Npv и irr: Сравнение NPV и IRR. Модифицированная внутренняя норма доходности.

09.06.2021 alexxlab

Содержание

NPV и IRR, PI и DPP, DP и ARR

Оценка эффективности инвестиционного начинания является обязательной процедурой перед принятием окончательного решения об инвестировании в него средств. Существует целый ряд методов анализа проекта, среди которых наиболее распространенными считаются NPV, IRR, PI, DPP, DP, ARR. Каждая из этих аббревиатур представляет собой инструмент анализа проекта по разным критериям, которые в сумме дают инвестору важную информацию для принятия объективного инвестиционного решения.

Содержание статьи

Основные критерии оценки инвестиционных проектов

Наиболее важным для людей, желающих вложить свои деньги и получить прибыль, является расчет NPV и IRR.

Остановимся на том, что эти критерии из себя представляют.

NPV (от английского Net Present Value) – чистая приведенная (текущая) стоимость. Этот показатель характеризует изменение потоков денежных средств.

Его рассчитывают как разность между всеми поступившими инвестициями и затратами на внедрение проекта (текущие расходы, погашение кредитов и т.д.) с учетом принятой ставки дисконтирования. Другими словами, при положительном значении данного показателя инвесторы могут надеяться на то, что генерируемые основной деятельностью проекта денежные потоки покроют все затраты и принесут ожидаемую прибыль на уровне не ниже ставки дисконтирования.

NPV относится к тем показателям, которые можно рассчитать быстро, сразу же после поступления инвестиционного предложения. Он дает в результате абсолютную величину, опираясь на которую, можно выбрать из нескольких предложений наиболее привлекательное. Для вычисления текущей стоимости применяют такую формулу:

где:

CF_t– поток денег за отрезок времени t_;
r – величина барьерной ставки;
CF₀– стартовый денежный поток, в основном он равен размеру инвестиционного капитала.

Чистый денежный поток, как правило, определяется по каждому направлению деятельности (инвестиционная, операционная, финансовая) отдельно. Наиболее проблемным моментом является правильное установление нормы дисконта. Для ее расчета существует целый ряд методик (CAPM, WACC, ROE — ROA, модель Гордона, метод рисковых премий) на различных базовых основах.

Пользоваться полученным результатом очень просто. Если значение чистого дисконтированного дохода больше нуля, значит, предложение представляет интерес и может быть утверждено. Если показатель меньше нуля, это свидетельствует о том, что проект не имеет перспектив окупить вложенные инвестиции и принести прибыль. При значениях, близких к нулю, положительное решение обычно принимается только в том случае, когда прибыль не является единственным важным критерием, а важную роль играют другие факторы (выход на перспективный рынок, социальная составляющая).

Если при помощи этого инструмента сравнивать несколько инициатив, то предпочтительнее из них та, у которой NPV выше.

IRR (от английского Internal Rate of Return) – это внутренняя норма прибыли (доходности). Она представляет собой максимально допустимую стоимость вложений, то есть такую норму дисконта, при которой показатель NPV равняется нулю (затраты на инициативу и доходы от нее равны).

Как таковой, отдельной формулы расчета IRR не существует, она находится путем изменения формулы чистой приведенной стоимости:

где:

CF – поток денег, генерируемый инвестиционным проектом;
IRR – норма прибыли внутренняя;
CF₀– денежный поток первоначальный.

Формула может иметь и другой вид, например, такой:

где:

n – число временных отрезков;
It – объем инвестиций, вложенных в течение периода t.

Однако чаще всего применяется оценка при помощи графика, на котором расположены вычисленные два значений NPV, одно из которых чуть ниже нуля, а другое – чуть выше. Значения соединяются прямой, в точке ее пересечения с осью абсцисс и находится значение показателя, наиболее близкое к реальному.

Если в результате вычисления норма внутренней прибыльности будет меньше цены привлечения финансирования (ставки доходности), то такой проект невыгоден для реализации. В противном случае его можно брать в разработку.

Особенности ключевых критериев эффективности проекта

Поскольку оба метода чрезвычайно популярны в среде экономистов и финансистов, то стоит изучить подробнее, какой из них способен дать более объективную информацию. Сравнительная характеристика критериев NPV и IRR показывает, что у каждого из этих финансовых инструментов есть свои сильные и слабые стороны.

Отличительными чертами NPV являются:

Прямая зависимость показателя от масштаба бизнеса: чем крупнее инвестиции и больше объем денежного потока, тем выше будет значение показателя текущей стоимости.
Влияние на значение критерия структуры финансирования по временным отрезкам. Если проект проходит через все этапы затрат (проект, начальные вложения, затраты на ликвидацию), то его величина, скорее всего, будет минимальна.
Влияние длительности временного лага между инвестированием и сроками начала эксплуатации объекта, чем больше перерыв, тем меньше величина NPV. Кроме того, динамика барьерной ставки может сильно повлиять на дисконтируемую сумму инвестиций.

На численное значение показателя основное влияние оказывают такие факторы:

Норма дисконта.
Темпы процесса производства: меньше затраты – больше прибыль – больше объем выручки.
Масштаб компании, зависимость от количества выпущенной продукции, объемов продаж, суммы вложения.

При всем удобстве этого метода расчета, он не подходит для сравнения инвестиционных проектов, которые сильно отличаются между собой хотя бы по одному из указанных выше факторов. Следовательно, для таких сравнений необходим другой, более гибкий, критерий.

К достоинствам внутренней нормы прибыльности можно отнести:

Возможность провести сравнение между проектами, которые имеют различную длительность, темпы производства и масштабы инвестирования.

Возможность оценивания не только инвестиционных проектов, но и других альтернативных финансовых инструментов (например, вклад на банковский депозит). Если IRR инвестиционного начинания окажется выше процентной ставки по депозиту, то более выгодно инвестировать в проект.
Быстрое определение целесообразности дальнейшего анализа предложенного проекта после его экспресс-оценки на норму внутренней доходности. При этом производится оценка IRR относительно WACC (стоимости капитала средневзвешенной). Если IRR больше WACC, то начинание обещает прибыль, если же меньше или значения равны, то следует ожидать отрицательного потока денег в будущем.
Показатель IRR может применяться в качестве ставки дисконтирования. Чем больше разница между внутренней нормой доходности и нормативной рентабельностью, тем более интересно инвестиционное предложение.

Однако есть у критерия внутренней нормы прибыльности и свои недостатки, среди них:

Невозможность показать рост стоимости проекта в абсолютных величинах.
Трудность расчета и возможность получения некорректного результата при несистематической структуре денежных потоков (с попеременным отрицательным и положительным значением).

Финансисты в паре NPV – IRR предпочитают больше применять второй метод, поскольку для него нет необходимости высчитывать ставку дисконтирования, как для чистой приведенной стоимости. Кроме того, результат при определении нормы прибыльности внутренней рассчитывается в процентах, поэтому им удобнее пользоваться при сравнении относительных величин (процентов), а чистая дисконтированная стоимость исчисляется в денежных знаках, соответственно, меньше приспособлена для сравнения. Хотя большинство учебников утверждает, что NPV указывает на величину создаваемой инициативой добавленной стоимости, поэтому должно быть предпочтительнее.

Нередко указанные выше ключевые показатели дают результаты, противоречащие друг другу. Причиной этого может быть заложенная в расчет ставка дисконта или нестандартная структура финансовых потоков. При этом NPV характеризует размер будущего дохода, а IRR – темпы его получения. На каком варианте лучше остановиться? Специалисты по финансовому анализу рекомендуют в таком случае выбирать критерий текущей стоимости, поскольку в нем учитывается переменная норма дисконта, а главной целью вложения является объем прибыли, а не скорость ее получения.

Как можно видеть из сказанного, IRR и NPV являются ключевыми показателями эффективности инвестиционного предложения. Взяв их за основу, инвестор или владелец бизнеса может просчитывать и другие вспомогательные показатели, такие как индекс доходности (PI), дисконтированный срок окупаемости (DPP), средневзвешенная ставка инвестиционной рентабельности (ARR).

Разница между NPV и IRR

NPV или другой метод, известный как метод чистой приведенной стоимости, учитывает текущую стоимость денежного потока инвестиционного проекта, который использует стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования. С другой стороны, IRR, то есть внутренняя норма доходности, представляет собой процентную ставку, которая сопоставляет текущую стоимость будущих денежных потоков с начальным оттоком капитала.

На протяжении жизни каждой компании возникает дилемма, когда ей приходится выбирать между различными проектами. NPV и IRR являются двумя наиболее распространенными параметрами, используемыми компаниями для определения того, какое инвестиционное предложение является наилучшим. Однако в определенном проекте оба критерия дают противоречивые результаты, то есть один проект является приемлемым, если мы рассмотрим метод NPV, но в то же время метод IRR благоприятствует другому проекту.

Причины конфликта между этими двумя причинами связаны с различиями в притоках, оттоках и жизненном цикле проекта. Прочтите эту статью, чтобы понять разницу между NPV и IRR.

Сравнительная таблица

Основа для сравнения	NPV	IRR
Имея в виду	Сумма всех приведенных значений денежных потоков (как положительных, так и отрицательных) проекта известна как чистая приведенная стоимость или NPV.	IRR описывается как ставка, по которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равняется дисконтированным оттокам денежных средств.
Выражено в	Абсолютные условия	Процентные условия
Что это представляет?	Излишки от проекта	Точка без прибыли, без потерь (точка безубыточности)
Принятие решения	Это облегчает принятие решений.	Это не помогает в принятии решений
Ставка реинвестирования промежуточных денежных потоков	Стоимость капитала	Внутренняя норма прибыли
Изменение сроков оттока денежных средств	Не повлияет на NPV	Покажет отрицательный или множественный IRR

Определение NPV

Когда текущая стоимость всех будущих денежных потоков, созданных в рамках проекта, суммируется (будь они положительными или отрицательными), полученным результатом будет чистая приведенная стоимость или NPV. Концепция имеет большое значение в области финансов и инвестиций для принятия важных решений, касающихся денежных потоков, генерируемых в течение нескольких лет. NPV представляет собой максимизацию благосостояния акционеров, что является основной целью финансового менеджмента.

NPV показывает фактическую выгоду, полученную сверх и выше от инвестиций, сделанных в конкретный проект, для времени и риска. Здесь соблюдается одно практическое правило: примите проект с положительной NPV и отклоните проект с отрицательной NPV. Однако, если NPV равен нулю, то это будет ситуация безразличия, т. Е. Общая стоимость и прибыль любого варианта будут равны. Расчет NPV может быть выполнен следующим образом:

NPV = дисконтированный приток денежных средств — дисконтированный отток денежных средств

Определение IRR

IRR для проекта — это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость ожидаемого чистого притока денежных средств равняется денежным расходам. Проще говоря, дисконтированные притоки денежных средств равны дисконтированным оттокам денежных средств. Это можно объяснить следующим соотношением (Приток денежных средств / Отток денежных средств) = 1.

При IRR NPV = 0 и PI (индекс прибыльности) = 1

В этом методе дается приток и отток денежных средств. Расчет ставки дисконтирования, т. Е. IRR, производится методом проб и ошибок.

Правило принятия решения, связанное с критерием IRR: Примите проект, в котором IRR больше, чем требуемая норма прибыли (норма отсечения), потому что в этом случае проект будет извлекать излишек сверх нормы отсечки, будет быть полученным. Отклоните проект, в котором уровень отсечки больше IRR, так как проект понесет убытки. Более того, если IRR и Cut Cut Rate равны, то это будет точка безразличия для компании. Таким образом, это на усмотрение компании, принять или отклонить инвестиционное предложение.

Ключевые различия между NPV и IRR

Основные различия между NPV и IRR представлены ниже:

Совокупность всей приведенной стоимости денежных потоков актива, не имеющих значения положительной или отрицательной, называется чистой приведенной стоимостью. Внутренняя норма прибыли — это ставка дисконтирования, при которой NPV = 0.
Расчет NPV производится в абсолютном выражении по сравнению с IRR, который рассчитывается в процентах.
Целью расчета NPV является определение излишка по проекту, тогда как IRR представляет собой состояние без прибыли и без потерь.
Принятие решений легко в NPV, но не в IRR. Пример может объяснить это, в случае положительной NPV, проект рекомендуется. Однако IRR = 15%, стоимость капитала <15%, проект может быть принят, но если стоимость капитала равна 19%, что превышает 15%, проект будет отклонен.
Промежуточные денежные потоки реинвестируются по ставке отсечения в NPV, тогда как в IRR такие инвестиции осуществляются по ставке IRR.
Когда сроки потоков денежных средств различаются, IRR будет отрицательным, или он покажет несколько IRR, что приведет к путанице. Это не в случае NPV.
Когда сумма первоначальных инвестиций высока, NPV всегда будет показывать большой приток денежных средств, в то время как IRR будет представлять прибыльность проекта независимо от первоначальных инвестиций. Таким образом, IRR покажет лучшие результаты.

сходства

Оба используют метод дисконтированных денежных потоков.
И то, и другое учитывает денежный поток на протяжении всего жизненного цикла проекта.
Оба признают временную стоимость денег.

Заключение

Чистая приведенная стоимость и внутренняя норма прибыли оба являются методами дисконтированных денежных потоков, таким образом, мы можем сказать, что оба учитывают временную стоимость денег. Аналогичным образом, два метода, учитывают все денежные потоки в течение срока реализации проекта.

При расчете чистой приведенной стоимости предполагается, что ставка дисконта известна, и она остается постоянной. Но при расчете IRR NPV фиксируется на «0», а скорость, которая удовлетворяет такому условию, называется IRR.

NPV, IRR, ROI и не только – как оценить эффективность инвестиций?

Задача сделать оценку эффективности инвестиционного проекта и выбрать оптимальный вариант часто возникает перед собственниками бизнеса, частными инвесторами или финансовыми аналитиками. Для этой цели придуман ряд финансовых показателей, которые помогают сделать расчет для принятия правильного решения.

Предлагаю рассмотреть эти показатели, формулы расчета и смысл, заложенный в эти уравнения.

NPV

Net Present Value (NPV, чистая приведенная стоимость или чистый дисконтированный доход) — показатель, показывающий разницу между приведенной стоимостью исходящих денежных потоков (затраты на реализацию проекта) и входящих поступлений (отдача от этих затрат) за определенный промежуток времени.

Формула

CFt – cash flow, денежный входящий или исходящий поток за период t,

R – ставка дисконтирования или прибыльность, которая может быть заработана при альтернативном вложении средств,

t – номер периода времени,

n – количество периодов.

При этом, как правило, CF0 – начальные капитальные расходы (capital expenditure, CapEx) на реализацию проекта, которые всегда имеют отрицательное значение, так как это отток денежных средств.

NPV может принимать положительные и отрицательные значения. Положительное значение NPV показывает, что ваш проект имеет доходность выше чем альтернатива. Отрицательное значение соответственно говорит о более низкой доходности.

В качестве альтернативных инвестиций часто рассматривают доход от банковских депозитов, ценных бумаг с фиксированным доходом или от вложений в акции.

Иногда в качестве ставки дисконтирования принимают прогнозный уровень инфляции. В таком случае положительный NPV говорит о том, что рентабельность ваших вложений выше инфляции.

При выборе варианта вложения кроме NPV нужно учитывать также то, насколько точно можно спрогнозировать будущие поступления от бизнес-проекта и нефинансовые риски (технологические, политические и другие).

Понятно, что посчитать NPV на калькуляторе при большом количестве промежутков — задача не очень простая. Но она легко решается в Excel, в котором зашита стандартные функции ЧПС () для регулярных денежных потоков и ЧИСТНЗ() для нерегулярных поступлений. За это финансистам нужно выразить огромную благодарность корпорации Microsoft и лично Биллу Гейтсу.

IRR

Internal Return of Rate (IRR, внутренняя ставка доходности) — показатель, показывающий прибыльность будущих инвестиций. Фактически представляет собой ставку дисконтирования, применение которой превращает NPV в ноль.

Формула

Как видим – уравнение идентично формуле для NPV, при условии что этот показатель приравнен к ноль.

IRR показывает годовой процент прибыльности, которую должен принести проект. Чем выше IRR, тем более привлекательной выглядит инвестиция.

Финансовые аналитики при планировании CapEx часто используют такую разновидность IRR как необходимая ставка доходности (RRR, required rate of return). Этот коэффициент показывает минимальный необходимый уровень для IRR, который делает идею привлекательной для реализации.

Расчет IRR на калькуляторе выглядит еще более трудоемким чем NPV, так как его нужно определять путем подбора. Но Excel и в этом случае приходит на помощь.

Microsoft предлагает несколько стандартных формул

ВСД() для регулярных денежных потоков,
ЧИСТВНДОХ() для поступлений, которые имеют нерегулярный характер и
МВСД() для регулярных поступлений с возможностью учета процентов от реинвестирования.

Payback period

Вместе с NPV и IRR при анализе часто используется такой показатель как срок окупаемости (payback period), показывающий промежуток времени, в течении которого первоначальные затраты вернутся или другими словами будет достигнута точка безубыточности. Чем короче срок окупаемости, тем теоретически выше целесообразность инициативы.

Но недостатками ориентации только на срок окупаемости являются следующие факторы

не учитывается изменение стоимости денег во времени,
не учитывается прибыльность после достижения точки безубыточности.

Поэтому срок окупаемости необходимо рассматривать в комплексе с другими метриками измерения целесообразности CapEx.

Предлагаю рассчитать NPV, IRR и срок окупаемости на примере конкретного проекта. Допустим, компания имеет существенную статью затрат на электроэнергию. С технологической точки зрения есть возможность уменьшить объем потребляемой электроэнергии путем запуска собственной солнечной электростанции (СЭС) мощностью 1,22 МВт. Капитальные затраты составляют $650 000 из расчета $530 за 1 кВт мощности солнечных панелей. Цена составляет 3 гривны или $0,11 с НДС за 1 кВт/час на традиционную электроэнергию, поставляемую облэнерго. В качестве уровня дисконтирования для калькуляции NPV применена годовая ставка по облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ) Украины в долларах США — 3,8%.

Результат планирования потоков на срок 10 лет приведены в таблице ниже

Как видим из приведенных данных IRR создания СЭС почти в 5 раз выше доходности ОВГЗ. Поэтому такой проект выглядит очень разумным при нынешней цене на электроэнергию в Украине. Тем более учитывая бонусы в виде положительного влияния на экологию и изменение климата на планете.

ROI

Return on Investments (ROI, рентабельность инвестиций) — индикатор эффективности, соотношение прибыли или убытка от реализации проекта по отношению к затратам на реализацию.

Формула

CVI — Current Value of Investment, текущая стоимость инвестиции,

CI — Cost of Invesment, затраты на инвестиции.

ROI обычно измеряется в процентах. Текущая стоимость отражает сумму, которая может быть получена от продажи объекта вложений средств. Отрицательное значение этой метрики означает, что проект убыточный.

Основные отличия между ROI и IRR

ROI показывает общую эффективность инвестиций за весь срок от начала до конца. IRR отражает годовую норму прибыли. IRR и ROI скорее всего будут одинаковыми, если рассматривать промежуток времени один год, но будет разными на протяжении длительного периода для анализа,
ROI менее эффективный в анализе и сравнении вариантов, так как он не учитывает периодичность денежных потоков. Инвестору всегда важно получить возврат потраченных средств как можно раньше и с этой точки зрения IRR покажет более привлекательный вариант, а ROI не покажет,
ROI не учитывает промежуток времени, необходимый для получения финансового результата и не отражает разницу денег во времени.

WACC

Weighted average cost of capital (WACC, средневзвешенная стоимость капитала) — расчет стоимости капитала с пропорциональным учетом всех источников.

Формула

где E – equity, акционерный капитал компании,

D – debt, долг компании,

V = E + D – суммарное значение финансирования,

Re – издержки на акционерный капитал (equity) в процентном выражении,

Rd – издержки на долг в процентном выражении,

Tc – процент налога на прибыль.

В Украине часто используют упрощенный вариант калькуляции WACC, убирая издержки на капитал Re. Хотя зачастую это один из самых дорогих источников финансирования компаний, так как в классическом варианте на привлеченный капитал нужно платить дивиденды на уровне, который устраивает акционеров.

Как использовать WACC при анализе инвестиционных проектов? Нужно сравнивать IRR от вложений с WACC. Если IRR выше WACC, то такие затраты выглядят привлекательными. В противоположном случае более выгодным и логичным выглядит вариант погасить долги чем реализовывать новые программы с низкой рентабельностью. Поэтому часто RRR устанавливают на уровне выше WACC.

На практике приходится анализировать инвестиционные программы более сложные чем приведенный как пример в данной статье. Сделать точный прогноз будущих денежных потоков — задача не и легких. Нужно строить финансовую модель, которая разбирает практически на молекулы основные факторы, влияющие на cash flow. Советуем закладывать несколько сценариев — оптимистический, пессимистический и несколько промежуточных и ориентироваться не на одну метрику, а смотреть на картину в целом.

Надеюсь, моя статья была Вам полезна.

Если для Вашего бизнеса актуальным является оценка эффективности планируемых инвестиций, привлечение финансирования для реализации этих задач или другие наши услуги — жмите «Оставить заявку».

Игорь Скубий, партнер «MSP Partners»

Оценка эффективности инвестиций

Принятие решений, связанных с вложениями денежных средств, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению со стоимостью требуемых капиталовложений.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию, — кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций — PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)

Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций – Р (Profitability)

Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

Расчет данных показателей основан на дисконтных способах, учитывающих принцип временной стоимости денег. В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.

Оценка финансовых возможностей предприятия.
Прогнозирование будущего денежного потока.
Выбор ставки дисконтирования.
Расчет основных показателей эффективности.
Учет факторов риска

Основные показатели (критерии) эффективности

Период окупаемости

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется:

РР = min N, при котором ? INV_t / (1 + i)^t = ? CF_k / (1 + i)^k

где i – выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Чистый приведенный доход NPV

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта (чистой приведенной стоимостью).

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? CF_k / ( 1 + i )^k — ? INV_t / (1 + i)^t

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т.е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

? CF_k / ( 1 + IRR )^k = ? INV_t / (1 + IRR) ^t

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

IRR = i₁ + NPV₁ (i₂ – i₁) / (NPV₁ — NPV₂)

Здесь i₁ и i₂ – ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV₁) и отрицательному (NPV₂) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал i₁ – i₂, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности различных финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т. е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

( 1 + MIRR )ⁿ? INV / ( 1 + i )^t = ? CF_k( 1 + i )^n-k

Критерий принятия решения — MIRR > i. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P

Рентабельность – важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.

Р = NPV / INV х 100 %

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI — отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ? CF_k / ( 1 + i )^k] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Оценка инвестиционных проектов разной продолжительности

В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к методу цепного повтора

При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное n сроков реализации n₁ и n₂ оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне (начало следующей реализации совпадает с окончанием предыдущей). Показатели чистого приведенного дохода при многократной реализации изменятся, а вот показатели внутренней нормы доходности останутся прежними, независимо от количества повторов, хотя новые денежные потоки могут оказаться нестандартными, если первоначальные инвестиции больше, чем доходы в последний период реализации.

Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков, каждый нужно будет повторить по несколько раз.

Основным недостатком метода цепного повтора является предположение, что условия реализации проектов, а значит и требуемые издержки и получаемые доходы, останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации. Также и сама повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

Соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;
Перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;
Соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т.д.;
Обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;
Соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;
Социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;
Соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

Внутренняя норма доходности на excel

Внутреннюю норму доходности можно довольно легко рассчитать при помощи встроенной финансовой функции ВСД (IRR) в MS Exel.

Функция ВСД возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных их численными значениями. Эти денежные потоки не обязательно должны быть равными по величине (как в случае аннуитета), однако они должны иметь место через равные промежутки времени, например ежемесячно или ежегодно. При этом в структуре денежных потоков должен обязательно быть хотя бы один отрицательный денежный поток (первоначальные инвестиции) и один положительный денежный поток (чистый доход от инвестиции).

Также для корректного расчёта внутренней нормы доходности при помощи функции ВСД важен порядок денежных потоков, т.е. если потоки денежных средств отличаются по размеру в разные периоды, то их обязательно необходимо указывать в правильной последовательности.

Синтаксис функции ВСД:

ВСД(Значения;Предположение)

где
Значения — это массив или ссылка на ячейки, содержащие числа, для которых требуется подсчитать внутреннюю ставку доходности, учитывая требования указанные выше;
Предположение — это величина, о которой предполагается, что она близка к результату ВСД:

Microsoft Excel использует метод итераций для вычисления ВСД. Начиная со значения Предположение, функция ВСД выполняет циклические вычисления, пока не получит результат с точностью 0,00001 процента. Если функция ВСД не может получить результат после 20 попыток, то выдается значение ошибки #ЧИСЛО!.
В большинстве случаев нет необходимости задавать Предположение для вычислений с помощью функции ВСД. Если Предположение опущено, то оно полагается равным 0,1 (10 процентов).
Если ВСД возвращает значение ошибки #ЧИСЛО! или если результат далек от ожидаемого, можно попытаться выполнить вычисления еще раз с другим значением аргумента Предположение.

Пример расчёта внутренней ставки доходности (на основе данных о денежных потоках по трём проектам, которые рассматривались выше):

Показатели эффективности инвестиций: PI, NPV, IRR

Проводя оценку проектов с точки зрения инвестиционной привлекательности, специалисты оперируют профессиональными терминами и обозначениями. Рассмотрим и расшифруем наиболее важные показатели эффективности — NPV, IRR, PI.

NPV, или Net Present Value. Чистая текущая стоимость проекта.

Этот показатель равен разнице между суммой имеющихся в данный момент времени денежных поступлений (инвестиций) и суммой необходимых денежных выплат на погашение кредитных обязательств, инвестиций или на финансирование текущих потребностей проекта. Разница рассчитывается исходя из фиксированной ставки дисконтирования.

В целом, NPV — это результат, который можно получить незамедлительно, после того, как решение об осуществлении проекта принято. Чистая текущая стоимость рассчитывается без учета фактора времени. Показатель NPV сразу дает возможность оценить перспективы проекта:

если больше нуля — проект принесет инвесторам прибыль;
равен нулю — возможно увеличение объемов выпуска продукции без риска снижения прибыли инвесторов;
ниже нуля — возможны убытки для инвесторов.

Этот показатель — абсолютная мера эффективности проектов, который имеет прямую зависимость от масштабов бизнеса. При прочих равных условиях NPV растет вместе с суммой финансирования. Чем внушительнее инвестиции и объем планируемого денежного потока, тем больше будет абсолютный показатель NPV.

Еще одна особенность показателя чистой текущей стоимости проекта — зависимость ее суммы от структуры распределения инвестиций между отдельными периодами реализации. Чем внушительнее часть затрат, запланированных на периоды в конце работы, тем больше должна быть и сумма запланированного чистого дохода. Наименьшее значение NPV получается в том случае, если предполагается полное осуществление всего объема инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья отличительная черта показателя чистой текущей стоимости — влияние времени начала эксплуатации проекта (при условии формирования чистого денежного потока) на численное значение NPV. Чем больше времени пройдет между стартом проектного цикла и непосредственно началом стадии эксплуатации, тем меньшим, при других неизменных условиях, окажется NPV. Кроме того, численное значение показателя чистой текущей стоимости может сильно измениться под влиянием колебаний дисконтной ставки к объему инвестиций и к сумме чистого денежного потока.

Среди факторов, влияющих на размер NPV, стоит отметить:

темпы производственного процесса. Выше прибыль — больше выручка, ниже затраты — больше прибыль;
ставка дисконтирования;
масштаб предприятия — объем инвестиций, выпуска продукции, продаж за единицу времени.

Соответственно, существует ограничение для применения данного метода: нельзя сравнивать проекты, имеющие существенные отличия хотя бы в одном из этих показателей. NPV растет вместе с ростом эффективности капиталовложений в бизнес.

IRR, или внутренняя норма прибыли (рентабельности).

Данный показатель рассчитывается в зависимости от величины NPV. IRR — это максимально возможная стоимость инвестиций, а также уровень допустимых расходов по конкретному проекту.

К примеру, при финансировании старта бизнеса на деньги, взятые в виде банковской ссуды, IRR — это максимальный уровень процентной ставки банка. Ставка даже ненамного выше сделает проект заведомо убыточным. Экономический смысл расчета данного показателя состоит в том, что автор проекта или руководитель фирмы может принимать разнообразные инвестиционные решения, имея четкие рамки, за которые нельзя выходить. Уровень рентабельности инвестиционных решений не должен быть ниже показателя СС — цены источника финансирования. Сравнивая IRR с СС, получаем зависимости:

IRR больше СС — проект стоит принять во внимание и профинансировать;
IRR меньше СС — от реализации необходимо отказаться по причине убыточности;
IRR равен СС — грань прибыльности и убыточности, необходима доработка.

Кроме того, рассматривать IRR как источник информации о жизнеспособности бизнес-идеи можно с точки зрения, в рамках которой внутреннюю норму прибыли можно расценивать в качестве нормы дисконта (возможной), с учетом которой проект может быть выгоден. В данном случае, чтобы принять решение, нужно сравнить нормативную рентабельность и значение IRR. Соответственно, чем больше окажется внутренняя рентабельность и разница между ней и ставкой дисконта, тем больше шансов имеется у рассматриваемого проекта.

PI, или Profitability Index. Индекс прибыльности инвестиций.

Этот индекс демонстрирует отношение отдачи капитала к объему вложений в проект. PI — это относительная прибыльность будущего предприятия, а также дисконтируемая стоимость всех финансовых поступлений в расчете на единицу вложений. Если взять в расчет показатель I, который равен вложениям в проект, то индекс прибыльности инвестиций рассчитывается по формуле PI = NPV / I.

Profitability Index — это относительный показатель, который дает представление не о реальном размере чистого денежного потока в проекте, а только о его уровне по отношению к инвестиционным затратам. Соответственно, индекс можно использовать в качестве инструмента сравнительной оценки эффективности разных вариантов, даже если по ним предполагается разный объем финансовых вложений и инвестиций. В ходе рассмотрения нескольких инвестпроектов PI можно использовать в качестве показателя, позволяющего «отсеять» неэффективные предложения. Если значение показателя PI равно или меньше единицы, проект не сможет принести необходимый доход и рост инвестиционного капитала, поэтому от его реализации стоит отказаться.

В целом, возможны три варианта действий, основываясь на значении индекса прибыльности инвестиций (PI):

больше одного — данный вариант рентабелен, его стоит принять в реализацию;
меньше одного — проект неприемлем, так как инвестиции не приведут к образованию требуемой ставки отдачи;
равен одному — данное направление инвестирования максимально точно удовлетворяет избранной ставке отдачи.

Перед принятием решения стоит учитывать, что бизнес-проекты с высоким значением индекса прибыльности инвестиций — более выгодные, устойчивые и перспективные. Однако принимать во внимание нужно и тот факт, что слишком высокие цифры коэффициента доходности не всегда являются гарантией высокой текущей стоимости проекта (и наоборот). Многие подобные бизнес-идеи неэффективны при реализации, а значит могут иметь невысокий индекс прибыльности.

Сроки разработки бизнес-планов в среднем составляют от 4 до 20 рабочих дней.

ОТЗЫВЫ НАШИХ КЛИЕНТОВ — СКАНЫ С ПОДПИСЯМИ И ПЕЧАТЯМИ

Вопросы? Мы будем рады ответить на все Ваши вопросы по многоканальному телефону: +7 (495) 220-47-48.

Сделать заказ

Поля, отмеченные * обязательны для заполнения

Наши преимущества

Наши специалисты строго соблюдают сроки

Разрабатываем бизнес-планы с учетом требований крупнейших банков

Наличие персонального менеджера

Наличие гарантийного срока

Анализ эффективности инвестиций

Используемые термины в калькуляторе

Инвестиции — размещение капитала с целью получения прибыли. Инвестиции являются неотъемлемой частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) — кредит и проценты необходимо возвращать в оговорённые сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции (инвестированный капитал) возвращаются и приносят доход только в прибыльных проектах. Если проект убыточен — инвестиции могут быть утрачены полностью или частично.

Поток, денежный свободный — денежный поток, которым располагает компания после финансирования всех инвестиций, которые она находит целесообразным осуществить; определяется как прибыль от основной деятельности после уплаты налогов плюс амортизация минус инвестиции.

Ставка дисконтирования — это параметр отражает скорость изменения стоимости денег в текущей экономике. Он принимается равным либо ставке рефинансирования, либо проценту по считающимся безрисковыми долгосрочным государственным облигациям, либо проценту по банковским депозитам. Для расчета инвестиционных проектов этот параметр может приниматься равным планируемой доходности инвестиционного проекта.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала. NPV проекта будет положительным, а сам проект – эффективным, если расчеты показывают, что проект покрывает свои внутренние затраты, а также приносит владельцам капитала доход не ниже, чем они потребовали (не ниже ставки дисконтирования).

Индекс прибыльности инвестиций (PI) — Показатель иллюстрирует отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала, показатель прибыльности инвестиций показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Индекс прибыльности рассчитывается по формуле: PI = NPV / I, где I – вложения.

Внутренняя норма доходности (IRR) — процентная ставка, при которой проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Для проектов продолжительностью более двух лет формулы для расчета этого показателя не существует, его можно определить только методом итерации (или при помощи компьютерной программы, использующей данный метод, например, Excel). Возможно определение графическим способом.

Чистая приведенная стоимость по сравнению с внутренней нормой доходности

Что такое NPV и IRR?

Чистая приведенная стоимость (NPV) — это разница между текущей стоимостью денежных поступлений и текущей стоимостью оттока денежных средств за период времени. Напротив, внутренняя норма доходности (IRR) — это расчет, используемый для оценки прибыльности потенциальных инвестиций.

Оба эти показателя в основном используются при составлении бюджета капиталовложений — процессе, с помощью которого компании определяют, стоит ли новая инвестиция или возможность расширения.Учитывая возможность инвестирования, фирме необходимо решить, принесет ли осуществление инвестиций чистую экономическую прибыль или убытки для компании.

Ключевые выводы

NPV и IRR — это два метода дисконтирования денежных потоков, используемых для оценки инвестиций или капитальных проектов.
NPV — это разница в долларовой сумме между приведенной стоимостью дисконтированных денежных поступлений за вычетом оттоков за определенный период времени. Если NPV проекта больше нуля, он считается финансово выгодным.
IRR оценивает прибыльность потенциальных инвестиций, используя процентное значение, а не сумму в долларах.
У каждого подхода есть свои преимущества и недостатки.

Определение NPV

Для этого фирма оценивает будущие денежные потоки по проекту и дисконтирует их до приведенной стоимости, используя ставку дисконтирования, которая отражает стоимость капитала проекта и его риски. Затем все будущие положительные денежные потоки инвестиций сокращаются до одного числа приведенной стоимости.Вычитание этого числа из первоначальных денежных затрат, необходимых для инвестиций, дает чистую приведенную стоимость инвестиций.

Давайте проиллюстрируем это на примере: предположим, JKL Media Company хочет купить небольшую издательскую компанию. JKL определяет, что будущие денежные потоки, генерируемые издателем, при дисконтировании по 12-процентной годовой ставке дают приведенную стоимость в 23,5 миллиона долларов. Если владелец издательской компании готов продать его за 20 миллионов долларов, то NPV проекта составит 3 доллара.5 миллионов (23,5 — 20 долларов = 3,5 доллара). Чистая приведенная стоимость в размере 3,5 миллиона долларов представляет собой внутреннюю стоимость, которая будет добавлена JKL Media, если она осуществит это приобретение.

Определение IRR

Итак, проект JKL Media имеет положительную чистую приведенную стоимость, но с точки зрения бизнеса компания также должна знать, какую норму прибыли будут приносить эти инвестиции. Для этого фирма просто пересчитывала бы уравнение NPV, на этот раз устанавливая коэффициент NPV равным нулю, и решала бы теперь неизвестную ставку дисконтирования. Ставка, определяемая решением, является внутренней нормой доходности проекта (IRR).

В этом примере IRR проекта может — в зависимости от сроков и пропорций распределения денежных потоков — равняться 17,15%. Таким образом, JKL Media с учетом прогнозируемых денежных потоков имеет проект с доходностью 17,15%. Если бы существовал проект, за который JKL могла бы взяться с более высокой IRR, она бы, вероятно, взялась за проект с более высокой доходностью.

Таким образом, вы можете видеть, что полезность измерения IRR заключается в его способности представить возможную доходность любой инвестиционной возможности и сравнить ее с другими альтернативными инвестициями.

Пример: IRR vs NPV в капитальном бюджете

Представим себе новый проект со следующими годовыми денежными потоками:

Год 1 = — 50 000 долларов США (первоначальные капитальные затраты)
Год 2 = 115 000 долларов США доход
Год 3 = — 66 000 долларов новых маркетинговых затрат на изменение внешнего вида проекта.

В этом случае нельзя использовать единый IRR. Напомним, что IRR — это ставка дисконтирования или процентная ставка, необходимая для окупаемости проекта с учетом начальных инвестиций.Если рыночные условия меняются с годами, у этого проекта может быть несколько IRR. Другими словами, длинные проекты с колеблющимися денежными потоками и дополнительными вложениями капитала могут иметь несколько различных значений IRR.

Другая ситуация, которая вызывает проблемы у людей, предпочитающих метод IRR, — это когда ставка дисконтирования проекта неизвестна. Для того чтобы IRR считался действительным способом оценки проекта, его необходимо сравнить со ставкой дисконтирования. Если IRR выше ставки дисконтирования, проект осуществим.Если он ниже, проект считается невыполнимым. Если ставка дисконтирования неизвестна или не может быть применена к конкретному проекту по какой-либо причине, значение IRR ограничено. В таких случаях лучше использовать метод NPV. Если NPV проекта больше нуля, он считается финансово выгодным.

Итог

И IRR, и NPV можно использовать для определения того, насколько желательным будет проект и повысит ли он ценность для компании. В то время как один использует процент, другой выражается в долларах.Хотя некоторые предпочитают использовать IRR в качестве меры капитального бюджета, это сопряжено с проблемами, поскольку не принимает во внимание меняющиеся факторы, такие как различные ставки дисконтирования. В этих случаях использование чистой приведенной стоимости было бы более выгодным.

Определение и формула внутренней нормы прибыли (IRR)

Что такое внутренняя норма прибыли (IRR)?

Внутренняя норма доходности (IRR) — это показатель, используемый в финансовом анализе для оценки прибыльности потенциальных инвестиций.IRR — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) всех денежных потоков равной нулю при анализе дисконтированных денежных потоков.

Расчет IRR основывается на той же формуле, что и NPV. Имейте в виду, что IRR — это не фактическая долларовая стоимость проекта. Именно годовая доходность делает NPV равной нулю.

Вообще говоря, чем выше внутренняя норма прибыли, тем более желательными должны быть инвестиции. IRR едина для инвестиций разных типов и, как таковая, может использоваться для ранжирования нескольких перспективных инвестиций или проектов на относительно равномерной основе.В целом, при сравнении вариантов инвестирования с другими аналогичными характеристиками, инвестиция с самой высокой IRR, вероятно, будет считаться лучшей.

Ключевые выводы

Внутренняя норма прибыли (IRR) — это годовые темпы роста, которые, как ожидается, будут генерировать инвестиции.
IRR рассчитывается с использованием той же концепции, что и чистая приведенная стоимость (NPV), за исключением того, что NPV устанавливается равной нулю.
IRR идеально подходит для анализа проектов капитального бюджета, чтобы понять и сравнить потенциальные нормы годовой прибыли с течением времени. t} -C_0 \ \ & \ textbf {где:} \\ & C_t = \ text {Чистый приток денежных средств за период t} \\ & C_0 = \ text {Общие первоначальные инвестиционные затраты} \\ & IRR = \ text {Внутренняя норма доходности} \\ & t = \ text {Количество периодов времени} \\ \ end {выровнено} 0 = NPV = t = 1∑T (1 + IRR) tCt −C0, где: Ct = чистый приток денежных средств за период tC0 = общие первоначальные инвестиционные затраты IRR = внутренняя ставка возврата = количество периоды времени
Как рассчитать IRR
1. Используя формулу, можно было бы установить NPV равным нулю и найти ставку дисконтирования, которая является IRR.
2. Первоначальное вложение всегда отрицательное, потому что оно представляет собой отток.
3. Каждый последующий денежный поток может быть положительным или отрицательным, в зависимости от оценок того, что проект обеспечивает или требует вливания капитала в будущем.
4. Однако из-за характера формулы IRR нельзя легко рассчитать аналитически, и вместо этого необходимо рассчитывать итеративно путем проб и ошибок или с использованием программного обеспечения, запрограммированного для расчета IRR (например, с помощью Excel).
Как рассчитать IRR в Excel
Использование функции IRR в Excel упрощает расчет IRR. Excel сделает за вас всю необходимую работу, получив скидку, которую вы ищете. Все, что вам нужно сделать, это объединить ваши денежные потоки, включая первоначальные затраты, а также последующие поступления, с функцией IRR. Функцию IRR можно найти, щелкнув значок «Вставка формул» ( fx ).
Вот простой пример анализа IRR с известными денежными потоками, которые являются ежегодно периодическими (с интервалом в один год).Предположим, компания оценивает прибыльность проекта X. Проект X требует финансирования в размере 250 000 долларов, и ожидается, что он принесет 100 000 долларов в виде денежных потоков после уплаты налогов в первый год и вырастет на 50 000 долларов в каждый из следующих четырех лет.
Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020
В данном случае IRR составляет 56,72%, что довольно много.
Excel также предлагает две другие функции, которые можно использовать при вычислении IRR: XIRR и MIRR. XIRR используется, когда модель денежных потоков не имеет точных годовых периодических денежных потоков.MIRR — это показатель нормы прибыли, который включает интеграцию стоимости капитала и безрисковой ставки.
Как рассчитать IRR в Excel
Общие сведения о IRR
Конечная цель IRR — определить ставку дисконтирования, которая делает приведенную стоимость суммы годовых номинальных притоков денежных средств равной первоначальным чистым расходам денежных средств на инвестиции. При поиске ожидаемой доходности можно использовать несколько методов, но IRR часто идеален для анализа потенциальной доходности нового проекта, который компания рассматривает.
Думайте о IRR как о темпах роста, которые, как ожидается, будут генерироваться ежегодно. Таким образом, он может быть наиболее похож на среднегодовой темп роста (CAGR). В действительности, инвестиции обычно не будут приносить одинаковую доходность каждый год. Обычно фактическая норма прибыли, которую приносит данная инвестиция, будет отличаться от ее предполагаемой IRR.
Для чего используется IRR?
В планировании капитала один из популярных сценариев IRR — это сравнение прибыльности открытия новых операций с прибыльностью расширения существующих операций.Например, энергетическая компания может использовать IRR при принятии решения об открытии новой электростанции или реконструкции и расширении существующей электростанции. Хотя оба проекта могут повысить ценность компании, вполне вероятно, что один из них будет более логичным решением, как предписано IRR. Обратите внимание, что, поскольку IRR не учитывает изменение ставок дисконтирования, этого часто недостаточно для более долгосрочных проектов со ставками дисконтирования, которые, как ожидается, будут меняться.
IRR также полезен для корпораций при оценке программ обратного выкупа акций.Очевидно, что если компания выделяет значительные средства на выкуп своих акций, то анализ должен показать, что собственные акции компании являются более выгодным вложением, т. Е. Имеют более высокую внутреннюю норму доходности, чем любое другое использование средств, такое как создание новых торговых точек или приобретение других компаний.
Физические лица также могут использовать IRR при принятии финансовых решений — например, при оценке различных страховых полисов с использованием своих премий и пособий в случае смерти. По общему мнению, гораздо более желательными являются полисы с одинаковыми премиями и высокой IRR.Обратите внимание, что в первые годы действия полиса у страхования жизни очень высокая IRR — часто более 1000%. Затем со временем он уменьшается. Эта IRR очень высока в первые дни действия полиса, потому что, если вы сделали только один ежемесячный платеж страхового взноса, а затем внезапно умерли, ваши бенефициары все равно будут получать единовременное пособие.
Еще одно распространенное использование IRR — анализ доходности инвестиций. В большинстве случаев заявленная доходность предполагает, что любые процентные выплаты или денежные дивиденды реинвестируются обратно в инвестиции.Что делать, если вы не хотите реинвестировать дивиденды, а нуждаетесь в них в качестве дохода при выплате? И если предполагается, что дивиденды не реинвестируются, выплачиваются ли они или остаются наличными? Каков предполагаемый доход от наличных денег? IRR и другие допущения особенно важны для таких инструментов, как аннуитеты, где денежные потоки могут стать сложными.
Наконец, IRR — это расчет, используемый для расчета нормы прибыли, взвешенной в денежном выражении (MWRR). MWRR помогает определить норму прибыли, необходимую для начала с первоначальной суммы инвестиций, с учетом всех изменений денежных потоков в течение инвестиционного периода, включая выручку от продаж.
Использование IRR с WACC
Большая часть анализа IRR будет проводиться в сочетании с расчетами средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и NPV. IRR обычно является относительно высоким значением, что позволяет достичь NPV, равной нулю. Большинство компаний требуют, чтобы расчет IRR был выше WACC. WACC — это мера стоимости капитала фирмы, в которой каждая категория капитала взвешена пропорционально. Все источники капитала, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любой другой долгосрочный долг, включаются в расчет WACC.
Теоретически любой проект с IRR, превышающей его стоимость капитала, должен быть прибыльным. При планировании инвестиционных проектов фирмы часто устанавливают требуемую норму прибыли (RRR), чтобы определить минимально приемлемый процент возврата, который должен приносить рассматриваемый инвестиционный проект, чтобы быть окупаемым. RRR будет выше, чем WACC.
Любой проект с IRR, превышающим RRR, скорее всего, будет считаться прибыльным, хотя компании не обязательно будут осуществлять проект только на этой основе.Скорее всего, они будут реализовывать проекты с наибольшей разницей между IRR и RRR, поскольку они, вероятно, будут наиболее прибыльными.
IRR можно также сравнить с преобладающими ставками доходности на рынке ценных бумаг. Если фирма не может найти ни одного проекта с IRR выше, чем доход, который может быть получен на финансовых рынках, она может просто инвестировать деньги в рынок. Рыночная доходность также может быть фактором при установке RRR.
IRR по сравнению со сложным годовым темпом роста
CAGR измеряет годовой доход от инвестиций за определенный период времени.IRR — это также годовая норма прибыли. Тем не менее, CAGR обычно использует только начальное и конечное значения, чтобы обеспечить расчетную годовую норму прибыли.
IRR отличается тем, что включает в себя несколько периодических денежных потоков, что свидетельствует о том, что приток и отток денежных средств часто происходят постоянно, когда речь идет об инвестициях. Еще одно отличие состоит в том, что CAGR достаточно прост, чтобы его можно было легко вычислить.
IRR против рентабельности инвестиций (ROI)
Компании и аналитики также могут учитывать окупаемость инвестиций (ROI) при принятии решений о капитальном бюджете.ROI сообщает инвестору об общем росте инвестиций от начала до конца. Это не годовая норма прибыли. IRR сообщает инвестору, каков годовой темп роста. Эти два числа обычно будут одинаковыми в течение одного года, но не будут одинаковыми в течение более длительных периодов времени.
ROI — это процентное увеличение или уменьшение инвестиций от начала до конца. Он рассчитывается путем деления разницы между текущим или ожидаемым будущим значением и исходным начальным значением на исходное значение и умножения на 100.
Показатели рентабельности инвестиций можно рассчитать практически для любого вида деятельности, в которую были вложены инвестиции, и измерить результат. Однако рентабельность инвестиций не обязательно является наиболее полезным при длительных временных рамках. Он также имеет ограничения при составлении бюджета капиталовложений, когда основное внимание уделяется периодическим денежным потокам и доходам.
Ограничения IRR
IRR обычно лучше всего подходит для анализа проектов капитального бюджета. Его можно неправильно истолковать или истолковать, если использовать вне соответствующих сценариев.В случае положительных денежных потоков, за которыми следуют отрицательные, а затем и положительные, IRR может иметь несколько значений. Более того, если все денежные потоки имеют одинаковый знак (т. Е. Проект никогда не приносит прибыли), то никакая ставка дисконтирования не приведет к нулевой чистой приведенной стоимости.
IRR является очень популярным показателем для оценки годовой доходности проекта. Однако он не обязательно предназначен для использования в одиночку. IRR обычно является относительно высоким значением, что позволяет достичь NPV, равной нулю.Сама IRR — это всего лишь единичная расчетная цифра, которая дает значение годовой доходности на основе оценок. Поскольку оценки IRR и NPV могут сильно отличаться от фактических результатов, большинство аналитиков предпочтут сочетать анализ IRR со сценарным анализом. Сценарии могут показывать различные возможные значения NPV на основе различных предположений.
Как уже упоминалось, большинство компаний не полагаются только на анализ IRR и NPV. Эти расчеты обычно также изучаются вместе с WACC и RRR компании, которые подлежат дальнейшему рассмотрению.
Компании обычно сравнивают анализ IRR с другими компромиссами. Если другой проект имеет аналогичную IRR с меньшим первоначальным капиталом или более простыми посторонними соображениями, то можно выбрать более простые инвестиции, несмотря на IRR.
В некоторых случаях могут возникнуть проблемы при использовании IRR для сравнения проектов разной продолжительности. Например, краткосрочный проект может иметь высокую IRR, что делает его отличным вложением. И наоборот, более длительный проект может иметь низкую внутреннюю норму доходности, а доходность будет медленной и стабильной. Показатель ROI может обеспечить некоторую ясность в этих случаях, хотя некоторые менеджеры могут не захотеть откладывать более длительные сроки.
Инвестирование на основе IRR
Правило внутренней нормы прибыли — это ориентир для оценки того, продолжать ли проект или инвестировать. Правило IRR гласит, что если IRR по проекту или инвестиции превышает минимальный RRR — обычно это стоимость капитала, то проект или инвестиция могут быть реализованы.
И наоборот, если IRR по проекту или инвестиции ниже стоимости капитала, то лучшим вариантом может быть отказ от него.В целом, несмотря на некоторые ограничения IRR, это отраслевой стандарт для анализа проектов капитального бюджета.
IRR Пример
Предположим, компания рассматривает два проекта. Руководство должно решить, стоит ли продвигаться вперед: с одним, с обоими или без них. Стоимость капитала составляет 10%. Структура денежных потоков для каждого из них выглядит следующим образом:
пр. А
- Первоначальные затраты = 5000 долларов США
- Год первый = 1700 долларов
- Второй год = 1 900 долларов США
- Третий год = 1600 долларов
- Четвертый год = 1500 долларов
- Пятый год = 700 долларов
пр.Б
- Первоначальные затраты = 2000 долларов США
- Год первый = 400 $
- Второй год = 700 долларов США
- Третий год = 500 долларов
- Четвертый год = 400 долларов
- Пятый год = 300 долларов
Компания должна рассчитывать IRR для каждого проекта.Первоначальные затраты (период = 0) будут отрицательными. Решение IRR — это итерационный процесс с использованием следующего уравнения:
$ 0 = Σ CFt ÷ (1 + IRR) t
где:
- CF = чистый денежный поток
- IRR = внутренняя норма прибыли
- t = период (от 0 до последнего периода)
-или же-
$ 0 = (начальные затраты * −1) + CF1 ÷ (1 + IRR) 1 + CF2 ÷ (1 + IRR) 2 + . .. + CFX ÷ (1 + IRR) X
Используя приведенные выше примеры, компания может рассчитать IRR для каждого проекта как:
IRR Проект A:
0 долларов США = (- 5000 долларов США) + 1700 долларов США ÷ (1 + IRR) 1 + 1 900 долларов США ÷ (1 + IRR) 2 + 1600 долларов США ÷ (1 + IRR) 3 + 1500 долларов США ÷ (1 + IRR) 4 + 700 долларов США ÷ (1 + IRR) 5
IRR Project A = 16.61%
IRR Проект B:
0 долларов США = (- 2000 долларов США) + 400 долларов США ÷ (1 + IRR) 1 + 700 долларов США ÷ (1 + IRR) 2 + 500 долларов США ÷ (1 + IRR) 3 + 400 долларов США ÷ (1 + IRR) 4 + 300 долларов США ÷ (1 + IRR) 5
IRR Проект B = 5,23%
Учитывая, что стоимость капитала компании составляет 10%, руководство должно продолжить проект A и отклонить проект B.
Часто задаваемые вопросы
Что означает внутренняя норма прибыли?
Внутренняя норма доходности (IRR) — это финансовый показатель, используемый для оценки привлекательности конкретной инвестиционной возможности. Когда вы рассчитываете IRR для инвестиции, вы фактически оцениваете норму возврата этих инвестиций после учета всех прогнозируемых денежных потоков вместе с временной стоимостью денег. При выборе из нескольких альтернативных инвестиций инвестор затем выбирает инвестицию с самой высокой IRR, при условии, что она превышает минимальный порог инвестора. Главный недостаток IRR заключается в том, что он во многом зависит от прогнозов будущих денежных потоков, которые, как известно, трудно предсказать.
IRR — это то же самое, что ROI?
Хотя IRR иногда неофициально называют «окупаемостью инвестиций», это отличается от того, как большинство людей используют эту фразу. Часто, когда люди говорят о рентабельности инвестиций, они просто имеют в виду процентную отдачу от инвестиций в конкретный год или за определенный период времени. Но этот тип ROI не отражает тех нюансов, что и IRR, и по этой причине IRR обычно предпочитается профессионалами в области инвестиций.
Еще одно преимущество IRR заключается в том, что его определение является математически точным, тогда как термин ROI может означать разные вещи в зависимости от контекста или говорящего.
Что такое хорошая внутренняя норма прибыли?
Хорошая или плохая IRR будет зависеть от стоимости капитала и альтернативных издержек инвестора. Например, инвестор в недвижимость может реализовать проект с IRR 25%, если сопоставимые альтернативные инвестиции в недвижимость предлагают доход, скажем, 20% или ниже.Тем не менее, это сравнение предполагает, что риски и усилия, связанные с этими сложными инвестициями, примерно одинаковы. Если инвестор может получить немного более низкую IRR от проекта, который является значительно менее рискованным или трудоемким, то он может с радостью принять этот проект с более низкой IRR. В целом, однако, более высокая IRR лучше, чем более низкая, при прочих равных.
NPV vs IRR — Обзор, сходства и различия, конфликты
Что такое NPV vs IRR?
При анализе типичного проекта важно различать цифры, возвращаемые NPV и IRR, поскольку при сравнении двух разных проектов с использованием двух индикаторов возникают противоречивые результаты.
Как правило, один проект может обеспечить большую внутреннюю норму доходности, в то время как конкурирующий проект может показать более высокую чистую приведенную стоимость. Результирующая разница может быть связана с разницей в денежных потоках между двумя проектами. Давайте сначала посмотрим, что означает каждая из двух ставок дисконтирования.
Что такое ЧПС?
NPV означает чистую приведенную стоимость Чистая приведенная стоимость (NPV) Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) в течение всего срока действия инвестиций, дисконтированных до настоящего времени., и он представляет собой положительные и отрицательные будущие денежные потоки на протяжении жизненного цикла проекта, дисконтированные сегодня. NPV представляет собой внутреннюю оценку, и она применима в бухгалтерском учете и финансах, где она используется для определения безопасности инвестиций, оценки новых предприятий, оценки бизнеса или поиска способов снижения затрат.
Что такое IRR?
IRR или внутренняя норма доходности Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю.Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций. — это форма метрики, применяемая в составлении бюджета капиталовложений. Передовые методы составления бюджета капиталовложений. Составление бюджета капиталовложений относится к процессу принятия решений, которым компании следуют в отношении того, какие капиталоемкие проекты им следует реализовывать. Такие капиталоемкие проекты могут быть чем угодно, от открытия нового завода до значительного увеличения штата сотрудников, выхода на новый рынок или исследования и разработки новых продуктов.. Он используется для оценки прибыльности возможного коммерческого предприятия. Этот показатель работает как ставка дисконтирования, которая приравнивает NPV денежных потоков к нулю.
Различия между NPV и IRR
При подходе NPV текущая стоимость может быть рассчитана путем дисконтирования будущего денежного потока проекта по заранее определенным ставкам, известным как ставки отсечения. Однако при использовании подхода IRR денежный поток дисконтируется по подходящей ставке с использованием метода проб и ошибок, который приравнивается к приведенной стоимости.Приведенная стоимость рассчитывается как сумма, равная сделанным инвестициям. Если IRR является предпочтительным методом, ставка дисконтирования часто не определяется заранее, как в случае с NPV.
NPV учитывает стоимость капитальных затрат или рыночную процентную ставку. Он получает сумму, которую следует инвестировать в проект, чтобы возместить прогнозируемую прибыль по текущим рыночным ставкам из вложенной суммы.
С другой стороны, подход IRR не рассматривает преобладающую процентную ставку на рынке, и его цель — найти максимальные процентные ставки, которые будут способствовать получению прибыли от инвестированной суммы.
NPV предполагает, что промежуточный денежный поток реинвестируется по ставке отсечения, тогда как при подходе IRR промежуточный денежный поток инвестируется с преобладающей внутренней нормой доходности. Результаты NPV показывают некоторое сходство с цифрами, полученными из IRR при аналогичном наборе условий, в то время как оба метода предлагают противоречивые результаты в тех случаях, когда обстоятельства различны.
Предопределенные пороговые значения
NPV достаточно надежны по сравнению с IRR, когда речь идет о ранжировании более двух проектных предложений.
Сходство результатов по NPV и IRR
Оба метода показывают сопоставимые результаты в отношении решений «принять или отклонить», когда речь идет о предложениях независимых инвестиционных проектов. В этом случае два предложения не конкурируют, и они принимаются или отклоняются на основании минимальной рыночной нормы прибыли.
Обычные предложения часто предполагают отток денежных средств на начальном этапе и обычно сопровождаются притоком денежных средств. Подобные сходства возникают в процессе принятия решений.При использовании NPV предложения обычно принимаются, если они имеют чистое положительное значение, в то время как IRR часто принимается, если результирующая IRR имеет более высокое значение по сравнению с существующей ставкой отсечения. Проекты с положительной чистой приведенной стоимостью также показывают более высокую внутреннюю норму доходности, превышающую базовую стоимость.
Конфликты между NPV и IRR
В случае взаимоисключающих проектов, которые конкурируют, так что принятие любого из них блокирует принятие оставшегося, NPV и IRR часто дают противоречивые результаты.NPV может побудить менеджера проекта или инженера принять одно проектное предложение, в то время как внутренняя норма прибыли может показать другое как наиболее благоприятное. Такой конфликт возникает из-за ряда проблем.
С одной стороны, противоречивые результаты возникают из-за существенных различий в сумме капитальных затрат оцениваемых проектных предложений. Иногда конфликт возникает из-за различий в сроках движения денежных средств и схемах проектных предложений или различий в ожидаемых сроках обслуживания предлагаемых проектов.
В трудных ситуациях, когда необходимо сделать выбор между двумя конкурирующими проектами, лучше всего выбрать проект с большей положительной чистой стоимостью, используя норму отсечения или подходящую стоимость капитала.
Причина, по которой два вышеупомянутых варианта работают, заключается в том, что цель компании состоит в максимальном увеличении благосостояния своего акционера, и лучший способ сделать это — выбрать проект с максимальной чистой приведенной стоимостью. Такой проект положительно сказывается на цене акций и благосостоянии акционеров.
Таким образом, NPV намного надежнее по сравнению с IRR и является лучшим подходом при ранжировании взаимоисключающих проектов. Собственно, NPV считается лучшим критерием при ранжировании инвестиций.
Заключительное слово
Как NPV, так и IRR являются надежными аналитическими инструментами. Однако они не всегда соглашаются и говорят нам то, что мы хотим знать, особенно когда есть два конкурирующих проекта с одинаково благоприятными альтернативами. Тем не менее, большинство менеджеров проектов предпочитают использовать NPV, потому что она считается лучшей при ранжировании взаимоисключающих проектов.
Дополнительные ресурсы
CFI является официальным поставщиком глобальной программы финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ®, чтобы помочь любому стать финансовым специалистом мирового уровня. аналитик. Чтобы продолжить продвижение по карьерной лестнице, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы:
- Стоимость капитала Стоимость капитала Стоимость капитала — это минимальная норма прибыли, которую предприятие должно заработать, прежде чем создавать стоимость.Прежде чем бизнес сможет приносить прибыль, он должен, по крайней мере, генерировать достаточный доход, чтобы покрыть расходы на финансирование своей деятельности.
- Ставка дисконтирования Ставка дисконтирования В корпоративных финансах ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков до их приведенной стоимости. Эта ставка часто представляет собой средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании, требуемую ставку доходности или минимальную ставку, которую инвесторы ожидают заработать относительно риска инвестиций.
- Определение барьерной ставки Пороговая ставка, которая также известна как минимально допустимая норма доходности (MARR), представляет собой минимальную требуемую норму прибыли или целевую ставку, которую инвесторы ожидают получить от инвестиции.Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, связанных с этим рисков, текущих возможностей расширения бизнеса, нормы прибыли для аналогичных инвестиций и других факторов. Финансирование проекта — это финансовый анализ всего жизненного цикла проекта. Обычно для анализа затрат и выгод используется
Разница между NPV и IRR — AccountingTools
Что такое чистая приведенная стоимость?
Чистая приведенная стоимость (NPV) дисконтирует поток ожидаемых денежных потоков, связанных с предлагаемым проектом, до их текущей стоимости, которая представляет собой денежный избыток или убыток для проекта. Он используется для оценки предлагаемых капитальных затрат.
Что такое внутренняя норма прибыли?
Внутренняя норма доходности (IRR) вычисляет процентную ставку доходности, при которой денежные потоки, связанные с проектом, приведут к нулевой чистой приведенной стоимости. Он используется для оценки предлагаемых капитальных затрат.
Сравнение NPV и IRR
Два метода капитального бюджета имеют следующие различия:
- Результат .Метод NPV приводит к долларовой стоимости, которую принесет проект, в то время как IRR генерирует процентный доход, который, как ожидается, принесет проект.
- Назначение . Метод NPV фокусируется на профиците проекта, а IRR — на уровне безубыточности денежного потока проекта.
- Поддержка принятия решений . Метод NPV представляет результат, который формирует основу для инвестиционного решения, поскольку он представляет собой долларовую прибыль. Метод IRR не помогает в принятии этого решения, поскольку его процентная доходность не говорит инвестору, сколько денег будет заработано.
- Ставка реинвестирования . Предполагаемая норма прибыли для реинвестирования промежуточных денежных потоков — это стоимость капитала фирмы при использовании NPV, а при использовании метода IRR — это внутренняя норма прибыли.
- Ставка дисконтирования . Метод NPV требует использования ставки дисконтирования, которую бывает трудно получить, поскольку руководство может захотеть скорректировать ее на основе предполагаемых уровней риска. Метод IRR не имеет этой трудности, поскольку норма прибыли просто выводится из лежащих в основе денежных потоков.
Как правило, NPV является наиболее часто используемым методом. IRR обычно рассчитывается как часть процесса составления бюджета капиталовложений и предоставляется в качестве дополнительной информации.
Связанные курсы
Составление бюджета
Финансовый анализ
В чем разница между чистой приведенной стоимостью (NPV) и внутренней нормой доходности (IRR)?
Ключевые выводы
- Двумя наиболее часто используемыми метриками для оценки инвестиций в коммерческую недвижимость являются чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).
- NPV — это сумма денежных потоков собственности, дисконтированных до настоящего времени с использованием требуемой нормы прибыли.
- IRR — это норма прибыли на каждый инвестированный доллар за период, в который он вложен.
Двумя обычно используемыми показателями коммерческой недвижимости являются чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). Расчет этих показателей частично пересекается, поэтому критически важно понимать разницу между ними и то, как они влияют на окончательное инвестиционное решение.
Какова чистая приведенная стоимость?
NPV определяется как чистая приведенная стоимость ряда денежных потоков, дисконтированная на требуемую норму прибыли инвестора. Глядя на деньги, которые инвестор ожидает заработать от собственности, и переводя эти средства в текущую сумму в долларах, можно принять решение о том, стоит ли вложение.
Формула, используемая для расчета NPV:
В формуле « C» представляет денежный поток, заработанный в каждом периоде, « n» представляет каждый период, « N» — общий холдинг. периода, а « r» — ставка дисконтирования, выбранная инвестором.
Если результатом вычисления NPV является число, отличное от нуля, это указывает на то, что объекту не удается достичь выбранной ставки дисконтирования, а точное значение указывает, насколько далеко он от достижения целевой доходности. Это можно увидеть на примере ниже.
Что такое внутренняя норма прибыли?
Внутренняя норма прибыли — это процентная ставка, полученная на каждый вложенный доллар за каждый период времени, в который он вложен. Математически это также ставка дисконтирования, которая устанавливает чистую приведенную стоимость всех будущих денежных потоков, равную нулю. .Другими словами, если ставка дисконтирования, выбранная при расчете NPV, и IRR одинаковы, NPV равна нулю.
NPV и IRR — ключевые различия
Хотя эти две метрики предоставляют схожую информацию, есть три ключевых различия:
- NPV пытается рассчитать приведенную стоимость с использованием выбранных ставок дисконтирования или «ставок отсечения». Расчет IRR дисконтирует денежный поток с использованием расчета проб и ошибок для определения нормы прибыли.
- Выбранная ставка дисконтирования с использованием метода NPV учитывает стоимость капитала инвестора.С IRR дело обстоит иначе.
- Наконец, расчет NPV предполагает, что денежные потоки реинвестируются по ставке дисконтирования, в то время как метод IRR предполагает, что денежные потоки дисконтируются по преобладающей внутренней ставке доходности.
При сравнении двух потенциальных инвестиций друг с другом важно знать об этих различиях и принимать их во внимание при принятии решения о целесообразности покупки.
Сравнение NPV и IRR — пример
Чтобы проиллюстрировать различия между NPV и IRR, полезен пример.Предположим, что инвестор рассматривает возможность покупки недвижимости, и он спрогнозировал следующие денежные потоки как на основе без заемных средств (без долга), так и на основе заемных средств (с долгом):

В таблице год 0 представляет собой первоначальные денежные затраты или денежный отток, необходимый для покупки недвижимости. Годы 1-10 представляют собой денежные поступления, которые инвестор ожидает получить после оплаты операционных расходов на недвижимость и выплаты долга. Ставка дисконтирования составляет 8%.
По этому курсу чистая приведенная стоимость без рычага составляет 41 572 долл. США, а чистая приведенная стоимость с рычагом составляет 29 648 долл. США.IRR составляет 9,90% и 10,79% соответственно. Итак, что именно означают эти результаты? Есть два ключевых вывода:
1. Выбранная ставка дисконтирования 8% ниже, чем фактическая внутренняя норма доходности. Если бы он был увеличен до той же суммы, что и IRR, NPV была бы равна нулю.
2. Если сумма первоначальных капитальных вложений была увеличена на NPV, результирующая IRR была бы такой же, как ставка дисконтирования.
Потенциальные инвесторы могут использовать эту информацию для пересмотра своей модели проформы по мере необходимости.
NPV и IRR — использование не в сфере недвижимости
Хотя в этой статье NPV и IRR обсуждаются в контексте недвижимости, их использование также не связано с недвижимостью. Фактически, это концепции корпоративных финансов, используемые для сравнения потенциальной доходности двух эксклюзивных проектов. При планировании капитального бюджета корпоративные финансовые аналитики могут изучить несколько инвестиционных предложений и использовать эти два показателя доходности, чтобы определить, какой из них внесет наибольший вклад в прибыльность компании.
Например, предположим, что отдел корпоративных финансов получил два предложения. Один предназначен для разработки нового технологического приложения, а другой — для единицы оборудования, которая увеличит производственные мощности. Каждый из них требует аналогичных начальных инвестиций, и средняя стоимость капитала одинакова, но, по оценкам, они производят разные серии денежных потоков. Оценивая прогнозируемые денежные потоки с использованием как метода чистой приведенной стоимости, так и методологии IRR, они могут решить, какой из них является лучшим выбором для компании.
Хотите узнать больше?
First National Realty Partners — одна из ведущих частных инвестиционных компаний в сфере коммерческой недвижимости в стране. Намеренно уделяя особое внимание поиску многопользовательских активов мирового класса, которые значительно ниже их внутренней стоимости, мы стремимся обеспечить превосходную долгосрочную доходность с поправкой на риск для наших инвесторов, создавая при этом сильные экономические активы для сообществ, в которые мы инвестируем.
To Чтобы узнать больше о наших инвестиционных возможностях, свяжитесь с нами по телефону (800) 605-4966 или info @ fnrpusa.com для получения дополнительной информации.
Шаблон Excel для калькулятора NPV | Рассчитайте NPV и IRR в Excel
Чистая приведенная стоимость
является важным показателем для определения текущего значения после всех ваших предположений о доходах и расходах. Норма прибыли и чистая приведенная стоимость вашего денежного потока может быть трудно оценить. Но это будет формировать компанию, которую вы планируете создать, стоимость вашего бизнеса и капитал ваших проектов.
Одним из методов проведения технико-экономического обоснования является проверка значений NPV и IRR проекта. После того, как вы введете предполагаемые денежные потоки, шаблон Excel для калькулятора NPV покажет вам чистую приведенную стоимость, внутреннюю норму доходности проекта и многое другое.
Калькулятор NPV Особенности:
Шаблон калькулятора чистой приведенной стоимости
— это инструмент для определения разницы между текущей стоимостью денежных поступлений и текущей стоимостью оттока денежных средств за период времени. Он собирает данные об ожидаемых денежных потоках в будущем, разделяя их на ставки дисконтирования, чтобы найти текущую стоимость каждого денежного потока.Сумма всей приведенной стоимости денежных потоков образует чистую приведенную стоимость.
Состоит из 2 частей:
Панель управления:
Здесь вы должны ввести свои данные в части денежного потока и ввода. Как только вы измените период на панели инструментов, соотношения изменится соответствующим образом.
Если вы выбираете Срок действия как годовой, шаблон будет рассчитывать рентабельность инвестиций как чистую прибыль / начальные инвестиции за этот период. В случае месячного периода, ROI рассчитывается как чистая прибыль (за конкретный месяц) / начальные инвестиции (за первый период).
После ввода правильно оцененных значений отображается линейный график притока и оттока денежных средств, чистой приведенной стоимости и внутренней нормы прибыли с расчетными финансовыми показателями компании (если они у вас есть).
Вы можете просто ввести свои предполагаемые денежные потоки на панель инструментов или можете использовать Отчет о прибылях и убытках для расчета хорошо оцененных денежных потоков.
Отчет о прибылях и убытках:
Ваш доход, валовая прибыль, общий доход, общие расходы, EBIT и чистая прибыль будут отображаться в разделе панели инструментов.Вводите данные только в белые ячейки, потому что серые и цветные ячейки покажут вам результаты автоматически после того, как вы введете данные в необходимые ячейки.
После ввода данных вам остается только обновить таблицу.
Описание функций калькулятора
NPV и IRR:
- Годовой или ежемесячный вариант временного периода
- Визуальная презентация вашего денежного потока
- Отчет о прибылях и убытках для хорошо оцененных результатов
- Включены информационные заметки
- Установка не требуется. Готов к использованию.
- Работает как на Mac, так и на Windows
- Совместимость с Excel 2007 и более поздними версиями
- Не включает макросы VBA
Калькулятор чистой приведенной стоимости представляет собой готовый к использованию шаблон Excel. Если вам нужна настройка отчетов или более сложные шаблоны, обратитесь к нашим настраиваемым службам.
NPV и IRR | Какой подход лучше для оценки проекта?
Разница между NPV и IRR
Метод Чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитывает долларовую стоимость будущих денежных потоков, которые проект будет производить в течение определенного периода времени, с учетом различных факторов, тогда как внутренняя норма доходности (IRR) относится к процентная ставка доходности, которая, как ожидается, будет создана проектом.
Планируете принять инвестиционное решение? Не знаете, как узнать его прибыльность? Итак, используются два наиболее важных подхода: чистая приведенная стоимость и внутренняя норма прибыли.
Предположим, ваша организация попросила вас провести анализ — Будет ли новый проект выгодным?
Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью по гиперссылке
Например:
Источник: NPV vs IRR (wallstreetmojo.com)
В этом сценарии вы сначала должны проанализировать стоимость проекта и попытаться оценить его денежные поступления и оттоки (свободные денежные потоки). Затем вы проверите, через сколько лет будет окупаться стоимость проекта и через какой период времени этот проект начнет приносить прибыль. Чтобы измерить прибыльность проекта или долгосрочных инвестиционных планов, многие организации и частные лица используют инструменты составления бюджета для определения прибыльности проекта.
Чаще всего используются такие инструменты, как NPV и IRR. Оба инструмента в основном используются для оценки прибыли от инвестиций, и у обоих есть свои плюсы и минусы. Но главный вопрос: какой инструмент лучше? Вы, должно быть, читали много споров, в которых говорится, что NPV является более измеримым инструментом, чем IRR в других штатах. В этой статье я расскажу вам о различиях между ними, а также о том, какой инструмент более актуален.
NPV против IRR Инфографика
Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью по гиперссылке
Например:
Источник: NPV vs IRR (wallstreetmojo.com)
Преимущества и недостатки NPV
Чистая приведенная стоимость — это расчет приведенной стоимости поступлений денежных средств за вычетом приведенной стоимости оттоков денежных средств, где приведенная стоимость определяет стоимость будущей суммы денег на сегодняшний день.
- Если вы инвестируете в определенные инвестиции или проекты, если они дают положительных значений NPV или NPV> 0, , вы можете принять этот проект. Это покажет дополнительную ценность вашего богатства.
- И в случае отрицательной NPV или NPV <0 , вы не должны принимать проект.
Преимущества
- Временной стоимости денег придается большее значение, т. Е. Стоимость денег сегодня больше, чем стоимость денег, полученных через год.
- Рентабельность проекта и факторы риска имеют высокий приоритет.
- Это помогает вам максимизировать ваше богатство, так как покажет, превышает ли ваша прибыль стоимость капитала или нет.
- Он учитывает денежные потоки до и после на протяжении всего срока реализации проекта.
Недостатки
- Это может не дать вам точного решения, когда два или более проекта находятся в неравной жизни.
- Это не проясняет, как долго проект или инвестиция будут генерировать положительную чистую приведенную стоимость из-за простых расчетов. Метод
- NPV предлагает принять тот инвестиционный план, который обеспечивает положительную NPV, но не дает точного ответа, в какой период времени вы достигнете положительного NPV.
- Расчет подходящей ставки дисконтирования для денежных потоков затруднен.
Преимущества и недостатки IRR
Вы можете использовать этот подход как альтернативный метод определения чистой приведенной стоимости. Этот метод полностью зависит от предполагаемых денежных потоков, поскольку это ставка дисконтирования, которая пытается сделать NPV денежных потоков проекта равной нулю.
Если вы используете этот метод для принятия решения между двумя проектами, то примите проект, если IRR превышает требуемую норму прибыли.
Преимущества
- Этот подход в основном используется финансовыми менеджерами, поскольку он выражается в процентной форме, поэтому им легко сопоставить требуемую стоимость капитала.
- Он предоставит вам отличное представление о стоимости проекта и связанных с ним рисках.
Недостатки
- IRR говорит вам принять проект или инвестиционный план, где IRR больше, чем средневзвешенная стоимость капитала, но в случае, если ставка дисконтирования меняется каждый год, такое сравнение затруднительно.
- Если есть два или более взаимоисключающих проекта (это проекты, в которых принятие одного проекта отклоняет другие проекты), чем в этом случае, IRR не действует.
Пример NPV и IRR
Компания XYZ планирует инвестировать в завод. Он генерирует следующие денежные потоки.
49
Год Денежный поток
0 (50,000.00)
1 15,000 2 178653 9 4 10,000
5 10,000
Исходя из данной информации, рассчитайте NPV и IRR, а ставка дисконтирования составляет 10%.И подскажите, стоит ли XYZ Ltd. инвестировать в этот завод или нет.
# 1 — Расчет по формуле NPV
NPV = CF / (1 + r) ^t — Отток денежных средств
Где:
- CF = приток денежных средств
- r = ставка дисконтирования
- t = время
- Отток денежных средств = общая стоимость проекта
Шаг 1: Спроектируйте денежные потоки, ожидаемую ставку дисконтирования и примените формулу NPV в Excel
Шаг 2: Добавьте денежный отток в формулу NPV
Шаг 3: Общая сумма для определения чистой приведенной стоимости
# 2 — Расчет IRR по формуле
Отток денежных средств = CF / (1 + IRR) ^т
Где:
- CF = приток денежных средств
- t = время
Шаг 1: Заполнение денежных потоков
Шаг 2: Примените формулу IRR
Шаг 3: Сравните IRR со ставкой дисконтирования
- Из приведенного выше расчета вы можете видеть, что NPV, генерируемая заводом, является положительной, а IRR составляет 14%, что превышает требуемую норму прибыли.
- Это означает, что когда ставка дисконтирования составит 14%, NPV станет равной. нуль.
- Следовательно, компания XYZ может инвестировать в этот завод.
Заключение
Как я могу сделать вывод, что если вы оцениваете два или более взаимоисключающих проекта, лучше использовать метод NPV вместо метода IRR. Безопасно полагаться на метод NPV для выбора лучшего инвестиционного плана из-за его реалистичных предположений и лучшего измерения прибыльности. Даже вы можете использовать метод IRR, он является отличным дополнением к NPV и предоставит вам точный анализ для принятия инвестиционных решений.Кроме того, NPV находит свое применение в DCF Valuations для определения приведенной стоимости свободных денежных потоков для фирмы.
NPV против IRR видео
Рекомендуемые статьи
Это руководство по соотношению NPV и IRR. Здесь мы обсуждаем разницу между NPV и IRR с помощью инфографики, а также на примерах ее преимуществ и недостатков.