акций не дает акционерам права голоса, но дает право собственности на компанию. Эти акционеры получают зарплату раньше обычных акционеров в случае ликвидации бизнеса.
  • Нераспределенная прибыль: это прибыль, которую компания удерживала на протяжении истории бизнеса, но не была возвращена акционерам в качестве дивидендов.

Собственный капитал отражается в разделе «Собственный капитал» баланса компании. В случае индивидуального предпринимательства он отображается в разделе собственного капитала.

 

Методы оценки затрат на заемный капитал

Изучая вопрос о заемном капитале, надо сосредоточить внимание на следующих особенностях.

Во-первых, речь должна идти только об альтернативной рыночной ставке процента по заемному капиталу, а не о ставке из уже подписанного кредитного соглашения.

Во-вторых, требуемая норма доходности на заемный капитал по своей природе есть не что иное, как доходность к погашению долга. Она определяется исходя из величины и схемы периодически выплачиваемых процентов, суммы, самого долга и продолжительности срока использования.

Для определения рыночной стоимости таких инструментов нужно оценить предстоящие будущие платежи и определить кредитное качество финансового инструмента. Поэтому базовая модель оценки затрат на заемный капитал – это модель оценки выпуска корпоративных облигаций. Факт их обращения на рынке капитала позволяет получить правильный показатель требуемой инвесторами-кредиторами доходности.

В-третьих, нельзя не учесть тот факт, что проценты по заемным средствам выплачиваются до начисления налога на прибыль и становятся причиной возникновения экономии на налогах на прибыль. Поэтому затраты на заемный капитал корректируются на величину экономии на налоге на прибыль, или на «фактор налоговой экономии». Из этого вытекает и еще одна особенность: затраты на заемный капитал ниже затрат на собственный капитал у одной и той же фирмы. Наличие «фактора налоговой экономии» — одна из существенных причин, ведь прибыли, выплачиваемые инвесторам-собственникам, никогда не вычитаются из налогооблагаемой прибыли.

Рассматривая затраты на заемный капитал, надо иметь в виду, что привилегированные акции принято классифицировать как гибрид долговых ценных бумаг и обыкновенных акций. Поэтому выпуски привилегированных акций относят к элементам заемного капитала при определении пропорции заемного и собственного капиталов.

Затраты на капитал, привлекаемый в виде привилегированных акций, представляют собой также ожидаемую держателями этих акций норму доходности. Если же рассматривается новый выпуск привилегированных акций, то затраты на этот вид капитала следует скорректировать на сумму эмиссионных расходов (в расчете на одну акцию).

как рассчитать? Метод ликвидационной стоимости

Модели и методы расчета денежного потока (ДП)

Денежный поток (cash-flow) отражает движение денежных средств предприятия и остаток средств на текущем р/с предприятия в совокупности с наличными денежными средствами.

При применении МДДП можно оперировать либо так называемым денежным потоком собственного капитала, либо без долговым денежным потоком.

Денежный поток для собственного капитала отражает в своей структуре планируемый способ финансирования инвестиций, обеспечивающих жизненный цикл продукта (бизнес линии). Он дает возможность определить, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств. В нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия, уменьшение обязательств предприятия, выплата процентов по кредитам к будущим периодам.

Без долговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости кредитных средств. Если в расчетах оперируют с ним, то дисконтирование ожидаемых денежных потоков должно производится по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала данного предприятия. При этом получаемая при суммировании дисконтированных без долговых денежных потоков ожидаемая остаточная стоимость предприятия будет оценкой стоимости всего инвестированного в предприятие капитала. Для оценки стоимости собственного капитала необходимо вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную задолженность предприятия.

Выбор модели денежного потока (ДП)

При оценке бизнеса возможно применение одной из двух моделей денежного потока: ДП — для собственного капитала или ДП — для всего инвестированного капитала. Применяя первую модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. В таблице 1 показано, как рассчитывается ДП для собственного капитала.

Таблица 1. Модель построения денежного потока для собственного капитала

В рамках модели денежного потока для всего инвестированного капитала рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. денежный поток, доступный всех инвесторам.

Денежный поток может быть рассчитан как в текущих ценах, так и с учетом инфляции.

Выбор модели денежного потока зависит от структуры капитала предприятия. В случае, если бизнес, в основном, финансируется за счет собственных средств и предприятие не имеет значительной задолженности, выбирается денежный поток для собственного капитала. В случае же если заемный капитал в общей структуре финансирования составляет более 40-50 %, выбирается денежный поток для всего инвестированного капитала.

Задача оценки стоимости бизнеса на разных стадиях его развития не теряет своей актуальности. Предприятие представляет собой долгосрочный актив, приносящий доход и обладающий определенной инвестиционной привлекательностью, поэтому вопрос о его стоимости интересует многих, начиная от владельцев и руководства и заканчивая государственными структурами.

Чаще всего для оценки стоимости предприятия пользуются доходным методом (income approach), ведь любой инвестор вкладывает денежные средства не просто в здания, оборудование и другие материальные и нематериальные ценности, а в будущие доходы, способные не только окупить вложенные средства, но и принести прибыль, преумножив тем самым благосостояние инвестора.

Доходный метод как нельзя лучше учитывает основную цель деятельности предприятия — получение прибыли. С этих позиций он наиболее предпочтителен для оценки бизнеса, так как отражает перспективы развития предприятия, будущие ожидания.

При всех неоспоримых преимуществах этот подход не лишен спорных и негативных моментов:

· он довольно трудоемкий;

· ему свойственен высокий уровень субъективизма при прогнозировании доходов;

· высока доля вероятностей и условностей, так как устанавливаются различные предположения и ограничения;

· велико влияние различных факторов риска на прогнозируемый доход;

· проблематично достоверное определение реального дохода, показанного предприятием в отчетности, причем не исключено преднамеренное отражение убытков в различных целях, что связано с непрозрачностью информации отечественных предприятий;

· сложен учет непрофильных и избыточных активов;

· некорректна оценка убыточных предприятий.

В обязательном порядке нужно с особым вниманием подходить к возможности достоверно определить будущие потоки доходов предприятия и развитие деятельности компании ожидаемыми темпами. На точность прогноза сильно влияет и стабильность внешней экономической среды, что актуально для довольно неустойчивой российской экономической ситуации.

Итак, доходный подход целесообразно применять для оценки компаний, когда:

· они имеют положительную величину дохода;

· имеется возможность составления достоверного прогноза доходов и расходов.

Расчет стоимости компании доходным подходом

Оценка стоимости бизнеса доходным подходом начинается с решения следующих задач:

1) прогноз будущих доходов предприятия;

2) приведение стоимости будущих доходов предприятия к текущему моменту.

Кроме того, обязательно нужно учесть фактор изменения стоимости денег во времени — одна и та же величина дохода в настоящий момент имеет большую цену, чем в будущий период. Требует решения непростой вопрос о наиболее приемлемых сроках прогнозирования доходов и расходов компании. Считается, что для отражения свойственной отраслям цикличности для составления обоснованного прогноза нужно охватить период, равный не менее чем 5 годам. При рассмотрении данного вопроса через математическую и статистическую призму появляется стремление удлинить прогнозный период, предполагая, что большее количество наблюдений даст более обоснованную величину рыночной стоимости компании. Тем не менее, увеличение прогнозного периода в пропорциональной зависимости усложняет прогнозирование значений доходов и расходов, инфляции и денежных потоков. Некоторые оценщики отмечают, что наиболее достоверным будет прогноз доходов на 1-3 года, особенно когда наблюдается нестабильность в экономической среде, так как при увеличении прогнозных периодов повышается условность оценок. Но и это мнение справедливо только для устойчиво функционирующих предприятий.

В общих чертах стоимость предприятия определяется суммированием потоков доходов от деятельности предприятия в прогнозный период, предварительно приведенных к текущему уровню цен, с добавлением стоимости бизнеса в постпрогнозный период (терминальной стоимости).

Бездолговой денежный поток (денежный поток для инвестированного капитала ) генерируется всем инвестированным в бизнес капиталом предприятия. Бездолговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости заемных средств, используемых для финансирования инвестиционного процесса. Весь инвестированный капитал – как собственный, так и заемный – условно принимается как собственный, вне зависимости от фактической структуры капитала.

При этом фактическая величина ивестированного капитала может быть определена суммированием итога раздела III«Капитал и резервы» и IV«Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса предприятия. Поэтому дисконтирование бездолгового денежного потока позволяет оценить стоимость всего инвестированного в бизнес капитала. Следовательно, для оценки рыночной стоимости самого предприятия (стоимости его собственного капитала) необходимо вычесть из полученной величины текущей стоимости денежных потоков долгосрочную задолженность предприятия.

Бездолговой денежный поток, рассчитанный с применением , = + амортизационные отчисления, начисленные за период – прирост собственного оборотного капитала за период – капитальные вложения за период.

Важно! При обосновании бездолгового денежного потока чистая прибыль рассчитывается без учета процентов за пользование заемными средствами. Так же, как и в расчете бездолгового денежного потока не учитывается изменение долгосрочной задолженности — в отличии от расчета . Это объясняется тем, что бездолговой денежный поток формируется всем инвестированным в бизнес капиталом — как собственным, так и заемным.

Амортизационные отчисления прибавляют к прибыли как неденежный элемент затрат, включение которого в состав расходов предприятия не связано с оттоком денежных средств. При расчете бездолгового денежного потока также вычитают капитальные вложения, осуществление которых связано с оттоком денежных средств.

Прирост собственного оборотного капитала необходим для расширения основной деятельности, приобретения оборотных активов предприятия (сырья, материалов и др.) и требует оттока денежных средств. Под приростом собственного оборотного капитала понимается увеличение тех его элементов, в которых оказались связаны собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные средства.

Когда в оценке бизнеса применяют бездолговой денежный поток? В оценке бизнеса компаний, финансирующих свою деятельность с привлечением заемных источников финансирования. Как это определить? На дату оценки в бухгалтерском балансе должен быть заполнен раздел IV«Долгосрочные обязательства». При этом сумма долгосрочных обязательств должна быть значительной, например, равной сумме собственного капитала (итогу раздела III«Капитал и резервы»).

Единого определения денежного потока нет. Под денежным потоком понимается способность бизнеса (операционной деятельности компании) генерировать потоки денежных средств. Денежный поток отличается от понятия «прибыль». Понятие «денежный поток» соотносит приток и отток денежных средств, учитывая такие статьи, как капвложения и долговые обязательства, которые не включаются в расчет прибыли, т.е. все реальные поступления и расходы ден средств.

Денежный поток для инвестированного капитала – бездолговой денежный поток позволяет определить суммарную рыночную стоимость собственного капитала и долгосрочной задолженности компании.

Денежный поток для собственного капитала предприятия определяет величину собственных средств предприятия, создавших этот поток

Прибыль до уплаты %-тов и налогов

Прибыль после уплаты налогов

Налог на прибыль

Амортиз отчисления за период (износ ранее закупленных и созданных оф)

Амортиз отчисления

%-ные выплаты в период t по кредитам

Прирост чистого оборотного капитала

Инвестиции за период t

Уменьшение чистого оборотного капитала

Прирост долгосрочной задолженности за период t

Продажа активов

Уменьшение долгосрочной задолженности за период t

Капитальные вложения

Прирост собственных оборотных фондов за период t(чистого оборотного капитала)

Итого

Денежный поток для всего инвестированного капитала

Продажа активов

Капитальные вложения

Итого

Денежный поток для собственного капитала

Пояснения к схеме для собственного капитала:

Компонент

Пояснения

Чистая прибыль

ПРИБЫЛЬ – НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ +АМОРТИЗАЦИЯ

(+) Амортизация, т.к. она не вызывает оттока денежных средств

Денежный поток от основной деятельности

(-) Краткосрочные фин вложения:

Дебиторская задолженность;

Запасы;

Прочие тек активы

Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счет связывания в дебиторской задолженности и запасах

(+) Изменение суммы тек обязательств:

Кредиторская задолженность;

Прочие обязательства

Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств за счет предоставления отсрочки оплаты кредиторами, получения авансов от покупателей

(+) ДП от инвестиционной деятельности

(-) Изменение суммы долгосрочных активов:

Незавершенные кап вложения;

Долгосрочные фин вложения;

Проч внеоборотные активы

Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных активов увеличивает денежные средства.

(+) ДП от финансовой деятельности

(+) изменение суммы задолженности:

Краткосрочных кредитов/займов;

Долгосрочных кредитов/займов

Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) ден средств за счет привлечения (погашения) кредитов.

(+) Изменение величины собственных средств:

Накопл капитала;

Целевых поступлений

Увеличение собственного капитала за счет размещения доп акций означает увеличение ден средств; выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению

Примечание: в случае распродажи активов компанией необходимо выявить, связана ли она с обновлением, или это по сути ликвидация бизнеса и вывод средств кредиторам и акционерам (тогда эти потоки не могут приниматься во внимание при анализе).

Чистый ден поток на инвестированный капитал является единственным показателем, точно отражающим истинные возможности бизнеса компании: он показывает доходы компании до уплаты долга, не допуская искажений, обусловленных заимствованиями.

Это именно показатель ден потока, а не прибыли, поскольку инвесторы могут тратить именно ден ср-ва, а не прибыли, отражаемые в отчетах компании.

Таким образом, денежный поток компании (поток на инвестир капитал) предст собой истинный ден поток, доступный поставщикам заемного и собств капитала после уплаты налогов и удовлетворения внутренних потребностей компании в реинвестировании средств.

Денежный поток на собственный капитал генерируется собственным капиталом предприятия. При этом фактическая величина собственного капитала представлена в разделе III«Капитал и резервы» бухгалтерского баланса предприятия. Поэтому дисконтирование денежного потока на собственный капитал позволяет оценить стоимость бизнеса с точки зрения собственного капитала.

Фактические денежные потоки предприятия отражены в ежегодном «Отчете о движении денежных средств». Однако для оценки бизнеса необходимо рассчитать ожидаемые будущие денежные потоки по каждому году прогнозного периода. Для этого может быть использован , основанный на прогнозе денежных потоков по операционной, инвестиционной, финансовой деятельности оцениваемого предприятия по логике «Отчета о движении денежных средств». Прямой метод расчета денежных потоков в большей мере применяют в фундаментальном анализе, в оценке бизнеса часто применяют .

Денежный поток на собственный капитал , рассчитываемый косвенным методом, = + амортизационные отчисления, начисленные за период + увеличение долгосрочной задолженности за период – прирост собственного оборотного капитала за период – капитальные вложения за период – снижение долгосрочной задолженности за период.

Чистая прибыль как сальдо доходов и расходов оцениваемого предприятия примерно отражает денежный поток по основной операционной деятельности предприятия. Амортизационные отчисления как неденежный элемент затрат в процессе расчета денежного потока прибавляют к прибыли, поскольку их начисление не сопровождается оттоком денежных средств.

Прирост собственного оборотного капитала необходим для расширения основной деятельности, приобретения оборотных активов предприятия (сырья, материалов и др.) и требует оттока денежных средств. Под приростом собственного оборотного капитала понимается увеличение тех его элементов, в которых оказались связаны собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные средства.

В расчете денежного потока на собственный капитал также учитывают притоки и оттоки денежных средств по финансовой и инвестиционной деятельности:

  • прибавляется увеличение долгосрочной задолженности, приводящее к притоку денежных средств,
  • вычитаются снижение долгосрочной задолженности и капитальные вложения, приводящие к оттоку денежных средств.

При этом движение краткосрочной задолженности в приведенной методике определения денежного потока не учитывается, поскольку считается, что её оборот уложился в оборот средств предприятия, имевший место внутри рассматриваемого периода (года).

Денежный поток — разница между притоками и оттоками средств на предприятии.

При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока:

  • 1. Денежный поток для собственного капитала.
  • 2. Денежный поток для всего инвестированного капитала (FCFF).

Приоритет отдается модели денежного потока для собственного капитала в том случае, когда организация работает преимущественно за счет собственных средств.

Модель денежного потока для инвестированного капитала особенно пригодна для оценки многопрофильного предприятия. Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно можно не различать собственный и заемный капиталы предприятия и считать совокупный денежный поток. Исходя из этого, расчет начинается не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты процентов и налогов, т.е. условно принимается, что проценты также подлежат обложению налогом на прибыль. Такая трактовка зафиксирована в Международных стандартах оценки. Кроме того, поскольку в этой модели условно не различают собственный и заемный капиталы предприятия, изменение долгосрочной задолженности не учитывается при расчете денежного потока. Итогом расчета по второй модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Две данные модели удобно представлять в виде расчетных таблиц, они наглядно отражают показатели, включаемые в расчет той или иной модели, а также алгоритм вычисления.

Таблица 1 Модель денежного потока для собственного капитала.

Таблица 2

Модель денежного потока для всего инвестированного капитала.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

Существует альтернативная версия расчета модели денежного потока для всего инвестиционного капитала.

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций: 1) не учитывается прирост долгосрочной задолженности; 2) не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности; 3) не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.

В денежном потоке для всего инвестированного капитала чистая прибыль включает величину процентов по долгосрочным кредитам, так как весь инвестированный капитал работает не только на создание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам, и если не учесть выплаченные проценты, произойдет недооценка эффективности использования капитала. Следовательно, в денежном потоке для собственного капитала приходится учитывать прогнозируемый уровень задолженности с учетом начисляемых процентов, чего не требуется при анализе денежного потока для всего инвестированного капитала. А спрогнозировать уровень задолженности и начисляемые проценты довольно сложно, так как уровень задолженности зависит не только от требуемых капиталовложений, но и от наличия собственных средств, причем процентные ставки за период прогнозирования могут измениться, что требует консультаций с банковскими работниками по поводу тенденций изменения ставок процента по задолженностям.

Таблица 3

Модель денежного потока для всего инвестированного капитала (2).

Бездолговой денежный поток: как рассчитать?

Бездолговой  денежный поток (денежный поток для инвестированного капитала) генерируется всем инвестированным в бизнес капиталом предприятия. Бездолговой денежный поток не отражает планируемого движения и стоимости заемных средств, используемых для финансирования инвестиционного процесса. Весь инвестированный капитал – как собственный, так и заемный – условно принимается как собственный, вне зависимости от фактической структуры капитала.

При этом фактическая величина ивестированного капитала может быть определена суммированием итога раздела III«Капитал и резервы» и IV«Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса предприятия. Поэтому дисконтирование бездолгового денежного потока позволяет оценить стоимость всего инвестированного в бизнес капитала. Следовательно, для оценки рыночной стоимости самого предприятия (стоимости его собственного капитала) необходимо вычесть из полученной величины текущей стоимости денежных потоков долгосрочную задолженность предприятия.

Бездолговой денежный поток, рассчитанный с применением косвенного метода, = Чистая прибыль за период (без учета процентов уплаченных) + амортизационные отчисления, начисленные за период – прирост собственного оборотного капитала за период – капитальные вложения за период.

Важно! При обосновании бездолгового денежного потока чистая прибыль рассчитывается без учета процентов за пользование заемными средствами. Так же, как и в расчете бездолгового денежного потока не учитывается изменение долгосрочной задолженности — в отличии от расчета денежного потока на собственный капитал. Это объясняется тем, что бездолговой денежный поток формируется всем инвестированным в бизнес капиталом — как собственным, так и заемным.

Амортизационные отчисления прибавляют к прибыли как неденежный элемент затрат, включение которого в состав расходов предприятия не связано с оттоком денежных средств. При расчете бездолгового денежного потока также вычитают капитальные вложения, осуществление которых связано с оттоком денежных средств.

Прирост собственного оборотного капитала необходим для расширения основной деятельности, приобретения оборотных активов предприятия (сырья, материалов и др.) и требует оттока денежных средств. Под приростом собственного оборотного капитала понимается увеличение тех его элементов, в которых оказались связаны собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные средства.

Когда в оценке бизнеса применяют бездолговой денежный поток? В оценке бизнеса компаний, финансирующих свою деятельность с привлечением заемных источников финансирования. Как это определить? На дату оценки в бухгалтерском балансе должен быть заполнен раздел IV«Долгосрочные обязательства». При этом сумма долгосрочных обязательств должна быть значительной, например, равной сумме собственного капитала (итогу раздела III«Капитал и резервы»).

Определение заемного капитала

Что такое заемный капитал?

Заемный капитал состоит из денег, которые взяты в долг и используются для инвестирования. Он отличается от собственного капитала, которым владеют компания и акционеры. Заемный капитал также называется «ссудным капиталом» и может использоваться для увеличения прибыли, но также может привести к потере денег кредитора.

Ключевые выводы

  • Заемный капитал — это деньги, которые заимствованы у других лиц, будь то частные лица или банки, для осуществления инвестиций.
  • Уставный капитал принадлежит компании и акционерам и является противоположностью заемного капитала.
  • Заемный капитал может принимать форму ссуд, кредитных карт, договоров овердрафта и выпуска долговых обязательств, например облигаций.
  • Процентная ставка — это всегда стоимость заемного капитала.
  • Увеличение прибыли можно получить за счет заемного капитала, но это также может привести к потере денег кредитора.

Общие сведения о заемном капитале

Бизнесу нужен капитал для работы.Капитал — это богатство, которое используется для увеличения богатства. Для предприятий капитал состоит из активов — собственности, заводов, запасов, денежных средств и т. Д. У предприятий есть два варианта их приобретения: заемное финансирование и финансирование за счет собственного капитала. Долг — это деньги, которые заимствованы у финансовых учреждений, частных лиц или на рынке облигаций. Акции — это деньги, которые компания уже имеет в своей казне или которые могут получить от потенциальных владельцев или инвесторов. Термин «заемный капитал» используется для различения капитала, приобретенного за счет заемных средств, от капитала, приобретенного за счет собственного капитала.

Есть много различных методов заимствования, которые составляют заемный капитал. Они могут принимать форму ссуд, кредитных карт, договоров овердрафта и выпуска долговых обязательств, например облигаций. Во всех случаях заемщик должен платить процентную ставку в качестве стоимости заимствования. Обычно долг обеспечен залогом. В случае покупки дома залогом является приобретаемый дом. Однако заемный капитал также может иметь форму долгового обязательства, и в этом случае он не обеспечен активами.

Заемный капитал обычно используется в экономике, будь то в личных или деловых целях. Согласно отчету Исследовательской службы Конгресса за 2019 год, почти 80% малых предприятий в США полагались на заемный капитал для ведения своего бизнеса. В 2018 году кредиты малому бизнесу составили 632,5 млрд долларов.

Преимущество инвестирования с использованием заемного капитала — это возможность получения большей прибыли. Обратной стороной является возможность больших потерь, учитывая, что заемные деньги должны каким-то образом возвращаться, независимо от результатов инвестиций.

Пример заемного капитала

Если использовать пример из личных финансов, когда человек покупает дом, он обычно вносит первоначальный взнос. Первоначальный взнос поступает из их собственного состояния; свои сбережения или доходы от продажи другого дома. Если дом стоит 300 000 долларов, их первоначальный взнос составит 60 000 долларов, что составляет 20% первоначального взноса; стандарт в США. Оставшуюся часть стоимости дома, 240 000 долларов (300 000–60 000 долларов), необходимо будет взять в долг.

Дополнительные средства, необходимые для покупки дома, поступят в виде ипотечной ссуды в банке.Таким образом, дом, который теперь является активом, принадлежащим домовладельцу, приобретается как за счет собственного капитала, так и заемного капитала или заемного капитала в форме ипотеки. Стоимость заимствования 240 000 долларов будет зависеть от ежемесячной процентной ставки, которую домовладелец должен будет платить в дополнение к основным взносам по выплате ссуды.

Кредитное плечо: финансовое посредничество

Кредитное плечо: финансовое посредничество
applet-magic.com
Thayer Watkins
Кремниевая долина
и Tornado Alley
США
Кредитное плечо: финансовое посредничество

На этой странице рассматривается процесс финансового посредничества, при котором одна организация, обычно относительно большая и надежная, заимствует средства для предоставления это для относительно более мелких и менее надежных заемщиков.Меньшие заемщики платить более высокую процентную ставку, чем более крупная организация платит за средства. Это кажется изначально выгодным, но главный вопрос заключается в следующем: платят ли более мелкие заемщики достаточно высокую процентную ставку, чтобы компенсировать повышенный риск и затраты на обслуживание ссуд.

Использование заемных средств наряду с собственными средствами для инвестирования называется кредитное плечо . Отношение заемных средств к собственным средствам (или долга к собственному капиталу) называется коэффициентом кредитного плеча.

Бизнес-организации во всех сферах могут использовать кредитное плечо. Американец у корпораций в прошлом коэффициент левериджа в целом составлял около 1,0; т.е. 1 к 1. Это означает что в целом они использовали равные суммы акционерного капитала и средств, привлеченных от продажи облигаций. В последние десятилетия коэффициент левериджа американских корпораций поднялся выше 1.0. Корпорации за пределами США, такие как в Японии коэффициенты левериджа значительно выше, чем в США. Корпорации в различных отраслях в США.S. может иметь значительные коэффициенты левериджа отличается от среднего по США. Коммерческий банки, коэффициент левериджа которых равен отношению их обязательств к их чистым стоит, имеют гораздо более высокие коэффициенты левериджа, чем корпорации в целом. В в 1980-х годах застрахованные коммерческие банки имели средний коэффициент левериджа незначительно более 15 к 1. Кредитные союзы обычно имеют нулевой коэффициент левериджа.

Деловые предприятия используют свой капитал, потому что он предлагает потенциал для увеличения средней нормы прибыли на собственные средства.Кредитное плечо сделает это, если доходность вложенных средств значительно выше, чем процентная ставка, выплачиваемая по заемным средствам. В этом случае разница относится к собственному капиталу и может дать достаточно повышенная доходность собственных средств.

Пример иллюстрирует силу кредитного плеча. Предположим, что организация имеет 1 миллион долларов собственных средств и занимает 4 миллиона долларов в процентная ставка 8 процентов. Таким образом, коэффициент левереджа L равен 4. Если общая сумма средств составляет 5 миллионов долларов США. ссуду или инвестирование и приносит доход в размере 10 процентов, тогда он заработок 500000 долларов.Из этих 500000 долларов он должен заплатить 320 тысяч долларов. в виде процентов, оставляя 180 тысяч долларов в качестве рентабельности собственного капитала. На 1 миллион долларов капитала, эти 180 тысяч долларов представляют собой 18-процентную норму прибыли, что достойно похвалы. норма прибыли. Это положительная сторона кредитного плеча. Но если из-за непредвиденных обстоятельств норма доходности по вложенным средствам падает до 6 процентов, тогда у организации только 300 тысяч долларов прибыли и выплата процентов в размере 320 тысяч долларов. Это означает акционеры несут убыток в размере 20 тысяч долларов, что составляет -2% прибыли.

Любые колебания нормы прибыли на инвестированные средства относительно процентная ставка по долгу может быть увеличена за счет кредитного плеча. В примере a колебание доходности вложенных средств от 2% выше процентной ставки ставка на 2 процента ниже процентной ставки вызвала колебание ставки рентабельность собственного капитала с 18 процентов (рай) до -2 процентов (ад). 4 процента изменение нормы прибыли на инвестированные средства привело к 20-процентной колебания нормы рентабельности собственного капитала; соотношение пять к одному.

Теперь рассмотрим гораздо менее экстремальный случай кредитного плеча. Предположим, что организация занимает 500000 долларов, чтобы пополнить свой капитал в размере 1 миллиона долларов. Его коэффициент кредитного плеча составляет 0,5. Если процентная ставка по долгу составляет 8 процентов и норма доходности на общие активы составляет 10 процентов, тогда прибыль организации составляет 150 000 долларов и процентный вексель на 40 000 долларов. Остается 110 000 долларов дохода. для дольщиков. На 1 миллион долларов эти 110 000 долларов составляют Доходность 11 процентов.Кредитное плечо повысило доходность собственный капитал на 1 процент, с 10 до 11 процентов. Неблагоприятное развитие что снизило норму доходности активов с 10 до 6 процентов, снизить заработок до 90 000 долларов. После выплаты 40 000 долларов процентов нет 50 000 долларов осталось для держателей акций, что соответствует 5-процентной норме прибыли. Таким образом рентабельность собственного капитала упала с 11 процентов до одного процента ниже 6 процентов доходности; то есть 5 процентов. В рентабельность собственного капитала упала на 6 процентов в результате 4-процентного падения норма рентабельности активов.Коэффициент колебания нормы прибыли по собственному капиталу к колебаниям нормы рентабельности активов составляет 1,5.

Применяется общая формула:

Норма прибыли на собственный капитал =

Норма прибыли на инвестированные средства
+ L * (Норма доходности на инвестированные средства — процентная ставка на заемные средства)

, где L снова означает коэффициент кредитного плеча, а * — умножение. В более компактных символах приведенная выше формула выглядит так:

Капитал
руб. = руб. Инвестировать + аккредитив * ( руб. Инвестировать — долг руб.)

(Обратите внимание, что эта формула не учитывает постоянные накладные расходы финансовой организации и расходы на обслуживание по индивидуальным займам или инвестиции.Они имеют большое практическое значение для финансовой организации, но они скрывают общую проблему рычагов влияния.)

Формула нормы прибыли на капитал и приведенный выше пример иллюстрируют эффект кредитного плеча. Для коэффициентов кредитного плеча больше 1.0 он увеличивает разницу между ставкой рентабельность активов и процентная ставка по долгу. Но эта разница может быть как положительным, так и отрицательным.

График ниже иллюстрирует влияние использовать.На графике показаны гипотетические циклы рентабельности вложенные средства. Иногда ставка по активам опускается ниже процентной ставки. по заемным средствам. Для показанного случая коэффициент кредитного плеча составляет 1,5.

Средняя норма доходности активов выше процентной ставки ставка по займам и средняя ставка рентабельности собственного капитала выше, чем средняя норма доходности активов. Кредитное плечо приносит это улучшение.

Для случая, когда коэффициент кредитного плеча намного меньше 0.5 колебания нормы прибыли на капитал намного меньше. Только для кредитного плеча менее 1.0 часть разницы добавляется к норме прибыли на активы.

Рентабельность активов не обязательно никогда не опускается ниже процентной ставки. по долгам. Вот такой случай:

При обсуждении чего-либо, связанного с риском, возникает проблема, заключающаяся в том, что слово риск может означать много разных вещи.В финансовой экономике риск обычно означает изменчивость норма доходности, тогда как в облигациях и займах, где прибыль прописанный соответствующий риск — дефолт.

Риск — это особенно важная проблема для организаций, сочетающих собственные средства за счет заемных средств. Договорные платежи за заемные средства должны быть покрыты, и, следовательно, любая изменчивость рентабельность заемных средств может быть усилена за счет влияния на норму прибыли за счет собственных средств организации.

Общая взаимосвязь, существующая между риском по заемным средствам (инвестированным средств) и риск акционерам организации:

Риск капитала = (L + 1) x (Риск инвестированных средств)

, где L — коэффициент кредитного плеча (заемные средства / средства собственного капитала).

В первом примере выше колебание нормы прибыли на активы 4 привело к 20-процентному колебанию нормы рентабельности собственного капитала. В Коэффициент кредитного плеча для этого случая составлял 4.Колебание нормы прибыли на эквити было (4 + 1) x4. Во втором случае коэффициент кредитного плеча составлял 0,5 и колебание нормы прибыли составило 6% при колебании доходности на 4%. норма рентабельности активов. 6 процентов составляют (0,5 + 1) x4, что соответствует формула.

Взаимосвязь между нормой прибыли на капитал и риском в случае кредитного плеча — это лишь частный случай общих отношений между риск и доход. Рынок устанавливает взаимосвязь между риском деятельности и ожидаемая доходность.Это иллюстрируется следующим график:

Это компромисс, с которым всегда сталкиваются предприятия.


Заемный капитал — обзор

3.1.3.1 Риск процентной ставки

В проектах проектного финансирования всегда существует риск колебаний процентных ставок. В главе 6 мы увидим, что в этом контексте кредит всегда предоставляется с переменной ставкой из-за длительного срока службы таких проектов. Кроме того, в отличие от валютного риска, процентный риск неизбирательно затрагивает как внутренние, так и международные проекты, а также предприятия с мультивалютными денежными потоками.Спонсоры и их советники должны решить, следует ли покрывать этот риск, решение, которое не является полностью идентичным на протяжении всего срока реализации проекта.

На этапе строительства проект не приносит дохода. Однако выборка начинает приносить проценты к уплате, размер которых зависит от уровня процентных ставок в те годы, когда проект находится в стадии строительства. Очевидно, что из общей стоимости прямых и косвенных инвестиций процент от использования не может быть точно определен с уверенностью ex ante.Только процент от общих инвестиций состоит из определенных затрат; в этот процент обязательно входят затраты на строительство, которые определяются на основании контракта «под ключ». Кроме того, можно сделать разумную оценку стоимости земли; то же самое можно сказать о некоторых затратах на разработку и о затратах владельца. Выплата процентов, напротив, зависит от динамики базовой ставки.

Эта статья затрат составляет значительную часть общих затрат; Фактически, чем интенсивнее использование заемного капитала, тем больше вес процентной составляющей.Риск, с которым сталкивается SPV, заключается в том, что неожиданные пики базовой ставки, по которой индексируется стоимость финансирования, могут вызвать увеличение стоимости инвестиций, например, полностью истощить проектные средства. По этой причине довольно широко используемой стратегией является комплексное покрытие кредита с переменной ставкой на протяжении всего этапа строительства проекта.

Самой сложной проблемой для спонсоров SPV является выбор наилучшей стратегии для покрытия ссуд с плавающей процентной ставкой на этапе после завершения проекта.Часто консультанты принимают решение о выборе подхода в индивидуальном порядке, в зависимости от конкретных особенностей рассматриваемого проекта. Тем не менее, консультанты по ключевым концепциям сосредотачивают внимание на самозащите денежных потоков, то есть на оценке того, являются ли денежные потоки от операционной деятельности устойчивыми перед лицом отрицательных колебаний стоимости обслуживания долга. Повышение процентных ставок влияет на стоимость обслуживания долга за счет увеличения выплат кредиторам. Ясно, что этот эффект со временем ослабнет (при том же изменении ставок) из-за постепенного сокращения непогашенной задолженности.В любом случае, главное — выяснить емкость операционных денежных потоков, то есть проверить, как эти потоки меняются во времени. Естественно, самозащита денежных потоков зависит от лежащей в основе связи между переменными, которые перемещают промышленные денежные потоки и проценты к уплате. Когда эта корреляция высока и положительна, любое повышение процентных ставок уравновешивается переменными, которые определяют операционные денежные потоки. Проект, по крайней мере частично, будет «самоиммунизирован» от тарифного риска. Если такой корреляции нет, лучше всего избежать неожиданного увеличения стоимости финансирования, потому что проект не сможет легко выдержать такое непредвиденное обстоятельство.

Например, рассмотрим проект ГЧП в больничном секторе, который обсуждается далее в Разделе 3.2.4.3. Периодические платежи государственной администрации в пользу SPV / держателя концессии конкретно привязаны к индексу потребительских цен (ИПЦ) в качестве ориентира для уровня инфляции. Это значительное преимущество, поскольку номинальные ставки меняются в зависимости от уровня инфляции. Как мы знаем, номинальные ставки состоят из реальной составляющей и надбавки, запрашиваемой инвесторами для защиты своей покупательной способности.Таким образом, в идеале SPV окажется в ситуации, когда колебания в обслуживании долга будут компенсироваться увеличением доходов. Однако необходимо использовать условное выражение, поскольку инфляцию можно определить с помощью различных параметров с точки зрения доходов и процентных ставок.

Единственный риск, с которым может столкнуться SPV, будет заключаться в том, что тенденции фактических процентных ставок могут не соответствовать прогнозам, приведенным в финансовой модели. Таким образом, идеальной стратегией было бы составить своп-контракт на истинную процентную ставку или использовать контракты, покрывающие риск инфляции (Раздел 3.1.3.4).

На практике процентный риск, как правило, полностью покрывается на этапе после завершения: проценты обычно составляют от 70% до 90% непогашенной задолженности; он постепенно уменьшается по мере уменьшения непогашенной задолженности. Однако мы должны иметь в виду, что это покрытие устраняет изменчивость и тем самым предотвращает использование SPV возможных падений процентных ставок. На самом деле, стратегии охвата требуют очень значительных упущенных возможностей.

Как рассчитать стоимость заемного капитала

Ваша клиентура растет, и вы хотите расширить свой бизнес, но для роста может потребоваться добавление персонала и инвентаря, а это требует денег.Выбор наилучшего способа заимствования капитала для вашего бизнеса — уникальная задача; Важно знать, какие варианты доступны вам, когда вы рискуете будущим вашего бизнеса и личных средств к существованию.

Долг является важной частью бизнеса для большинства предпринимателей, и акционеры должны знать, как рассчитать общую стоимость, которую они заплатят по ссудам, которые они решили принять.

Стоимость долга

Расчет общей стоимости долга является ключевой переменной для инвесторов, оценивающих финансовое состояние компании.Процентная ставка, которую компания выплачивает по своему долгу, будет определять долгосрочную стоимость любого бизнес-кредита, облигации, ипотеки или других долгов, которые компания использует для роста.

Владелец бизнеса без каких-либо долгов может посмотреть на процентные ставки, выплачиваемые другими фирмами в той же отрасли, чтобы получить представление о предполагаемых затратах на определенный кредит для своего бизнеса.

Расчет стоимости долга

Стоимость долга не является строго стоимостью ссуд компании, хотя они являются важной переменной в расчетах.Поскольку проценты по долгу не облагаются налогом, бизнес должен умножить купонную ставку (доход, выплачиваемый ценной бумагой с фиксированным доходом) по облигациям компании на (1 — ставка налога):

Стоимость заемного капитала после налогообложения = купонная ставка по облигациям x (1 — ставка налога)

или Стоимость долга после налогообложения = Стоимость долга до налогообложения x (1 — ставка налога)

Например, предприятие с комбинированной ставкой федерального налога и налога штата 40% берет взаймы 50 000 долларов под 5% процентной ставки.Стоимость заемного капитала после уплаты налогов составляет 3% (стоимость заемного капитала = 0,05 x (1-40) = 0,03 или 3%). Выплаченные кредитору проценты в размере 2500 долларов уменьшают налогооблагаемую прибыль компании, что приводит к более низкой чистой стоимости капитала для фирмы. Стоимость заемного капитала в размере 50 000 долларов США составляет 1500 долларов США в год (50 000 долларов США x 3% = 1500 долларов США).

Затраты на флотацию или затраты на андеррайтинг долга не учитываются в расчетах, поскольку эти затраты незначительны. Обычно вы включаете ставку налога, потому что проценты не облагаются налогом.Также возможно (а иногда и полезно) рассчитать стоимость заемного капитала до вычета налогов:

Стоимость заемного капитала до налогообложения = купонная ставка по облигациям

Стоимость заемного капитала отражает уровень риска. Если считается, что ваша компания имеет более высокий шанс дефолта по своему долгу, кредитор назначит более высокую процентную ставку по ссуде, и, таким образом, общая стоимость долга будет выше.

Использование долга или альтернатив для увеличения капитала

Долговое финансирование, как правило, является предпочтительным средством привлечения капитала для многих предприятий, но существуют и другие способы привлечения денег, такие как финансирование за счет долевого участия.Конкретными формами альтернативного финансирования (и компонентами структуры капитала фирмы) являются привилегированные акции, нераспределенная прибыль и новые обыкновенные акции.

Общепринятая финансовая мудрость рекомендует компаниям устанавливать баланс между долевым и долговым финансированием. Крайне важно выбрать варианты, наиболее подходящие для ваших сотрудников, акционеров и существующей клиентуры.

Как рассчитать заемный капитал

Источники формирования денежных средств предприятия делятся на собственные и заемные.В финансовых ведомостях они отражаются в пассиве баланса как кредиторская задолженность организации и собственный капитал . Зная стоимость привлеченного капитала a, можно сначала оценить возможность получения компанией банковского кредита.

Инструкция

одна

В практике кредитования малого и среднего бизнеса многие банки в качестве основных факторов, влияющих на окончательную сумму кредита, используют 2 показателя пассивов баланса:

1) размер собственных средств общества;
2) отношение стоимости заемного капитала а к собственному и бухгалтерскому балансу.

2

Стоимость собственных средств и компаний в большинстве случаев не может быть меньше суммы выданного кредита. Это общее правило кредитования бизнеса: клиент не может рисковать меньше, чем риск банка. Однако с ростом конкуренции в секторе финансовых услуг и увеличением предложения банки и небанковские организации начали использовать другую схему кредитования.

3

Ни для кого не секрет, что коммерческие компании, предоставляющие только услуги, как правило, не имеют достаточного капитала капитал a.В результате не может претендовать на большую сумму кредита. Однако прибыль от бизнеса вполне возможна для обслуживания запрашиваемого кредита. В этом случае для банков гораздо важнее соотношение заемного капитала а к собственным средствам и общее финансовое состояние компании.

четыре

Несмотря на то, что каждый банк использует свой метод оценки рисков, все же можно выделить некоторые общепринятые стандарты анализа.

• Если соотношение заемного капитала a к валюте баланса составляет менее 30%, а финансовое положение оценивается как хорошее, это означает, что уровень заемного капитала является приемлемым и компания может подать заявку за ссуду.
• Если ссудный капитал равен собственному капиталу, следует обратить внимание на анализ тенденций финансового состояния компании. Возможен вариант увеличения кредиторской задолженности в связи с ухудшением позиций компании на рынке.
• Если ссуда , капитал составляет более 50% баланса, это означает, что компания фактически ведет бизнес «с колеса». В этом случае кредитный рейтинг должен включать более подробный анализ бизнеса и более глубокую оценку рисков.

Стоимость капитала — это одна стоимость заимствования. Стоимость долга еще

. Дом > Энциклопедия > C > Стоимость капитала

Что означают термины «стоимость»?

Компании часто используют заемное финансирование для приобретения дорогостоящих активов или финансирования дорогостоящих инициатив. Таким образом, владельцы и должностные лица очень заинтересованы в стоимости заимствования.

Основное значение Стоимость капитала — это просто затраты, которые организация должна заплатить для привлечения средств.Этот термин может относиться, например, к стоимости финансирования (процентной ставке), которую компания платит при получении кредита.

Стоимость привлечения средств, однако, измеряется также несколькими другими способами, большинство из которых имеют название, включающее «Стоимость».

Определение

Стоимость терминов

Семь похожих по звучанию терминов имеют следующие определения:

1. Стоимость капитала

Этот термин относится к цене, которую организация платит за привлечение средств, например, посредством банковских кредитов или выпуска облигаций.Стоимость капитала обычно выражается в годовом проценте.

2. Средневзвешенная стоимость капитала WACC

WACC — это среднеарифметические (средние) капитальные затраты, которые взвешивают вклад каждого источника капитала в соответствии с долей от общего объема финансирования, которое он предоставляет. «Средневзвешенная стоимость капитала» обычно выражается в годовом процентном выражении.

При приобретении основных средств, таких как заводское оборудование, стоимость капитала компании может быть важным фактором при принятии решения о покупке за наличные или займе средств для покупки.»[Фото: Редуктор со ступенчатыми зубьями, Mesta Machine Company, W.Hempstead, Пенсильвания, 1913]

3. Стоимость займа

Стоимость заимствования относится к общей сумме, которую должник платит для обеспечения ссуды и использования средств, включая затраты на финансирование, обслуживание счета, предоставление ссуды и другие расходы, связанные с ссудой. Суммы «стоимости заимствования» представлены как сумм в таких денежных единицах, как доллары, фунты или евро.

4. Стоимость долга

Стоимость долга — это общая средняя ставка, которую организация платит по всем своим обязательствам.Обычно они состоят из облигаций и банковских ссуд. «Стоимость долга» обычно выражается в годовом процентном соотношении.

5. Стоимость капитала COE

Стоимость капитала COE является частью «структуры капитала» компании. COE измеряет доходность, требуемую инвесторами фондового рынка, которые будут нести риски владения. COE обычно отображается как годовой процент.

6. Стоимость денежных средств

Этот термин относится к процентным расходам, которые финансовые учреждения платят за использование денег. «Стоимость средств» обычно указывается в годовом процентном соотношении.

7. Индекс стоимости фондов (COFI)

Индекс стоимости средств (COFI) относится к установленной ставке стоимости средств для региона. В Соединенных Штатах, например, региональный COFI может быть установлен Федеральным банком жилищного кредита.

Объяснение и расчет

Стоимость из терминов в контексте

Разделы ниже дополнительно объясняют и иллюстрируют концепцию стоимости капитала и аналогичные термины в контексте с соответствующими идеями и примерами расчетов.

Содержание

Связанные темы

  • Подробнее о характере процентов , сложных процентов и расчетов процентов см. В статье Проценты.
  • В статье «Ответственность» разъясняется порядок учета займов и прочей задолженности обязательств .
  • Подробнее о нескольких значениях термина капитал см. Статью Капитал.

«Стоимость» показателя 1


Два определения стоимости капитала

Стоимость капитала фирмы — это стоимость, которую она должна заплатить, чтобы привлечь средства — путем продажи облигаций, займов или долевого финансирования. Организации обычно определяют свою собственную «стоимость капитала» одним из двух способов:

  1. Во-первых, «Стоимость капитала» — это просто стоимость финансирования, которую организация должна оплатить при заимствовании средств, либо путем обеспечения ссуды, либо путем продажи облигаций, либо долевое финансирование.В любом случае стоимость капитала отображается как годовая процентная ставка, например, 6% или 8,2%.
  2. Во-вторых, при оценке потенциальных инвестиций (например, крупной покупки) стоимость капитала — это норма прибыли, которую фирма могла бы получить, если бы вместо этого инвестировала в альтернативное предприятие с тем же риском. В результате стоимость капитала — это, по сути, альтернативная стоимость использования капитальных ресурсов для определенной цели.

Использование стоимости капитала

Во многих организациях стоимость капитала (или, чаще всего, средневзвешенная стоимость капитала WACC) служит ставкой дисконтирования для анализа дисконтированных денежных потоков.Обратите внимание, что финансовые специалисты захотят увидеть исследование дисконтирования, когда организация предлагает инвестиции, действия или сценарии экономического обоснования. WACC также иногда появляется как пороговая ставка или , или пороговая ставка доходности, которую потенциальные инвестиции должны превышать для получения финансирования.

Процентная стоимость капитала значительно различается между разными фирмами или организациями в зависимости от таких факторов, как кредитоспособность предприятия и перспективы выживания и роста. Например, в 2016 году компания с кредитным рейтингом AAA или Казначейство США могут продавать облигации с доходностью от 4% до 5%.В результате этот процент в основном представляет собой стоимость капитала для этих организаций. В то же время организациям с более низким кредитным рейтингом, которые рынок облигаций считает «спекулятивными», возможно, придется платить от 10% до 15% или больше.

Показатель «Стоимость» 2


Средневзвешенная стоимость капитала WACC

Стоимость капитала из разных источников для фирмы обычно несколько различается для разных источников капитала. «Стоимость капитала» может варьироваться, то есть для средств, привлеченных за счет банковских кредитов, продажи облигаций или долевого финансирования.В результате средневзвешенная стоимость капитала (WACC) представляет собой соответствующую «стоимость капитала» для фирмы в целом. WACC — это средняя арифметическая (средняя) капитальная стоимость, при которой вклад каждого источника капитала весит пропорционально доле от общего объема финансирования, которое он предоставляет.

WACC — это не то же самое, что «стоимость долга», потому что WACC может включать источники долевого финансирования, а также долговое финансирование. Однако, как и «стоимость долга», расчет WACC обычно отображается после налогообложения, когда затраты на финансирование не подлежат налогообложению.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Расчет WACC заключается в суммировании компонентов капитальных затрат, умножении каждой на соответствующий вес. Например, простыми словами:

WACC = (Доля общего финансирования, составляющая долевое финансирование) x (Стоимость собственного капитала)
+ (Доля общего финансирования, составляющая долговое финансирование) x (Стоимость долга)
x (1 — Ставка корпоративного налога)

С использованием средневзвешенной стоимости капитала

Вкратце, WACC — это общая средняя процентная ставка, которую компания платит за привлечение средств.Во многих организациях WACC является предпочтительной ставкой для анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) для потенциальных инвестиций и сценариев движения денежных средств для бизнеса. Однако финансовые служащие могут использовать более высокую ставку дисконтирования для инвестиций и действий, которые более рискованны, чем перспективы фирмы на выживание и рост.

«Стоимость» Метрика 3


Стоимость заимствования

Термин Стоимость заимствования может показаться применимым к нескольким другим терминам в этой статье. Однако в бизнесе, и особенно в финансовой сфере, этот термин относится к общей стоимости, которую должник платит за заимствование.Стоимость заимствования обычно отображается как сумма в денежных единицах, таких как доллары, евро, фунты стерлингов.

Когда должник выплачивает ссуду в течение долгого времени, выполняется следующее уравнение:

Общая сумма выплат = Погашение основной суммы ссуды + стоимость заимствования

Расчет стоимости заимствования

Стоимость заимствования может включать, например, уплату процентов и (в некоторых случаях) комиссию за выдачу кредита, комиссию за обслуживание ссудного счета, комиссию по страхованию заемщика и другие комиссии.В качестве примера рассмотрим ссуду со следующими свойствами:

Заемная недвижимость
Сумма займа (принцип займа): 100000,00 долларов США
Годовая процентная ставка: 6.0%
Срок погашения: 10 лет
Частота выплат: Ежемесячно
Годовая страховка заемщика 25,00 долларов США

Такой заем предусматривает 120 ежемесячных платежей в размере 1110 долларов США.21. Таким образом, заемщик, который производит все платежи по графику, в конечном итоге выплачивает в общей сложности 120 x 1 110,21 долларов США, или 133 225 долларов США. Заемщик также заплатит 200 долларов за предоставление кредита, 600 долларов за обслуживание счета (120 х 5 долларов) и 250 долларов за страховку заемщика. Стоимость заимствования, таким образом, рассчитывается как:

Расчет стоимости заимствования
Общая сумма выплат: 133,225,20,00 долларов США
Минус погашенная основная сумма: (100000 долларов США.00)
Итого процентные выплаты: 33,225,20
Комиссия за выдачу кредита: 200,00
Обслуживание счета: 600,00 долларов США
Страховые сборы заемщика: 250,00
Общая стоимость заимствования: $ 34 255,20

За последние несколько десятилетий кредитные учреждения повсюду начали сталкиваться со все более строгими законами, требующими раскрытия данных о стоимости заимствования.Эти законы требуют, чтобы потенциальные покупатели были проинформированы в ясных и точных условиях до подписания кредитных договоров.

Показатель «Стоимость» 4


Стоимость долга

Стоимость долга организации — это эффективная ставка (общий средний процент), которую она платит по всем своим финансовым обязательствам. Как правило, большая часть из них состоит из облигаций и банковских ссуд. Стоимость долга является частью структуры капитала компании (наряду с привилегированными акциями, обыкновенными акциями и «стоимостью капитала»).

Обратите внимание, что «стоимость долга» выражается в процентах двумя способами: во-первых, до налогообложения и, во-вторых, после налогообложения.В случаях, когда процентные расходы подлежат вычету из налогооблагаемой базы, подход после уплаты налогов обычно считается более точным или более подходящим. Стоимость долга после налогообложения всегда ниже, чем в версии до налогообложения.

Расчет стоимости долга

Для компании с предельной ставкой налога на прибыль 35% и стоимостью долга до налогообложения 6% стоимость долга после налогообложения составляет:

Стоимость долга после налогообложения = (До налоговая стоимость долга) x (1 — Предельная ставка налога)
= (0.06) x (1,00 — 0,35)
= (0,06) x (0,65)
= 0,039 или 3,9%

Использование стоимости долга

Как и в случае «стоимости капитала», «стоимость долга» обычно выше для компаний с более низким кредитным рейтингом — компаний, которые рынок облигаций считает более рискованными или более спекулятивными. В то время как «стоимость капитала» — это ставка, которую компания должна заплатить сейчас, чтобы привлечь больше средств, стоимость долга — это стоимость, которую компания платит, чтобы покрыть весь полученный долг.

Стоимость долга становится проблемой для акционеров, держателей облигаций и потенциальных инвесторов для компаний с «высокой долей заемных средств» (т. Е. Компаний, в которых долговое финансирование велико по сравнению с собственным капиталом). Высокая долговая нагрузка более рискованна и менее прибыльна в условиях слабой экономики (например, рецессии), когда способность компании обслуживать огромную долговую нагрузку может быть сомнительной.

Стоимость долга может также учитываться при принятии управленческих решений в отношении приобретения активов или других инвестиций, приобретенных на заемные средства.Дополнительная стоимость долга в таких случаях снижает ценность инвестиционных показателей, таких как рентабельность инвестиций (ROI) или внутренняя норма прибыли (IRR).

Показатель «Стоимость» 5


Стоимость капитала COE

Стоимость капитала компании (COE) — это мера прибыли, которую фондовый рынок требует от инвесторов, которые несут риски владения. «Стоимость собственного капитала» — это часть структуры капитала компании. Обратите внимание, что структура капитала также включает привилегированные акции, обыкновенные акции и «стоимость долга».«

Высокая стоимость капитала указывает на то, что рынок считает будущее компании рискованным. В результате для привлечения инвесторов фирма должна показывать более высокую доходность. Более низкая стоимость капитала указывает на обратное. Неудивительно, что «стоимость капитала» является центральной проблемой для потенциальных инвесторов, применяющих модель ценообразования капитальных активов (CAPM), которые пытаются сбалансировать ожидаемую прибыль с рисками покупки и удержания акций компании.

Аналитики обычно используют два схожих подхода к оценке «стоимости собственного капитала»:

Расчет стоимости собственного капитала с использованием модели дивидендной капитализации

Один из подходов к расчету стоимости собственного капитала относится к приросту капитала и росту дивидендов.

Стоимость капитала = (Дивиденды в следующем году на акцию
+ Прирост капитала на акцию) / (Текущая рыночная стоимость акций)
+ Рост дивидендов

Например, рассмотрим акцию, текущая рыночная стоимость которой составляет 8 долларов США, а годовой дивиденд составляет 0,20 доллара на акцию. Если эти условия будут выполнены в следующем году, доход инвестора будет просто 0,20 / 8,00, или 2,5%. Когда инвестору требуется доход в размере, скажем, 5%, один или два члена приведенного выше уравнения должны измениться:

  • Если цена акций повысится до 0.С 20 по 8.20 инвестор получит доход в размере 5%: (0,20 дивидендов + 0,20 прироста стоимости акций) / (8,00 текущая стоимость акций).
  • Когда вместо этого компания удваивает дивиденды (рост дивидендов) до 0,40, в то время как цена акций остается на уровне 8,00, инвестор также получает 5% -ный доход.

Расчет стоимости капитала на основе капитала Модель ценообразования активов CAPM
Стоимость собственного капитала = (Премия за рыночный риск) x (Бета-коэффициент капитала) + Безрисковая ставка

Рассмотрим ситуацию, когда следующие держатели акций одной компании:

Grande Company Обыкновенные акции
Премия за рыночный риск: 4.0%
Бета-коэффициент капитала для его акций: 0,60
Безрисковая ставка: $ 1,800

Используя эти данные CAPM и формулу выше, стоимость собственного капитала составляет

Стоимость капитала = (4,0%) x (0,60) + 5,0% = 7,4%

В CAPM бета — это мера исторического заимствования акций, как правило, изменение цен по сравнению с изменениями на рынке, как целое.Бета, равная 0, указывает, что акции имеют тенденцию расти или падать независимо от рынка. Отрицательная бета означает, что акции имеют тенденцию расти, когда рынок падает, и акции имеют тенденцию падать, когда рынок растет. Положительная бета означает, что акции имеют тенденцию расти и падать на , а рынок — на .

«Стоимость» Метрика 6


Стоимость заимствования

Термин «Стоимость заимствования» может показаться применимым к нескольким другим терминам в этой статье. Однако, используемый в бизнесе и особенно в финансовой отрасли, этот термин относится к общей стоимости, которую должник будет платить за заимствование, выраженной в денежных единицах, таких как доллары, евро, фунты или иены.

Когда должник погашает ссуду с течением времени, имеет место следующее уравнение:

Общая сумма выплат = Погашение основной суммы кредита + стоимость заимствования

Расчет стоимости заимствования

Стоимость заимствования может включать: Например, выплаты процентов, плюс (в некоторых случаях) сборы за выдачу кредита, сборы за обслуживание ссудного счета, страховые сборы заемщика и другие сборы. В качестве примера рассмотрим ссуду со следующими свойствами:

Ссудная собственность
Сумма заимствования (принцип ссуды): 100000 долларов.00
Годовая процентная ставка: 6.0%
Срок амортизации: 10 лет
Периодичность выплат: Ежемесячно
Годовое страхование заемщика 25,00 долларов США

Такой заем предусматривает 120 ежемесячных выплат в размере 1 110,21 доллара США. Таким образом, заемщик, который производит все платежи по графику, в конечном итоге выплачивает в общей сложности 120 x 1 110,21 долларов США, или 133 225 долларов США. Заемщик также заплатит 200 долларов за предоставление кредита, 600 долларов за обслуживание счета (120 х 5 долларов) и 250 долларов за страховку заемщика.Аналитики рассчитывают стоимость заимствования следующим образом:

Расчет стоимости заимствования
Общая сумма выплат: 133,225,20,00 долларов США
Минус погашенная основная сумма: (100 000,00 долларов США)
Общая сумма процентных выплат: 33,225,20
Комиссия за выдачу кредита: 200,00
Обслуживание счета: 600 долларов США.00
Страховые сборы заемщика: 250,00
Общая стоимость заимствования: $ 34,255,20

Декларирование стоимости заимствования

За последние несколько десятилетий кредитные учреждения повсюду начали сталкиваться со все более строгими законами, требующими от них раскрывать полную стоимость заимствований потенциальным заемщикам в ясных и точных условиях до подписания кредитных соглашений.

Показатель «Стоимость» 7


Индекс стоимости средств / стоимости средств COFI

Термин стоимость средств, , как и стоимость заимствования (см. Выше) , может показаться применимым к нескольким другим терминам в этой статье. На практике, однако, правильное использование названия относится к процентным расходам, которые финансовые учреждения платят за использование средств.

Помимо процентных расходов, стоимость фондов может также включать любые непроцентные расходы, необходимые для содержания заемных и долевых фондов.В результате непроцентные части «стоимости фондов» могут состоять из таких вещей, как затраты на рабочую силу или лицензионные сборы.

В то время как другие виды бизнеса привлекают средства, которые в конечном итоге тем или иным образом поддерживают производство большего количества продукции или предоставление услуг, финансовые учреждения зарабатывают деньги в основном за счет предоставления средств отдельным лицам, фирмам или учреждениям. Средства для этой цели приносят стоимость — стоимость средств.

Два определения стоимости средств

  • Для банков или ссудно-сберегательных компаний стоимость средств — это проценты, которые они выплачивают своим вкладчикам, например, по депозитным сертификатам, сберегательным счетам сберегательных книжек, счетам денежного рынка. Банк использует средства вкладчиков для выдачи ссуд, но за использование этих средств приходится платить.
  • Для брокерской фирмы стоимость средств представляет собой процентные расходы фирмы на проведение инвентаризации акций и облигаций.

Использование индекса стоимости средств

Стоимость средств банка отражает ставки, которые он взимает по ссудам и ипотеке с регулируемой процентной ставкой. Кроме того, банки устанавливают процентные ставки для заемщиков, ссылаясь на индекс стоимости средств (COFI) для своего региона. В Соединенных Штатах, например, банки устанавливают переменные процентные ставки по ипотеке, ссылаясь на COFI, установленный для их территории Федеральным банком жилищного кредитования.

Марти Шмидт

Solution Matrix Limited ® 292 Newbury St Boston MA 02115 USA
Телефон +1.617.430.5307 • Контактная форма • Политика конфиденциальности • О нас
Условия обслуживания • Возврат • Обслуживание клиентов • Безопасность и защита
Copyright © 2004–2021 by Solution Matrix Ltd • Все права защищены

Как рассчитать проценты по кредиту

Когда вы занимаете деньги, кредитор попросит вас вернуть эти средства в течение долгого времени.Но банки ожидают, что им будут платить за свои услуги и за риск, который они берут на себя, ссужая вам деньги. Это означает, что вы не просто вернете деньги, которые взяли взаймы. Вы вернете ссуду плюс дополнительную сумму, известную как проценты.

Проценты — это один из основных способов получения прибыли кредиторами, банками и эмитентами кредитных карт. Вот как работают проценты и как рассчитать стоимость заимствования денег.

Что такое проценты по кредиту?

Проценты — это цена, которую вы платите, чтобы занять деньги у кого-то еще.Если вы возьмете личную ссуду в размере 20 000 долларов, вы можете заплатить кредитору в общей сложности почти 23 000 долларов в течение следующих пяти лет. Эти дополнительные 3000 долларов — это проценты.

По мере того, как вы погашаете ссуду с течением времени, часть каждого платежа идет на сумму, которую вы взяли в долг (которая является основной суммой), а другая часть идет на процентные расходы. Взимаемые проценты по кредиту определяются такими вещами, как ваша кредитная история, доход, сумма ссуды, условия ссуды и текущая сумма долга.

Как рассчитать проценты по кредиту

Чтобы максимизировать прибыль, кредиторы используют разные подходы к начислению процентов.Подсчет процентов по кредиту может быть трудным, поскольку некоторые виды процентов требуют немного больше математики.

Простые проценты

Если кредитор использует метод простых процентов, легко рассчитать проценты по ссуде, если у вас есть правильная информация. Соберите такую ​​информацию, как основная сумма кредита, процентная ставка и общее количество месяцев или лет, в течение которых вы будете платить по ссуде.

Расчет: Вы можете рассчитать общую сумму процентов, используя следующую формулу: Сумма основного займа x Процентная ставка x Время (также известное как количество лет в сроке) = Проценты

Если вы берете пятилетний заем на сумму 20 000 долларов США и процентная ставка по кредиту составляет 5 процентов, простая формула процента работает следующим образом:

$ 20 000 x.05 x 5 = 5000 долларов процентов

Орли Фридман / Банковская ставка

Вы можете столкнуться с простыми процентами по краткосрочным займам. Однако способ взимания процентов у большинства банков и кредиторов более сложен.

Погашение ссуд

Многие кредиторы взимают проценты на основе графика погашения. Студенческие ссуды, ипотека и автокредиты часто попадают в эту категорию. Ежемесячный платеж по этим типам ссуд остается фиксированным, и ссуда выплачивается с течением времени равными частями, но то, как кредитор применяет платежи, которые вы производите к остатку ссуды, со временем меняется.

При погашении ссуд первоначальные платежи обычно связаны с высокими процентами, что означает, что меньшая часть денег, которые вы платите каждый месяц, идет на выплату основной суммы ссуды.

Однако по прошествии времени и приближении даты выплаты ссуды все меняется. Ближе к концу срока кредита кредитор зачисляет большую часть ваших ежемесячных платежей на ваш основной баланс и меньшую часть — на процентные сборы.

Расчет: Вот как рассчитать проценты по амортизированной ссуде:

  1. Разделите процентную ставку на количество платежей, которые вы сделаете в этом году.Если у вас процентная ставка 6 процентов и вы делаете ежемесячные платежи, вы разделите 0,06 на 12, чтобы получить 0,005.
  2. Умножьте это число на остаток по кредиту, чтобы узнать, сколько процентов вы заплатите в этом месяце. Если у вас есть остаток по кредиту в размере 5000 долларов, ваши проценты за первый месяц будут составлять 25 долларов.
  3. Вычтите эти проценты из фиксированного ежемесячного платежа, чтобы узнать, сколько основной суммы вы заплатите в первый месяц. Если ваш кредитор сообщил вам, что ваш фиксированный ежемесячный платеж составляет 430 долларов.33, вы заплатите 405,33 доллара в счет основной суммы за первый месяц. Эта сумма вычитается из вашего непогашенного остатка.
  4. В следующем месяце повторите процесс с новым остатком по кредиту и продолжайте повторять его для каждого последующего месяца.
Орли Фридман / Bankrate

Вот пример того, как амортизируется годовой индивидуальный заем на 5000 долларов с фиксированной процентной ставкой 6 процентов:

Дата платежа Платеж Принципал Проценты Итого выплаченные проценты Остаток
5/2021 430 долларов.33 $ 405,33 25,00 $ 25,00 $ 4 594,67 долл. США
6/2021 $ 430,33 $ 407,36 $ 22.97 $ 47.97 4 187,31 долл. США
7/2021 $ 430,33 409,40 долл. США $ 20.94 $ 68.91 $ 3 777,91
8/2021 $ 430,33 $ 411,44 $ 18,89 87,80 долл. США 3 366 долларов.47
9/2021 $ 430,33 413,50 долл. США $ 16,83 $ 104.63 $ 2 952,97
10/2021 $ 430,33 $ 415,57 $ 14,76 $ 119,40 $ 2 537,40
11/2021 $ 430,33 $ 417,65 $ 12,69 $ 132,08 2119,76 долл. США
12/2021 $ 430,33 419 долларов.73 10.60 долларов США $ 142,68 $ 1,700,03
1/2022 $ 430,33 $ 421,83 8,50 долл. США $ 151,18 $ 1 278,19
2/2022 $ 430,33 $ 423.94 $ 6.39 $ 157,57 $ 854,25
3/2022 $ 430,33 426,06 долл. США $ 4,27 $ 161,84 428,19 долл. США
4/2022 430 долларов.33 428,19 долл. США $ 2,14 $ 163,99 $ 0

Факторы, которые могут повлиять на размер выплачиваемых вами процентов

Существует множество факторов, которые могут повлиять на размер процентов, которые вы платите за финансирование. Вот некоторые из основных переменных, которые могут повлиять на то, сколько вы будете платить в течение срока ссуды.

Сумма займа

Сумма займа (основная сумма займа) имеет большое влияние на размер процентов, которые вы платите кредитору.Чем больше денег вы занимаетесь, тем больше будете платить проценты.

«В отношении более крупных кредитов кредитор принимает на себя больший риск. Следовательно, кредитор стремится к более высокой прибыли », — говорит Джефф Аревало, эксперт по финансовому благополучию GreenPath Financial Wellness.

Если вы заимствуете 20 000 долларов на пять лет под 5-процентную процентную ставку, вы заплатите 2645,48 долларов в виде процентов по амортизированному графику. Если вы оставите все остальные факторы кредита такими же (например, ставку, срок и тип процентов), но увеличите сумму кредита до 30 000 долларов, то проценты, которые вы выплачиваете в течение пяти лет, увеличатся до 3968 долларов.22.

Вывод: Не занимайте больше, чем нужно. Сначала подсчитайте цифры и определите, сколько денег вам действительно нужно.

Процентная ставка

Наряду с суммой вашего кредита, ваша процентная ставка чрезвычайно важна, когда дело доходит до определения стоимости заимствования. Более низкие кредитные рейтинги обычно равны более высоким процентным ставкам.

Основываясь на предыдущем примере (20 000 долларов, пятилетний срок, амортизированные проценты), давайте сравним 5-процентную ссуду с 7-процентной ссудой.По 5-процентной ссуде общая стоимость процентов составляет 2645,48 долларов. Если процентная ставка увеличивается до 7 процентов, стоимость процентов возрастает до 3 761,44 доллара.

Вам также необходимо выяснить, имеет ли ваш кредит фиксированную процентную ставку или переменную процентную ставку. Если он переменный, ваши процентные расходы могут возрасти в течение срока действия кредита и повлиять на стоимость финансирования.

Вывод: Возможно, имеет смысл поработать над улучшением своего кредитного рейтинга, прежде чем брать деньги в долг, что может увеличить ваши шансы получить лучшую процентную ставку и меньше платить по ссуде.

Срок кредита

Срок кредита — это период времени, на который кредитор соглашается растянуть ваши платежи. Таким образом, если вы имеете право на пятилетний автокредит, срок вашего кредита составляет 60 месяцев. С другой стороны, ипотечные кредиты обычно выдаются на срок 15 или 30 лет.

Количество месяцев, в течение которых вы должны выплатить взятые взаймы деньги, может существенно повлиять на ваши процентные расходы.

Более короткие сроки ссуды обычно требуют более высоких ежемесячных платежей, но вы также будете нести меньшие проценты, поскольку вы минимизируете сроки погашения.Более длительные сроки займа могут уменьшить сумму, которую вам нужно платить каждый месяц, но поскольку вы растягиваете выплаты, выплачиваемые проценты со временем будут выше.

«Проблема с долгосрочными ссудами в том, что они значительно увеличивают общую стоимость ссуды», — говорит Майкл Салливан, личный финансовый консультант Take Charge America, некоммерческого агентства по консультированию по кредитам и управлению долгом. «Долгосрочные займы — враг наращивания богатства».

Вывод: Обязательно оцените цифры заранее, выясните, сколько платежей вы можете позволить себе каждый месяц, и найдите срок кредита, который имеет смысл для вашего бюджета и общей долговой нагрузки.

График погашения

Частота выплат кредитору является еще одним фактором, который следует учитывать при расчете процентов по ссуде. Большинство кредитов требуют ежемесячных платежей (хотя существуют и еженедельные или двухнедельные платежи, особенно при кредитовании бизнеса). Если вы решите производить платежи чаще, чем один раз в месяц, есть шанс сэкономить.

Чем чаще вы платите, тем быстрее можно уменьшить основную сумму кредита. Во многих случаях, например, когда кредитор взимает сложные проценты, дополнительные платежи могут значительно сэкономить.

«Если вы собираетесь производить дополнительные платежи каждый месяц, уточните у своего кредитора, действительно ли эти платежи идут на выплату основной суммы», — говорит Стив Секстон, финансовый консультант и генеральный директор Sexton Advisory Group. «Если ваш заем погашен, чем больше денег выплачивается для уменьшения основной суммы долга, тем меньше процентов вы будете платить».

Вывод: Не думайте, что вы можете вносить только один ежемесячный платеж по ссуде. Если вы хотите снизить общий процент, который вы платите за заем, рекомендуется производить платежи чаще, чем требуется.

Сумма погашения

Сумма погашения — это сумма в долларах, которую вы должны платить по ссуде каждый месяц.

Точно так же, как более частые выплаты по кредиту могут сэкономить деньги на процентах, выплата суммы, превышающей месячный минимум, также может привести к экономии.

Вывод: Если вы думаете о добавлении денег к ежемесячному платежу по кредиту, спросите кредитора, будут ли дополнительные средства засчитаны в счет вашей основной суммы. Если да, то это может быть отличной стратегией для уменьшения вашего долга и уменьшения суммы процентов, которые вы платите.

Как получить лучшую процентную ставку по кредиту

Существуют различные способы повысить ваши шансы на получение наиболее выгодной процентной ставки по ссуде. Они включают:

Улучшение вашего кредитного рейтинга: Наиболее конкурентоспособные процентные ставки обычно доступны для тех, у кого наивысший кредитный рейтинг. «Держите свой кредитный рейтинг выше 740, — говорит Джей Ферранс, президент JM Financial & Accounting Services. «Поддержание хорошего кредитного рейтинга позволит вам получить доступ к лучшим вариантам ссуды, потому что вы продемонстрировали кредитоспособность.”

Выбирайте более короткий срок погашения: Лучшие процентные ставки всегда будут сопровождать самые короткие сроки ссуд. «Если вы можете позволить себе выплату по более короткой ссуде, это, как правило, лучший выход», — говорит Ферранс.

Уменьшите отношение долга к доходу: Отношение долга к доходу (DTI) — это сумма долга, которую вы должны выплачивать каждый месяц как процент от вашего ежемесячного валового дохода. Когда дело доходит до получения конкурентоспособной ссуды, он считается почти таким же важным, как и ваш кредитный рейтинг.«Примите меры для улучшения отношения долга к доходу», — говорит Секстон. «Выплатив свой долг и снизив коэффициент DTI, вы можете претендовать на более низкую процентную ставку с новым долгом или когда вы рефинансируете существующий долг».

Чистая прибыль

Определить истинную стоимость процентов по ссуде или кредитной карте может показаться трудным. Но как только вы узнаете тип процентов, которые платите, вы можете использовать онлайн-финансовый калькулятор, который поможет вам вычислить цифры.

Когда дело доходит до кредитных карт и других кредитов, помните, что более быстрая выплата остатка может сэкономить вам много денег на процентных сборах.В частности, при использовании кредитных карт ежемесячная выплата полного баланса по выписке в установленный срок обычно помогает избежать процентов.

Зарегистрируйте банковский счет, чтобы получить доступ к рекомендованным калькуляторам и другим ресурсам, которые помогут вам принимать уверенные финансовые решения.

Подробнее:

.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.